正文目錄一、7月大類資產表現與A股復盤 31、大類資產 32、A股復盤：震蕩升，上證50領漲 4二、流動性與風格展望 51、市場風格：小盤成長風格有望回歸 52、國內政策與宏觀流動性 8國內流動性：專項債發行提速有望帶動社融回升 8外部流動性：加息預期相對平穩，美債發行規模擴大帶來擾動 83、股市主力增量資金：風險偏好改善有望吸引融資資金回流 104、總結 15三、市場情緒與偏好 161、市場風險偏好 162、寬基指數和風格交易集中度 163、行業交易集中度與資金偏好 164、重要股東二級市場減持 18一、7月大類資產表現與A股復盤 1、大類資產7月全球交易的主要邏輯：美聯儲9月不加息預期上行，美元指數整體回落。股票市場：全球股市多數上漲，港股＞美歐＞A股。美國CPI及核心CPI延續回落，國內政治局會議多項表述超市場預期，國內經濟本面復蘇預期改善，平臺經濟政策邊際利好下港股恒生科技及恒生指數7月領漲，分別大漲16.3%、6.1%。美聯儲加息預期下行背景下，美股納斯達克7月繼續上漲4.0%。A股7月初至中旬經濟基本面預期走弱帶動指數震蕩走弱，月底政治局會議召開定調積極，地產政策調整優化，消費政策出臺，穩增長政策密集出臺改善市場經濟預期疊加外資月末大幅流入，帶動A股觸底回升，7月小幅收漲。外匯：美元指數回落，非美貨幣走強，人民幣匯率升值。6月以來美元指數整體回落，非美貨幣普遍走強。央行和外匯局上調跨境融資宏觀審慎調節參數。此外，時隔兩年，中央政治局再就匯率問題表態，強調要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”，人民幣兌美元匯率升值。725bp債市：美債利率先降后升，中債利率小幅上行。美聯儲67126月CPI及核心CPI72022.8241018161412108642181614121086420-2-4單位：%16.313.09.37.88.15.86.16.36.33.63.34.02.82.52.51.41.03.33.12.21.91.33.32.73.13.90.01.71.61.41.10.8-0.1-1.5全球亞太歐美其他工業品貴金屬匯率MSCI新興市場MSCI全球市場MSCI發達市場MSCIMSCI新興市場MSCI全球市場MSCI發達市場MSCI恒生指數萬得全東京日經225指數標普英國富時德國DAX法國CAC40巴西BVSP指數印度SENSEX指數俄羅斯RTS指數ICE布油LME鋅LME鋁LME銅LME鉛COMEX白銀COMEX黃金日元兌美元英鎊兌美元歐元兌美元美元指數2、A股復盤：震蕩回升，上證50領漲月以來A第一階段（7/3-7/13）：PMIPMIADP第二階段（7/14-7/21）：市場震蕩回落，小盤價值占優。二季度GDP增速不及市場預期，國內經濟基本面及改善預7TMT商貿零售板塊表現較好。第三階段（7/24-7/31）：市場觸底回升，大盤價值占優。政治局會議定調積極，多項表述超市場預期，提振市場信心，穩增長擴內需政策密集出臺，政策預期轉暖。美國核心通脹已經開始明顯緩解，美聯儲加息落地，貨幣政策轉向雖遲但不遠，外資大幅流入，驅動大盤價值占優。行業上非銀金融、房地產、建筑材料、鋼鐵、銀行表現亮眼。圖2：A股復盤（2023年7月）資料來源：Wind，招商證券圖3：風格：大盤價值大盤成長小盤價值小盤成長 圖4：大類行業：金融必選可選周期醫藥生物>TMT區間漲跌幅（%）8 6420-2-4主要寬基指數表現上證50滬深300中證500創業板指中證1000科創50北證50主要寬基指數表現上證50滬深300中證500創業板指中證1000科創50北證50大盤價值大盤成長小盤價值小盤成長

