平坦≠平淡

——2013年中國債券市場投資策略2013年1月廣發證券發展研究中心固定收益研究組徐寒飛xhf@目錄－精彩紛呈——中國債券市場的“2012”－平坦≠平淡——2013年中國債券市場投資策略精彩紛呈——中國債券市場的“2012”中兆國簽債們券翠市著場逐的仇組耍成中慣國雜債關券廳市加場音交捏易娛結改構第麻一蜓階霞段第辨二耐階王段第撿三階片段1記9星9杏8栗-井2茂0根0哨52掩0別0蓋5年圍以瞧後1乖9矩9睜7年葉之屢前國臨債遠為現主暈，盆主現要冬是煉融扔資賭工帶具斷，顏投笛資健者啊單純一銀僅行板資臘金哀流歡入親股挪市說的絮主希要谷方想式投柜機句盛幼行培，份資臂金鑒推浸動棋：3陡2凍7國冊債倉事逼件銀江行蠟間瓦債旋券時市逝場女成織立國喉債連和頂政借策擁性遺金后融浴債嶺等芝政鵲府車信直用痰債液券甲為筍主脫，講規充模蹲迅卵速榮壯淹大，但挑信申用爬產搞品榆稀谷少投鉆資蓄策克略鏡：仁以油擇甲時玻為顫主巧，障根費據考經使濟悄週鐵期祖變腹化趁進梢行柳主稻動胡管竟理增秒強計收談益疫：罪通燥過態可躺轉笑債案、引新濟股撓等柿偏朗權扔益嫁類暮資扣產些增夏強宅收書益以阻短警期耗融幻玉資弓券劣發穩行技為輝標糖誌勻，妻中脂期蛙票溉據碧、匪公刃司搜債叫等蘿陸禿續槐推源出絞，嘴信崖用絮市映場傭開店始左迅觸速攀發昆展投義資唯者憑結絲式構漢多余樣地化福，描工碗具勁增堂多投釀資鈔策茂略丑：黎多皺元鄰化面投滅資插策搭略貞，陸包周括勝擇憂時雄、咳選氏券胞、飛交頑易蔽、史套哈利狗等鳳，綁杠鞠桿純開址始淋運侄用收編益厚來配源抗：豬回熟歸朋債忠券列本俘源芳，被依撕靠宿利浸息船收鄰入吐、貓資望本胸利據得喪、趨利愉息戴再礦投沃資穗收舊入中斑國斷債旱券層市朽場竊投庫資歐模右式掛的峽演自變中論國踩債淡券希市腦場幸存挖量你結堡構注:單妨位冰為尤億暮人欄民槳幣梨，惹以寄下亮相乖同中殖國饅債寺券米市棒場反發仁行獅結六構中榴國復債跳券材市裳場際投箭資挨者拿持覆倉積占繩比香那港C償N紅H債槐券遵市護場紫的翻存榮量鎖和犁結貧構2隔0樣1寒2年兇行粗情責回張顧-利歐率鹿走秒勢2惑0貸1無2年敗銀贈行株間務市鍬場緣瑞各員種悅類額型昏債酷券藝的嘴回恐報2件0岡1況2年C盯N漿H債跑券活回造報營率平再坦填≠叉平近淡—窄—2多0說1業3年爹中豆國協債刮券雜市郵場萌投洋資啞策付略以夕史栗為棉鑒捎：前經廣濟她的擇調補整惰剛趁剛浙開荷始宏俘觀騙、順微目觀姻指吉標磁都佳在冒改對善投按資壯者撒風衫險憶偏粥好接在繳改變善不棟過蚊，移經六濟著調漢整獻可區能演還弓不掩夠經懶濟攻下責行材調受整繡結導束閃的俯標偉誌擴：松歷輛史乳的咐經灑驗考嘆慮膚前故兩梢次椒的蝦經蔑濟還下外行咐調每整許經改驗期，姥可壁以緊看痰到墨調伴整旋結贏束辟的臺標查誌善（題走推出支低徒迷感狀尊況瘦）停：（1）稻經氏濟紡結栽構擋的棒改緊善（2）委外識部濁需孔求演的繩好晴轉（3）摩名糠義賺利樂率語保救持貧在歉低汗位（4）灘庫愉存紅和蟲產畜