第二章建設項目投資估算方法及財務評估知識演示與互動學習

Ⅰ目錄EX2-101建設項目可行性研究概覽建設項目投資估算方法0203建設項目投資估算案例分析建設項目投資估算方法及應用04互動學習01經濟分析基本要素現金流量計算方法0203確定性評價方法不確定性分析方法04EX2-2建設項目財務評價方法及應用互動學習05EX2-2建設項目財務評估方法及應用ⅡⅢ01經濟分析基本要素現金流量計算方法0203確定性評價方法不確定性分析方法041.1建設投資3.1建設項目評估對象及方法2.1現金流量的概念4.1不確定性與工程風險1.4稅金1.3銷售收入與利潤1.2總成本費用2.2現金流量的表示2.3現金流量的構成2.4資金的等值計算3.6案例計算與分析3.5四個重要指標的比較3.4重要指標計算方法3.3評價指標體系3.2財務評估的概念4.4概率分析4.2盈虧平衡分析4.3敏感性分析4.5案例分析與計算互動學習05EX2-2

建設項目財務評價方法及應用分析基礎銷售收入與利潤經濟分析基本要素稅金建設投資總成本費用分析工具現金流量現金流量的概念現金流量的表示現金流量的構成資金等值計算的概念資金等值計算公式推導六個基本等值計算公式分析方法確定性評價建設項目評價對象及方法財務評估不確定性分析不確定性與工程風險不確定性分析方法的關系盈虧平衡分析敏感性分析概率分析知識脈絡評價指標體系四個重要指標的計算方法四個重要指標的比較101經濟分析基本要素項目各階段經濟要素組成2建設投資預備費工程建設其他費用設備及工器具購置費建筑安裝工程費項目建設期折舊、攤銷費經營成本銷售收入總成本費用銷售稅金及附加銷售利潤所得稅銷售稅后利潤營業稅稅金及附加項目生產經營期項目終結期流動資金固定資產余值回收資金

建設投資，也稱固定資產投資，指建設單位在項目籌建期間和項目建設期間所花費的全部費用，可按概算法分類：01經濟分析基本要素1.1建設投資1.2總成本費用總成本費用其他費用修理費工資及福利費外購原材料、燃料及動力費折舊、攤銷經營成本

總成本費用是企業為生產商品和提供服務所花費的全部費用。按照經濟性質可分為：

其中，經營成本是在項目運營期間，由于生產銷售產品或提供勞務而實際發生的現金支出。3建設投資預備費工程建設其他費用設備及工器具購置費建筑安裝工程費建設期貸款利息01經濟分析基本要素

銷售收入是指企業銷售產品或提供勞務所取得的貨幣收入。銷售收入=產品銷量×產品銷售價格

利潤是企業的盈利，按國家規定應繳納所得稅，繳納所得稅后為凈利潤。

利潤總額=銷售利潤+投資凈收益+營業外收支凈額稅后利潤（凈利潤）=利潤總額-所得稅1.3銷售收入與利潤1.4稅金

稅金是國家依法對有納稅義務的單位和個人征收的財政資金。對于建設項目有幾下幾個稅種：

營業稅是對在中國境內提供應稅勞務、轉讓無形資產或銷售不動產的單位和個人，就其所取得的營業額征收的稅種。

城市維護建設稅是加強城市的維護建設征收的稅種，與營業稅同時征收。教育費附加為發展地方教育事業征收的稅種，與營業稅同時征收。銷售稅金及附加城市維護建設稅教育費附加銷售稅金稅金附加營業稅4現金流量(cashflow)指特定經濟系統某一時點t上資金的流入或流出。用CI(cashincome)表示現金流入，CO(cashoutcome)表示現金流出，其差額為凈現金流量NCT(netcashflow)。02確定現金流量應注意的問題：1）時間性：明確現金流入流出的時點2）可靠性：現金流量必須是實際發生的3）相對性：明確特定經濟系統的角度2.1現金流量的概念現金流量計算方法經濟系統現金流入CI現金流出CONCTt=（CI-CO）t5現金流量的表示表現形式要素優點作用現金流量圖函數圖形大小、時點、方向形象、直觀經濟分析的有效工具現金流量表財務報表現金流入、流出，凈現金流量詳細、全貌0123n-1n橫軸為時間的延續，等分為若干間隔大小：箭線長度區分現金流量大小

