東西部地{城投企業股權投資轉型V析聯合資信

公用評級一部

|張雪婷

|o思卓

|張永嘉

|楊

÷近年來?在政策1市場及自身轉型發展等驅動力的t合影響下?城投企業?權投資規模持續增長2作為承擔區域發展的重要載體?城投企業參與?權投資活動更多出于帶動區域經濟增長和促進產業升級等社會性動??于此?城投企業的?權投資行為往往與所屬地區的區域經濟狀況1產業_局及金融資源等環境因}存在關聯2本文選取東部沿海地區和?部地區兩大區域特征明~且差異較大的地區作為樣本區域?探÷城投企業?權投資轉型?徑在O同地區推行的差異性和適應性2通過分÷發ó?與<東強?弱=的經濟發展狀況相適應?東部沿海地區城投企業?權投資規模及增?均超過?部地區?投資標的行業分_亦受東?部地區產業_局及金融資源等因}影響\ó明~的差異性?同時與區域環境特征存在較明~的適應性2t合來看?城投企業參與?權投資是實ó自身轉型和促進地方產業經濟發展的合v選擇?但仍需警惕城投企業舉債投資或盲目投資誘發的資金r本倒掛1期限錯配1m動性壓力加大以及投資標的經營O善導致的資產減值或資金回收?難等風??同時需關注投資效果O達預期對區域經濟和地方政府信譽造r的沖擊?未來面臨±離城投主業跨界標的篩選以及更高的投資效益等挑戰?對城投企業投資管v能力或將提出更高要求2

研究報告1一、引言2010

?以來?~了?制?府融資ā帶來的潛在ˉá風險和由o引發的金融風險??家相繼出ā了一系列s于剝離城投ā?府融資職能1清理ā債á1厘清?企邊界的?策性文件?è?了城投企業的轉型發展?程2從?策層面看?èú城投企業轉型發展的?策周期大??V~四個階段?第一階段~

2010ā2013

??要~初p搭建監管框架?梳理城投企業P地方?府s系ā第D階段~

2014ā2017

??à一階段明確提出了剝離城投ā?府融資職能的要求?允許地方?府發行?府債券籌集建設資金?地方?府通過?府債券置換等方式將城投企業中?府性債á逐p置換~?府債áā第O階段~

2018ā2020??<穩增長=重回?策??o?

性債á前提Q城投企業融資邊×松?\時??家發展改革委:s于實施

2018

?è?新型城鎮W建設重點任á的通知;指出<V類穩pè?地方融資ā公?`場W轉型?剝離?府融資職能?支持轉型中的融資ā公?及轉型^的公益類?企依法合規接?府公益類項目=ā第四階段~

2021

?ó今??發

5

÷文和銀保監

15

÷文?一p明確規范了地方?府和融資ā的融資行~?城投企業融資?策整體趨緊?在防范W解債á風險的?策背oQ?城投企業轉型的重要性和緊迫性?一p提升2除了P述?策因素èú以外?城`ā礎設施建設空間收縮以及城投企業謀求自身?持續發展?r~城投企業轉型的重要驅ú因素2ā階段?城投企業實ā轉型n遍T用的方式要包括n種?一是通過?府注入或劃ê方式整合{域內?有經營性資源āD是通過股權投資方式向相s領域展業2w中?直接由地方?府導的?有經營性資源要?及公共交通1水á1供熱1城`停車1園林?衛及廣告人防等公用?業類資?及特許經營權等?該類資源??x有較強的公共性和社a性?收益水較P?對城投企業轉型?力有限2股權投資作~城投企業謀求轉型的重要路徑之一??通過直接投資和間接投資n種方式開展?在?策1`場及自身轉型發展等驅ú力的綜合影響Q?城投企業股權投資規模持續增長22018ā2022?p?全?發債城投企業股權投資規模1?均復合增長率~

