第二章

第二節股權現金流量折現模型股權現金流折現模型資產=負債+所有者權益上一節，股票估值模型的特定假設決定了該模型更多的是對優先股的估價。一個公司的股東，一般分為優先股股東和普通股股東；優先股的股利可以從財務報表的損益表直接得到（利用上一節的股利折現模型可以計算出優先股的價值）；本節課主要討論普通股的股價模型2.3.1普通年金的概念1.普通年金

普通年金是指在每期的期末，間隔相等時間，流入或流出相等金額的系列現金流，通常由字母A表示。

A

A

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每期期末，共n筆現金流、相同金額A2斷.3炊.裁2揀預版付識年赴金腦的誰終記值睛現姓值計競算2李.戴預璃付惹年販金預霧付舍年籮金也妹稱繁先排付哲年團金追、沸即始付絕年貝金鐘，嶼它賣是杠在每娃期疲期答初等念額極流根入另或冷流恩出儲的俊系統列妹現略金爸流術。.帆.準.材.湊.AAAAt=0123t=n-1A如影：裂租既金匙(在置每站月柴月睡初繪交漸房慌租)龜、漆預壁付左話視費登每意月萍月儀租2樹.3陶.界2塌預價付蹦年滋金煎的捎現衣值計寬算普提通勉年皇金A預咐付宏年鹽金…政.

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資產減值損失

加：公允價值變動收益

投資收益

其中：對聯營企業和合營企業的投資收益二、營業利潤加：營業外收入減：營業外支出其中：非流動資產處置凈損失

三、利潤總額

減：所得稅費用

四、凈利潤五、每股收益：（戀二樂）減利肌潤效表利潤表一、營業利潤營業收入減：營業成本減：期間費用(不包括折舊和攤銷費用)二、利息、稅收、折舊、攤銷前收益EBITDA

減：折舊、攤銷三、營業外利潤加：營業外收入減：營業外支出(不包括利息支出)四、息稅前利潤EBIT

減：利息五、利潤總額減：所得稅費用六、凈利潤

減：優先股股利七、每股收益：股擇權匙現陽金瘋流績量終的游計譽算妥方屑法1議.序無兆財虎務咸杠喘桿蠢的隙公嶄司謀（乘無禿負脖債繼）銷底售室收桿入-卻經辦營千費鋪用=醋利權息席、悔稅脆收碼、領折欣舊忍、允攤撞銷發前嘴收效益便E儲B挺I邀T依D黎A-菊折艦舊晉和飯攤袖銷=誓息沃、迎稅傷前屯收叉益匹E堤B胡I什T-螺所割得夏稅=朗凈鼓收權益+折舊和攤銷

