證券研究報(bào)告

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2022年

12月1日聚焦供需關(guān)系改善細(xì)分行業(yè)推薦化工先進(jìn)制造材料方向2023年度化工行業(yè)投資策略2022

年行業(yè)復(fù)盤：化工景氣周期下行，能源價(jià)格沖高回落2022

年上半年，受全球高通脹擴(kuò)散和俄烏沖突影響，國(guó)際原油價(jià)格快速上漲，Brent/WTI

原油最高分別達(dá)到

127.98

和

123.7

美元/桶。隨后美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加全球疫情仍有反復(fù)，原油價(jià)格自高位持續(xù)回落，國(guó)際油價(jià)整體維持在

80-100

美元/桶左右。在俄烏沖突引發(fā)的歐洲對(duì)俄羅斯進(jìn)行能源制裁的影響蝦，年內(nèi)俄羅斯管道氣供應(yīng)量下降超過(guò)

30%，歐洲天然氣價(jià)格出現(xiàn)暴漲，2022

年

8

月

26

日最高漲至99.74$/MMBtu。油氣資源高價(jià)通過(guò)能源替代效應(yīng)拉升海外市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格，受益于

2021

年末以來(lái)國(guó)家

對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的管控，使得國(guó)內(nèi)煤價(jià)在本輪全球能源價(jià)格高漲中相對(duì)可控。受能源價(jià)格大幅上漲的影響，上半年油、煤化工產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，CCPI（中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)）漲至年內(nèi)高點(diǎn)

6243

點(diǎn)，較年初上漲

21.15%。下半年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)際油價(jià)回調(diào)、國(guó)內(nèi)外需求下滑影響，CCPI

價(jià)格指數(shù)自高點(diǎn)回調(diào)

28.62%。資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖

1：2022

年內(nèi)外需疲弱，CCPI

價(jià)格指數(shù)回落中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(CCPI)7030603050304030303020301030302013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01圖

2：通脹和俄烏沖突推動(dòng)能源價(jià)格沖高回落現(xiàn)貨價(jià):原油:美國(guó)西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油(WTI)期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):動(dòng)力煤1402000180016001201008060140012001000800600400200040200(20)(40)(60)2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)內(nèi)外宏觀因素影響，行業(yè)需求底部企穩(wěn)圖

3：國(guó)內(nèi)通脹壓力較小，需求決定景氣走勢(shì)從

CPI

和

PPI

數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)

CPI

同比漲幅較小相對(duì)溫和，較海外國(guó)家通脹壓力較小。核心受國(guó)內(nèi)部分行業(yè)市場(chǎng)需求偏弱影響，PPI

同比數(shù)據(jù)連續(xù)

12

個(gè)月回落。2022

年二季度以來(lái)，受國(guó)內(nèi)疫情和上游原材料價(jià)格高企影響，化工各子行業(yè)

PPI

同比和存貨同比出現(xiàn)加速下跌。結(jié)合需求和庫(kù)存雙降的情況，我們認(rèn)為化工行業(yè)進(jìn)入了主動(dòng)去庫(kù)存的周期階段，且三季度國(guó)內(nèi)外疫情和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加深了景氣周期下行的趨勢(shì)，除橡膠和塑料制品業(yè)外，化工各子行業(yè)

PPI

和同比數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了斷崖式下跌。2022

年

10

月，化工各子行業(yè)

PPI

環(huán)比數(shù)據(jù)較

3

季度顯著收窄，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)

PPI

環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，大宗化工品下游需求有所企穩(wěn)。PPI-CPICPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比151051510500-5-10-5-102015/12015/9

2016/52017/1

2017/9

2018/5

2019/12019/9

2020/52021/1

2021/9

2022/5圖

4：化工各子行業(yè)需求持續(xù)走弱圖

5：化工各子行業(yè)庫(kù)存情況工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比橡膠和塑料制品業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比PPI:化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):當(dāng)月同比50PPI:化學(xué)纖維制造業(yè):當(dāng)月同比化學(xué)纖維制造業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比6050PPI:橡膠和塑料制品業(yè):當(dāng)月同比PPI:石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):當(dāng)月同比4030石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比40302010201000-10-20-30-10-20-302015/22015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/62015/2

2015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/10

2022/6資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理化工企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，房地產(chǎn)政策托底“十四五”以來(lái)，受“碳中和”與“碳達(dá)峰”和“能耗雙控”政策的影響，對(duì)產(chǎn)業(yè)化結(jié)構(gòu)升級(jí)和批文獲取難度加大的預(yù)期發(fā)酵，以化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和橡膠和塑料制品業(yè)為代表的子行業(yè)加大一體化布局、規(guī)模擴(kuò)張和新材料領(lǐng)域布局的戰(zhàn)略發(fā)展力度，2021

年以來(lái)，化工主要子行業(yè)持續(xù)有新增產(chǎn)能投放，其中化纖行業(yè)在景氣上行周期持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)到

31.8%。2022

年化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速企穩(wěn)略有回升，2022

年

1-10

月累計(jì)同比為

20.4%。我們認(rèn)為政策面隱含的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性變化是推動(dòng)化工企業(yè)加大資本開(kāi)支的主要原因，行業(yè)產(chǎn)能將向擁有資金實(shí)力的一體化龍頭企業(yè)集中，短中期行業(yè)供需錯(cuò)配的壓力在

2022

年需求斷崖式下跌的大環(huán)境下集中表現(xiàn)。2022

年

1-10

月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工、竣工面積和商品房銷售面積累積同比分別下降

37.8%、18.7%和

22.3%，本年購(gòu)置土地面積累積同比下降

53%。隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入“冷冬”，以房地產(chǎn)為主要下游的傳統(tǒng)化工大宗商品需求大幅下滑，部分對(duì)應(yīng)了年內(nèi)傳統(tǒng)化工企業(yè)股價(jià)低迷的表現(xiàn)。2022

年

11

月，政府加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度，陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)房地產(chǎn)紓困政策，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)化工產(chǎn)品有望受益于地產(chǎn)景氣度修復(fù)。圖

6：化工各子行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額情況（%）圖

7：房地產(chǎn)行業(yè)累積同比數(shù)據(jù)（%）固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):石油、煤炭及其他燃料加工業(yè):累計(jì)同比房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比1208060固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):化學(xué)纖維制造業(yè):累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):橡膠和塑料制品業(yè):累計(jì)同比本年購(gòu)置土地面積:累計(jì)同比10080402060402000-20-40-60-20-40-60-802015/2

2015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/62015/22015/102016/62017/22017/102018/62019/22019/102020/62021/22021/102022/6資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022年前三季度化工行業(yè)經(jīng)營(yíng)回顧-盈利增速下降在全球通脹的大背景下，上游能源價(jià)格高企、下游需求受疫情和通脹遏制，產(chǎn)業(yè)鏈盈利壓力均向中游企業(yè)傳導(dǎo)，產(chǎn)品價(jià)格受原材料高價(jià)支撐，而行業(yè)價(jià)差大幅收窄，部分化工產(chǎn)品價(jià)差長(zhǎng)期維持盈虧平衡甚至虧損的狀態(tài)，2022

年前三季度化工呈現(xiàn)出了營(yíng)收規(guī)模增而盈利能力下降的行情。我們選取

427

家化工上市公司（剔除中石油、中石化、中海油和

B

股）并統(tǒng)計(jì)營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)。整體來(lái)看，2022

年前三季度化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

27084.47

億元，同比增長(zhǎng)

51.92%，主要受益于能源價(jià)格帶動(dòng)的化工產(chǎn)品價(jià)格高位上漲；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

2115.86

億元，同比下降

2.73%，主要是因?yàn)?/p>

2021

年化工行業(yè)高景氣下基數(shù)較高，疊加

2022

年行業(yè)需求受到抑制，景氣周期底部行業(yè)盈利能力承壓。圖

8：化工上市公司營(yíng)業(yè)總收入及同比增速（億元，%）圖

9：化工上市企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及同比增速（億元，%）化工上市公司歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY（%，右軸）300002500020000150001000050000化工上市公司營(yíng)業(yè)總收入（億元）YOY（%，右軸）60%50%40%30%20%10%0%30002500200015001000500200%150%100%50%0%0-50%20152016201720182019202020212022Q320152016201720182019202020212022Q3資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022年化工子行業(yè)公司漲跌幅排行-上游細(xì)分行業(yè)漲幅明顯根據(jù)申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類來(lái)看，2022