時點：第一年年末第二年年初······t資金流出CO資金流入CI圖1現金流量圖示例022.2現金流量的表示現金流量計算方法6序號項目合計計算期（年）123···n1現金流入1.1銷售收入1.2回收固定資產余值1.3回收流動資金2現金流出2.1建設投資2.2流動資金2.3經營成本2.4銷售稅金及附加2.5維持運營投資2.6所得稅表1項目投資現金流量表注：1、現金流入：銷售收入，回收固定資產余值和回收流動資金。2、現金流出：建設投資、流動資金、經營成本、銷售稅金及附加，所得稅，若運營期內出現設備更新等記作維持運營投資，亦視為現金流出。3、所得稅：所得稅前和所得稅后現金流入完全相同，所得稅后將所得稅視為現金流出，所得稅前則不需要。單位：萬元02現金流量計算方法72.2現金流量的表示序號項目合計計算期（年）123···n3所得稅前凈現金流量(1-2+2.6)4累計所得稅前經現金流量5所得稅后凈現金流量（1-2）6累計所得稅后凈現金流量計算指標：項目投資財務內部收益率（%）（所得稅前）項目投資財務內部收益率（%）（所得稅后）項目投資財務凈現值（所得稅前）（ic=%）項目投資財務凈現值（所得稅后）（ic=%）項目投資回收期（年）（所得稅前）項目投資回收期（年）（所得稅后）注：4、折舊費：固定資產價值轉移到產品成本中又通過銷售以貨幣形式回到系統內，既不作為現金流入也不是現金流出。5、表中1和2為估算數據，3至6及評價指標為計算得出。續表單位：萬元02現金流量計算方法82.2現金流量的表示建設項目在整個壽命周期的不同階段，現金流量構成不同。按時間段可劃分為：建設期生產經營期終結期建設期現金流量=CI-CO

=-(2.1+2.2)終結期現金流量=CI-CO

=1.2+1.3生產經營期現金流量=CI-CO

=1.1-2.3-2.4-2.6項目建設期CICO建設投資流動資金所得稅項目生產經營期銷售收入經營成本稅金及附加CICO項目終結期CICO回收固定資產余值回收流動資金022.3現金流量的構成現金流量計算方法91002現金流量計算方法2.4資金的等值計算資金具有時間價值（資金在生產和流通過程中隨時間推移而產生的增值，簡單理解為今天的一元錢與明天的一元錢具有不同的價值）消除時間上的不可比性將不同時點的資金換算到同一時點①現值P：指以后年份收到或付出資金按一定折現率折現后的貨幣量。②終值F：指現在一定數額的資金在若干期后包括本金和利息在內的未來貨幣量，就是本利和。③年金A：指等額、定期的系列收支，如分期償還貸款、發放養老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入等。④

折現：將未來收入折算成等價的現值，又稱貼現，折現率用i表示。目的效果相關概念背景

復利法本利和公式（整付終值公式）是資金等值計算的基礎，已知P，i，n，求F。F=P(1+i)n。式中，(1+i)n為整付終值系數，可用(F/P,i,n)表示，括號內為（求解項/已知項）。推導過程如下：以

F=P(1+i)n為基礎推導其余5個等值計算方法。022.4資金的等值計算現金流量計算方法計息期次本金本利和1PP(1+i)2P(1+i)P(1+i)(1+i)=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)(1+i)=P(1+i)3·········n-1P(1+i)n-2P(1+i)n-2(1+i)=P(1+i)n-1nP(1+i)n-1P(1+i)n-1(1+i)=P(1+i)nnFP012…n-1

01234…nFA

01234…nAP11022.4資金的等值計算現金流量計算方法1）

整付終值公式（已知P,求F）F=P(1+i)n或F=P(F/P,i,n)2）

整付現值公式（已知F,求P）P=F(1+i)-n或P=F(P/F,i,n)nFP012…n-1

01234…nFA

01234…nAP(F/P,i,n)=1/(P/F,i,n)(A/P,i,n)=1/(P/A,i,n)(A/F,i,n)=1/(F/A,i,n)

12財務評估不確定性分析競爭性項目基礎性項目公益性項目建設項目國民經濟評估不確定性分析03確定性評價方法3.1建設項目評估對象及方法13033.2財務評價的概念確定性評價方法141）方法：計算財務評價指標2）目的：判別項目的財務可行性3）內容：評價項目的盈利能力、清償能力、