區間漲跌幅（%）14 121086420-2-4金融必選消費可選消費周期醫藥生物TMT-6 金融必選消費可選消費周期醫藥生物TMT資料來源：Wind、招商證券

風格表現

資料來源：Wind、招商證券二、流動性與風格展望二、流動性與風格展望進入8月后，影響A股市場的關鍵數據和會議時間點如下所示。海外方面，美國8月初的就業數據和中旬的通脹數據可能是影響9月美聯儲加息預期的重要參考變量，數據公布后可能影響市場對美聯儲9月的加息預期。國內方面，15資料來源：Wind，招商證券1、市場風格：小盤成長風格有望回歸7月中央政治局會議表述積極，打開市場對政策的想象空間，疊加一系列支持民營經濟、擴大內需的政策出臺，政。72022420082009A個角度來看，以77月28日券商指數漲幅超過7%，20107%在券商指數大漲后，中證10001：20107后A資料來源：Wind，招商證券注：此處選取的是券商指數日漲幅超過7%的日期，對于連續出現的間隔時間較短的日期，只取該階段第一次漲幅找過7%的日期。表2：2010年以來歷次券商指數漲幅超過7后A股表現居前的大類行業資料來源：Wind，招商證券注：此處選取的是券商指數日漲幅超過7%的日期，對于連續出現的間隔時間較短的日期，只取該階段第一次漲幅找過7%的日期。從增量資金結構來看，在6月中旬以來，融資余額保持了下降的趨勢，而北上資金反而呈現小幅回升的態勢，再度出現“北上資金流入融資資金賣出”的背離情況。2018年以來，兩類資金曾經多次出現背離，但在背離持續一段時間后，隨著境內投資者情緒好轉，融資資金為代表的個人投資者開始加速流入，形成北上資金與兩融的共振。圖6：2018年以來歷北上資金與兩融從背離到共振的區間250002000015000100005000

融資余額 陸股通累計凈買入額 萬得全A(右軸)

單位：億元4 單位：億元4 區間5區間3區間2區間166000500040003000200010002018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07資料來源：Wind，招商證券歷史數據顯示，在兩類資金背離的階段，北上資金作為主導增量資金，帶動市場大盤風格占優，以上證50和滬深300指數為代表的權重股和核心資產表現更好；而在融資資金開始回流，與北上資金形成共振，甚至增量規模超越北上資金的階段，市場多表現為小盤風格占優，中證1000代表的中小成長風格往往表現更好。北上買融資賣區間1區間2區間北上買融資賣區間1區間2區間3區間4區間5區間6起始時間2018-112019-062020-032022-032022-122023-06截止時間2019-022019-072020-042022-042023-012023-07北上資金凈流入1292.90551.27633.29247.821297.88370.89融資資金凈買入-511.80-168.45-415.96-1534.21-580.85-372.94萬得全A(%)1.854.047.92-9.023.191.48上證50(%)1.987.8811.81-1.796.093.00滬深300(%)2.976.6310.83-3.795.772.51中證1000(%)1.87-1.774.83-15.911.22-2.54大盤價值(%)1.946.359.020.303.982.09大盤成長(%)6.367.5315.69-4.888.141.64小盤價值(%)2.11-0.824.69-6.39-0.14-0.31小盤成長(%)-0.04-0.355.52-13.922.73-3.77北上與兩融共振區間1區間2區間3區間4區間5區間6起始時間2019-022019-082020-052022-052023-01截止時間2019-032019-092020-072022-062023-04北上資金凈流入655.62859.541481.57915.10830.98融資資金凈買入1093.80796.353102.77709.011298.73萬得全A(%)21.119.4827.6416.770.51上證50(%)13.175.7318.468.34-4.65滬深300(%)17.517.0824.0311.81-1.64中證1000(%)26.1312.9730.3823.463.37大盤價值(%)11.572.3610.130.754.52大盤成長(%)23.319.8634.1816.42-7.18小盤價值(%)19.906.5925.087.954.49小盤成長(%)25.5115.1029.3419.241.00資料來源：Wind，招商證券綜合前述分析，當前A7轉有望帶動市場風險偏好的修復，進而吸引更多高風險偏好的資金入市。一方面，歷史上券商板塊大漲后，中證100082、國內政策與宏觀流動性? 國內流動性：專項債發行提速有望帶動社融回升78420MLF3083907DR0077圖7：跨季后央行回收動性，公開市場凈籠 圖8：貨幣市場利率穩偏松，DR007低于逆回利率25000

【逆回購+MLF+降準+國庫現金定存】凈投放

4.5

R007 DR007 逆回購利率:7天單位：單位：億元20000單位：億元02018-012018-062018-112019-042018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06

