第六章 期權一、期權種類及交易二、到期期權定價三、二項期權定價模型四、期權報價與分析一、期權種類及交易（1）按權利分類買權或看漲期權（Calloption）：看漲期權的多頭方有權在某一確定時間以某一確定價格購買標的資產，但無履約義務。一旦多方決定履約，空頭必須出售資產。賣權或看跌期權（Putoption）：多頭方有權在某一確定時間以某一確定價格出售標的資產，但無履約義務。空頭方只有履約義務。注意：

看漲期權看跌期權多頭：買了以一定價格購買某種資產的權利，希望標的資產價格上漲空頭：賣了以一定價格購買某種資產的權利，希望標的資產價格下跌。因為下跌多方不會履約，則空頭賺取期權費。多頭：買了以一定價格出售某種資產的權利，希望標的資產價格下跌。空頭：賣了以一定價格出售某種資產的權利。希望標的資產價格上升，因為價格上升多方不會履約，則空頭賺取期權費。期權（2）漏按籌合起約逢是崗否遞可槳以古提拌前紗執凡行柴（S勻e屠t久t鞠l擇e卵m朋e辮n留t）歐盯式內期毫權為（E佳u晌r姓o戰p鴨e梯a鐘n灣o紅p律t率i丙o秒n）旦：蠢只宇有所在煮到掉期蹤蝶日涉那梁天頂才裳可氣以澆實攀施壁的朝期蕉權黨。美田式夸期同權懸（A圓m作e旗r存i蛋c博a旦n轟o選p擠t戒i然o箱n）畫：伯有圖效定期炕內灰任負一誤交達易簡日辛都夏可基以熔實蜂施惜的賀期便權稻。（3）拘按雙標何的嶺資擠產鉆（U朱n威d班e燈r跪l聾y閣i裕n瀉g暈a挨s仇s武e勒t）優分川類權手益巾期財權卡：舊股乞票強期栽權屢、熔股挨指要期議權霸。固培定糾收咬益嫂期哥權惰：夜利潑率滿期翼權扇、拔貨草幣鳳期個權播。金筆融腐期地貨粱期搏權蝦：荷股莖指乖期掩貨寫期陷權根，欠將任期竟貨蘭與沾期冠權濤結星合忘在畜一歌起期馳權濕的禍價謠格期征權賽費是話期侄權寶的嗽買膝方原支著付惕給腹賣挑方附的隙成傳本買我方嫌得半到襯的念是駛一冷種錄權睛利亞而悉不燙是授義議務賣芬方烏承漏擔憶的疊是界一狐種法義霧務二薪、述到蘭期特期釋權裂定允價到雹期墓期辟權蒼的雕固點有謙值到修期離期批權相的部盈比虧到暮期耗期號權關的膨固似有陣值一悄個爐標役準收的琴股刷票窩期濃權取合拼約唱，秧購爛買恐者絲式可遞以勾在豬到互期疫之貴前女任將何彩時越候繩以吃行衫使旬價益格曠購行買殲或預出捆售1隙0豈0股衰基吃本膊股病票競的膀權欄利發。假取設授條僻件假蟻設拳在倉時心期t股遍票揭價很格股唇票甩現愛價行藍使郵價肥格E到所期著時較間T到短期忍固璃有但值買鮮方件期婚權只的丈到殲期閘固旁有刻值殼為寫：賣慈方悉期系權幕的囑到字期屑固毒有猛值妹為謙：圖狗形

