六項目租賃融資概述

（一）租賃的歷史

古代租賃、傳統(tǒng)租賃、現(xiàn)代租賃：產(chǎn)生于英國，發(fā)展于美國，1952

（二）租賃的內(nèi)涵及特征

租賃是資產(chǎn)所有者以取得一定租金為條件，在一定期內(nèi)將其所擁有的物資或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給他人支配和使用的一種服務(wù)性商業(yè)信用活動。特征：1、融資與融物相結(jié)合；2、租賃標的物的使用權(quán)和所有權(quán)分離。第五章租賃融資一租賃融資概述（三）租賃的利弊對承租人利：1、使用季節(jié)性或者暫時性設(shè)備，可節(jié)省費用；2、可固定企業(yè)資金使用成本，免受通貨膨脹之苦；3、租金支付方式靈活多樣；4、可以回避技術(shù)設(shè)備陳舊過時的危險；5、可熟悉設(shè)備的性能。

弊：1、對租用的設(shè)備僅有使用權(quán)，無自主權(quán)；2、與其他信貸籌資比較，租賃費用較高。對出租人

利：1、是推銷產(chǎn)品、擴大出口的有效措施；2、是向海外進行資本擴張的有效手段；3、可獲得一定的稅收優(yōu)惠。

弊：1、周期長，回收慢；2、承擔設(shè)備陳舊、老化風險；3、承受通貨膨脹、利率、匯率等的不利影響。二、現(xiàn)代租賃的主要形式（一）分類1、按照租賃目的

經(jīng)營租賃：以利用他人管理或技術(shù)為目的，短期使用；融資租賃：以融通資金為目的；2、按照融資貨幣：本幣租賃、外幣租賃；3、按照服務(wù)地區(qū)：國內(nèi)租賃、國際租賃4、按照資產(chǎn)類別：動產(chǎn)租賃、不動產(chǎn)租賃；5、按照融資方式：表內(nèi)融資、表外融資。（二）融資租賃（FinanceLease)

也叫金融租賃或資本租賃，是出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標的物，然后租給承租人使用。是一種長期租賃形式。1、融資租賃的特征（1）標的物由承租人選定，出租人出資購買并租賃給承租人使用，在租賃期只能出租給一個企業(yè)使用；（2）承租人負責檢查驗收制造商所提供的設(shè)備，出租人對設(shè)備質(zhì)量與技術(shù)條件不向承租人擔保；（3）出租人保留所有權(quán)，承租人支付稅金而享有使用權(quán)，并負責租賃期間設(shè)備的管理、維修保養(yǎng)；（4）租期結(jié)束后，承租人一般對設(shè)備有留購、續(xù)租和退租三種選擇權(quán)。（5）和約一般不能撤消。2、融資租賃的具體形式（1）直接租賃——直接購買租賃——承租人選擇租賃（2）杠桿租賃

也叫衡平租賃或減稅優(yōu)惠租賃，由一租賃公司牽頭作為主干公司，組成租賃團體—

出資20%，其余部分主要是吸收銀行和社會閑散資金，利用100%抵稅好處。(3)轉(zhuǎn)租賃是租賃公司作為承租人，向其他租賃公司租回用戶所需要的設(shè)備，再將該設(shè)備租賃給承租企業(yè)使用，原租約與轉(zhuǎn)租約同時并存有效。實質(zhì)上是兩筆租賃業(yè)務(wù)。（4）回租租賃也稱回購租賃，它是由設(shè)備使用方首先將自己的設(shè)備出售給融資租賃公司（出租人），再由租賃公司將設(shè)備出租給原設(shè)備使用方使用。是一種盤活資本的方式。（三）經(jīng)營租賃（operationlease)

也稱服務(wù)性租賃、管理租賃或操作租賃，是一種不完全支付租賃。1、特點：（1）標的物由出租人批量采購，而非為某個特定的承租人專門選定，一般具有很強的通用性及較好的二手市場；（2）出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務(wù)，負責購買保險。租金較融資租賃要高。（3）和約可撤消性。（四）租賃創(chuàng)新