年基礎(chǔ)化工和石油化工

39

個(gè)子行業(yè)中，有

13

個(gè)子行業(yè)上漲，26

個(gè)子行業(yè)下跌，其中非金屬材料、油品石化貿(mào)易、油氣開(kāi)采行業(yè)漲幅居前，分別上漲

48%、47%和

29%。煤化工、紡織化學(xué)制品、氨綸行業(yè)跌幅最大，分別為

21%、21%和

20%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，下游為大宗商品的傳統(tǒng)化工企業(yè)在景氣下行周期中業(yè)績(jī)顯著下滑，股價(jià)表現(xiàn)較弱，如煤化工、大煉化、化纖、涂料、油墨、鈦白粉等行業(yè)。相比之下，受益于能源高價(jià)的上游能源企業(yè)、加工開(kāi)采企業(yè)及擁有稀缺礦產(chǎn)資源的子板塊表現(xiàn)突出，如磷化工、氟化工、油氣開(kāi)采等行業(yè)。另外下游需求處于景氣快速釋放或高景氣的子板塊，如新能源材料、化肥、高性能纖維等是年內(nèi)表現(xiàn)突出的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。圖

10：2022年化工各子行業(yè)區(qū)間漲跌幅6050區(qū)間漲跌幅（總市值加權(quán)平均）484740302029191388871055440-1(10)-3

-4-5

-5-7-9

-11

-12(20)(30)-13

-13-15-18

-19

-19

-20

-20

-20-21

-21料易采維田務(wù)氟工藥堿鹽工民品帶程黑料工化粘膠肥氮酯脂品劑肥綸品墨其石化硅制品料氨綸制材貿(mào)開(kāi)纖服化農(nóng)純機(jī)化制膠工

炭塑氨樹制加合滌其制油屬金化氣學(xué)無(wú)油爆及化性磷聚成學(xué)添復(fù)料料他有煤石油化油煉劑煉

改及合化料塑涂橡化化非品他黏及肥他飼他他其其他織油油其膠氣磷其及紡品食資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2023

年化工行業(yè)核心投資觀點(diǎn)展望

2023年，考慮到全球宏觀經(jīng)濟(jì)因素，及國(guó)內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)等行業(yè)的支持政策出臺(tái)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外對(duì)于化工產(chǎn)品的需求有望恢復(fù)增長(zhǎng)，化工行業(yè)整體景氣度有望逐季度上行，相應(yīng)房地產(chǎn)上游化工品及相關(guān)的家具、家電、紡服等化工原材料景氣度將回升，同時(shí)新能源上游材料仍將保持較高景氣度，同時(shí)代表化工行業(yè)先進(jìn)制造方向的高端化工材料有望繼續(xù)提高國(guó)產(chǎn)化率。投資主線

1：供需關(guān)系改善的化工細(xì)分周期子行業(yè)。我們看好（1）螢石-制冷劑板塊：螢石下游新興行業(yè)需求提升，資源品稀缺屬性愈發(fā)凸顯，產(chǎn)品價(jià)格有望重估上行，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，三代含氟制冷劑有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇。（2）光伏膠膜材料：硅料投產(chǎn)后周期拉動(dòng)光伏膠膜材料

EVA及

POE需求提升，未來(lái)有望成為光伏上游瓶頸材料。（3）輪胎：國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下行，同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量持續(xù)走高，海外輪胎需求回暖，未來(lái)中國(guó)輪胎的比較競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額；（4）生物柴油：海外長(zhǎng)期生物燃料混摻比例提升，國(guó)內(nèi)生物柴油企業(yè)盈利持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)看好生物柴油景氣度提升。投資主線

2：化工高性能材料的加速。我們看好（1）超高分子量聚乙烯：海外地緣沖突背景下，防彈裝備需求大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)了高端

UHMWPE（超過(guò)分子量聚乙烯纖維）需求，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)中高端產(chǎn)品滲透率繼續(xù)提升，未來(lái)行業(yè)有望保持較高景氣度。（2）芳綸：間位芳綸方面?zhèn)€體防護(hù)裝備配備標(biāo)準(zhǔn)的逐步推進(jìn)；對(duì)位芳綸光通信及橡膠領(lǐng)域需求保持旺盛，此外鋰電隔膜芳綸涂覆市場(chǎng)需求前景廣闊，未來(lái)芳綸國(guó)產(chǎn)化水平有望大幅度提升。（3）含氟聚合物：高端含氟聚合物材料未來(lái)國(guó)產(chǎn)化水平大幅度提升，中高端產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景加速拓展。我們重點(diǎn)推薦標(biāo)的：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、廣匯能源、巨化股份、金石資源、永和股份、三美股份、東方盛虹、聯(lián)泓新科、森麒麟、賽輪輪胎、卓越新能、同益中、泰和新材風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，新增產(chǎn)能進(jìn)度高于預(yù)期，原材料市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，下游需求不及預(yù)期等。目錄1供需關(guān)系回暖，螢石-

制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行返回目錄螢石的資源稀缺屬性愈發(fā)凸顯螢石是一種稀缺性資源，在

2016

年被列入我國(guó)“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。其中酸級(jí)螢石精粉主要用作氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的原料，在氟化工行業(yè)中有不可替代的地位。圖13：我國(guó)螢石資源六大特點(diǎn)1）資源豐富、而勘察程度低?

截至

2018

年底，我國(guó)查明的螢石資源量為

2.5

億噸，真正具有開(kāi)發(fā)價(jià)值的約

1

億噸。基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H在

4500

萬(wàn)噸左右，詳查與勘探的少、普查與預(yù)查的多。圖

11：戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄（共

24

種礦產(chǎn)）大類細(xì)分2）礦床分布集中能源礦產(chǎn)石油、天然氣、頁(yè)巖氣、煤炭、煤層氣、鈾?

螢石礦床分布在全國(guó)

27

個(gè)省市區(qū)，主要集中在湖南、浙江、江西、福建和內(nèi)蒙古。以上省市區(qū)的螢石礦床數(shù)占全國(guó)53%，基礎(chǔ)儲(chǔ)量占全國(guó)

79%。金屬礦產(chǎn)

鐵、鉻、銅、鋁、金、鎳、鎢、錫、鉬、銻、鈷、鋰、稀土、鋯3）單一型礦床多，伴（共）生型礦床少磷、鉀鹽、晶質(zhì)石墨、螢石非金屬礦產(chǎn)?

截至

2011年底，單一螢石礦礦床共

701處，占總資源57.2%；伴生螢石礦資源礦床共

42

處，占總資源

42.8%。資料：國(guó)土資源部、國(guó)家（2016-2020

年）》、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理、工信部、財(cái)政部、環(huán)保部、商務(wù)部《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃4）富礦少、貧礦多圖

12：螢石主要產(chǎn)品形式及用途?

單一螢石礦

CaF2

品位在

35%-40%。品位

65%以上的資源占

20%，80%以上的富礦占不到

10%。5）伴生螢石礦

CaF2

含量低產(chǎn)品名稱氟化鈣含量主要用途酸級(jí)螢石精粉≥97%主要作為氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的原料?

伴生螢石礦的

CaF2

含量一般在

26%以下，主要分布在湖南、云南。主要是鎢、錫、鉛鋅礦、鐵的伴生礦，利用程度低。主要用于制造球團(tuán)，替代高品位螢石塊礦，6）儲(chǔ)采比低于國(guó)際平均值冶金級(jí)螢石精粉≥75%作為助溶劑、排渣劑，用于鋼鐵等金屬的冶煉?

