長江大學文理學院課程教案課程名稱管理會計學課序17、18、19授課對象會計5095授課時間章節標題第七章長期投資決策第一節長期投資決策概述第二節長期投資決策應考慮的重要因素第三節投資決策分析的一般方法目的與要求通過本章的學習，應了解投資決策分析中貨幣時間價值的重要性，掌握復利的現值與終值的計算，掌握年金的現值與終值的計算，了解投資決策分析的靜態分析指標和動態分析指標，使用凈現值和內部收益率法評價投資方案的經濟效益，明確投資決策分析有關指標的特點和適用范圍重點與難點掌握現金流量內容，掌握凈現值的計算，掌握回收期的計算，掌握內部收益率的計算教學辦法課堂教學，案例教學，提問式教學，傳統板書講授教學過程組織1.導入由于長期投資決策涉及大量的資金投入且回收時間較長，因此，該決策對企業的盈虧和財務狀況具有較大的影響，而且該決策也具有一定的風險。2.講授提要第一節長期投資決策概述第二節長期投資決策應考慮的重要因素一、貨幣時間價值二、投資風險價值三、現金流量四、資本成本五、效用期間第三節投資決策分析的一般方法一、凈現值法二、內部收益率法三、凈現值法與內部收益率法的比較四、現值指數法五、投資回收期法3.課程小結投資決策分析主要是對固定資產的增加、更新改造等方面支出的決策。有關貨幣時間價值和現金凈流量的確定是投資決策評價指標計算的基礎。投資決策常用的分析方法有靜態指標分析法和動態指標分析法兩種。靜態指標分析法主要有會計收益率和靜態回收期。動態指標分析法主要有凈現值、動態的回收期、獲利指數和內部收益率。上述指標的計算過程中，注意區分每年現金流量為年金和非年金兩種形式，分別采用相應的方法進行計算。如果投資方案的凈現值大于零，內部收益率大于資金成本，回收期小于期望的回收期，則該方案是可行的；反之，則不可行。4.作業（思考）布置課后習題板書設計第一節長期投資決策概述一、概念二、分類：1、范圍：對內投資、對外投資2、方式：直接投資、間接投資3、風險程度：確定性投資、風險性投資4、影響程度：戰術性投資、戰略性投資三、投資評價方法的假設前提：①無通貨膨脹及無資本短缺②不存在不確定性（敏感性分析中取消）③線性假定④采用年折現率，并為已知的。⑤現金流動發生在年末⑥時點假定第二節長期投資決策應考慮的重要因素一、貨幣時間價值的概念二、貨幣時間價值的計算（一）復利1.復利終值：指一定量的本金加上按復利計算的若干期內所得到利息的總數，又稱本利和。終值＝本金＋復利利息F＝P×（1＋i）n＝P×(F/P,i,n)復利終值系數2.復利現值：指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項，按規定折現率計算的現在時點的價值。P＝F×(P/F,i,n)復利終值系數(二)年金：概念：一定時期內每期等額收付的款項。形式：普通年金、先付年金、遞延年金和永續年金1.普通年金的終值與現值：普通年金：一定時期內每期期末等額收付的款項。①普通年金的終值：概念：一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和計算公式：F=A×(F/A,i,n)②普通年金的現值：概念：一定時期內每期期末等額收付款項的復利現值之和計算公式：P=A×(P/A,i,n)2.先付年金的終值與現值先付年金：一定時期內每期期初等額收付的款項。①先付年金的終值：計算公式：F＝A×(F/A,i,n)×（1＋i）＝A×（F/A,i,n＋1）－A②先付年金的現值：計算公式：P＝A×(P/A,i,n)×（1＋i）＝A×（P/A,i,n－1）＋A3.遞延年金的終值與現值遞延年金：從第一年年初開始間隔若干期以后才產生的年金。①遞延年金的終值：②遞延年金的現值：計算公式：P＝A×【（P/A,i,m＋n）－（P/A,i,m）】＝A×(P/A，i，n)×（P/F，i，m）4.永續年金的現值永續年金：無限期支付的年金。計算公式：P=A×1/i(三)幾個特殊問題：1.不等額系列款項現值的計算：2.計算期短于一年的時間價值的計算－－－注意換算計息期和計息率r=i/mr為期利率i為年利率m為年度計息次數結論：1）付息次數與時間價值:2）名義利率與實際利率的關系計息期＜1年，實際利率＞名義利率計息期＝1年，實際利率＝名義利率實際利率＝（1＋r）m－1二、投資項目的現金流量（一）現金流量的概念：一個項目引起的企業現金支出和現金收入增加的數量?！艾F金”——廣義的概念，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業擁有的非貨幣資源的變現價值，如廠房、設備、材料等。（二）現金流量的構成：1．初始現金流量 ①購入固定資產的價款（包括安裝費、運費等）②墊支流動資金③舊設備的處置價值2．經營期現金流量①=銷售收入－付現成本（—所得稅）付現成本=成本－折舊②=稅前利潤＋折舊3、投資期末現金流量①出售（或報廢）該項固定資產時的殘值收入②收回墊支的流動資金現金凈流量（CashFlowIn）－（CashFlowOut）＝現金流入量－現金流出量4．資本預算中為何采用CashFlow，未采用利潤？①利潤是按權責發生制確定的，而現金凈流量是根據收付實現制確定的。若公司把尚未實際收到的現金收入（如應收貨款）作為項目收益，會高估項目的效益；反之，則低估效益。②在資本預算中，以現金流量為重點，是因為在整個投資有效年限內，利潤總計與現金流量總計是相等的。所以現金凈流量可以取代利潤作為評價投資凈收益的指標；利潤在各年的分布受折舊等因素的影響。（存貨計價方法、間接費用分配方法、成本計算方法等）而現金流量不受影響，可以保證評價的客觀性。③在投資分析中，現金流動狀況比盈虧狀況更重要。一個項目能否維持下去，不是取決于一定期間是否盈利而是取決一定期間有沒有現金用于各種支付。