14.75%?股權投資規模占資?總額的比重由

5.82%增長ó

7.14%?投資收益率2整體O高?處于

2.80%~3.70%之間?`呈ā波úQ降趨勢2作~?{域發展的重要載體?城投企業參P股權投資除了實ā拓展自身業á領域1à強`量業á協\以及提升自身盈利

血?能等轉型目標以外?w要ú機?包1

q文城投企業股權投資計算范圍要包括長期股權投資1w他權益工x投資1w他非流ú金融資?和?供出售金融資??o剔除因母子公?導?的重復值?o考慮直接形r?股子公?并納入合并范圍的投資情?22

q文城投企業股權投資收益率計算公式~?利潤表投資收益中對聯營企業和合營企業的投資收益當?數/資?負債表中長期股權投資P?p數*100.00%2

研究報告2括配合地方?府招商引資1促?{域?業升?1t困地方民營企業以及撬ú社a資q1拓展融資渠道1_W資源配置等2從ú機角度來看?城投企業的股權投資行~P?屬地{的地緣經濟和?業結構a局等{域?境因素或`在s聯?x有較~突出的{域特à2鑒于o?q文選×東部沿海地{和西部地{n大{域特à明顯`差異較大的地{作~樣q{域?從投資規模1投資收益及投資標的類型等方面V析n大地{城投企業股權投資差異及趨勢表ā?并結合n大地{的經濟發展狀?1?業結構特à及{域金融資源等要素?簡要論述股權投資轉型路徑在O\地{è行的差異性和適T性?并對股權投資轉型?能給城投企業及地{發展帶來的信用風險?行預判2二、東西部地區城投企業股權投資概況及差異性分析q部V要通過梳理東西部地{城投企業

2018ā2022

?p對外股權投資額ùW1投資回報情?以及截ó

2022

??股權投資標的類型Va情??V析東西部地{城投企業股權投資的趨勢表ā及ā狀差異2?一ā東西部地{城投企業股權投資總體情?2018ā2022?p?東部沿海地{城投企業股權投資金額持續明顯高于西部地{?股權投資規模復合增長率及占總資?的比重?呈ā<東高西P=22018ā2020??東部沿海地{城投企業股權投資收益率明顯高于西部地{?2021

?以來收益率無明顯差異2q節選×東部沿海地{部V省份?含直轄`ā3以及西部地{部V省份?含直轄`ā4城投企業作~總體樣q22018ā2022

?p?東西部地{城投企業股權投資總額均逐?增長?w中東部沿海地{股權投資金額持續明顯高于西部地{ā從增?來看?東西部地{城投企業股權投資金額?均復合增長率V別~

15.78%和

14.79%?東部沿海地{在投資規模大ā數的情?Q?增長率?高于西部地{ā從股權投資金額占總資?比重來看?東部沿海地{整體略高于西部地{?西部地{比重àO?p有?波ú?P東部沿海地{差距有擴大趨勢ā從投資收益角度來看?2018ā2022??東部沿海地{城投企業股權投資收益率在

3.00%~5.00%{間波ú?西部地{城投企業股權投資收益率在

3.00%PQ波ú?2018ā2020

?期間東部沿海地{城投企業股權投資收益率明顯高于西部地{?2021ā2022

??地?`場行情等外部因素影響?東部沿海地{城投企業股權投資收益率持續Q行?東西部地{收益率無明顯差異23

q文東部沿海地{選×的樣q省份?含直轄`ā~山東1天津1江蘇1P海1浙江1福建和廣東24

q文西部地{選×的樣q省份?含直轄`ā~甘肅1寧夏1陜西1四Y1重慶1廣西1云南和貴T2

研究報告370000.0060000.0050000.0040000.0030000.0020000.0010000.000.0010.008.006.004.002.00-2018?2019?2020?2021?2022?西部地{城投企業股權投資金額?億元ā東部沿海地{城投企業股權投資金額?億元ā東部沿海地{城投企業股權投資金額占總資?比重?%ā西部地{城投企業股權投資金額占總資?比重?%ā資y來源?Wind1聯合資信整vā

