關于EVA的理論及計算方法1EVA〔EconomicValueAdded,經濟增加值〕是上世紀80年代美國思騰思特咨詢公司〔SternStewart〕創立的一套業績評價理論與操作體系，?財富?雜志稱它是“當代最轟動的財務理念〞,美國管理之父彼得·德魯克認為它“反映了管理價值的所有方面〞。國資委從2021年起，對中央企業全面實施EVA考核。集團公司已經確定，從2021年開始，兩年內全面實施EVA考核。2一、主要內容根本理論計算方法二、考核原那么三、下一步工作四、31、EVA的源流根本理論20世紀30年代,日本的松下公司創立了類似剩余收益的業績評價方法。整個19世紀，很少需要將企業的利潤與所投入的資金聯系起來計算投資回報率。20世紀初，美國杜邦公司創立了以投資回報率為核心的業績評價體系。1955年通用電氣也提出了用“剩余收益〞來評價企業內部各部門的業績。1982年，美國紐約的思騰思特咨詢公司將剩余收益改造為另一個更容易理解和接受的名字——經濟增加值〔EVA〕會計收益減去無風險收益會計利潤減去對所有者的凈支付4EVA又叫經濟利潤，其核心思想是：“一個公司只有在其資本收益超過所投入資本的全部時機本錢時，才應被認為是創造了價值〞，即資本獲得的收益至少能補償投資者承擔的風險。2、EVA的定義根本理論資本成本經濟增加值(經濟利潤)稅后凈營業利潤-=簡單的說，經濟增加值中的“增加〞就是指凈營業利潤-資本本錢(或加權平均資本本錢)后的剩余局部。假設EVA<0，說明企業沒有為投資者創造價值5EVA衡量的是企業〔或企業的業務部門〕資本收益與資本本錢〔債務資本本錢和股本本錢〕之間的差額。EVA是站在所有者的角度，認為企業業績的最終表現應該是投資〔股本投資和債權投資〕資本價值的增加。2、EVA的定義根本理論EVA=(投資資本回報率-資本本錢率)x投資資本如不考慮調整項，用于財務分析的EVA：規模〔時機本錢〕風險回報EVA=凈營業利潤-資本本錢=凈營業利潤-投資資本x資本本錢率債務本錢和股權本錢的加權平均，反映了資本所有者對資本所期望的回報要求63、與常用財務績效指標比較根本理論企業凈利潤并非僅是凈資產所產生的，邏輯上不合理凈資產收益率〔凈利潤/平均股東權益〕可通過改變資本結構提高凈資產收益率，可能被歪曲總資產報酬率不變，適當增加負債，可提高凈資產收益率。會計利潤>0,僅代表所獲得的資本回報大于負債資本本錢利潤指標會計利潤有可能缺乏以補償權益資本本錢有利潤的企業不一定有價值，有價值的企業一定有利潤。74、EVA的優點根本理論增強價值創造能力考慮了所有資本的時機本錢，彌補傳統指標缺陷，能夠準確衡量企業為股東創造的價值提高企業開展質量資本本錢的導向作用，有利于企業防止盲目投資，形成資本約束，提高資本使用效率注重企業長遠開展通過會計調整，鼓勵經營者進行能給企業帶來長遠利益的投資決策，如將研發費用資本化，在建工程剔除等它改變了過去認為只有對外舉債需要支付利息本錢，而股東的投入無需還本付息因而沒有本錢的傳統觀念，強調股東的投入也是有本錢的8根本理論經濟利潤價值創造衡量標準鼓勵手段考評指標戰略管理工具業務定位戰略規劃經營決策資本運作投資評估資產處置組織協同企業文化利益相關者關系效率與公平經濟動因與社會責任理念&價值觀制度建設年度與任期考評橫向對標考評EVA業績薪酬&獎金庫EVA杠桿股票期權EVA虛擬股票期權5、EVA的應用EVA不是簡單的一項指標，而是一套相對全面的經濟增加值價值管理體系，這一體系主要包括四個方面：即考核體系、管理體系、鼓勵體系和理念體系，稱之為“4M體系〞。9根本理論5、EVA的應用……淡馬錫EVA目前世界500強中的300多家公司采用EVA這一價值衡量和管理概念,包括眾多世界著名的跨國公司〔EVA已被可口可樂、索尼、西門子等一些公司所采用〕。中國也有十數家大型企業不同程度地﹑嘗試性地采用EVA體系。10一、主要內容根本理論計算方法二、考核原那么三、下一步工作四、11一、二、三、國資委計算方法根本公式介紹主要會計調整項四、集團公司計算方法121、根本公式根本公式介紹EVA=稅后凈營業利潤-資本本錢損益表收入-本錢EVA調整所得稅=NOPAT〔稅后凈營業利潤〕資產負債表