4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-071.5 1.02022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券71-72.5萬3.81.38-96500的規模，較去年同期明顯擴大。所以往后去看，未來地方政府債券發行提速將對社融增速形成有利支撐，疊加各項8月份2022年累計占比2023年累計占比1484412%491213%2393122%335722%3420632%月份2022年累計占比2023年累計占比1484412%491213%2393122%335722%3420632%529936%4103835%264743%5632050%275550%61372484%403861%761386%196366%851687%6514(估算)924188%6514(估算)10439999%11455100%1298100%250%200%150%250%200%150%社融6個月滾動同比 中長期融資6萬得全A(右軸)100%50%0%-50%700060005000400030002000100002008-022009-032010-042011-052012-062013-072014-082015-092016-102017-112018-122020-012021-022022-032023-04資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券? 外部流動性：加息預期相對平穩，美債發行規模擴大帶來擾動725bp7圖月美聯儲議息議內容 圖12：目前市場預期7月為加息終點分類主要內容分類主要內容利率決策加息25bp,將聯邦基金目標利率區間上調至在5.25%-5.5%加息幅度與概率降息50bp降息25bp不變加息25bp2023-09-200.00%0.00%82.5%17.5%2023-11-010.00%0.00%64.4%31.7%2023-12-130.00%8.3%60.2%28.1%2024-01-312.60%24.4%50.30%20.5%2024-03-2012.8%36.60%36.3%11.9%2024-05-0132.7%36.3%15.9%3%經濟增長加息展望

最近的指標表明，經濟活動一直在以溫和的速度擴張。近幾個月來就業增長強勁，失業率保持在低水平，勞動數據依然強勁不過逐漸放緩。盡管6月CPI“軟著陸”，要謹慎考慮避免針對特定的某輪數據作過多解讀。通貨膨脹仍然居高不下，委員會仍高度關注通脹風險。盡管6月CPI“軟著陸”，要謹慎考慮避免針對特定的某輪數據作過多解讀。通貨膨脹仍然居高不下，委員會仍高度關注通脹風險。關于通脹CPI息。關于通脹資料來源：Wind、招商證券 資料來源：CME、招商證券（截止2023/8/3）往后去看，8-9月美國核心CPI的基數將進一步抬升，并且鑒于美國房價指數對租金CPI的領先作用，該分項未來有望逐漸回落，這些因素將共同引導核心CPI增速繼續下行，進而增大9月美聯儲不加息的可能。但考慮到當前美債收益率已經反映了80%的9月不加息預期概率，并且8月公布的7月通脹增速降幅可能會有所放緩，預計8月美債收益率很可能延續高位震蕩的格局。圖13：三季度美國核心CPI有望進一步下行 圖14：8月美債收益率能延續高位震蕩的局 月度環比0.1% 月度環比0.2% 月度環比0.3%8% 美國核心CPI同比

107105

美元指數 10年期美債收益率(%,右軸

4.34.13.96% 4% 2% 2020-012020-042020-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

103101999795

3.73.53.33.12.92.72.52023-032023-042023-052023-062023-07 2023-032023-042023-052023-062023-07資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券此外，81（IDR）AAAAA+201185AAAAA+圖15：2011年美國長期信用評級降級后全球主要股指出現不同程度下跌滬深300指數 恒生指數 標準普爾500指數東京日經225指數 法國巴黎CAC40指數 德國法蘭克福DAX指韓國綜合指數5%0%2011-08-052011-08-072011-08-092011-08-112011-08-132011-08-152011-08-172011-08-192011-08-212011-08-232011-08-252011-08-272011-08-292011-08-312011-09-022011-09-04-20% 2011-08-052011-08-072011-08-092011-08-112011-08-132011-08-152011-08-172011-08-192011-08-212011-08-232011-08-252011-08-272011-08-292011-08-312011-09-022011-09-04資料來源：Wind，招商證券但當前與彼時的不同在于，當時美國債務上限問題的陰云仍籠罩著市場，而本輪美國債務上限問題在6月初已經得以解決，由債務風險帶來的擔憂情緒已經在此前得以釋放，所以其短期對全球資本市場的影響預計明顯弱于2011年。11Q3Q27月-91情況下，疊加評級下調引發的需求減弱，由此導致美債收益率出現階段上行。但是這進一步反映了當前美國財政部19.5%2000綜合前述分析，在當前市場對美聯儲加息預期相對平穩、美國國債發行規模擴大等因素的影響下，預計8月美債收益率延續高位震蕩的格局，對A股的影響可能相對有限。時間3-78-10發行規模(億美元)2023-0525302023-0624402023-0724602023-0827002023-092700時間3-78-10發行規模(億美元)2023-0525302023-0624402023-0724602023-0827002023-0927002023-102810 利息支出占比(最近12個月)22%20% 18% 16% 14% 12% 10% 2000-032002-032004-032000-032002-032004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-032022-03資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券3、股市主力增量資金：風險偏好改善有望吸引融資資金回流7ETFIPO規7月的主力增量資金方面，除了ETFA股市場節奏的重要變量，并帶動市場大盤風格明顯占優。圖18：A股月度資金供需與主力資金變化資金供給(公募基金+陸股通+融資資金+ETF) 資金需求(重要股東凈減持+IPO+定增)2000150010005000-1000-1500

