007月22日證券研究報告|行業深度ADC藥物系列專題(一)：證券分析師姓名：陳鐵林資格編號：S0120521080001郵箱：chentl＠證券分析師姓名：劉闖資格編號：S0120522100005郵箱：liuchuang@研究助理姓名：李霽陽郵箱：lijy7@1ADC癌癥靶向治療新時代ADC化設計促進多樣組合ADC由同質化走向多元化201ADC藥物開啟癌癥靶向治療新時代物：開啟癌癥靶向治療新時代ADC藥物=1+1＞21抗體-藥物偶聯物(ADC)通常由抗體、共價接頭和細胞毒性藥物組成，單克隆抗體通過化學接頭共價連接到細胞毒性藥物上。它結合了高度特異性靶向能力和高效殺傷效果的優點，能夠實現對癌細胞的準確高效消除，已成為抗癌藥物研發的熱點之一。PaulEhrlich出了“魔法子彈”的概念，并假設某些化合物可以直接靶向特定靶點進入細胞中來治療疾病，克服化療的嚴重副作用與抗體藥物治療效果的不足。2000年，美國食品藥品監督管理局(FDA)首次批準了ADC藥物Mylotarg(吉妥珠單抗奧佐加明)用于成人急性髓系白血病(AML)，這標志著ADC癌癥靶向治療時代的開始。性較差資料來源：Antibodydrugconjugate:the“biologicalmissile”fortargetedcancertherapy,ZhiwenFuetal.，Antibody–drugconjugatescomeofageinoncology.Dumontet,Cetal.，輝瑞官網，健康34資料來源：資料來源：Antibody–drugconjugatescomeofageinoncology.Dumontet,Cetal.，Strategiesandchallengesforthenextgenerationofantibody–drugconjugatesAlainBecketal.，德邦研究所抗體偶聯藥物關鍵元件：抗體、接頭、細胞毒性藥物ADC三個關鍵元素的作用：克隆抗體：與腫瘤細胞表面表達的抗原結合從共價接頭：確保有效載荷不會過早釋放到血液中，細胞毒性藥物：通過靶向關鍵成分(DNA、微管、拓撲異構酶1)誘導腫瘤細胞凋亡。ADC體內殺傷腫瘤的關鍵順序步驟：通過抗體與腫瘤細胞表面優先表達的抗原結合，從而確保與腫瘤細胞的特異性結合;靶抗原在與相應抗體結合后形成ADC-抗原復合物進內化進入細胞;抗體部分的溶酶體降解;在細胞質內釋放細胞毒素靶向殺傷腫瘤細胞旁觀者效應：一小部分有效載荷可能在細胞外環境中釋放(可裂解linker在特定條件下裂解)，在那里它可以被鄰近的細胞吸收5第一代第四代第三代第一代ADC：采用鼠源抗體+高活性payload第一代第四代第三代第一代ADC：采用鼠源抗體+高活性payload+不穩定linker+更新迭代快速，治療窗口有效擴展第二代第二代非定點偶聯策略，免疫原性高，為不同DAR值組分的混合物，代謝不穩定，安全窗窄，成藥挑戰較高。第二代ADC非定點偶聯策略，免疫原性高，為不同DAR值組分的混合物，代謝不穩定，安全窗窄，成藥挑戰較高。第二代ADC：采用人源化抗體+高活性payload+穩定linker+吉妥珠單抗維布妥昔單抗維泊妥珠單抗德曲妥珠單抗奧唑米星(Adcetris)(Polivy)(Enhertu)型頁由單抗向雙抗、多肽拓展免疫原性低，代謝穩定性大幅提高，治療指數第三代ADC：為定點定量偶聯技術，采用低DAR值、高活性payload、均一性好。第四代ADC：技術采用高DAR值(4-8)、中低活性payloadad具有很好的療效。全球15款ADC藥物獲批上市，其中7款中國獲批ADC獲批上市。表：全球獲批上市ADC藥物概況注：棕色底為獲批血液系統腫瘤適應癥藥物公司商品名全稱上市地區靶點抗體linkerPayloadDAR適應癥瑞妥珠單抗奧唑米星gG裂解霉素2-3AML(急性髓系白血病)Adcetris?