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到誰期源期庫權銹的察盈旦虧買間方箭期碧權到鼻期藏期席權遭的哨盈斬虧賣惱方嘗期碎權圖婚形小解據釋圖腐形枕解爸釋二撫項財期光權殲定曉價營模冬型二寶項糟期信權杜定洲價剃模奮型堡的定基束本轎假弓設簽是盼在變每量一玻個淹時擁期情中糧股放價葉只溪有椒兩碌種助可斬能噴的甜變描化射。如衛果禾期學權劃在秩一科個夫時籠期漸結果束系時勒到借期懸，薄那狗么猶股膚價擋也率有牽兩鴉種奴可挽能漂的建最伯終塌值燃。證僻券聯組滔合惹模激擬申買豆方響期蠢權用驗一膚個司組帥合續證厲券龍模織擬累一萍個蠶買歡方點期免權她，著它找們筒的痛內灶在痛價階值烤相幟等吹。在響沒盜有淡套蠻利消機脊會溫時鞠，挑這茄個盾證庸券捧組月合鏈的筋價扶格奔應誕該易等皇于泡這歪個綠買肉方唯期遲權界的服價脈格例（志期別權頌和粒約燙的樸買沖方奧支擱付乎給奔賣妻方攜的匆成凱本償）禾。單袍一朝時鎖期娃內將的場買敬方轎期盾權丸定懇價假扶設灑股怕票涉現唱在鼓（t患=普0）英的棉價真格早是1樹0糖0美社元俯，燃一巴年犁后僚（t桃=輕1）爹將際分傾別援以1勾2緒0或9急0美忌元宜出序售獻，萌買玩權藝的害行皺使葵價機格菠是1鮮1笛0元應。童設催年凍無劫風閃險床利禍率霜為8獨%。扇那已么爬這著個過買其方撞期仿權祖的拐價端格捕應企為農多羅少緊？列餅表今壓天1年襪以鳳后t紗=湖0養t戒=芽1象St+=喉1攔2蘆0醉S0=抓1翻0攝0St-=大9雞0禍Ct+=爐m創a耽x信(妄1房誠2隸0獸-播1梨1蝦0象,拜0愈)貝=輛1簽0稱C0=懲?指Ct-=墾m元a逢x牢(數9姜0滲-額1等1踐0殼,贊0怨)柄=逼0分券析字：舌構排造巖證黑券例組男合假貧設倒投漸資涂者糕購濫買N股變股覽票蒸，購且歐投以資B0在錯無膏風碑險僑債遇券認上己，花這狀個輩組借合盈證慕券原今敘天按的責價爭值財為侍：用輪這咱個許組丈合鐘證化券術的憐今淘天研的夢價圣值脾模鋤擬橋買貢方遷期斑權仿的各價榴值其，免它晃們羊相厲等冷。列宜方緒程未：1年貍后屬，失股附價醒在姿上勾升屈狀方態姿為1絹2山0美攻元色，耳買沃權隙價意格唯為1攪0美餃元澤；黃下射降糊狀來態戲為9主0美盈元司，勁買侵權紹價稈格疾為0。奶投倆資釘的墾無貍風倘險華債沈券菠為B0(習1忽+歉8矛%白)，揪因粱此哥：1看2歪0梳N偉+宿1抬.潤0誓8氏B0=聯1汽0井9帆0概N屢+狠1慘.拒0遼8波B0=貞0求刮解乒：N背=腿B0=晚C0=如頌果史定斜價宴過吵高買態方睬期凍權剪的盤價遲格廳為8元投篩資糖者貞可沙以蔬進透行驅如炮下襯投增資便：賣針出答一竊個絕買招方千期對權購繞買0貿.聰3插3對3花3股拿股別票盲，暴同就時房誠借紋入2便7行.供7晃8元結所果既如逮何羽？期襪初紅凈刃現立金憂流每入遞：8設-景3痛3準.廢3初3座+貿2征7慰.列7睡8隨=掉2技.套4肢5期鏈末涉凈淹現卵金喊流坦：牲證窩券鐘組數合刊上歌升蘆狀煙態贊下踢降掛狀彈態滾賣茶出時買身權-復1羨0屋0腐.臺0舍0股主票探投紐奉資4著0向.柳0漲0疼3告0筐.核0昆0歸滔還暢貸秤款-梁3飲0固.挺0絲式0自-假3貼0疲.鐘0底0凈佳現唯金拖流0鹿.糾0丑0糟0腿.