資金凈流入 資金凈流入(不考慮IPO與定增)單位：億元2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-2000 2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來源：Wind，招商證券注：公募基金、融資資金、陸股通數據更新至6月；保險數據數據更新至5月；私募基金數據更新至6月圖19：A股主力資金變化新成立偏股類公募基金 ETF凈申購規模 融資凈買入重要股東凈減持IPO現金定增20001000重要股東凈減持IPO現金定增200010000-1000-2000-3000-4000-5000單位：億元融資資金各類資金均衡私募ETF保險ETF+陸股通2023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來源：Wind，招商證券2023-022023-032023-042023-052023-062023-07注：公募基金、融資資金、陸股通數據更新至7月；保險數據數據更新至6月；私募基金數據更新至5月? 外資在當前AA動對A7車、食品飲料等。其中，在北上資金大幅回流的最近一周，加倉的主要是非銀金融、食品飲料、銀行等，主要集中在金融和消費，引領了近期這些行業亮眼的表現，帶動大盤價值風格領漲。食品飲料非銀金融房地產交通運輸銀行醫藥生物電子食品飲料非銀金融房地產交通運輸銀行醫藥生物電子機械設備器農林基礎化工傳媒通信牧漁力設備家用電國防軍工計算機電煤炭公用事業汽車環保飾輕工制造美容護理石油石化筑裝飾 鋼鐵建商貿零售有色金屬建筑材料15107月行業漲幅（7月行業漲幅（%）0-5-10-15-10 -5 0 5 10 15 20 257月北上資金凈增持強度資料來源：Wind，招商證券注；凈增持強度=北上資金凈買入額/期初持股市值；氣泡大小表示當月凈買入規模的絕對值，灰色氣泡為凈賣出，紅色氣泡為凈買入?基金發行與ETF申贖ETF基金份額企穩回升。其中ETF2023665327361400.23%7月股票型ETF獲凈申購超358億份，當月凈流入400億元，年內ETF凈申購已經累計凈流入超過2000億元。圖21：基金發行持續低位 圖22：ETF持續凈申購獻增量資金偏股類基金發行份額單位：億份萬得全A(偏股類基金發行份額單位：億份萬得全A(右軸0

)7000600050004000300020002018-112019-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07

ETF凈流入 萬得全A(右軸)1,000 800 60040020002021-032021-052021-072021-092021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

6500600055005000450040003500300025002000 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券圖23：偏股類公募基金份額擴大 圖24：6月偏股類老基繼續凈申購：億份公募基金份額：億份公募基金份額:開放式基金:混合型公募基金份額:開放式基金:股票型0

0-1000-1500-2000-2500

5%偏股類老基金凈申購份額單位：億偏股類老基金凈申購份額單位：億老基金凈申贖比例(右軸)3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%2018-092019-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052022-052022-062022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券7ETF300ETF50ETFETFETF&ETF圖25：7月各周寬基ETF申贖份額 圖26：7月凈申購與贖份額最高的前十大120 602023-07-072023-07-142023-07-212023-07-2840302010

0

當月凈申購與凈贖回前十大股票型ETF單位：億份0-10滬深300ETF創業板(含創業板50)ETF中證500ETF上證滬深300ETF創業板(含創業板50)ETF中證500ETF上證50ETF雙創50ETF科創50ETF

-40 華夏上證科創板華夏上證科創板國聯安中證全指半導體華泰柏瑞滬深300ETF富國中證港股通互聯網易方達上證科創板50ETF易方達滬深華夏國證半導體芯片鵬華中證酒ETF鵬華中證細分化工產業…天弘中證全指證券公司…廣發中證全指電力公用…國泰中證1000增強策略南方中證國新央企科技…銀華中證國新央企科技…ETF50ETF華夏上證50ETF華寶中證全指證券ETF國泰中證全指證券公司 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券? 私募基金截止2023年6月末，私募證券投資基金規模5.95萬億，較前期小幅增加59.5億元；不過基金數目在5-6月連續減71480.43%80%圖27：7月以來私募基倉位持續高位 圖28：私募基金新規后增備案私募基金數減少

股票私募倉位指數

新增私募證券投資基金備案規模新增私募證券投資基金備案數量(右軸)單位：億份

3,5003,0002,5002,0001,5001,00076% 75% 01-0601-2002-0301-0601-2002-0302-1703-0303-1703-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2307-07

2000

5002021-102021-122021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券? 融資資金截止2023年7月末，融資余額1.49萬億元，當月融資凈流出92.2億元，融資余額占A股流通市值的比例為2.13%，2016年以來的20%圖29：7月融資資金凈出 圖30：融資余額占比目降至歷史低位0