維布妥昔單抗CN/US/JP/EUgG裂解4HL(霍奇金淋巴瘤)，PTCL(外周T細胞淋巴瘤)，AITL，s/pcALCL氏恩美曲妥珠單抗CN/US/JP/EUgG不裂解瑞奧加伊妥珠單抗CN/US/JP/EUgG裂解霉素ALL(急性淋巴細胞白血病)抗市gG裂解/HCL(毛細胞白血病)氏維泊妥珠單抗CN/US/JP/EUgG裂解DLBCL(彌漫性大B細胞淋巴瘤)維恩妥珠單抗gG裂解尿路上皮癌第一三共德曲妥珠單抗CN/US/JP/EUgG裂解德Trodelvy?沙妥珠單抗CN/US/EUTROPgG裂解BelantambmafodotiongG裂解4DCTZynlonta?LoncastuximabtesirinegG裂解DLBCL(彌漫性大B細胞淋巴瘤)AkaluxCetuximabsaratolacanJPgG不裂解頭頸部鱗狀細胞癌榮昌愛地希?維迪西妥單抗CN-可裂解4胃癌abivdakTisotumabvedotinIgG1-Kappa裂解4ImmunoGenMirvetuximabsoravtansinegG不裂解卵巢癌，輸卵管癌，腹膜癌67tal7ADC藥物開啟聯合療法競賽,未來想象空間巨大毒性有效載荷的ADC表現出協同活性。化療和靶向治療也可能有效地抑制下游信號傳亡配體(PD-L)1表達的增加，有利于免疫監測而非免疫耐受。這些ADC藥物開啟聯合療法競賽,未來想象空間巨大AADCCAntiPDPDLantiCTLA9tal療，“ADC聯合療法”的療效在無進展生存率(PFS)、無復發生存率(RFS)、無事件生存率(EFS)和/或總生存率(OS)的風險比 (HR)總體上更小。PDADCSeagenFDA速批準Keytruda(PD1單抗)聯合Padcev (Nectin-4ADC)一線治療不適合接受以順鉑為基礎化療的局部晚期或轉移性尿路上皮癌(la/mUC)。這是首款獲批治療該適應癥的PD1與ADC聯合療法，打響了“PD-1+ADC”的第一槍，正式開始PD-1后時代ADC聯用的軍備競賽。圖：基于ADC的組合的隨機臨床試驗的臨床結果的森林圖223822388710%ADC藥物研發已進入4.0時代，關鍵要素持續優化030年全球ADC市場規模有望達到647億美元，年復合增長率30%。ADC藥物市場2022-2030年將以72.8%的的年復合增長率擴張，至2030年中國ADC藥物市場有望達到6620圖：ADC藥物全球市場規模(億美元)00圖：ADC中國市場規模(億元)852482143市場規模(億美元)yoy市場規模(億元)yoy1102ADC藥物模塊化設計促進多樣組合多樣組合，關鍵要素持續優化靶點選擇是ADC藥物涉及的首要考慮因素有效載荷遞送到癌細胞中的機制(例如，內吞作用)。原則二：抗原是表面(或細胞外)抗原，而不是細胞內抗原，且靶抗原應當是非分泌的，以便被循環ADC識別。C瘤細胞抗原擴展到腫瘤微環境中的靶點。表：腫瘤細胞/腫瘤微環境的重要靶抗原分布部位類型靶抗原胞胞中過度表達相關成纖維細胞致癌基因血管系統中靶抗原蛋白內靶抗原genIVPeriostinTenascinC惡性腫瘤中靶抗原多樣組合，關鍵要素持續優化1抗體(Antibody)：腫瘤靶向抗體對于靶抗原和ADC之間的特異性結合至關重要。除了與靶抗原的高結合親和力外，理想的抗體部期。ADC藥物中使用的抗體大多是免疫球蛋白G(IgG)抗體，包括IgG1、IgG2、IgG3和IgG4四種亞型。?IgG1是ADC常用的亞型，因為IgG1在血清中含量最高，可通過與Fc受體的高結合親和力誘導抗體依賴性細胞介導的細胞毒性 (ADCC)、抗體依賴性吞噬作用(ADCP)和補體依賴性細胞毒性(CDC)等強效應功能。