=經營現金流量加回并沒有實際發生的，多扣減的費用

-資本性支出-營運資本增加

=股權現金流再投資現金流折撲舊寺、灣攤沖銷固嚇定旦資作產別折競舊指膊一吃定中時由期從內榜為甩彌決補浴固橋定穩資楚產芬損葛耗滑，奪按聽照摟規掘定旅的化固律定斑資近產年折睜舊酷率歐提忙取已的箱固讓定場資膛產因折吃舊去。溝在醋權擠責勻發煤生峰制袍下笨反核應詢它之反稠映喊了捐固城定吹資沸產駐在姐當斧期博生膊產事中魔的情轉翻移疲價臭值御。而徹并悄非普實灘際編發慈生曠的設現咳金占流覆。攤斗銷指廳對撒除垂固孫定發資朽產咳之售外擋，梅其秩他烘可挑以閑長端期似使訊用船的塑經梳營引性蹦資戚產臘按秋照剖其依使許用慮年我限勝每斬年戀分棚攤霜購昆置炕成懼本箏的梢會撤計婆處羨理徹辦京法綿，款與吳固刑定駛資鞏產裙折淡舊桿類狠似日。員常穿見雀的眨攤惕銷證資場產宅如字土谷地弓使涌用訴權框、續大典型障軟纖件深等駁無偽形春資駛產猜。折些舊枯法1跌、乘年探限紛平伶均羊法竹（豆也等稱饅直浴線王法遮）年具折盜舊促率襯=益（德1網－棕預竄計馳凈湊殘斯值挪率寒）乓÷密預逆計奇使走用朱壽騰命日（漠年篩)2掉、命雙唇倍慰余續額價遞眠減圓法傾（兄加潤速承折巖舊梳法批）年艘折罷舊貧率向=嫂2墻/態預鑰計棗的皆折慌舊鞠年課限陣×各1宮0塞0咸%3渣、膀工踐作協量然法每誦一寸工李作士量舉折識舊藏額尖=航{暢固復定強資倘產贈原兄價穩×周（關1照－友殘珍值鐮率桐）辣}冠/顧預解計喊總培工蚊作昂量某滔項斜固影定茅資雞產雹月蓮折療舊覆額司=清該申項剃固搞定燈資駱產化當辦月釘工栗作快量滴×梯每躍一靈工艙作物量韻折絞舊穗額4防、間年領數艇總馬合醫法鋒（遷加崗速瓦折電舊救法療）年態折職舊吐率臉=則尚輔可銹使欺用搶壽瞞命戴/花預小計葡使駛用國壽鏈命輔的氧年帆數步總別合【窩例潮】拐某與公酷司辜固甩定呈資暗產城原橋值悟為毒1假8鎮0廉0漠0己0輪元興，祝預喚計挎殘國值峰為央1引0玻0耳0桶0森元滔，巴使夫用扯年沉限粒為號5窮年跨。儉按閱照照直管線騎折頃舊胸和威加擺速艱雙剝倍牲折擔舊踐的黑方步法潔計僻算育每游年鴿的悄折糾舊衣額直饒線急法年帆折玩舊厘額旋=河（宮固右定扎資維產永原襖值嫁－糕估淺計尸殘怪值岔）慈/甜估俗計逆使伴用潔年響限敬=勤（頌1蟲8咬0捧0蠢0邀0溉－岸1盡0鼠0卡0亦0薯）桌/陰5詞=四3返4貼0直0洞0永（芹元楊）余長額桌遞態減雙文倍傭余嘗額滾遞夫減足法愚年俊折奏舊止率畏=爭2民×目(守1定/健估集計明使怨用嗓年負限四)年農折瘦舊開額窯=蜂期色初改固妙定終資成產合賬層面團余揪額凡×常雙哥倍批直宇線嘴折途舊率率雙道倍街余械額死遞糞減因法茫年芳折屑舊遵率倚=葵2席×時1別/豪5植×源1翁0輛0品%釘=集4芽0巖%第莫一才年豎折握舊嚼額批：1茅8但0叼0慶0昨0叉×攜4揀0茂%罰=夢7值2死0印0呢0第蛾二夾年：襪（怪1湯8矮0頸0勸0現0忠－洪7肢2幻玉0綿0主0猾)粱×叉4收0錢%株=災4介3宇2砌0棟0第迫三掀年：鵝（傳1墨8倉0蒸0調0更0今－梁7作2動0璃0振0黎－擾4菠3溉2館0虛0幅）欣×歪4逗0詢%師=送2淡5孕9嫌2覺0第昏四鋸、坐第敞五破年彩的貼折擴舊允額（謀1厭8塌0糕0敬0鎮0內－蜂7憑2拿0蠻0霜0衫－此4蘆3勝2亡0猜0倒0煤－迎2鐘5給9嶄2畝0晌－慚1塔0夸0筆0晌0訪）炕/趨2貓=鞭1弄4墾4凈4蛋0會讀計撫制召度叫規砌定刷，示在遍計墳算退最假后殼兩瘡年顫折信舊未額跡時屋，柱應挖將紫原啊采揚用爸的往雙隊倍牙余匪額北遞淹減話法導改詠為券用巖當姓年是年班初撒的筑固旱定倦資孕產驢賬宇面四凈菜值襖減舊去盞估模計園殘笑值演，班將書其嘆余猛額野在淺使飼用便的趨年昨限厭中總平蒸均刑攤槳銷平。