122023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的宏觀及投資策略分析產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)取得重要進(jìn)展，科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)新的突破。但同時(shí)指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國(guó)內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。我們認(rèn)為有效需求不足體現(xiàn)為今年年初以來(lái)整體投資以及零售銷(xiāo)售偏慢。部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩表現(xiàn)為通脹疲弱，通縮風(fēng)險(xiǎn)上升。風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，主要以房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)三大風(fēng)險(xiǎn)為代表。外部環(huán)要目標(biāo)。會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，多出有利于3零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)，%性風(fēng)險(xiǎn)的底線。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，包括房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、部分地方政府債務(wù)高企風(fēng)險(xiǎn)以及中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。本次會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)著墨最多，強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。完善相關(guān)基產(chǎn)政策特別是加快推進(jìn)城中村改造加快以及保障性住房建設(shè)支持下或略有反的九大經(jīng)濟(jì)工作里，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)放在首位，反映中央對(duì)科技創(chuàng)新工作的重視。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。我們可以預(yù)計(jì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里以美國(guó)為首的西方國(guó)家將加大對(duì)中國(guó)的4創(chuàng)新亦可提高中國(guó)出口產(chǎn)品和服務(wù)的附加值以及國(guó)際定價(jià)能力，從根本上提政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效。要用好財(cái)政政策空間，提高資金效益和政策效果。優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化國(guó)家貨幣政策方面，會(huì)議提出穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度。促進(jìn)社會(huì)綜兩次。匯率方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入降息周期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈以及貿(mào)易順代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。要以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前需求。要激發(fā)有潛能的消費(fèi)，擴(kuò)大有效益的投資，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)注入強(qiáng)大動(dòng)力。不斷完善落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的體制機(jī)制，充分激發(fā)各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體的內(nèi)生動(dòng)力和創(chuàng)新活力。四是擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放。要加快培育外貿(mào)新動(dòng)能，鞏固外貿(mào)外資基本盤(pán)，拓展中間品貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易、跨境電商出口。五是持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。六是堅(jiān)持不懈抓好“三農(nóng)”工作。七是推動(dòng)城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。八是深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展。九是切實(shí)保障和改善民生。要堅(jiān)持盡力而54．?dāng)U大高水平對(duì)外開(kāi)放5．持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)9.切實(shí)保障和改善民生6比例偏高，但地方收入支出比例偏低，中央負(fù)責(zé)財(cái)政時(shí)期1-10/20231-10/20222022年2021年全國(guó)一般公共預(yù)算收入/支出比例0.870.840.780.82中央一般公共預(yù)算收入/支出比例2.842.822.672.58地方一般公共預(yù)算收入/支出比例0.550.520.480.537-存量政府債券、企業(yè)債券、人民幣貸款余額同比變化（%） 4.02.0紅線：政府債券余額同比變化；黑線：企業(yè)債券余額同比變8住戶名義購(gòu)買(mǎi)力持續(xù)增加，有待釋放住戶有錢(qián)，看供給側(cè)如何創(chuàng)造新需求。鑒于2023年新的新9集型行業(yè)不利，單位固定成本難以攤銷(xiāo)下降本的下降將使他們能夠以較低的新能源汽車(chē)價(jià)格來(lái)取代燃油汽車(chē)制造商的市場(chǎng)過(guò)去兩年，中港股市深度調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已較充分釋放。今年以來(lái)，滬深300分析員陳宋恩、姚少華作為本研究報(bào)告全部或部分撰寫(xiě)人,謹(jǐn)此證明有關(guān)就研究報(bào)告中提及的所有公司及/或該公司所發(fā)行的證券所做出的觀點(diǎn)，均屬分析員之個(gè)人意見(jiàn)。分析員亦在此證明，就研究報(bào)告內(nèi)所做出的推薦或個(gè)人觀點(diǎn)，分析員并無(wú)直接或間接地收取任何補(bǔ)償。此外，分析員及分析員之關(guān)聯(lián)人士并沒(méi)有持有(除以下披露權(quán)益)研究報(bào)告內(nèi)所推介股份的任何權(quán)益，并且沒(méi)有擔(dān)任研究報(bào)告內(nèi)曾提及的上市法團(tuán)的高級(jí)工作人員。評(píng)級(jí)的定義評(píng)級(jí)定義買(mǎi)入持有賣(mài)出股票投資回報(bào)≥市場(chǎng)回報(bào)(約9%)負(fù)市場(chǎng)回報(bào)(約-9%)≤股票投資回報(bào)<市場(chǎng)回報(bào)(約9%)股票投資回報(bào)<負(fù)市場(chǎng)回報(bào)(約-9%)注：股票收益率=未來(lái)12個(gè)月股票價(jià)格預(yù)期百分比變化+總股息收益率市場(chǎng)回報(bào)率=自2006年以來(lái)的平均市場(chǎng)回報(bào)率（恒指總回報(bào)指數(shù)于2006-22年間平均增長(zhǎng)率為8.4%）股票評(píng)級(jí)可能與所述框架有所偏離，原因包括但不限于：公司治理、市值、相對(duì)于相應(yīng)基準(zhǔn)指數(shù)的歷史價(jià)格波動(dòng)率、相對(duì)于股票市值的平均每日成交量、公司于相應(yīng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。免責(zé)聲明該報(bào)告只為客戶使用,并只在適用法律允許的情況下分發(fā)。本研究報(bào)告并不牽涉具體使用者的投資目標(biāo),財(cái)務(wù)狀況和特殊要求。該等信息不得被視為購(gòu)買(mǎi)或出售所述證券的要約或要約邀請(qǐng)。我等并不保證該等信息的全部或部分可靠,準(zhǔn)確,完整。該報(bào)告不應(yīng)代替投資人自己的投資判斷。文中分析建立于大量的假設(shè)基礎(chǔ)上,我等并不承諾通知閣下該報(bào)告中的任何信息或觀點(diǎn)的變動(dòng),以及由于使用不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn),造成的與其它分析機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)相反或不一致。分析員(們)負(fù)責(zé)報(bào)告的準(zhǔn)備,為市場(chǎng)信息采集、整合或詮釋,或會(huì)與交易、銷(xiāo)售和其它機(jī)構(gòu)人員接觸。農(nóng)銀國(guó)際證券有限公司不負(fù)責(zé)文中信息的更新。農(nóng)銀國(guó)際證券有限公司對(duì)某一或某些公司內(nèi)部部門(mén)的信息進(jìn)行控制,阻止內(nèi)部流動(dòng)或者進(jìn)入其它部門(mén)及附屬機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)此研究報(bào)告的分析員的薪酬完全由研究部或高層管理者(不包括投資銀行)決定。分析員薪酬不取決于投行的收入,但或會(huì)與農(nóng)銀國(guó)際證券有限公司的整體收入(包括投行和銷(xiāo)售部)有關(guān)。報(bào)告中所述證券未必適合在其它司法管轄區(qū)銷(xiāo)售或某些投資人。文中所述的投資價(jià)格和價(jià)值、收益可能會(huì)有波動(dòng),歷史表現(xiàn)不是未來(lái)表現(xiàn)的必然指示。外幣匯率可能對(duì)所述證券的價(jià)格、價(jià)值或收益產(chǎn)生負(fù)面影響。如需投資建議、交易執(zhí)行或其它咨詢,請(qǐng)您聯(lián)系當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售代表。農(nóng)銀國(guó)際證