融資凈買入額(億元) 融資余額(右軸,億元)20000150001000050002016-012016-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07

融資余額/流通市值(右軸5%4%3%2%1%2013-052013-122013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券? 限售解禁與股東增減持749440391202384623億712901165.62148北證18.8億元?？紤]到7月解禁規模和計劃減持規模均比較高，未來重要股東二級市場減持規模可能繼續擴大。圖31：7月重要股東減規模略降 圖32：限售解禁規模板分布當月重要股東凈增持額 萬得全A(右軸

8000

主板 創業板 科創板 北證0

單位：億元

7000600050004000300020001000

單位：億元2017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券? 股權融資：IPO審核節奏放緩7月IPO發行募資規模6482027月審核通過的IPO項目計劃募資規模僅2392023年系統年中工作座談會上也提出，“科學合理保持IPO審核節奏放緩，未來IPO圖33：IPO發行規模擴，IPO審核明顯放緩 圖34：定增發行募資規下降單位：億元 IPO審核規模 IPO發行規模1,600

2,000

定增數目 定增發行規模 貨幣認購定增規模 801,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2018-102019-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06

單位：億元1,500 1,000 500 2021-032021-052021-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 資料來源：Wind、招商證券 資料來源：Wind、招商證券4、總結流動性方面，當前貨幣市場流動性穩中略松，進入89980%878月美債收益率很可能延續高位震蕩的格局。股市資金供需方面，在美聯儲加息終點漸近且國內穩增長政策密集發布的背景下，人民幣匯率改善，外資有望延續凈流入；隨著市場風險偏好修復，融資資金可能轉向流入；結構性行情下，ETFAA三、市場情緒與偏好 1、市場風險偏好目前股票市場投資者情緒處于歷史較低位置，A股配置具備較高的安全邊際。以股債收益率差值衡量的指標來看，該指標目前已經逼近運行下軌位置，表明投資者風險偏好降至低位，從歷史來看，該指標處于運行下軌后，往往對應了股票市場的底部區間。圖35：股債收益率差值已經觸及運行下軌萬得全A 股債收益率差值 均值 均值+2倍標準差 均值-2倍標準差4% 80003% 70003% 600050002%40002%30001% 20001% 10002013-032013-082013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03資料來源：Wind，招商證券2、寬基指數和風格交易集中度7月上證5050710007圖36：7月寬基指數交熱度變化 圖37：目前寬基指數所交易集中度和估值位300滬深300滬深中證大盤成長中證500板指50 科創上證50小盤價值小盤成長換手率分位月度變化(2023-07)5%0%-5%-10%-15%-20%-15% -10% -5% 0% 5% 成交額占比分位月度變化(2023-07)

估值分位(2023-07)估值分位(2023-07)

小盤成小盤成50價值小盤價值大盤指創業板00中證10中證滬深300長成長500% 10% 20% 30% 40% 50% 60%交易集中度分位(2023-07)資料來源：Wind、招商證資料來源：Wind、招商證3、行業交易集中度與資金偏好今年2月以來，隨著市場存量博弈格局強化，熱門板塊的交易呈現出明顯的蹺蹺板效應。7月金融建筑大類板塊的交易熱度明顯回升，TMT板塊的交易占比沖高回落。月末一周金融建筑相關四大行業的成交額占比達到19%，相比上月末的6%大幅提升；TMT板塊占比相比上月末大幅回落11%至25%。圖38：7月金融建筑大類板塊以及陸股通重倉板塊的交易占比明顯回升TMT四大行業成交額占比(計算機/電子/傳媒/通信，MA5)新能源相關五大行業（電新/汽車/有色/化工/機械）50%

陸股通重倉100指數金融建筑（銀行/非銀/地產/建筑）周期五大行業（鋼鐵/煤炭/化工/有色/石油）40% 30% 20% 10% 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-070%2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07資料來源：Wind，招商證券從一級行業來看，7月交易熱度明顯提升的行業主要集中在兩大方向：1）可能受益于穩增長政策預期的順周期方向，包括房地產、非銀金融、有色金屬等。2）受益于擴內需刺激消費等相關政策支持的方向，如汽車、食品飲料。截止目前，交易熱度和估值尚處于歷史中等分位水平附近的行業包括電力設備、計算機、電子、家用電器、基礎化工、機械等。資金的行業流向與交易熱度提升的行業比較一致。7月各類資金合計凈買入規模居前的行業包括汽車、食品飲料、等行業；另外北上資金大幅加倉非銀金融、通信、汽車等行業。 圖39：7月行業交易熱變化 圖40：當前行業交易集