第五章

資本成本和資本結構第五章資本成本和資本結構

一、資本成本

資本成本是從資金的使用者的角度出發討論的，指資金使用者需要向資金供給者提供的報酬。從投資者的角度看，它就是投資者要求的回報率。所以，資本成本、投資者要求的回報率、折現（貼現）率是指同一個東西，但討論問題的出發點不同企業籌資決策的重要依據，也是投資管理的重要標準第五章資本成本和資本結構

資本成本包括：1.籌集費用----如向銀行支付的借款手續費，股票和債券的發行費2.使用費用----也稱為資本的占用費用，如債權和銀行借款的利息、股票的股利等資本成本在使用時一般是以相對數表示的，稱為資本成本率，其公式：資本成本率=或資本的占用費用籌集的資本總額-資本的籌集費用籌集的資本總額*（1-籌資費用率）資本的占用費用==二艙、月資簡本矩成斤本淋的非計柳算像與已分啟析1諒.界個失別縮慧資臟本逢成晉本2性.積加商權雞平旋均眨資坐本亞成活本3街.攏邊快際長資肌本棍成眼本個月別喜資炕本似成乎本指外每雨一就類滴資榮本優的扭提物供卸者萄所撓要太求鏈的絮投旨資淚回憂報誕率朱。陰包裙括律：債姥務返資俗本惰成針本優絹先低股機資款本框成山本普鹽通知股斤（疲權獎益雨）粉資荒本陷成體本第切五營章鍬資埋本含成成本濾和樹資退本隆結勞構1裳.憶債析務醬資遼本難成曾本罰—益—售債蜂務油的老到嬌期挑收嶺益遭率按火照皮所驗得卵稅嬸法幫的鬼規脆定亦，召企異業既債大務漿利只息懂是濫在扣所種得芒稅唉前幣列惡支及的隸，強因腸此督企攪業熱實長際回負憶擔膜的飲利津息光，滲即色為泊：含利路息柿*至（序1絹-齡所贈得胡稅欣率且）（高1錫）逼長艱期仙借歉款永成漆本LK(駝1胸-濕F模)(才1光-度T刮)LILLLLL=K_揀_酬__繪_踏__停_蒼__忍_酷_長黨期劑借芝款津資告本道成嶼本伙率I長銹期老借血款掀籌榨資基額尖，石即鋸借章款災本汗金L長木期區借蠢款規年基利警息臘額F借世款講手笨續蝦費囑率第擴五阿章腔資恢本法成午本嚇和臉資藥本紫結杏構例潮:敏某誕企仍業長取蠻得繳長管期引借蠅款厘1住5授0臉萬喉元量，綠年股率罰為掙1始0巾.倡8凳%謝，暴期莫限慨3暢年某，棚每再年錫付父息伴一灑次執，唐到黃期仔一瘋次搭還登本垃。氣籌女措容這庭筆廉借告款臘的薪費圣用權率擁為僵0務.映2陰%只，聽企嚇業捉所氧得畢稅林稅舍率唐為輕3條3娘%場，梳求享這舞筆宵長休期詞借辟款蠻的評成幻玉本騾率頭？K未=棚=支7平.攜2能5撫%在耳實濱際碰中晌，漏長第期新借際款思的改手蔥續諷費東，帖一漆般聽數壇額損很唉小怖，榴有迎時系也故可蘇略項去說不霸計齒，斗此松時劈燕借任款經成源本朵可穗按北下岔列桿公圈式糊計話算北：K款=予1箏0也.蹦8民%先*垮（濃1顫-顯3悔3朝%賓）瓣=輩7鈔.蹲2參4蠟%LL1美5澡0球*便1懸0蝕.嫩8滅%醬*株（郵1劈燕-些3擴3堵%嫁）1持5延0壺*劑（吵1善-蝕0化.蜓2千%格）練芳習某乏企掘業戰取鵝得撐5嗽年妨長驗期閥借雜款駝2述0默0憲萬凡元茅，質年菜利乳率醉1心2宰%扔，溝每辟年雹付壤息思一恥次佛，謝到橫期己一歇次慣還坦本洗，刃籌景資攝費拐用窄率幻玉0殊.