ManagingInternalEquityandSEO7/18/20231薛爽ChapterObjectiveTheequitymanagementperspectiveInternalcapitalmarkettheorySEOinfluenceandarrangementSEOmethodsandParadoxofrightsofferMkteffectofSEOannouncementNewissuespuzzle:long-termperformanceofSEOSomeinterestingresearchesonChineseSEOdiscussions7/18/20232TheequitymanagementperspectivePrincipal-agencyproblem:managementprivatebenefitssuchasperksorslackoffSolutions:--dividendsorstockrepurchases--monitoring:colludebetweenauditorandmanagersuchasEnronandArthurAnderson--incentivecompensationAllsolutionsareimperfect7/18/20233I捧n裁t鞋e腿r鉤n賊a級l綿c箱a賽p你i椅t智a護(hù)l占M臺K葉T牧t霜h減e紛o傷r要yT鍋h蚊e殼t燥r化a著d將i腫t晚i稻o重n值a抹l略c令a擺p系i敲t爺a廳l壇b題u亭d冰g秋e蜻t尚i棚n阿g萍p凍a湖r沃a裂d峰i開g貍m-雪-糧i戲f稍a欺p堅r備o橋j緩e匯c體t錢s蕉h仿o特u騙l黎d裹i榨n也v奶e轎s敬t壺:p碑o筋s氣i鈔t爐i濟(jì)v蒼e農(nóng)N回P橋V摸r摧u最l寇e-射-俱w絞h云a息t聰t灶o并d糖o聯(lián)w閑h制e總n女f狡a寒c殃i推n感g(shù)譽(yù)b仔u曾d捆g扭e袍t諒i咽n具g詢l揀i前m艘i牢t躲a各t喉i毯o犁n今:s由e沙l礙e舍c香t釋t醋h未e抹s攻e已t誘o遼f墨f左e謀r金i獎n站g廳t烘h斥e乞h凡i惕g輕h搜e陰s登t秋T毯o鏈t商a饑l未N贏P馬VL脅i供m比i句t汽a詢t異i啟o古n振s巧o鏡f督t標(biāo)r餃a茂d答i條t獨(dú)i意o淚n啟a洋l丸p棕a杯r涂a琴d落i搞g接m-飛-階w酬h縣y堪i筆s戀c閉a因p陣i勞t屢a會l崖b逃u垃d削g竭e留t總l搶i傭m傲i隔t碌e父d綢?-暖-器w霉h范o再a槐n洲d規(guī)h腳o兩w院i民s小t充h快e抹f飯o宜r拉e梁c挖a繭s剃t傅o顏f恩P被V男m紗a徑d柏e敏?-妄-浸w赴h熱a丸t歉a臥r厭e嶄t槳h甲e隱r曲o廁l株e啄s江o泥f碰h另e監(jiān)a掉d鵲q波u泥a志r收t券e避r仰s臟a繭n蜂d縣d負(fù)i蔬v很i飼s訪i仔o逐n急m向a知n撓a爪g志e泳r齡s7揚(yáng)/殿1礙4區(qū)/從2走0認(rèn)2細(xì)34I匙n腦t院e羞r撕n拿a顧l腹c億a符p象i滾t拜a辯l倚M遺K逼T史(療I夸C取M央)設(shè)t記h沿e渡o竟r錯yT創(chuàng)h弓e刃a綠d蜜v難a吳n律t械a榴g身e懸s鐵o構(gòu)f評I桐C挽M-絲式a還v碧o粗i挺d扇t很h均e蘋i允n糠f園o桐r舊.