2投資工程評價指標與方法主要內容工程經濟評價指標與體系指標評價中參數的選取靜態評價指標動態評價指標投資工程經濟評價指標小結方案經濟分析的比較方法精選課件一、工程經濟評價指標體系財務評價指標靜態評價指標動態評價指標總投資收益率工程資本金凈利潤率投資回收期利息備付率償債備付率資產負債率工程投資財務凈現值凈現值指數工程投資財務內部收益率工程資本金財務內部收益率投資各方財務內部收益率精選課件二、指標評價中參數的選取建設期投產期達產期〔正常期〕運營期計算期建設期1.工程計算期精選課件在方案評價和選擇中所用的利率被稱之為基準貼現率、最低期望收益率MARR〔MinimumAttractiveRateofReturn)等，是決策者對技術方案投資的資金的時間價值的估算或行業的平均收益率水平，是行業或主管部門重要的一個經濟參考數，由國家公布。如果這種基準貼現率算出某投資方案的凈現值等指標為負值，那表示該方案并沒有到達該部門和行業的最低可以到達的經濟效果水平，資金不應該應用在這個方案上，而應投向其他工程方案。因此，基準貼現率也可以理解為一種資金的時機費用〔OpportunityCost)。2.基準收益率〔基準貼現率〕精選課件確定基準收益率應考慮的主要因素有資金本錢時機本錢投資風險通貨膨脹基準貼現率定得太高，可能會使經濟效益好的方案被拒絕；如果定得太低，那么可能會接受過多的方案，其中一些的效益并不好。精選課件三、靜態評價指標

1.總投資收益率〔ROI〕EBIT——工程正常年份的年息稅〔利息、所得稅〕前利潤或運營期內年平均息稅前利潤＞同行業參考值TI——工程總投資〔建設投資+流動資金投資〕年息稅前利潤=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年總本錢費用＋利息支出=年銷售收入－年銷售稅金及附加－年經營本錢－年折舊攤銷費=年利潤總額＋利息支出精選課件【例】某新建工程總投資4200萬元，兩年建設，投產后運行15年，年銷售收入為1800萬元，年經營本錢950萬元，年銷售稅金為銷售收入的6%，試計算總投資收益率。【解】因為題目中沒提到折舊攤銷費，可忽略不計。精選課件2.工程資本金凈利潤率〔ROE〕＞同行業參考值NC——工程正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤EC——工程資本金精選課件[例]某擬建工程資金投入和利潤如表所示。計算該工程總投資收益率和資本金利潤率精選課件序號

年份項目1234567-101建設投資1.1自有資金部分12003401.2貸款本金20001.3貸款利息（年利率6%，投產后前4年年末等額還本（2000+60）/4，利息照付）60123.692.761.830.92流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息（年利率4%）4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤（所得稅為33%）-50385395.3415.4435.5某擬建工程資金投入和利潤表2060×6%〔2060-2060/4〕×6%〔550-50〕×67%+50精選課件解:(1)計算總投資收益率ROI工程總投資TI=建設投資(含建設期貸款利息)+全部流動資金=1200+340+2000+60+300+100+400=4400萬元年平均息稅前利潤EBIT=[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4)]÷8=(453+4310)÷8=595.4萬元(2)計算資本金凈利潤率ROE工程資本金EC=1200+340+300=1840萬元年平均凈利潤NP=(-50+385+395.3+415.4+435.5×4)÷8=2887.7÷8=360.96萬元精選課件——用投資方案所產生的凈現金收入補償原投資所需要的時間。Pt——可自工程建設開始年算起或投產年開始算起，但予以說明。投資回收期短，說明投資回收快，抗風險能力強。3.投資回收期Pt

(CI-CO)t

——第t年的凈現金流量

理論數學表達式

精選課件實際計算采用第（T－1）年累計凈現金流量的絕對值Pt=T－1+

第T年的凈現金流量T——工程各年累計凈現金流量首次為正值的年份數精選課件[例]某工程現金流量表如下，求其靜態投資回收期。t年末

0123456凈現金流量-550-600-20076312560560

累計凈現金流量

-550-1150-1350-1274-962-402158解：計算累計凈現金流量

=6－1+-402560

=5.72(年)第（T－1）年累計凈現金流量的絕對值Pt=T－1+

第T年的凈現金流量精選課件——指工程在借款歸還期內可用于支付利息的息稅前利潤〔EBIT〕與當期應付利息〔PI〕的比值ICR=EBITPI計入總本錢費用的全部利息〔>2〕息稅前利潤〔EBIT〕=利潤總額+計入總本錢費用的利息費用4.利息備付率ICR

精選課件——指工程在借款歸還期內，可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值EBITDA——息稅前利潤加折舊、攤銷TAX——所得稅PD——當期應還本付息金額:還本金額及計入總本錢費用的全部利息。5.償債備付率DSCR〔國外金融機構往往要求大于1.2或1.3〕〔>1〕精選課件[例]償債備付率高說明()。

A.投資風險較小

B.投資風險較大

C.債務人當年經營可能較差

D.債務人償債能力較差答：A精選課件——各期末負債總額〔TL〕同資產總額〔TA〕的比率適度的資產負債率，說明企業經營平安、穩健，具有較強的籌資能力，也說明企業和債權人的風險較小。

長期債務還清后，可不再計算資產負債率。6.資產負債率LOAR精選課件資產負債率是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，也反映債權人發放貸款的平安程度.

