建材行業(yè)市場(chǎng)分析一、存量時(shí)代到來(lái)，消費(fèi)建材大有可為1.1房地產(chǎn)增量市場(chǎng)發(fā)展逐步進(jìn)入平臺(tái)期我國(guó)房地產(chǎn)新建市場(chǎng)已進(jìn)入平臺(tái)期。2010年之前，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，新開(kāi)工房屋面積從1997年的1.40億平米一路飆升至2010年的16.36億平米，年均復(fù)合增速達(dá)20.80%。2010-2019年，新開(kāi)工面積偏振蕩，但整體也呈上升趨勢(shì)。2019年之后，隨著相關(guān)調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái)及市場(chǎng)需求的回落，新開(kāi)工面積開(kāi)始下降，2022年，我國(guó)新開(kāi)工房屋面積為12.06億平方米，同比下降39.37%；竣工房屋面積為8.62億平方米，同比下降14.98%。2022年，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積為11.46億平米，同比下降26.77%。根據(jù)中指研究院測(cè)算，預(yù)計(jì)2023-2025年我國(guó)商品房年均銷(xiāo)售面積為11.4億平米，市場(chǎng)快速擴(kuò)容將成為過(guò)去時(shí)，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入零增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代。我國(guó)現(xiàn)存房屋中，2000年之后建成比例約占2/3，存量房改造空間較大。根據(jù)《中國(guó)人口普查年鑒2020》，1990-1999、2000-2009、2010-2014三個(gè)時(shí)間段為我國(guó)現(xiàn)存房屋主要建造時(shí)間，占比分別為20.48%、31.09%、21.84%。2000年之后建成房屋的比例達(dá)到66%。相較于房屋使用壽命而言，我國(guó)存量房屋建成時(shí)間大多較短，拆除重建需求尚不迫切，增量市場(chǎng)天花板較為有限，存量改造更具潛力。2022年我國(guó)城鎮(zhèn)化率為63.56%，仍有提升空間，但已進(jìn)入減速階段。過(guò)去數(shù)十年間，我國(guó)城市化建設(shè)成績(jī)斐然，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的差距快速縮小，根據(jù)聯(lián)合國(guó)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)城市化率為63.56%，美國(guó)、日本、德國(guó)、英國(guó)則分別為83.08%、91.96%、77.65%、84.40%。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，城鎮(zhèn)化發(fā)展一般經(jīng)歷四個(gè)階段：初始、加速、減速、飽和。其中，城鎮(zhèn)化率達(dá)到20%之前屬于初始階段，從20%快速增加至50%屬于加速階段，從50%減速增加至70%屬于減速階段，城鎮(zhèn)化率進(jìn)入70%后緩慢發(fā)展的情形屬于飽和階段。目前我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入減速階段，雖仍有提升空間，但增長(zhǎng)斜率將有所放緩。我國(guó)人均住房面積快速提升，與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距日益縮減。根據(jù)《住房飽和度研究報(bào)告》，2019年美國(guó)城鎮(zhèn)人均住房面積為67平方米，處于世界領(lǐng)先地位。德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)三國(guó)人均住房面積則在40平方米左右。亞洲國(guó)家城鎮(zhèn)人均住房面積普遍偏小，其中日本、新加坡、韓國(guó)分別為33.5、30、28平方米。俄羅斯雖然地廣人稀，但人口多集中在大城市，城鎮(zhèn)人均住房面積僅為28平方米。2000年，我國(guó)城鎮(zhèn)人均住房建筑面積僅為20.25平方米，到2019年已增長(zhǎng)至39.8平方米，按照0.8的系數(shù)折合為使用面積，則為31.8平方米，在亞洲國(guó)家中處于中等偏上水平，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的差距也已大大縮小，未來(lái)增長(zhǎng)斜率或?qū)⒅鸩椒啪彙?.2存量市場(chǎng)規(guī)模龐大，政策加持力度較強(qiáng)城鎮(zhèn)存量市場(chǎng)超300億平米，翻新需求值得關(guān)注。