請閱讀最后一頁相關請閱讀最后一頁相關說明和免責聲明2009-02009- 長江視點——農產品近期走勢點評研究員：研究員：黃駿飛(027)65799983huangjf@聯系人：李佳(027)65799755Lijia1@國內棉價易漲難跌進入夏季，市場對天氣的炒作逐漸增加，無論是印度季風雨遲到，中國華北地區干旱，美國得州西部雨水稀少還是美國東南部地區可能出現的颶風都將成為7-8月的炒作題材。長江視點長江視點請閱讀最后一頁相關說明和免責聲明PAGE2請閱讀最后一頁相關說明和免責聲明PAGE3請閱讀最后一頁相關說明和免責聲明請閱讀最后一頁相關說明和免責聲明從農產品市場整體格局看，FAO食品價格指數今年以來表現出與2007年相似的走勢。需求恢復為價格啟穩回升提供了支撐。同時，作為大宗商品的屬性，美元貶值及國際資本流動帶來的資產配置需求也推動了農產品價格上升。前兩個月部分國際農產品價格出現反季節性規律的上漲，更多是來自于國際大宗農產品在金融資產配置屬性，隨著投資者對未來商品需求改善的預期已經在資產配置時風險偏好的回升，對大宗商品的資產配置增加推動了國際農產品價格與原油一起出現上漲走勢。而從季節性規律來看，除了棉花和小麥的三季度走勢強于四季度之外，其余品種四季度價格走勢會強于三季度。與國際農產品更多受到大宗商品金融屬性影響不同，國內的農產品價格更多受到基本面的供需因素決定。農業部公布的農產品批發價格指數今年以來已經出現企穩回升。我們觀察到商務部的食用農產品價格指數在近幾周也出現企穩回升跡象。國內食品價格的季節性規律也顯示下半年的食品價格一般都處于環比上行的走勢，國內農產品價格進入啟穩回升階段。不斷受到經濟預期改善以及投資者風險偏好上升的影響，下半年來自大宗商品屬性的價格上漲以及新一輪農業政策的出臺會成為支撐農產品價格走強的因素。其中三季度美元可能階段性走強，將增加大宗商品價格的波動，而在四季度大宗商品將再續反復走高的趨勢。從全球的農產品消費結構來看，G3占全球消費的比例逐漸下降，發展中國家消費了全球最重要大宗農產品的大部分產出，其中發展中國家的棉花消費比例上升十分明顯。當棉花貿易增加時反應需求增加，國際棉花價格也出現上漲。全球的農產品出口主要集中在美國、巴西、澳大利亞等幾個國家，而大部分農產品消費由新興市場國家完成，因此這些主要農產品生產國的出口貿易受到新興市場需求的變化影響。新興市場經濟復蘇過程中對棉花需求的增加是棉花價格上升的支撐。世界銀行公布的中低收入國家經濟增速走勢與美國、巴西、澳大利亞的農產品出口增速走勢相似，即全球的農產品貿易受到新興市場增長的影響。由于全球棉花出口主要集中在美國、澳大利亞和巴西等少部分國家上，而國際農產品市場對這些主要出口國的數據變化更為關注，國際棉花價格也更多受到這些國家的農產品生產和出口情況的影響。從需求端來看，當這些國家的棉花出口上升時反應需求增加，國際農產品價格也出現上漲。從上一輪經濟復蘇的情況來看，美國經濟復蘇之后農產品價格出現回升，但如果用金磚四國的平均經濟增速代替新興市場的經濟增長，則對棉花等農產品價格在2004年下滑的解釋性更強。由于國際棉花貿易量影響價格，而貿易量的變化主要受新興市場經濟增長的影響，因此新興市場經濟復蘇過程中對棉花需求的增加是棉花價格上升的支撐。而從目前的經濟恢復前景來看，新興市場的復蘇彈性可能會好于美國。這無疑將提振棉花市場的價值中樞。新年度的產量也是投資者關注的焦點。全球大部分地區將在9、10月份迎來夏季作物的收獲，相比于過去兩年每年2%左右的增加幅度，今年全球主要農作物播種面積與上年相比變化不大，今年的期初庫存水平比過去兩年有所提高。目前距離新棉收獲還有接近一個季度的時間，因此產量數據只能是來自農業部門的預估結果。其中天氣和農資投入因素對單產的影響難以估計，而播種面積是對于棉花產量最重要的影響因素，我們從今年的全球農作物播種面積來觀察今年的各作物產量變化方向。考慮期初庫存的因素后，棉花的總供給量處于減少狀態，棉花的庫存消費比有所下降，但仍均處于歷史高位。中國的期初庫存水平變化與全球整體情況一致，棉花期初庫存水平有所下降。在下年度國內棉花供應量減少的預期下，棉價有可能步入上行通道，但受紡織企業用棉需求萎縮的拖累，上漲空間有限。相反的，由于國家可能增發的配額數量較少，不足以打壓國內棉價，加上國家一直強調棉價維穩，政策也會充分考慮供需平衡關系，因此國內棉花價格下行空間不會太大。進入夏季，市場對天氣的炒作逐漸增加，無論是印度季風雨遲到，中國華北地區干旱，美國得州西部雨水稀少還是美國東南部地區可能出現的颶風都將成為7-8月的炒作題材。（正文結束）長江視點免責聲明免責聲明長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關系。本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。免責聲明免責聲明長江期貨系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不代表對期貨價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述期貨的買賣出價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為長江期貨研究咨詢部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。分析師介紹黃駿飛：經濟學碩士，證券時報評選的全國最佳期貨分析師，上海證券報評選的最佳農產品分析師，鄭商所評選的高級期貨分析師，中期協投資者教育叢書編委會成員。從事證券、期貨行業八年。獲SAC證券業專業水平級別證書（二級）、SAC中國證券業執業證書和CFA中國期貨業執業證書。長期從事證券、期貨市場研究咨詢工作，先后在《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《證券日報》、《期貨日報》等報刊上發表各類證券及期貨文章近百篇，形成了較為完整的證券期貨分析及操作理念，尤其對農產品期貨有深入的研究。和訊網、期貨日報社特約分析師，路透社上海站、國際文傳電訊社特約專家。長江期貨業務受理機構上海營業部上海市浦東新區浦電路500號20層04室Telax8010北京營業部北京市朝陽區新源里16號琨莎中心B座510室Telax漢工業品總853農產品總構客戶道業務828客戶服務中心027-858611334008-888-999孝感營業部湖北孝感文化路2號宇濟文化廣場3樓304號Tel:0712-210890