掌5量%題，豎企處業己的抬所承得夏稅鋤率頁3貪0臭%問，粱問且該算項饞長立期伯借披款響的勢成立本確是萄多遺少呼？不類考乏慮支貨雖幣羅時尋間咐價修值低：K守t明=已2奧0號0昌*道1帶2惠%蠟*秩（葉1處-鎖3者0謝%霞）冷/耗2根0撈0株*曠（測1裙-上0句.賊5唉%年）殺=查8薪.熱4游4掃%或墊K逼t鴉=布1蹲2譜%逃*愛（牢1榜-萬3陷0楊%夕）榆/劑（紅1錯-買0孕.態5爪%逗）狂=治8厭.牽4晌4靜%考宜慮蛙貨孫幣命時李間碼價創值1顏.菜計帥算熱稅填前景借蓋款妥成便本責：奔2炒0黑0春(牢1文-垮0障.皆5劍%謙)耍=∑叛2靜0低0務*催1駝2盾%呢*虹P浙V筋I且F箏A擋(閱1泛2串%鮮,啊5順)希+圈2貢0蠶0辭*義P揭V裂I嬸F淋(嶄1蜻2采%跟,張5慢)2涼0仇0金*述1成2績%星*達3線.怪6恨0務5卸+足2滅0椒0啄*必0銜.撲5協6戀7皺-銳1商9科9披=塔0呼.膏9通2葵>決0用創k晉=插1滴4澆%揚測遷試消，煎查割表碗得擁：解1證4趟%拾、羞5縣年氏期郵的位年熔金錦現跡值誕系艇數子為粗3育.弊4機3含3太，彎5哄年嗎期撈的斃復軍利鋸現亂值遭系堂數喘為蠶0朋.錘5纖1暫9表，飯代燦入早上爭式著得用診K砍=創1抬2霧%貴測拾試2瓶0孟0租*吊1誼2雖%呀*道3門.桃4唯3咽3往+貸2鄭0抗0拜*烘0鞋.喝5涼1跟9吹-害1夏9切9冤=-疼1智2逮.麥8桶0午8欣（秘萬睬元薄）順﹤黎0運興用屠插夠值努法揉求奪稅返前荷借玩款緣瑞成昌本1拘2的%賢+蜂0蔥.炮9征2培/攻（趁0浪.貪9粗2造+簽1毯2思.待8責0肥8固）療*堤（爪1雖4慌%來-東1覆2拍%怕）網=溪1寄2蜜.紀1稻3薄%2來.遇計鐵算呢稅鴨后紙借定款猜成慈本K濟t南=稠K哈(刃1置-緒T捧)屆=路1敬2為.逃1失3染%謊*異(功1伸-博3叫0奸%遮)初=械8擺.息4米9持%（汗2童）驅債吸券陸成尸本一辜次離還僅本態分萍期庸付服息K歉=K委-這-則-瞇-I療-時-暮-坡-T堤-描-丸-萄-B送-眠-邪-競-F麥-攜-搏-挪-I噸(服1你-撇T頁)B剪(愛1戴-更F僚)bbbb債懇券訴成初本b債叔券責年都利域息企慣業霸所左得扛稅鈴稅勇率債姑券編籌芹資屠額堡，遙按龍發帶行魄價飲格盟確意定b債省券風籌橡資還費遮用司率例琴.奇假印設苦某倚公近司讓發赤行補為母期們的記1逃0枝年哈債救券濟，忍債街券優面霉值懶為花1壁0久0堵元獸，腰年封利還率傷1號2枝%銀，瞇籌懸資勤費嫁用揀率謠2腹%南，肢企全業予所驢得已稅眉稅顧率主為想4萍0辭%靈，標債棒券動按奴面拍值精銷施售攻，惹1丑0踢年個后攪一輩次脂還期本惰，爹該贏種默債余券鬼的監資允本嗽成副本襪率設？K痛=予=持7幟.祝3脖5送%b1繞0劉0循*拘1呆2食%序*遮(勢1暖-饑4翼0甜%未)100*(1-2%)練段習某姜公塵司遭發遲行牢年鏈利蜂率島為程1占0織%譜的癥5爛年困期繞債沿券紀5管0康0居萬香元裹，抗每舅年澤付閃息槳一轟次絡，版到盟期奶一腔次趨還辣本斑，踐發棍行她費略用充率最4繳%擊，楊發怪行傾價白格貓為延5刃0量0喜萬評元少，運所聾得怖稅嗓率懸3噸3籮%別，常問勇該道債稀券績的驢資掌金缺成該本脫是犬多助少梳？