過(guò)去幾十年新建住房數(shù)量快速攀升，帶動(dòng)存量市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，以人均住房面積*人口數(shù)簡(jiǎn)單測(cè)算，2020年我國(guó)城鎮(zhèn)存量住房面積達(dá)到329億平方米，與之對(duì)應(yīng)的翻新市場(chǎng)潛力巨大。二手房市場(chǎng)體量龐大，年均成交面積3-4億㎡。根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，自2017年起，全國(guó)二手房市場(chǎng)成交金額呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，2021年受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響，成交金額有所回調(diào)。二手房成交面積近幾年呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢(shì)，年均成交面積維持在3-4億㎡。2021年，預(yù)計(jì)全國(guó)二手房銷(xiāo)售面積為3.6億㎡，銷(xiāo)售套數(shù)為393萬(wàn)套，銷(xiāo)售金額為7萬(wàn)億元，成交均價(jià)為1.94萬(wàn)元/㎡。老舊小區(qū)改造政策支持力度大，2022年全國(guó)新開(kāi)工改造老舊小區(qū)5.25萬(wàn)個(gè)、876萬(wàn)戶(hù)。我國(guó)老舊小區(qū)改造工作穩(wěn)步推進(jìn)，2019-2021年，全國(guó)累計(jì)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)11.4萬(wàn)個(gè)、惠及居民2000多萬(wàn)戶(hù)。2022年全國(guó)計(jì)劃新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.1萬(wàn)個(gè)、840萬(wàn)戶(hù)；實(shí)際新開(kāi)工改造老舊小區(qū)5.25萬(wàn)個(gè)、876萬(wàn)戶(hù)。此外，根據(jù)住建部部長(zhǎng)倪虹在2023年全國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議上表示，2023年我國(guó)將新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬(wàn)個(gè)以上，累計(jì)改造小區(qū)數(shù)量達(dá)到16.7萬(wàn)戶(hù)。根據(jù)《“十四五”公共服務(wù)規(guī)劃》，到2025年，我國(guó)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造數(shù)量要達(dá)到21.9萬(wàn)個(gè)。超大特大城中村指導(dǎo)意見(jiàn)出爐。7月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》。根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，目前我國(guó)共有上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津7個(gè)超大城市，以及武漢、東莞、西安等14個(gè)特大城市。根據(jù)我們測(cè)算，超大特大城市城中村改造預(yù)計(jì)每年將貢獻(xiàn)房屋面積3.16億平方米，拉動(dòng)投資額6000億以上。根據(jù)我們?cè)谝寻l(fā)報(bào)告《城中村行業(yè)深度報(bào)告：壘舊臺(tái)、起新樓、乘東風(fēng)》中的測(cè)算，本輪城中村改造預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)房屋面積22.10億平方米（其中新建7.37、翻修14.73）；年均房屋面積3.16億平方米（其中新建1.05、翻修2.10）。預(yù)計(jì)年均拉動(dòng)的固定資產(chǎn)投資額約為6190.72億元。地產(chǎn)政策打出“組合拳”，后續(xù)彈性可期。