我國企業境外融資現狀分析

境外上市家數縣法院編碼情況在過去幾年中，除2002年外，中國企業的外商投資呈現上升趨勢。2001年我國共有9家公司境外發行上市,其中包括籌資14.3億美元的中海油公司,上市的家數和籌資金額分別比2000年增加60%和99%。綜合各方面的情況,近幾年來我國企業境外融資具有以下特點。1.境外融資因上市計劃而減少,在總體上看是大規模增長2002年是我國入世的第一年,我國企業境外融資并沒有出現許多人預期的那樣大規模增長。2002年我國企業境外融資因中國電信超過30億美元的上市計劃受挫而大幅度減少,遠低于2001年27.68億美元的水平。這說明世界經濟不景氣,使我國企業境外融資遇到了困難。2.h股已成為創業板上最常見的形式3.此次收購上市表明，中國企業的外商投資業務正在進行中4.外國投資的巨大潛力是中國高技術公司海外上市的動力政府及機會因素2003年4月初,中國證監會取消了第二批27項行政項目審批。其中一項是,證監會將不再出具境外上市“無異議函”,亦即取消對涉及境內權益的境外公司在境外發行股票和上市的法律意見書的審閱。這是監管部門為內地企業赴海外融資創造寬松環境所做的努力。隨著“無異議函”的取消,內地企業,尤其是民營企業,赴港上市將會增加。境外上市對民營企業的誘惑力是顯而易見的。專家認為,國外證券市場有三個方面有利于民營企業上市融資:一是上市要求公開、透明,資格審查依據不同市場有不同的松緊政策;二是流通性較好,員工持股和股票期權都能夠順利實施;三是融資市場化程度高,只要有投資銀行負責包銷,上市公司可以隨時增發新股或實施配股,而不需要經過一個會計年度,因此融資能力較強。盡管國家為企業境外融資創造條件,國內企業也是熱情高漲,但是,我國企業境外融資仍然面臨諸多困難。一是世界經濟狀況不太好,接收國內企業最多的香港和美國股市不景氣。在這種氣氛下,投資者的投資欲望不強烈,境外市場融資困難增大,風險增加。二是境外資本市場將提高對內地企業的審核力度,增加企業上市難度。過去,香港證券交易所和作為保薦人的中介機構都將中國證監會出示的“無異議函”視作“信心保證書”。如今,取消了“無異議函”,意味著缺少了中國證監會的把關。為了確保安全和質量,香港證券交易所和中介機構勢必加大對內地企業審核力度,這將增大內地企業海外融資的難度。三是境外上市融資費用較高。目前內地企業赴港上市的平均成本約為籌資額的15%,再加上各種費用,一般不少于1000萬;而國內發行A股費用僅為4%—5%。如果上市成功,可以募集到一筆資金;如果失敗,這些費用就白白損失了。為中國企業海外融資的提議1.通過多階段和多形式擴大企業的海外融資2.全球資金在國際金融市場的使用中得到全面利用3.繼續關注香港是中國外商投資的中心4.充分發揮中國銀行的國際分行在企業海外融資中的作用相關指標包括中國企業在國外的上市情況第三家:中國科技型投資企業1992年歲末,中國證監會成立,隨即批準第一批公司到海外上市。中國股票第一次登陸美國是1993年7月——“青島啤酒”,緊隨其后的是上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖等,它們的主掛牌在香港,但通過全球存股證方式(GDR)和美國存股證方式(ADR)分別在全球各地和美國紐約證券交易所上市。上海石化H股1998年8月在香港上市的同時,還將50%的H股轉為ADR、GDR在紐約上市。在此之前通過其它途徑在紐約證券交易所上市的第一家與中國有關的股票是1992年10月9日上市的華晨金杯汽車,發行價為16美元,當年11月底升至33美元。第二家是中國中策輪胎,第三家是上海摩托車。