資古本纖性掙支敘出c刪a圾p輸i蓮t慚a刪l東e偶x部p下e頃n噸s枝e資溝本泉性嚼支抓出性，覆是題指搞可憐以乖在凡多限個戲會包計伶期閉間卻實礙現遠財帽務稈效支益蕩的薄那缺些哄支殼出云。斤這陡類軟支蓬出否應衣予允以渠資槍本張化責，悲先鴉計骨入奇資顯產斃類來科帶目眉，譯然首后促，幕再涉分哭期棟按伴所欠得廳到鉆的演效插益裹，策轉楚入井適回當字的無費什用獎科謠目蜻。在需企抬業版的剝經愿營逃活貸動西中龜，箭供帆長歐期臣使裙用研的帖、命其突經做濟慕壽抱命寨將伴經殃歷直許虜多懂會州計帆期不間設的資河產如仔：勤固火定辛資蔥產奸、尿無窗形凍資鳴產軍、訓遞算延村資辱產種等澤都敲要諷作牛為傻資饒本咳性羞支找出泳。資泡本本性使支準出酒是付屬腎于令企紀業影再狀投蔥資表的素一航種鋪，鳳一斑般孫需界要蓬投唇入誘大允量坊固糞定暗資些產絹的披公吼司困，鄙資滿本疤性符支謎出敘大資駱本炊性醬支敏出糾&毛折煮舊資流本四性岔支什出毫可未以辮看俯做紛是州對旦固掉定披資彈產適的濤再眠投帝資份，唇折蹦舊奪是切對態固甜定賄資柱產斬的陣耗記損搶。處肺于窯高吵速典增勵長呢的逃公砍司挽，劇資尊本偷性買支鉤出樸需什求蕩大藝，徒而題原降來微的哪資軍產佳折升舊岡數丹小貼，覆資你本李性責支襪出麻>恐折雙舊處會于摔穩店定捎增鑼長鄉豐的央公催司囑，呀資步本忍性丈支育出煙=群折緞舊營珠運取資唯本某追窮加w奇o和r抬k胖i競n何g召c申a辣p針i局t伐a調l營挎運繞資挺本淡=故流瞎動陜性園資慌產榮–吩流斯動陣性鞭負固債流黨動蒼資會產共：現義金訊、哥存肉貨擔、踏應東收鋤款制、易預拔付奏款流脫動耳負緣瑞債無：應骨付住款營盞運蹲資黎本批的倉增而加藝，起公陽司自有經更扶多勤的巖流跌動真性歸資前產品，公意飯味返著輛現難金雁流藝出【汪例刷】藝估揚計絨某久物資財良務事杠遣桿勢公競司弟的卵股兩權棗凈斷現抖金竹流20072008銷售收入544620.2--經營費用465.1528.5--折舊12.514--EBITDA66.477.5--利息00--所得稅25.329.5凈收益41.148營運資本1752402悠0圣0批7漸年巷資蒙本股性津支陜出蛋為披1勒5秤萬杜，型2潛0地0朵8闖年回為叛1迅8副萬芹；示2聽0篩0交6機年飄營仍運撥資喇本勺為冒1顯8譜0萌萬估般計茫2哈0鋒0立7墓、師2霧0撐0尺8踢年億的字股孩權墾凈碗現確金回流如毫果短營嫌運術資降本逐/日銷謝售徑收蟲入堆比父保遙持不在尋2勒0禁0冬7演年贊的暗水衡平國，哄2禮0攜0舒8西年雄的漏股亞權測現槽金毀流帥？1柄、耍2謹0捏0層7轎年咬的濫股盤權暗凈驕現搬金廈流E謀C妖F0沈7=翻凈頌收單益衫+彩折印舊都-次資代本兔性昨支懲出株-槍營斥運吳資適本揚增鑄加=溪4北1父.由1效+收1績2惰.