第四章企業籌資管理第一節企業籌資概述第二節權益資金的籌集第三節負債資金的籌集第四節籌資決策長安大學《財務管理》學習要求：了解企業籌資的含義與動機、籌資的基本原則，以及各種籌資渠道和籌資方式；掌握吸收投資的含義和優缺點；掌握發行股票、發行債券、銀行借款、融資租賃等籌資方式的含義、種類、籌資程序以及優缺點；掌握資金成本的計算方法，杠桿的計量方法，最優資金結構決策。重點和難點：加權平均資本成本的計算和邊際資本成本的計算，杠桿原理，最優資本結構的確定。第一節企業籌資概述一、企業籌資的概念和動機二、企業籌資的基本原則三、企業籌資的渠道與方式四、企業籌資的種類五、籌集資金的要求一、企業籌資的概念和動機企業籌資（Financing），又稱企業融資，是指企業根據其生產經營、對外投資及調整資金結構等活動對資金的需要，通過一定的渠道和金融市場，采取適當的籌資方式，獲取所需資金的一種行為。（一）設立籌資動機（二）擴張性籌資動機（三）償債性籌資動機（四）解困性籌資動機（五）混合性籌資動機二、企業籌資的基本原則（一）規模適當原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經濟原則（五）依法籌措三、企業籌資的渠道與方式（一）籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的企業取得資金來源的途徑。籌集資金要認識渠道種類及每種渠道的特點。1.國家財政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機構資金4.其他企業資金5.民間資金6.企業自留資金7.外商資金（二）籌資方式籌資方式是指企業籌措資金所采用的具體形式。我國企業目前籌資方式主要有：（1）吸收直接投資；（2）發行股票；（3）利用留存收益（內部積累）；（4）銀行借款；（5）利用商業信用；（6）發行債券；（7）租賃籌資。籌資方式與籌資渠道的配合方式方式配合渠道吸收直接投資發行股票發行債券商業本票銀行借款商業信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√非銀行金融機構資金√√√√√√其他企業資金√√√√√√民間資金√√√√企業自留資金√外商資金√√√√√√√四、企業籌資的種類（一）根據企業所籌資金的來源渠道不同分為權益籌資和負債籌資權益資金（OwnFunds）

負債資金（BorrowedFunds）（二）根據企業所籌資金的期限分為短期資金和長期資金（三）根據資金的取得方式，分為內部融資和外部融資（四）根據籌資活動是否通過中介金融機構分為直接融資和間接融資

圖

直接融資過程

圖

間接融資過程供給資金購買股票債券等資金盈余部門金融市場資金短缺部門貸款存款資金盈余部門金融中介機構：（如：商業銀行）資金短缺部門五、籌集資金的要求（一）合理確定資金需要量，提高籌資效果（二）周密研究投資方向，提高投資效果（三）認真選擇籌資渠道和方式，降低資金成本（四）適時取得資金，保證資金投放需要（五）正確運用負債經營，合理安排資金結構（六）嚴格遵守國家有關法規，維護各方合法權益第二節權益資金的籌集一、吸收直接投資（AbsorbingDirectInvestment）二、發行股票籌資（IssuingStocks）三、留存收益籌資（UsingEarningsRetained）一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類1．吸收國家投資2．吸收法人投資3．吸收個人投資4．吸收外商投資（二）吸收直接投資的出資方式1．現金投資2．實物投資3．工業產權投資4．土地使用權（三）吸收直接投資的程序