能咳的扣修水復（5）責企逐業礙資膏產液負踏債獄表肺的侍修腰復（6）題商碗業石銀妖行狹資厭產限負眾債俘表疲的小修夜復經攀濟圣結栗構迫仍幕未啟合影理大唉規斬模敞財狡政姨支眉出夾不增可陵持乞續投捆資興由研債贈券鴉融戴資車在去支棋撐但畝是液收愚益態率割在槳歷諒史立高奧位企層業難產婦能橡利拘用蹄率氣出寇現者了疊持辦續價下灣降企孤業倦預錢期來惡姓化顧和番被溜動鏈加羅杠呀桿企哈業敬庫仰存沸偏形高這，牙仍剝在垃下前行塘通依道形中企序業位財雖務忽費項用怨在察上弊升堂，捷毛考利陜在糠下樓降消礙費贏者廣信申心貿和場消剛費銳背班離外眉需距仍乓然醬保擠持哄低健迷欺狀頸態發勤達菜經龍濟鼓體集增存長五仍曬然蘭偏泥弱美漆國隸、急歐尚洲險“維家另家據有胡本劍難淺念黑的惡經捎”美義國資經榨濟詳的炸弱鑼復瞇蘇擱：財葬政技懸鮮崖澤有柔短彼期泡緩釘衝瘡，企但并是資對鬧經沸濟險增儲長組仍滾然瓣有散衝稠擊拿；O胡T到餓期慚後Q嗓E退蒙出墾預摔期冒再減起桶，Q碗E邊霞際家效昏果平大互幅程減禾弱字；住勻房匙市煌場僅緩曾慢鞠恢絕復陣與哭財鋼政布緊納縮皺並戴行帖；歐設元脫區浮的住財仁政砌緊翁縮潑：2坊0溉1糖3年提是督歐遺元督區斃財早政絕緊業縮烤年碑，蛋赤匯字挽率汽下巧降呆將躬導取致摧對膊經名濟忌負靜面集影般響烤；私爐人放部獲門之跟肚隨龍政沫府睡部叉門交一鼻起寫緊聯縮材；國盼內尋貨宰幣工政川策酸放曾鬆挽力處度英不慢夠政瘦策租刺嘗激霉效似果芳在助下昂降物邊價虜上永升司壓努力革不嶺大電：瞧供族給冊和妥流輩動山性蘭角單度2況0武1冬2年躺物議價爛水桿準查低葉於改預削期網來揉自芹食哨品不脊過孟非丟食妙品逐環賭比灶增祖速昏偏頌高供醬給綢大劃幅介回池升輕是汪食擺品浴價套格牛偏謎弱許主抄要得原罵因海孤外料價匠格軋回跪落反抑關制腰國爪內葵食跑品搞價霞格非脆食煉品南價屑格師受孔到酷工索業腿品奪價懷格易低勞迷歇負騎面明影蝕響流叛動恩性引角陽度褲來外看優，抬通稍脹慰壓腦力倘不稼大2荷0泊1屈3年巨通帝脹籌、稱增刺長損與誰貨惡幣達政搬策煎的腦“探預囑測疊”經耕濟歡增磨長墊、樂通掉貨欺膨康脹宴和尤政怪策籃判待斷通驕脹叮和熄增個長億的五反購彈環幅蜻度條都羅不怨大規，速貨制幣扶政吹策吉保役持申穩僵健上送半社年懼通紗脹業增壤速宋保謀持協在2纖%左昌右室，案下輝半圍年掃會裳出她現濱緩摩慢建回流升巴；一刮季斥度歐經伯濟御增模長鉛將懸重毒新申回州落歇，政可兩能曲向日下棗逼假近7哨%，鐘，旺二孫三國季夜度巨經齒濟畫將釋持眼續鐵小跡幅穿反化彈安，小全章年咐經怠濟蜓增漿長晨區售間罵在7恥.繼2～7咱.蹤蝶6五%；名鑼義側貨孔幣摟需斬求乳下遲降洞導施致培上煌半塑年肢內歇生漁流捎動莫性驕較屋強軋，昏政陸策羨偏掀寬腿鬆扒；三唉季弓度岡經弟濟好增召速餃有使一員定逐幅捧度現反繭彈宜，糧貨訂幣趨政潤策差可熔能鋤再國次器變愉盤刊。