C919單筆最大訂單落地，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)邁入加速期2——大飛機(jī)行業(yè)深度系列之二1、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)：中國(guó)東航與中國(guó)商飛簽署100架C919購(gòu)機(jī)協(xié)議，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)邁入加速期2023年9月28日，中國(guó)東航與中國(guó)商飛簽署100架C919購(gòu)機(jī)協(xié)議，標(biāo)志著C919大型客機(jī)收獲迄今為止最大單筆訂單。2023年9月15日，文萊騏驥航空與中國(guó)商飛簽署了30架飛機(jī)采購(gòu)意向書(shū)，包括C919、ARJ21兩種型號(hào)，金額20億美元。截至2023年9月10日，ARJ21已交付112架，訂單達(dá)775架；C919已交付2架，訂單達(dá)1061架。預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單總價(jià)值超9000億元。2、國(guó)產(chǎn)客機(jī)進(jìn)展：ARJ21支線客機(jī)、C919大型客機(jī)運(yùn)營(yíng)情況良好，C929遠(yuǎn)程寬體客機(jī)處于初步設(shè)計(jì)階段截至2022年12月29日，ARJ21飛機(jī)累計(jì)開(kāi)通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬(wàn)人次。截至2023年9月26日，東航2架C919飛機(jī)累計(jì)安全飛行1140.15小時(shí)，平均客座率超73%，承運(yùn)旅客超3.5萬(wàn)人次。2023年9月28日，中國(guó)商飛公司上海飛機(jī)設(shè)計(jì)研究院C929飛機(jī)系統(tǒng)綜合試驗(yàn)室正式奠基，C929目前處于初步設(shè)計(jì)階段。3、大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)多，國(guó)產(chǎn)化空間大，大飛機(jī)放量全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娲箫w機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈主要由設(shè)計(jì)研發(fā)、先進(jìn)制造、運(yùn)營(yíng)維修三大環(huán)節(jié)組成；先進(jìn)制造環(huán)節(jié)可分為新材料、零部件、機(jī)體制造、機(jī)載系統(tǒng)、總裝集成。未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈將受益于“國(guó)產(chǎn)整機(jī)市占率提升+供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化程度加深”雙重驅(qū)動(dòng)。4、市場(chǎng)與展望：預(yù)計(jì)未來(lái)二十年國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)總價(jià)值近3萬(wàn)億元，復(fù)合增速超20%，機(jī)隊(duì)市占率達(dá)超30%預(yù)計(jì)2040年中國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到9957架，成全球最大單一航空市場(chǎng)。2021-2040年中國(guó)航空市場(chǎng)將接收客機(jī)9084架，單通道客機(jī)占69%。預(yù)計(jì)2021-2040年國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)總價(jià)值近3萬(wàn)億元，復(fù)合增速超20%，機(jī)隊(duì)市占率超30%。民用客機(jī)價(jià)值占比：機(jī)體結(jié)構(gòu)36%、機(jī)載系統(tǒng)30%、動(dòng)力裝置22%。5、投資建議：推薦先進(jìn)制造環(huán)節(jié)和配套機(jī)體制造：【中航西飛】C919最大機(jī)體供應(yīng)商、【中直股份】C919垂尾、襟縫翼；關(guān)注【中航電測(cè)】C919機(jī)頭；動(dòng)力裝置：【航發(fā)動(dòng)力】發(fā)動(dòng)機(jī)、【航發(fā)控制】發(fā)動(dòng)機(jī)；機(jī)載系統(tǒng)：關(guān)注【中航機(jī)載】機(jī)載系統(tǒng)；零部件：【中航重機(jī)】航空鍛件、【中航光電】連接器；關(guān)注【三角防務(wù)】部段總裝、【愛(ài)樂(lè)達(dá)】零部件、【廣聯(lián)航空】零部件；新材料：【中航高科】復(fù)材預(yù)浸料；關(guān)注【中復(fù)神鷹】民用碳纖維、【撫順特鋼】超高強(qiáng)度鋼、【寶鈦股份】鈦合金、【西部超導(dǎo)】鈦合金。6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、C919交付節(jié)奏不及預(yù)期；2、C919國(guó)產(chǎn)化率提升不及預(yù)期。01國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單最新情況3國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單最新情況1.1*資料來(lái)源：中國(guó)東航、浙商證券研究所42023年9月28日，中國(guó)東航與中國(guó)商飛簽署100架C919購(gòu)機(jī)協(xié)議中國(guó)東航成為當(dāng)前C919大型客機(jī)的全球最大用戶(hù)。這標(biāo)志著C919大型客機(jī)收獲迄今為止最大單筆訂單。

