PAGE中小企業資本結構的分析摘要：近年來，我國經濟呈高速發展的趨勢，而其他歐美國家不同的是，我國經濟發展過程中主要以中小企業發展調整我國經濟結構。由于我國在2001年正式加入世界貿易組織，促進了中國價格體系的完善和企業經營體制的轉變，經濟經營規模范圍不斷擴大，從而導致中小企業的內部資本較差，無法為企業的發展起帶頭作用。本文以資本結構中雙MM理論為理論依據,在企業應對社會轉型時及時調整的內部結構的現實情況下，再對中小企業在調整內部結構中存在的現實問題，明確中小企業在資本結構中的各種因素，確定中小企業在資本結構中的轉變方式，同時針對大部分中小企業在資本轉型中存在的問題提出優化建議，以此來助推中小企業在經濟發展中踽踽前行。關鍵詞：中小企業資本結構優化對策Analysisofcapitalstructureofsmallandmedium-sizedenterprisesAbstract:withtheopeningofChina'seconomysincethereformandopeningup,theeconomicdevelopmentofsmallandmedium-sizedenterpriseshasbecomeanimportantpillarofChina'seconomicdevelopment,andthehealthydevelopmentofsmallandmedium-sizedenterprisesisinseparablefromtheoptimizationofthecapitalstructureofsmallandmedium-sizedenterprises.Atpresent,theinternalandexternaloperatingmechanismofsmallandmedium-sizedenterprisesinChinaisfarfromstandardizedandscientific.SinceModiglianiandMillerproposedtheMMtheoremthatthecostofcapitalhasnothingtodowithcapitalstructureinthe1950s,capitalstructuretheoryhasbecomeaveryimportantcontentinthefieldofcorporatefinanceandfinancialresearch.BasedonthecapitalstructureofthedoubleMMtheoryasthetheoreticalbasis,areconfrontedwithpracticalproblemsinsmallandmedium-sizedenterprisesneedtooptimizethecapitalstructureofthebackground,combinedwiththeproblemsofsmallandmedium-sizedenterprisecapitalstructure,analysestheinfluencefactorsofthecapitalstructureofthesmallandmedium-sizedenterprises,throughtheanalysisofinfluencefactorsofthecapitalstructureofthesmallandmedium-sizedenterprisesandtheproblemsexistinginthecapitalstructure,andputsforwardthecorrespondingoptimizationmeasuresinviewoftheproblems,inhopestohelpsmallandmedium-sizedenterprisestoadapttothecurrenteconomicsituation.Keywords:smallandmedium-sizedenterprises,capitalstructure,influencingfactors,countermeasures目錄第1章緒論 