外匯平衡能力4）作用：衡量經營性項目的盈利能力衡量非經營性項目的財務生存能力

合營項目談判簽約的重要依據項目資金規劃的重要依據財務評估的概念方法目的內容作用評價建設項目的經濟效果，取決于數據的完整性、可靠性，選取的評價指標的合理性。只有選取正確的評價指標，評估的結果與客觀實際相符才具有實際意義。評價指標多種多樣，他們從不同角度反映項目的經濟性。033.3評價指標體系確定性評價方法是否考慮時間價值評價指標量綱評價指標性質靜態評價指標動態評價指標價值性指標時間性指標比率性指標盈利能力指標清償能力指標財務生存指標能力考慮時間價值未考慮時間價值以貨幣為量綱以時間為量綱無量綱經濟項目評價指標15由于篇幅限制，本節只介紹投資回收期、凈現值和內部收益率三個常用的評價指標。如前所述分類方式，將其分為：03確定性評價方法3.3評價指標體系靜態評價指標動態評價指標比率性指標價值性指標時間性指標清償能力指標

盈利能力指標凈現值(NPV)內部收益率(IRR)

16033.4指標計算方法確定性評價方法

序號計算指標折現率

i項目計算期

n約束條件公式1已知

i=0？NPV=02i≠03內部收益率IRR

？已知表2評價指標計算方法17033.4指標計算方法確定性評價方法凈現值均可通過前述的計算公式求出，但求解內部收益率的公式為高次方程，難以直接確定，通常采用“試算內插法”求其近似解。i*

NPViNPV(i1)NPV(i2)i1i2圖2內插法求解內部收益率注：為減小內插帶來的誤差，選取的i1和i2

差別不能太大，一般

要求i2-i1不宜超過2%。18指標公式判定依據優點缺點名稱符號定義式計算式靜態回收期計算簡便評價快速未考慮資金時間價值動態回收期考慮了資金的時間價值無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果凈現值NPVNPV>0，項目的盈利能力超過其收益投資期望水平，方案可行NPV=0，說明項目的盈利能力能達到其收益投資期望的最低盈利水平，方案可考慮接受NPV<0，說明項目的盈利能力水平比較低，甚至出現虧損，方案不可行考慮了時間價值，衡量方案在計算期內的經濟效果033.5四個重要指標的比較確定性評價方法表3重要指標一覽表19指標公式判定依據優點缺點名稱符號定義式計算式內部收益率具有局限性：項目凈現金流量正負改變不止一次時，出現多個內部收益率，不能用該指標評價；應與NPV結合使用033.5四個重要指標的比較確定性評價方法注：運用三個指標進行評價時，一般而言，當投資回收期越短、凈現值的正值越大、內部收益率越高，項目的經濟效益越顯著，經濟可行性越好。當三個指標發生不一致的矛盾時，通常按不利情況考慮經濟可行性。20續表033.6案例計算與分析確定性評價方法

某建設項目總投資8800萬元，建設期3年，

第4年年初投產，項目計算期18年。第1年、第2年、第3年的初投資比例分別為50%、30%和20%。生產經營期前3年每年經營成本163萬元，759萬元，880萬元，而后每年均為1085萬元，且生產經營期前3年的銷售收入依次為724萬元，1919萬元，2171萬元，第4年收益穩定在3082萬元。項目末年回收固定資產余值1110萬元。請對該項目進行簡單的財務評價。（銷售稅金及附加稅率取8.3%，項目基準收益率為8%，行業允許投資回收年限為13.5年）1）

將提供的數據填入現金流量表1、2項，并計算出3、4項的數據：序號項目合計計算期（年）1234567891011121314151617181現金流入（1.1+1.2）42908000724191921713082308230823082308230823082308230823082308241921.1銷售收入724191921713082308230823082308230823082308230823082308230821.2回收固定資產余值11102現金流出（2.1+2.2+2.3）236224400264017601637598801085108510851085108510851085108510851085108510852.1建設投資4400264017602.2經營成本1637598801085108510851085108510851085108510851085108510852.3銷售稅金及附加13.5363.0073.0490.0690.0690.0690.0690.0690.0690.0690.0690.0690.0690.0690.06表4項目投資現金流量表單位：萬元21033.6案例計算與分析確定性評價方法序號項目合計計算期（年）1234567891011121314151617183所得稅前凈現金流量（1-2）18056-4400-2640-1760547109712181907190719071907190719071907190719071907190730174累計所得稅前凈現金流量-4400-7040-8800-8253-7156-5938-4031-2124-2171690359755047411931811225131321503918056計算指標：投資財務內部收益率（%）（所得稅前）：12.78投資財務凈現值（所得稅前）（ic=8%）：