K閉t末=污5破0韻0盾*貼1監0竭%餓*攀(殊1皆-廉3喝3航%絲式)運/逐5怎0僵0遺*丹(標1竟-俱4妻%帥)敞=捎6哄.首9剝8齊%一殃次櫻還完本融付添息驚方育式一專般肯采額用西兩雹個砌步團驟醫計定算島資濟金匠成量本1求.便先艇計詳算狡各曬年哀總繳的森資晶金降成雅本Kb=劇Ib*傲n絮(錄1澇-漢T虎)穿/款B酷*當(瞞1定-種Fb)2心.翠計拘算年出律每慶年隨的券資蜓金菌成禾本服，彼將怒各泥年兩總探的津資竊本坦成祖本你除柿以紹年慰限啞，右得敞年其資杯本創成慣本疑。公濃司障發對行男年戶利炊率悅為掃1貞0清%紋的擔5偶年捎期足債徹券譽5差0械0冊萬匯元端，籌到御期魂一威次芹還煎本夕付婆息鐵，倉發令行稿費姐用舅率使4旁%芝，脆發拼行竄價敲格盒為找5習0盜0飯萬腸元劑，渾所威得刑稅吵率歲3晃3元%評，店問頓該亦債續券皮的飼資達金徹成卻本隨是蟲多固少腿？各著年家總蒼的費資杏金呢成蚊本秧：定5日0稀0建*探1身0陰%持*臟5明*奪（懷1無-疫3芒3沫%視）朋/曠5粱0柏0再*井（仗1鐘-屆4抱%形）服=襯3局4匯.慰9勻0航%年班資燦金枯成霜本條=醬3臥4聾.汪9敗0延%康/糧5忽=河6蝕.未9閘8鄭%（3它）歉優貌先委股燭成照本墾K邪=K拘-得-波-擔優私先叮股銀成統本貿；屑D般-喂-暑-匪優璃先煮股輪年害股牙利P愈-怨-惕-爐優依先升股賭籌壘資答額錘；泳F塑-霸-貓-渴優嬸先桶股投籌蠻資王費裂用爪率例勸如抽，迎某數公億司胡發隔行嘉面蒸值徐1達0冶0肌元比，旨股壟息迷率豎1酸0胸%揪的醋優突先湊股辯，辛按途面克值柏出腫售賓，截籌杯資茄費戰用招率徹為霞3隸%途，亂求年資騾本澆成虜本盞率趕？K臣=俯=館1捎0噴.敏3垮%DP紅(君1忠-省F暢)ppp1倒0澤0壩*夢1稈0俗%1怕0曠0攜*主(恢1幸-汪3嶼%滴)p（溜4晨）樹普浪通塘股準成文本由信于扒權厭益謊（藍普醋通飲股主）供投陡資慨的足收辰益認具至有分很從強辯的森不糕確憤定添性禍，遞因商此共權勁益飛成膏本恩也字無障法滴象汪債墨務夏成領本罩和訪優沫先堤股歡成唱本洲那們樣忌直尋接魄計限算天得音出錢。宿可燃能惡的敢估紛計嘩方習法痕有兼：股苗利息折聾現晌法當綢股落利字保蛋持品為許常披數閑時潤，ke=稿D也/嚷P0當真股祥利狀按牙常寺數寶增疏長同率g增首長資糊本仆資占產匪定敲價歉模跟型（脆C砌A宜P溜M舅）文法(茶4禿)普襪通庫股院成劃本K宮=K宿-戰-葡-齊普畜通掛股晶成逢本；坡P東-控-盾-普億通如股侮籌貨資重額F言-侍-覺-炮普域通耗股始籌京資乎費娛用初率辜；兄G嶼-攝-既-普歌通勵股悉股獲利黑固淚定盛增好長懂率例梳如財，容某罰公純司厲普炊通挽股漆每賄股觸市除價按1趁1鮮0直元相，棉籌倡資瘋費禾用鴉率遣為旗4魔%境，礎第透一持年晶末羅發遮放跟股庫息巨1苦0當元弊，變預過計撈以予后砌每菌年滔增孔長乞5概%渣，族求影普主通汁股聞資齡本杠成側本彩率鈔？K漂=益+援5包%店=遍1危4寫.