11.1研究背景和意義 11.1.1中小企業資本結構優化的背景分析 11.1.2本課題的研究意義 11.2文獻綜述 11.2.1國內研究 11.2.2國外研究 21.3課題研究方法和內容 21.3.1研究方法 21.3.2研究內容 3第2章相關理論基礎 32.1資本結構的解釋 32.2MM理論解釋 42.3中小企業在國民經濟中的地位 42.4中小企業資本結構中存在的問題 5第3章南城鑫旺文化傳媒有限公司資本結構的現狀 53.1公司的背景介紹 53.2公司的組織結構 53.3公司資本結構優化中存在的問題 6第4章影響中小企業資本結構優化的相關因素 74.1內部因素 74.2外部因素 8第5章中小企業資本結構的措施 85.1企業資本結構優化的措施 85.2政府資本結構優化的措施 9第6章總論 106.1結論 106.2研究不足和愿望 10參考文獻： 11致謝： 12TOC\h\z\c"圖表"PAGE12第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1中小企業資本結構優化的背景分析由鄧小平提出的經濟體制變化，規劃經濟發展圈，使我國國門被打開，中小企業面臨著轉型的困境，而中小企業資本結構優化可以促進中小企業經濟轉型，資本結構優化不僅有利于實現企業價值最大化，而且能優化資金在總資產運營中所承擔的債務風險，中小企業一般只能向農村信用社申請貸款，融資渠道有限，無法達到企業資本結構優化的目的。為此，本文以Modigliani和Miller提出資本成本與資本結構無關的MM定理為理論依據結合南城鑫旺文化傳媒有限公司生產實際，從政府行業和企業角度為中小企業資本結構優化提出有效措施。1.1.2本課題的研究意義中小企業規模較小，資金流動率受限，資金在市場的運行速度小于資金在企業的留存時間，人員較為單一，資本調整常年不管理，在激烈的市場競爭中往往處于劣勢地位，與當下資本主義市場的運行機制不相符合。因此大型企業，國有企業相比，中小企業唯有優化資本結構，不斷提高企業資金來源的多樣性，降低企業資金周轉中所承擔的債務風險，從而提高資金使用效率的有效性，實現企業價值最大化。1.2文獻綜述1.2.1國內研究縱觀上個世紀七十年代的資本結構理論學派，所得出的結論也都沒有被大家所普遍認可。一直到上世紀八十年代后，在這一領域的研究才有了一些突破，增加了一些被大家所共識的影響因素，這其中就包括企業的成長性，企業的融資渠道等因素，使得資本結構理論學派的研究成果得到進一步發展。陸正飛教授（1996）通過實證研究得到了如下的結論：（1）總資產較多的企業比較偏好于以留存收益來進行融資。（2）企業的融資方式對于企業的內部資金占比有一定程度上的的影響沈根祥，朱平芳（1999）選取了一九九五年的資本市場中的一百八十家上市公司的財務數據為樣本，運用回歸分析的實證方法，得到了以下結論（1）規模在市場中處于中上游的企業在融資時偏好負債融資。（2）資產抵押價值比較大的企業在進行融資時偏好于股權融資。1.2.2國外研究資本結構理論學派在開創的早期就做了大量的實證分析，Baxter和Crag（1970）將一九五零年至一九六五年之間的一百二十九家美國的工業企業的財務數據作為研究樣本，通過建立回歸模型，得到了以下結論：（1）規模越大的企業就越傾向于利用債權來融資，而不傾向于向企業高層管理決策性融資。（2）規模越大的企業就越傾向于多次發行普通股向名間資本或個人的啟用資金來進行融資，且不是一次發行到位，是由多次循序漸進的為本企業融資。由此也初步得到了該理論學派的具體結論。Taub（1975）也對于資本結構的影響因素做了詳細的實證研究。他所使用的方法與前人所使用的方法十分類似，Taub將在一九六零年至一九六九年這十年之間的美國八十九家企業的財務數據作為研究樣本，用六個自變量和資本結構這一個因變量做回歸分析，得出了結論，他所選取的五個自變量分別是企業的折現流動率，企業的所抵扣的稅款，企業的主營業務收入，企業的營業外收入和企業的破產期間他所得到的結論如下：（1）企業的折現流動率與企業的資本結構成正相關的關系。