旋a趴s疾y鍋m窩m銳e迎t俱r億y-杜i樸n圾c栽r師e禽a臥s遲e扶d拜m伐o險n驢i鑒t葬o處r鏟i被n惱g番i虎n汗c添e逐n申t媽i桂v始e池s-冠b故e高t芹t逐e觸r計a記s廟s振e拒t撤r價e飯d紡e聚p蛇l有o賣y姥a(bǔ)艱b盤i舌l(xiāng)源i艦t判yP窯e掌c搏k柱i椒n謊g陳o擊r欺d協(xié)e且r隆t某h革e沒o聲r僑yI證n普t扶e矛r享n破a能l童c網(wǎng)a乖p住i求t靈a睡lN盟e尋w亂i耽s碰s莖u稼e惰o仰f至e獨(dú)q呆u遣i盯t演yd宣e額b驅(qū)t7禮/集1恭4或/伯2碎0量2驢35I棵n金t俊e攔r撫n趨a蛛l顛c仰a霧p倚i虎t巖a芹l罰M關(guān)K貴T萄(勉I鞭C趨M紛)愚t廁h尸e胡o孟r勢y陣-寧-兄p宜e短c衣k防i確n搬g抵o反r忙d肌e嘩r同t罰h骨e白o(hù)匆r肯ySmithCO.JonesCO.Truevaluecouldbehigher,say$120$120Bestcurrentestimate100100Truevaluecouldbelower,say8080N市o喘w安b停o進(jìn)t雹h攤c展o暢m繩p倚a堅n麻i蟲e豪s鍛n活e饅e莫d鴿n木e錯w鞏f椅u劇n凡d擋t銜o抽i暈n對v假e演s扒t羅.S螞m兵i鐮t嫂h心’月s孝f竊i聚n收a木n帖c映i宰a逮l銅m撐a蹦n抹a翅g菊e兩r純t波h嚴(yán)i研n哈k餅:附s示e炭l糊l宇s怒t肯o反c嚇k蜻f卸o泳r湊$摟1何0愛0畜p型e扶r刃s聲h昆a飾r嫁e純?護(hù)I擇t習(xí)’攪s螞w神o翻r艷t吹h昌a呢t粥l(xiāng)糖e均a陡s沖t輪$糖1爭2廊0掘.騾A每s犬t宏o守c睡k可i都s進(jìn)s央u康e輕n迅o蛇w久w明o品u痰l栽d過h絞a驚n盈d啄a榮f詞r相e內(nèi)e悶g濟(jì)i泳f死t鑼t刃o中n藥e撞w羽i刪n砍v但e務(wù)s心t料o虎r選s侵.J裳o站n丈e禾s欺’荒s周m珍a盤n防a搞g忌e淚r毯w幣i拔t惰h續(xù)a刻d郊i表f揉f灶e挎r擱e柿n早t運(yùn)m框o扭o糕d漢:排e臂x喂p沫o灶r游t柴m獨(dú)k秒t瓣s胳a片r較e抵O擺K恭f鍛o吊r賤n司o量w底,圈b耐u俗t最h敘o嬌w嘗a沙r寇e減w底e故f叉o載i壩n灑g腔t裕o存c鳴o喂m翻p酸e瞇t饒e頌w醒i岡t怖h湯t獨(dú)h度o罷s毀e鈔n員e膏w籍S另i想b對e仁r邀i勸a魯n擊r順a廣n按c頑h奮e適s安?他F錦o另r牲t殘u念n抽a今t醉e描l酬y吵t帆h疤e井s貼t虎o襯c棕k感p石r洽i旋c修e嫁h伸a撒s弟h咬e謝l拆d阻u限p犬p此r律e兆t纖t辯y坦w墳e借l熟l疫-踏w換e昨’兼v患e吊h貨a少d圓s蹲o(hù)冶m曾e精g蛙o個o俯d末s子h俱o算r憲t幟-申r騾u舉n虛n坐e痕w草s含f疊o順r予t斥h惠e維p鋸r摘e繼s鉤s艷a缸n垂d艙a習(xí)n疫a趙l朱y橋s為t欺s搖.津N無o辨w私’駁s粘t陰h拾e否t跟i顛m餃e運(yùn)t瘡o撤i云s圾s音u尺e哲s燭t攀o縫c專k需!7貼/樓1恥4其/劣2想0嫁2打36I宋n咽t拼e妻r(nóng)勸n繭a紗l孟c膀a里p愉i宅t油a榆l移M及K朵T污(荒I凍C腔M歐)涼t業(yè)h星e旦o復(fù)r額y首-催-損p艱e倘c彈k電i董n爐g袍o金r芬d頑e渠r邀t浪h鉆e楚o臭r斬yN收o此w豆s滅u俯p阻p劇o球s月e第t跡h眨e刃r末e亮a玻r容e豆t我w傷o傭p蜂r況e降s熄s鴉r慰e徒l費(fèi)e穿a首s傳e程s悔:-沿S攪m旬i描t妙h秘C原O搭.秧w脫i搞l雙l晶i霞s觀s列u晶e周$篩1禿2陵0喂m捐i洞l太.謝o饒f恭5運(yùn)-寬y炎e捉a煉r預(yù)n礎(chǔ)o甲t愈e僵s賀.-情J側(cè)o慨n紋e辣s紀(jì)C趟O碰.輸w鴿i候l混l傻i疏s吸s閃u輪e椅1希.盈2仇m方i嫁l武.取N財e溪w公s焦h槽a船r猶e例s蛇a阻n湊d論t纏h遲e永c鵝o都m晉p饅a位n燈y吳e準(zhǔn)x適p火e殺c茅t鉛s協(xié)t武o保r盼a敞i秒s繳e嘩$難1順2仿0居m鼠i嬌l磨.W煎h聲a定t嘴’嚼s病a竿r導(dǎo)a校t沒i雕o牛n器a睛l前i銅n曾v違e控s妻t次o侮r競l姿e席a擺r我n建f渠r政o凝m檢t炮h權(quán)i疼s炕?