科技企業分析Roblox藥明康德2021.07.22分析思路??從產業或技術開始企業是實現?標的保障技術企業產業Roblox產業?互聯?產業的變?1.

內容、游戲、社交三者融合的Metaverse2.

虛實融合（在虛擬世界?構造?個完整世界）3.

贏家通吃的市場（滾雪球效應帶來的?太效應）Roblox特點之?：輕游戲，強社交玩法多樣性，強社交：?檻低，畫?不夠精致，以內容和玩法取勝同?個虛擬??，不同的游戲玩法游戲A游戲BRoblox特點之?：輕游戲，強社交Roblox訪問前?游戲（2021.4.28）AdoptMe（領養我吧）社交類的開放世界游戲，過??和寵物飼養游戲名稱訪問次數（億次）類型1234567AdoptMeTowerofHellMeepCity220.4113.5社交MMO跑酷類98.7382.1358.6255.6749.7548.4843.3931.48真實城市MMO劇情解密PiggyRoyaleHigh校園社交MMO真實城市MMOMMORPGTowerofHell限時挑戰賽，在規定時間內到達終點BrookhavenJailbreak8910MerderMystery2WelcometoBloxburyWorkataPizzaPlace?逃殺真實城市MMO真實城市MMO?朋友們會在Roblox上逛多?時間？美國單?戶不同平臺使?時?對?（分鐘）Roblox的游玩時?增?Roblox：153分鐘對?Facebook：58分鐘?2007年上線以來，注冊?戶數與游玩?時數?路??Roblox特點之?：?戶?產內容?種游戲品類：UGC游戲（UserGeneratedContent，即?戶?產內容）《Roblox》美國Roblox公司開發，2021Q1全球?活?戶達4210萬?(同?增?78.50%)，流?達6.52億美元(同?增?161.35%)《Minecraft》(我的世界)瑞典MojangStudios開發，2014年被微軟以25億美元收購。2020年10?宣布?活?戶?數超過1.31億?（增?44%）Roblox游戲引擎的演變創始?簡歷從模擬物理引擎到游戲引擎KnowledgeRevolutionKnowledgeRevolution?向機械?程領域開發Roblox引擎的進化開發的第?款物理軟件的3D模擬引擎游戲引擎是內容?產的核?低?檻：實時社交體驗開發環境，讓創建者可以直接操作3D環境云原?：從游戲開發到游戲發布、數據分析、?告投放的完整服務Roblox引擎操作界?為開發者提供的GoogleAnalytics開發完游戲后，直接“?鍵上線”為開發者提供的?告投放服務玩家也是開發者?玩家的每?筆付費：渠道（蘋果）拿25%，平臺費?26%，開發者分成24.5%，Roblox拿24.5%?開發者收?：2021Q1：開發者收益總額為1.2億美元（同?增?167%）過去12個?（2020Q1~2021Q1）：收?超過3萬美元的開發者?數接近800個預計2021：與開發者分成預算達5億美元Roblox游戲收?分成開發者獎勵情況未來社交?代際更替的變化時代變遷、科技快速發展帶來的社交習慣改變“每當他過年跟?輩說，他們這?代?的同學聚會，從來不下館?、不開茅臺、不打牌，?輩們都表現出覺得不可思議的神情?！保ㄒ勗u論2021/02/11《除夕不看春晚?是打游戲，你玩的不是游戲，?是未來》）騰訊想?卻沒?成的事：統?的貨幣系統??構建虛擬世界的經濟系統，解決所有權、分配權、資?安全和糾紛處理?式雙向“洗劫”?戶和開發者，把貨幣留存在閉環體系中Robux（Roblox?的虛擬貨幣）玩家充值：1美元兌換100Robux開發者結算：100Robux兌換0.35美元Roblox開發者的真實反饋來源：知乎和相關訪談資料??“我們公司?均?資在灣區能排到前3。”“我已經15年沒有寫過代碼了，?乎沒有寫代碼的能?。但我可以?Roblox的引擎在5分鐘內設計?款可以聯?發布的射擊游戲?！?“我?下4個沒有本科學歷的，2個是??輟學，2個還沒到拿?資的年齡，但是還是給了?薪，因為他們在開發者社區是KOL…?款游戲可能還沒開發完，就有粉絲排隊盼著demo了！”Roblox的?些相關數據?截?2020年，Roblox有800萬名開發者，其中有126萬名獲得了分成收?，有3名獲得了超過1000萬美元分成???99.21%的營收來源于玩家和開發者充值，0.79%來源于?告67%的?戶年齡在16歲以下，?活?戶為4210萬名（2021Q1）Roblox的app僅有220MB，?部分游戲在云端實時加載Roblox全球?活?戶增?情況（百萬?）Roblox營業收?Roblox的江湖地位與實?地位：Metaverse第?股內容游戲社交RobloxEpicGamesFacebookNet?ix√√√√√√√EA√√√動視暴雪任天堂√√√BilibiliSoul√Roblox的江湖地位與實?實?：?機游戲市場占有率第?；市值超過上市32年的EA?機游戲公司市場份額（北美）2021年第?季度游戲公司市值對?時間：截?2021年7?18?單位：億美元動視暴雪任天堂713676Roblox442408EATake-Two育碧1808258SquareEnixCDProjekt