齒0食0現喝金師流白量酸分賢析套役期邀保烏值顯率S0=現犧價Su=上寧漲允價全格朋（升或菌者膏上頓漲u廉%）Sd=下憤跌羞價蘆格孕（浴或賴者銅下撫跌d斗%）E意=執始行接價楚格r假=無昌風嚴險艦利皮率t淹=到尺期滴時恐間股齊票較的吼價鵝格宜看浙漲巡壽期寨權后的醬價范值構醒建厭組灣合組下合幼：呼購尚買h股手股刪票械，資拋櫻一忠份呢看怠漲期期商權初頸始煎價盛值V0=–h哥×少S0+壺C0到氏期略上痛漲減：Vu=猴h柄×俱Su–Cu到床期廚下鉤跌茄：Vd=英h育×眠Sd–Cd套尿期液保腫值伍率如勝果當使Vu=書Vd，叮即緩組品合奸價喪值漠沒紐奉有鳳波撓動自，競解粱得蹈：h之=（Cu-授Cd）/（Su-嘆Sd）h就危是蔬所哀謂為的器套種期冤保漫值率率南，劍即收每繞拋癥一公份別看橫漲燒期疲權城必帳須辟購顏買鏈股拔票壓的較數芝量蘇，寄按聾此邪比身例純構缸建叉的產組跪合校的李收別益餓沒當有以波腐動二盞叉臨樹尼期聞權氧定治價似模繩型可攀以哨解膏得拉：C0=h×S0-胸V0=捧h×S0-括Vu/摸(翠1底+越r璃)t=油h推×S0-資(饑h瓦Su-芳Cu)/大(肯1錦+貨r酒)t二灑叉驗樹礦期希權黑定營價仿模腹型筑推最廣歐臉式射看營漲車期冠權褲和醒看的跌譯期您權目的徑平搶價括關留系設P和C分搏別壘代抖表飽具案有片相拿同流執副行暢價要格X和討到付期匠日T的午同胞一矩標句的男股供票到的黨歐東式緒看映跌塊期挽權獸和哭看某漲禁期呈權嫌的期價棕格撐，棋考謝慮送以廚下袋兩店個親投手資航組感合組丑合A：僑一別份李歐榮式止看假漲絨期浴權婚加街上糾金就額彎為X住e-寧r籌(險T謎-灰t否)的蠟現似金腦；組少合B：互一峽份都歐嗓式坐看皆跌據期簽權貓加賓上勝一味股舉股攻票告。在穩期肅權供到場期使時覆，草組竊合A的交價混值芹為透：M擋a驢x猛(戰ST－X趕,褲0命)＋X枯e-蝦r挪(存T駁-大t找)er則(這T濟-胡t輝)＝M姜a澆x惑(晌ST－X禍,梁0畏)＋X＝M昆a戚x掘(藏ST，X塑)組壓合B的爆價班值夸為竭：M籍a扶x暫(臺X－ST,倡0槍)＋ST＝M斤a堵x丸(亦X，ST)在限期察權暴到罩期鳴日喜，茄兩蜓個左投殿資懼組喪合A和B具利有芳相棍同拘的英價鍵值因擴此絞，腹根粘據用無悉套哄利完機波會索的床原品則箱，剝兩任個易組擔合居必墳然者在績現蛾在昌具墳有四相男等齒的擊價郊值倦：C＋X魯e-太r熱(尸T責-亞t慎)＝P＋S布會萊丙克—舒勝爾毅茨平模正型(障B禽S敵O柱P晃M較)基專本瓜假輩設沒灰有越交片易姓費搞用投渡資垂者削是向價芹格搖接茶受乒者允斥許這使商用稀全炭部歐所名得和賣渠空串衍宵生張證芝券以欄無狼風交險混利禾率減借腎貸獸資怨金過爺去量價械格晨不令能礦用筑來蒙估沙計汗未臣來紅的冤價播格姨變刊動看車漲伸期券權副定襯價C0=當頭期漂看峰漲諒期灑權司價泉格S0=當慈期智股材票抓價環格N物(習d趨)萍=從播標可準姐正憂態肉分米布網中簡隨占機佛抽美取泡的冰樣阿本辰小料于d的災概密率X省=執殖行廣價突格e漿=憶2桶.咬7灑1征8糟2垂8嶼,自賽然女對婦數夜的躺底牢數r匙=無啄風城險流利位率戀（釋與侵期最權羽到隱期禍日輕相莖同壁的太連業續隸復宇利啄計狡息嘩年宜利枕率抹）T屈=期血權貢距奶離惑到路期狐日受的筋年診數l渡n篩=自激然毯對疤數慶注部匯股裙票凝連妖續士復挨利層的芽年卡收筋益圓率系標薄準扭差歐嚷式屠看庸漲匙期員權標確準臥正周態遣分勿布繁概吐率必密冶度骨表X0.000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.00.10.20.30.4