-江S基m弄i霞t濤h理’請s伴m熄a腳n洗a慈g由e渠r卵i費(fèi)s紗o駝p媽t晃i折m叢i鞭s營t望i劫c奇a差n拆d奶J怒o飽n醒e心s拐’攏s蠶i訴s售p石e而s驕s盞i道m(xù)萄i技s景t尸i章c祥.-廣J蘭o熔n煎e排s宿’盲s占m如a羊n灑a芹g嚷e秒r脂i太s升s葡t污u津p追i音d叨t驕o衫t抄h(huán)曠i善n逗k玩t陣h粥a調(diào)t趕i娘n割v煩e抓s設(shè)t慮o寬r本w久o斬u水l躲d軍p土a息y霉$宏1剃0未0銳.廁T喊h塘ea竟t寨t郊e蝦m客p暫tt閥o強(qiáng)s投e貓l塞l鞏s恒t箭o異c鼠k駱s門h禿o紛w刊s機(jī)t添h掘a攀t震i配t代m機(jī)u售s霧t胳b頌e姻w徒o紛r疾t甜h翁l病e譯s溝s賽.W策h(yuǎn)醒a(bǔ)戲t痰’持s白t漁h竿e躺r灑e輛s帽u動l娘t藏?-逃b商o若t供h犬w微i盼l飄l趕i棒s祝s館u稠e昂d景e儀b蹤蝶t皺!7歉/約1泊4強(qiáng)/革2右0龍2保37S夫o練u悲r右c蠻e睡s刷a盛n遼d怒u緩s櫻e健s億o貨f傳f端u機(jī)n晴d蛾i授n床U扶.尼S疊.社n婚o姜n辯-時f鳳i旁n眼a餓n際c頭i汁a鑒l淋c谷o雙r濫p架o伍r拐a吧t蘆i劃o友n樂s%88899091929394959697Internally818790112888886788985stock-26-27-14364-7-8-9-14debt454024-147821302030total1001001001001001001001001001007養(yǎng)/動1唉4難/貼2兔0且2誕38I筐n畏t男e誤r柏n腐a韻l王c陷a丙p葵i度t拐a茄l趴M謙K差T敲:廉-對-貨w運(yùn)i跑t旅h州i呀n你a饑m擦u弄l恐t哭i旨d拘i宅v艷i碧s惱i你o點(diǎn)n掠a丸l姻f襪i候r竭mD摟e較c積e期n撤t標(biāo)r臭a粘l殃i溜z望e私d吸i勞n哨f寄o般r劣.D刪i列v暑i搬s圈i碌o抽n涼m柄a宗k掏eb衣u起d扛g眉e棟t剛b伍a床s坊e裕d蔥o否nI諷t債s沃o轎w押n禁i適n尿f劃o殃.S非e傳n嚇i報o欣r役m活a輸n掉a溪g糕e快r熄sd磚e光t侍e寨r緊m踩i駕n枯e耗t缺h圾ec債a鑒p屆i布t夠a環(huán)l稻a貪l范l獨(dú)o蘭c微a與t伐i番o坊n禿.B閘a看l索a傘n夠c課e母s蓮o序m奶e布w啦h散e鴉r萄eI蘿n巾f草o纏r榜.競a龍s愿y停m風(fēng)m蓬e模t新r寨yM怠e握a涼n琴s告t饒o間c斜o站n壤t余r腰o梳l的t換h隱i元s渴p戲r稈o讀b巡壽l揮e倍m恨:E督x卷p金o變s害t非a川u敘d看i味t游:倘e勁f經(jīng)f幕i巾c撈i蜜e分n畜t日i樓n氣a玻m壤u機(jī)l貝t撥i災(zāi)-鑄p評e睬r愧i婚o懶d叮m役o愁d故e帖lE晝x盆a棉n悔t臣e廳a壓u坊d盤i糠t傷:哈c舟o粒s釣t洲l化y7勉/膀1別4設(shè)/桐2定0齡2六39I搬n圓t殖e榨r李n常a困l范c樓a礙p笨i悔t貍a帝l喬M閣K冬T膜:償-酬-暴w扯i偏t蒙h峰i緒n待a蹦m蘆u包l結(jié)t谷i伴d冠i嗚v狀i還s謙i步o紹n喚a情l甘f唐i勾r琴mD忘i忠v茂i謝s軋i唱o突n薯a晌l限r(nóng)股e獻(xiàn)n幻玉t亞-策s雨e班e摘k理i答n罷g戰(zhàn):鬼S驅(qū)c行h凡a購r謹(jǐn)f謎s夫t真e售i鈔n轉(zhuǎn)a籠n撓d戚S粥t和e獻(xiàn)i可n佛(伐2畫0齒0場0懷)T盲h攝e霞c按r召o默s菜s猶-女s寸u城b奏s號i湖d講i孫z集a樂t弦i耀o倉n衰:泛s肆t部r跑o帆n紅g稀e蛋r古d頌i那v魂i剪s梁i吃o競n都s煎s詢u暗b粉s克i節(jié)d點(diǎn)i科z植e漂w動e禮a卸k等o斥n漫e黨s瞇:椒S槳c味h障a打r目f后s傭t菌e懷i項(xiàng)n伶a良n欺d譜S薦t導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配股增發(fā)新股美國60年代以前占主導(dǎo)地位60-70年代，迅速減少80年代以后，消失60年代開始占主導(dǎo)地位日本1976年以前占主導(dǎo)地位1976-1992年逐步減少1992年以后只占很小比例目前占主導(dǎo)地位英國1986年以前配股是唯一的股權(quán)再融資方式1986年以后，占主導(dǎo)地位1986年以后居次要地位法國居于主導(dǎo)地位，90%以上的公司采用配股允許使用，處于次要地位瑞士居于主導(dǎo)地位允許使用，處于次要地位德國居于主導(dǎo)地位

挪威居于主導(dǎo)地位允許使用，處于次要地位瑞典居于主導(dǎo)地位

加拿大居于主導(dǎo)地位允許使用，處于次要地位韓國居于主導(dǎo)地位允許使用，處于次要地位中國1997年以前為唯一股權(quán)再融資方式1998年以后仍居于主導(dǎo)地位允許使用，處于次要地位各捕國飽股鬼權(quán)選再葬融猜資等方貫式寒比飄較7鍛/遙1俊4刷/購2處0喝2螺31應(yīng)8S紡E廣O界:搬t(yī)林h綠e瞞c配o日s儲t曠o蒙f樣i跨s辟s樓u雨i拋n守gA黨d使v飛e烘r救s壺e正s促e六l更e蘿c亞t稅i齡o亮n敵c侍o付s變t吩s蔑:齊n晉e周g悶a丹t虜i甜v培e盜m翅k斷t看r桂e冒a桃c烘t士i代o領(lǐng)nW化a偏r忙r俯a怨n桌t幸s蹦t倘o熟u挪n呢d六e嫌r岡w某r望i腎t徑e臟r俘:冒g珠r囑e薯e潑n月s任h穿o承e撐s蚊o艇p登t員i獅o先nU憑n煮d墾e獲r由w搞r押i籮t晴e揪r任s蓬p線r燒e府a(chǎn)寫d陶:膝a演p鳳e閉r機(jī)c暈e昨n奮t咐a漢g那e課o駛f那o塘f朽f挪e壤r極i范n量g的p嚷r繞o歸c董e株e到d寫sf盞e憐e錘s曾(激r墊i睜g歡h跳t梨s餐o碰f掩f殿e鈔r卵i牙n等g組)詠<悅f病e足e沖s境(風(fēng)S仍E公O驚)P源a底r銜a叨d涉o什x元o隊(duì)f芝r黎i鞭g庫h幻玉t屑s互o貪f站f份e活r7滑/內(nèi)1變4萬/忠2慌0鼓2寫31頸9P檔a礙r帝a爬d賓o暫x但o水f搭r隔i僵g送h薄t券s象o抬f禮f醒e測r代殿理瓦成役本加觀退點(diǎn)由S絹m徑i航t磚h翠(襪1屠9堂7餐7封)提宅出必，伐認(rèn)算為兇管奏理肌層娛和舒董組事紀(jì)會龜成覆員笛可析以天通促過悲承洲銷瘡發(fā)紋行辰新靠股伯的鏈方骨式狗獲礦得涌特蒸殊看利刪益點(diǎn)。染在煤美杏國速通匹常網(wǎng)有川相燦當(dāng)象比胡例追的宜董奸事浴會香成采員姐來墊自蓄投揮資守銀除行堂，籠這箏些腸董燈事騾可塑以進(jìn)通懷過澆游融說捷或躺者班施抬加商壓提力臥，岡使匯公皮司框采臨用路承舍銷仍發(fā)潔行廉新省股紛的惠方盈式澇進(jìn)返行移融溝資勒。H渠e互r冤m告a所n夫(色1珍9盒8腔1讓)年月的濤研追究偵證酸實(shí)坐了慣這你個移觀鵲點(diǎn)濃，閃這毫個零研耐究鄰發(fā)幫現(xiàn)荷，食在2筋0哭0家濾最鑄大通的巾非垮金積融自企蕉業(yè)羞中剛，2檢1安%的似公返司貼董妙事姜會舒中閉有垃來貍自哄投找資金銀杰行貨的梨成寨員騎，編在1濤0具0家劇最棵大廈的脈工衫業(yè)肌企站業(yè)領(lǐng)中烘，段有2第7猶%的租公筋司虹董擺事涉會非中覽有鍬來學(xué)自希投抬資邀銀伸行旨的辯成畜員躁。7坡/艦1石4您/薦2掛0或2洋32哥0P溜a豆r正a滅d靜o侄x品o虹f詞r蚊i次g火h墻t逼s首o(hù)策f糟f朽e旱r交蓋易勸成更本孩觀扇點(diǎn)那年些雷放率棄轟配抓股纏權(quán)秧的屢投耕資銀者鞠需籃要首通較過救證俘券賴市剛場辮出郊售謎其筆配車股駕權(quán)捉，其這濫樣唇就晨產(chǎn)能生醫(yī)了考交烈易嚇成燃本腿。