2023年下半年以來(lái)，地產(chǎn)政策密集加碼，7月10日，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局發(fā)布關(guān)于延長(zhǎng)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策期限的通知，將“金融16條”中兩項(xiàng)有適用期限的政策統(tǒng)一延長(zhǎng)至2024年12月底；7月27日，住建部提出大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買(mǎi)首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；8月4日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，提出指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率；8月25日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買(mǎi)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施；8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》，降低存量首套房貸利率正式落地，并將首套住房最低首付降至20%。1.3存量翻新將迎高峰，消費(fèi)建材有望受益存量住宅裝飾將迎翻新高峰，消費(fèi)建材有望直接受益。根據(jù)《中國(guó)人口普查年鑒2020》，我國(guó)現(xiàn)存房屋中，建成時(shí)間為2014年及之前的比例高達(dá)86.52%。其中樓齡介于9-23年的比例達(dá)到52.93%。一般來(lái)說(shuō)，住宅裝飾的耐用年限為8-10年，超過(guò)20年大多會(huì)喪失基本功能，預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó)將迎來(lái)存量住宅翻新高峰，消費(fèi)建材將直接受益。預(yù)計(jì)未來(lái)五年，C端占比可達(dá)約7成，且保持良好的增長(zhǎng)。我們假設(shè)總體可裝修面積=竣工面積+存量翻新+二手房*0.6（考慮到二手房和存量房的重合部分，剔除已計(jì)算在存量房中的老舊小區(qū)），其中C端可裝修面積=竣工面積*毛坯系數(shù)（0.5）+存量翻新+二手房*0.6。此外，2023年1-7月全國(guó)商品房竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)20.50%，假設(shè)全年增長(zhǎng)15%，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲軟，加上保交樓工作已開(kāi)始陸續(xù)收尾，我們假設(shè)2024-2027年房地產(chǎn)竣工面積同比增速保持-3%。二手房方面，隨著我國(guó)進(jìn)入存量時(shí)代，預(yù)計(jì)較新房市場(chǎng)火爆，假設(shè)2023-2027年同比增速為20%。則可得2023-2027年C端可裝修面積將由10.57億平米穩(wěn)步增長(zhǎng)至12.37億平米，復(fù)合增速達(dá)4.01%。預(yù)計(jì)到2027年C端占比將達(dá)74%。僅計(jì)算住宅市場(chǎng)及主要品類(lèi)，預(yù)計(jì)到2027年C端消費(fèi)建材的市場(chǎng)空間超3000億元；其中重裝市場(chǎng)需求較好的包括涂料、管材、防水，體量較大的是瓷磚、門(mén)窗。我們假設(shè)100平米的房屋對(duì)應(yīng)的涂料、管材、防水、瓷磚、龍頭五金、門(mén)窗、石膏板價(jià)格分別為2000、2000、2000、20000、1000、20000、550元，則可計(jì)算出到2027年C端消費(fèi)建材市場(chǎng)空間為3282.61億元，其中涂料、管材、防水對(duì)人們生活品質(zhì)影響較大，預(yù)計(jì)需求較好，假設(shè)翻新比例可達(dá)100%。市場(chǎng)需求絕對(duì)值較高的是瓷磚和門(mén)窗，主要由于其單價(jià)更高。二、消費(fèi)建材C端布局知多少？2.1C端布局現(xiàn)狀：整體力度較強(qiáng)，經(jīng)銷(xiāo)收入占比呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)除防水、五金外，其他子行業(yè)龍頭公司目前以經(jīng)銷(xiāo)模式為主。根據(jù)2022年數(shù)據(jù)（東方雨虹為2023年上半年數(shù)據(jù)），涂料、瓷磚、石膏板、板材、管材等子行業(yè)頭部上市公司經(jīng)銷(xiāo)端收入占比更高，其中北新建材經(jīng)銷(xiāo)收入占比高達(dá)92.84%，涂料和管材行業(yè)的公司稍低，經(jīng)銷(xiāo)端收入占比在80%左右。