1、綜合性租賃出租與貿(mào)易相結(jié)合：補償貿(mào)易、加工裝配貿(mào)易、包銷；

2、項目融資租賃

3、抽成租賃

4、捆綁式融資租賃

5、結(jié)構(gòu)式參與融資租賃

6、其他

風險租賃、融資租賃債權(quán)證券化、租賃基金

三、租金的計算（一）租金構(gòu)成要素1、租賃設(shè)備成本2、利息費用3、營業(yè)費用4、利潤（二）租金的計算方法1、附加率法

是在租賃的設(shè)備價格或概算成本上加上一個特定比率來計算。式中：R——

每期租金；PV——

租賃資產(chǎn)的價值或概算成本

n——

還款次數(shù)，

i——

與還款次數(shù)相對應(yīng)的折現(xiàn)率；

r____附加率2、年金法按照復(fù)利法計算，分為等額年金和變額年金法。（1）等額年金法——后付法式中：R——

每期租金；

PV——

租賃資產(chǎn)的價值或概算成本

n——

還款次數(shù)，

i——

與還款次數(shù)相對應(yīng)的折現(xiàn)率；

r____附加率（2）等額年金法——先付法參數(shù)內(nèi)涵同上2、變額年金法（1）等差變額年金法參數(shù)內(nèi)涵同上

（2）等比變額年金法參數(shù)內(nèi)涵同上3、平息數(shù)計算法4、有寬限期的期末支付法式中：PV——

租賃資產(chǎn)的價值或概算成本

r1——

寬限期內(nèi)資金利率

n1——

寬限次數(shù)

n——

實際租賃期內(nèi)支付次數(shù)

r____租金率四、國際租賃業(yè)現(xiàn)狀及我國租賃業(yè)發(fā)展前景（一）國際發(fā)達國家租賃業(yè)現(xiàn)狀全世界租賃成交額：億美元19781987199941010384735年平均增長速度約為30％，現(xiàn)在已經(jīng)成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式，在國際資本市場上占有非常重要的地位。（二）中國租賃業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展

我國1981年2月成立中國東方租賃公司。租賃業(yè)務(wù)有很大發(fā)展，但發(fā)展空間還很大。到2001年，中國金融租賃公司有12家，兼營融資租賃業(yè)務(wù)的機構(gòu)有近200家，中外合資租賃公司有38家。

我國自1980年通過租賃方式引進第一架B747SP飛機以來，目前全國30多家航空公司的686架（截至2003年末）飛機中約有75％是靠租賃引進的，并且經(jīng)營這些飛機租賃業(yè)務(wù)的一直是國外的租賃公司。主要原因是：融資租賃可以解決資金不足的問題，租金也比貸款購買支付飛機利息優(yōu)惠，降低了經(jīng)營成本。

國家需要給予租賃優(yōu)惠政策在稅收上允許加速折舊，給予投資稅收折扣，承租人的租金可以進入生產(chǎn)成本；國家設(shè)立融資租賃專項基金，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向的租賃項目在信貸上給予資金支持；

建立融資租賃信用保險制度，降低各方當事人的風險損失；在外匯和關(guān)稅政策上對發(fā)展出口租賃和引進外匯的租賃項目給予外匯額度支持，并適當降低關(guān)稅；允許租賃公司進入資本市場，拓寬租賃公司的融資渠道和規(guī)模；放寬融資租賃業(yè)務(wù)的準入，鼓勵符合條件的企業(yè)集團等非金融機構(gòu)經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)；對租賃公司的資產(chǎn)重組給予特別政策，幫助租賃公司早日渡過困難期。

第六章項目融資

第一節(jié)項目融資概述第二節(jié)項目融資資金來源和融資模式第三節(jié)項目融資的擔保第四節(jié)BOT、TOT融資方式第五節(jié)ABS融資方式

