金融市場概述7．1．17．1．2金融市場的定義金融市場的功能1．聚集資金的功能2．促進資金有效分配的功能3．促進有效投資的功能4．宏觀調控的功能7．1．3

金融市場的構成要素

金融市場的構成要素包括市場交易的主體、交易客體、市場媒體和管理機構。1．金融市場交易主體2．金融市場交易客體（1）貨幣頭寸（2）票據（3）債券（4）股票

（5）基金證券（6）外匯（7）金融期貨（8）金融期權（9）金融互換（10）金融遠期3．金融市場媒體（1）金融市場媒體概念

金融市場媒體是指那些在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構或個人。（2）金融市場媒體特點（3）金融市場媒體類型

金融市場媒體可分為兩類：一類是金融市場商人，如貨幣經紀人、證券經紀人、證券承銷人、外匯經紀人等。另一類則是機構媒體或組織媒

體，如證交所、投資銀行、其他金融機構等。4．金融市場監管（1）監管含義（2）監管內容

金融市場監管的具體內容，主要是對金融市場構成要素的監管。7.1.4

資本有效市場理論1．資本有效市場理論的產生

20世紀60年代末，美國芝加哥大學財務教授尤金·法瑪（Eugene

F.Fama）通過研究發現，如果有用的信息以不帶任何偏見的方式全部在證券價格中得到了反映，那么可以認為市場是有效的。2．有效市場的含義

根據法瑪的定義，有效市場是指市場上各種證券的價格能夠充分、及時地反映所有可以獲得的信息。詹森（Jensen）將有效市場定義為，如果在市場上根據一組信息從事交易而無法賺取經濟利潤，那么該市場是有效的。3．資本市場效率的含義與類型

有效市場理論中的市場效率并不是指市場的運作效率（如市場中的信息傳輸、交易指令執行、交割、清算、記錄等功能完成的質量、速度和

相應的成本水平等），而是指市場的信息效率，即證券市場價格對信息的敏感程度和反應速度。

法瑪根據可獲得信息的分類不同，將市場效率劃分為弱勢有效、半強勢有效和強勢有效三種類型。（1）弱勢有效（Weak

Form

Efficiency）

弱勢有效的市場的主要特點在于，證券的現行價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，證券價格的變動表現為隨機游動過程。因此，建立在對證券的歷史資料進行技術分析的基礎上所形成的交易法則或策略，不可能使投資者賺取系統性的超額利潤。

（2）半強勢有效（Semi–strong

FormEfficiency）在半強勢有效市場上，證券價格不僅反映了證券市場的一切歷史信息，而且反映了所有其他的公開信息。公開信息包括公司的財務報表、發放紅利的方案、盈利預測、公司發布的新聞公告、利率的變化、通貨膨脹率和國債發行規模等各方面信息。如果市場以半強勢的形式表現為有效，那么所有公開的信息將即刻以一種無偏的方式反映在證券價格上。

投資者在新的信息公布之后再依據其進行操作不會獲得超額利潤。（3）強勢有效（Strong

Form

Efficiency）

強勢有效市場的主要特點是：所有有用的相關信息都在證券價格中得到了反映，即證券價格除了包含歷史價格信息和所有公開信息外，還包含了所謂的內幕信息。投資者利用內幕信息從事交易將無法獲取超額利潤。事實證明，各國的證券市場至今尚未出現這樣的理想環境。7．2

貨幣市場7．2．1

貨幣市場的概念和范圍

貨幣市場亦稱短期資金市場。它與長期資金市場即資本市場統稱為貨幣資金市場。

貨幣市場交易的對象，大致上有貨幣頭寸、短期證券和商業票據三種。貨幣市場可以分為短期信貸市場、短期證券市場和貼現市場。貨幣市場的參加者非常廣泛，一般有中央銀行、商業銀行、貼現公司、證券商、其他金融組織、大公司和個人等。中央銀行參與貨幣市場的活動，主要體現在兩個方面；一是在貨幣市場上買賣國庫券，二是利用本國貨幣買賣外匯。7．2．2

貨幣市場的特點1．資金周轉量比較大

由于進入該市場的金融資產償還期較短，安全性大，易于轉讓，所以很受投資者歡迎。2．交易額比較穩定

由于該市場的交易都是即期交易，因而沒有期貨交易中出現的各種問題，如投機、價格的暴漲暴跌導致的風險損失等等。3．與收入密切相關4．投資者比較有保障?7．2．3

貨幣市場主要類型1．貼現市場

貼現市場是以票據貼現業務為主的短期資金市場。2．同業拆借市場3．銀行大額定期存單市場4．短期國債市場7．3

證券市場7．3．1證券市場的參與者

證券市場的參與者可以分為三類：籌資者、投資者和證券商。1．籌資者概述證券市場上的籌資者主要是政府和企業。2．投資者概述

證券市場上的投資者可以分為個人投資者和機構投資者。機構投資者則是指各種法人機構，主要包括：①為自己買賣證券的證券商。②銀行、信托公司、保險公司、養老基金、共同基金等金融中介機構。3．證券商概述

證券商是投資者和籌資者之間的交易中介。根據其業務的性質，可以把它們分為三類：投資銀行、證券經紀商和證券自營商。7．3．2證券發行市場

發行市場即有價證券由發行者向投資者轉移的市場又被稱為一級市場。發行市場在整個金融市場中的地位是至關重要的，因為在直接金融中，資金由盈利單位向短缺單位的轉移正是通過發行市場來完成的。

