第四章外匯市場與外匯交易第一節外匯市場第二節外匯交易第三節匯率折算與進出口報價12/13/20231本章學習目的：第一：認識和了解外匯市場的分類與組成;第二：熟悉和理解不同類型外匯交易的內容、方式以及目的與作用；第三：理解和掌握匯率折算與進出口報價之間的關系，以及進出口合理報價的基本原則。12/13/20232—NCUT—本章重點：1、外匯交易的不同類型及其作用。2、匯率折算與進出口報價。本章難點：匯率折算與進出口報價。12/13/20233—NCUT—§4.1外匯市場本節內容：4.1.1外匯市場的分類4.1.2外匯市場的機構組成12/13/20234—NCUT—4.1.1外匯市場的分類1.按交易方式劃分：場內外匯交易市場和場外外匯交易市場。①場內外匯交易市場：即外匯交易所。是有形市場。有特定場所和固定的交易時間。②場外外匯交易市場：是無特定交易場所的無形市場，參加交易的有關各方通過電話、電報、電傳等通訊工具進行交易。§4.1外匯市場12/13/20235—NCUT—2、按業務種類劃分：即期外匯市場和遠期外匯市場。①即期外匯市場：即從事現匯買賣活動的場所。②遠期外匯市場：即從事期匯買賣活動的場所。3、按交易主體劃分：銀行間以及銀行與非銀行客戶間的外匯交易市場。①銀行間的外匯交易市場：是以金融性外匯交易為主的市場。②銀行與非銀行客戶間的外匯交易市場：是以商業性外匯交易為主的市場?！?.1外匯市場12/13/20236—NCUT—4.1.2外匯市場的機構組成1.中央銀行：主要是對外匯市場進行干預。2.專營外匯買賣的商業銀行：是經營外匯業務的主要機構。3.外匯經紀人：外匯交易的中間商。4.跨國公司、地方進出口商：形成外匯的實際供求。5.政府機構：為干預經濟進行交易。6.貼現公司：為其貼現業務從事交易。§4.1外匯市場12/13/20237—NCUT—§4.2外匯交易本節內容：4.2.1外匯交易所涉及的內容4.2.2外匯交易或外匯買賣業務12/13/20238—NCUT—4.2.1外匯交易所涉及的內容外匯交易是指各種貨幣之間的兌換活動，即外匯買賣。所涉及的內容：1.參與外匯交易的有關各方2.外匯交易的貨幣3.外匯交易的結算方式4.外匯交易的類型§4.2外匯交易12/13/20239—NCUT—4.2.2外匯交易或外匯買賣業務1.即期外匯交易：現匯交易或現匯業務。①其匯率為即期匯率，也即現匯匯率。②其結算方式或傳導方式有三種：電匯、信匯、票匯。③其結算憑證或傳導憑證主要有：電報付款委托書、信匯付款委托書和銀行匯票等?！?.2外匯交易12/13/202310—NCUT—④具體方式包括：1）電匯匯款方式：即用電報或電傳通知匯入銀行向收款人解付匯款的方式。收款人（出口商）貿易或債權債務關系匯出銀行（開證行）付本幣買外匯電報或電傳通知匯入銀行（議付行）收外匯

匯款匯款人（進口商）§4.2外匯交易12/13/202311—NCUT—2）信匯匯款方式：即以郵寄信匯委托書授權匯入銀行向收款人解付匯款的方式。其傳導方向與電匯相同，只是通過郵政部門進行。3）票匯匯款方式：即開立以匯入銀行為付款人的銀行即期匯票，由匯入銀行向收款人解付匯款的方式。其傳導方向與電匯基本相同。只是匯票由匯款人自行郵寄或自帶、收款人自取?！?.2外匯交易12/13/202312—NCUT—即期外匯業務即期匯率的折算：例：已知：USD/HKD=7.7970/90，求：HKD/USD=?即期匯率的套算：兩個匯率均為美元報價，求兩種非美元貨幣匯率兩個匯率均為非美元報價，求兩種非美元貨幣匯率兩種匯率不同時，求兩種非美元貨幣匯率即期外匯交易的應用：與客戶交易銀行間交易同業拆借銀行的投機業務12/13/202313—NCUT—例1：日本進口商從美國進口貨物一批，價值100萬美元，美國出口商要求日方馬上付款。日進口商需向銀行買入美元，當日銀行報價為USD/JPY=110.25/35，求日進口商的進口成本？例2：香港進口商從德國進口商品，價值100萬歐元，當日銀行報價EUR/USD=1.1000/2000，USD/HKD=7.8000/8.0000，求進口商應付到少港幣？12/13/202314—NCUT—