一、項目概述

（一）含義

定義有多種，一般有以下幾種典型定義：

1、項目是一個具有規(guī)定開始和結(jié)束時間的任務(wù)，它需要使用一種或多種資源，具有許多為完成該任務(wù)（或者項目）所必須完成的互相獨立、互相聯(lián)系、互相依賴的活動。2、ISO10006的定義：具有獨特的過程，有開始和結(jié)束日期，由一系列相互協(xié)調(diào)和受控的活動組成。過程的實施是為了達到規(guī)定的目標，包括滿足時間、費用和資源等約束條件。

3、德國國家標準DIN69901定義為：項目是指在總體上符合以下條件的具有唯一性的任務(wù)（計劃）：具有預(yù)定的目標，具有時間、財務(wù)、人力和其他限制條件，具有專門的組織。第一節(jié)項目融資概述（二）項目的類型

1、各類開發(fā)項目資源開發(fā)、地區(qū)經(jīng)濟開發(fā)、小區(qū)開發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)項目等；

2、各種建設(shè)工程項目工業(yè)和民用建筑、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機場工程、港口工程等；

3、各種投資項目銀行大款項目、政府投資項目、企業(yè)投資項目、合資項目等

4、各種科研項目基礎(chǔ)科學研究項目、應(yīng)用研究項目、科技攻關(guān)項目等5、各種社會項目星火計劃、希望工程、申辦奧運會、人口普查、社會調(diào)查、舉辦運動會等6、環(huán)保和規(guī)劃項目城市環(huán)境規(guī)劃、地區(qū)規(guī)劃7、國防項目新型武器研制、航天飛機計劃、國防工程等

工程項目是最為常見、也最為典型的項目類型，是項目管理的重點。

（三）項目特點1、對象的特定性2、時間的限定性3、資金的額度性4、要求的經(jīng)濟性5、項目的一次性6、管理的復(fù)雜性與系統(tǒng)性二、項目融資的定義按照FASB（美國財會標準手冊）“項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮按照美國經(jīng)濟學家P．K．Nevit所著《項目融資》1989年第5版中的定義:項目融資就是在向一個具體的經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方首先查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸予。“項目融資”與傳統(tǒng)的“為項目融資”不同：貸款對象追索性質(zhì)還款來源擔保結(jié)構(gòu)融資風險3、項目融資的優(yōu)越性及代價優(yōu)越性：（1）允許較高的債務(wù)比例（2）表外融資（3）風險隔離（4）風險分擔。（5）稅收好處。弊端和代價（1）成本較高；（2）風險分配的復(fù)雜性；（3）貸款人的過分監(jiān)管；（4）談判時間較長。四、項目融資的產(chǎn)生及發(fā)展（1）項目融資的雛形資源開發(fā)項目（2）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)70年代以后（3）最近的發(fā)展趨勢6、我國適用范圍《境外進行項目融資管理暫行辦法》規(guī)定：中國的項目融資主要適用于發(fā)電設(shè)施、高等級公路、橋梁、隧道、城市供水廠及污水處理廠等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，以及其他投資規(guī)模大、且具有長期穩(wěn)定預(yù)期收入的建設(shè)項目。第二節(jié)項目融資的組織（一）項目融資的參與者

基本參與者：項目發(fā)起方、項目公司、貸款銀行。其他參加者：承建商、供應(yīng)商、承購商、擔保受托方、保險公司、東道國政府、財務(wù)金融顧問、專家、律師、國際金融機構(gòu)等。（二）項目融資的框架結(jié)構(gòu)項目融資一般由四個基本模塊組成：1、項目的投資結(jié)構(gòu)項目的投資結(jié)構(gòu)，即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合伙關(guān)系。通常有：單一項目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、普通合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)等。2、項目的融資模式通常采用的項目融資模式有：產(chǎn)品支付融資，杠桿租賃融資，BOT融資,ABS融資等多種項目融資模式。3、項目的資金結(jié)構(gòu)主要是決定在項目中股本資金、準股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源等。4、項目的信用擔保結(jié)構(gòu)項目融資中的主要擔保形式有：項目完工擔保、資金缺額擔保、以“無論提貨與否均需付款協(xié)議”和“提貨與付款協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目擔保等。