防水、五金行業(yè)龍頭公司則是直銷(xiāo)占比更高。從經(jīng)銷(xiāo)商和網(wǎng)點(diǎn)布局來(lái)看，涂料、管材行業(yè)數(shù)量領(lǐng)先，防水中東方雨虹布局力度較強(qiáng)。涂料行業(yè)中，三棵樹(shù)2020年網(wǎng)點(diǎn)數(shù)就已接近20000家，截止2022年，亞士創(chuàng)能經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)26419家。防水行業(yè)三家公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量有所分化，東方雨虹達(dá)5600家（民建4000、德愛(ài)威1600），網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超17.8萬(wàn)家（民建16萬(wàn)、德愛(ài)威1.8萬(wàn)）。瓷磚行業(yè)龍頭公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在10000家以下。石膏板行業(yè)中，北新建材2010年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)3000余家，目前營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)已遍布全國(guó)各大城市及發(fā)達(dá)地區(qū)縣級(jí)市。管材行業(yè)中，截止2022年，偉星新材和公元股份一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為1000+、2600+，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別為30000+、80000+。近三年，各大消費(fèi)建材公司經(jīng)銷(xiāo)占比提升趨勢(shì)明顯。受房地產(chǎn)調(diào)控影響，各大消費(fèi)建材公司紛紛調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，近三年經(jīng)銷(xiāo)端收入占比整體提升趨勢(shì)明顯，其中涂料、防水行業(yè)增長(zhǎng)較為明顯，三棵樹(shù)2022年經(jīng)銷(xiāo)端收入占比達(dá)78.78%，東方雨虹2023年上半年經(jīng)銷(xiāo)收入占比為29.98%。瓷磚、石膏板、板材、管材行業(yè)主要上市公司經(jīng)銷(xiāo)收入占比也呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。2.2偏C企業(yè)過(guò)往表現(xiàn)：平滑周期，更具韌性地產(chǎn)行業(yè)下行階段，傳統(tǒng)建材行業(yè)難以獨(dú)善其身。我們選取水泥、玻璃、玻纖行業(yè)31家上市公司作為研究對(duì)象，可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)建材行業(yè)受地產(chǎn)景氣度影響較大，銷(xiāo)售收入增速走勢(shì)與房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速基本類(lèi)似，在地產(chǎn)行業(yè)上行的時(shí)期里，傳統(tǒng)建材企業(yè)收入增速明顯更好，但在地產(chǎn)行業(yè)下行的時(shí)期里，二者趨同性較高。消費(fèi)建材企業(yè)整體平滑周期能力較強(qiáng)。我們選取管材、涂料、外加劑、防水、瓷磚、石膏板、五金等行業(yè)19家消費(fèi)建材上市公司作為主要研究對(duì)象，將其與房地產(chǎn)各季度銷(xiāo)售面積同比增速對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)消費(fèi)建材企業(yè)收入增速走勢(shì)和房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速基本類(lèi)似，但增速明顯更優(yōu)，在地產(chǎn)行業(yè)下行的背景下，消費(fèi)建材企業(yè)收入仍保持較強(qiáng)韌性。同傳統(tǒng)建材相比，消費(fèi)建材更具韌性。在建材行業(yè)收入增速正增長(zhǎng)時(shí)期，消費(fèi)建材和傳統(tǒng)建材尚存在交叉區(qū)間。但當(dāng)行業(yè)承壓時(shí)，消費(fèi)建材企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)建材，收入增速下滑幅度更小，甚至能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，韌性明顯更強(qiáng)。