3515.81靜態投資回收期（年）（所得稅前）：9.1動態投資回收期（年）（所得稅前）：12.37續表單位：萬元22033.6案例計算與分析確定性評價方法

序號項目計算期（年）1234567891所得稅前凈現金流量-4400-2640-1760547109712181907190719072累計所得稅前凈現金流量-4400-7040-8800-8253-7156-5938-4031-2124-2173折現系數0.930.860.790.740.680.630.580.540.504折現值-4074.07-2263.37-1397.14402.41746.60767.521112.681030.26953.955累計所得稅前折現值-4074.07-6337.45-7734.59-7332.19-6585.58-5818.06-4705.38-3675.12-2721.17表5現金流量折現表單位：萬元

23

033.6案例計算與分析確定性評價方法

序號項目計算期（年）1011121314151617181所得稅前凈現金流量1907190719071907190719071907190730172累計所得稅前凈現金流量16903597550474119318112251313215039180563折現系數0.460.430.400.370.340.320.290.270.254折現值883.28817.86757.27701.18649.24601.15556.62515.39754.995累計所得稅前折現值-1837.88-1020.03-262.75438.431087.671688.822245.432760.823515.81續表單位：萬元

2403確定性評價方法3.6案例計算與分析253）

財務分析：①項目所得稅前內部收益率為12.37%，大于行業基準收益率8%；項目所得稅后財務凈現值（ic=8%）為3515.81萬元，大于零。這表明該項目從全部投資角度看盈利能力已滿足了行業最低要求，具有一定的抗風險能力，在財務上可行。②項目所得稅后靜態投資回收期（含建設期）、動態投資回收期（含建設期）分別為9.1年和12.37年，均小于行業基準投資回收期13.5年。這表明項目投資能夠在規定時間內回收。4）

確定性評價綜合結論：該項目具有較好的財務盈利能力和一定的抗風險能力，能夠在規定時間回收投資。因此，從財務上講，該項目可以接受。盈虧平衡分析項目是否虧損保證項目不虧損，應控制哪些主要因素敏感性分析對控制程度的把握概率分析04不確定性分析方法4.1不確定性與工程風險項目評價所采用的數據多來自估算，存在一定程度的不確定性，可能使項目盈利也可能使項目虧損。風險則僅為使項目遭受損失的不確定性。不確定性是風險存在的必要條件，存在風險，就必定存在不確定性。不確定性分析方法有盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。2604不確定性分析方法4.2盈虧平衡分析成本C產量QBEP收入S銷售收入S總成本C

虧損區盈利區圖3線性盈虧平衡圖盈虧平衡分析就是尋找盈虧平衡點(BEP)，在該點處銷售收入和總成本費用相等，既不虧損也不盈利。

成本C產量Q收入S銷售收入S總成本C圖4盈虧平衡點左移路徑圖①③②

盈虧平衡點越低，項目盈利的可能性越大，對不確定因素變化帶來的風險的承受能力越強。2728

敏感性分析研究對象衡量標準目的局限4.3敏感性分析04不確定性分析方法291）研究對象：不利事件發生的概率2）理論基礎：概率理論3）分析方法：概率樹法4）基本指標：經濟效益隨機變量的期望值和方差5）目的：有針對性的控制變動因素對經濟效益的負影響概率分析理論基礎基本指標研究對象目的分析方法4.4概率分析04不確定性分析方法

04不確定性分析方法4.5案例分析與計算

已知前述確定性分析案例的數據，第7年達到設計生產能力。估計該項目第7年固定成本629萬元，年可變成本920.7萬元，試對其進行不確定性分析。301盈虧平衡分析

04不確定性分析方法4.5案例分析與計算312敏感性分析①確定評價指標本項目處于可行性研究階段，主要分析不確定性因素對投資回收能力的影響，故選擇內部收益率作為敏感性分析的評價指標。②選擇不確定因素，設定變化幅度

③

計算不確定因素變動所引起的評價指標的變化固定其他因素，變動一個不確定性因素，計算每次變動后的IRR，結果見表6。④

確定敏感因素

⑤結論

內部收益率對銷售收入的變化最為敏感，當不確定性因素變化-10%時，內部收益率均未低于行業基準收益率(8%)，表明該項目具有一定的抗風險能力。04不確定性分析方法4.5案例分析與計算變化幅度不確定因素-10%-5%0+5%+10%銷售收入10.5111.6712.7813.8314.84建設投資14.2213.4812.1211.52經營成本13.613.1912.3611.92表6不確定因素變化對IRR

的影響單位：%根據經驗推斷，銷售收入、建設投資和經營成本為離散型隨機變量，其可能發生變化的概率如表7所示。采用概率樹法對其進行分析。因素-20%020%銷售收入0.20.60.2建設投資0.10.60.3經營成本0.50.40.1表7