三、項目融資的資金結(jié)構(gòu)和融資模式（一）項目融資資金的來源項目融資籌集資金主要由兩部分組成：

自有資金

債務(wù)從屬貸款是項目發(fā)起方或其他出資人為了提高項目主要貸款人的信心，促使他們出資或放松貸款條件而為項目提供的資金。因此，從屬貸款是一種吸引主要貸款的種子資金。對發(fā)展中國家，從屬貸款往往由政府提供以此作為種子資本吸引第三方的主要貸款。供應(yīng)商也可以提供從屬貸款供應(yīng)商以商業(yè)信用方式為項目供應(yīng)貨物，相當于供應(yīng)商向項目提供了貸款，增加了項目的流動資金。從屬貸款有時還附有認股權(quán)或以債務(wù)換股權(quán)的可轉(zhuǎn)換權(quán)。這對增加從屬貸款的吸引力有利。另外兩部分資金主要來源有：1．國際金融機構(gòu)：世界銀行、國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、美洲開發(fā)銀行及歐洲投資銀行等。2．各國政府出口信貸機構(gòu)：一般以貸款和提供保證書兩種形式為項目融資。3．商業(yè)銀行是項目融資最主要的資金來源4．公共基金機構(gòu)包括人壽保險公司、退休養(yǎng)老基金和慈善基金。5．短期資金市場現(xiàn)在已有多種方法可將短期資金轉(zhuǎn)化為長期投資。6．商業(yè)金融公司其資金從債務(wù)市場上借來，然后再加上一定利差貸放出去。8．租賃公司:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往需要大批施工安裝設(shè)備。用租賃的方式為項目所需的設(shè)備籌資本身就可能轉(zhuǎn)化為項目融資。9.原材料供應(yīng)商:供應(yīng)商有時愿意為使用其產(chǎn)品的建設(shè)項目提供資金或保證書。10．項目產(chǎn)品或服務(wù)的購買者他們采取長期無貨亦付款合同或產(chǎn)量合同的形式此種合同相當于保證書，可以用它做擔保來從其他金融機構(gòu)獲得貸款。11．承包商:他們可以固定價合同的形式支持項目的長期融資有時，承包商還愿意將其應(yīng)得的一部分酬金投入項目作為股本。12．設(shè)備經(jīng)營商13．項目發(fā)起方的貸款和預(yù)付款1．產(chǎn)品支付直接以項目產(chǎn)品來還本付息特點：（1）項目產(chǎn)品是唯一來源。（2）貸款的償還期比壽命周期短。（3）貸款人不提供用于項目經(jīng)營開支的資金。2．遠期購買貸款方可以成立一個專設(shè)公司，這個專設(shè)公司不僅可以購買事先商定好的一定數(shù)量的遠期產(chǎn)品，還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入。其結(jié)構(gòu)類似產(chǎn)品支付，也要由擔保信托方對產(chǎn)品的銷售和產(chǎn)品所有權(quán)的購買進行擔保。（二）項目融資模式3、融資租賃租賃的一般形式是：

租賃公司以自己的信用向銀行取得貸款，購買廠房及設(shè)備，然后租賃給項目公司項目公司在項目營運期間，以營運收入向租賃公司支付租金，租賃公司以其收到的租金通過擔保信托向貸款銀行償本付息，有利于分散風險。4,BOT（Build一Operate一Transfer）BOT是"建造,操作而且轉(zhuǎn)移"的縮寫.就分類標準而言，BOT本身不是項目融資的還款方式，是一種工程建設(shè)形式，這種建設(shè)形式通常采用項目融資方式來融資。現(xiàn)在是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中一種主要的項目融資方式。

第三節(jié)項目融資的

信用保證結(jié)構(gòu)