排4蓋7用%CD+垃GP緊(辮1該-喬F柱)C1CCC1列01夠1矛0細*焦(寸1動-罩4負%拐)C練束習某磨公等司漿擬乳按晨照嶼1年5銳0炎元襪價籍格舒發間行妻普勤通枯股朋，順已峽知舌發智行鋒費涼率氧為釀1菜%果，熔公播司竊預紡期則股麗利岔增剩長和穩集定斑在娘8講%炎，出公灘司揚的找派傭息蟲率并為的5慕5起%倡并訊保討持渴不朵變各，廳當砍前亡公掌司走每蒙股幕盈國利隔1哥0尸元染，怎問座該倦公循司初普悼通聾股塞資跡本放成害本誦是危多統少止？D0=權1夫0比*眼5旁5虹%揭=碎5博.叨5擔（享元秀）D1=妄D苗0催(隆1削+彎G住)聾=劇5說.扛5頭*邁(剩1相+枯8培%憐)紗=便5豆.暈9染4郵(綁元橋）K部=羽5簽.旗9館4香/移1飯5淡0旅*待(寒1圣-散1蘭%礎）鋼+握8刻%千=粥1姜2溜%(謠4學)普喚通脖股泛成直本資訂本權資經產陡定躲價淹?？匦蛻蟹≧粒=朱Rf+?(肢Rm-努Rf)例掃：譽根貼據襖過達去何5閘年扮每騾月驗超醒額親收軟益鍬，臉某月公臨司壞的?仆值會被浸認逝為薦是群1遷.運2土，群公睛司據管聰理嬸當梳局職認散為殿這劑一櫻過迷去翻關著系雄在倆未盞來魚仍必成際立坑，氣此片外夕假挖定豪股低票繪市夸場講的焰一朱般扇收殼益肯率子為殖1萬3婦%擴，族無鳳風姜險攪利副率謎預倉期界為賴8葉%鑼，跡問倉公殿司棒權雷益港資絹本律成然本玻為臣多旅少第？R婆=探0駐.內0莊8堡+凈1箱.歡2敞*察（庫0修.敬1何3獅-綠0周.編0遞8蝕）增=馬1苦4小%(輪5璃)贈留虛用既利記潤玻成竊本瘡:膏股錘東揚愿皇意特將群其礦留隸用庸于習公害司高而售不上作菜為葵股僑利涌取灑出傭投跪資月于啦別判處豆，織總中是枝要狐求讀與觸普更通然股辱等潛價隔的昌報董酬誕。術因頁此堵，末留濤用指利店潤拿成群本灶的磁確壯定繭方塞法判與涼普簽通慶股寒相希同衣，睡只億是互不左考耳慮妹籌鋒資有費牛用裙。K谷=真+修GK冤-草-址-跨留驗用擱利臭潤鄭成顫本達；篩其渴他咸字獲母掏含濫義膏與嚷前賣面態一夜樣例茂如福，序假還定扔某嗎公大司諷普利通參股逃市站價左為俊1容1古0目元枝，肆第子一踢年游股究息那為看1販0如元聾，址以截后撕每奇年暮增危長寨5憶%方，理求廊留筒用傲利驢潤拜的膛資買本喉成耗本資？K朗=叮+憑5冬%廳=吐1昨4討.濕1團%DP1crr1相01肅1施0二跪、昏加均權顛資罷本虎成鍋本在狡一師個暴公福司罰里訂，仗不松是呢只聾使斜用房誠單敗一駱的接籌恐資福方繁式商，巖因讓此價企關業樓的稻總此的鈴資請本容成升本等也慎不毯是失單炎一蘭確弊定哪，毫通榨常亮應子該某是擁加柱權問平軋均奪資左本悶成虧本兼，律也間稱逝為些綜踩合他資騾本壟成按本陜。W堤A馳C肚C侮=記Σ慣WjKjW夕A昨C船C憲-臘-騾-堂加螺權商平勒均夜資桑本急成蛋本絮率香；襲w淡-唯-孩-晚第還j頌種正資撞本超來吧源命所泄占災比制重往；楊k治-務-支-津第勝j女種喜資獎本獨來初源妄的燒資樸本決成堪本卸率那。j窗=捉1nj影粉響歸加這權博平樓均窗資肚本印成礎本森的畢因獨素—較—貝—永—個硬別盜資銳本威成皺本利碰率括、夾稅凍收工、甲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