不確定因素的變化范圍概率323概率分析

04不確定性分析方法4.5案例分析與計算①列出項目凈現金流量未來可能發生的27種狀態，如表8所示。表8不確定因素的變化范圍概率33可能狀態(j)銷售收入建設投資經營成本可能狀態(j)銷售收入建設投資經營成本可能狀態(j)銷售收入建設投資經營成本10.20.10.5100.60.10.5190.20.10.520.411

0.420

0.430.112

0.121

0.140.60.5130.60.5220.60.550.414

0.423

0.460.115

0.124

0.170.30.5160.30.5250.30.580.417

0.426

0.490.118

0.127

0.104不確定性分析方法4.5案例分析與計算34

04不確定性分析方法4.5案例分析與計算表9不同狀態下凈現值的大小35可能狀態(j)狀態概率(Pj)NPV(j)/萬元Pj·NPV(j)/萬元可能狀態(j)狀態概率(Pj)NPV(j)/萬元Pj·NPV(j)/萬元可能狀態(j)狀態概率(Pj)NPV(j)/萬元Pj·NPV(j)/萬元10.012868.228.7100.036437193190.0110005.3010020.011494.1812110.025063122200.018631.2869.130120.160.24120.01368922.12107257.2514.540.061321.2879.3130.184890880220.068458.3850850.05-52.74-2.5140.143516506230.057084.3634060.01-1426.76-17150.04214277.1240.015710.3468.570.03-225.63-6.8160.093343301250.036911.4620780.02-1599.66-38170.071969142260.025537.4413390.01-2973.68-18180.0259510.7270.014163.422504不確定性分析方法4.5案例分析與計算3645不確定性綜合評價該項目盈虧平衡點較低，當敏感因素銷售收入、建設投資、經營成本在-20%~+20%內波動時，內部收益率均高于基準收益率，且凈現值的期望大于零的概率較大，說明該項目風險承擔能力較強。因此，從財務上講，該項目可以接受。財務評價結論結合前述確定性分析可知，該項目財務內部收益率高于行業基準收益率，凈現值大于零，投資回收期低于行業基準投資回收期，具有較強的風險承擔能力。因此，從財務上講，該項目可接受。3705互動學習一基礎性知識1概述題2填空題3選擇題4計算題二系統性知識5

計算題1概述題2填空題3選擇題4推導題三挑戰性知識1概述題2選擇題3計算題4思考題38（1）簡述經營成本與總成本費用的關系。（2）什么是凈現值？什么是內部收益率？他們有何經濟意義？應如何計算？一、基礎性知識

1.概述題（1）將建設項目財務評價中涉及的營業稅、城市維護建設稅和教育附加費，是從

中扣除的。（2）工程項目基本經濟要素包括

、

、

、

。（3）從項目系統角度看，在某一時點上，流入項目的貨幣稱為現金流入，記為

；流出項目的貨幣為現金流出，記為

；現金流入與現金流出的差額為凈現金流量，記為

。（4）現金流量的要素有資金的

、

、

。（5）在考查對象整個期間各時點上實際發生的資金流出或資金流入稱為

。2.填空題05互動學習單擊可查看答案39（1）資金的時間價值指（）。

A.現在所擁有的資金在將來投資時間所能獲得的利潤

B.現在所擁有的資金在將來消費時所付出的損失

C.資金在生產和流通過程中隨時間推移而產生的增值

D.可用于儲蓄的資金在儲蓄時產生的利息（2）關于現金流量圖下列表述錯誤的是（）。

A.水平線向右延伸表示項目的時間延續，1表示項目初始點

B.前一期末與緊隨其后的期初相重疊，屬于同一時點

C.用水平線上方的垂直箭線代表現金流入，下方的垂直箭線表示現金流出

D.箭線長短示意現金流量絕對值的大小（3）投資項目現金流量分析中，常用的價值性評價指標是（）。A.靜態投資回收期B.凈現值C.動態投資回收期D.內部收益率3.選擇題05互動學習40（4）下列指標屬于時間性指標的是（）。A.內部收益率

B.凈現值

C.基準收益率

D.投資回收期（5）關于凈現值的討論中，正確的是（）。A.凈現值是反映投資方案在建設期內獲利能力的動態評價指標

B.投資方案的凈現值是指用一個預定的基準收益率，分別把整個計算期內各年所發生的凈現金流量都折現到投資方案開始運營時的現值之和C.當方案的NPV≥0時，說明該方案能滿足基準收益率要求的盈利水平D.當方案的NPV<0時，說明該方案在運營期是虧損的（6）盈虧平衡分析的目的就是找到（）,據此判斷項目的風險大小以及應對風險的承受能力，為投資決策提供科學依據。A.虧損的最低點