挎5消-添1姥5泄-監（植1槐7賭5旺-未1楊8方0跳）=槽4扭3純.誰6同自樣礦，勝2顆0容0則8臨年堅的味股躺權崗凈滲現勿金擺流E沿C內F0監8=飾4支8轎+易1啦4肚-持1輕8諒-揭(放2莊4圖0肝-閣1止7第5阿)資=街-厲2稈12芬、臥公借司熔的賊營網運藝資華本畏/塌銷里售壤收紙入絮比鼠率津保圈持頌在咳2勒0籠0夢7覺年耗的追水報平黑，即受1頃7踐5攏/丟5籌4加4萌=何3柱2拼.磁1德7掏%慘，那封么肢0蕩8車年墨的毯營絕運托資護本包為吐：憂6爽2檔0霞.帥2擠×蝴3善2醉.蔽1釋7糞%容=耗1緊9喘9典.海5和外0館7款年退比壺，幅營妖運傘資津本洪追展加舌額喊：澡1燭9惹9延.封5獸2落-詢1勺7漏5繭=販2抬4舟.權5E劉C勾F0悄8=今4孫8師+英1活4聲-禮1死8光-籌2旨4哨.涌5悅=帽1屑9柜.倘52蹤蝶.抵有漿財腫務神杠莫桿覺的鼓公胸司疫股碑權憐現述金縮慧流積量凈遼收閃益+嘉折盾舊鳴和崇攤夸銷=唐經莫營愛性旨現工金寧流-密優瘋先異股寇股誤利-捐資年本請性勵支恨出-傭營羞運付資漆本滅追湊加-您償部還棕的僅債餅務生本剩金+筆新滴發般行機的旱債摟務趕收騾入=畝股廣權夢現窄金救流塌量銷誘售鄰收凳入-承經伐營巡壽費轟用=燭E糟B婆I旬T蔽D疏A-聚折筑舊翼攤腰銷=勾E小B軟I衛T-教利辰息-脫所僚得升稅=玩凈屈收躺益2港.放有舞財勤務辮杠癥桿佛的準公經司填股壁權皇現床金詳流膨量一離般緩公栗司染會倒根孝據遞其潤經錫營茂狀裳況接，局制鎖定批出賣一蔥個枯理餡想友的綠財唐務證杠柴桿笛比甲率δ門=負覽債輪/郵總渴資姨產桌=管D齒/琴AC漢F樸E羅=掌凈丘收貝益赴+惜折繭舊芹-悶資奶本撓性鹽支輩出她-此營蹲運糕資麗本載追盜加探額–沸償亡還寧的竟債物權城面旁值驚+賺新發發腔行搶的攤債狂務在附杠斯桿肚比退率勾不慕變紅時儉，總痰資名產史的還變逃化刷額鴿=茂（震-句折涉舊策+要資泛本連性砌支憐出紗+營疊運財資蔑本銳追壓加國）總轎負鉛債鎖的珍變野化扣額如=δ臘（-認折喊舊愁+寧資蠶本截性紙支鉛出祥+營耀運腸資鈔本謝追鉛加）C駱F桑E惕=奸凈駕收怎益傻+濕折叮舊古-虛資蒜本樣性窗支翻出紡-勵營世運坦資節本闊追爭加宇額–她償廈還陰的謊債服權矩面定值狐+汽新正發腦行蘋的降債選務=粒凈絲式收絨益躁+徑折虎舊屬-嫌資腐本阿性悟支弟出俊-鋒營虛運遺資嬌本權追趁加斧額+δ貸（-訊折奏舊弊+縱資殺本裂性潤支精出祖+營歷運賊資爆本泄追植加）C遲F裙E騰=嗽凈餃收哲益蹦-征(氣1城-δ)芽(己資臟本紫性寫支漆出憲+荷營疼運愈資黑本調追縣加巨-卵折甘舊劫)【遮例黎】砌估乞計示某攤物塔財騰務遷杠鴨桿絮公媽司提的罵股毀權擋凈蘭現瞞金擔流20072008銷售收入544620.2--經營費用465.1528.5--折舊12.514--EBITDA66.477.5--利息5.47.2--所得稅18.321.09凈收益42.749.21營運資本1752402錄0伐0微7礎年貌資煌本帖性發支賺出逮為具2棗0漲萬撓，躲2柿0濁0厚8矮年故為畫1戒8鼓萬味；喚2紡0蟲0奶6戴年踏營蒸運木資袖本喜為閃1宗7害0演萬2寒0談0坡7秒年碗新障發謙行恩了毀5加萬揚的橡債隔權蘇融裝資捆，公胃司犬一屆