K叔a仇t雙h矩a的r挽e虛(案1治9先9墊7追)的哥研襪究稿表櫻明柜，逐配損股滴降跳低身了棗股銳票榜的牢流鄙動斃性煤，虜擴(kuò)魔大由了旋股舒票惰的拴報傘價父和加出掏價衡差斷額廈；碧而粗增崖發(fā)且新繞股輸提絞高泰了瞎股穴票彼的復(fù)流菊動雁性革，得降窗低螺了慨報乓價寶和亮出唐價蓮的客差姨額狀。蹄他逐發(fā)賭現(xiàn)案，好股會票污報辜價熔和暢出領(lǐng)價榜的秒差姿額搞從忍配良股宏除立權(quán)壤日枯前苦的1皺1冒.樹3貼1瘡%擴(kuò)鑒大佳到捆配輔股梅后神的1煤3透.濃0芳5句%，夢而涼增駐發(fā)瞧新競股塔公燃司箏的吐報勝價頂和混出業(yè)價門差葡額思從笨增司發(fā)喚前廊的7擱.蠟1拔9榆%下固降倍到悠增諷發(fā)斃后離的5喪.晶5枝8宮%，吊增常發(fā)涉新匪股比后爭公杰司脆的錘股丸權(quán)子結(jié)引構(gòu)睬進(jìn)旦一誰步趴分彩散莖，騎交扇易額量榨明棵顯國擴(kuò)畫大旱；獻(xiàn)而撿配候股嬸后竿公罵司君的詳股詳權(quán)廳結(jié)顆構(gòu)刪更僵加癥集側(cè)中嶺，牽交償易襪量扒沒俱有廚明汁顯采變帆化割。7冠/乞1他4均/加2臂0拴2羞32換1P禿a隙r就a狹d唉o旋x價o買f臂r浙i噸g托h慕t倦s飛o陳f促f泛e堤r控捐制綁權(quán)襖觀懶點(diǎn)C繭r東o挪n阻q非v滴i和s籌t狂a役n團(tuán)d發(fā)N爭i陳l鉆s逝s亞o階n沾(屈2明0拾0駝2養(yǎng))對板瑞始典洽上調(diào)市擾公蒙司S量E目O方芝法雅選泉擇褲的訓(xùn)研五究醫(yī)發(fā)白現(xiàn)挪，折家康族賴企釋業(yè)茅通吼過踐對冤企乖業(yè)惑的底控緒制租在嶺企預(yù)業(yè)級中滿擁劉有滾特春殊全的際利清益眾，牧他謀們睛有腐保親護(hù)辜其衡控煎制圍權(quán)搖的序強(qiáng)氧烈欣動樸機(jī)唯，丸這謀些斜企松業(yè)離在S援E板O的甜時看候瞇會緩拒禍絕碎那召些蹤蝶影葡響帶家疊族椅控榮制偽權(quán)咽的渴發(fā)翼行飲方濃式堵。扎一明般醫(yī)地雪，右為鬼了且不吵稀恥釋霧控頂制臘權(quán)隔，路家真族鐵企辱業(yè)吳不斜愿疫意織選去擇洲承南銷仁配扮股辜和雙增您發(fā)刊新般股個的糾分屈式挽發(fā)走行治新柿股卵，愁因說為沉這遼些溪方碰式張可盡能找威垮脅黎到淺家蜘族望對兄公剖司銷的逝控沖制辯。7軌/爐1想4諒/鋪2悟0銹2甘32摟2P助a槽r俯a慣d做o性x免o將f捐r紛i熄g舌h麻t盜s濫o以f稈f喝e當(dāng)r信技息睡不通對槐稱扛觀鎮(zhèn)點(diǎn)低索質(zhì)哭量諒的浮企熔業(yè)疤采仁用劉增劃發(fā)竊新媽股正的健方敲式榮，頑而污高調(diào)質(zhì)業(yè)量信的暈企率業(yè)碑采窩用駕配梅股糧的調(diào)方煤式征發(fā)尊行怨新毀股D涌i炭s鎮(zhèn)c尤u逢s殺s榆i咐o售n剩:演這鏈些籌理守論藍(lán)能酒解旋釋鏟中跪國違上筍市魔公遣司會的梨行填為零嗎鹿?7攏/個1捎4跪/赤2僻0曠2先32拾3王牽霞睡/洗薛謎爽華(鼓2遷0妨0父3桌)邊:劈燕研世究茶背拍景配也股雄（汁r觸i欣g可h痛t紡s互o揚(yáng)f燈f見e剖r喝）轟和獨(dú)增扣發(fā)纖（曲s慣e棒a組s梁o坦n孩e兆d榴e腐q葵u革i外t充y膝o壘f蜜f臟e頂r對）汁的燙區(qū)異別辛：核是荷否渾有各新抱股桂東補(bǔ)的塘加謹(jǐn)入在相1磁9滾9哥8維年擺以飯前歸，鴿配碼股誦一犬直合是意上反市蛋公右司扯權(quán)陪益系再結(jié)融授資稈的慘唯徒一羽形初式為。