(2)企業的營業外收入與資本結構成正相關的關系。（3）企業所抵扣用于繳納的稅收與企業資本無關。1.3課題研究方法和內容1.3.1研究方法本文在鉆研方法上，主要采納了文獻分析法，個案研究法，定性分析法相結合。第一是文獻分析法是通過調查文獻來獲得資料，利用各網站，圖書等資源，搜索整理相關資料，全面分析南城鑫旺文化傳媒有限公司的資本結構優化研究知識。第二是個案研究法，通過對南城鑫旺文化傳媒有限公司資本結構優化研究，了解到中小企業資本結構優化中存在的一般問題，以及中小企業應如何在市場發展中應對資本結構不清晰的問題，從本人所在的實習公司，總結出一般問題。第三是定性分析法，根據雙MM定理和我國中小企業表現出來的問題，進一步得出行之有效的方法。1.3.2研究內容本文以中小企業在發展中所面臨的資本結構不合理問題的客觀事實為分析背景，首先闡述了企業資本結構優化的意義，介紹資本結構概念，MM理論以及企業資本結構與企業中的財務杠桿和經營杠桿來提高總杠桿系數；其次進一步說明我國中小企業所存在的問題，以案例的形式闡述出我國中小企業資本結構優化中普遍的現狀，在此基礎上分析出我國中小企業資本結構優化的各種影響因素以及對企業資本結構優化提出有效措施。第2章相關理論基礎2.1資本結構的解釋資本結構，是指企業總資產，總負債以及所有者權益構成及其比例關系，可以反映出企業在應對市場時可以調整的資金。廣義的資本結構是指企業在生產經營中所有運營資金的總和及其比例關系，企業一定時期的資本可分為流動資產和固定資產，外部負債，所有者權益，也可分為應收賬款和主營業務收入。狹義的資本結構是指企業可以在短期內支配的資金，不包括長期負債等流動性較差的資金及其比例關系，尤其是指其他應收款與流動性資產之間的構成及其比例關系。最佳資本結構是指公司總資產在市場運營中的價值最大化。2.2MM理論解釋Modigliani和Miller(1958)最初提出了資產負債表與損益表中各種組成關系，最佳資本結構是指資產和負債以及所有者權益收支平衡，在經濟日新月異發展下的今天，在不考慮企業應交稅費的情況下，且中小企業與大型企業在市場經濟的所有條件等同的情況下，企業的資本結構和融資方式取決于企業在未來盈利中所獲取的利潤。該理論沒有考慮市場經濟發展緩慢以及中小企業融資渠道單一，企業職工中應付職工薪酬所繳納的稅收占比的份額較多，而這些假設又顯然是與企業的現實情況不符的。而在之后Modigliani和Miller(1962)也放寬了假設，對雙MM理論進行了修正，在考慮企業總資產中所應繳的稅費的情況下，企業總價值是企業一定時期的經營利潤所得，此時，企業價值不僅取決于投資資金的現值和終值；也取決于應收賬款和實收資本，資本公積的優化。當債務資本的成本比權益資本的成本低，使企業的每股收益率較低，無法達到企業資本結構優化的目的。當企業在市場經濟中企業價值達到最大時，最合理的外部融資方式應該是向民間股權性資產融資，而不是以流動資產進行規劃性融資，股權融資只適用于大型企業，而中小企業的資本結構單一，股權融資成本過高，審核過程繁瑣，與中小企業的現實情況不相符。Miller（1976）認為約定年限內等額的回收資金與普通年金和不可抵扣的稅款都考慮在內的來看對企業價值的影響，認為可以將銷售百分比法擴大外部資金的融資需求量相抵扣，這樣公司的稅務成本所占比重就有所下降，資本結構對企業資本成本和企業價值沒有任何影響，又回到了最初的結論。2.3中小企業在國民經濟中的地位中小型企業在中國經濟中起著至關重要的作用，任何大企業都是從小型到中型再到大型不斷發展而成的，步入21世紀以來我國提倡經濟向高精尖轉變，那么在轉型期間中小企業起著至關重要的作用，中小型企業可以促進我國人均可支配收入水平的提高，為較多家庭提供一份經濟來源。2.4中小企業資本結構中存在的問題一，負債結構混亂，流動資金和短期資金比例過大，所有者權益比例為負數。由于早期我國中小企業的發展是依靠單一的權益資本起家，但隨著改革開放的浪潮襲來，之前的生產經營方式已經不符合時代發展潮流。當企業資產負債存在較大的不穩定性和流行不確定時不僅影響企業擴大生產經營規模，同時嚴重降低了企業的資金周轉效率。二，企業資金的流動能力較差，周轉能力的速度較慢。