調整后資本〔資本占用〕×WACC〔加權資本本錢率〕=資本本錢從報表中計算EVA：經濟增加值的計算根底是資產負債表和損益表從公式也可以看出，EVA與營業利潤成正相關，與資本規模、資本本錢率成負相關。13銷售收入 1000生產本錢 500銷售/管理費用 200ＥＶＡ調整 +100營運所得稅 100①NOPAT〔稅后凈營業利潤〕 300調整后資本 1500資本本錢率 10%②資本本錢 150①–②＝ＥＶＡ 150–=–+/–x=–損益表科目資產負債表科目1、根本公式根本公式介紹142、相關說明定義:未減去資本本錢之前的利潤。傳統稅后凈利潤(即會計利潤)中許多構成因素與股東利益無關: 1)營業外收支與股東價值創造關鍵因素-主營業務無關； 2)促進核心競爭力的支出工程全部沖減了股東所需要的利潤； 3)資產減值﹑壞賬準備金﹑商譽攤銷扭曲了經濟利潤； 4)財務費用與按EVA要求單列的債務資本本錢重復。 稅后凈營業利潤根本公式介紹152、相關說明定義:與主營業務相關的﹑從股東角度衡量的資產。在會計總資產中，有些與價值創造無關,有些需要的卻被扣減了:1)未竣工決算的在建工程和無息流動負債，與經營性資產無關；

2)構建核心競爭力的支出未能作為經營性資產；

3)資產減值準備被不合理地扣減了。

調整后資本〔資本占用〕根本公式介紹162、相關說明資本本錢股權資本本錢資本稅后債務本錢股權本錢公司舉債時付出的利息本錢，即為債務本錢股權本錢是一項時機本錢，等于投資者可以在其他類似風險投資中取得的回報率債務根本公式介紹17加權資本本錢率〔WACC〕=I×(1-t)×D/(D+E)+R×E/(D+E)其中：I為債務資本本錢率，即公司舉債時付出的綜合利率t為所得稅稅率D/(D+E)為債務資本比例E/(D+E)為股本資本比例R為權益資本本錢率，是投資者的時機本錢，與市場平均收益率和企業風險相關，通常基于資本資產定價模型〔CAPM〕估算。一般而言，權益本錢高于債務本錢。2、相關說明加權資本本錢率根本公式介紹182、相關說明權益資本本錢率根本公式介紹權益資本本錢率無風險資本本錢率(市場平均資本收益率Beta無風險資本本錢率)=x+-或者無風險資本本錢率=+Betax資本市場風險溢價貝塔系數是一種評估證券系統性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。資本資產定價模型〔CAPM〕適用于比較成熟的、充分發育的資本市場條件下的資本價格評估。19一、二、三、國資委計算方法根本公式介紹主要會計調整項四、集團公司計算方法201、調整目的會計體系EVA體系目的將會計結果轉化成經濟結果，降低會計扭曲，反映經濟現實；鼓勵正確的經營決策主要會計調整項在計算EVA時，思騰思特公司在計算稅后凈經營利潤和資本本錢等關鍵要素時，對現行的按公認會計準那么編制的企業財務報表進行了調整，把會計報表轉變為“經濟賬面值〞報表，以求更準確的反映企業資產的經濟價值。消除會計方法的一些不能真實衡量企業價值的局部，突出核心業務，促使企業更加關注長期價值創造能力212、調整口徑主要會計調整項根本EVA量身定制EVA真實EVA公開披露EVA會計調整:思騰思特的4種EVA衡量(會計調整)口徑簡單多數采用EVA的公司通常采用１０項以內的調整方案復雜22３、調整原那么主要會計調整項思騰思特公司共列出了160多個調整項，一般而言，一個公司只須進行5至10項的調整就可到達相當的準確程度，調整工程是否重要的判斷原那么如下：擬調整的工程涉及金額較大，如果不調整會嚴重扭曲公司的真實情況重要性原那么管理層能夠影響被調整工程可影響性原那么進行調整所需要的有關數據可以獲得可獲得性原那么盡量反映公司現金收支的實際情況，防止管理人員通過會計方法的選取操縱利潤現金收支原那么非財務人員能夠理解易理解性原那么23４、主要調整項主要會計調整項會計凈利潤會計調整稅后凈營業利潤總資產資本占用會計調整資本本錢加權平均資本本錢(WACC)24４、主要調整項現金科目到經濟概念非經常工程沖銷計提到現金標準營業外收支會計制度下一些現金本錢被視為期間費用，EVA那么視其為長期投資，需假設干年攤銷強調實際現金資本變動情況，淡化單純會計沖銷計提事件非經常工程通常扭曲公司業績，EVA將其資本化處理主營業務以外收支不影響公司長期價值變化研發費用、培訓費用、營銷費用和咨詢費用壞帳準備、商譽攤銷資產出售證券交易收益、損失、補貼收入將會計結果轉化成經濟結果,降低會計扭曲,反映經濟現實鼓勵正確的經營決策說明舉例主要會計調整項25４、主要調整項-資本化費用此類對公司未來和長期開展有奉獻的支出發揮效應的期限并非只是這些支出發生的會計期，全部計入當期損益不合理；另外，為了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一定的受益期間內收回這些投入研究開發費用、廣告營銷支出、員工培訓支出主要內容調整原理鼓勵管理人員對這些有益于公司長期開展和提高公司開展后勁的費用的投入對行為的影響將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷調整方法主要會計調整項26４、主要調整項-資本化費用200520062007202120212021研發費用實際支出〔即不做調整前的研發費用〕50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7200516.716.716.7200611.711.711.7200721.721.721.7202125.025.025.0202120.020.0202123.320212021每年計入費用的研發支出〔即對當年損益的影響，包括當年發生的和往年發生今年攤銷的局部〕50.045.050.058.366.768.3累計研發費用實際支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累計每年攤銷的研發費用50.095.0145.0203.3270.0338.3研發資本化凈值〔即對當年資本的影響〕0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此處的研發攤銷期為3年[2]Yeart-1andt-2的研發實際支出為50主要會計調整項27４、主要調整項-資本化費用假設不考慮其他調整因素，2021年EVA計算時，會計調整如下：