2.3他山之石：優(yōu)秀家居零售企業(yè)歐派家居的成長(zhǎng)之路歐派家居為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的一站式高品質(zhì)家居綜合服務(wù)商。公司主要從事全屋家居產(chǎn)品的個(gè)性化設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、安裝和室內(nèi)裝飾服務(wù)。由定制櫥柜起步，并從櫥柜向全屋產(chǎn)品延伸，覆蓋整體廚房、整體衣柜（全屋定制）、整體衛(wèi)浴、定制木門(mén)系統(tǒng)、金屬門(mén)窗、軟裝、家具配套等整體家居產(chǎn)品。思路清晰，差異化定位滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求。公司于2018年開(kāi)始推進(jìn)整裝大家居商業(yè)模式，目前公司整裝大家居實(shí)現(xiàn)雙品牌運(yùn)營(yíng)分別是“歐派”和“鉑尼思”，以滿(mǎn)足不同渠道合作商、用戶(hù)的差異化需求。2022年公司將整家定制迅速迭代至“整家定制2.0”。2023年公司將加大整裝渠道的拓展力度，全面啟動(dòng)“千城百億”計(jì)劃。除強(qiáng)化定制櫥柜、定制衣柜等核心品類(lèi)優(yōu)勢(shì)之外，公司在集成廚房、軟裝配套、廚電等多方面持續(xù)拓展。同時(shí)持續(xù)深化設(shè)計(jì)生產(chǎn)一體化，CAXA底層架構(gòu)升級(jí)，打造成更加適用于大家居場(chǎng)景的一體化設(shè)計(jì)軟件。深化全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)銷(xiāo)收入占比80%左右。經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售渠道為公司主要收入來(lái)源，2018-2022年該渠道貢獻(xiàn)的營(yíng)收占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均達(dá)到77%以上。公司擁有家居行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，7000多家門(mén)店助力搭建起以零售、整裝渠道為主干，工程、電商渠道為兩翼，直營(yíng)、外貿(mào)渠道為重要支撐的較為成熟的渠道運(yùn)營(yíng)模式。2022年零售渠道新開(kāi)新裝門(mén)店超440家，零售體系合作裝企超4000家，集成廚房商業(yè)模式新開(kāi)店超170家，開(kāi)設(shè)商超大家居的城市超100個(gè)。子品牌歐鉑麗通過(guò)直播、設(shè)計(jì)大咖IP直播活動(dòng)、綜藝、優(yōu)質(zhì)KOL&KOC種草矩陣等電商營(yíng)銷(xiāo)方式，為終端派單30萬(wàn)次以上，助力業(yè)績(jī)持續(xù)提升。渠道優(yōu)勢(shì)加成下，公司歷年收入、現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。2018-2022年公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)逐年提升，復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到18.22/14.35%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入224.80億元，同比增長(zhǎng)9.97%，其中從產(chǎn)品角度看，整體廚柜和衣柜及配套家具產(chǎn)品銷(xiāo)售收入是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，二者合計(jì)占比達(dá)85%以上。2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.10億元，同比下降40.43%，主要是購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。三、論集中度：造成消費(fèi)建材各行業(yè)集中度分化的原因？消費(fèi)建材各子行業(yè)中，龍頭市占率有所分化，其中石膏板、五金、防水較高，涂料、瓷磚、管材較低。根據(jù)2022年的數(shù)據(jù)，消費(fèi)建材各細(xì)分領(lǐng)域中，龍頭市占率呈現(xiàn)一定的差異性。具體來(lái)看，石膏板（68%）>防水（26.18%）＞五金（13.15%）＞涂料（5.01%）＞管材（3.67%）＞瓷磚（1.97%）。