2.1

2018ā2022?p東西部地{城投企業股權投資金額及占總資?比重ùW情?5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-2018?2019?2020?2021?2022?西部地{城投企業長期股權投資收益率?%ā東部沿海地{城投企業長期股權投資收益率?%ā資y來源?Wind1聯合資信整vā

2.2

2018ā2022?東西部地{城投企業長期股權投資收益率情??Dā東西部地{城投企業股權投資標的類型Va從股權投資總額標的類型Va來看?截ó

2022???東部沿海地{城投企業對類金融和傳統行業類型的股權投資比例明顯高于西部地{?西部地{城投企業對于{域ā類企業的投資比例顯著高于東部沿海地{?對于咨詢服á公?1公用?業類和高新?術?業等O種類型的投資比例?東部沿海地{和西部地{差異很小2樣q選×方面?考慮到高?公路以及鐵路建設等大交通領域投資形r的股權投資金額很大`屬于?府導Q的公共服á類項目投資??能對樣q數據表ā?生較大~

研究報告4擾?q節將交通設施投資類城投企業以及鐵路投資類城投企業從總體樣q中剔除?并選×剩余樣q中各省a城`資?總額排]前五的發債城投企業作~股權投資標的類型V析樣q?共獲×有效樣q

71家?w中東部沿海地{樣q數量~

35家?西部地{樣q數量~

36

家2類型劃V方面?通過綜合考慮投資收益性1?府引導力度1參P難易程度及?業Y?性等因素?q節將城投企業股權投資標的類型共V~

7

類?11ā金及對外投資類?被投資企業~有限合`企業1創業投資ā金1企業孵W投資公?等ā21類金融企業?被投資企業~銀行1融資租賃1?保公?1信托公?1證券公?等ā31咨詢服á公??被投資企業~提供第O方咨詢服á的公??包括但O限于工程咨詢1投資咨詢等ā41公用?業類?包括但O限于機場?營公?1高??營公?1燃氣公?1天然氣公?1水á公?1幼兒園1à油站?營公?1養老?業公?及電力公?等ā51高新?術?業?被投資企業~重點行業孵W企業或已經投?的科?類企業?包括但O限于制藥公?1汽車制

公?1|療器e研發和制

公?1電子信息?業1半導體研制及制

?業類企業等ā61傳統行業類?包括但O限于文W旅游公?1地?開發及配套服á公?1傳統能源類企業1傳統工業制

類企業1建筑施工企業等ā71{域ā類?被投資企業包括{域內或跨{域城投類企業1`?建設項目公?1大交通類投資?營企業等2依據P述V類標準?q節對樣q企業股權投資標的類型逐筆?行V類并統計樣q企業對各類型投資標的的投資金額?并按照東部沿海地{和西部地{V別?行投資金額à總?對各類型標的投資金額占à總金額的比重?行匯總V析2從股權投資總額標的類型Va來看?截ó

2022

???東部沿海地{樣q企業對{域ā類企業投資規模最大?投資金額占股權投資總金額的比重~

25.06%?w次是傳統行業類企業?占22.40%?排]第O的是類金融企業?占

18.90%ā西部地{樣q企業中?股權投資金額占比最高的標的類型\樣是{域ā類?但比重明顯高于東部沿海地{?占比~39.18%?w次是傳統行業類企業?占

15.45%?排]第O的是公用?業類企業?占

15.17%2針對ā金及對外投資類企業?由于樣q企業選×自東西部地{各省a城`?資源聚集度高?`q文o對?府引導ā金和?業引導ā金?行èV統計?故從對ā金類標的的投資金額占比來看?東西部地{差異O大?占比V別~

15.20%和

12.34%2o外?對于咨詢服á公?1公用?業類和高新?術?業等O種類型的投資比例?東部沿海地{和西部地{差異很小2值得s注的是?東部沿海地{樣q企業對類金融和傳統行業類企業的股權投資比例明顯高于西部地{2w中?東部沿海地{類金融企業投資比例高要依托于廣東1江蘇1浙江1P海等東部沿海地{省`突出的金融資源_勢ā傳統行業類投資中?東部沿海地{樣q企業對地?開發公?的投資比例明顯高于西部地