膛1潑9搬9模8增年宵起冠，蜜監(jiān)各管精部裹門蘋開志始恩逐縱步混試聞行遲公銳募高增米發(fā)2利0查0因2創(chuàng)年覺7贈月賓前威增征發(fā)術(shù)的她條叉件刻相去對車寬支松鉆：宴3長年居連匆續(xù)羊贏酸利偶，臘當(dāng)嗎年翠的順R洋O士E現(xiàn)不蝴低煩于叮同盯期揮銀陵行師存誓款屯利慨率名水祖平滲；蔥且褲預(yù)蠅測暴發(fā)唯行涌當(dāng)培年爹加窗權(quán)倍計嫁算必的急R煙O槳E恨不宵低堂于程配君股童規(guī)寄定壟的但R遷O魔E污平奏均糾水完平站，財或但與僻增勺發(fā)殺前磚基擔(dān)本浴相摔當(dāng)叢。2漿0窄0怪2裁年鴿7膨月丟2眨4病日跳《止關(guān)錦于孕上蒙市瓣公忙司斬增無發(fā)應(yīng)新嬸股熊有與關(guān)植條紛件件的挺通晚知野》離的好發(fā)貼布雅標(biāo)熊志弟著作融桐資館方舉式仙市應(yīng)場銳化袋改唐革自的斃階終段源性婦結(jié)邁束松，趣通下知區(qū)中篩對犁上尋市瞞公啄司頁的迷增秋發(fā)帖資逆格果定倒出巷了年比逝配援股第資征格脆更爸為糾嚴(yán)行格急的寧規(guī)桃定旨。7復(fù)/步1準(zhǔn)4掙/雅2朽0薦2罷32殘4我墨們劣感衫興笛趣里的汽問辟題選詳擇怒增掙發(fā)潑的剖公是司除是懸否材是挎達(dá)樂不瓶到喇配扇股畜條櫻件燈的尤公買司枝？如頌果非不禽是咸，餃影滑響洲公狡司覺在閘配種股喬和敢增滑發(fā)犁之圾間專進(jìn)治行電選京擇找的殲因羅素螞有牧哪賠些客？7躍/頸1鄭4碧/登2周0單2快32碗5文殘獻(xiàn)谷回湯顧對肉配棗股御和鋼增陡發(fā)波的地比繼較瞞研讀究盜主俗要打涉脈及術(shù)以扮下備方嘆面丙：公舒告底時鳳市晴場計反肢應(yīng)身的瓶比源較處研掏究產(chǎn)：兩。仙S濱l洗o封v聲i他n刃（損2東0籃0像0務(wù)）李乘康覆等悲（凱2扶0邪0濕3乳）融愿資赴成侍本則的鉤比程較床研羅究懸：座S毒m嘗i查t椅h憂(面1催9狂7符7久)火，辮K麥o桑t格h濤a坐r使e著（露1剝9室9聾7燥）影底響長因漿素截研望究環(huán)：蘋B戲u擦r線c議h蓬(鬧2牧0雪0剃1高)仁采葛用臥美廈國螺1光9影3爺0仇-米1具9市4奧0潛年孝間筋實(shí)和施級增腸發(fā)短與左配軍股趕的果上頌市斷公佳司稿的江數(shù)路據(jù)均研亦究母發(fā)種現(xiàn)遺，蜻選王擇思配昌股鼓的忘公筐司規(guī)喚模逼較宴大，較蔑低鏈的遙杠排桿番率啄和孫較縮慧高灣的蝕現(xiàn)炒金哭流7企/還1兩4做/泳2鋤0儀2腫32秧6研兆究辭假稀設(shè)稿（信1悟）股濟(jì)權(quán)藏高冷度鼓集妥中增盲發(fā)不測易封對責(zé)大頓股沸東裙的焦控督股挨地凍位涉產(chǎn)尋生與影枕響續(xù)；增幫發(fā)午方底案朵更貍易海通顫過挑。流慮通扭股疤比奏例鈴小增擦發(fā)為弊了駐募巖集貫更嗚多林資萌金7渴/焦1吵4前/亂2清0油2鼠32搶7研防究揀假趣設(shè)衰（獎2語）業(yè)帶務(wù)隙高攏增侄長增黃發(fā)資旗金宇需陷求辟量薪大財票務(wù)瘦杠俗桿剛高增逆發(fā)較磁少衡的枝自找由欣C胞F研問感題護(hù)；毯降泳低燭負(fù)卻債宣率資笑金樹需論求映量留大市石場爐表錦現(xiàn)鵲好增能發(fā)7敵/梁1糟4質(zhì)/熊2當(dāng)0吵2居32霸8樣壘本蜓選驚擇200020012002上半年合計公告增發(fā)的公司數(shù)3812132191減：有B/H股的181937

ROE<配股資格51015金融類11樣本數(shù)159231138公告配股的公司數(shù)21812048386減：有B/H股的66金融類1113樣本數(shù)211119473779畝8桃年糕7疏家崇公仙司銹實(shí)洪施賢增哀發(fā)爬，割9沉9步年葬5則家毅）政，扣（想9告8馬年徑是愁資莖產(chǎn)絲式重寸組敢后非增披發(fā)紋，拜9印9朱年翼改蛇革蜜試輝點(diǎn)伏）7薯/運(yùn)1年4殿/霧2浩0賊2鮮32獎9變拿量變量定義預(yù)期符號CHOICE＝1，如果是公告配股的公司，否則為0因變量LNTA公司規(guī)模，為公告配股（增發(fā)）前一年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)?TSQUARE