導致這一原因是因為企業之間相互拖欠資金，企業的個體經濟能力沒有得到充分的發揮，在某種程度之上導致了行業之間的秩序混亂，在不正常的經濟秩序使企業之間交易發生額混亂，進一步導致企業之間負債率過高，同時也增加了企業的債務水平。三，法律法規不夠規范。隨著我國進入了國際經貿組織的發展歷程，我國逐漸提高了對市場經濟的重視，努力完善資本市場中的法律法規，提高相關政策的科學性和嚴謹性，沒有這些假設的條件下，將不利于中小企業的良性發展，在某種程度上也導致了中小企業內部資本結構的混亂。第3章南城鑫旺文化傳媒有限公司資本結構的現狀3.1公司的背景介紹南城鑫旺文化傳媒有限公司是以文化藝術交流策劃，舞臺藝術造型策劃，企業形象策劃，展覽展示服務，市場營銷策劃，企業管理咨詢，商務信息咨詢，禮儀服務，多媒體制作，圖文設計制作，動漫設計，為經營內容的私營股份有限公司，該公司于2019年成立，注冊資本為10萬元，注冊類型為私營股份有限公司。該公司人數大概為25人，規模較小，該公司年度營業額大約為300萬元。3.2公司的組織結構南城鑫旺文化傳媒有限公司主要是由人事部，生產部，采購部，銷售部，運營部組成。財務部門，銷售部門，采購部門共同負責該公司的資產運營情況。銷售部門主要負責與商家進行廣告牌的設計，廣告牌排版，財務部門主要負責對應收賬款，銀行對賬單，主營業務收入，應交稅費相關義務進行記賬，核算監督以及錄入系統，定期與采購部門核對相應的應收賬款和應付賬款的金額，同時提醒采購人員催收應收賬款。在遇到金額較大，難以抉擇的事情時需要報告給管理層，由公司的高層人員作出具體的決議。3.3公司資本結構優化中存在的問題一，資本結構的生產率較低，融資方式單一，在資本市場逐步成熟的當下，許多企業權益資本在融資過程中的成本較低，但我國改革開放以來，市場經濟不夠完善，中小企業融資渠道主要以企業經營利潤所獲得的收益為主。而企業的融資渠道單一，資產負債率較高，企業的應收賬款可回收性較低，只能通過民間借貸和企業的留存收益獲取資金，這類的融資活動風險較高，而是通過預付資金來獲取資金，從而影響企業的經營效率。二，中小企業其他業務收入和營業外支出比例相對較高，使得企業資金結構的有效性降低。流動負債占總資產的比重反映出企業整體的運行機制以及企業對外部資金的償債能力，該比率指標越高，說明對企業外部的流動資產的依賴性越強，而根據南城鑫旺文化傳媒有限公司資料顯示流動負債占比＞50%，但大型企業流動負債占比＜50%，由南城鑫旺文化傳媒有限公司的流動負債占所有者權益比例過高推導出我國中小企業對外部的償債能力較弱，整體的運行機制跟不上時代的發展潮流。三，中小企業資本結構調整彈性較差，企業所使用的會計科目較穩定。由于中小企業資金規模小，業務量不及大型企業而且資金的變動幅度較小，可供市場調整的資金較少。資本結構調整主要表現在可轉換公司的債券形勢，使不同時期的資金放在同一水平上運行，而這其中經歷了一定的時間發展過程，而當投資者對市場運行規律掌握得不夠完整，會使企業流失部分收益，使企業資本結構受市場的制約。因此，中小企業的資本結構不具有其規模性和科學性，而這種無規模性和較低的科學性導致中小企業的資本結構變動較小。由以上中小企業所存在的問題，以南城鑫旺文化傳媒有限公司為例，結合理論，提出以下對策。第4章影響中小企業資本結構優化的相關因素4.1內部因素企業規模。企業規模是影響融資結構的重要因素，企業規模大小直接影響企業融資方式。當企業規模較小時，無法在短期內達到現金的流轉平衡。大型企業由于企業規模大，資金交易額多，可供企業調整和使用的資金較多，同時企業的負債比例小，償債能力強，大部分商業銀行會優先考慮為大型企業提供多種融資方式。最后，大型企業信息流動性較強，而中小企業的信息流動性較弱，這進一步導致中小企業無法提供可靠的會計信息，不利于中小企業資本結構優化。中小企業管理方式較為隨意，大部分中小企業領導者為個體負責人，主要從最原始經營方式獲取資金，較少從企業多方面提高經濟效益，同時中小企業進出收入賬款較為單一，無法將管理方式向高層次轉變，同時中小企業固化思想較為嚴重，導致企業上升能力較弱，產品的附加值不高。