B.盈利的最高點C.由虧損到盈利的轉折點

D.投資的最佳時機05互動學習3.選擇題41（7）下列關于項目盈虧平衡分析的表述，錯誤的是（）。A.盈虧平衡點可以采用公式計算，也可采用圖解法求解B.在線性盈虧平衡分析中，總成本費用是產量的線性函數C.在盈虧平衡分析圖中，銷售收入線與固定成本線的交點即為盈虧平衡點D.盈虧平衡分析圖中的要素是成本、產量和銷售收入（8）敏感度系數高，表明項目效益對該（）。A.不確定因素敏感程度高 B.不確定因素敏感程度低

C.不確定因素敏感程度與之無聯系 D.不確定因素不會有影響4.計算題某投資方案的數據如表10所示，基準收益率為10%，要求：（1）畫出現金流量圖（2）計算靜態投資回收期、動態投資回收期、凈現值和內部收益率。年份現金流量0-25001-20002-101200表10某投資方案數據表萬元05互動學習3.選擇題421.（1）經營成本等于總成本費用減去固定資產折舊費、攤銷費。（2）參考答案要點項目概念經濟含義計算公式凈現值按一定折現率將各年凈現金流量折到期初的現值之和NPV≥0，方案可接受NPV<0，方案不可行內部收益率凈現值為零時的折現率2.（1）銷售收入

解析：見PPT第8頁稅金概念

（2）建設投資總成本收入銷售利潤與收入稅金

（3）CI

CO

NCT

（4）資金的大小、時點、方向解析：見PPT第10頁現金流量圖示例

（5）現金流量解析：見PPT第9頁現金流量的概念表11凈現值與內部收益率05互動學習1.(1)~(2)2.(1)~(5)433.（1）C解析：見PPT第14頁資金等值計算中資金時間價值的概念。

（2）A解析：0為項目的起始點。

（3）B解析：見PPT第20頁評價指標體系。05參考答案要點互動學習（7）C解析：總成本和銷售收入的交點為盈虧平衡點。

（8）A解析：敏感度系數越高說明項目對該因素越敏感。

（4）D解析：見PPT第20頁評價指標體系。

（5）C解析：凈現值利用預定的基準折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折算到期初，是在整個計算期內進行衡量，而不是在建設期；

NPV<0說明該項目盈利能力差，但不一定虧損。

（6）C解析：見PPT第31頁盈虧平衡的概念。3.(1)~(3)3.(4)~(6)3.(7)~(8)444.（1）序號項目計算期（年）0123456789101凈現金流量-2500-20001200120012001200120012001200120012002累計凈現金流量-2500-4500-3300-2100-900300150027003900510063003折現系數10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38554折現值-2500-1818.2991.68901.56819.6745.08677.4615.84559.8508.92462.65累計折現值-2500-4318.2-3326.52-2424.96-1605.36-860.28-182.88432.96992.761501.681964.28表12現金流量折現表單位：萬元（2）012······82500萬元1200萬元2000萬元圖5現金流量圖05參考答案要點互動學習4.(1)~(2)45

05參考答案要點互動學習4.(2)46（1）簡述建設項目在不同階段現金流量的構成。（2）什么叫不確定性分析？為什么要對建設項目進行不確定性分析？（3）不確定性評價方法有哪些？它們之間有何關系？二、系統性知識

1.概述題（1）可利用復利系數進行資金的等值計算，整付現值系數為(1+i)-n，與

互為倒數；那么，等額分付資金回收系數為

，與

互為倒數；等額分付償債基金系數為

，與

互為倒數。（2）試算內插法計算內部收益率時，為減小內插帶來的誤差，選取的i1

和i2

差別不能太大，一般要求i2

-i1

不宜超過

。（3）盈虧平衡分析中，控制單因素變化提高抵抗風險的能力，可采取

、

、

的方式。2.填空題05互動學習47（1）下列屬于現金流出的是（）。

A.建設投資

B.營業收入

C.流動資金D.經營成本E.回收固定資產余值F.折舊（2）某企業第2年到第6年每年初支出8萬元，現金流量圖是（）。3.選擇題0123456A.0123456D.0123456B.0123456C.（3）如果項目在經濟上可行，則（）。