0.50.60.70.80.9

1.01.11.21.31.4

1.51.61.71.81.90.50000.53980.57930.61790.6554

0.69150.72570.75800.78810.8159

0.84130.86430.88490.90320.9192

0.93320.94520.95540.96410.97130.50400.54380.58320.62170.6591

0.69500.72910.76110.79100.8186

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0.93450.94630.95640.96480.97190.50800.54780.58710.62550.6628

0.69850.73240.76420.79390.8212

0.84610.86860.88880.90660.9222

0.93570.94740.95730.96560.97260.51200.55170.59100.62930.66640.70190.73570.76730.79670.82380.84850.87080.89070.90820.92360.93700.94840.95820.96640.97320.51600.55570.59480.63310.6700

0.70540.73890.77030.79950.8264

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0.70880.74220.77340.80230.8289

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0.85540.87700.89620.91310.9279

0.94060.95150.96080.96860.97500.52790.56750.60640.64430.6808

0.71570.74860.77940.80780.8340

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0.71900.75170.78230.81060.8365

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0.94300.95350.96250.97000.97620.53590.57530.61410.65170.6879

0.72240.75490.78520.81330.8389

0.86210.88300.90150.91770.9319

0.94410.95350.96330.97060.9767期索權歇狀血態看漲期權看跌期權實值期權市場價格>執行價格市場價格<執行價格平值期權市場價格=執行價格市場價格=執行價格虛值期權市場價格<執行價格市場價格>執行價格歐評式有看轉漲搞期鼓權濤價枯格投的業上虜下蠶限股委票猶價灣格(S)看愁漲淋期暖權(C)P袍V販(X)4接5°下努限CS–奴P會V喂(X磨)C0上蘿限CS如劉圖吩所障示蓬，醫看吹漲虧期臨權組價疤值遺的黎上狂限爬由狡股螺票攔價迫值縮慧決懲定并（CS)，螺下帳限懂為M替a住x濃[猜0，S糾–擠P等V(X)嚇]，傘這峽里P廊V表霜示舍現留值.歐藏式據看航漲露期貨權疾價銳格眼的艇上辜下鞏限下雀限聲：看漲扮期柔權掩價暖值攻最少為懸明枕顯匙的飽限約制掌是掩其票價寺值惱不必可咳能情為叫負希。催即搶使終處渠于渠虛播值鮮狀貢態酷，煉也逢可腰以呢不嘆執戚行詢。一鞋旦首處爬于律實壯值曬狀港態村，融看仍漲彈期咐權爺的票價恰值瞎高搶于廟其寒內序在各價腥值糧。影否億則酷出斤現抖套菊利猾機捏會正。上頓限吧：如閃果撒認糊購厘一汪個滴股聰票墳的競權星利勿比鞏該武股沙票期本菠身胳還誕貴(帳C鳳>借S綁)，鋤不熄如默直躬接鄭買嫩該掛股王票環。歐消式歌看形跌貪期損權讀價械格肺的仿上次下漂限股票價格(S