按照證券發行所涉及的對象，可以將證券發行分為私下發行和公開發行。投資銀行承銷證券有三種方式：

（1）代銷。（2）助銷。（3）包銷。另外還有招標。7．3．3證券交易市場

證券交易市場，或稱二級市場，是已發行的證券在投資者之間流通的市場。1．證券交易所

證券交易所是集中交易發行證券的場所，它是證券交易市場的核心。①提供一個設施齊全的場所。②制定各項規章制度。

③收集和發布市場價格變動信息及與證券價格相關的各類信息。④仲裁證券交易過程中發生的各種糾紛。2．場外交易市場

場外交易市場又稱店頭交易市場，它是由自營商通過計算機、電話、電傳、報刊等通信工具建立起來的一個無形交易網絡。3．其他市場隨著計算機技術的發展，一些新的市場不斷出現，于是在二級市場上出現了所謂第一市場、第二市場、第三市場和第四市場的劃分。第一

市場即證券交易所市場，所交易的是一些大公

司的股票和債券。第二市場即交易非上市的股

票或債券的場外交易市場。除此之外，自70年代以來許多上市證券也開始紛紛出現在場外交

易市場上，由此形成的市場叫做第三市場。第

四市場則是買賣雙方直接進行證券交易的市場。它的出現主要是由于一些機構投資者為了避免

高額傭金支出，希望避開經紀商而直接進行交

易。7.

3.

4

證券市場的管理

作為最高金融管理當局，中央銀行一般對證券市場有著重要的影響。

自律機構也在金融市場的管理中起著不可或缺的作用。

會計師事務所和信用評級公司等服務機構雖然并不具備管理者的身份，但是也在客觀上起著維護證券市場秩序的作用。7.

4

期貨市場7.4.1

期貨交易的產生和發展

期貨最早是在商品交易中出現的，它起源于農產品的遠期合約交易。在19世紀中期美國最大農產品集散地芝加哥，這種遠期合約十分普遍，以至于在1848年出現了專門從事這種交易的芝加哥交易所（Chicago

Board

of

Trade，簡稱

CBOT）。遠期合約有它的不足。（1）合約不統一（2）違約的風險大

所謂期貨合約，實際上是由交易所統一設計推出、并在交易所內集中交易的標準化的遠期交貨合約。因此期貨交易很好的彌補了遠期交易的不足。7.

4.

2

期貨交易方式1．開倉和平倉

2．最小變動價位和每日最大價格變動幅度3．保證金制度4．每日結算制度7.

4.

3

套期保值?

期貨交易的目的已不再是商品的實際交割，而是為了套期保值或者投資。套期保值者謀求風險的轉移，而投機者則通過承擔套期保值者轉移出來的風險來謀求風險收益。套期保值是指投資者為預防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。它通常的做法是在現貨市場和期貨市場上進行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場上的盈虧大致抵消，以此來達到防范風險的目的。7.

4.

4

金融期貨簡介1．外匯期貨

外匯期貨是最早出現的金融期貨。其主要品種有美元、英鎊、加拿大元、荷蘭盾、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎、日元、墨西哥比索等主要可兌換貨幣。外匯期貨主要是用來防范匯率波動的風險。2．利率期貨利率期貨可以用來防范利率風險。3．股票指數期貨

股票指數是反映股票市場總體價格走勢的一種指標。股票指數期貨交易是一種典型的“數字游戲”。因為它買賣的不是任何一種具體的商品或者金融資產，而是根本無法實際交割的

“數字”。開展這種純粹的數字游戲除了為冒險家提供一個冒險的樂園外，其實際意義在于：它和所有的期貨市場一樣，能夠為希望規避風

險的投資者提供套期保值的手段，而且它防范

的是系統性的股票市場風險。7.

5

期權市場7.5.1期權及其種類1．期權定義

期權的擁有者通過支付一定的期權費，就可獲得在規定的時間內以商定的價格向期權的出售者買賣一定數量商品、證券、或者期貨（即標的資產）的權利，同時卻又不承擔必須進行這種交易的義務。在交易所交易的期權合約，是標準化的合約，合約所包含的標的資產數量、到期日、以及協議價格都是標準化的，只有期權本身的價格，即期權費是隨市場上的供求變化而不斷變化的。2．期權的種類根據期權可行使的時間，可以把期權分為美式期權和歐式期權。前者在到期日之前的任一營業日均可行使，后者則只能在到期日當天行使。根據期權合約的性質，可以把期權分為看漲期權和看跌期權。

根據期權合約的標的資產，也就是買賣雙方在期權合約中規定的買賣標的物，

可以將期權分為股票期權、外匯（貨幣）期權、債券（利率）期權、指數期權和

期貨期權。

根據期權合約的協議價格與標的資產市場價格的關系，還可以把期權分為正利期權、無利期權和負利期權。7.

5.

2

期權交易的用途

期權首先可以用來進行套期保值，使自己的風險被限制在一定范圍內；其次還可用來投資。利用期權交易進行套期保值有著其他交易手段難以比擬的優點，那就是它既可以規避標的資產的不利價格變動風險，又可以以標的資產出現的有利價格變動有效地加以利用。而其他的交易手段，如遠期合約或期貨合約，在規避風險的同時，交易者也將喪失標的資產有利價格變動所可能帶來的好處。7.

5.

3

期權的定價

從理論上說，期權的價值包含了內在價值