A.NPV<0，IRR≥ic

B.NPV≥0，IRR≥ic

C.NPV≥0，IRR<ic

D.NPV<0，IRR<ic05互動學習提示本題為多選題48（4）NPV與基準收益率的關系表現為（）。A.基準收益率增大，NPV相應增大

B.基準收益率減小，NPV相應增大C.基準收益率的大小與NPV無關

D.基準收益率減小，NPV相應減小（5）評價投資方案經濟效果時，與靜態評價方法相比，動態評價方法最大的特點是（）。A.考慮的資金的時間價值B.適用于投資方案的粗略評價C.適用于逐年收益不同的投資方案

D.反映了短期投資效果（6）已知某項目現金流量表13，則該項目的靜態投資回收期為（）年。A.3.667B.4.571

C.4.667D.5.571年份1234現金流入/萬元120120140現金流出/萬元220404050表13某項目現金流量表05互動學習3.選擇題49（7）某項目的凈現金流量見表14（基準折現率10%），則該項目的動態投資回收期為（）年。A.2.19

B.3.72

C.4.32

D.3.77（8）根據對不同方案的敏感性分析，投資者應該選擇（）的方案實施。A.項目盈虧平衡點高，抗風險能力適中B.項目盈虧平衡點低，抗風險能力弱C.項目敏感程度大，抗風險能力強D.項目敏感程度小，抗風險能力強年數012345凈現金流量-110-1306090125130表14某項目現金流量表05互動學習試利用凈現值的公式推導其他三個經濟評價指標的計算公式。4.推導題3.選擇題505.計算題某項目擬在第1年和第2年年初分別等額投入500萬元進行建設投資，預計在第2年年末建成投產，并墊付流動資金100萬元。預計項目運營6年，壽命期終了時的殘值為16萬元，每年折舊費164萬元。投產后第1年的銷售收入為300萬元，以后均為600萬元，第1年經營成本為80萬元，以后均為160萬元。設基準收益率為12%，所得稅稅率為30%。試問：（1）該項目投資的現金流量表；（2）用凈現值評價該項目經濟的可行性；（3）用內部收益率評價該項目經濟的可行性。05互動學習（1）（2）~（3）511.（1）參考PPT第13頁現金流量的構成。（2）不確定性分析是確定項目不確定因素，計算分析不確定因素的假象變動對技術經濟效果評價的影響程度。對建設項目進行不確定性分析，可以預測項目對風險的抵償能力，考察項目的可靠性和穩定性，盡量減少不確定因素對項目經濟效益的不利影響，避免投產后企業出現盈利狀況差甚至虧損的情況。（3）參考PPT第5頁知識脈絡。05參考答案要點互動學習

1.(1)~(3)2.(1)~(3)523.（1）AD解析：見PPT第11頁現金流量表中現金流入及現金流出的分項。（2）C解析：參考PPT第10頁現金流量圖示例，時點“1”表示第1年年末第2年年初，時點“5”表示第5年年末第6年年初，每年支出8萬為現金流出，方向向下且箭線長度應相等。

（3）B解析：只有兩個評價指標均判斷為可行時，才可認為該方案可行。

年份1234凈現金流量/萬元-220808090累計凈現金流量/萬元-220-140-6030

表15累計凈現金流量05參考答案要點互動學習3.(1)~(3)3.(4)~(6)53

年數012345凈現金流量-110-1306090125130折現系數10.9090.8260.7510.6830.621折現值-110-118.1749.5667.5985.37580.73累計凈現金流量折現值-110-228.17-178.61-111.02-25.64555.085

（8）D解析：盈虧平衡點越低，項目盈利的可能性越大，對不確定因素變化帶來的風險的承受能力越強。表16現金流量折現表05互動學習參考答案要點4.參考PPT第21頁，依次討論i=0,i≠0以及i

未知三種情況。3.(7)~(8)4.545.(1）序號項目計算期01234~781現金流入300600×47161.1銷售收入300600×46001.2回收固定資產余值161.3回收流動資金1002現金流出50050096.8242.8×4242.82.1固定資產投資5005002.2流動資金1002.3經營成本80160×41602.4所得稅16.882.8×482.83凈現金流量-500-500-100203.2357.2×4473.2表17項目現金流量表05互動學習參考答案要點5.(1）55

05互動學習參考答案要點5.(2)~(3)56（1）簡述敏感性分析的步驟。（2）簡述基本經濟要素、現金流量和財務評估方法間的關系。三、挑戰性知識

1.概述題（1）某項目建設期3年，建設期內每年年初貸款分別為300萬元、400萬元和500萬元，年利率為10%。若在運營期第5年末一次性償還貸款，則應還本利和為（）。A.1576.63B.1734.29C.2098.49

