第三章籌資管理（上）第一節籌資概述第二節籌資規模第三節股權資本籌集第四節負債籌資1第三章籌資管理（上）第一節籌資概述1第一節籌資概述一、籌資概念籌資是企業根據其生產經營、對外投資及調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經濟有效地籌集企業所需資金的財務行為。二、籌資目標以較低的籌資成本和較小的籌資風險，獲取較多的資金。三、籌資目的基本目的是為了自身的正常生產經營與發展。具體可概括為兩類：滿足其生產經營需要；滿足其資本結構調整需要。2第一節籌資概述一、籌資概念2第一節籌資概述四、籌資渠道－－資金來源的方向和通道

A、國家財政資金B、銀行信貸資金

C、非銀行金融機構資金D、其他企業資金

E、居民個人資金F、企業自留資金

G、外商資金五、籌資方式---企業籌措資金所采用的具體方式A、吸收直接投資B、發行股票C、銀行借款D、商業信用E、發行債券F、融資租賃

一定的籌資方式可以適用于多種籌資渠道，同一種籌資渠道也可以采用不同的籌資方式。3第一節籌資概述四、籌資渠道－－資金來源的方向和通道第一節籌資概述六、籌資種類

資金的權益性質：股權資本----高成本、低風險資本負債資金----低成本、高風險資金資金期限：長期資金----高成本、低風險短期資金----低成本、高風險籌資是否通過金融機構：直接籌資、間接籌資資金的取得方式：內部籌資、外部籌資t4第一節籌資概述六、籌資種類t4資金的供給方所有者（高風險要求高報酬）債權人（低風險相應低報酬）債務資金（高風險、低成本）主權資本（低風險、高成本）資金的接受方b5資金的供給方所有者（高風險要求高報酬）債權人（低風險相應低報第一節籌資概述七、籌資原則規模適度結構合理成本節約時機得當依法籌措6第一節籌資概述七、籌資原則6第二節籌資規模一、確定依據

法律依據投資規模依據二、特征層次性

籌資規模與資產占用的對應性時間性自有資本規模對外籌資規模籌資總規模to7第二節籌資規模一、確定依據自有資本規模長期穩定占用資產－－不變資金規模資金來源資產占用流動負債

長期負債股權資本波動性流動資產儲備性流動資產非流動資產b波動性資產－－變動資金規模8長期穩定占用資產－－不變資金規模資金來源資產占用流動三、籌資規模確定方法

短期營運資金需要量預測

銷售百分比法（比率預測法）線性回歸分析法（資金習性預測法）

資本支出預算實際預算法9三、籌資規模確定方法9

1、銷售百分比法

銷售百分比法是根據銷售與資產負債表和利潤表有關項目間的比例關系，預測各項目短期資金需要量的方法。兩個基本假定一是假定某項目與銷售的比率已知并固定不變。二是假定未來銷售可預測。銷售百分比法一般借助于預計利潤表和預計資產負債表來確定其資金需要量。101、銷售百分比法10步驟：利用前一年實際數計算出損益表有關項目與銷售的百分比；用下一年銷售預計數與有關項目百分比計算出損益表上各項目預計數，編制預計損益表；用預計損益表上得出的稅后利潤乘以留用比例，得出預計留用利潤數；利用前一年實際數計算出資產負債表上有關項目（敏感項目）與銷售的百分比；11步驟：11A、敏感項目：敏感資產項目：現金、應收賬款、存貨、固定資產凈值敏感負債項目：應付賬款、應付費用B、非敏感項目：

對外投資、短期借款、長期負債、實收資本12A、敏感項目：12用銷售預計數與有關項目百分比計算出敏感項目預計數；利用資產負債表上預計數（或實際數）計算出需追加籌資額；

追加籌資額＝資產總額－負債合計－所有者權益合計計算出對外籌資規模＝追加籌資額－留用利潤數1313(1)預計利潤表—預計留存利潤(內部資金規模）項目金額占銷售收入的%銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費用105銷售利潤4020減：管理費用2512.5財務費用52.5稅前利潤105減：所得稅2.5-稅后利潤7.5-14(1)預計利潤表—預計留存利潤(內部資金規模）項目金額占銷售

該企業2006年預計銷售收入為250萬元：項目金額銷售%預計額銷售收入200100減：銷售成本15075銷售費用105銷售利潤4020減：管理費用2512.5財務費用52.5稅前利潤105減：所得稅2.5稅后利潤7.512.5187.512.52503.125