我國(guó)螢石資源過(guò)度開(kāi)發(fā)，儲(chǔ)采比（探明儲(chǔ)量可用于開(kāi)采的年限）僅有

10.8，低于全球平均值

45.0，也低于其余三個(gè)主要儲(chǔ)量國(guó)的比值：墨西哥（、南非（205.0）。主要用于鋼鐵等金屬的冶煉，及陶瓷、泥的生產(chǎn)高品位螢石塊礦普通螢石原礦≥65%≥30%32.2）、蒙古（110.0）主要用于生產(chǎn)螢石精粉資料：CNKI、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理螢石：供給端——資源儲(chǔ)量及分布圖

14：國(guó)內(nèi)螢石資源儲(chǔ)量分布圖

15：全球螢石資源儲(chǔ)量分布中國(guó)是全球最大的螢石產(chǎn)區(qū)，其次為墨西哥、蒙古、南非等國(guó)。國(guó)內(nèi)主要螢石分布集中于蒙古、浙江、湖南、江西等地。受需求拉動(dòng)，我國(guó)螢石產(chǎn)量占全球比重較大，2018年后全球及我國(guó)螢石產(chǎn)量穩(wěn)步提升。全球及中國(guó)螢石資源儲(chǔ)采比比稀土和石墨更低，據(jù)

USGS數(shù)據(jù)，我國(guó)螢石具備“低儲(chǔ)量、高產(chǎn)量”特點(diǎn)，我國(guó)螢石儲(chǔ)量占全球的

13.2%，而產(chǎn)量占比卻近

60%。未來(lái)我國(guó)螢石產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展。墨西哥,21.34%其他國(guó)家,45.72%中國(guó),13.18%南非,蒙古,12.866.90%%資料：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：USGS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖

16：國(guó)內(nèi)外螢石儲(chǔ)量及儲(chǔ)采比圖

17：國(guó)內(nèi)外螢石產(chǎn)量80070080%60%40%35000300002500050.0040.0060050040030.0020.00200001500030020%0%10000500020010010.000.000-20%02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

20202010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019中國(guó)其他國(guó)家中國(guó)螢石產(chǎn)量增速（右軸）其他國(guó)家儲(chǔ)量中國(guó)儲(chǔ)量中國(guó)占比（右軸）中國(guó)儲(chǔ)采比（右軸）世界儲(chǔ)采比（右軸）資料：USGS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：USGS、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理螢石：國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)地整治情況近年來(lái)，國(guó)家持續(xù)對(duì)資源合理開(kāi)發(fā)和環(huán)境保護(hù)給予高度重視，監(jiān)管力度持續(xù)加大，行業(yè)準(zhǔn)入門檻不斷提高。我們認(rèn)為未來(lái)針對(duì)螢石行業(yè)技術(shù)、安全、環(huán)保方面的整頓與治理只有趨嚴(yán)而無(wú)放松可能，違規(guī)開(kāi)采、生產(chǎn)技術(shù)不達(dá)標(biāo)、安全隱患突出的螢石礦企將加速退出，行業(yè)有效產(chǎn)能規(guī)模將持續(xù)收縮并向頭部企業(yè)集中。近年來(lái)，內(nèi)蒙古各盟市正加大螢石礦資源整合，加速關(guān)閉小散亂企業(yè)，正以自然保護(hù)區(qū)內(nèi)采礦企業(yè)退出、生態(tài)恢復(fù)、環(huán)保生產(chǎn)、安全規(guī)范、甚至打黑等抓手強(qiáng)化內(nèi)蒙螢石整治。浙江省作為全國(guó)前三的螢石產(chǎn)地，近年來(lái)依照國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策由當(dāng)?shù)厥锌h級(jí)政府牽頭對(duì)違法開(kāi)采、安全隱患、環(huán)境污染等問(wèn)題進(jìn)行了嚴(yán)查。表

1：螢石行業(yè)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高、環(huán)保督察工作將常態(tài)化運(yùn)行地區(qū)事件處理地區(qū)浙江事件處理2018年

5月

17日，遂昌凱圣礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司礦山主扇風(fēng)機(jī)未開(kāi)2019年

6月，浙江武義神龍浮選有限2020年

7月，林西縣金源礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司水頭螢石礦發(fā)生一起礦山行業(yè)高處墜落事故，造成

1人全面停產(chǎn)整頓罰款

2.5萬(wàn)元2018年

6月，位于國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)內(nèi)的中鋼集團(tuán)錫林浩特螢石有限公司擅自開(kāi)礦、選礦關(guān)停罰款

10萬(wàn)元2018年

4月中旬，盟安監(jiān)局對(duì)

2戶螢石礦廠及尾礦庫(kù)進(jìn)

盟安監(jiān)局對(duì)相應(yīng)企業(yè)下達(dá)了內(nèi)蒙古

行現(xiàn)場(chǎng)督查檢查，督查檢查中發(fā)現(xiàn)

19條安全隱患和安全生產(chǎn)不復(fù)合事項(xiàng)公司標(biāo)污水濃度超標(biāo)責(zé)令限期改正指令書2019年

6月，嵊州市盛騰螢石有限公司未將承包單位的項(xiàng)目部納入本單位的安全管理體系實(shí)施統(tǒng)一管理2017年

11月，二連市白音敖包螢石有限責(zé)任公司未對(duì)螢石加工原料進(jìn)行覆蓋或密閉處理，未采取任何有效措施防治揚(yáng)塵污染嵊州市應(yīng)急管理局責(zé)令改正，罰款

1萬(wàn)元給予警告，并處罰

1.5萬(wàn)元敖漢旗銀億礦業(yè)公司白杖子螢石礦等

8家礦山企業(yè)不規(guī)

赤峰市國(guó)土資源局實(shí)地核查2020年

3月

13日，信陽(yáng)市平橋區(qū)氟鑫河南

礦業(yè)有限公司礦井透水事故共造成7范2017年

3月，炎陵縣黃上螢石礦復(fù)工前安全培訓(xùn)沒(méi)有考并整改罰款

1000元相關(guān)人員被檢方批準(zhǔn)逮捕罰款

3萬(wàn)元核結(jié)果2017年

5月，資興市興寧鎮(zhèn)一螢石選礦廠建在飲用水源

資興市環(huán)保局對(duì)其下達(dá)改正人遇難2018年

9月，武平縣華山螢石精選有限公司浮選壓濾渣未采取防護(hù)措施露天堆放2019年

9月，邵武市三泉螢石有限公司沉淀池內(nèi)廢水溢流至雨水溝，排地上游，排出廢水，污染了下游水源2017年

8月，臨武縣光圓螢石有限公司未建立職工安全違法行為決定書罰款

1.2萬(wàn)元生產(chǎn)教育和培訓(xùn)方案2018年

4月，臨武縣昊天螢石礦業(yè)有限公司違反突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急管理制度2020年

1月，醴陵市潘家沖螢石礦露天堆放有礦石、廢石、尾砂及成品螢石粉等破壞環(huán)境湖南罰款

2萬(wàn)元罰款

5萬(wàn)元罰款

3.5萬(wàn)元罰款

10萬(wàn)元福建入外環(huán)境2020年宜章平和礦業(yè)有限公司新建項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件未經(jīng)環(huán)境保護(hù)行政主管部門批準(zhǔn)罰款

2萬(wàn)元，新增尾礦堆場(chǎng)項(xiàng)目停止建設(shè)2019年

12月，安溪桃舟棠棣螢石礦安溪桃舟棠棣螢石礦未采取覆蓋措《蒙特利爾議定書》：促使全球氟制冷劑升級(jí)換代，零

ODP和低

GWP是發(fā)展趨勢(shì)《蒙特利爾議定書》促使全球氟制冷劑升級(jí)換代：表

2：全球

HCFCs

和

HFCs

削減計(jì)劃

20世紀(jì)

30年代初，將氟氯烷烴（CFCs）氟代烷用作制冷劑，標(biāo)志著有機(jī)氟化工應(yīng)用的國(guó)家產(chǎn)品2013201520162019E2020E累計(jì)削減35%2024E2025E2030E淘汰，保留

2.5%的維修量第二代

實(shí)施配額制HCFCs

生產(chǎn)累計(jì)削減20%累計(jì)削減67.5%削減

10%開(kāi)始；1945年后，

中各種各樣的防務(wù)計(jì)劃為持續(xù)發(fā)展氟化學(xué)和利用含氟化合物提供了經(jīng)久不衰的原動(dòng)力，全球范圍內(nèi)以