1．合理確定吸收直接投資的總量。

2．尋找投資單位

3．協商投資事項

4．簽署投資協議

5．按期取得資金（四）吸收直接投資的優缺點

1．吸收直接投資的優點（1）籌資方式簡便（2）有利于提高企業信譽（3）有利于盡快形成生產能力（4）有利于降低財務風險

（四）吸收直接投資的優缺點2．吸收直接投資的缺點（1）資金成本較高（2）不利于產權流動（3）會使原有股東的每股利潤稀釋（4）容易分散企業的控制權二、發行股票籌資（一）股票的含義與特征（二）股票的分類（三）股票的發行（四）股票上市（五）發行普通股籌資（六）發行優先股籌資（一）股票的含義與特征1．股票的概念股票(Stocks)是股份公司為籌措自有資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。2．股票的特征（1）法定性（2）收益性（3）風險性（4）參與性（5）無限期性（6）可轉讓性（7）價格波動性（二）股票的分類1.股票按股東的權利、義務分為普通股和優先股普通股票簡稱普通股(CommonStock)是股份公司發行的具有管理權而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。優先股票簡稱優先股(PreferenceStock)是股份公司發行的具有一定優先權，股利固定的股票。2.股票按票面是否記名分為記名股票和不記名股票3.按股面是否有金額分為有面值股票和無面值股票4.按照投資主體性質不同，股份分為國有股、發起人股、社會公眾股。5.按投資者是以人民幣認購和買賣還是以外幣認購和買賣股票劃分，股份可分為內資股和外資股。（三）股票的發行1.股票發行的條件2.發行股票的基本程序3.股票的發行方式、銷售方式4.股票發行價格及確定方法。公開發行自銷方式包銷承銷方式代銷發行價格及確定方法

股票的發行價格有等價、時價和中間價。我國《公司法》規定，公司發行股票不準折價發行。普通股發行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現金流量折現法等。①市盈率=每股市價/每股收益每股市價=每股收益×發行市盈率②溢價倍率=每股市價/每股凈資產每股市價=每股凈資產×溢價倍率③競價確定法④現金流量折現法（四）股票上市股票上市（StockListing）是指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易，經批準在交易所上市交易的股票則稱為上市股票，其股份公司稱為上市公司。1.股票上市的意義2.股票上市的條件3.股票上市的暫停與終止股票上市可為公司帶來的益處：1）提高公司股票的流動性和變現性，便于投資者認購、交易。2）促進公司股權社會化，防止股權過度集中。3）利用股票市價客觀評估公司價值.4）能提高企業的知名度，擴大銷售。5）便于確定公司增發新股的發行價格。股票上市的不利影響：1）使公司失去許多“隱私權”。2）限制經理人員操作的自由度。3）公開上市需要很高的費用。（五）發行普通股籌資1.普通股股東的權利和義務：普通股股東的權利（1）公司管理權（2）分享盈余權（3）出售或轉讓股份權（4）優先認股權（5）剩余財產要求權普通股股東的義務：（1）不得退股（2）承擔風險（3）遵守公司章程規定的其他義務2.普通股股票籌資的優缺點普通股融資的優點：(1)籌資風險小(2)財務負擔輕(3)能增強公司的信譽(4)籌資限制少普通股融資的缺點(1）資金成本較高(2)容易分散公司的控制權(3）可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌（六）發行優先股籌資1.優先股的性質2.發行優先股的動機3.優先股的種類4.優先股股東的權利5.優先股籌資的優缺點優先股的性質①普通股的股東一般把優先股看成是一種特殊債券，這是因為，它必須在普通股之前取得收益，分享資產。②從債券的持有人來看，優先股則屬于股票，因為它對債券起保護作用，可以減少投資的風險，屬于主權資金。③從公司管理當局和財務人員的觀點來看，優先股則具有雙重性質，這是因為，優先股雖沒有固定的到期日，不用償還本金，但往往需要支付固定的股利，成為財務上的一項負擔。優先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質。優先股與債券的區別公司支付給債券人的利息是從稅前利潤中支付的公司支付給優先股股東的股息是從稅后利潤中支付的

優先股與普通股的聯系都屬于權益資金 都參與稅后利潤分配優先股與普通股的區別優先股股息固定普通股股利不固定發行優先股的動機籌資是股份公司發行優先股的基本目的。企業發行優先股的其他動機包括：①防止股權分散化；②調劑現金余缺；③改善資金結構；④維持舉債能力。3.優先股的種類（1）按股利能否累積，分為累積優先股和非累積優先股（2）按是否可轉換為普通股股票，分為可轉換優先股和不可轉換優先股（3）按能否參與剩余利潤分配，分為參與優先股和不參與優先股（4）按是否有贖回優先股的權利，分為可贖回優先股和不可贖回優先股4.優先股股東的權利（1）優先分配股利權（2）優先分配剩余財產權（3）部分管理權5.優先股籌資的優缺點優點：