9.3755031.256.2515該企業2006年預計銷售收入為250萬元：項目金額銷售

企業稅后利潤的留存比例為50%：2006年的預計留存利潤=9.375×50%=4.6875萬元16企業稅后利潤的留存比例為50%：16

(2)預計資產負債表—預計追加籌資需要量

A、敏感項目：敏感資產項目：現金、應收賬款、存貨、固定資產凈值

敏感負債項目：應付帳款、應付費用

B、非敏感項目：

對外投資、短期借款、長期負債、實收資本

17(2)預計資產負債表—預計追加籌資需要量17項目金額銷售%資產：現金

應收賬款

存貨

預付費用

固定資產凈值2.5

25

40

2

701.2512.5

20

1

35資產合計139.569.75負債：應付票據

應付賬款

應付費用

長期負債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-負債合計80.517.75所有者權益：實收資本

留存收益

55

4

-

-負債及所有者權益合計139.5-18項目金額銷售%資產：現金

應收賬款

項目金額銷售%2006年預計數資產：

現金

應收賬款

存貨

預付費用

固定資產凈值2.5

25

40

2

701.25

12.5

20

1

353.125

31.250

50.000

2.500

87.500資產合計139.569.75174.375負債：應付票據

應付賬款

應付費用

長期負債10

22.5

3

455

11.25

1.5

-12.5

28.125

3.75

45負債合計80.517.7589.375所有者權益:實收資本

留存收益55

4-

-55

4所有者權益合計59-59追加籌資額26負債及權益合計139.5174.37519項目金額銷售%2006年預計數資產：現金

從預計資產負債表中可以算出2006年需要追加的資金量為26萬元。或者可以理解為：上述百分比表明銷售每增加100元，相應的敏感資產將增加69.75元，而敏感負債相應增加17.75元，因此實際需要追加的資金量為69.75-17.75=52元。本例中該企業銷售由200萬元增占到250萬元，增加了50萬元，因此需要籌資的數量為：50×52%=26萬元

本例中，由于通過預計利潤表測定的2006年能夠提供的留存利潤為4.1875萬元，因此，企業2006年度為適應銷售增長而需要追加的對外籌資規模為：26-4.6875=21.3125(萬元)20從預計資產負債表中可以算出2006年需要追加的資金量為26萬簡易算法：利用資產負債表上有關項目（敏感項目）與銷售的百分比計算出由于銷售擴大而需要增加的資金數；利用損益表各項目與銷售的百分比計算出由于銷售擴大而增加的利潤數，再乘以留用比例，即得自有資金數；計算出對外籌資規模＝需追加資金額－自有資金數需追加對外籌資規模＝△S×（∑a－∑I）－△E21簡易算法：21簡化計算：需追加對外籌資規模=ΔS×(∑α-∑I)-ΔE

=(250-200)×(69.75%-17.75%)-4.6875=21.3125萬元22簡化計算：22

2、線性回歸法

線性回歸模型y=a+b×x在實際運用中，需要利用歷史資料來確定a,b數值，然后在已知銷售預測（x)的基礎上，確定其籌資規模（y)。利用銷售量（x）與資金需要量（y）的歷史資料，求得∑x、∑y、∑xy、∑x2，代入∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2,求出a、b；建立回歸模型y=a+b×x將預計銷售量代入模型，求得籌資總規模。232、線性回歸法23年度銷售量x資金需要量yxyx2200020012002200320046.05.55.06.57.050047545052055030002612.52250338038503630.252542.2549合計∑x=30∑y=2495∑xy=15092.5∑x2=182.5某企業2000-2004年銷售量與資金需求量表24年度銷售量x資金需要量yxyx220006.05003000代入方程式

∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x22495=5a+30b15092.5=30a+182.5b解方程式求得：

a=2050000b=49y=2050000+49x2005年銷售量為7.8萬件：

y=2050000+78000×49=5872000元25代入方程式253、實際預算法

確定投資需要額；確定籌資總額；計算出企業內部籌資額；確定對外籌資規模。263、實際預算法26第三節股權資本的籌集股權資本的籌集形式有：

吸收直接投資

發行股票27第三節股權資本的籌集股權資本的籌集形式有：271、吸收直接投資是企業以協議合同等形式吸收國家、其他企業、個人及外商直接投入資金，形成企業資本金的一種籌資方式。它不以股票為媒介，適用于非股份制企業。2、吸收直接投資的方式：現金投資非現金投資一、吸收直接投資281、吸收直接投資是企業以協議合同等形式吸收國家、其他企業、個一、吸收直接投資3、吸收直接投資的管理：合理確定吸收直接投資的總量；正確選擇出資形式，保持合理的出資結構與資產結構；明確投資過程中產權關系。4、優點：屬于股權資本，能提高負債能力；盡快投入生產；籌資速度相對較快；有利于資產結構調整。