2.遠期外匯交易遠期外匯交易交割日期的確定：即期外匯交易的最后交割日（交易日+2）后，再加上一定期限（1、3、6個月）如遇法定假期則順延。（整個月倍數和不跨月原則）遠期外匯交易的報價方法：直接報價法點數報價法確定遠期匯率走勢：升水、貼水、平價。升水(Premium)：F＞S，即外匯匯率上漲；貼水(Discount)：F＜S，即外匯匯率下跌；平價(Par)：

F＝S，即外匯幣值平穩。12/13/202315—NCUT—遠期匯率升/貼水的判斷法：瑞士銀行：即期S：USD/CHF=1.4880/92，1個月匯水20/40；3個月匯水30/10倫敦銀行：即期S:GBP/USD=1.4819/00，3個月匯水10/30；6個月匯水40/20在直接標價法下，前高后低為貼水，前低后高為升水在間接標價法下，前高后低為升水，前低后高為貼水12/13/202316—NCUT—遠期匯率的計算方法：直接標價法：加升水（F＝S＋P），減貼水（F＝S－D）間接標價法：減升水（F＝S－P），加貼水（F＝S＋D）無論標價方法，匯水前小后大往上加，前大后小往下減例：香港外匯市場：即期匯率USD/HKD=7.7810/20，6個月遠期匯水30/50，問6個月遠期匯率為多少？解：匯水前小后大，往上加，USD/HKD=7.7840/7012/13/202317—NCUT—遠期匯率與利率的關系：利高貨幣遠期貼水；利低貨幣遠期升水。例：如果紐約銀行市場上年利率為12%，倫敦銀行年利率為9%，倫敦外匯市場的即期匯率為GBP/USD=1.8000，3個月的遠期匯率為多少？F－S≈iA

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S12/13/202318—NCUT—遠期外匯交易應用：即買賣成交后，在約定的到期日、以約定的價格辦理實際收付的外匯業務。①其主要作用是防避匯率風險。②遠期外匯交易的作用表現：對出口商或債權人：是為防備外匯匯率下跌而先行出售期匯；對進口商或債務人：是為防備外匯匯率上升而先行買進期匯。對投機者：是為賺取投機利潤，看漲買進，看跌賣出。對銀行：是為保證其資金安全和軋平頭寸而進行期匯交易。12/13/202319—NCUT—例1：即期匯率，USD/JPY=111.06/20,3個月遠期匯水30/40,當天某日本進口商從美國進口設備價值100萬美元，需3個月后支付貨款，若日本進口商預測3個月后，美元將升值，匯率到USD/JPY=112.02/18，如不采取即期將日元兌換美元，3個月后支付的方式在其預期準確情況下。問：1）若不采取套期保值，3個月后需支付多少日元？2）若采用遠期交易避免了多少損失？例2：美出口商向英國出口200萬英鎊的貨物，預計3個月后收回貨款，3個月后匯率下跌為GBP/USD=1.5115/45，當天即期匯率為GBP/USD=1.5520/30,3個月匯水為20/10。問：1）如不進行套期保值，出口商能收回多少美元？2）若進行套期保值，出口商少損失多少？12/13/202320—NCUT—例3：英國投機商預測3個月后英鎊匯率下降GBP/JPY=180.00/20,3個月的遠期匯率GBP/JPY=190.00/10,若預測準確，在不考慮交易費用的情況下，該投機商買入3個月遠期100萬日元可獲多少收益？例4：6個月后美元兌加元匯率可能貶值到USD/CAD=1.3570/90，當時6個月遠期匯率為USD/CAD=1.3680/90，不考慮交易費用，某投機商進行300萬美元的賣空交易，可獲利多少？例5：某日即期匯率為GBP/CHF=13.750/70,6個月遠期匯率為GBP/CHF=13.800/20，倫敦銀行在當日賣出6個月遠期瑞士法郎200萬，若6個月后的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，若聽任敞口存在，其盈虧狀況如何？盈虧多少？12/13/202321—NCUT—含義：即以不同地點、不同幣種、不同期限，利用利率或匯率差異，以賤買貴賣方式牟取利潤的一種外匯交易。①地點套匯：即利用不同外匯市場的匯率差異，進行投機交易。包括直接套匯和間接套匯。直接套匯：即利用兩個不同外匯市場的匯率差異進行投機交易。間接套匯：即利用三個不同外匯市場的匯率差異，進行投機交易。間接套匯方法總結：判斷有無套匯機會；統一標價方法，將三個匯率相乘，結果只要不是1，就有套匯機會；先計算出交叉匯率，再與第三個市場匯率比較，如不等則有套匯機會。進行套匯活動，原則是在價低市場買入在價高市場賣出。②時間套匯：也稱掉期交易。即利用不同期限匯率的差異，在買進或賣出現匯的同時，以賣出或買進期匯的方法進行交易?？捎糜诒Ｖ当茈U。