消費(fèi)建材龍頭韌性強(qiáng)，過(guò)去五年市占率基本呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。涂料行業(yè)中，三棵樹(shù)表現(xiàn)亮眼，市占率從2018年的2.11%穩(wěn)步提升至2022年的5.01%，亞士創(chuàng)能2022年市占率為1.88%，同比稍有回落；防水行業(yè)中，東方雨虹領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，2022年市占率達(dá)到26.18%；瓷磚行業(yè)中，二者市占率和增長(zhǎng)趨勢(shì)相差不大；石膏板行業(yè)中，北新建材持續(xù)維持較高市占率，2022年市占率略有波動(dòng)；五金和管材行業(yè)中，偉星新材表現(xiàn)較為穩(wěn)健，市占率持續(xù)提升。3.1造成消費(fèi)建材集中度差異的原因？我們重點(diǎn)從市場(chǎng)規(guī)模、資本密集度、品牌力等方面入手，探究造成消費(fèi)建材各子行業(yè)集中度分化的原因。參考論文《中國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)集中度動(dòng)態(tài)變化及其影響因素研究》，影響集中度的主要因素包括：1、市場(chǎng)規(guī)模(SIZE):對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的需求越大，這個(gè)產(chǎn)業(yè)所能容納的企業(yè)數(shù)目就會(huì)越多；2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)：對(duì)市場(chǎng)集中度存在顯著的正向影響。最小有效規(guī)模：擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或者兼并小企業(yè)來(lái)降低生產(chǎn)成本，直到達(dá)到最小有效規(guī)模為止。3、資本密集度(K/S)：一個(gè)行業(yè)所需要的資本量越大，可能造成的進(jìn)入壁壘就越高。但并不是所有資產(chǎn)都能決定進(jìn)入壁壘的程度，關(guān)鍵在于決定進(jìn)入壁壘程度的是沉沒(méi)成本，只有總資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)才可能是沉沒(méi)成本。4、廣告銷(xiāo)售比率(ASR)：它用來(lái)表示產(chǎn)品差異化程度。許多行業(yè)的產(chǎn)品差異化可以代表重要的進(jìn)入壁壘，能夠增加小企業(yè)的劣勢(shì)，特別是進(jìn)行開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)新品牌將導(dǎo)致很大的初始成本。3.1.1市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)規(guī)模是影響集中度第一個(gè)客觀(guān)因素，市場(chǎng)越大則容納的企業(yè)越多。市場(chǎng)規(guī)模越大表示對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的需求越大，則這個(gè)產(chǎn)業(yè)所能容納的企業(yè)數(shù)目就會(huì)越多。以瓷磚和石膏板為例，瓷磚市場(chǎng)空間（超3000億）大于石膏板市場(chǎng)空間（200億左右），瓷磚龍頭的市占率（5%以下）則遠(yuǎn)小于石膏板龍頭北新建材（68%），即一個(gè)市場(chǎng)越大，其分散的可能性越大。從數(shù)量上也可以看到，企業(yè)數(shù)量越多，市場(chǎng)就更容易分散。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截止2023年9月10日，全國(guó)正常登記的建筑陶瓷相關(guān)企業(yè)約163萬(wàn)家，而石膏板相關(guān)企業(yè)僅有3萬(wàn)余家。一個(gè)行業(yè)分散，不一定是因?yàn)榇笃髽I(yè)數(shù)量的減少，而可能是小企業(yè)增長(zhǎng)過(guò)快所致。3.1.2資本密集度和激勵(lì)資本密集度可形成一定的進(jìn)入壁壘，且能提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，或?qū)κ袌?chǎng)集中度存在顯著的正向影響。一個(gè)行業(yè)所需要的資本量越大，可能造成的進(jìn)入壁壘就越高。根據(jù)論文《從行業(yè)資本密集度看實(shí)際工資提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的門(mén)檻效應(yīng)》，資本密集度是人力資本密集度和物質(zhì)資本密集度加總而成。