這個比率對于債權人來說越低越好。因為公司的所有者〔股東〕一般只承擔有限責任，而一旦公司破產清算時，資產變現所得很可能低于其帳面價值。所以如果此指標過高，債權人可能遭受損失。當資產負債率大于100%，說明公司已經資不抵債，對于債權人來說風險非常大。

精選課件一般認為，資產負債率的適宜水平在40%-60%。對于經營風險較高的企業，例如高科技企業，為減少財務風險應選擇比較低的資產負債率;對于經營風險低的企業，例如供水、供電企業，資產負債率可以較高。我國交通、運輸、電力等根底行業，資產負債率平均為50%，加工業為65%，商貿業為80%。而英國、美國資產負債率很少超過50%，亞洲和歐盟那么明顯高于50%，有的企業達70%。精選課件1.凈現值(NPV)凈現值——以做決策所采用的基準時點〔或基準年〕為標準，把不同時期發生的現金流量〔或凈現金流量〕按基準收益率折算為基準時點的等值額，求其代數和即得凈現值。

2.4動態評價指標精選課件5000012420004000700010003NPV01234精選課件式中：〔CI－CO〕t——第t年的凈現金流量n——投資方案的壽命期ic——基準收益率評價標準：當NPV≥0時，可以接受，否那么予以否認因為：NPV>0時，收益超過預先確定的收益水平icNPV=0時，收益剛好到達預先確定的收益水平icNPV<0時，收益未到達預先確定的收益水平ic精選課件凈現值是反映方案投資盈利能力的一個重要指標，但它不能說明在工程運營期間各年經營成果，不能直接反映工程投資中單位投資的使用效率，且確定符合經濟現實的折現率i較困難。注意：精選課件例：有一個現金流量，其收入和支出的情況如下表所示，ic=10%，其凈現值為多少？單位：元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000精選課件解：其現金流量圖為5000012420004000700010003精選課件年末①CI②CO③CI-CO④折現系數

⑤現值

③×④00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合計4152列表計算：NPV=4154元>0，所以，該方案是可取的。

精選課件——單位投資現值所能帶來的凈現值NPVR=NPVKPKP——全部投資現值之和NPVR0方案才可行2.凈現值率(NPVR)精選課件NPV用EXCEL機算精選課件如n——方案的壽命期，ir——代表內部收益率，那么ir必須滿足：3.內部收益率〔internalrateofreturn〕——指方案壽命期內可以使凈現金流量的凈現值等于零的利率。精選課件假定一個工廠用1000元購置了一套設備，壽命為4年，各年的現金流量如以下圖所示。按公式求得內部收益率ir=10%。這表示尚未恢復的〔即仍在占用的〕資金在10%的利率的情況下，工程方案在壽命終了時可以使占用資金全部恢復。具體恢復過程如以下圖所示。內部收益率的經濟含義精選課件4003702202401000700400200012341100770440資金的恢復過程

012344003702201000240220精選課件如果第4年年末的現金流入不是220元，而是260元，那么按10%的利率，到期末除全部恢復占用的資金外，還有40元的富裕。為使期末剛好使資金全部恢復，利率還可高10%，即內部收益率也隨之升高。因此，內部收益率可以理解為工程工程對占用資金的一種恢復能力，其值越高，一般來說方案的經濟性越好。內部收益率是這項投資實際能到達的最大收益率，反映了工程所占用的資金盈利率，是考察工程盈利能力的一個主要動態指標。精選課件內插試算i1、i2,采用內部收益率的計算方法NPV2

ii1i2NPV1irNPV0|i2-

i1|5％ir=i1+

NPV1（i2－i1）NPV1+NPV2NPV1|NPV2|ir－i1i2－ir

=精確解近似解方法一：精選課件方法二：EXCEL機算精選課件評價標準ir>ic，那么NPV>0可行ir＝ic，那么NPV=0可行ir<ic，那么NPV<0不可行ir

ic可取一般說來，i＝ir,NPV=0,動態投資回收期Pt’＝N〔方案計算期〕,計算期內方案的投資剛好回收。精選課件內部收益率和凈現值的關系從左圖可以看出，當i<

ir時，NPV(i)>0,當i>ir

時，NPV(i)<0,因此，在通常情況下，與凈現值等判據有相一致的評價準那么：當內部收益率大于基準收益率ic時，投資方案是可取的。此時方案必有大于零的凈現值NPV(ic)i0(+)(-)icNPV(ic)ir

NPV(ii)精選課件以上討論的內部收益率的情況僅適用于尋常的投資方案。這類方案的凈現金流量的凈現值函數有如上圖的那種情況。此時，凈現值NPV〔i〕隨i的增加而減少，曲線與橫軸僅有唯一的交點并在〔0，∞〕范圍內。

內部收益率的幾種特殊情況：1〕內部收益率不存在內部收益率的幾種特殊情況精選課件1900

0NPV(i)i2000

0NPV(i)i0iNPV(i)－300

1000

01234

0123

500

400

800

200

（a）500

300

200

0123

1000

（b）800

500

500

500

（c）凈現值函數圖凈現金流量圖不存在內部收益率的情況精選課件1000

800

800

800

800

012342〕非投資情況非投資情況600

0NPV(i)ii’精選課件3〕具有多個內部收益率的情況如以x代表1/〔1+ir〕，那么NPV〔ir〕=F0+F1x+F2x2+F3x3+····+Fnxn根據狄斯卡爾符號規那么:系數為實數的N次多項式,其正實數根的數目不會超過其系數F0，F1，F2，F3，····FN中符號變更的數目〔0可以看作是無符號的〕。精選課件

例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一個內部收益率,方案C最多有2個,方案D最多有3個。年末方案A方案B方案C方案D012345－1000500400300200100－1000－500－500－50015002000－20000100000－10000－10004700－7200360000精選課件0NPV(ii)i（%）

111.5

9.8

方案C的凈現值函數0NPV(ii)i（%）