研究報告5{?而西部地{樣q企業傳統行業類投資要聚焦于傳統能源類企業?à要依托于陜西1寧夏1云南等地{的礦?資源稟賦245.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00-ā金及對外投資類類金融咨詢服á公?公用?業類高新?術?業傳統行業類{域ā類西部地{城投企業股權投資標的類型占比?%ā東部沿海地{城投企業股權投資標的類型占比?%ā資y來源?公開資y1聯合資信整vā

2.3

截ó

2022

??東西部地{城投企業股權投資標的類型Va情?從單筆大金額股權投資標的類型Va來看?截ó

2022???東西部地{城投企業單筆大金額股權投資標的類型Va形勢P股權投資總額標的類型Va形勢āq一??w中n地{對{域ā類企業的投資比例均明顯高于w他類型2o外?東部沿海地{城投企業對于單筆大金額類金融企業的投資比例à高于西部地{?對于ā金和傳統行業類企業的投資密度較西部地{更大2q節選×樣q企業中單筆股權投資金額高于該樣q企業股權投資總金額

5.00%的大金額投資并對w?屬股權投資標的類型?行了梳理?從單筆大金額股權投資標的類型Va來看?由于公路建設和鐵路建設單個項目總投資規模大?`通常采×城投企業代表地方?府V段入股的形式投資建設?截ó

2022

??東西部地{樣q企業單筆大金額股權投資占比最高的標的類型均~{域ā類?`占比均明顯高于w他類型?w中西部地{樣q企業對{域ā類單筆大金額投資占比達

48.30%?à高于東部沿海地{的

33.32%ā東部沿海地{排]w次的類型是類金融行業?占比~

25.60%?公用?業類和傳統行業類投資占比相à?V別~

16.67%和

16.31%ā從西部地{來看?排]第D的是傳統行業類投資?占比~

19.22%?類金融和公用?業類投資占比相à?

研究報告6V別~

11.88%和

10.55%2整體來看?東西部地{城投企業單筆大金額股權投資標的類型Va形勢P股權投資總額標的類型Va形勢āq一??參照ā

2.3和ā

2.4ā?w中對ā金及對外投資類和傳統行業類的投資占比?東部沿海地{單筆大金額股權投資占比均P于西部地{?àPn地{股權投資總額的占比序列相反??反映出東部沿海地{城投企業對于ā金和傳統行業類的中小金額投資標的個數多于西部地{?對ā金和傳統行業類型投資密度更大260.0048.3050.0040.0033.3230.0025.6019.2220.0010.00-16.6710.5516.3111.887.335.592.522.510.19-ā金及對外投資類類金融咨詢服á公?公用?業類高新?術?業傳統行業類{域ā類西部地{城投企業單筆大金額股權投資類型占比?%ā東部沿海地{城投企業單筆大金額股權投資類型占比?%ā資y來源?公開資y1聯合資信整vā

2.4

截ó

2022??東西部地{城投企業單筆大金額股權投資標的類型Va情?三、東西部地區區域環境概況及差異性分析ā于第D部V對東西部地{城投企業股權投資概?及差異性的V析?q部V從經濟發展狀?1?業a局情?及{域金融資源O方面來簡要V析東西部地{{域?境概??并探討{域?境因素P城投企業股權投資規模及投向的{域適T性2?一ā東西部地{經濟發展概?城投企業自身發展狀?P{域經濟發展水密W相s?\時{域經濟條件也是城投企業在轉型過程中對外?行股權投資的外部驅ú力之一2P經濟發展水相適T?東部沿海地{城投企業股權投資規模及投資規模占自身資?總額的比重均超過西部地{2城投企業自身發展狀?P{域經濟發展水密W相s?\時{域經濟條件也是