①有利于增強公司的信譽；

②沒有固定的到期日，無需償還；

③股利支付既固定，又有彈性；

④優先股的發行并不增加能夠參與公司經營管理的股東人數，不會導致原有普通股股東控制公司的權利分散。缺點：

①資金成本較高；

②籌資限制多

③財務負擔重三、留存收益籌資留存收益是指企業從歷年實現稅后利潤中提取或形成的留存于企業內部的積累，主要包括盈余公積、未分配利潤，它是權益資金的一種。1.留存收益籌資的優點

(1)無籌資費用

(2)性質上屬于主權籌資

(3)使所有者獲得稅收利益

2.留用收益籌資的缺點

(1)數量受到限制

(2)在股利支付過少，留存收益過多時，可能會影響到今后的外部籌資。第三節負債資金的籌集一、銀行借款二、發行債券三、租賃籌資四、利用商業信用一、銀行借款銀行借款（BankLoan）是指企業向銀行借入的，按約定的利率和期限還本付息的貨幣資金。（一）銀行借款的種類1．按借款期限長短，可分為短期借款、中期借款和長期借款。2．按借款條件分，可分為信用借款，抵押借款、擔保借款和票據貼現。3．按償還方式的不同，可分為一次償還借款和分期償還借款。4．按借款用途不同，可分為基本建設借款、專項借款、流動資金借款。5．按提供借款的機構不同，可分為政策性銀行借款和商業性銀行借款。（二）銀行借款的基本條件

（三）銀行借款的程序1．企業申請。2．銀行審批。3．簽訂借款合同。4．企業取得借款。5．企業歸還借款本息。（四）與銀行借款有關的信用條件1.信貸額度2.周轉信貸協定周轉信貸協定(RevolvingCreditAgreement)是銀行從法律上承諾向企業提供不超過某一最高限額的貸款協定。企業應付承諾費用=未使用的貸款余額×規定的承諾費用率3.補償性余額補償性余額(CompensatoryBalance)是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比（通常為10%-20%）計算的最低存款余額。補償性余額貸款實際利率=名義利率/1-補償性余額比率實際貸款額=企業需要借款額（1-補償性余額比率）4.借款抵押5.償還條件6.以實際交易為貸款條件（五）銀行借款利息的支付方式1、收款法：又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。這種方法借款的實際利率=名義利率。2、貼現法：是指銀行向企業發放貸款時先從本金中扣除利息，到期時再償還全部本金的一種計息方法。貼現法貸款的實際利率>名義利率。貼現貸款實際利率=利息/貸款金額-利息或：貼現貸款實際利率=名義利率/1-名義利率3.加息法

加息法指銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在加息法下，銀行先根據名義利率計算出貸款的本息和，要求企業在貸款期內分期等額償還本息之和的金額。在這種償還方式下，借款企業實際上只使用了本金的半數，使企業所負擔的實際利率是名義利率的2倍。計算公式為：加息法貸款實際利率=×100%例3-6：某企業從銀行取得借款200萬元，期限為1年，名義利率為8%，分12個月等額償還本息。由于企業每月需償還貸款18萬元=200×（1+8%）÷12，在第六個月時，該企業已歸還了本息和的一半。也就是說在整個貸款期內，該企業只實際平均使用了本金的一半。所以該項貸款的實際利率為：