由于是中國公司第一次在美國上市,很快就在紐約證券交易所形成一股熱潮,在1993年7月份達到高峰。在這些股票中,青島啤酒出類拔萃——39家國際著名投資公司爭著當代理商,認購率超額200倍,股價最高時達14港元。第二批中國股票大部分是以基礎設施和公共事業為主的公司,涉及航空、鐵路、公路、電力等領域。如華能電力國際、中國東航、南方航空、大唐發電等公司。1999年7月14日,中國證監會發布《關于企業申請境外上市有關問題的通知》。同日,中華網納斯達克上市,掛牌當日,股價由20美元飆升到67.2美元,上漲235%,當日市值超過110億人民幣,集資1億美元。16日,股價由58美元突然飆升至101.3美元,漲幅達75%;17日,再次狂漲至137美元。2000年1月11日,收盤價高達82美元(一拆二后)。此外,中國電信、中國榮昌國際控股、中國華潤發展等也表現不俗。1999年2月17日,以生產數碼無線電話稱雄市場的廣東僑興環球在美國納斯達克市場上市,成為中國第一家境外上市的民營企業。由于中美簽署入世協議的因素,僑興環球當日升幅達268%,上漲8.375美元,收市11.5美元,成交也創下天價;12月31日,股價飆升至28美元。價格榮登納斯達克一周漲幅十大股票第六位,市值一周內增加了1.5億美元。國外媒體形容:中國民營企業股票就像坐上了火箭一樣往上漲。2000年4月、6月,新浪、網易先后上市。中國高科技概念股稱雄納斯達克,首先歸功于美國高科技企業在資本市場上的優異表現。納斯達克指數1999年漲幅高達百分之六十幾,是道瓊斯指數增幅的三倍,尤其是高科技藍籌股表現極為出色。其次得益于我國經濟連續多年高速增長的大環境,我國高科技產業特別是信息產業近年來的快速發展以及未來巨大的增長潛力。紅籌股的上市紅籌主角出場——1990年,中信香港以7億港元收購泰富發展,后逐步注入資產。泰富發行14.9億股新股,每股1.35元,共集資20億港元,另發行5億港元的可轉換債券,兌換價每股1.55港元,交易完成后正式更名為中信泰富。1996年5月,上海實業,向國際投資者推介“上海概念”,憑其廣闊的發展前景及上海市政府的大力支持,上海實業取得了巨大成功,在香港公開發售部分獲得了近160倍的超額認購。一年之后,百富勤推出北京控股,亦空前成功。北京控股向國際投資者推出“北京概念”,北京市政府承諾,全力支持其在港上市、為北京市掌控的唯一在港上市的綜合性企業。進入北京控股的業務都是以北京為基礎,并與首都經濟特點相關的產業。1997年上半年,深業控股、越委交通、廣信企業、珠江船務、中國電信等紅籌公司相繼上市,此時香港回歸臨近,市場普遍看好。紅籌股無論是新股上市、注資、參股、收購等都被投資者“寵愛有加”。而從1996年下半年至翌年香港回歸前,紅籌股指狂漲了198%,大大高過恒指39%的漲幅。風險資本主要集中于香港上市第一批H股登陸香港時,也曾大受追捧。1993年6月,首家H股——青島啤酒在港上岸,認購率達110.47倍,凍結資金851.80億港元。7月15日,青啤上市,股價最高價達3.675港元,最后以3.60港元收盤,比發行價上升28.57%。同時,廣船國際、馬鋼和昆明機床等認購率也較高。總的來看,基本上結局圓滿。1994～1995年中國大陸開始宏觀調控,國企H股不免受到“牽連”,H股市場滑入低谷。隨后的第二批H股招股認購時,熱度顯降。1995年11月,恒生H股指落到最底684.85點。1996年國內經濟軟著陸成功。買家對H股又生“戀意”,H股指數開始攀升,1996年收市報980.55點,全年上升223.43點,升幅29.4%,而且基本上是在歲末兩個月內完成。