CFCs為主的制冷劑行業(yè)迅猛發(fā)展；直至

1974年，Molina等學(xué)者提出的氯氟會(huì)對(duì)臭氧層造成破壞的論述，以及隨后

1985年英國(guó)南極調(diào)查局發(fā)現(xiàn)南極上空臭氧層空洞的現(xiàn)象等，引發(fā)了國(guó)際廣泛關(guān)注：研究表明，氟代烷烴具備極強(qiáng)的化學(xué)穩(wěn)定性，其本身難以在較低的大氣層中被分解或降解，會(huì)停留在大氣層長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年以上，直接造成臭氧層破壞、大氣污染等問(wèn)題，嚴(yán)重影響生態(tài)環(huán)境。中國(guó)政策：處置銷毀的補(bǔ)貼安排第三代HFCs開(kāi)始減少使用凍結(jié)生產(chǎn)，

開(kāi)始限制開(kāi)始逐步

應(yīng)用，打第三代HFCs累計(jì)削減79%歐盟削減擊需求端第三代HFCs開(kāi)始每年削減

10%美國(guó)資料：《蒙特利爾議定書》、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所

1987年，全球有機(jī)氟工業(yè)做出了重大的重新定位，28個(gè)國(guó)家代表共同決議并制定了國(guó)際公約《蒙特利爾議定書》，該協(xié)議書規(guī)定各代氟代烴類物質(zhì)的生產(chǎn)及銷售均被逐步限制、削減、停產(chǎn)，促使全球氟致冷劑逐步升級(jí)換代。《蒙特利爾議定書》于1987年簽署，議定書于

1989年生效。表

3：制冷劑分類及特性O(shè)DP1

GWP所屬產(chǎn)品代產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品R11、R12、R113、R114、特點(diǎn)及現(xiàn)狀嚴(yán)重破壞臭氧層，全球范圍內(nèi)已淘汰并禁產(chǎn)第一代氯氟烴類（CFCs）氫氯氟烴（HCFCs）很高

很高R115、R500、R502R22R1230.055

1810

長(zhǎng)期來(lái)看嚴(yán)重破壞臭氧0.02

77

層，發(fā)達(dá)國(guó)家已接近完

2016年

10月

15日，在盧旺達(dá)首都基加利，參加第

28屆《蒙特利爾協(xié)定》締約方大第二代全淘汰，發(fā)展中國(guó)家進(jìn)R141b0.12

725會(huì)的近

200個(gè)國(guó)家就導(dǎo)致全球變暖的強(qiáng)效溫室氣體氫氟碳化物（HFCs）削減達(dá)成一致并簽署《基加利修正案》協(xié)議。《蒙特利爾議定書》基加利修正案要求大部分發(fā)達(dá)國(guó)家從

2019年開(kāi)始削減

HFCs，發(fā)展中國(guó)家將在

2024年凍結(jié)

HFCs的消費(fèi)水平，一小部分國(guó)家將于

2028年凍結(jié)

HFCs消費(fèi)。入減產(chǎn)階段R134aR125R32001430

對(duì)臭氧層無(wú)影響，而溫3500

室效應(yīng)遠(yuǎn)高于二氧化碳第三代第四代氫氟烴（HFCs）00675

和第二代制冷劑，目前R410a2100處于淘汰初期為不含氟工質(zhì)制冷劑，環(huán)境友好度高，而制冷效果和安全性不及前代，氫氟烯烴（HFOs）

R1234yf、R1234ze00較低

2021年

6月

17日，中國(guó)常駐聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)向聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)交存了中國(guó)政府接受《〈蒙特利爾議定書〉基加利修正案》的接受書。該修正案已于

2021年

9月

15日對(duì)中國(guó)生效（暫不適用于中國(guó)香港特別行政區(qū)）。中國(guó)政府高度重視保護(hù)臭氧層履約工作，扎實(shí)碳?xì)涮烊还べ|(zhì)制冷劑R600a、R290較低

制冷劑本身、相關(guān)專利與設(shè)備成本高，易燃（HCs）備注：指標(biāo)含義：ODP

指大氣臭氧消耗潛能值，GWP

指全球變暖潛能值；指標(biāo)基準(zhǔn)：R11

的

ODP

值為

1

個(gè)單位，二氧化碳的

GWP

為

1

個(gè)單位我國(guó)制冷劑市場(chǎng)：處于二代加速淘汰、三代初步凍結(jié)的階段表

4：二、三代制冷劑發(fā)展情況及淘汰進(jìn)程示意

當(dāng)前我國(guó)制冷劑市場(chǎng)正處于三代對(duì)二代制冷劑產(chǎn)品的更替期：二代制冷劑配額大幅削減中，三代制冷劑迎來(lái)布局窗口期，前期我國(guó)制冷劑廠商正處于搶占三代制冷劑市場(chǎng)份額的狀態(tài)，目前配額窗口期即將進(jìn)入尾聲階段。發(fā)展情況代系淘汰進(jìn)度表示意（簡(jiǎn)化）

全球范圍內(nèi)，用作制冷劑用途的二代制冷劑正逐步被淘汰。我國(guó)二代生產(chǎn)配額正在大幅削減并逐步向龍頭企業(yè)集中，2020年

R22生產(chǎn)配額削減

4.22萬(wàn)噸。2020-2024年，R22生產(chǎn)配額將維持在

22.48萬(wàn)噸左右，未削減前的

R22產(chǎn)量將持續(xù)為各生產(chǎn)廠商貢獻(xiàn)利潤(rùn)，在2025年前，國(guó)內(nèi)

R22市場(chǎng)將持續(xù)維持每年緊平衡格局，每年度的配額將被充分消化。

二代制冷劑：2015年以來(lái)，隨著二代制冷劑

第二代制生產(chǎn)配額大幅削減，我國(guó)

R22制冷劑生產(chǎn)配額

冷劑HCFCs逐步向龍頭企業(yè)集中。2018、2019、2020年，我國(guó)

R22生產(chǎn)配額分別為

27.43、26.70、

我國(guó)二代制冷劑的被替代速度不及削減速度，螢石供給端收縮造22.48萬(wàn)噸，2020年的生產(chǎn)配額較

2019年削減了4.22成原料價(jià)格高企、廠商配額量有限等，“惜售心態(tài)”促使廠商挺價(jià)。萬(wàn)噸（同比-15.8%）。按削減計(jì)劃進(jìn)度，到2025年，我國(guó)

R22生產(chǎn)配額將削減至

10萬(wàn)噸左

三代制冷劑已經(jīng)入布局窗口期（2020-2022年）的尾聲。前期我國(guó)制冷劑廠商處于搶占三代制冷劑市場(chǎng)份額的狀態(tài)，目前三代制右，到

2030年將基本削減至

0。

三代制冷劑：布局窗口期則為

2020-2022年。冷劑份額搶占已進(jìn)入尾聲階段。根據(jù)二代制冷劑的經(jīng)驗(yàn)，2020年-2022年內(nèi)三代制冷劑的銷售量平均值將成為未來(lái)配額的主要參考指標(biāo)。2024年我國(guó)三代制冷劑配額有望實(shí)現(xiàn)“達(dá)峰”，2029年開(kāi)始縮減。近期

R32、R134a、R125三種品種價(jià)格均已進(jìn)入底部區(qū)間，而配額管理即將在立法層面落地，我們看好三者長(zhǎng)期盈利仍將向上。2024年，我國(guó)將對(duì)氫氟碳化物（HFCs）的生產(chǎn)第三代制冷劑

HFCs和消費(fèi)進(jìn)行凍結(jié)，我國(guó)三代制冷劑配額有望實(shí)現(xiàn)“達(dá)峰”；并將于

2029年開(kāi)始縮減；計(jì)劃到2045年削減

80%以上。英國(guó)、德國(guó)和澳大利亞等已經(jīng)生效的發(fā)達(dá)國(guó)家，已從

2019年開(kāi)始削減

三代制冷劑需削減種類：R32、R125、R134、R134a、R143、R245fa、R365mfc、R227ea、R236cb、R236ea、R236fa、R245ca、R43-10mee、R143a、R41、R152、R152a、R161和