行業(yè)資本密集度是生產(chǎn)過(guò)程的重要特征之一，資本密集度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大、資本成本越高，越有條件創(chuàng)造更高的勞動(dòng)生產(chǎn)率。資本密集型行業(yè)往往采用比較先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，客觀(guān)上需要高技能勞動(dòng)者。為了提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，資本密集型行業(yè)會(huì)花費(fèi)更多時(shí)間挑選和培訓(xùn)員工，吸引高技能勞動(dòng)者向資本密集型行業(yè)集中，從而有條件進(jìn)行更多的研發(fā)和創(chuàng)新，更有利于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。相比勞動(dòng)密集型行業(yè)，資本密集型行業(yè)的工資在總成本中所占的比例較小，因而企業(yè)更愿意支付較高的工資，以激勵(lì)員工努力工作獲得更高的績(jī)效。根據(jù)存量法計(jì)算，石膏板、防水資本密集度較高，板材、五金行業(yè)最低。存量法以行業(yè)總固定資產(chǎn)除以職工人數(shù)得到物質(zhì)資本密集度（固定資產(chǎn)被認(rèn)為是沉沒(méi)成本，即決定進(jìn)入壁壘程度的關(guān)鍵），則消費(fèi)建材各子行業(yè)資本密集度中最高的是石膏板（北新建材95.18萬(wàn)元/人），其次是防水（東方雨虹68.02萬(wàn)元/人）和瓷磚（蒙娜麗莎64.69萬(wàn)元/人），之后是涂料（三棵樹(shù)44.01萬(wàn)元/人）、管材（偉星新材28.80萬(wàn)元/人）、板材（兔寶寶13.33萬(wàn)元/人）、五金（堅(jiān)朗五金7.57萬(wàn)元/人）。初始投資也成為行業(yè)進(jìn)入壁壘；受益于政策限制，石膏板單條生產(chǎn)線(xiàn)的初始投資額較大。參考各行業(yè)龍頭公司披露的項(xiàng)目投資金額，可以發(fā)現(xiàn)：1）單噸投資中，管材和涂料出現(xiàn)分化。偉星新材、公元股份的單噸投入分別達(dá)到8305.5、5212.5元。三棵樹(shù)的單噸投入低至1367.27元，而亞士創(chuàng)能的單噸投入達(dá)到6430.87元。2）單平米投資中，瓷磚＞石膏板＞防水材料。但根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，1000萬(wàn)平方米/年以下的紙面石膏板生產(chǎn)線(xiàn)被列為淘汰類(lèi)，3000萬(wàn)平方米/年以下的紙面石膏板生產(chǎn)線(xiàn)被列為限制類(lèi)。以北新建材為例，假設(shè)高/中/低端石膏板每平米售價(jià)分別為9/6/3元，則符合政策標(biāo)準(zhǔn)的單條產(chǎn)線(xiàn)投入將分別達(dá)到2.7/1.8/0.9億元，對(duì)于中小企業(yè)而言，資金負(fù)擔(dān)偏高；而一條普通的瓷磚生產(chǎn)線(xiàn)的初始投資成本僅為一千萬(wàn)左右。因此，項(xiàng)目或產(chǎn)線(xiàn)的初始投資金額亦是關(guān)鍵的行業(yè)進(jìn)入壁壘，擁有較強(qiáng)資本實(shí)力的大企業(yè)逐步擠占中小企業(yè)的市場(chǎng)份額。作為資本密集較高的企業(yè)，石膏板、防水近五年人均薪資漲幅同樣居前。從絕對(duì)值來(lái)看，防水中的東方雨虹、涂料中的三棵樹(shù)人均薪酬較高，2022年分別達(dá)到24.97、21.03萬(wàn)元。從增速來(lái)看，消費(fèi)建材各子行業(yè)龍頭企業(yè)人均薪酬整體上漲趨勢(shì)明顯，其中亞士創(chuàng)能、東方雨虹、北新建材、偉星新材2018-2022年復(fù)合增速均超過(guò)10%。3.1.3品牌力及規(guī)模優(yōu)勢(shì)品牌力可以代表重要的進(jìn)入壁壘，北新建材的品牌首選率高于其他公司。房地產(chǎn)商首選供應(yīng)商榜單一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的品牌力，從2022年房企綜合實(shí)力500強(qiáng)首選供應(yīng)商來(lái)看，消費(fèi)建材各行業(yè)龍頭企業(yè)均名列前茅。北新建材在石膏板榜單中首選率高達(dá)45%（包括泰山和龍牌），防水行業(yè)中東方雨虹品牌首選率達(dá)30%。