第四章資金成本與資金結構1可編輯版教學內容第一節資金成本第二節杠桿利益與風險第三節資金結構決策2可編輯版第一節資金成本3可編輯版一、資金成本的概念

（一）資金成本的含義

資金成本是指企業為籌措和使用資金而付出的代價。有時也稱資本成本。4可編輯版

或

K=———————

D

P(1-F)

DK=————

P-f

計算公式也可表示為：

用資費用資金成本(率）＝——————————————

籌資數額

(1－籌資費用率)

用資費用資金成本(率）＝——————————————

籌資數額－籌資費用5可編輯版

（二）資金成本的意義1.資金成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據。2.資金成本是評價投資項目、進行投資決策的標準。3.資金成本可以作為衡量企業經營業績的基準。6可編輯版

二、個別資金成本

（一）銀行借款成本

銀行借款資金成本=

銀行借款的籌資費用一般數額很小,可忽略不計，這時可按下列公式計算：銀行借款資金成本=銀行借款利率×（1-所得稅率）7可編輯版

（二）債券成本債券成本中的籌資費用一般較高，應予考慮。債券的籌資額應按具體發行價格計算。計算公式為：

債券資金成本=8可編輯版（三）優先股成本（四）普通股成本按總額計算按單位計算9可編輯版第一節資金成本（五）留存收益成本公司使用留存收益屬于內部籌資，不需要花費籌資費用10可編輯版三、加權平均資金成本（綜合資金成本）計算步驟：1.計算各種資金所占的比重2.計算加權平均資金成本該種資金的成本某種資金占總資金的比重11可編輯版四、邊際資金成本

邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。

（企業追加籌措資金的成本）邊際資金成本步驟如下：

⒈確定目標資金結構⒉確定各種資金不同范圍內的成本⒊計算籌資總額分界點4.計算邊際資金成本(加權平均資金成本）12可編輯版13可編輯版第二節杠桿原理杠桿效應是指在合適的支點上,通過使用杠桿，只用很小的力量便可產生更大的效果。

財務管理中的杠桿效應，是指由于固定費用（固定成本和利息）的存在，當業務量發生比較小的變化時，利潤會產生比較大的變化。企業杠桿效應包括經營杠桿、財務杠桿與復合杠桿。14可編輯版

固定成本：是指在一定時期內和一定業務量范圍內不受業務量增減變動影響而固定不變的成本

如：折舊、、保險費、管理人員工資等

變動成本：是指隨著業務量增減變動而成正比例增減變動的成本

如：直接材料、直接人工等成本的習性15可編輯版

混合成本：隨著業務量的變動而變動，但不成同比例變動的成本。（※可分解為上面兩項）

如：租入設備規定每年支付一定租金（固定部分），每運轉一小時支付一定租金數額（變動部分）

總成本習性模型：y=a+bx16可編輯版一、相關概念（一）邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額M=s-bx=(p-b)x=m·xs----銷售收入P----單價b----單位變動成本x----產銷業務量m----單位邊際貢獻（二）息稅前利潤是指企業支付利息和繳納所得稅之前的利潤。EBIT=px-bx-a=M-a17可編輯版第二節杠桿原理二、經營杠桿

（一）概念經營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產銷量變動的杠桿效應。18可編輯版（二）經營杠桿計量經營杠桿系數經營杠桿系數是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(產銷量）變動率的倍數。△EBIT／EBITDOL＝———————△x／x19可編輯版三、財務杠桿

財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。。（一）財務杠桿利益（二）財務風險（三）財務杠桿系數財務杠桿，是指利用債務籌資這個杠桿而給企業所有者帶來的額外收益。財務風險也稱籌資風險，是指與企業籌資相關的風險，尤其是指財務杠桿導致企業所有者收益變動的風險，甚至可能導致企業破產的風險。財務杠桿系數又稱財務杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當息稅前利潤變動率的倍數。20可編輯版EPS—普通股每股利潤I—利息T—所得稅率D—優先股股利N—企業發行在外的股數21可編輯版第二節杠桿原理復合杠桿是指由于固定生產經營成本和固定財務費用的共同存在而導致每股利潤變動大于產銷業務量變動的的杠桿效應。DTL＝DOL?DFL△EPS／EPS＝———————△x／x四·復合杠桿產銷業務量變動10%息稅前利潤變動20%每股利潤變動率40%22可編輯版第三節資金結構一、資金結構的意義

㈠資本結構的含義資金結構是指企業各種資金的構成及其比例關系。㈡資金結構的種類狹義資金結構——長期資金結構廣義資金結構——全部資金的結構23可編輯版第三節資金結構㈠最佳資金結構的含義㈡比較資金成本法㈢每股利潤分析法㈣因素分析法二、資本結構的決策方法24可編輯版第三節資金結構㈢每股利潤無差別點法

每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下普通股每股利潤等同時的息稅前利潤點,也稱息稅前利潤平衡點。I-為兩種籌資方式下的年利息D-為兩種籌資方式下的優先股股利N-為兩種籌資方式下流通在外的普通股股數25可編輯版

＝無優先股26可編輯版第三節資金結構及其優化（四）因素分析法

㈠企業銷售的增長情況㈡企業所有者和管理人員的態度㈢貸款人和信用評級機構的影響㈣行業因素㈤企業財務狀況㈥資產結構㈦所得稅率的高低因素分析法(八)利率水平變化趨勢27可編輯版1.資金成本的含義是什么？2.簡述財務杠桿原理。3.什么是最佳資金結構？第四章思考題28可編輯版自測題

⒈在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A．銀行借款Ｂ．長期債券