3.套匯交易12/13/202322—NCUT—①地點套匯舉例：例1：某日外匯市場即期匯率如下：香港市場：USD/HKD=7.8118/28

紐約市場：USD/HKD=7.8001/11

問：能否套匯獲利?

例2：某日外匯市場即期匯率如下：紐約市場：USD/JPY=120.11/22

東京市場：HKD/JPY=15.080/90

香港市場：USD/HKD=7.9980/90

問：1）試判斷三地套匯是否有利可圖？

2）若有利可圖，且投資者擁有200萬美元的投資成本，應如何套利，獲利多少？12/13/202323—NCUT—②時間套匯舉例（掉期交易）例：日本某公司有一項投資計劃，投資金額為500萬美元，預期在6個月后收回投資收益，但該公司預測6個月后美元貶值，為了保證收益能夠收回，同時又能避免匯率變動的風險，就做買入即期500萬美元對賣出6個月500萬美元的掉期交易，若當日即期匯率為USD/JPY=110.25/36，6個月遠期匯水為152/116/，投資收益率為8.5%，6個月后的匯率為USD/JPY=105.78/85

問：1）計算掉期成本？

2）比較做與不做掉期交易的獲利情況？

12/13/202324—NCUT—利息套匯：即套利業務。即利用不同國家或不同金融市場的利率差異，將資金由低利率國家或市場轉移到高利率國家或市場進行短期投資的行為。方式有兩種：抵補套利：在買進利高貨幣現匯的同時，賣出其相同數目的期匯。即套利業務和掉期交易同時進行。在賺取利高貨幣利差收益的同時，避免利高貨幣匯率下跌風險。無抵補套利——買進利高貨幣現匯時不做賣其期匯的對沖交易。在賺取利高貨幣利差收益的同時，賺取利高貨幣匯差收益。

4.套利交易12/13/202325—NCUT—套利問題舉例：例：某年美國的年利率為3%，英國年利率為5%，當日即期匯率為GBP/USD=1.5354/66，6個月匯水88/66，美國投資者擁有投資資本300萬美元，經該投資者預測6個月后英鎊兌美元的匯率將下跌，因此在套利交易的同時，與銀行簽訂了遠期外匯買賣合同。若6個月后的即期匯率為GBP/USD=1.5261/74。問：1）計算抵補套利利潤？