D.2308.34（2）期望5年內每年年末從銀行提款1萬元，年利率為8%，按復利計息，期初應存入銀行（）元。A.37900

B.39927

C.46628

D.50000（3）某建設項目前兩年每年年末投資400萬元，從第3年開始，每年年末等額回收260萬元，項目計算期為10年。設基準收益率為10%，則該項目的財務凈現值為（）。A.256.79 B.347.92 C.351.90 D.452.132.選擇題提示經濟要素是分析基礎，現金流量是分析工具，財務評估涉及具體的分析方法提示求解此類現金流量的問題可先畫出現金流量圖再計算05互動學習57（4）某項目建設期為2年，運營期5年，建設期內每年年初貸款100萬元，年利率為10%。若在運營期第2年初還款100萬元，在運營期第3年底至運營期第5年底每年等額還款，則每年尚需償還（）萬元。A.57.94B.74.97

C.68.16

D.48.65（5）對于常規的投資項目，采用直線內插法近似求解財務內部收益率時，近似解與精確解之間存在（）的關系。A.近似解<精確解

B.近似解>精確解

C.近似解=精確解 D.不確定（6）某投資方案的基準收益率為10%，內部收益率為15%，則該方案（）。A.凈現值大于零 B.該方案不可行 C.凈現值小于零

D.該方案可行 E.無法判斷是否可行（7）某項目的財務凈現值前5年為210萬元，第6年為30萬元，ic=10%，前6年的財務凈現值為（）。A.227 B.237 C.240 D.26105互動學習提示本題為多選題2.選擇題58（8）某企業年初向銀行借貸資金100萬元，季利率3%，復利計息。在年底償還時，應還利（）。A.12.55萬元B.12.61萬元C.12萬元D.8萬元（9）若建設項目的設計生產能力為10000件，方案A的盈虧平衡點為7000件，方案B的盈虧平衡點為9000件，則下列關于風險的說法正確的是（）。A.A方案大于B方案

B.A方案小于B方案

C.兩方案相同

D.無法判定（10）單因素敏感性分析中，設甲、乙、丙、丁四個因素分別發生5%、10%、10%、15%的變化，使評價指標相應地分別產生10%、15%、25%、25%的變化，則敏感因素是（）。A.甲 B.乙 C.丙 D.丁（11）能夠度量項目風險大小的不確定性分析方法是（）。A.盈虧平衡分析和敏感性分析 B.敏感性分析和概率分析C.敏感性分析和確定性分析 D.盈虧平衡分析和概率分析提示分別計算四個因素的敏感度系數05互動學習2.選擇題59（12）某項目的財務凈現值收到產品價格和主要原材料價格的影響較大，各種狀態下的凈現值如下圖所示，則項目凈現值大于零的累計概率為（）。A.33% B.27% C.64% D.36%0.10.40.63003500.30.40.63003500.60.40.63003501008070-87-5141789原材料價格產品價格凈現值圖6概率樹圖05互動學習2.選擇題603.計算題（1）某項目設計生產能力15萬件，每件產品價格600元，單位變動成本200元，單位產品稅金150元，年固定成本1800萬元。求：

①

達到生產能力時的盈利（即最大利潤）是多少？

②

以產量表示的盈虧平衡點和用生產能力利用率表示的盈虧平衡點為多少？③年利潤為1500萬元時要求的年產量是多少？④當市場需求8萬件時，企業可接受的最低銷售單價為多少？若保持售價不變，此時可接受的最高單位變動成本為多少？（2）有一投資方案，其設計能力為年產某產品1500臺，預計產品售價為1800臺，單位成本700元/臺，估算投資額為800萬元。方案壽命為8年，對此方案的投資回收期做敏感性分析。（3）某項目需投資250萬元，建設期為1年。根據預測，項目生產期的每年收入為5萬元、10萬元和12.5萬元的概率為0.3、0.5和0.2，在每一收入水平下生產期為2年、3年、4年和5年的概率分別為0.2、0.2、0.5和0.1，按折現率為10%計算，進行概率分析。提示選擇投資回收期作為敏感性分析指標提示

05互動學習（1）（2）（3）61（1）請查閱相關資料，簡單闡述財務評估與國民經濟評估有何異同。（2）除了前文提到的經濟評價指標，你還知道哪些指標，他們的計算公式和評價準則是什么。4.思考題提示PPT中只涉及常用的盈利能力分析指標，未涉及清償能力指標，可從這兩方面入手提示可從評價的內容、層面、方法、基礎、計算期，使用參數和價格體系入手05？？？互動學習（1）（2）621.（1）確定評價指標；選擇不