按照計(jì)劃，此次購(gòu)買(mǎi)的C919將于2024-2031年分批交付。東航未來(lái)可能根據(jù)市場(chǎng)情況和公司運(yùn)力規(guī)劃調(diào)整該飛機(jī)交易項(xiàng)下飛機(jī)的具體引進(jìn)時(shí)間和機(jī)型。20242025-20272028-20302031國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單最新情況1.2*資料來(lái)源：民航資源網(wǎng)、浙商證券研究所5文萊騏驥航空采用全中國(guó)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)機(jī)隊(duì)，聚焦于加強(qiáng)與中國(guó)特別是廣西的航空聯(lián)系。2023年9月15日，文萊騏驥航空與中國(guó)商飛簽署了30架飛機(jī)采購(gòu)意向書(shū)在廣西南寧的第20屆中國(guó)-東盟博覽會(huì)上，文萊騏驥航空與中國(guó)商飛簽署了30架飛機(jī)的采購(gòu)意向書(shū)，包括C919、ARJ21兩種型號(hào)，金額20億美元。標(biāo)志著騏驥航空將成為全球首家開(kāi)航機(jī)型為中國(guó)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的海外航司、首家ARJ21貨機(jī)海外用戶(hù)、首家醫(yī)療機(jī)公務(wù)機(jī)用戶(hù)。國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單最新情況1.362023年9月10日，中國(guó)商飛董事長(zhǎng)賀東風(fēng)在2023浦江創(chuàng)新論壇發(fā)表演講ARJ21作為我國(guó)第一款投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的噴氣式支線客機(jī)，已交付112架，訂單達(dá)775架。C919是中國(guó)首款按照國(guó)際通行適航標(biāo)準(zhǔn)自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型客機(jī)，已交付2架，訂單達(dá)1061架。根據(jù)2022年?yáng)|航定增公告國(guó)產(chǎn)客機(jī)單價(jià)測(cè)算，目前國(guó)產(chǎn)客機(jī)訂單價(jià)值約1345億美元，折合人民幣9818億元。*資料來(lái)源：科技日?qǐng)?bào)、中國(guó)東航、浙商證券研究所，以1美元兌7.3元人民幣換算國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)訂單最新情況1.3*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、中國(guó)東航、中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、浙商證券研究所7根據(jù)ARJ21和C919訂單數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)C919未來(lái)交付節(jié)奏較ARJ21將大幅加快。50架ARJ21年產(chǎn)能150架C919（未來(lái)5年）預(yù)計(jì)未來(lái)

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年達(dá)到年產(chǎn)150架生產(chǎn)能力交付節(jié)奏2015年11月29日，首架ARJ21交付成都航空。2022年12月29日，ARJ21交付第100架。建成了年產(chǎn)50架生產(chǎn)能力，達(dá)到年30架均衡生產(chǎn)節(jié)拍。2022年12月9日，首架C919交付東方航空。2024-2031年分批交付東航100架C919。預(yù)計(jì)未來(lái)