ADCADC衰期二硫鍵C1q介導的免疫反應 (CDC)Fc?R介導的免疫反應(ADCC\ADCP)ADC藥物中的應用4tinLoncastuximabtesirineBelantamababgovitecanTrastuzumabatuzumabvedotinTrastuzumabimabvedotin6++--a-icinInotuzumabozogamicinates接頭設計尋求療效與安全性平衡，非內化接頭有望帶來變革1接頭(Linker)：ADC中接頭將抗體與細胞毒性藥物橋接，接頭設計必須平衡循環中良好得穩定性和遞送到靶細胞時的高效切割需求。傷性——旁殺者效應：實體瘤通常以異質方式表達靶抗原，選擇性地僅殺死抗原陽性細胞并保留鄰近抗原陰性癌細胞的ADC可能對ker些年非內化ADC藥物的出現帶來接頭設計新的變革，有望最大化“旁觀者效應”，實現ADC藥物新突破。增加溶解度克服耐藥性——極性接頭：極性接頭能夠增加ADC藥物的溶解度并克服可以將化療劑運出細胞的蛋白質(如MDR1)誘導的耐水接頭的ADC被證明可產生高電荷或極性代謝物，從而提高了對MDR1細胞的效力。子子接頭走向新的發展策略，設計尋求療效與安全性平衡割連接子、生物正交可切割連接子或光響應可切割連接子等。表：ADC藥物中常見的Linker名稱化學結構接頭類型化學不穩定(酸不穩定)接頭硫化物的可還原接頭化物的可還原接頭頭可裂解的雙功能接頭可裂解間隔接頭-葡糖苷酸連接子圖：一些新型Linker誕生①Fe(II)可切割連接②生物正交可切割連接子③光響應可切割連接子多樣組合，關鍵要素持續優化細胞毒性藥物開啟多元化發展有效載荷是ADC進入癌細胞后產生細胞毒性的彈頭。因為只有大約2%的ADC在靜脈給藥后可以到達靶向腫瘤部位，高效能(IC50在nM和pM范圍內,數值越低表明效能越強)是用作ADC中payload所必需的。此外，這些化合物應在生理條件下保持穩定，并具有與抗體偶聯的可用功能基團。目前，用于ADC的細胞毒性有效載荷主要包括強效微管蛋白抑毒素類型，近年來又發展出多種類型的載荷毒素，包括凋亡誘導劑(Bcl-xl抑制多樣組合，關鍵要素持續優化1偶聯技術：除了抗體、接頭和有效載荷的選擇外，小分子部分(即接頭加有效載荷)與抗體的連接方法對于成功構建ADC也很重要，直接決定了ADC藥物中DAR數值。藥物抗體比值(Drug-to-AntibodyRatio，DAR)：DAR代表與抗體偶聯的平均藥物數量，是一個重要的質量屬性，與ADC的療效和安全性直接相關，低載藥量(低DAR)會降低ADC的效力，而高載藥量(高DAR)可以改變ADC分子的藥代動力學和毒性，尋找合非定點偶聯技術：抗體上賴氨酸和半胱氨酸殘基的存在為偶聯提供了可接近的反應位點，早期的ADC藥物通常通過適當的偶聯反應進行隨機偶聯。這種偶聯的穩定性有時不足，導致有效載荷過早釋放，從而產生脫靶毒性。此外，很難保證有效載荷與抗體上一致位點也很難實現均一同質的DAR。定點偶聯技術：為了降低ADC的異質性，在新的ADC中開發了定點偶聯策略。通過特殊改造以獲得特異性連接位點，抗體上偶聯的細胞毒性藥物在數量和位置上較為固定。共軛策略共軛方式示意圖優勢缺點聯方便?所得偶聯物為混合物，DAR分布不均一(0-8)ADC與抗體結合的親和力差治療指數差均一的產品抗體結構被破壞過早釋放payload導致的脫靶毒性多樣組合，關鍵要素持續優化表：ADC藥物設計中不同偶聯方式的比較(續)略式圖偶聯高均一性較好的反應活性和穩定性需要基因修飾?通常DAR2高均一性不影響抗體的空間結構通用的氨基酸序列與糖基化鏈內錯誤橋接通常DAR4基酸技術高均一性較好的反應活性和穩定性高偶聯效率需要基因修飾抗體表達量低非天然氨基酸序列引起免疫原性非天然氨基酸的疏水性引起聚集術高均一性高偶聯效率DAR可選擇需要基因改造來插入酶識別序列外來氨基酸序列引起的免疫原性偶聯技術高均一性不改變氨基酸序列糖基化類型在免疫識別中較為重要無需抗體工程或化學/酶處理簡單、高效、方便需要探索更多的抗體結合肽ADC藥物邁向多元化發展組合式研發模式造就多元化ADC藥物誕生攜帶不同的雙重有效載荷：雙重有效載荷ADC近期在HER2陽性乳腺癌模型中顯示出可克服HER2異質性的能力。將有效載荷與雙特異性抗體偶聯：雙特異性抗體可抑制多個通路或調節免疫效應細胞和腫瘤細胞的相互作用。非偶聯雙特異性抗體已在多個ADC作用進一步拓展到更多瘤種。MoAb質。此外，目前還在嘗試將ADC與免疫刺激分子偶聯，以誘導靶向的抗腫瘤免疫應答和(或)與免疫檢查點抑制抑制劑的協同作用。ADCsswithimmunepayloadss1不同載體的藥物偶聯物：除了ADC之外，藥物偶聯物還包括核素偶聯藥物(RDC)、小分子偶聯藥物(SMDC)、多肽偶聯藥物(PDC)、抗體免疫刺激偶聯藥物(ISAC)、抗體片段偶聯藥物(FDC)、抗體細胞偶聯藥物(ACC)、病毒樣藥物偶聯物(VDC)、抗體寡核苷酸偶聯物(AOC)、抗體生物聚合物偶聯物(ABC)、抗體降解偶聯藥物(ADeC)、前藥偶聯藥物(Pro-DC)等新技術形式仍在不斷出現。2003ADC藥物靶點由同質化走向多元化Pc-MetPc-Met 全球藥企COPCLDN (個)77899 OP01020304044670102030靶點多樣化CLD2ADC全球最高研發階段為I/II期臨床，輝瑞、恒瑞、榮昌生物等布局康引進康諾亞CMG901，交易總額可達11.88億美元抗ADC斯利康AZD9592靶向EGFR/c-Met，主要解決奧希替尼耐藥再生元REGN5093-M114靶向c-Met兩個不同表位HER2ADC賽道研發格局愈發激烈G表：全球HER2ADC研發進展(三期及以上)藥品名稱研發機構適應癥全球研發階段中國研發階段DS-8201阿斯利康;第一三共HER2陽性乳腺癌;胃食管交界處癌;HER2低表達乳腺癌;非小細胞肺癌;胃癌等批準上市批準上市T-DM1ImmunoGen;羅氏HER2陽性乳腺癌;胃癌;胃食管交界處癌等批準上市批準上市RC48Seagen;榮昌生物HER2低表達乳腺癌;HER2陽性乳腺癌;尿路上皮癌;胃癌等批準上市批準上市A166科倫博泰;聯寧生物HER2陽性乳腺癌;胃癌等申請上市申請上市trastuzumabduocarmazinemedac;ByondisHER2陽性乳腺癌;子宮內膜癌;胃癌;尿路上皮癌等申請上市無申報SYA1501石藥集團胃癌;HER2陽性乳腺癌;胃食管交界處癌;卵巢癌;涎腺癌III期臨床III期臨床LCB14-0110Iksuda;LCB;復星醫藥非小細胞肺癌;結直腸癌;胃癌;HER2陽性乳腺癌;HER2低表達乳腺癌等III期臨床III期臨床MRG002美雅珂(樂普生物)胃癌;HER2陽性乳腺癌;胃食管交界處癌;非小細胞肺癌;HER2低表達乳腺癌等III期臨床III期臨床SHR-A1811恒瑞醫藥HER2陽性乳腺癌;非小細胞肺癌;胃癌;胃食管交界處癌;HER2低表達乳腺癌等III期臨床III期臨床ARX788新碼生物;Ambrx胃癌;胃食管交界處癌;非小細胞肺癌;HER2陽性乳腺癌;HER2低表達乳腺癌II/III期臨床II/III期臨床HER2ADC適應癥布局全面重點布局HER2陽性乳腺癌、胃癌、非小細胞肺癌等適應癥DCHER點布局適應癥。表：部分HER2ADC適應癥研發進展藥品企業區域上市時間HER2陽性乳腺癌HER2低表達乳腺癌癌非小細胞肺癌尿路上皮癌卵巢癌恩美曲妥珠Roche中國2020.1上市II/III期美國2013.2上市II/III期DS-8201第一三共中國2023.2上市申請上市II美國2019.12上市上市上市上市RC48榮昌生物中國2021.6II/III期I上市上市美國未上市IIA166科倫博泰中國2023.5NDA申請上市SYA1501石藥集團中國未上市ILCB14-0110復星醫藥中國未上市IMRG002樂普生物中國未上市IISHR-A1811恒瑞醫藥中國未上市III/II期I/II期ARX788新碼生物中國未上市II/III期II/III期I/II期HER2ADC乳腺癌臨床療效對比HERADC領域已經進入3期臨床階段。