缺點：成本高（相對于舉債）；易產生產權糾紛；不利于吸引投資。29一、吸收直接投資3、吸收直接投資的管理：291.股票的概念及特征股票是股份公司為籌集股權資本而發行的，表示股東按其持有的股份享有權益和承擔義務的可轉讓的書面憑證。股票是股份公司籌集資本的主要方法。一種長期投資－－長期占用的資金投資風險較大－－財務風險較低流動性和變現能力較強持有者具有一定的權利和義務2.股票的種類按照股東權利和義務的不同，股票可分為：普通股優先股二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）301.股票的概念及特征二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）普通股普通股股東的權利經營收益的剩余請求權優先認股權投票權股票轉讓權普通股的種類有無記名－－記名股和不記名股是否標明金額－－面值股票和無面值股票普通股融資的優缺點

優：形成資本，具有永久性；籌資風險小；

可增強公司舉債能力；易吸收社會閑散資金缺：資本成本較高；稀釋舊股，分散控制權；影響股票市價

二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）31普通股二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）31優先股特征：籌資構成股本，大多數情況下沒有到期日，股息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財產，并承擔有限責任－－與普通股相似；股息固定，不受經營狀況和盈利的影響，沒有表決權和管理權－－同債券。種類：累積優先股與非累積優先股參與優先股與非參與優先股可轉換優先股與不可轉換優先股有表決權的優先股與無表決權的優先股發行目的：防止股權分散化維持舉債能力增加普通股股東權益調整資本結構發行時機：公司初創時；財務狀況欠佳時；為避免股權稀釋時。二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）32優先股二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）32EBIT=100萬元籌集資金1000萬元，方案一：普通股1000萬元；方案二：普通股600萬元，優先股400萬元，股利率6%。所得稅率25%，粗略計算兩個方案的普通股收益率。33EBIT=100萬元33發行優先股的利弊利：不會導致普通股股東的控制能力下降；不會增加公司的債務和利息負擔；間接意義上增強了企業的借款能力。弊：成本較高；優先股的優先權會使普通股股東的收益受到影響。34發行優先股的利弊343.股票的發行與定價股票的發行新股現金發行配股發行私募發行二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）代銷－－發行費用較低包銷－－發行風險較小未來收益現值法－－預期可收到的全部股息的現值每股凈資產法－－可成為確定發行價格的依據清算價值法－－公司股票發行的底價市盈率法－－預期每股收益×市盈率＝股票價值固定價格定價法市場詢價法競價發行股票內在投資價值的確定方法股票發行實際定價方式發行股票的定價問題353.股票的發行與定價二、股票籌資管理（第三節股權資本的籌集）第四節負債籌資負債籌資的形式有：銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等。一、長期借款1、種類：政策性銀行貸款、商業銀行貸款抵押借款、信用借款（是否提供擔保）

2、借款協議的保護性條款一般保護性條款－－流動資本要求、紅利與股票再購買的現金限制、資本支出限制以及其他債務限制例行性保護條款－－常規條例特殊性保護條款－－針對特殊情況36第四節負債籌資負債籌資的形式有：銀行借款、發行債一、長期借款（第四節負債籌資）3、影響長期借款利率的因素是借款期限和借款企業的信用。4、長期貸款利率制度有固定利率制與浮動利率制。5、長期借款償還的管理（見教材P70）6、長期借款的優劣分析優：籌資迅速；借款彈性較大；成本低；易保守秘密。劣：籌資風險大；使用限制多；籌資數量有限。37一、長期借款（第四節負債籌資）3、影響長期借款利率的因二、企業債券（第四節負債籌資）企業債券是企業為籌集資金而發行的、約期還本付息的具有借貸關系的有價證券。1、類型：

有無擔保－－無擔保債券和有擔保債券是否記名－－記名債券和無記名債券能否轉換－－可轉換債券和不可轉換債券能否提前收兌－－可提前收兌債券和不可提前收兌債券38二、企業債券（第四節負債籌資）企業債券是企業為籌二、企業債券（第四節負債籌資）2、債券的等級穆迪公司標準普爾公司級別信用程度級別信用程度Aaa最優等級AAA最優等級Aa高等級AA中高級A較高等級A中等偏上等級Baa一般等級BBB中等Ba具有投機因素的等級BB中等偏下B一般不宜考慮投資的等級B投機性等級Caa容易失敗的等級CCC、CC完全投機性等級Ca高度投機的等級C失敗的等級C最差的投資等級DDD、DD失敗的等級39二、企業債券（第四節負債籌資）2、債券的等級穆迪公司標二、企業債券（第四節負債籌資）3、債券籌資管理（1）債券發行資格－－p75六條（2）發行價格決策影響發行價格的因素有：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。如考慮資金的時間價值，債券的發行價格由債券到期還本面額按市場利率折現的現值與債券各期債息的現值兩部分組成。