R23。

R404A和R410A等

HFC混合物也屬于其中。在二代制冷劑陸續(xù)退出、四代制冷劑普及尚需時(shí)日，而下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，我們看好三代制冷劑有望在反轉(zhuǎn)后開(kāi)啟未來(lái)高景氣。并在未來(lái)兩年加速削減

HFCs，以完成

2024年削減

40%的目標(biāo)。主流的第二代制冷劑

R22：削減進(jìn)度及各廠商配額變化情況根據(jù)《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法》和《消耗臭氧層物質(zhì)管理?xiàng)l例》等有關(guān)規(guī)定，每年我國(guó)生態(tài)環(huán)境部辦公廳都將針對(duì)廠商核發(fā)年度含氫氯氟烴生產(chǎn)配額、針對(duì)下游空調(diào)及醫(yī)藥化學(xué)等企業(yè)核發(fā)含氫氯氟烴使用配額。圖

18：第二代制冷劑

R22削減進(jìn)度及各廠商生產(chǎn)配額變化情況40萬(wàn)噸35301.251.442520151051.251.221.251.251.251.441.41.441.441.441.031.031.031.181.181.184.498.084.498.084.498.084.498.085.918.085.757.864.846.624.846.624.846.6202019年2014

年2015

年2016

年2017

年2018

年2020

年2021

年2022

年山東東岳浙江巨化-衢化氟化學(xué)浙江巨化-蘭溪巨化氟化學(xué)

臨海利民化工自貢鴻鶴化工

中昊晨光化工江蘇梅蘭常熟阿科瑪金華永和氟化工其他浙江三美常熟三愛(ài)富中昊化工興國(guó)興氟化工浙江鵬友化工資料：中華人民共和國(guó)生態(tài)環(huán)境部，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理14近年來(lái)

R22配額均將充分消化，價(jià)格與價(jià)差以

運(yùn)行為主

R22上一波景氣周期出現(xiàn)于

2010年-2011年。2010年，國(guó)家開(kāi)始實(shí)行螢石開(kāi)采和生產(chǎn)總量限制，出臺(tái)了一系列政策和措施對(duì)氟化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展加以規(guī)范和扶持，并實(shí)施“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”等家電產(chǎn)業(yè)政策，疊加全球及全國(guó)范圍內(nèi)普遍的高溫天氣等，直接刺激了空調(diào)、冰箱的需求。在供需雙重發(fā)力的作用下，螢石、氫氟酸、制冷劑、氟化鋁等氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的主要產(chǎn)品價(jià)格全面上漲，R22最高價(jià)格達(dá)到

28000元/噸隨后震蕩回落。自

2011下半年起，在國(guó)內(nèi)氟化工產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張，而下游需求保持低迷的背景下，氟化工市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)

2年的“寒潮期”。2015年上半年，受配額削減限制、2季度傳統(tǒng)旺季等利好影響，R22價(jià)格維持震蕩堅(jiān)挺走勢(shì)。隨后在需求不及預(yù)期、受地下工廠以配額外低價(jià)產(chǎn)品沖擊市場(chǎng)的背景下，R22價(jià)格再次進(jìn)入下行通道。受供給側(cè)改革推動(dòng)，氟化工低端產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能陸續(xù)淘汰、國(guó)家開(kāi)始實(shí)施螢石資源稅改革，同時(shí)我國(guó)家用空調(diào)和電冰箱消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與大批量更新等，2017年初，我國(guó)氟化工行業(yè)明確了周期反轉(zhuǎn)，氟產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格從底部區(qū)間開(kāi)始反彈。2017-2018年間，我國(guó)氟化工行業(yè)維持高景氣，制冷劑產(chǎn)品價(jià)格全線上漲，R22價(jià)格最高達(dá)

24000元/噸。進(jìn)入

2019年空調(diào)“冷年”，在大環(huán)境不景氣、制冷劑終端需求疲軟等利空因素影響下，螢石盤整、氫氟酸價(jià)格震蕩走低，制冷劑產(chǎn)品全線震蕩走弱。近幾年，每至年底，螢石供應(yīng)有所減少，企業(yè)R22配額余量基本用盡，廠家接單較少，主要按生產(chǎn)前期低價(jià)訂單為主，市場(chǎng)上存在斷貨現(xiàn)象，R22價(jià)格高位。2020年以來(lái)，受

NCP疫情、經(jīng)濟(jì)周期下行、中美貿(mào)易摩擦等影響，空調(diào)、汽車行業(yè)產(chǎn)銷量雙雙下滑，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈終端需求減弱。相較于三代制冷劑，受配額管理的

R22產(chǎn)品價(jià)格則維持相對(duì)堅(jiān)挺。

R22業(yè)績(jī)彈性：R22每上漲

1000元/噸，巨化股份（5.87萬(wàn)噸）、東岳集團(tuán)（6.62萬(wàn)噸）、三美股份（1.18萬(wàn)噸）的業(yè)績(jī)分別增厚

4400、4900、880萬(wàn)元。圖

19：第二代制冷劑

R22價(jià)格與價(jià)差變化情況30,00025,00020,00015,00010,0005,0000R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氫氟酸（右軸）氫氟酸R22三氯甲烷（右軸）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000元/噸元/噸2017/11

2018/1

2018/3

2018/52018/7

2018/9

2018/11

2019/1

2019/3

2019/5

2019/7

2019/9

2019/11

2020/1

2020/3

2020/52020/7

2020/9

2020/11

2021/1

2021/3

2021/5

2021/7

2021/9

2021/11

2022/1

2022/3

2022/5

2022/7

2022/9

2022/11資料：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三代制冷劑：價(jià)格價(jià)差進(jìn)入底部區(qū)間，靜待龍頭引領(lǐng)周期復(fù)蘇圖

20：R32

價(jià)格及價(jià)差：目前價(jià)差有扭虧跡象

2020

年以來(lái)，受

NCP

疫情、全球、行業(yè)周R32-1.8×二氯甲烷-0.8×氫氟酸（右軸）40,00035,00030,000氫氟酸R32二氯甲烷（右軸）10,0005,000期下行探底疊加影響，氟制冷劑企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遭受沖擊。在此背景下，二代氟制冷劑（R22/R142b）、發(fā)泡劑（R141b）等供給端由于受到配額管理的約束，價(jià)格仍然保持相對(duì)堅(jiān)挺；第三代氟制冷劑產(chǎn)品受到由《蒙特利爾議定書》基加利修正案引發(fā)的配額爭(zhēng)奪預(yù)期影響，正處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈階段，其價(jià)格及價(jià)差則均已進(jìn)入底部區(qū)間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已探底。元/噸元/噸25,00020,00015,00010,0005,0000(5,000)(10,000)02018/122019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/10資料：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

值得一提的是，2021

年

Q4，在能耗雙控政策的影響下，原材料階段性供應(yīng)受阻直接大幅推漲了制冷圖

21：R152a

價(jià)格及價(jià)差：相對(duì)較好45,00027,50025,500R152a-0.7×氫氟酸-1.6×電石（右軸）電石華東（右軸)劑價(jià)格，制冷劑價(jià)差及盈利水平明顯修復(fù)。而后續(xù)由于前期供給影響逐步解除，行業(yè)仍然處于競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，目前制冷劑價(jià)格及價(jià)差已自

2021Q4

的高點(diǎn)持續(xù)回落。40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000元/噸元/噸23,50021,50019,50017,50015,50013,50011,5009,5007,5005,5003,5001,500(500)制冷劑

R152a

待

2022

年三代制冷劑激烈的配額搶占窗口期結(jié)束后，我們看好三代制冷劑市場(chǎng)供需將逐步回歸平衡。2021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11資料：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三代制冷劑：價(jià)格價(jià)差進(jìn)入底部區(qū)間，靜待龍頭引領(lǐng)周期復(fù)蘇圖

22：R125

價(jià)格及價(jià)差：近期

R125

產(chǎn)品盈利狀況仍然較好R125-1.55×四氯乙烯-0.92×氫氟酸（右軸）氫氟酸R125四氯乙烯（右軸)60,00050,00040,00030,00020,00010,000030,00025,00020,00015,00010,0005,0000元/噸元/噸資料：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖

23：R134a

價(jià)格及價(jià)差：目前價(jià)格與價(jià)差均處于底部70,00060,00050,000R134a-1.35×三氯乙烯-0.88×氫氟酸（右軸）氫氟酸R134a三氯乙烯（右軸）28,00024,00020,00016,00012,000元/噸元/噸40,00030,0008,0004,00020,00010,00000(4,000)(8,000)2017/122018/2

2018/4

2018/6

2018/82018/102018/122019/2

2019/4

2019/6

2019/82019/102019/122020/2

2020/4

2020/6

2020/82020/102020/122021/22021/4

2021/6

2021/82021/102021/122022/2

2022/4

2022/6

2022/8

2022/10資料：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理四代制冷劑：目前對(duì)三代制冷劑的替代主要在汽車制冷劑領(lǐng)域

目前，在移動(dòng)空調(diào)系統(tǒng)（如汽車）中廣泛使用的是以

R134a為代表的第三代氫氟烴制冷劑

HFCs，其

ODP值為

0（對(duì)臭氧層無(wú)明顯破壞作用），而

GWP值仍較高（大量使用會(huì)引起全球氣候變暖）。第四代制冷劑包括氫氟烯烴（HFOs）和碳?xì)涮烊还べ|(zhì)制冷劑（HCs），是指不含氯元素與氟利昂、不破壞臭氧層、極低的溫室效應(yīng)、可與常用制冷劑潤(rùn)滑油兼容的制冷工質(zhì)，是繼氫氯氟烴（HCFC）和氫氟烴（HFC）之后新一代

ODS替代品。其中，由美國(guó)霍尼韋爾與杜邦公司共同開(kāi)發(fā)的

R1234yf（ODP為

0，GWP為

4）被譽(yù)為是最有商業(yè)前景的第四代制冷劑，可被應(yīng)用于汽車、冰箱及許多大型固定式和商用制冷設(shè)備。

R1234yf的物理化學(xué)性質(zhì)、熱力學(xué)性質(zhì)與第三代制冷劑

R134a較為相似，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署現(xiàn)已批準(zhǔn)使用具有低

GWP的

R1234yf制冷劑替代

R134a制冷劑，后者已經(jīng)計(jì)劃于

2021年禁止在新型乘務(wù)車和輕型卡車汽車空調(diào)系統(tǒng)中使用。歐美國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始逐步淘汰車用的三代制冷劑

R134a，歐盟將在其新車輛中使用R1234yf和

R744。據(jù)

Refrigerant

HQ數(shù)據(jù)，美國(guó)銷量最高的

50種汽車型號(hào)，則只有

15種使用

R-134a。目前售價(jià)在

60-100萬(wàn)元人民幣/噸間，價(jià)格較為昂貴。表

6：美國(guó)銷量

Top50

的汽車型號(hào)：64.17%使用四代制冷劑，25.89%使用表

5：R134a

與

R1234yf

物理性質(zhì)R134aRankMakeModelRefrigerant2019salesfiguresRankMakeModelRefrigerant2019salesfigures12345678910111213141516171819202122232425FordDodgeF-SeriesRamPickupSilveradoRAV4CR-VRogueEquinoxCamryCivicCorollaAccordTacomaGrandCherokeeEscapeHighlanderSierraWranglerAltimaCherokeeExplorerSentraR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfUnknownR-1234yfR-134a89652663369457556944806838416835044734604933697832565030485026756724880124296924138723943723232522804220918319139718706118461818117818017917509416604526272829303132333435363738394041424344454647484950MazdaFordChevroletJeepCX-5TransitTraverseCompassEdgeR-134aR-134aUnknownR-134aR-1234yfR-1234yfR-1234yfUnknownR-134a15454315386714712214393313851413738113500813186413115212737312264812170312030211681711167311103610996310240110147099430ChevroletToyotaHondaNissanChevroletToyotaHondaToyotaHondaToyotaJeepFordToyotaGMCJeepNissanJeepFordHyundaiHondaToyotaSubaruHyundaiDodgeChevroletChevroletChevroletToyotaLexusVolkswagenBuickGMCGMCKiaTusconPilot4RunnerCrossTrekSanta

FeGrandCaravanColoradoMalibuTraxTundraRXTiguanR-134aR-134aR-1234yfR-1234yfUnknownUnknownUnknownR-1234yfUnknownUnknownR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-1234yfR-134aR-1234yfR-134aR-134aEncoreTerrainAcadiaFordNissanSubaruSubaruHyundaiFordR-134aSoul97814965317468766596OutbackForesterElantraR-1234yfR-1234yfR-134aKiaSorentoJourneyVersaDodgeNissanChevroletFusionR-1234yfCruzeR-1234yf47975目錄2硅料投產(chǎn)后周期拉動(dòng)

EVA

及

POE

需求提升返回目錄光伏封裝膠膜直接影響光伏組件性能

光伏組件的封裝材料分為

2種類型。1)密封材料：將光伏組件密封起來(lái)，與外部環(huán)境隔絕，如

EVA膜和

POE膜等。2)背板材料：通常用在光伏組件背表面的最外層，以便于進(jìn)一步隔絕外界的影響因素，包括電絕緣、水汽阻隔等。目前，光伏組件的背板材料包括塑料、玻璃等。

封裝膠膜作為光伏組件中玻璃、電池和背板之間的粘結(jié)材料，其作用主要包括：1)在組件生產(chǎn)、存儲(chǔ)、安裝和使用過(guò)程中提供結(jié)構(gòu)支撐和定位電池的作用；2)作為電池和其他元件的物理隔離，保護(hù)電池電路不受組件使用環(huán)境中不良因素的影響；3)使電池和玻璃之間達(dá)到光耦合，以保證太陽(yáng)輻射透過(guò)率超過(guò)

90%，并在

20～30年甚至更長(zhǎng)的使用過(guò)程中，組件的最大光損失不超過(guò)

5%；4)保持電池和其他元件間的電絕緣。

膠膜質(zhì)量直接影響光伏組件的性能。盡管目前封裝膠膜在整個(gè)光伏組件中的成本占比不足

5%，但其品質(zhì)和穩(wěn)定性將直接影響光伏組件輸出功率的大小和穩(wěn)定性。功率衰減導(dǎo)致組件使用壽命縮短的原因與封裝膠膜的選擇息息相關(guān)，比如膠膜的黃變、脫層，都會(huì)對(duì)組件的壽命和性能造成影響。圖

24：晶硅光伏組件結(jié)構(gòu)圖圖

25：光伏組件成本構(gòu)成其他,6.3%制造成本,7.2%焊帶與接線盒,5.4%光伏玻璃,28.4%封裝膠膜,2.6%晶體硅電池,50.1%光伏玻璃：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理封裝膠膜晶體硅電池

焊帶與接線盒制造成本其他資料：《光伏組件

EVA封裝膠膜的抗

PID改性研究進(jìn)展)》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料光伏封裝膠膜主要用

EVA、POE，POE滲透率有望提升

目前光伏組件用的封裝膠膜主要包括

EVA膠膜和

POE膠膜。EVA膠膜為熱固性的膠膜，強(qiáng)度低、水蒸氣透過(guò)率和吸水率較大、耐候性較差，在正常使用過(guò)程中也仍然會(huì)有水蒸氣透過(guò)，導(dǎo)致膠膜霧化，影響透光率，降低組件的發(fā)電量；此外，EVA膠膜容易分解釋放醋酸分子，腐蝕玻璃和背板等部件，縮短組件的使用壽命。近年來(lái)，在光伏電站運(yùn)營(yíng)中還發(fā)現(xiàn)

EVA膠膜存在嚴(yán)重的電勢(shì)誘導(dǎo)衰減(PID)現(xiàn)象，導(dǎo)致電站輸出功率大幅下降。相對(duì)于

EVA膠膜，POE膠膜最大的優(yōu)勢(shì)就是低水蒸氣透過(guò)率和高體積電阻率，保證了光伏組件在高溫、高濕環(huán)境下運(yùn)行的安全性及長(zhǎng)久的耐老化性，使組件能夠長(zhǎng)久高效使用。從實(shí)際應(yīng)用情況看，EVA多用于單玻組件，POE多用于雙玻組件。