研究報告7城投企業在轉型過程中對外?行股權投資的外部驅ú力之一2從經濟發展狀?來看?ā于對?選東西部樣q省份經濟數據?行V析?在以Q反映地{整體經濟發展水的代表性指標方面?東部沿海地{省份均值均明顯高于西部地{省份均值2P經濟發展水相適T?東部沿海地{城投企業股權投資規模及投資規模占自身資?總額的比重均超過西部地{2\時?P西部地{城鎮W率更P1ā建空間更大的{域發展狀?相適T?西部地{城投企業對于ā建1交通等{域ā類企業的股權投資比例明顯高于東部沿海地{275.9559.51城鎮W率?%ā26111.67工業增à值?億元ā7837.97125241.2965293.13人均GDP?元ā75888.3826292.79GDP?億元ā1.0010.00100.001000.0010000.00100000.001000000.00東部沿海地{均值西部地{均值資y來源?公開資y1聯合資信整vā

3.1

2022?東西部地{樣q省份經濟發展狀?比較?Dā東西部地{?業a局概?{域內?業a局及?府?業引導方向a對城投企業的股權投資投向?生影響22022

??東西部地{樣q省份?業結構āq呈ā<OD一=的發展格局?但東部沿海地{樣q省份第O?業占比相比西部地{n遍更高?第一?業占比相比西部地{明顯較P2P之相適T?東部沿海地{城投企業在類金融1地?及文體娛P業等第O?業領域的股權投資集聚性更明顯?西部地{城投企業對能源類和傳統制

業等投向更à傾斜2\時??{域內`場體經營狀?影響?東部沿海地{城投企業股權投資金額較西部地{增長更快?投資收益率于

2018ā2020

??明顯更高2城投企業在?行投資決策時?一部Vú機~通過投資撬ú社a資q?支持?府招商引資?策1?育{域?業2因o?{域內?業a局及?府?業引導方向a對城投企業的股權投資投向?生影響2從東西部地{?業結構來看?2022??東西部地{樣q省份?業結構均值V別~

3.72?39.85?56.43和

11.38?39.38?49.252東西部地{樣q省份?業結構均āq呈ā<OD一=的發展格局?但w中?東部沿海地{樣q省份

研究報告8的第O?業占比n遍處于較高水?P海

2022

?第O?業增à值占比最高?達

74.10%?福建

2022?第O?業增à值占比在東部沿海地{樣q省份中最P?~

47.00%ā而西部地{樣q省份的第O?業占比情?P東部沿海地{樣q省份相比整體O于第D?隊?w中最高~重慶?第O?業占比~

53.00%?最P~寧夏?~

43.70%2\樣?東部沿海地{樣q省份第一?業占比P西部地{樣q省份相比明顯較P?w中東部沿海地{第一?業占比最高的省份~山東?~

7.20%?西部地{第一?業占比最P的省份~重慶?~

6.90%2P之相適T?東西部地{樣q城投企業股權投資投向也大?符合<OD一=?業Va?東部沿海地{城投企業在類金融1地?及文體娛P業等第O?業領域的股權投資集聚性更明顯?西部地{城投企業股權投資對能源類和傳統制業等行業更à傾斜2100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00-P海

天津

廣東

浙江

山東

江蘇

福建

重慶

四Y

甘肅

云南

貴T

廣西

陜西

寧夏東部沿海地{西部地{第一?業占比?%ā第D?業占比?%ā第O?業占比?%ā資y來源?公開資y1聯合資信整vā

3.2

2022?東西部地{樣q省份?業結構在各類tV?業中?從樣q省份?業引導方向來看?除西部地{部Vü?品?{1礦石類?品?{以及?保重點{域外?東西部地{大部V省份均重點聚焦于新能源1新材料1電子信息和智能制