×100%=16%（六）銀行借款籌資的優缺點優點：1.籌資速度較快。2.籌資成本較低。3.借款彈性好。4.可以發揮財務杠桿作用。缺點：1.財務風險較大。2.限制條款較多3.籌資數額有限。二、發行債券債券是債務人依照法定程序發行的，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面債務憑證。（一）債券的基本要素（1）債券的面值（ParValue）（2）債券的期限（MaturityPeriod）（3）債券利率（CouponRate）（4）債券的償還方式（MethodOfRepay）（5）債券的發行價格（IssuePrice）（二）債券的特征債券體現的是債券持有人與債券發行者的債權、債務關系，一般具有以下基本特征：（1）收益性。（2）流通性。（3）自主性。（4）安全性。債券與股票的區別1.債券是債務憑證，股票是所有權憑證；2.債券是固定收益證券，股票多為變動收益證券；3.債券風險較小，股票風險較大；4.債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；5.債券在剩余財產分配中優先于股票。（三）債券的種類1.按發行的主體，可分為政府債券、金融債券和公司債券。2.按有無擔保，可分為信用債券、抵押債券和擔保債券。3.按償還期限，可分為短期債券（償還期在一年以內）和長期債券（償還期在一年以上）。4.按是否記名，可分為記名債券和無記名債券。5.按計息標準，可分為固定利率債券和浮動利率債券。6.按是否可轉換成普通股，可分為可轉換債券和不可轉換債券。（四）公司債券的發行1.債券的發行條件2.債券的發行程序3.債券的發行價格及確定債券的發行價格一般有三種：一是平價（或等價），即發行價格等于票面金額；二是溢價，即發行價格高于票面金額；三是折價，即發行價格低于票面金額。債券的發行價格按第二章所學資金時間價值原理計算。第一種情況：按期付息，到期一次還本債券發行價格=票面金額×（P/F,i1,n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。第二種情況:不計復利、到期一次還本付息的債券債券發行價格=票面金額×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）【例題】如何確定債券的發行價格？某公司2005年1月1日擬發行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，市場利率12%。假設：（1）一次還本付息，單利計息。（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上（1）、（2）兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2005年1月1日該債券的發行價格？①一次還本付息：債券的價值=1000×（1+5×10%）×（P/F，12%5）

=1500×0.5674=851.1(元)②分期付息，每年年末付一次利息：債券的價值=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元)第一種情況：不計復利、到期一次還本付息的債券債券發行價格=票面金額×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。第二種情況；按期付息，到期一次還本債券發行價格=票面金額×（P/F,i1,n）+票面金額×i2×（P/A，i1，n）（五）債券的還本付息

1.債券的償還（1）到期償還（2）提前償還（實際指提前贖回）（3）滯后償還2．債券的付息債券的付息主要考慮利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券的付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現發行）五種。付息頻率越高，資金流發生的次數越多，對投資人的吸引力越大。付息方式有兩種：一種是采取現金、支票或匯款方式；一種是息票債券的方式。（六）債券籌資的優缺點優點：1.籌資成本較低2.可以發揮財務杠桿作用3.保障股東控制權4.有利于調整資金結構缺點：1.財務風險較大。2.限制條款較多。3.籌資數額有限。（七）可轉換債券1.可轉換債券的性質2.可轉換債券的要素可轉換債券的基本要素包括：（1）基準股票又稱相關股票（2）票面利率（3）轉換價格。轉換價格是指可轉換債券在轉換期內轉換成普通股的每股價格。轉換價格=債券面值/轉換比率（4）轉換比率。每份可轉換債券可轉換成普通股的股票數。轉換比率＝轉換普通股數÷可轉換債券數（5）轉換期限。是指可轉換債券轉換成股票的起始日至結束日。一般有兩種：一種是發行公司制定一個特定的轉換期限；一種是不限制轉換的具體期限。（6）贖回條款。（7）回售條款。3.可轉換債券籌資的優點（1）有利于降低資金成本。（2）有利于穩定股票市價。（3）有利于調整資金結構。可轉換債券籌資的缺點：（1）資金成本低的優勢有一定時間界限。（2）增強了對管理層的壓力。若股價低迷，也面臨兌付債券本金的壓力；（3）若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格，將遭受籌資損失。（4）存在回售風險。三、租賃籌資（一）租賃的種類1．經營租賃2．融資租賃（二）融資租賃與經營租賃的比較1.租賃的目的不同2．租賃期限不同3．提供的服務不同4．解除合同的條件不同5．資產的賬務處理不同6．租賃期滿后的處理不同（三）融資租賃的形式1．直接租賃2．杠桿租賃3．售后回租（四）融資租賃的程序1.選擇租賃公司；2.辦理租賃委托；3.簽訂購貨協議；4.簽訂租賃合同；5.辦理驗貨、付款與保險；6.支付租金；7.合同期滿處理設備。（五）融資租賃租金的確定1．租金的構成（1）租賃設備的購置成本，包括設備買價、運雜費和途中保險。（2）預計設備的殘值。若殘值歸出租人所有，應作為租金構成的減項。若歸承租人所有，則不考慮。（3）利息，即出租人為承租人購置設備而融資應計的利息。（4）租賃手續費，即出租人辦理租賃業務的營業費用。（5）利潤，即出租人辦理租賃業務希望獲得的正常利潤。2.融資租賃租金的支付形式（1）按支付間隔期的長短，可分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付時期先后，可分為先付租金和后付租金。后付租金相當于普通年金；先付租金相當于即付年金。（3）按每期支付金額，可分為等額支付和不等額支付兩種。3.租金的確定（1）平均分攤法。計算公式：