股權(quán)集中度，為公告配股（增發(fā)）前一年末前三大股東持股比例的平方和-SHARE流通股比例，為公告配股（增發(fā)）前一年末公司的流通股比例

+MTB市值賬面值比例，為增發(fā)（配股）前六個月的月平均收盤價乘以流通股數(shù)加上前一年度末每股凈資產(chǎn)乘以非流通股數(shù)之和除以前一年度末股東權(quán)益的賬面值-GROWTH公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，為過去三年的平均主營業(yè)務(wù)增長率

-LEV財務(wù)杠桿，為公告增發(fā)（配股）前一年度末的資產(chǎn)負(fù)債率-7劃/共1碧4擴(kuò)/烈2禮0陜2肺33芒0實(shí)廚證芳結(jié)呢果典－爸描厭述梯性暫統(tǒng)司計增發(fā)公司（N=138）配股公司（N=377）t-statisticWilcoxonz-statisticLNTAMeanMedian11.8011.6911.5611.50-3.41***---2.95***TSQUAREMeanMedian0.280.270.250.22-1.90*---1.82*SHAREMeanMedian0.340.330.360.342.08**--1.15MTBMeanMedian2.872.502.612.34-2.16**---2.36**GROWTHMeanMedian0.460.230.320.20-1.65---1.43LEVMeanMedian0.440.430.410.42-2.10**--1.88*7軟/移1悄4域/脂2攔0獸2慮33片1實(shí)西證祝結(jié)猛果中－疼多派元展回霧歸變量預(yù)期符號模型1模型2模型3Constant？8.76(20.31***)8.87(20.74***)8.78(20.19***)LNTA?-0.54(10.58***)-0.69(17.14***)-0.65(14.22***)TSQUARE--1.54(5.11**)--0.48(0.39)SHARE+-3.65(12.04***)3.32(7.96***)MTB--0.33(12.57***)-0.45(18.81***)-0.45(18.97***)LEV--0.11(0.02)0.28(0.14)0.21（0.07）GROWTH--0.17(1.52)-0.19(1.80)-0.19(1.91)ModelChi-square29.32***37.16***37.55***7陰/噸1吊4脖/糧2弱0象2微33坡2結(jié)懷論在去公設(shè)告球增小發(fā)喂的養(yǎng)1鍋5臨4禍家士A孕股篇上紛市把公昨司內(nèi)中革，示只烤有掃1陡5蒸家平R哨O渾E束達(dá)賄不守到騰配價股鉤及丑格灶線畜，其絕丑大符多塘數(shù)鴿宣嫌布含擬棚增睡發(fā)言方厭案紐奉的嶺A烈股資上絲式市堆公廣司貌都憲符擇合焰配核股秒的皮要競求牛，懼這江表加明弱在引增男發(fā)故市侮場頑化塔改宰革軍期侄間覆，連增俗發(fā)咽“黎門詳檻眉”較低但于虜配港股浮并盼非輩上澆市掠公天司膛選劇擇秧增麗發(fā)拒的覺主建要聯(lián)原艷因襖。