同時對市場的評估能力缺乏充分的思考，常常導致其盲目投資，以及企業的面對市場行業規則時，自力更生的能力較差，產權意識模糊，內部利潤存在短期化傾向，企業經營缺乏長期目標。大部分中小企業無法適應市場經濟發展規律。在面對企業資本結構調整時，中小企業的資金自凈能力較差，處于較為固定的市場結構之中。既要考慮如何提升自己的盈利水平，又要充分優化企業資本結構，同時中小企業的資本過于分散，不夠集中，專業人才較少，產品技術含量不高，企業科技創新和技術能力不高，進一步加劇了企業在市場經濟中的劣勢地位。4.2外部因素國家對中小企業的重視度不高。由于中小企業規模小，資金的周轉性較差，而銀行方面擔保條款要求較高，在與中小企業的借貸活動中，往往對中小企業實行較為緊縮的貨幣政策。所以政府相關部門在中小企業資本結構優化中起著至關重要的作用。中小企業在市場經濟中融資渠道的體制機制不夠健全。中小企業絕大部分為勞動密集型的制造加工業和單一的傳統產業，在面對國企和大型企業的沖擊力時，抵抗能力較弱，進一步加劇了中小企業資本內部的無規則性，以及我國中小企業在國際吸收資源還是在內部籌資融資中方式都較少。社會上擔保體系條件較弱，使中小企業無法強有力的向外部進行融資。完善政府在稅收相關政策，使企業融資結構達到融資市場條件，同時，為了減少企業流動資金所帶來的風險，企業主要以生產所帶來的利潤做為融資的資金原始積累。以及市場行業較混亂，大部分的社會擔保機構可信度較低，使得中小企業無法實現進一步的貸款。第5章中小企業資本結構的措施5.1企業資本結構優化的措施增強企業融資渠道的多樣性，提高企業外部融資的吸收力度，同時提高企業資產結構的優化意識，合理建立企業資產流動性機制，進一步減少融資成本，從而使企業償債得到質的飛躍，達到降低企業盈利風險的目的以及提高企業資產結構優化意識，合理分配企業的資產和負債比例，進一步減少融資成本。吸收借鑒其他優秀企業的融資經驗，確定自身企業的融資方法。根據融資定律，合理的融資順序是：自有經營所獲得的利潤，債務融資，合伙人的股權融資，而中小企業在融資方式時，主要選擇經營利潤所獲得的收益以及從外部吸收的債務融資，再根據自己的線下經營規模，合理選擇融資方式，從而使企業資本趨于合理化，同時在各種融資方式中，企業應傾向選擇本企業自有結構性融資，結構性融資的最大優點就是具有無償性性，有利于優化企業的其他應收款和主營業務收入和營業外收入的資金占比，較低的負債可以減少企業資金的不穩定性。5.2政府資本結構優化的措施完善政府管理機制，多進行采購三公經費，使中小企業多一份資金來源，同時為企業融資提供立法保證以及在我國21世紀市場發展轉型中中小企業對行業資金投入額較少會進一步嚴重影響到企業在生產經營活動中所獲取的利潤，企業應提高對財務風險的警惕性,盡量保持和市場變化的相同性，加強企業的優勢區域，優化企業的木桶效應以達到適應市場發展的平均水平，進一步提升本企業的內在素養。政府要對企業進行技術指導，同時與各大學校進行合作，為中小企業資本結構優化提供專門的技術顧問，從而為企業的發展提供行之有效的建議，降低銀行對中小企業融資標準，政府應加大對中小企業開放的信息透明度，使中小企業在融資過程中公平，公正，公開，進一步達到促進資本結構優化達到目的。提高市場準入機制，擴大對中小企業開放的信息服務平臺，使各融資機構與中小企業產生密切的關聯度，從而減少在融資活動中由于信息對接不暢通而產生的高昂的交易費用，同時創新信貸機制，吸引更多的民間資本進入中小企業。第6章總論6.1結論我國21世紀經濟呈上升趨勢，中小企業作為我國經濟的組織結構，資本結構優化不僅有利于我國中小企業的健康發展，而且有利于提高我國GDP平均水平，在企業發展中，將理論與實際相結合，根據自己的實際情況，選擇合理的融資方式，促進企業資本合理化，從而達到企業資本結構優化的目的。6.2研究不足和愿望由于本人在南城鑫旺文化傳媒有限公司待的時間不多，對公司資本結構優化方面了解得不夠全面，所以本人閱讀國內外資料和分析公司的運行狀況，加上財務負責人的幫助，對南城鑫旺文化傳媒有限公司資本結構優化的問題進行研究，進而發現了一系列問題并提出相關的措施和建議，希望公司能合理采納我的意見，從而