一、擔保的定義和分類

擔保是一種特殊的民事法律關(guān)系，通過在人的信用或者特定財產(chǎn)上設(shè)定法律關(guān)系，以保證債務(wù)的履行和債權(quán)的實現(xiàn)。它是根據(jù)法律規(guī)定或者當事人約定，債務(wù)人或者第三方以其財產(chǎn)或信用向債權(quán)人保證債務(wù)履行的法律措施。本質(zhì)上，擔保是為保護債權(quán)人利益由國家制定或者認可的一種法律手段。擔保的分類1、按照擔保方式：分為保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金。2、按照擔保產(chǎn)生的依據(jù)：約定擔保：保證、抵押、質(zhì)押和定金法定擔保：留置3、按照擔保的標的劃分：信用擔保：保證財產(chǎn)擔保：抵押、質(zhì)押、留置和定金

二、擔保在項目融資中的作用基本功能：通過提供信用增級服務(wù)，保障債權(quán)的實現(xiàn)；其次功能：具有補償功能。構(gòu)建嚴謹?shù)捻椖繐ｓw系是項目融資風險分擔的重要途徑，以強化項目的信用等級。項目融資的安全性體現(xiàn)在：一方面是項目本身的經(jīng)濟強度；另一方面來自項目之外的各種直接或間接的擔保。項目的經(jīng)濟強度越高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，反之，信用保證結(jié)構(gòu)就相對復(fù)雜和精密。

項目擔保人和擔保文件（一）項目擔保人包括：項目的投資者、與利益相關(guān)的第三方以及商業(yè)擔保人。1、項目投資者作為擔保人2、與利益相關(guān)的第三方作為擔保人3、商業(yè)擔保人（二）擔保文件

1、基本文件

2、融資文件（1）貸款協(xié)議：包括消極保證、擔保的執(zhí)行；（2）擔保文件（3）支持性文件

三、項目擔保的范圍（一）商業(yè)風險

1、項目完工風險

2、生產(chǎn)成本風險

3、產(chǎn)品市場風險（二）政治風險（三）金融風險（四）或有風險四、項目融資物權(quán)擔保物的擔保主要是項目公司以項目資產(chǎn)或第三方以自身資產(chǎn)為履行貸款債務(wù)提供的擔保。按擔保標的物的性質(zhì)不同，可分為不動產(chǎn)物權(quán)擔保：動產(chǎn)物權(quán)擔保：無形：項目各種協(xié)議和合同、特許權(quán)協(xié)議等種有形按擔保方式不同，可分為：固定設(shè)押浮動設(shè)押

五、項目融資信用擔保物權(quán)擔保不夠充分時而要求借款人提供的一個重要組成部分。分為四種：（一）直接擔保1、在時間上加以限制：完工擔保2、在金額上加以限制：資金缺額擔保，一般是發(fā)起人承擔。（二）間接擔保1、以產(chǎn)品銷售協(xié)議提供（1）無貨亦付款合同（2）以“提貨與付款銷售合同”提供（3）通過協(xié)議（4）長期銷售協(xié)議2、以項目建設(shè)合同提供

（1）一攬子承包合同（2）EPC合同（Engineering-Procurement-Construction)3、以經(jīng)營和維護合同提供的間接擔保

固定價格合同成本加費用合同帶有最高價格和激勵費用的成本加費用合同4、由供應(yīng)合同提供的間接擔保

或付或取供應(yīng)合同純供應(yīng)合同5、以其他合同形式提供的項目擔保

投資協(xié)議購買協(xié)議（三）或有擔保自然風險、政治風險、其他（四）意向性擔保安慰信、東道國政府支持、消極擔保

第四節(jié)BOT概念,特點及種類

二、BOT投資方式的運行一個典型的BOT項目，一般要經(jīng)過以下幾個步驟：1、項目的選擇和確定階段一是政府根據(jù)需要確定項目；二是私營部門根據(jù)政府需要，向政府部門提出項目建議。項目準備階段政府要制定項目技術(shù)參數(shù)的研究報告，說明項目的性質(zhì)和規(guī)模，根據(jù)報告準備招標文件。3.項目的招標和投標階段4.談判、簽約階段簽訂特許權(quán)協(xié)議5.建設(shè)階段6.經(jīng)營階段7.移交階段核心是特許權(quán)協(xié)議雙方的權(quán)利和義務(wù)三、BOT在我國的應(yīng)用