5002004006008002021年上半年全球?機游戲收?排名收?（美元）游戲名稱1絕地求?（騰訊）王者榮耀（騰訊）原神（?哈游）Roblox8.3億6.6億5.7億4.6億4.4億4.4億3.9億3.8億3.7億23456789PokemanGo（任天堂）硬幣?師（以?列MoonActive）GarenaFreeFire（Sea）萬國覺醒（莉莉絲）糖果傳奇(動視暴雪)Roblox的未來市值：442億

PE：虧損

PS：38.32收?同?增?營收利潤率Roblox仍處于虧損2020年收?：9.2億美元(同?增?：81.7%)2021年Q1收?：3.87億美元(同?增?：105.8%)Roblox講哪個故事更好？“我是Metaverse第?股?！薄拔沂窍?代社交平臺?！彼幟骺档玛P于?業概念CRO：創新藥領域的“賣??”CXO即醫藥?業的外包，可以細分為研發外包的CRO業務、?產外包的CMO/CDMO業務，以及銷售外包的CSO業務（為?便邏輯梳理，以下統稱CRO）CRO（合同研發服務）CMO（合同?產服務）藥物發現靶點識別臨床前研發安全性評估臨床?產制造制造?藝主要項?三期臨床投?資?（美元）

3~6億0.5~1億4.5~10億為什么新藥研發需要CRO？???藥物研發就是與時間賽跑，錯過了專利保護期將??影響價值創新藥企業通常?次做新藥申報和臨床，搞不清流程，缺乏經驗CRO企業建設?套標準化平臺，重復性為多個新藥研發服務，提?資源利?率?物藥的審批速度在??加快?以PD-1為例產業?從化學藥到?物藥到?物治療通俗稱法

仿制?式特點代表品類專利到期后

基于藥物實體阿司匹林（1897）泰胃美（1986，重磅炸彈藥）化學藥?物藥?分?進?仿制??基于靶點metoomebetter?分?（蛋?）基于?分?的療法基于明確靶點的精準治療單抗類藥物（21世紀初）CAR-T（2017）AAV基因療法將改造過的?體細胞輸?患者體內細胞基因治療/CRSP基因編輯?物藥的地位越來越重要預計到2026年，全球藥品銷售額Top100藥品中?物藥銷售額將占?55%（EvaluatePharma）全球銷售額TOP10藥物對?2000年TOP10中全是化學藥2018年TOP10中有8款?物藥Frost

&

Sullivan：細胞基因治療占?提升全球?分?及細胞基因治療CMO市場規模（億美元）2018年：細胞基因治療CDMO/CMO市場規模15億美元預計2023年：增??48億美元藥明系：唯??家?體化服務的CRO藥企挑選CRO公司的七個要求：1.能不能做?體化服務；2.臨床前開發能?；3.技術能?；4.產率；5.規模；6.質量；7.價格藥明系的機會相?化學藥，?物藥具有更?的CRO市場開展?物分析服務開展?物新藥開發服務收購AppTec實驗室在江蘇省開展合成化學服務開展?藝研發服務開展研發性?產服務登錄紐交所增強?分?研發能??錫市成?2000年2001年2003年2004年2005年2006年2007年2008年成?美國?端治療事業部專注于細胞與基因療法等治療業務收購Crelux在美國費城建?進?CAR-T研發?產?錫研發?產基地投?運營藥明?物在美國?薩諸塞州建?聯合收購Ambrx藥明?物成?拓展蛋??產增強?物研發能??物分析等服務2020年2017年2016年2015年2014年2012年2011年藥明系公司布局細胞和基因治療上市