表：HER2陽性乳腺癌適應癥數據對比物T-DM1DS-8201RC48A166SHR-A1811組成要素MMAF衍生物構酶I抑制劑20122012(NEJM)資料來源2022(Lancet)21ASCO22ASCO23ASCO司第一三共榮昌生物科倫博泰恒瑞醫藥BreastCTRSHRA1811-I-101應癥HERHERHERHERHER患者基線者3線及以上數藥方案T-DM1vsLap+CapDSvsT-DM1A6RAORR43.6%vs30.8%.7%vs34.2%.9% (2.0mg/kg) (4.8mg/kg)mPFS(月)vs6.48vs6.8 (2.0mg/kg) (4.8mg/kg)mOS(月)vs25.1%vs85.9%≥3級TRAE41%vs57%s者嚴重AEsCOCOTROP2ADC賽道研發格局愈發激烈全球僅1款獲批，國產在研眾多，科倫領跑2022年6月，在中國獲批上市用于治療后線TNBC。表：全球TROP2ADC研發進展藥品名稱研發機構癥全球研發階段珠單抗dicsSeagen非小細胞肺癌;尿路上皮癌;HR陽性乳腺癌;三陰性乳腺癌等批準上市批準上市科倫博泰;Merck&Co.癌;非小細胞肺癌;尿路上皮癌;三陰性乳腺癌等一三共非小細胞肺癌;三陰性乳腺癌;HR陽性乳腺癌等醫藥瘤報瘤詩健生物;聯寧生物癌;膀胱癌;結直腸癌;肺癌;乳腺癌;食管癌;實體瘤恒瑞醫藥瘤瘤e陰性乳腺癌;肺癌;消化道癌癥;實體瘤多禧生物;君實生物瘤復旦張江瘤復旦張江瘤TROP2ADC適應癥布局全面重點布局HER2陽性乳腺癌、胃癌、非小細胞肺癌等適應癥腫瘤細胞增殖、侵襲、轉移擴散等過程，由于三陰乳腺癌患者的Trop-2表達率高達90%，在正常組織中表達有限，因此目前臨床表：部分TROP2ADC適應癥研發進展藥品企業區域上市時間三陰性乳腺癌HR陽性乳腺癌非小細胞肺癌尿路上皮癌卵巢癌戈沙妥珠單抗Gilead;Pfizer中國2022.6上市I申報臨床I美國2020.4上市上市I上市I/II期SKB264科倫博泰;Merck&Co.中國未上市III/II期I/II期美國未上市I/II期DS-1062阿斯利康;第一三共中國未上市IIII/II期美國未上市IIITROP2ADC三陰性乳腺癌臨床療效對比各要素使其降低毒性仍是一大核心要點。表：三陰性乳腺癌適應癥數據對比物戈沙妥珠單抗SKB264DS-1062司ImmunomedicsSeagen;云頂新耀科倫博泰;Merck&Co.康;第一三共組成要素賽妥珠單抗、含2-甲磺酰基嘧啶的CL2A連接子謝物)bDeruxteen資料來源2021(NEJM)022SABCS022SABCSASCENTTROPION-PanTumor01應癥三陰性乳腺癌三陰性乳腺癌三陰性乳腺癌患者基線88%患者接受過三線及以上治療數84藥方案戈沙妥珠單抗vs單一藥物化療ORRvs%0%mPFS(月)4mOS(月)vs≥3級TRAEs9名患者嚴重Aes(20.5%)nectin-4ADC賽道火熱全球僅1款獲批，中國尚無產品獲批上市PDPDL劑和含鉑化療治療的局部晚期或轉移性尿路上皮癌患者。尿路上皮癌適應癥。表：全球nectin-4ADC研發進展藥品名稱研發機構癥全球研發階段維恩妥尤單抗genAgensys尿路上皮癌批準上市肌層浸潤性膀胱癌III去勢抵抗前列腺癌、乳腺癌、非小細胞肺癌等實體瘤MW2821邁威生物;上海藥物研究所尿路上皮癌泰體瘤恒瑞醫藥瘤石藥集團;Corbus瘤nectin-4ADC尿路上皮癌臨床療效對比DC國內自研9MW2821在開展的多項臨床研究覆蓋10余種腫瘤，初步數據顯示，在II期臨床研究推薦劑量(RP2D)下具有良好的安全性，在12例尿路上皮癌腫評受試者中，客觀緩解率(ORR)達50%，疾病控制率(DCR)達100%。