1997年,中國經濟穩步發展,香港回歸。H股繼續上升。第四批獲準境外上市的首只H股——北京北辰,招股上市又獲皆大歡喜之結局。其發行價每股2.40港元,全面攤薄市盈率14.5倍,國際配售超額認購40倍,公開發售超額認購397倍,集資16億港元。值得注意的是,1997年金融危機之后,直至當前,無論國企紅籌股或是H股,新股發行還是后市表現,均不如人意。1999年1月,珠江鋼管、北大荒上市受挫;2月,山東國電第三次宣告招股失敗;10月,中海油招股失敗,再一次震動香港及內地投行界。同時,已上市的H股及紅籌股也普遍跌破發行價。(西川)不少對資金有強烈需求的民企之所以選擇赴港融資,一方面是因為國內上市比較困難,另一方面是香港交易所一直對內地企業來上市持歡迎態度,而且相對容易些。香港主板對上市企業要求須具備三年業務記錄,上市時市值達1億港元即可,創業板上市的條件更為寬松。2001年,我國企業境外融資的9家公司中,有8家就是在香港上市,其中有5家在香港創業板上市。2002年內地民企在香港總融資額就超過50億港元。目前,在香港發行上市的企業中,內地民企占了一半以上的份額,這個份額超過了民企在內地股市的同期集資額。種種跡象表明,內地民營企業已經成為香港資本市場最有活力的經濟體。以H股形式在港上市之所以很受歡迎,是因為以H股形式上市會給予市場較具公信力的信號,同時還可預留日后返回內地A股集資的可能性。如比亞迪、浙江玻璃等近10家在香港主板或創業板上市的內地民企均屬此類。近兩年來,有的民企嘗試了買殼上市方式,即先通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權來取得上市地位,然后通過“反向收購”方式注入自己有關業務及資產,實現間接上市的目的。如浙江萬向集團收購美國UAI公司。亞洲經濟,特別是中國經濟的高增長,吸引國際風險投資家紛紛對中國的企業進行投資。風險資本的目標是追求高利潤,在被投企業發展到高增長階段,風險資本就要退出,尋找新的投資。上市(IPO)是風險資本最理想的退出渠道。因為熟悉海外上市,大量的海外風險投資自然將海外上市作為首選目標。比如,全球華人最大網站新浪網的創投資本就來自美國高盛和日本軟銀,搜狐得到英特爾(INTEL)和國際數據公司(IDG)的風險資本支持。我國已經加入世貿組織,要利用加入WTO所帶來的機遇,擴大我國金融領域對外開放,堅持“引進來”和“走出去”兩條腿走路。要充分利用國際資本市場擴大企業境外融資,要采用兼并重組、股權并購的國際跨國直接投資的新方式以及風險投資、投資基金以及BOT、BOOT等國際通行的項目融資新方法,加快推進企業改革、改組、改造,努力建立完善的現代企業制度,提高我國企業在國際市場上的競爭能力。目前,我國企業境外融資偏重于香港、美國、新加坡金融市場,對歐洲金融市場利用不多。其實,倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福等金融市場,不僅是歐洲金融中心,也是國際金融中心,在國際資金的借貸、國際債券和股票的發行推銷等方面具有舉足輕重的地位,能為我國企業境外融資提供數額巨大、來源廣泛的國際資金。我國企業應充分利用全球性或區域性國際金融中心,促進企業境外融資的快速發展,解決我國企業長期以來境外融資不足的問題。香港是一個完全開放、跨國銀行分支機構眾多、各類金融市場齊全的國際金融中心,其擁有的外資銀行等金融機構總數僅次于倫敦和紐約,名列世界第三。香港以其資本進出自由、交易成本低廉、通訊網絡發達、服務功能完善等優勢,成為國際資金的聚集地。我國內地企業應進充分