R=〖（C—S）+I+F〗÷N式中：R，每期支付的租金C，租賃設備的購置成本S，租賃設備預計殘值I，賃期間預計利息F，租賃期間手續費N，租賃期限（或租期內租金支付總次數）（2）等額年金法后付租金的計算A=P/（P/A，i，n）先付租金的計算A=P/[（P/A，i,n-1）+1]例：某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價1000萬元，租期6年，預計殘值為設備的5%（殘值歸出租人所有），年利率為10%，租賃手續費為設備價值的5%。租金每年末支付一次。要求：計算該企業每年應付租金的數額。例：某企業向租賃公司租入一套設備，設備原價100萬元，租期5年，預計殘值為設備的5萬元，年利率為10%，租賃手續費為設備價值的2%。要求：計算在下列四種情況下該企業每次應付租金的數額。1）殘值歸出租人所有，租金每年末支付一次。2）殘值歸出租人所有，租金每年初支付一次。3）殘值歸承租人所有，租金每年末支付一次。4）殘值歸承租人所有，租金每年初支付一次。（六）融資租賃籌資的優缺點優點：①籌資速度快；②限制條款較少；③設備遭淘汰風險小；④財務風險小；

⑤稅收負擔輕缺點：資金成本較高，固定租金負擔重。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多。四、利用商業信用商業信用(TradeCredit)是企業在商品購銷活動過程中因延期付款或預收貨款而形成的借貸關系，它是企業之間相互提供的信用行為。

(一)商業信用的形式主要有：應付帳款、預收帳款和應付票據。（二）商業信用條件1.預收貨款2.延期付款，無現金折扣3.延期付款，但早付款有現金折扣（三）現金折扣成本的計算：

1.喪失現金折扣的機會成本的計算公式為：放棄現金折扣的成本率=[折扣的百分比/（1-折扣的百分比）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%2.影響現金折扣成本的因素

(1)同方向：折扣期、折扣率。

(2)反方向：信用期。3、享受現金折扣放棄現金折扣的決策假設企業從銀行短期借款年利率為35%，利用商業信用籌資資金成本率為36.73%,請問享有折扣還是放棄折扣?答案:當放棄現金折扣的資金成本率＞給定的參照標準，這種情況選擇享有現金折扣。否則放棄折扣。上例情況應享受現金折扣。參照標準有銀行短期借款和短期投資收益率。（四）商業信用融資的優缺點優點:（1）籌資便利。（2）籌資成本低。（3）限制條件少。缺點：信用期限較短。第四節籌資決策一、資金成本二、杠桿原理三、籌資決策――確定最優資金結構一、資金成本（一）資金成本的含義和內容（二）資金成本的計算（一）資金成本的含義和內容1、含義：資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。2、內容：資本成本包括資金籌集費和資金使用費兩部分。籌資費用是指企業在籌集階段而支付的代價，比如債券的發行費用，股票的發行費用、手續費等，其特點是一次性支付。用資費用是指企業為使用資金而付出的代價，比如債務資金的利息和權益資金的股利、分紅等，其特點是分次支付。3、資金成本的表示：資金成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，但是因為絕對數不利于不同資金規模的比較，所以在財務管理當中一般采用相對數表示。4、資金成本的作用：