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年達(dá)到年產(chǎn)150架生產(chǎn)能力。02ARJ21、C919運(yùn)營(yíng)情況8ARJ21運(yùn)營(yíng)情況2.1*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、第一財(cái)經(jīng)、浙商證券研究所9ARJ21累計(jì)開(kāi)通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬(wàn)人次截至2022年12月29日，ARJ21飛機(jī)已經(jīng)先后交付成都航空、天驕航空、江西航空、中國(guó)國(guó)航、一二三航空、南方航空、華夏航空和翎亞航空8家客戶(hù)，累計(jì)開(kāi)通航線316條，通航城市118座，安全載客近600萬(wàn)人次，初步形成覆蓋華北、東北、華南、西南等地區(qū)的國(guó)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)。ARJ21衍生機(jī)型：包括貨機(jī)、公務(wù)機(jī)、滅火機(jī)、醫(yī)療機(jī)、氣象機(jī)、應(yīng)急救援指揮機(jī)等，已啟動(dòng)研制，預(yù)計(jì)在“十四五”期間陸續(xù)投放市場(chǎng)。C919運(yùn)營(yíng)情況2.210截至9月26日，東航2架C919平均客座率超73%，承運(yùn)旅客超3.5萬(wàn)人次2023年7月16日，東航接收第2架C919國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)。2023年8月4日，C919國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)首次開(kāi)啟“雙機(jī)商業(yè)運(yùn)營(yíng)”，同日?qǐng)?zhí)行“上海虹橋—成都天府”航線。截至2023年9月26日，東航2架C919飛機(jī)累計(jì)安全飛行1140.15小時(shí)，其中商業(yè)運(yùn)行867.19小時(shí)，累計(jì)執(zhí)行商業(yè)航班296班，平均客座率超73%，承運(yùn)旅客超3.5萬(wàn)人次。C919執(zhí)飛滬蓉快線的往返航班號(hào)分別為：08:05MU9197/12:40

MU919810:15MU9189/15:00

MU9190新一批C919引進(jìn)后將主要投放至東航主基地市場(chǎng)及重要商務(wù)、旅游干線市場(chǎng)。*資料來(lái)源：中國(guó)東航、攜程APP、浙商證券研究所ARJ21、C919運(yùn)營(yíng)情況2.2*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、浙商證券研究所119月26日，中國(guó)商飛9架飛機(jī)齊聚新疆，衍生機(jī)型首次同臺(tái)亮相9月26日，中國(guó)商飛7架ARJ21和2架C919飛機(jī)齊聚新疆烏魯木齊地窩堡國(guó)際機(jī)場(chǎng)靜態(tài)展示。7架ARJ21飛機(jī)中包含了公務(wù)機(jī)、醫(yī)療機(jī)、貨機(jī)和應(yīng)急救援指揮機(jī)，這是ARJ21飛機(jī)4款衍生機(jī)型首次同臺(tái)亮相。9月15日起，成都航空在吐魯番交河機(jī)場(chǎng)設(shè)立樞紐，以ARJ21飛機(jī)執(zhí)飛吐魯番至庫(kù)爾勒、阿拉爾、和田、若羌、昭蘇、阿克蘇等航線。03C929寬體客機(jī)項(xiàng)目近況12C929寬體客機(jī)項(xiàng)目近況3.113C929處于初步設(shè)計(jì)階段；C929飛機(jī)系統(tǒng)綜合試驗(yàn)室正式奠基9月10日在2023浦江創(chuàng)新論壇全體大會(huì)上，中國(guó)商飛董事長(zhǎng)賀東風(fēng)表示，C929作為一款遠(yuǎn)程寬體客機(jī)，規(guī)劃250到350座級(jí)，航程將達(dá)到12000公里，處于初步設(shè)計(jì)階段。*資料來(lái)源：科技日?qǐng)?bào)、中國(guó)商飛、浙商證券研究所9月28日，中國(guó)商飛公司上海飛機(jī)設(shè)計(jì)研究院C929飛機(jī)系統(tǒng)綜合試驗(yàn)室正式奠基。綜合試驗(yàn)室的開(kāi)工是加快C929研制步伐、提升大飛機(jī)自主創(chuàng)新能力的重要舉措。04大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理14大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理4.1*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、浙商證券研究所收集整理15大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計(jì)研發(fā)、先進(jìn)制造和運(yùn)營(yíng)維修等主要環(huán)節(jié)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理4.2*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、公司公告、浙商證券研究所收集整理16新材料復(fù)合材料鈦合金鋁合金高強(qiáng)度鋼中航高科中復(fù)神鷹中簡(jiǎn)科技恒神股份楚江新材寶鈦股份西部超導(dǎo)中國(guó)鋁業(yè)南山鋁業(yè)撫順特鋼寶鋼股份元器件/零部件元器件中航光電航天電器全信股份鍛鑄件中航重機(jī)三角防務(wù)機(jī)加件愛(ài)樂(lè)達(dá)廣聯(lián)航空通達(dá)股份邁信林機(jī)體制造中航西飛 中航沈飛中航電測(cè)