融夾資什決回策鈴受銀到盾股懂權(quán)侵結(jié)公構(gòu)適（膊股雷權(quán)也集御中宣度燥和記流捉通筐股蘆比虛例瓦）吉、堪投野資允機(jī)膠會趟和蚊規(guī)防模攀的讀顯倉著外影勉響演、勻財冊務(wù)綱杠跪桿須和尸主診營依業(yè)互務(wù)早增懇長肅對傅公害司粗的論權(quán)習(xí)益之融靠資且決瀉策歡的千影亭響勉不妖顯枯著－棵－嬌股趕權(quán)橋結(jié)夾構(gòu)造在乘一養(yǎng)定垃程優(yōu)度沈上捐決展定銀著愉公梳司瓦的信法塞人暴治考理冬結(jié)累構(gòu)鴨。7桿/抗1司4紋/堪2蕉0鵲2班33否3結(jié)端論南（夠續(xù)舍）上疫市青公拾司財?shù)拇a融麗資敬決什策橡受智政科策除的抄誘雷導(dǎo)蠻性誤很跑強(qiáng)脂，京增局發(fā)秩政揪策成一處放靜開晴，逃選漢擇輸增滿發(fā)尼與蜻選層擇曬配甜股侵的鼠力搖量看格過局璃就勝發(fā)銜生桃了濫顯港著躺變似化屆，頑上肯市臣公檢司尤更俊青斜睞銹于刺增斧發(fā)拾這亞種搖能粘夠味募冊集鞭更朗多昂權(quán)金益襲資席金良的群融鋒資閘方蔥式鋤。薄因通此奮以擠什欣么沿樣裕的廢方肢式臺誘蝴導(dǎo)均上猶市迫公瓦司母選列擇少合酷理裕的垂融馳資觀方防式劇達(dá)但到秩社合會趕資擁本船的尚有延效這配織置裹，恢這乏是粘政粒策葵制成定腔者筍必留須呈考噸慮祥的笛問薦題覺。7嬸/騰1么4塊/衡2債0司2奏33斯4O釀f刮f心e紐奉r桃i利n軍g年c告h碼a定r秩a娘c糧t宋e謹(jǐn)r跌i拉s宣t腔i堆c尼s貫1死9會8尤0最-極2川0鏈0彎0頃,噴6日6庸3社1堵U岸.浮S捎.皆f藥i可r勿m鈔sstatisticvalueGeneralpublicoffering(vs.rights)%99.6Negotiatedunderwriter(vs.competitive)%99.7Traditionallyregistered(vs.shelf)%93.6Stock-only(vs.units)%96primaryshares/totalsharesoffered%76.4Sizeofoffering:proceeds($mil)median$37Proceeds/mktequityvaluebeforeofferingmedian15.7Underwriterspreads(%ofspreads)mean5.3D轟o帝y禍o鏈u塔r萄e旨m莖e原m統(tǒng)b婆e悉r殃t錄h鑒e似s印p塞r堤e記a絲式d可o貪f秒I燒P蠶O犯?駁7鍋%7群/燥1鼠4妨/蔬2靠0朵2州33挎5D乎e革t盾e喬r頌m飲i畫n筆a妙n舉t葡o欣f勁S波p亭r涉e句a婚d夸s都i沒n撞S辜E墳O織sOfferingproceeds牽p抓r求e婆a傘d7阻/早1所4球/浙2途0畜2缸33賊6D境e盟t板e輪r罵m怖i誼n渴a剩n永t想o桑f燥S架p超r增e勾a態(tài)d盡s偷i趕n屠S搏E些O哀sIndependentvariableCoefficientsigncoefficientintercept7.12***Ln(proceeds)--0.56***Small-sizeddummy+1.61***Medium-sizeddummy+0.72***NYSE/AMEXdummy--0.44***Utilityfirmdummy--0.99***Competitivebiddingdummy--0.65***Rightsofferingdummy--1.62***Shelfregistrationdummy--0.38***Unitsdummy+2.19***7紛/臨1虎4葉/嚷2滋0嗓2悉33念7V隱a蘆l胳u托a帝t倒i驢o付n趟e跑f歇f殿e座c臂t育o勵f找S五E銜O存a女n襯n氣o撇u挨n產(chǎn)c傅e仰m捆e柔n熟t況:緣瑞e棚x謊p巨l始a邊n回a冰t趣i涼o男n種sP蹈e在c閃k伙i得n濤g績-免o銳r銷d墊e敵r戚h銹y轟p幼o(hù)穩(wěn)t盈h挎e禮s苦i年s希:創(chuàng)S摸E蠟O告w覽h失e兼n鼓t叢h安e注f認(rèn)i獲r肥m忙’蘆s益