資金成本廣泛應用于企業籌資，在企業投資過程中應用也較多。通常都是將資金成本作為貼現率。（1）資金成本是比較籌資方式，選擇追加籌資方案的依據。（2）資金成本是評價投資項目、比較投資方案的主要經濟標準。（3）資金成本是衡量企業整個經營業績的基準。（二）資金成本的計算通用模式：資金成本率＝=年實際負擔的用資費用/實際籌資凈額＝年實際負擔的用資費率/（1-籌措費率）1、個別資金成本的計算2、加權平均資金成本的計算（重點是注意權數的確定）。1、個別資金成本的計算（1）銀行借款成本（2）債券成本（3）優先股成本（4）普通股成本（5）留存收益成本（1）銀行借款成本項目

A公司

B公司

企業資金規模

1000

1000負債資金（利息率：10%）

0500權益資金

1000500資金獲利率

20%20%息稅前利潤

200200利息

050稅前利潤

200150所得稅（稅率30%）

6045稅后凈利潤

140105（單位：萬元）

銀行借款成本=

公式可簡化為：銀行借款成本=借款利率×（1-所得稅率）＝i（1－T）（2）債券成本債券成本=＝【年利息×（1-所得稅率）】÷【發行價格×（1-籌措費率）】K=【例】某公司計劃按面值發行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。發行費用為發行額的0.5%，適用的所得稅率為30%。債券按面值等價發行確定該公司發行債券的資金成本為多少。預計發行時的市場利率為15%，確定該公司發行債券的資金成本為多少。（3）優先股成本

優先股的股利固定，則優先股的資金成本＝優先股的股利÷實際籌資額＝

K=DP/[PP（1-FP）]

（4）普通股成本

普通股成本的計算方法有三種：1）股利折現模型—估價法2）資本資產定價模型3）債券收益率加風險報酬率模型1）股利折現模型—估價法股票的價值指投資者購買股票后未來給股東帶來的利益流入的現值。如果持有股票有限期，持有股票的未來現金流入包括兩部分：現金股利流入；轉讓收入如果投資者長期持有，未來的現金流入指每年的現金股利流入。由于股票沒有到期日，n趨于無窮時，

趨于零。所以

P為普通股籌資凈額，即發行價格扣除發行費用；Dt為普通股第t年支付的股利；Kc為普通股投資必要的收益率。即普通股資金成本率。因股利政策不同而有所不同。A.在每年股利固定的情況下，相當于永續年金求現值，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：

P為普通股籌資凈額，即發行價格扣除發行費用；D為固定股利；Kc為普通股投資必要的收益率B.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：由此變形求得：總結：如果公司采用固定股利政策即每年分派現金股利D元，則資金成本率可按下式測算：普通股成本=

如果公司采用固定股利增長率的政策，股利固定增長率為G，則資金成本率需按下式測算：普通股成本=+股利固定增長率2）資本資產定價模型

采用資本資產定價模型計算普通股成本的公式為：Kc=Rf+β·(Rm-Rf)

式中：Rm為市場投資組合的期望收益率；Rf為無風險利率；β為某公司股票收益相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。3）債券收益率加風險報酬率模型用無風險利率加風險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：

Kc=Rf+Rp

普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高，所以，在各種資金來源中，普通股的成本最高。（5）留存收益成本

企業留存收益和普通股一樣都是企業所有者權益，留存收益等于股東對企業進行追加投資。所以留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致，只不過不考慮籌措費用。對于個別資金成本，需要注意的是：（1）負債資金的利息具有抵稅作用，而權益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權益資金的資金成本要比負債的資金成本高。（2）從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風險的成本也相應的小。（3）對于借款和債券，因為借款的利息率通常低于債券的利息率，而且籌資費用（手續費）也比債券的籌資費用（發行費）低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。（4）對于權益資金，優先股股利固定不變，而且投資風險小，所以優先股股東要求的回報低，籌資人的籌資成本低；留存收益沒有籌資費用，所以留存收益的籌資成本要比普通股的資金成本低。個別資金成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜優先股＜留存收益＜普通股2、綜合資金成本的計算綜合資金成本是指企業全部長期資金的總成本，以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數，進行加權平均確定。也稱為加權平均資金成本。加權平均資金成本衡量企業籌資的總體代價。加權平均資金成本=∑個別資金成本×個別資金占總資金的比重（即權重）

KW=∑WJKJ