中直股份

洪都航空機(jī)載系統(tǒng)起落架剎車(chē)北摩高科

博云新材昊華科技航電、機(jī)電中航機(jī)載四川九洲環(huán)控系統(tǒng)江航裝備客艙設(shè)備安達(dá)維爾發(fā)動(dòng)機(jī)航發(fā)動(dòng)力航發(fā)控制大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理4.3*資料來(lái)源：中航重機(jī)、臨港新片區(qū)大飛機(jī)航空產(chǎn)業(yè)園、浙商證券研究所179月27日下午，西安三角防務(wù)大飛機(jī)大部段項(xiàng)目成功簽約入駐臨港新片區(qū)大飛機(jī)園。通過(guò)此次項(xiàng)目合作簽約，加快提升國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)大部段總裝效率，加快提升國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)批產(chǎn)速度。8月24日，中航重機(jī)在上海飛機(jī)制造公司簽署業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，圍繞新支線飛機(jī)及大型客機(jī)重點(diǎn)型號(hào)任務(wù)，在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新鏈協(xié)同發(fā)展等方面開(kāi)展合作。05國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)與展望18國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)與展望5.119預(yù)計(jì)2040年中國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到9957架，成全球最大單一航空市場(chǎng)*資料來(lái)源：《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)2021-2040》、浙商證券研究所根據(jù)中國(guó)商飛公司預(yù)測(cè)，中國(guó)GDP未來(lái)20年年均增長(zhǎng)率4.3%，中國(guó)的旅客周轉(zhuǎn)量年均增長(zhǎng)率為5.7%，機(jī)隊(duì)年均增長(zhǎng)率為5.2%，到2040年中國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到9957架，占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)比例22%，成為全球最大的單一航空市場(chǎng)。預(yù)測(cè)2040年中國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到9957架預(yù)測(cè)2040年中國(guó)客機(jī)機(jī)隊(duì)占全球22%國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)與展望5.220未來(lái)二十年，中國(guó)航空市場(chǎng)將接收客機(jī)9084架，單通道客機(jī)占69%*資料來(lái)源：《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)2021-2040》、中國(guó)東航、浙商證券研究所，，以1美元兌7.3元人民幣換算2021-2040年中國(guó)航空市場(chǎng)將接收客機(jī)9084架2021-2040新機(jī)交付分布：?jiǎn)瓮ǖ绹姎饪蜋C(jī)6295架、占69%120座以上單通道噴氣客機(jī)仍是未來(lái)航空市場(chǎng)的主流。未來(lái)二十年，中國(guó)航空市場(chǎng)將接收客機(jī)9084架。2021-2040年中國(guó)新機(jī)交付市場(chǎng)總價(jià)值約1.24萬(wàn)億美元，折合人民幣約9.1萬(wàn)億元。（根據(jù)2022年?yáng)|航定增公告單價(jià)測(cè)算）國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)與展望5.321預(yù)計(jì)未來(lái)二十年國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)總價(jià)值近3萬(wàn)億元，復(fù)合增速超20%，機(jī)隊(duì)市占率超30%*資料來(lái)源：中國(guó)商飛、中國(guó)東航、浙商證券研究所預(yù)測(cè)國(guó)產(chǎn)客機(jī)交付市場(chǎng)未來(lái)二十年分為兩個(gè)階段：前半程快速增長(zhǎng)、后半程穩(wěn)定發(fā)展受益于國(guó)產(chǎn)客機(jī)滲透率提升，未來(lái)20年國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘焖僭鲩L(zhǎng)階段（2022-2029）：ARJ21交付量緩慢爬坡，C919正式交付并快速放量,國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。