未調整的凈利潤 100+ 當年費用化的研發費用 70當年應攤銷的研發費用68.3ⅹ〔1-稅率〕75%= 稅后凈營業利潤〔NOPAT〕 101.275

未調整的資本 500+ 未攤銷的研發費用(研發資本化凈值) 16.7= 調整后的資本 516.7主要會計調整項200520062007202120212021研發費用實際支出〔即不做調整前的研發費用〕50.035.065.075.060.070.0每年計入費用的研發支出〔即對當年損益的影響，包括當年發生的和往年發生今年攤銷的局部〕50.045.050.058.366.768.3累計研發費用實際支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累計攤銷的研發費用50.095.0145.0203.3270.0338.3研發資本化凈值〔即對當年資本的影響〕0.0(10.0)5.021.715.016.728４、主要調整項-營業外收支資產處置帶來的收益或損失，重組費用，政府補助，不可抗力帶來的損失等主要內容所有營業外收支、與營業無關的收支及非經常性發生的收支均應剔除在EVA的核算之外,以保證真正反映了公司的營業狀況和生產經營能力調整原理使得EVA的結果中只表達營業業績，剔除非營業活動對管理層業績評判的影響對行為的影響將當期發生的營業外收支從凈營業利潤中剔除，同時對所得稅進行調整，并從資本總額中減去稅后營業外凈收益調整方法主要會計調整項29４、主要調整項-營業外收支主要會計調整項 假設只有資產處置損失一項調整：

未調整的凈利潤 200+ 資產處置損失 60ⅹ〔1-稅率〕75%= 稅后凈營業利潤〔NOPAT〕 245

未調整的資本 1400+ 稅后資產處置損失 45= 調整后的資本 144530４、主要調整項-利息支出負息債務的利息支出屬于資本本錢的一局部，應從凈營業利潤的計算中剔除，統一在資本本錢中核算調整原理使得凈營業利潤的計算中真實表達營業本錢，將表達資本所有人對預期回報的要求在資本本錢一項中計算，清楚地衡量管理層的業績對行為的影響將稅后負息債務的利息支出加回稅后凈利潤調整方法主要會計調整項31４、主要調整項-利息支出假設只有利息支出一項調整：

未調整的凈利潤 500+ 利息支出 40ⅹ〔1-稅率〕75%= 稅后凈營業利潤〔NOPAT〕 530

主要會計調整項32４、主要調整項-減值準備壞帳準備、存貨跌價損失準備、長期投資減值準備、委托貸款減值準備主要內容會計準備的計提是基于會計的保守和謹慎性原那么，會計準備計提時將并未發生、今后或然發生的一局部費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營業狀況，并低估了公司實際投入經營的資本總額調整原理會計準備有可能鼓勵管理層的會計操縱行為，不能真實反映業績對行為的影響將企業當年提取的減值準備的稅后值加回稅后凈利潤；并且將已經從資產總額中扣減的各種減值準備的期末余額加回到資本中調整方法主要會計調整項33４、主要調整項-減值準備 假設只有壞帳準備一項調整：