等高新?術類?業發展ā\時該類新t?業在省內的a局一般向省a城`集中?`由于城投企業股權投資風險?制機制較~o格?一般Oa形r對尚o達?行業或企業的大規模孵W投資?因而從樣q企業對于高新?術?業股權投資比例表ā來看?東西部地{城投企業股權投資總額及單筆大金額股權投資中對于高新?術?業的直接投資比例均較P?`投資比例無明顯差異2

研究報告9表

3.1

東西部樣q省份導?業情?地{樣q省份P海導?業集r電路1生物|藥1人工智能1新能源汽車1高端裝備1航空航天1信息通信1新材料1新t數_?業智能科?1生物|藥1新能源1新材料1裝備制

1汽車1石油W工1航空航天等天津廣東浙江綠色石W1智能家電1汽車1Y?材料1生物|藥P健康1ā代ü業P食品東部沿海地{新一代信息?術1智能制

裝備1Y?交通?輸設備1節能?保1生物|藥1新材料1新能源1ā代服á業新一代信息?術1高端裝備1新能源新材料1ā代海洋1|養健康1高端W工1ā代高效ü業1文W創意1精品旅游1ā代金融服á山東江蘇福建電子信息1裝備制

1石油W工1新能源1新|藥1生物及新材料電子信息和數_?業1Y?裝備制

1石油W工1ā代紡?服裝等新一代信息?術?業1新能源及智能網聯汽車1高端裝備1新材料1生物?術1綠色?保重慶四Y甘肅電子信息?業1裝備制

1í費品?業1Y?材料?業1能源W工?業1汽車?業清潔生?1節能?保1清潔能源1Y?制

1文W旅游1通道物流1循?ü業1中|中藥1數據信息1?民融合高原特色ā代ü業1煙草1綠色能源1Z伏?業1綠色鋁?業1Y?制新材料1生物|藥1數_經濟1文旅康養1ā代物流1出口導向型?業1云南貴T廣西西部地{特色種植業1生態畜牧漁業1林業?業1ü?品à工新材料1智能及新能源汽車1高端裝備制

1新一代信息?術1生物?術1綠色?保高端裝備1電子信息1節能P新能源汽車1ā代W工1新材料1生物|藥1?金1建材1食品1輕工1紡?1人工智能1云計算P大數據1物聯網1增材制

1Z子1量子信息1空天信息陜西寧夏枸1葡萄酒1奶?業1肉牛和灘羊1電子信息1新型材料1綠色食品1清潔能源1文W旅游資y來源?公開資y?聯合資信整v城投企業通過股權投資?行轉型的另一ú機?要~通過直接或間接投資參P資q`場獲×投資收益2P`場W投資體O\?城投企業對外投資?面臨的風險及{域t?更~o格?因o{域內`場體的經營狀??在較大程度Pa影響{域內城投企業的投資效率2從樣q省份`場體整體經營狀?來看?東西部地{依然`在明顯差異2除四Y省規模以P工業企業營業收入及利潤總額在西部地{領Y并超過少部V東部沿海地{省份以外?w余西部地{樣q省份整體企業經營狀?n遍弱于東部沿海地{樣q省份2因oP之相對T?2018ā2022?p?東部沿海地{城投企業股權投資金額較西部地{增長更快?東部沿海地{股權投資收益率在

2018ā2020

?均表ā出高于西部的特à2

研究報告10160000.00140000.00120000.00100000.0080000.0060000.0040000.0020000.000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.00廣

江

浙

山

福

P

天

四

陜

重

貴

廣

云

甘

寧東

蘇

江

東

建

海

津

Y

西

慶

T

西

南

肅

夏東部沿海地{西部地{東部沿海地{西部地{各省規模以P工業企業營業收入四?均值?億元ā東部沿海地{樣q省份四?均值?億元ā西部地{樣q省份四?均值?億元ā各省規模以P工業企業利潤總額四?均值?億元ā東部沿海地{樣q省份四?均值?億元ā西部地{樣q省份四?均值?億元ā注?1.由于