有利潤的年份不一定能產生多余的現金來進行其他項目的再投資。（三）現金流量的估算1．遵循的基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量，也就是指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變動。2．估算要注意的問題①區分相關成本與非相關成本②要考慮投資方案對公司其他部門的影響3、估算方法①全額法：分別計算出各投資項目效用期內每期現金凈流量差額法：適用于互斥的投資項目，并且項目的有效壽命期應一致。第三節投資決策分析的一般方法一、貼現的現金流量法含義：DCF模型(discounted-cash-flow）以一個項目的現金流入和流出為中心內容，并明確而系統地將貨幣的時間價值因素考慮在內。（一）凈現值法：NPV（net-present-value）

（1）

凈現值含義：按一個最低要求的報酬率將所有預計的未來現金流量折為現值，并將現金流入現值與流出現值比較，其差額即為凈現值。（2）決策規則：單個方案:NPV為正，項目可行NPV為負，項目不可行。多個互斥方案：NPV≥0且最大(3)實例：例1，M大學的一位物業管理人員想要購買一些例1，M大學的一位物業管理人員想要購買一些草坪維護設備，這套設備可望提高效率，而且每年預計有2000元的現金節約。該設備預計可用4年，期滿殘值為0，設備現價為6075元，最低報酬率為10%。用NPV法決策是否購入。①計算方案各年的凈現金流量（編現金流入與流出的簡圖）②計算方案凈現值－決策NPV=2000×（P/A，10%，4）－6075=265>0購入③最低要求投資報酬率的影響：折現率越高未來各項現金流入的現值的越小，項目的NPV越低：上例若折現率提高至16%，則現金流入總現值=2000×（P/A，16%，4）=5596元NPV=5596－6075=－479＜0例2凌公司二年前購買了一臺機床，當時購價70000元，估計目前還可使用10年。10年后凈殘值4000元，現有一新型數控機床價值180,000元，購進后可使公司的銷售收入由原來的40萬元增加到44萬元，但成本總額也由372000元上升到380,800元，已知數控機床使用年限為10年，預計凈殘值為12000元，目前使用的機床帳面折余價值為64,000元，但現在只能賣20,000元，公司資本成本16%。（不考慮所得稅）用NPV法決策是否購新機床？分別計算各方案NCF和NPV所以購新。（二）內部收益率法（IRR）①含義：IRR—使一個項目的凈現值為零的貼現率?；蛘哒fIRR就是使一個項目的現金流入的現值與現金流出的現值相等時的貼現率。②決策規則：單個方案：IRR＞i可取 多個方案互斥時，IRR＞i且最大為較優③計算方法例1查表法，沿用前例數據，設年金現值系數為F F=（P/A，i，4）現金流出現值=現金流入現值6075=2000×FF=3.0375查表，n=4，找到與3.0375最相近的系數是3.0373，則i=12%，即為IRR，IRR＞10%，購買。例2插值試錯法（1）各年現金凈流量相等設前例中各年現金節約額為1800，計算IRR。解法一：使用NPV計算找出一個令NPV＜0的折現率，設為8%，NPV=-113找出一個令NPV＞0的折現率，設為7%，NPV＝22元NPV＝0的折現率為IRR 7% 22 IRR 0 8% －113IRR=7.16%<10%不購買解法二：令NPV=06075=1800×（P/A，IRR，4）P/A=3.3750查表，介于7%—8%之間7%3.3872IRR3.37508%3.3121IRR=7%+（0.0122/0.0751）*1%=7.16%<10%不購買（2）各年現金流入不等時(例見教材）（三）現值指數法：（PI）（1）含義：是未來現金流入現值與現金流出現值的比率。說明1元投資能獲得的回報。（2）決策規則：（3）舉例：小結：比較貼現的現金流量的3種評價方法，發現之所以出現差異，共同的原因在于（1）各個方案的初始投資額相同與否，但這并不是說只要初始投資額不同，NPV、IPR、PI之間就一定會出現差異而只要看各個項目初始投資額的差異程度的大小。本例中相差近10倍，所以造成三種方法評價結果的背離。（2）現金流量的時間分布不同，如一個項目的現金流量隨著時間遞增，而其他項目則隨時間遞減。總之，在無資本限量的情況下，利用NPV法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而IRR、PI在單個方案的采納與否的決策中能作出正確決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤決策，因此NPV法是最好的評價方法。二、非貼現現金流量方法（一）投資回收期法（paybackPeriod）(1)含義：以經營現金流入形式回收原始投資所需的時間。(2)決策規則：回收期<標準回收期(3)計算方法：①投資方案每年現金凈流量相等時 回收期=原始投資/每年相等的現金流量②投資每年現金凈流量不等時——逐年累積凈現金流量直到收回初始投資(4)優缺點：優點：對風險值可做一個粗略估計，計算簡單。缺點：僅說明能在多長時間內收回初始投資，沒有衡量項目的盈利性——一個具有短回收期的項目并不一定比長回收期的項目更優。例：花費12000購買一臺設備，壽命4年，預計每年現金凈流量4000元，不計折舊。計算回收期。PP=12000÷4000=3年例：若以10000元的設備代替上例中的機器，每年凈現金流量仍為4000元，使用壽命2.5年，則回收期。PP=10000÷4000=2.5年＜上個設備回收期，但壽命只有2.5年，不考慮復利，利潤為零。(二)投資收益率（