POE膠膜幾乎成為雙玻組件主流選擇。雖然

POE膠膜具有更好的水汽阻隔能力和更好的抗老化性能，但是

POE由于粒子成本高，加工性能不及

EVA等，市場(chǎng)一直未被全面打開(kāi)。直到近幾年，感受到雙玻挑戰(zhàn)的背板企業(yè)也紛紛加入開(kāi)發(fā)

POE膠膜。從

2017年開(kāi)始，POE膠膜量升價(jià)跌，市場(chǎng)占有率不斷提升。而且，2020年以來(lái)，由于

EVA缺貨嚴(yán)重，價(jià)格快速上漲，POE進(jìn)一步獲得了占領(lǐng)市場(chǎng)的良機(jī)。目前,POE膠膜幾乎成為雙玻組件主流選擇,很多雙玻電站業(yè)主在招標(biāo)階段就指定采用

POE膠膜。圖

26：2021-2030年不同封裝材料市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)其他封裝材料白色

EVA膠膜組件共擠型

EPE組件透明

EVA膠膜組件POE膠膜組件100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E2025E2027E2030E資料：《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2021年版）》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖

27：POE

膠膜與

EVA

膠膜性能對(duì)比POE

膠膜19EVA

膠膜3795444泄漏電流，微微安培（23℃）絕緣強(qiáng)度，kV/cm601熱傳導(dǎo)性，W/m-K0.291>92%0.24693%透光性，%折射率1.475-451.455935玻璃化溫度，℃電阻率，Ω·cm（23℃）水蒸氣透過(guò)率，g/(m2·d)，38℃有無(wú)腐蝕性物質(zhì)產(chǎn)生>2.64E+163.31.32E+1434無(wú)有資料：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理雙面雙玻組件份額將持續(xù)提升，長(zhǎng)期看好

POE滲透率提升

雙面雙玻組件組件具有諸多優(yōu)勢(shì)。雙玻雙面發(fā)電組件通俗點(diǎn)理解就是正、反面都能發(fā)電的組件，組件正面接收太陽(yáng)光直射光發(fā)電，背面通過(guò)吸收背景的反射光和周圍的散射光來(lái)發(fā)電，在條件比較理想時(shí)，能提高組件

20%到

30%的發(fā)電量。雙面雙玻組件因其具備優(yōu)越的雙面發(fā)電性能、良好的弱光響應(yīng)特征以及低衰減、低工作溫度、雪天時(shí)還能利用背面雪地反射發(fā)電融雪等諸多優(yōu)勢(shì)，不斷受到各大光伏電站項(xiàng)目的青睞，成為降低電站發(fā)電成本的有效解決方案之一。

雙面組件的市場(chǎng)占比將持續(xù)提升。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2021

年版）》，隨著下游應(yīng)用端對(duì)于雙面發(fā)電組件發(fā)電增益的認(rèn)可，以及受到美國(guó)豁免雙面發(fā)電組件

201

關(guān)稅的影響，雙面組件市場(chǎng)占比較

2020

年上漲

7.7

個(gè)百分點(diǎn)至

37.4%。預(yù)計(jì)到

2023年，單雙面組件市場(chǎng)占比基本相當(dāng)，2030

年占比有望達(dá)到

60%。

電池逐步由

P型向

N型替代為

POE膜發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。圖

28：雙面組件增益原理圖

29：2021-2030

年雙面、單面組件市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20212022E2023E雙面組件

單面組件：《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2021

年版）》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2025E2027E2030E資料：《白皮書：10GW

里程碑，回望隆基雙面組件的巔峰時(shí)刻》，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料EVA：高端

EVA

樹脂產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增大

乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到的乙烯醋酸乙烯酯共聚物，通常

VA

含量在

5%-40%。VA

含量越低，EVA

性質(zhì)越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA

含量越高，EVA

性質(zhì)越接近橡膠。與聚乙烯（PE）相比，EVA

由于在分子鏈中引入醋酸乙烯單體，從而降低了高結(jié)晶度，提高了韌性、抗沖擊性、填料相溶性和熱密封性能，被廣泛用于發(fā)泡鞋材、功能性棚膜、包裝模、熱熔膠、電線電纜及玩具等領(lǐng)域。

EVA屬于先進(jìn)高分子材料行業(yè)-高性能樹脂-高性能聚烯烴塑料。因其具備高透明度和高粘著力，適用于玻璃和金屬等各種界面；而良好的耐環(huán)境壓力使其可以抵抗高溫、低溫、紫外線和潮氣。我國(guó)

EVA

樹脂主要用于光伏膠膜、發(fā)泡料、電纜料、涂覆、熱熔膠以及農(nóng)膜等。隨著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)、預(yù)涂膜技術(shù)和無(wú)鹵阻燃電纜的發(fā)展，光伏膠膜、涂覆、電線電纜已成為

EVA

樹脂的重要下游，在未來(lái)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，應(yīng)用于光伏封裝膠膜、薄膜、預(yù)涂膜及電纜生產(chǎn)等新興技術(shù)應(yīng)用中的高端

EVA

樹脂產(chǎn)品需求將進(jìn)一步增大。圖

30：不同

VA含量

EVA對(duì)應(yīng)用途圖

31：國(guó)內(nèi)

EVA樹脂下游各領(lǐng)域需求占比VA

含量18%以下用途100%90%薄膜、LDPE

改性劑80%70%60%18%~25%彈性薄膜、注塑、發(fā)泡制品等50%40%25%~28%28%~33%電線電纜、熱熔粘合劑和涂層制品太陽(yáng)能電池封裝用膜30%20%10%0%20152013

年

2014

年

年20182016

年

2017

年

年2019

年

2020

年

2021

年

2022

年38%~40%膠粘劑光伏膠膜

發(fā)泡

電纜料

熱熔膠

農(nóng)膜

其他

涂覆資料

：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)資料：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)

EVA

進(jìn)口依存度高，進(jìn)口替代空間大，光伏、電纜等需求增速快

我國(guó)

EVA進(jìn)口依存度高，未來(lái)進(jìn)口替代空間大。中國(guó)

EVA

裝置在2017-2020

年均無(wú)新增產(chǎn)能，2021

年榆能化、揚(yáng)子石化、中化泉州新裝置投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增加至

147.2

萬(wàn)噸，產(chǎn)量

100

萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量

205

萬(wàn)噸，進(jìn)口

111.7

萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度依舊

54.2%。圖

32：國(guó)內(nèi)

EVA表觀消費(fèi)量情況350表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）增速（%）30530%30025020025%20%15%10%24320517718615315613015010050

2022

年浙石化、中科煉化、天利高新裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量

153

萬(wàn)噸，同比+51.8%，進(jìn)口

100

萬(wàn)噸，同比-10.5%。5%0%0

從終端行業(yè)發(fā)展來(lái)看，光伏、電纜等高新行業(yè)對(duì)

EVA需求量增長(zhǎng)迅速，成為拉動(dòng)

EVA需求的主要?jiǎng)恿Α?01620172018201920202021

2022E

2023E資料：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)圖

34：國(guó)內(nèi)

EVA進(jìn)出口情況圖

33：國(guó)內(nèi)

EVA產(chǎn)能、產(chǎn)量及開(kāi)工率情況產(chǎn)能（萬(wàn)噸）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）開(kāi)工率（%）80%70%300267.2進(jìn)口量（萬(wàn)噸）出口量（萬(wàn)噸）進(jìn)口依存度（%）14080%250118212.2205

60%50%12010011011211070%60%1031002009498147.215350%40%30%20%10%0%15040%30%20%80604097.297.26397.2

97.2101100

67.2747455425010%0%2000201620172018201920202021

2022E

2023E20162017

2018201920202021

2022E

2023E資料

：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)資料：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)EVA供給端：EVA擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，現(xiàn)有產(chǎn)能光伏料進(jìn)度尚有不確定性

2022年已新增

EVA產(chǎn)能為浙江石化

30萬(wàn)噸/年、中科煉化

10萬(wàn)噸/年、新疆天利高新

20萬(wàn)噸/年，古雷石化

30萬(wàn)噸/年最快有望在

2023年表

7：國(guó)內(nèi)企業(yè)