未調整的凈利潤 25,500+ 當年計入損益的壞帳準備〔即壞帳準備余額的變化值〕 3,000ⅹ〔1-稅率〕75%= 稅后凈營業利潤〔NOPAT〕 27,750

未調整的資本 155,000+ 壞帳準備期末余額 23,000= 調整后的資本 178,000主要會計調整項34４、主要調整項-非營業性資產在建工程、非營業現金等主要內容在建工程在轉為固定資產之前不產生收益，因此對其計資本本錢會導致此項資本本錢無相關的收益相匹配；非營業現金為公司營業中的現金溢余，由于其不參加營業價值創造，故需要將其從資本總額中剔除調整原理對在建工程的調整可以鼓勵管理層進行重大戰略投資；對非營業現金的調整可以剔除非營業現金對管理層業績的影響對行為的影響將在建工程和非營業現金從資本總額中剔除，不計算相關的資本本錢；對非營業現金的相關收益也從凈營業利潤中減除調整方法主要會計調整項35４、主要調整項-非營業性資產假設只有在建工程一項調整：

未調整的資本 126000-

平均在建工程 16600= 調整后的資本 109400

主要會計調整項36４、主要調整項-無息流動負債無息流動負債屬流動負債，并且不擔負資本占用費用，流動資產減去無息流動負債即凈營運資產是維持公司正常經營所需的流動資金，因此，無息流動負債需從資本總額中減除調整原理無息流動負債從資本總額中減除可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產，防止占壓過多的流動資金對行為的影響將無息流動負債從資本總額中減除調整方法主要會計調整項37４、主要調整項-無息流動負債假設只有無息流動負債一項調整：