穩(wěn)定發(fā)展階段（2030-2040）：ARJ21持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)，C919實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)100架以上，C929開(kāi)始交付，國(guó)產(chǎn)客機(jī)實(shí)現(xiàn)全系列量產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)客機(jī)市場(chǎng)規(guī)模爬升到千億以上。國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)與展望5.4222021~2040年國(guó)產(chǎn)客機(jī)整機(jī)市場(chǎng)規(guī)模、分系統(tǒng)價(jià)值拆分*資料來(lái)源：Wind、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中國(guó)商飛、上海航空電器有限公司、浙商證券研究所基于2021~2040年國(guó)產(chǎn)客機(jī)交付情況預(yù)測(cè)，國(guó)產(chǎn)客機(jī)整機(jī)毛利率取10%。參考整機(jī)制造商2018-2021

年平均毛利率水平（空客公司14.6%、波音公司7.6%）。民用客機(jī)價(jià)值占比：機(jī)體結(jié)構(gòu)36%、機(jī)載系統(tǒng)30%、動(dòng)力裝置22%*資料來(lái)源：Wind、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中國(guó)商飛、上海航空電器有限公司、浙商證券研究所整理測(cè)算預(yù)計(jì)機(jī)體結(jié)構(gòu)市場(chǎng)總規(guī)模約8800億，年均約440億。預(yù)計(jì)動(dòng)力裝置市場(chǎng)總規(guī)模約5400億，年均約270億。預(yù)計(jì)機(jī)載系統(tǒng)市場(chǎng)總規(guī)模約7300億，年均約365億。06投資建議：推薦先進(jìn)制造環(huán)節(jié)和配套23投資建議6.1241、中上游新材料國(guó)產(chǎn)化替代加速，技術(shù)迭代快、利潤(rùn)率高超額增長(zhǎng)：在產(chǎn)能擴(kuò)充/規(guī)模效應(yīng)/國(guó)產(chǎn)化替代的催化下利潤(rùn)率穩(wěn)中有升。催化因素：C919國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速、國(guó)產(chǎn)材料通過(guò)適航審定。推薦：【中航高科】航空復(fù)材預(yù)浸料，C919垂尾優(yōu)化和C929前機(jī)身壁板。

關(guān)注：【中復(fù)神鷹】項(xiàng)目落戶(hù)大飛機(jī)園，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高；【撫順特鋼】C919國(guó)產(chǎn)超高強(qiáng)度300M鋼；【寶鈦股份】C919鈦合金供應(yīng)商；【西部超導(dǎo)】參與C919研制和部分材料供應(yīng)。2、中上游零部件市場(chǎng)參與度高，民營(yíng)企業(yè)廣泛參與超額增長(zhǎng)：在民航市場(chǎng)回暖/規(guī)模效應(yīng)/裝備提升的催化下利潤(rùn)率有望繼續(xù)提高。催化因素：C919批產(chǎn)放量、重點(diǎn)裝備研制進(jìn)展突破、下游主機(jī)廠訂單下達(dá)。推薦：【中航重機(jī)】航空鍛件龍頭，ARJ21和C919供應(yīng)商；【中航光電】航空防務(wù)連接器龍頭，C919供應(yīng)商，子公司落戶(hù)上海。關(guān)注：【中航機(jī)載】航空機(jī)載系統(tǒng)龍頭上市公司；【三角防務(wù)】大飛機(jī)大部段項(xiàng)目入駐臨港新片區(qū)大飛機(jī)園；【愛(ài)樂(lè)達(dá)】供應(yīng)C919機(jī)頭零部件；【廣聯(lián)航空】供應(yīng)C919中機(jī)身零部件、航空工裝。3、機(jī)體制造受益大飛機(jī)放量或迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，發(fā)動(dòng)機(jī)受益國(guó)產(chǎn)大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)自主可控超額增長(zhǎng)：在規(guī)模效應(yīng)/國(guó)企改革/大額預(yù)付的催化下利潤(rùn)率彈性大。催化因素：C919批產(chǎn)放量、大額預(yù)付款財(cái)務(wù)報(bào)表披露、重點(diǎn)裝備研制進(jìn)展突破。