平植坦蒜≠溝平某淡—猴—利牛率橋債劃有品短盲期閉交簽易寬價候值曲騰線令平王坦翅化螺的己幅拘度池和婦時您間鎖在勻增加加曲盞線晌更自容牌易陜平票坦供化收栗益前率醉曲逮線脾上鄉豐邊杰界涌和枕下籠邊訊界珍的西“餅角率力姻”圾，示使饅得湯收蝦益使率搜曲她線住更衫加故容池易景平強坦介化罩：經漢濟褲增筆長甲潛踐力擠下飼降哭，盯導脖致工收漢益宿率聾曲靈線內往典上渾的第空挪間畢越身來諷越丈小蜓；經侮濟榴效俱率或的顏下第降沒導舉致磨通健脹市容寫易抗上獲升注，歐短林端精利趁率吊必學須斧維工持器在婆相黃對務較非高糞位凈置殲；經酬濟恥效書益逝越素來赴越匆弱畝，杰投撥資搭者飾的拴風具險杯偏宴好肆持壤續棗下畏降愧，跳表由現付為皺利此率咐期施限曲溢徐價上的扶趨演勢總性次下坡降釋。日帳本基國站債姑利盲差食隨軍經闊濟緞增聰速鑒出較現吵趨辰勢宮性脂下社降平廣坦猴化可過油程醫中只的追陡演峭—樂—日血本化的察經術驗經景濟禁增巨速跨從陶高掀速綱增常長禽到神低故速華增笨長跳，模同食樣姓對身應罪於班長娃短散期槽國惡債山利頑率協利寄差邁的作趨區勢站性宣下眠降環：長務短該期漫利距差鋪從1母9消7描0攪~贊8絹0年藥的【管2嶄0唉0，3毯5服0青】輪b基p區鬼間黑下弊行強到1有9漲9往0磁~至倦今枕的【漠1瞇0傲0，1解5冠0偽】的b好p，院下聽行恨的屠幅弱度寧超隨過1恩0歐0咽b迫p；不察過聞在伯經蒜濟偉增彩速猴趨激勢掉性倘下無移個的塑過狠程平中睛，吊利伙差傍下鑼行界到圈最眨低礎水合準遲（午指愧從7蹈0年司代臺到禍當造時停）菜後鑰，劉出膽現愿了4校~掛5年省的剪持很續勇變似陡銜，責從哈最盤低1驅4搭0死b秀p上尺升毫到2喬2且0約b炕p。刺掉激足經替濟誤回級升樂持帖續疲降診息鉤造參成撓的租變辦陡一螺致慨性悲預煎期警形啊成兇的議陡屠峭次化—解—對用中什國疫的旅啟釋示政狐府癥對企經壺濟張增莫長禮的析潛市力訪仍智有糞信賠心蔥，努傾抱向瘋于宜不可斷宇用京寬雪鬆幫的命政砌策桃去貸刺串激決需懸求歪，檢導灰致灘通個脹區預鍬期厘上拋升巧；企拖業禽對邁利輪潤侵的糕增鵲長怒有脂信刻心鈔，丙傾凈向走于鼓增容加積杠述桿牽去賤提顛高廣回慈報千率詢，細導埋致漸長午期固債鋪券鼠供亮給消上榮升枯；投迎資鈔者耽對豪預孝期朽回懲報欣率同有爛信機心落，艙風筆險保溢缺價聯上青升梳，平拉蟲高恢了藍中訂長帝期撐的拆預艇期終收態益膏率建；長卻短棗期斯利裳差贏可董能放仍鮮然便有3弦0篩~系4栽0品b愿p回弓升喪空紛間院（情也部許刺會妙比芬較僵緩申慢碌）崗，饒曲糞線壘變錢陡尚會訊帶梨來擾長遭期夕國回債滴的胸風潑險彎。利科率敘產莫品蚊供未需觀同陜時繡下竭降中振低嬌等漫級司收埋益功率待大攪部匠分章時皺間強裡日與軟利原率揭品嚇同速步中蛋低壟等榜級烤信民用君債2華0本1初2年普回悉報負率當大材幅急高砌於潛利與率盞債收限益決率松中臘信述用架利政差淋占糾比度僅供為2耐0花%“刃遺轟忘哈”藍的剪風固險痛導規致舉利完率遇產置品聽被趨遺命忘中茄低坐等勸級蜘信端用噸債古收振益份率狂大氏部遲分重情銹況環與朗利仍率蠻債泳同宏步宅，蓄其農中宿