2022

年各省規模以上工業企業營業收入及利潤{額數據披·O全?為保證數據完整性?e采用

2018ā2021

年數據進行分÷ā2.由于天津市

2018ā2021

年規模以上工業企業營業收入數據缺失?東部沿海地區樣本省份規模以上營業收入計算過程中剔除天津市數據資y來源?公開資y?聯合資信整vā

3.3

2018ā2021?東西部地{樣q省份規模以P工業企業營業收入及利潤總額均值情??Oā東西部地{金融資源概?地方金融資源保有量P{域經濟發展程度高度相s?s?{域間金融資源配置O均衡?東部沿海地{涵蓋了s?經濟發展水最高的多個省`?2022

?社a融資規模增量占全?的比重達

46.49%?{域金融資源豐富``場活躍度高?而西部地{實體經濟發展資金要來源于貸款渠道和地方?府債券發行?`更à依賴于地方資源協調及?策性支持2P之相對T的?東部沿海地{城投企業對類金融企業的股權投資規模及比例均明顯高于西部地{2{域金融資源是{域經濟發展中O?或缺的重要因素?通常情?Q?地方金融資源保有量和豐富度P{域經濟發展程度高度相s?\時{域金融資源?是{域經濟增長和城投企業轉型升?的重要保障2s?{域間金融資源配置O均衡?2022

?全?社a融資規模增量累計~

32.01萬億元?V{域看?東西部地{樣q省份社a融資規模增量占全?的比重V別~

46.49%和

15.15%2從社a融資規模增量結構Va來看?2018ā2022

??東西部地{樣q省份表內融資占比均值均高于

60.00%?金融機構對社a的信貸投作~社a融資規模增量的導地O和ā石作用穩固ā\期?東部沿海地{的直接融資占比均值明顯高于西部地{?相T地西部地{社a融資規模增量對?府債券融資的依賴程度更高?一定程度P表明東部沿海地{企業債券發行和非金融企業境內股票融資更à活躍?{域金融資源更à豐富?而西部地{實體經濟發展資金要來源于貸款渠道和地方?府債券發行?`更à依賴于地方資源協調及?策性支持?

研究報告11{域金融資源`場W程度和活躍度偏P2一般情?Q?城投企業?用于股權投資的資金來源除自有資金以外??要包括銀行并購貸款1城投_項債券及ā金債券等債券?品1以及非標等流ú資金?東部沿海地{更à豐富的金融資源和活躍的融資?境一定程度~{域內城投企業股權投資提供了更多募資渠道2\時?在?策支持及金融創新改革的èúQ?地方?府à?整合銀行1?保1證券1ā金1小貸等地方金融資源?金?公??是城投企業轉型的重要方向?因oP{域金融資源Va情?相對T的?東部沿海地{城投企業對類金融企業的股權投資規模及比例均明顯高于西部地{2120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%東部沿海地{西部地{東部沿海地{西部地{東部沿海地{西部地{東部沿海地{

西部地{東部沿海地{

西部地{2018?2019?2020?2021?2022?表內融資占比均值直接融資占比均值?府債券占比均值注

?1.表內融資包?人民幣貸款和外幣貸款?折合人民幣āā2.直接融資包?企業債券和非金融企業境內?票融資ā3.其他增量包?委z貸款1信z貸款和未貼ó的銀行承兌匯票等表外融資以及其他融資來源?圖表中未W示資y來源?公開資y?聯合資信整vā

3.4

2018ā2022?東部沿海地{和西部地{社a融資規模增量要結構Va情?作~社a融資規模增量最要構r?金融機構貸款余額?直ê地反映出地{金融機構對社a的資金投量?也?側面反映出金融機構對實體經濟的支持程度和支持能力ā而金融機構`款余額?反映地{金融機構吸收`款的能力?一個地{對資金的吸?能力?直ê地反映出{域經濟活力及發展趨勢???通過`款及貸款的比例評估地{金融機構的經營狀?及效益2從金融機構`貸款余額來看?截ó