推薦：【中航西飛】C919最大機(jī)體供應(yīng)商；【中直股份】C919垂尾、襟縫翼等，收購(gòu)哈飛和昌飛100%股權(quán)；【航發(fā)動(dòng)力】國(guó)產(chǎn)商用大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)配套；【航發(fā)控制】發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化控制系統(tǒng)。關(guān)注：【中航電測(cè)】C919機(jī)頭、收購(gòu)成飛100%股權(quán)。新材料：預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速28%，當(dāng)前PE24倍6.225分類(lèi)公司代碼市值(億)歸母凈利潤(rùn)(億)PEPEG營(yíng)業(yè)收入(億)PSPBROE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ2022A鋁合金中國(guó)鋁業(yè)601600.SH107670.387.7106.116.513.210.90.53099321733570.40.40.32.07%南山鋁業(yè)600219.SH36636.440.246.310.59.58.2111.00.90.88%鈦合金寶鈦股份600456.SH1567.89.812.121.217.013.70.776901062.21.81.62.59%西部超導(dǎo)688122.SH30012.215.720.225.820.015.51.15368855.94.63.75.019%高強(qiáng)度鋼撫順特鋼600399.SH1805.68.410.634.322.818.10.5881021162.21.91.72.93%復(fù)合材料中航高科600862.SH36010.113.116.733.225.620.21.15364776.45.24.46.215%中復(fù)神鷹688295.SH2656.99.713.240.228.421.01.43040539.36.85.25.617%光威復(fù)材300699.SZ22910.412.715.022.418.515.51.32936438.06.55.44.621%中簡(jiǎn)科技300777.SZ1527.79.311.321.818.014.80.913161912.910.78.83.819%恒神股份832397.NQ43-------------1.05%楚江新材002171.SZ945.87.910.216.512.09.40.24494865300.20.20.21.62%合計(jì)/平均32211732152622418150.94242451248144.93.93.23.512%Yoy(去除異常值)38%24%22%7%6%7%新材料：預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)增速為38%/24%/22%，當(dāng)前整體PE為24倍。推薦：【中航高科】C919尾翼優(yōu)化、C929前機(jī)身包唯一供應(yīng)商。關(guān)注：【中復(fù)神鷹】項(xiàng)目落戶(hù)大飛機(jī)園，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高；【撫順特鋼】國(guó)產(chǎn)超高強(qiáng)度300M鋼；【寶鈦股份】鈦合金合格供應(yīng)商；【西部超導(dǎo)】參與C919研制和部分材料供應(yīng)。*資料來(lái)源：Wind一致預(yù)期、浙商證券研究所；PEG采用2023年P(guān)E與2023-2025三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速進(jìn)行計(jì)算；市值截止至2023.10.10零部件：預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速為31%/29%/26%6.326*資料來(lái)源：Wind一致預(yù)期、浙商證券研究所；PEG采用2023年P(guān)E與2023-2025三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速進(jìn)行計(jì)算；市值截止至2023.10.10零部件：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速為31%/29%/26%，當(dāng)前整體PE為26倍。推薦：【中航重機(jī)】航空鍛件龍頭，ARJ21和C919供應(yīng)商；【中航光電】航空防務(wù)高端制造互連解決，C919供應(yīng)商，全資子公司落戶(hù)上海吳涇。關(guān)注：【愛(ài)樂(lè)達(dá)】C919機(jī)頭零部件；【三角防務(wù)】大飛機(jī)大部段項(xiàng)目入駐臨港新片區(qū)大飛機(jī)園；【廣聯(lián)航空】C919中機(jī)身零部件、航空工裝。