2）比較抵補套利與不抵補套利的獲利情況？12/13/202326—NCUT—含義：即買賣雙方成交后，在約定的到期日，以約定的匯率買賣外匯的方式。市場構成：①交易所：專門、有組織規范化市場。（非盈利）②清算所：交易所下設機構，負責交易雙方最后業務清算。③經紀公司：代理金融、商業機構和一般公眾進行外匯期貨交易。④市場參與者：交易者，有非會員客戶和商業交易者。

5.外匯期貨交易12/13/202327—NCUT—基本原則：①實行會員制：只有會員才能進場交易，非會員由會員單位代理。②實行保證金制：交易者向清算所交付一定數量的違約保證金。③實行每日清算制：清算所每日清算交易者的盈虧狀況，獲利可提取，不足要補交。④實行標準化合約：買賣的對象不是外匯本身，而是期貨合約，對于每種貨幣而言買賣的數量都是標準化的，交易量只能是標準合約的倍數。⑤實行固定交割日：月份固定，3、6、9、12月作為交割月份。交割日期多為到期月份的第三個星期三。⑥實行公開喊價制：交易者公開喊價，買者報出買價，賣著報出賣價，競價成交。⑦實行反向交易制：交易者可以買進的同時再做賣出交易，不必進行實際交割。與遠期外匯交易區別：①市場結構不同：遠期多為無形市場；期貨為有形市場且參與者較多。②合約規定不同：遠期匯率、幣種、數量、時間等都由買賣雙方定；期貨除匯率外其他均固定。③交易方式不同：遠期多采用銀行掛牌報價交易；期貨公開喊價，競價成交，交易者不直接接觸。④結算方式不同：遠期均為實際交割，電匯居多；期貨采取逐日清算，對沖交易。⑤幣種不同：遠期交易貨幣為可兌換貨幣；期貨交易貨幣為少數自由兌換貨幣。

5.外匯期貨交易12/13/202328—NCUT—含義：也稱“選擇權交易”。是買賣雙方訂立合約，按約定匯率、在約定期限內給予對方買賣外匯的選擇權?；驹瓌t：①合約的規格：標準化合約，除期權費其他均固定。②保證金制：與外匯期貨的性質和作用相同，但只要求交易中的賣方承擔繳納義務。③頭寸限制：持有期權合約的最高限額，限制過大風險和過強的市場操縱力。④對沖與履約制：可以對沖交易，但若未對沖則要求無條件履約。

6.外匯期權交易12/13/202329—NCUT—種類：按交割方式劃分：①歐式期權：即只有在合約到期日才能按約定行使權利的方式。②美式期權：即在合約有效期內任何一個工作日都可以按約定行使權利的方式。按交易形式劃分：①看漲期權，也稱買權。是為防匯率上漲而買入期權。②看跌期權，也稱賣權。是為防匯率下跌而賣出期權。特點：①具有很高的靈活性。②是一種標準化交易。③期權費一般為成交額的1%。保險費或保證金即期權價格，無論履約與否，均不退回。

6.外匯期權交易12/13/202330—NCUT—外匯期權交易舉例：例：英國公司出口獲利潤3000萬美元，6個月后到賬，設即期匯率為GBP/USD=1.7。因為擔心美元貶值給公司帶來損失，于是按期權協定買6個月期權匯率為GBP/USD=1.75，期權費為10萬英鎊。如果6個月后即期匯率是1.80，則該公司應否執行期權？解：是否執行期權要看兩種情況下的比較：情形1：不行權USD3000萬÷1.8=GBP1666.67萬情形2：行權USD3000萬÷1.75=GBP1714.29萬結論：應執行，能多得GBP47.62萬，期權費扣除10萬后，獲利37.62萬。12/13/202331—NCUT—含義：即買賣雙方成后，客戶可在合約有效期限內任何一天辦理實際收付的業務。特點：期權可選擇是否履約，而擇期是選擇何時履約外匯期權交易可以不履約，而外匯遠期擇期交易必須履約。