40二、企業債券（第四節負債籌資）3、債券籌資管理二、企業債券（第四節負債籌資）由于票面利率與市場利率的差異，因此債券的發行價格有三種情況：等價－－市場利率與債券利率一致折價－－市場利率高于債券利率溢價－－市場利率低于債券利率例：企業擬發行面值為100元，票面利率為12%，期限為3年的債券一批。試計算當市場利率分別為10%、12%和15%時的發行價格。41二、企業債券（第四節負債籌資）由于票面利率與市場利率的I=10%

發行價格＝100×PVIF10％，3＋12×PVIFA10％，3

＝100×0.751＋12×2.487＝105I＝12％發行價格＝100×PVIF12％，3＋12×PVIFA12％，3

＝100×0.712＋12×2.402＝100I＝15％

發行價格＝100×PVIF15％，3＋12×PVIFA15％，3

＝100×0.658＋12×2.283＝93二、企業債券（第四節負債籌資）42I=10%I＝12％I＝15％二、企業債券（二、企業債券（第四節負債籌資）（3）債券發行種類的選擇影響因素：債券籌資的市場吸引力法律限制資本結構調整的需要4、債券籌資的優劣分析

優：債券成本低；可利用財務杠桿作用；有利于保障股東的控制權；有利于調整資本結構。

劣：償債壓力大；不利于現金流量安排。

43二、企業債券（第四節負債籌資）（3）債券發行種類的選EBIT=100萬元籌集資金1000萬元，方案一：普通股1000萬元；方案二：普通股600萬元，優先股400萬元，股利6%；方案三：普通股600萬元，債務資金400萬元，利率5%所得稅率25%，粗略計算三個方案的普通股收益率。此例說明：優先股的發行與債務資金的籌集給普通股股東帶來杠桿效益。44EBIT=100萬元44三、融資租賃（第四節負債籌資）按租賃業務性質，租賃分為經營租賃、融資租賃兩種。1、概念、特點、類型融資租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（租賃企業）的要求融資購買設備，并在契約或合同規定的較長時期內提供給承租人使用的信用業務。特點：設備租賃期長；不得任意中止租賃合同或契約；租賃期滿后，按約定的方式處置資產；租金較高。類型：直接租賃、售后回租、杠桿租賃45三、融資租賃（第四節負債籌資）按租賃業務性質，租賃分為三、融資租賃（第四節負債籌資）2、租金的構成及計算租金主要包括：租賃設備的購置成本(買價、運雜費、途中保險費)；預計設備的殘值（作為減項）；利息；租賃手續費；利潤。（其中后兩項可統稱手續費）租金的計算可采用平均分攤法和等額年金法。

46三、融資租賃（第四節負債籌資）2、租金的構成及計算46三、融資租賃（第四節負債籌資）例：某企業融資租入設備一臺，價值200萬元，租期為6年，預計殘值10萬元，租期內年利率為10％，租賃手續費為設備價值的3％，租金采用平均分攤法，每年末支付一次，則每年應付租金為多少？租期內利息＝200×(1＋10％)6－200＝154.4（萬元）租賃手續費＝200×3％＝6（萬元）每年支付租金＝（200－10＋154.4＋6）/6＝58.4（萬元）平均分攤法（不考慮時間價值）：47三、融資租賃（第四節負債籌資）例：某企業融資租入設備一等額年金法－－

利息率與手續費率綜合成貼現率，用年金現值方法每年支付租金=等額租金現值總額/等額租金的現值系數例：某企業融資租入設備一臺，價款為200萬元，租期為6年，到期后設備歸企業所有，租賃期內貼現率為13％，采用普通年金方式支付租金。計算每年應付租金額。每年應付租金＝200/PVIFA13％，6

＝200

/3.998＝50.03（萬元）3、融資租賃的優劣分析優：節約資金，提高資金的使用效益；簡化管理，降低管理成本。劣：租金高，成本大。

48等額年金法－－

利息率與手續費率綜合成貼現率，四、商業信用（第四節負債籌資）1、概念：

商業信用是企業在商品購銷活動過程中因延期付款或預收貨款而形成的借貸關系，它是由商品交易中貨與錢在時間與空間上的分離而形成的企業間的直接信用行為。

2、類型：應付賬款、應付