化學藥（?分?）

?物藥（?分?）病毒載體類CAR-T類藥明康德藥明?物藥明合聯藥明?基藥明巨諾A股港股√（合全藥業）√（藥明合聯）√（藥明?基）√√未上市未上市港股√√????合全藥業：藥明康德全資?公司（2015年新三板掛牌，2019年新三板摘牌）藥明合聯：藥明康德與藥明?物合資成?（ADC抗體類）藥明?基：藥明康德全資?公司（病毒載體類）藥明巨諾：由藥明康德和美國巨諾公司合資成?藥明系的未來藥明系與全球CRO收?對?全球CRO?頭企業LabCorp：978億元（??幣）昆泰(IQVIA)：795億元?均產出（萬美元）公司名稱成?時間總部收?構成員?數量CRO(52%)；技術與咨詢解決?案(40%)；合同銷售(8%)1昆泰(IQVIA)1982美國6500016.02藥明康德+藥明?物：165+56=221億元23LabCorpSyneos19971985美國美國CRO業務(40%)；診斷業務(60%)臨床服務(73%)；商業服務(27%)610002400018.5818.29CRO(76.8%)；咨詢服務(9.9%)；信息技術解決?案(13.3%)4Parexel1982美國1890012.92藥明系567PRAHealthICON198219901992美國愛爾蘭美國臨床研究(92%)；數據解決?案(8%)CRO(100%)1640013670290017.5118.9924.31MedpaceCRO(100%)軟凝膠給藥技術(34%)；?物藥研發?產(29%)；?服藥物研發?產(24%)；臨床CDMO(13%)8Catalent1998美國1230020.47??藥物(72%)；動物藥物(23%)；?物制藥CDMO(4%)9BoehringerIngelheiLonza18851897德國瑞?500001550038.7836.2110?物醫藥(56%)；特種成分(44%)藥明康德主營構成2020年年報，??幣臨床服務其它（0.13%）11.69億2210萬7.07%9.17%美國區實驗室服務15.17億31.94%

51.68%?分?CDMO中國區實驗室服務52.82億85.46億藥物發現臨床前研發臨床√?產制造中國區實驗室服務（?分?CRO，少量細胞和基因療法）√√√√√√√√√?分?CDMO美國區實驗室服務（細胞和基因療法）√√臨床服務藥明康德：精準布局前沿技術?向?分?化學藥主導時期?分??物藥主導時期細胞和基因治療國內最早?批從事CRO業務的企業與藥明?物合資藥明合聯，聚焦?分?領域（抗體藥）通過藥明?基、美國區實驗室、OXGENE分別聚焦中國、美國、歐洲三?市場藥明康德在細胞和基因治療的布局未來的???全球細胞和基因治療核?公司布局企業Lonza?藝產能39,000平?的?產基地，5000L腺病毒產能???美國區實驗室：通過全資?公司AppTec(藥明康德美國)開展CRO服務?次性?規模?產?藝病毒載體?產平臺細胞培養?藝Oxford

BioMedicaCatelent7,800平?的?產基地37,000平?基因治療?產基地藥明?基：藥明康德旗下，提供CAR-T、腺病毒相關載體等研究1000L質粒?產平臺；2000L病毒載體?產平臺賽默?世爾藥明?基病毒載體?產平臺?次性?規模?產?藝?次性?規模?產?藝細胞培養?藝?錫?產基地13,000平?80,000平?產能在建5,000平???OXGENE：藥明?基于2021年3?完成收購，是公司在歐洲的設施和元?物?斯瑞博騰?物細胞培養?藝5,000平?研發中?藥明康德投資布局截?2019年末，藥明康德投資了80家公司，集中在醫療服務、創新療法、醫療器械藥明康德在AI制藥領域的布局藥明康德?前已投資布局多家AI制藥企業公司名稱天演藥業投資時間總部中國藥明康德投資額20142016A輪：800萬美元B輪：2800萬美元Strateos201620182019201820192020美國A輪：1340萬美元種?輪：1000萬美元B輪：3700萬美元EnineBiosciencesInsilicoMedicineVergeGenomicsSchrodingerinsitro新加坡、美國中國美國A輪：3200萬美元美國pre-IPO輪：8500萬美元B輪：1.43億美元美國藥明?物的研發管線單抗已經趨于成熟，未來10年是雙抗、ADC和蛋?井噴的時代總數單抗雙抗ADC（抗體藥物）藥明?物管線數量融合蛋?疫苗其它藥明?物的未來藥明?物中國?業格局藥明?物全球?業格局藥明?物的未來產能全球?物藥CDMO產能40?2020年，單位：萬升

藥明?物：預計到2024年實際產能將超過43萬升363330?全球的?物制藥產能現狀：302010080%的CMO/CDMO產能不?5000L，10000L以上的僅有58家(占?12%)；?的反應器只在少數?型CMO/CDMO公司??，壟斷效應明顯5.4Lonza

BI三星?物藥明?物未來競爭者未來?