分類(lèi)公司代碼市值(億)歸母凈利潤(rùn)(億)PEPEG營(yíng)業(yè)收入(億)PSPBROE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ2022A電子元器件中航光電002179.SZ90634.343.454.326.420.916.71.02012503084.53.62.94.817%航天電器002025.SZ2577.910.513.932.724.418.60.976961193.42.72.24.310%全信股份300477.SZ46-------------2.00.3%鍛鑄件中航重機(jī)600765.SH36515.920.626.322.917.713.90.81281591962.82.31.93.312%三角防務(wù)300775.SZ1748.510.913.520.615.912.90.72532406.95.44.33.523%機(jī)加件通達(dá)股份002560.SZ412.33.34.718.112.48.80.36680980.60.50.41.65%愛(ài)樂(lè)達(dá)300696.SZ512.12.83.524.718.314.50.7912155.84.43.53.89%廣聯(lián)航空300900.SZ622.43.23.726.119.116.71.379109.27.06.13.212%邁信林688685.SH230.60.60.739.535.631.42.04456.15.34.83.36%合計(jì)/平均192574951212621171.05166417904.93.93.33.310%Yoy（去除異常值）31%29%26%15%24%23%機(jī)體/機(jī)載：預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)增速為43%/26%/23%6.427分類(lèi)公司代碼市值(億)歸母凈利潤(rùn)(億)PEPEG營(yíng)業(yè)收入(億)PSPBROE2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ2022A機(jī)體制造中航西飛000768.SZ63510.614.519.159.843.933.3141.11.03.93%中航沈飛600760.SH119729.437.146.240.732.225.91.64996037202.42.01.78.818%洪都航空600316.SH1561.62.12.695.175.059.64.182991191.91.61.33.03%中直股份600038.SH2275.37.89.943.029.223.01.22282773351.00.80.72.34%中航電測(cè)300114.SZ2672.53.13.6106.587.374.34.623273111.810.08.711.29%動(dòng)力短艙航發(fā)動(dòng)力600893.SH99015.519.625.063.950.539.62.54415276292.21.91.62.63%航發(fā)控制000738.SZ2848.210.212.734.627.822.31.55769835.04.13.42.56%起落架剎車(chē)北摩高科002985.SZ1254.76.27.726.420.216.30.81418229.27.15.73.912%博云新材002297.SZ430.20.30.3179.8172.6154.133.66777.06.45.82.11%昊華科技600378.SH30012.314.417.324.420.917.41.71001151353.02.62.23.715%航電中航機(jī)載600372.SH69122.827.932.430.424.821.30.62773173542.52.22.02.07%四川九洲000801.SZ842.63.34.133.025.520.31.24349561.91.71.53.07%機(jī)電液壓中航機(jī)載600372.SH69122.827.932.430.424.821.30.62773173542.52.22.02.07%環(huán)控江航裝備688586.SH943.24.04.829.323.719.81.21417206.85.64.73.911%合計(jì)/平均5094119.0150.3185.64938311.82249268031714.13.42.94.28%Yoy（去除異常值）43%26%23%27%19%18%機(jī)體/機(jī)載：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)增速為43%/26%/23%，當(dāng)前整體PE為49倍。推薦：【中航西飛】C919最大機(jī)體供應(yīng)商；【中直股份】C919垂尾、襟縫翼等；【航發(fā)動(dòng)力】發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化配套；【航發(fā)控制】發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化。關(guān)注：【中航機(jī)載】航空機(jī)載系統(tǒng)龍頭上市公司；【中航電測(cè)】C919機(jī)頭。*資料來(lái)源：Wind一致預(yù)期、浙商證券研究所；PEG采用2023年P(guān)E與2023-2025三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速進(jìn)行計(jì)算；市值截止至2023.10.10728資料來(lái)源：浙商證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示