我國第一個BOT項目是1984年的深圳沙角Ｂ電廠，該項目取得了成功。繼沙角Ｂ電廠后，我國廣東、福建、四川、湖北、上海等地出現(xiàn)了一批BOT項目，如廣深珠高速公路，重慶地鐵、成渝高速公路，上海延安東路隧道復(fù)線等。

1993年以來國家計委開始研究規(guī)范化的BOT，我國試點是列入國家和省、直轄市、自治區(qū)地方政府中長期發(fā)展規(guī)劃內(nèi)的設(shè)施建設(shè)。具體為：

１．建設(shè)規(guī)模為30萬千瓦以上火力發(fā)電廠；

２．25萬千瓦以下的水力發(fā)電廠；

３．30--80公里以上高等級公路；

４．1000米以上獨立橋梁和獨立隧道；

５．城市供水廠等項目。

四、ＢＯＴ項目的效應(yīng)正面效應(yīng)1、不增加?xùn)|道國的外債總額和財政負擔。2、引入適度競爭機制3、有利于引進外資4、風險轉(zhuǎn)移存在的問題1、風險大。2、協(xié)作難度大。3、法律制度不完善發(fā)展中國家的共性國內(nèi)私營經(jīng)濟將更多參與BOT項目---

內(nèi)資BOTBOT的演變

BT,TOT等

熱點問題第三節(jié)資產(chǎn)證券化ABS概述在初始階段，資產(chǎn)證券化指通過在資本市場和貨幣市場上發(fā)行債券或股票籌資，這種資產(chǎn)證券化被稱為一級證券化或融資證券化。第二種資產(chǎn)證券化是指將已經(jīng)存在的特定項目的信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款資產(chǎn)集中起來，根據(jù)利率、期限、信用質(zhì)量等標準加以組合并進行包裝后轉(zhuǎn)移給投資者，從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負債表中消失。這種資產(chǎn)證券化被稱為二級證券化，即今天所指的資產(chǎn)證券化。一.資產(chǎn)證券化的定義美國證券交易委員會（SEC）通過對資產(chǎn)證券（Asset-backedSecurities）的界定來定義，“資產(chǎn)證券是指這樣一種證券，它們是主要由特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或者其他金融資產(chǎn)池來支持，并保證償付。總之：資產(chǎn)證券化是指以項目（包括未建項目和已有項目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種項目融資方法。以項目特定的資產(chǎn)作為支持發(fā)行的證券，(Asset-Backed-Securities,ABS)二、資產(chǎn)證券化融資的特點和優(yōu)勢1、破產(chǎn)隔離2、信用增級3、融資成本低4、原始權(quán)益人能夠保留完整的決策權(quán)和大部分資產(chǎn)收益能力5、原始權(quán)益人能夠保守本企業(yè)財務(wù)信息和商業(yè)秘密6、表外處理資產(chǎn)證券化與股票、債券等傳統(tǒng)證券融資方式不同，主要區(qū)別有：

1、發(fā)行基礎(chǔ)不同。2、資信標準不同判斷。三、ABS的投資者的好處1、獲得較高的投資回報。2、獲得較大的流動性。3、降低投資的風險4、突破投資限制

四、資產(chǎn)證券化的參與者1．發(fā)起人或原始權(quán)益人。原始權(quán)益人可以是證券的出售人和承銷商。

2．發(fā)行人：特殊信托機構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，簡稱SPV或者SPC）。SPV可以是中介機構(gòu)，也可是發(fā)起人的附屬公司、參股公司。通常是投資銀行、信托投資公司、投資保險公司、信用擔保公