未調整的資本 126000-

平均無息流動負債 32200= 調整后的資本 93800

主要會計調整項385、EVA調整計算總結主要會計調整項

EVA=稅后凈營業利潤–資本占用x加權平均資本本錢率 稅后凈營業利潤=會計凈利潤+〔利息支出+當期費用化研發支出-費用化研發支出攤銷額+市場開拓費用-市場開拓費用攤銷額+員工培訓費用-員工培訓費用攤銷額+資產減值準備本期增加額-公允價值變動收益+匯兌損失+非營業投資的投資損失-非營業投資的投資收益+營業外支出–營業外收入+/-其它調整事項〕ⅹ〔1-所得稅率〕-調整后的遞延所得稅資產本年增加額+調整后遞延所得稅負債本年增加額 資本占用=資產負債表期初與期末平均總資產+累計未攤銷的費用化的研發費用+累計未攤銷的資本化的研發費用+累計未攤銷的廣告費用+各種減值準備余額-累計稅后營業外凈收益-平均在建工程-平均無息流動負債+/-其它調整事項39一、二、三、國資委計算方法根本公式介紹主要會計調整項四、集團公司計算方法401、國資委試點考核情況國資委計算方法國資委在中央企業負責人2004-2006年第一任期和2007-2021年第二任期，對EVA進行考核試點，對EVA比上一年有所改善的，給予了年薪以外的一定額度的現金獎勵，并通報中央企業的實現值、改善值及其排名情況。集團公司參加了國資委2007-2021年第二任期的EVA年度考核。考核結果：2007年，EVA750億元，占中央企業EVA總額的21%，第一名；2021年，EVA253.8億元，占中央企業EVA總額的21%，第三名。412、國資委考核方案2021年11月，國資委下發了?中央企業實行經濟增加值考核方案〔征求意見稿〕?，決定從2021年第三任期年度考核正式實施。2021年1月1日起，新修訂的?中央企業負責人經營業績考核暫行方法?開始實施，正式將經濟增加值納入年度經營業績考核根本指標，并確定了會計調整工程細那么。國資委計算方法國資委年度業績考核指標年度利潤總額凈資產收益率流動資產周轉率油氣當量產量30%40%15%15%2021年起，該指標被EVA指標替代422、國資委考核方案國資委規定，在考核初期，主要針對EVA計算的5個會計工程，即利息支出、研究開發費用、無息流動負債、在建工程、非經常性收益等工程進行調整；國資委還規定，對于重大政策性因素、嚴重自然災害等不可抗力因素、企業重組上市及會計準那么調整等不可比因素、國資委認可的企業結構調整等4個重大事項，如對企業經濟增加值考核產生重大影響的，國資委酌情予以調整。國資委計算方法433、國資委考核方案EVA=稅后凈營業利潤〔NOPAT〕－資本本錢EVA=稅后凈營業利潤〔NOPAT〕－資本本錢資本本錢=調整后資本×平均資本本錢率(WACC)稅后凈營業利潤(NOPAT)=凈利潤(含少數股東損益)+〔利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%〕×(1-25%)調整后資本=平均所有者權益(含少數股東權益)+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程國資委計算方法本著重要性、易操作的原那么，對調整工程和調整方法進行了簡化。444、會計調整工程企業財務報表中“管理費用〞項下的“研究與開發費〞和當期確認為無形資產的研究開發支出。對于為獲取國家戰略資源，勘探投入費用較大的企業，經國資委認定后，將其本錢費用情況表中的“勘探費用〞視同研究開發費用調整項按照一定比例〔原那么上不超過50%〕予以加回企業財務報表中的“財務費用〞項下的“利息支出〞利息支出研究開發費用國資委計算方法45企業集團轉讓股權〔產權〕收益，資產〔含土地〕轉讓收益。減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益；企業集團轉讓所屬主業范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益變賣主業優質資產收益主業優質資產以外的非流動資產轉讓收益與主業開展無關的資產置換收益、與經常活動無關的補貼收入。其他非經常性收益非經常性收益4、會計調整工程國資委計算方法46企業財務報表中的符合主業規定的“在建工程〞財務報表中“應付票據〞、“應付賬款〞、“預收款項〞、“應交稅費〞、“應付利息〞、“其他應付款〞和“其他流動負債〞；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款〞、“特種儲藏基金〞余額較大的，可視同無息流動負債扣除無息流動負債在建工程4、會計調整工程國資委計算方法47央企資本本錢率原那么上定為5.5%，5.5%本錢率承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的軍工、儲藏等企業，資本本錢率定為4.1%本錢率下浮資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本本錢率上浮0.5個百分點〔6%〕本錢率上浮資本本錢率確定后，三年保持不變三年不變主要是為了保持EVA的可比性5、資本本錢率說明國資委計算方法48資本本錢率5.5%參照三年銀行貸款利率確定，相比于市場水平，更多的考慮了央企實際情況和承擔能力。取自股份公司路演資料5、資本本錢率說明國資委計算方法49一、二、三、國資委計算方法根本公式介紹主要會計調整項四、集團公司計算方法501、集團公司模擬考核集團公司計算方法 按照2021年11月27日黨組會議決定，從2021年開始，集團公司兩年內全面實施EVA考核。2021年，選取了10家單位進行考核試點，并對非試點單位進行模擬考核。2021年各單位EVA目標值的測算，主要是參照國資委的考核方法，按照重要性、簡單可操作等原那么，確定EVA指標。目前集團公司EVA考核政策還在不斷研究和深化當中，EVA指標計算和會計調整，還將根據實際情況進一步完善。512、2021年模擬考核指標計算EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本本錢率稅后凈營業利潤調整后資本平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程平均資本本錢率5.5%凈利潤+〔利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%〕×〔1-所得稅率〕集團公司計算方法52稅后凈營業利潤凈利潤+〔利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%〕×〔1-所得稅率〕項目對應報表科目凈利潤利潤表中的“凈利潤”利息支出財務費用表或費用性質利潤表中的“利息支出”研究開發費用調整項(三項合計)研究與開發費科技投入支出匯總表中“科技支出-費用化支出”當期確認為無形資產的研究開發支出科技投入支出匯總表中“科技支出-資本化支出”50%的勘探費用利潤表中的“勘探費用”，按50%計算非經常性收益調整項(三項合計)處置非流動資產凈收益營業外收支明細表中的“處置非流動資產利得合計”減去“處置非流動資產損失合計”政府補貼營業外收支明細表中的“政府補助利得”資產盤點凈收益營業外收支明細表中的“盤盈利得”減去“盤虧損失”所得稅率統一為25%2、2021年模擬考核指標計算-凈營業利潤集團公司計算方法53項目對應報表科目平均所有者權益資產負債表中的“所有者權益”期初期末的平均值平均負債合計資產負債表中的“負債合計”期初期末的平均值無息流動負債資產負債表中的“應付票據”、“應付賬款”、“預收賬款”、“應交稅費”、“應付利息”、“其他應付款”、“其他流動負債”期初期末平均值的合計在建工程資產負債表中的“在建工程凈額”、“工程物資凈額”、“地質勘探支出凈額”、“