7.擇期交易12/13/202332—NCUT—§4.3匯率折算與進出口報價本節內容：4.3.1即期匯率折算與進出口報價4.3.2遠期匯率折算與進出口報價4.3.3合理運用匯率的買入價和賣出價12/13/202333—NCUT—4.3.1即期匯率下的外幣折算與報價1.由外幣對本幣到本幣對外幣的折算與報價1）由外幣/本幣到本幣/外幣的中間價折算與報價①匯率折算：標準轉換。例：USD1=HKD7.7970折算為：HKD1=USD1/7.7970②出口報價：本、外幣折算。一件商品的價格HKD5，美元價格應為5/7.7970§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202334—NCUT—2）由外幣/本幣到本幣/外幣的買入價和賣出價折算與報價例：把：買入價賣出價

USD1＝HKD7.7970/

7.8160

（收美元付港元）（付美元收港元）折算成：買入價賣出價

HKD1＝USD1/7.8160/

1/7.7970

（付美元收港元）（收美元付港元）＊一件商品的出口價格HKD5，報美元價格應為5/7.7970，即使用買入價?！?.3匯率折算與進出口報價12/13/202335—NCUT—2.未掛牌貨幣匯率的套算1）未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣中間匯率套算。分別找出兩種貨幣各自對關鍵貨幣的比價；進行套算：在直接標價法下，以未掛牌外幣為標準。在間接標價法下，以本幣為標準。如：港元與先令的匯率，先找各自對美元的比價USD1＝HKD7.8065USD1＝Sch12.9750直接標價法Sch1=HKD7.8065/12.9750§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202336—NCUT—2）兩種未掛牌貨幣之間買入價和賣出價的套算例如：香港外匯市場

USD1＝Sch12.9700－Sch12.9800

USD1＝DKr4.1245－DKr4.1255第一步：折算成以關鍵貨幣表示的未掛牌貨幣匯率

Sch1＝USD1/12.9800－1/12.9700

DKr1＝USD1/4.1255－1/4.1245第二步：兩種未掛牌貨幣套算

Sch1＝DKr4.1245/12.98－4.1255/12.97或

DKr1＝Sch12.9700/4.1255－12.9800/4.1245§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202337—NCUT—3.即期匯率是確定進口報價可否接受的主要依據例：一只表進口報價為CHF100或USD66，可用即期匯率進行折算，以判斷哪種報價更劃算。即期匯率：CHF1＝CNY2.9784－2.9933

USD1＝CNY4.7103－4.7339換算成同種貨幣表示價格，兩種解法：統一折算成人民幣價格比較

CNY4.7339×66（USD）＝CNY312.44

CNY2.9933×100（CHF）＝CNY299.33統一折算成美元或瑞郎價格比較

CHF100＊（2.9933/4.7339）＝USD63.23

USD66*（4.7339/2.9933）＝CHF104.38§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202338—NCUT—4.3.2遠期匯率折算與進出口報價1.將外幣/本幣的遠期匯率折算為本幣/外幣的遠期匯率1）從外幣/本幣轉換到本幣/外幣的遠期匯率點數折算的基本公式公式：P*＝P/S×F

舉例：香港外匯市場，美元/港元

USD1＝HKD7.7970

3個月遠期匯率升水點數為230

港元/美元遠期點數為:

P*＝P/S×F＝230÷7.7970×（7.7970+0.023）＝4即港元/美元3個月遠期匯率貼水點數4§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202339—NCUT—2）從外幣/本幣遠期匯率買入價和賣出價轉換到本幣/外幣遠期匯率的賣出價和買入價的折算方法依然運用上述公式分別算出買入價和賣出價。舉例：香港外匯市場

USD1＝HKD7.7970－7.8160

3個月遠期升水點數230－280港元/美元遠期點數為:

買入價點數：P1*

＝P/S×F＝230÷7.7970×（7.7970+0.023）＝4賣出價點數：P1*

＝P/S×F＝280÷7.8160×（7.8160+0.028）＝5即港元/美元3個月遠期匯率貼水點數4－5§4.3匯率折算與進出口報價12/13/202340—NCUT—2.軟幣遠期貼水是出口商延期收款的報價標準軟幣：預期未來匯率貶值的貨幣（進口商