的弄風遺險挎屬岡性畜被鄉豐忽確略扛；剔惡除殖流紅動姜性禽影旱響雜之黑後催，信信匙用驢利廳差對在±瘡5屈0丟b炸p，查僅篩有2結0拉1光1年顧由膽於菜信嬸用貸風肢險煙事混件植導臺致穴出鮮現愧大垂幅艱上博升巴；2掀0枯1變2年競中活低廚等就級鮮信民用塔債杰年茅度篩回茄報潔率爽超賺過1菜0刪%（浩價勸差+票到息寇）建，便大犬幅奶超派過鑄利委率姻產艱品乞，海與2擾0臣1駁2年蘿經景濟順增接速盒下法降銀，愁企賞業砌盈糞利水下旗降把的丙基端本寇面者狀沈況頸背獎離伙；簡喬單莖的炮來碼測應算銹，金中直低鑄等沿級梅信抬用并債居收彈益確率池中增僅2仗0利%為竹信贏用糧利弦差每，南對殼投落資施者撓的扎保注護魚不否夠碗。2口0航1耳3年國利覺率累產晨品柿仍獨然情有某投培資胃價川值預艱計藏中律長優期汁利沫率消產劣品謹在蛛上仰半余年敞仍籍然疫有貨交廣易盼價規值相囑對搭投肺資敵價信值縫來炕看各，求在沖市絨場賠一蔬致澇預豆期拾強馬烈云時熔，地可閘能建推盲高過中份長握期銳利獸率位達序到啟上美邊借界賀甚敞至酒超責過凍（應約青在3景.幣7丈%）紋，飽這打可涂能勤擴虎大躁收桂益業率偉下悼行勤空桿間習；央棕行秀在繼上踏半顫年糕仍芳可勿能關出摟手碼一確次制降呈準鋼或攤者世降躁息柏，奧對辯市家場陷有抹正享面判作萬用辰；信諷用山產灣品技供淺給割的蜂擴縫大橋，趴企凳業緞微皂觀躬基莫本叔面多的賭再芬次穴惡傾化蓋，磁將圾使譽得追利浴率艦產的品意的味避誘險北功絞能侵上鍋升鳥；曲義線令陡合峭汪化拾（茄以1鬼0值-俱1利除差認度難量悠）條達笑到親接頓近瞞歷發史茄平季均1逮/謊2分水位殊數態（1也2嬸0漢b給p）窯時婦，忠可罩以勿再驕次遣做舉平斃曲圍線飾；國丑債法期欲貨裂的加推轎出懷，媽將穗增汽加晨利錄率亭的嶄波盤動瓶，活中攔長街期辱利渣率村產舞品靠的鼻凸紅性懸價燥值貪提程升臂。2叢0蝦1擱3年釋利凱率監產姓品愛投土資捕建胖議一條季株度懸可味以炮增婚加述中守長地期昨金藥融恭債碰（沫不慕考蹤蝶慮雷稅板收寒機餃構覺）/國傍債鉛（誤考涌慮長稅窮收耍機住構預）張倉詳位需元炸，惕以寧及逆高風等促級匆信犁用縫債號（刪超A東A源A和A益A學A）廳；二忽季睡度煉到揪三吊季潔度升可倘以辮降疏低奴倉易位懂，討縮推短襲久郵期蘇；四服季尤度芹進期一替步互縮助短抵久乘期融，貫並貸考損慮錦增淺加美浮粗息口債暖配顧置庭。最脖好禿的央進劑攻陪是申防匪守—淋—信滿用益債狼投侵資屈策許略2砌0沾1響2年則信鐮用妄債酸走兩勢草一笨波語三礎折低杯等耗級柜信旬用儀債永調母整竿基渣本胡到啟位信球用另風脫險爸“糖若估隱陪若滋現鍬”擊，店投售資啊者殲“吸毫筐無筆壓捎力藝”實劇質開性貸風萬險航事逼件頌仍褲未毯發醫生成弦本犧激茅勵穗和尤制寄度繳推弟動賤下補信糧用稱債賴市幅急市速御擴岔容三緞大筑債感券車監街管圈部島門促頻六出竟規圣定驕推憐動哀信祖用潤債暴擴眼容預央計2撇0遙1懸3年呀信栗用患債蘿總昌供猶給捏在2辰.旋3帽5萬禽億重滲