EVA投產(chǎn)與在建產(chǎn)能情況上已有產(chǎn)能在建產(chǎn)能企業(yè)投產(chǎn)時(shí)間（萬(wàn)噸/年）（萬(wàn)噸/年）半年投產(chǎn)，25萬(wàn)噸/年裝置有望于

2023年下半年投產(chǎn)，但延長(zhǎng)中煤榆能化斯?fàn)柊?030--2021

年

5

月2017

年進(jìn)度尚有不確定性。2024年目前沒(méi)有裝置投產(chǎn)，2025年有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)周期高峰。燕山石化20-2001

年揚(yáng)子-巴斯夫2015--2005

年2015

年

不同廠家光伏料產(chǎn)能投放進(jìn)度差異很大，

2021年至今投產(chǎn)的

EVA企業(yè)中，部分尚未實(shí)現(xiàn)光伏料穩(wěn)定生產(chǎn)。聯(lián)泓新科揚(yáng)子石化10-2021

年

5

月圖

35：EVA價(jià)格走勢(shì)（元/噸）中化泉州10--2021

年

7

月2016

年臺(tái)塑（寧波）7.2350003000025000200001500010000500002500020000150001000050000北京華美聚合物北京有機(jī)化工廠64--2008

年1995

年浙江石化中科煉化302021

年底2022

年

3月2022年

9月底預(yù)計(jì)

2023

年上半年預(yù)計(jì)

2023年下半年-10新疆天利高新古雷石化20--302555寧夏寶豐三期總計(jì)212.2價(jià)差（右軸）乙烯（人民幣現(xiàn)貨價(jià)）醋酸乙烯EVA價(jià)格資料：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：卓創(chuàng)資訊、隆眾資訊、中國(guó)石化報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理需求端：全球光伏高速發(fā)展，膠膜需求大增帶動(dòng)

EVA

光伏料需求圖：組件結(jié)構(gòu)示意

光伏膠膜是光伏組件重要封裝材料，約占光伏電池組件成本

5%。光伏膠膜是光伏電池組件的內(nèi)封裝材料，圖應(yīng)用于電池組件封裝的層壓環(huán)節(jié)，它覆蓋電池片上下兩面，和上層玻璃、下層背板（或玻璃）通過(guò)真空層壓技術(shù)粘合為一體，構(gòu)成光伏組件。光伏膠膜是以樹脂為主體材料，通過(guò)添加交聯(lián)劑、抗老化助劑，經(jīng)熔融擠出、流涎成膜而得。

光伏是綠色環(huán)保清潔能源，政策推動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展。隨著投資成本不斷下降和發(fā)電效率逐年提升，中國(guó)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021-2025

年全球光伏市場(chǎng)最高年均新增裝機(jī)可達(dá)到

300GW，2024

年最高可達(dá)

420GW。按照樹脂需求為

4.7

萬(wàn)噸/億平米，2021

年全球光伏級(jí)

EVA

樹脂需求約

84

萬(wàn)噸，2024

年需求約

207

萬(wàn)噸。資料：索比光伏網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)表

8：全球光伏級(jí)

EVA樹脂需求預(yù)測(cè)202012014420211601922022

保守2352022

中性2502022

樂(lè)觀2802023E2024E420光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）組件產(chǎn)量（GW）350438294313350525膠膜單位用量（億平米/GW）0.11015.80.10820.70.10631.10.10633.10.10637.10.10445.50.10253.6光伏膠膜需求預(yù)測(cè)（億平米）白色

EVA

膠膜滲透率透明

EVA

膠膜滲透率POE

膠膜滲透率15%64%21%53%20%52%20%52%20%52%18%51%18%51%15%10%10%10%10%10%10%EPE

滲透率6%16%18%18%18%20%21%EVA

膠膜需求（億平米）EPE

膠膜需求（億平米）EVA

樹脂總需求（萬(wàn)噸）12.50.9562.715.33.3284.122.45.623.96.026.76.731.69.336.911.2207.0123.8131.7147.5176.2資料：CPIA、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)EVA

供需平衡表：高端光伏料仍然存在供需缺口新裝置投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，EVA樹脂有望全年維持高景氣。下游光伏需求快速增長(zhǎng)對(duì)

EVA光伏料的需求增量拉動(dòng)最大，我們預(yù)測(cè)

2023-2024年光伏

EVA約分別新增

52.3/30.8萬(wàn)噸需求，再加上其他領(lǐng)域的需求同樣保持較好的增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)

2023-2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)

EVA的需求量有望達(dá)到

322.2/360.0萬(wàn)噸。然而，我們認(rèn)為真正的光伏料的定義標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)穩(wěn)定規(guī)模化生產(chǎn)，同時(shí)下游膠膜企業(yè)驗(yàn)證通過(guò)且批量使用，因此合計(jì)周期要長(zhǎng)達(dá)

1-2年。表

9：國(guó)內(nèi)

EVA樹脂供需平衡表及預(yù)測(cè)20182019202020212022E2023E2024E產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）97.263.164.9%97.697.273.575.6%109.66.0177.113.7%177.197.275.077.2%117.75.3187.35.8%194.0147.2101.068.6%111.77.1205.59.7%222.6212.2153.072.1%100.010.0243.018.2%263.7267.2205.071.1%110.010.0305.025.5%322.2-17.2267.2238.085.3%110.010.0338.010.8%360.0-22.0開(kāi)工率進(jìn)口量（萬(wàn)噸）出口量（萬(wàn)噸）有效供給量（萬(wàn)噸）有效供給量增速需求量（萬(wàn)噸）供需缺口（萬(wàn)噸）4.9155.82.1%155.8其中：發(fā)泡料需求增速53.0-0.8%47.515.3%26.00.3%12.2-0.5%11.256.36.3%56.719.4%30.115.6%12.74.5%13.060.06.5%65.014.6%32.06.4%13.02.4%14.065.08.3%84.129.4%35.09.4%13.53.8%15.065.00.0%123.848.9%35.00.0%13.50.0%15.068.04.6%176.244.7%38.08.6%13.50.0%16.570.02.9%207.017.5%40.05.3%15.011.1%18.0光伏料需求增速電纜料需求增速涂覆需求增速熱熔膠需求增速5.0%5.9-35.3%15.9%8.339.4%7.7%10.021.2%7.1%10.00.0%0.0%10.00.0%10.0%10.00.0%9.1%10.00.0%其他需求增速資料：卓創(chuàng)資訊、

CPIA、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理并預(yù)測(cè)POE是性能優(yōu)異的聚合物，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛

聚烯烴彈性體（Polyolefinelastomer），簡(jiǎn)稱

POE，是指乙烯與高碳

α-烯烴（１-丁烯、１-己烯、１-辛烯等）的無(wú)規(guī)共聚物彈性體。通常所說(shuō)的

POE

主要是指辛烯質(zhì)量分?jǐn)?shù)大于

20%的乙烯-辛烯共聚彈性體。

POE性能優(yōu)異。與傳統(tǒng)聚合方法制備的聚合物相比，一方面

POE

有很窄的分子量分布和短支鏈分布，因而具有優(yōu)異的物理力學(xué)性能(高彈性、高強(qiáng)度、高伸長(zhǎng)率)和良好的低溫性能；同時(shí)，較窄的分子量分布可以使材料在注塑和擠出過(guò)程中不易產(chǎn)生撓曲。另一方面，由于

POE

分子鏈?zhǔn)秋柡偷模宜逄荚酉鄬?duì)較少，因而具有優(yōu)異的耐熱老化和抗紫外線性能。

POP和

POE沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，只是共聚

α-烯烴單體的含量有所區(qū)別，共聚單體的含量直接導(dǎo)致

POE

和

POP

的密度差異。通常

POE

共聚單體質(zhì)量分?jǐn)?shù)大于

20%

，而

POP

共聚單體質(zhì)量分?jǐn)?shù)小于

20%

，因此

POP

的密度高于

POE。POE

耐候性、耐老化性能良好，主要應(yīng)用于改性領(lǐng)域;POP

具有優(yōu)異的黏結(jié)強(qiáng)度、抗撕裂性和透明性，主要應(yīng)用于薄膜制備領(lǐng)域。圖

36：POE產(chǎn)業(yè)化歷史圖

37：POE