對(duì)于C端具備消費(fèi)屬性的產(chǎn)品而言，企業(yè)會(huì)通過(guò)提高廣告費(fèi)用占比來(lái)增加品牌競(jìng)爭(zhēng)力；其中涂料、瓷磚、防水較高，石膏板、五金較低。2022年消費(fèi)建材各行業(yè)主要上市公司中，涂料中三棵樹(shù)廣告投入力度遠(yuǎn)高于其他公司，廣告費(fèi)用占比達(dá)3.00%，其次是防水、瓷磚行業(yè)，各公司廣告費(fèi)用占比介于1%-3%之間。石膏板和五金較低，2022年北新建材、堅(jiān)朗五金的廣告費(fèi)用占比分別為0.45%、0.12%。龍頭公司更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，人均創(chuàng)收整體呈上升趨勢(shì)。2022年，受到房地產(chǎn)調(diào)控及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，部分消費(fèi)建材公司收入下降。整體來(lái)看，2018-2022年消費(fèi)建材子行業(yè)各龍頭公司收入增長(zhǎng)向好，其中凱倫股份、偉星新材復(fù)合增速超過(guò)10%。2022年增速較好的有三棵樹(shù)（17.16%）、東鵬控股（10.86%）。3.1.4政策約束：石膏板、防水力度較強(qiáng)2011年起，年產(chǎn)量小于1000和3000萬(wàn)平方米的石膏板生產(chǎn)線(xiàn)分別被淘汰和限制，小企業(yè)快速出清。2011年6月1日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》，指出年產(chǎn)量在3000萬(wàn)平方米以下的紙面石膏板生產(chǎn)線(xiàn)被列為限制類(lèi)項(xiàng)目，年產(chǎn)量在1000萬(wàn)平方米以下的紙面石膏板生產(chǎn)線(xiàn)被列為淘汰類(lèi)項(xiàng)目，中小企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻大幅提高，頭部企業(yè)明顯受益。2023年4月1日起，全文強(qiáng)制性國(guó)標(biāo)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開(kāi)始正式實(shí)施。該《通用規(guī)范》于2019年2月和9月兩次向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，2022年10月24日首次發(fā)布。該規(guī)范為強(qiáng)制性工程建設(shè)規(guī)范，全部條文必須嚴(yán)格執(zhí)行。現(xiàn)行工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)中有關(guān)規(guī)定與本規(guī)范不一致的，以本規(guī)范的規(guī)定為準(zhǔn)。防水新規(guī)對(duì)防水設(shè)計(jì)年限、層數(shù)等均提出了更高的要求，中小企業(yè)生產(chǎn)壓力加大。1）防水設(shè)計(jì)年限。防水新規(guī)首次提出防水設(shè)計(jì)年限概念，相較于舊標(biāo)，新規(guī)中對(duì)于防水設(shè)計(jì)年限由5年增加至20-25年。2）防水設(shè)計(jì)層數(shù)。防水新規(guī)對(duì)防水設(shè)計(jì)層數(shù)有更高的要求，例如地下室一級(jí)防水由2道提升至3道，屋面一級(jí)防水由2道提升至3道，外墻工程防水層數(shù)由1層或無(wú)要求提升至2層等。3.2復(fù)盤(pán)北新建材：收購(gòu)及政策東風(fēng)助力市占率提升北新建材市占率從2011年的44%提升至2022年的68%（按產(chǎn)量計(jì)算）。回溯發(fā)展歷史可以發(fā)現(xiàn)，通過(guò)不斷的收購(gòu)以及政策加持，北新建材市占率提升趨勢(shì)明顯。2005年，公司收購(gòu)山東泰和（泰山石膏）42%股權(quán)，成為全國(guó)最大的石膏板產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；2006年增資控股泰山石膏65%股權(quán)；2011年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》，小廠(chǎng)生存壓力加大。2016年，泰山石膏成為公司全資子公司；2021年聯(lián)合重組新疆三家石膏板工廠(chǎng)，成為新疆最大石膏板企業(yè)。初期競(jìng)爭(zhēng)中戰(zhàn)勝了外資、政策加持下戰(zhàn)勝了中小企業(yè)。1）90年代后期，石膏板行業(yè)也曾面臨外資的沖擊，但最終國(guó)內(nèi)企業(yè)在這場(chǎng)博弈中大獲