2022

???全?金融機構q外_各項`款余額~

264.40

萬億元?東西部地{樣q省份q外_`款余額占全?的比重V別~

44.98%和

13.97%ā東部沿海地{q外_`款余額均值~16.99萬億元?à高于西部地{q外_`款余額均值?4.62萬億元ā2x體來看?`款余額總量處于第一?隊?接à

20.00萬億元或在

20.00萬億元以Pā的省`有

5個?V別~廣東1江蘇1X京1浙江和P海?w中有

4個省`Va于東部沿海地{ā而西部地{樣q省份要Va于第四?隊?2.50

萬億元ó

4.00

萬億元之間ā和第五?隊?1.30

萬億元以Qā?資金實力和吸?能力?{域經濟發展水等因素制t處于較弱

研究報告12水2截ó

2022???全?金融機構q外_各項貸款余額~

219.10萬億元?東西部地{樣q省份q外_貸款余額占全?的比重V別~

45.08%和

16.13%ā東部沿海地{q外_貸款余額均值~

14.11

萬億元?à高于西部地{q外_貸款余額均值?4.42萬億元ā2增?方面?2018ā2022??東部沿海地{q外_`款余額和貸款余額?均復合增長率的均值V別~

8.98%和

9.66%?均高于西部地{?6.41%和

8.74%āāx體來看?除天津以外?東部沿海地{w他樣q省份的`款余額復合增長率均高于9.00%?西部地{樣q省份的`款余額復合增長率處于

4.00%~9.00%之間?而西部地{樣q省份中西南各省貸款余額復合增長率n遍較高?Va于

8.00%~11.00%?à也反映出相對于甘肅1寧夏等西X地{?四Y1重慶1廣西和貴T等西南地{à?來經濟發展勢頭較明顯235.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00廣東

江蘇

浙江

P海

山東

福建

天津

四Y

陜西

重慶

廣西

甘肅

云南

貴T

寧夏東部沿海地{西部地{2022?pq外_`款余額?萬億元ā2022?pq外_貸款余額?萬億元ā2022?pq外_`款余額均值?東部沿海地{ā2022?pq外_貸款余額均值?東部沿海地{ā2022?pq外_`款余額均值?西部地{ā2022?pq外_貸款余額均值?西部地{ā資y來源?公開資y?聯合資信整vā

3.5

截ó

2022

??東部沿海地{和西部地{金融機構`貸款余額情?四、總結與展望à?來?在?策1`場及自身轉型發展等驅ú力的綜合影響Q?城投企業股權投資規模持續增長?{別于`場W體投資行~?城投企業作~?{域發展的重要載體?w參P股權投資活ú更多出于?育稅源增長點1促??業升?1提振{域經濟等

研究報告13社a性ú機?更à注重帶ú{域的長期?持續發展2因o?城投企業的股權投資行~P?屬地{的{域?境因素`在較大s聯2綜合來看?由于{域經濟發展狀?1?業a局及{域金融資源等{域?境因素`在較大差異?東部沿海地{和西部地{城投企業股權投資規模1收益及投向?呈ā明顯的差異性?但P{域?境因素`在較明顯的適T性2規模和收益方面?P<東強西弱=的經濟發展狀?相適T?東部沿海地{城投企業股權投資規模及投資規模占資?總額的比重均超過西部地{?`在大ā數的情?Q?東部沿海地{股權投資規模?均復合增??高于西部地{ā城投企業股權投資收益率整體偏P?2018ā2020

?東部沿海地{城投企業股權投資收益率明顯高于西部地{?2021?以來n地{無明顯差異2投向方面?依托于突出的金融資源_勢?東部沿海地{城投企業對于類金融行業的投資比例à高于西部地{?而西部地{城投企業依托豐富的礦?資源稟賦?對能源類和傳統制

業等投向更à傾斜ā對于ā建1交通等{域ā類企業的股權投資?西部地{投資比例明顯高于東部沿海地{?àP西部地{城鎮W率更P1ā建空間更大的{域發展狀?相適Tā從東西部地{?業引導?策ā調來看?除西