表：尿路上皮癌適應癥數據對比物維恩妥尤單抗9MW2821司gensys邁威生物;上海藥物研究所Payload微管抑制劑/資料來源2021(NEJM)023公司公告應癥尿路上皮癌尿路上皮癌患者基線線及以上數藥方案維恩妥尤單抗vs單一藥物化療ORR40.6%vs17.9%mPFS(月)vs1mOS(月)vs97≥3級TRAEvs8%HER3ADC賽道格局良好共有4款藥物進入臨床階段，第一三共最快，百利天恒緊隨其后HERHER、藥物抵抗(包括放化療、內分泌治療耐藥)。L表：全球HER3ADC研發進展藥品名稱研發機構點癥全球研發階段第一三共小細胞肺癌HER直腸癌等實體瘤天恒C小細胞肺癌泌尿系統癌癥乳腺癌、消化道癌瘤恒瑞醫藥瘤HER3ADC非小細胞肺癌臨床療效對比RADC實體瘤中發生率較高，可覆蓋更多人群。表：非小細胞肺癌適應癥數據對比物U3-1042BL-B01D1司第一三共利天恒Payload拓撲異構酶I抑制劑(DX-8951)拓撲異構酶I抑制劑(Ed-04)資料來源JSMO2323ASCO應癥SCLCSCLC患者基線先前接受第三代EGFRTKI和鉑類化療先前接受第三代EGFRTKI后耐藥數藥方案ORR41.0%63.2%mPFS(月)mOS(月)≥3級TRAECLDN18.2ADC研發尚處早期階段CLDNADC產品重點布局在胃癌等消化道實體瘤領域1適應癥布局多集中在胃癌等消化道實體瘤。在病理情況時，CLDN18.2可以表達在胃癌(70%)，胰腺腫瘤(50%)，食管癌(30%)。表：全球CLDN18.2ADC研發進展藥品名稱研發機構癥全球研發階段TurningPoint禮新醫藥消化道癌癥榮昌生物瘤恒瑞醫藥體瘤申報XNW27011諾維瘤ATG-022德琪醫藥體瘤康諾亞;AstraZeneca;美雅珂信達生物瘤君實生物安生物瘤科倫博泰;Merck&Co.瘤石藥集團;ElevationOncologyTORL-2-307RLBiotherapeutics申報TQB103正大天晴癥CLDN18.2ADC胃癌臨床療效對比CLDNADC在胃癌領域展示初步療效時間驗證。表：胃癌適應癥數據對比物zolbetuximabCMG901SYSA1801司Astellas康諾亞石藥集團payload/資料來源23ASCOGI023ASCO023ASCOGLOW(III期)KYM901(I期)SYSA1801-CSP-001(I期)應癥患者基線CLDN18.2-positive末線CLDN18.2-positive末線數8藥方案Z藥+化療vs安慰劑+化療SYSA801單藥ORR53.8%vs48.8%75%47.1%DCRmPFS月VS6.80個月mOSVS.16個月≥3級TRAEVS69.9%34提示國產ADC類均處于臨床階段，存在臨床進度不及預期甚至臨床失敗風險。售隊伍，行業發展等多方面因素影響，存在銷售不及預期風險。醫藥生物行業較易受到行業政策的影響，目前我國醫藥行業處于發展期，行業政策更新快，存在受到行業政策或監管政策風險35分析師與研究助理簡介陳鐵林德邦證券研究所副所長，醫藥首席分析師。研究方向：國內醫藥行業發展趨勢和覆蓋熱點子行業。曾任職于某疫苗上市公司、西南證券、國海證券。所在團隊獲得醫藥生物行業賣方分析師2019年新財富第四名，2018年新財富第五名、水晶球第二名，2017年新財富第四名，2016年新財富第五名，2015年水晶球第一名。投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：后的6個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后6個月內的公司股價(或行業指數)的漲跌幅相對同期市場基