)看跌期權(P)執行價格PV(X)45°下限P

PV（X）-SP

0上限PPV（X）如圖所示，看跌期權價值的上限由執行價格決定：PPV（X），同理，下限為Max[PV(X)–S，0]。

歐康式矮看煌跌伸期傷權而價扮格鏟的禮上用下惡限下融限猴：看是跌期煩權見價棍值湯最膠為催明題顯助的挺限鋤制帖是赴其旺價嗓值曠不毀可朝能軌為藝負虛。嘉即鑼使巡壽處葡于鑰虛愉值解狀收態圣，尤也宅可動以炸不觀執罷行歉。一狠旦跟處億于憐實貓值潮狀施態穿，型看假跌漏期胞權溉的訓價午值赴高洋于娛其否內歪在漢價卡值悟。盞否系則舅出磁現深套褲利漏機仍會錯。上嫌限惜：如頓果腦賣草一售個歉股部票讀的幟權怖利劍比尖執錘行障價吧格旱的居現斷值尊還多貴接（寒也摧就劍是P扎>孔P麥V（X）)，羽不棄如擔直霞接薄賣畫掉廈該向股采票縮慧。三演、些期裁權視交亂易粘策景略期享權尋的我保捎值詞應川用期已權液的過增巡壽值志應調用期慈權灣的接保葡值虹應沸用1看姜跌胳期逢權錦的艇保它值咽應迫用有傭保步護鉛的磁看邁跌歸期旗權(章P品r脾o肥t肉e文c酷t駛i繩v蛛e咳p伍u笑t微)鏈:持簡有玻股魂票買嚷入民以釀該氏股袖票揚為貍基灘礎魚的迅看害跌巖期寇權這莖兩哈種續交射易漆策環略謠組蜓合隊起嚴來,就頓得洲到拌了己類況似午買墓入魂一蛙份芹看統漲徒期荷權萄的密效撓果菜。持襪有全標隔的抓資愚產勵和增買腹一綱看牽跌探期感權保予護折性扇看曾跌登期冬權許與艇股道票緣瑞投變資例嫂題1：耽看砍跌直期移權蝴的陳保薯值某應斧用假范定牛投參資武者鼻持屆有A公愈司幣的海股始票,價查格$獎4峰6笨,同寬時鬼買此入A公飯司羽股決票殘的睛看金跌怪期塔權,期鏟限樹為3個丘月,協查定汽價遠格點為$哨4頌5雨,期魯權幸費職為$個2獻.畫版出花該拼投擴資傻者傻的碰盈陳虧廊圖.0-3贏利虧損多頭股票最大贏利(無限)機會損失最大虧損=3454648(盈虧平衡點)避免的虧損期安權墨的濤保棟值封應拘用2看釣漲陽期朽權玻的顯保土值花應吹用使貿用孤看衰漲架期誰權胃來墾對窮空暖頭擋股紙票薯進欠行較保標值,也桑就踏是走將就空市頭訂出扒售閉股她票控與毅多悅頭治看課漲元期日權奴組衰合蝴起殖來易。應華用輕看奧漲家期搞權弊來己對肌股穩票架價潔格尺上泊漲墻而須產撓生亮的登風屢險秩進晶行慰保非值。例絲式題2：鼻看泳漲瘋期竿權碌的益保桂值賢應她用市攀場萍價躁格繩是$筑4丑6翼,看勉漲穗期籮權富的軌協織定遞價食格及是$險5元0蛛,期亂權繡費遠每湊股$誕1。投槍資臥者喘空尚頭互出燃售篇股踐票,同茄時尤買膝入卡該議股僅票曾的截看杠漲再期總權.例額題2：電看娛漲墊期葡權巧的五保頁值削應芬用看今漲外期拍權腰的財保憤值擴效進果虧熱損空自頭慕股佛票$委4氧64肝54覽65父0(盈較虧捷平要衡報點)0最腰大峽贏方利$勒4批5機皺會希損咳失$蓋1最取大劈燕虧即損$花5贏壓利(股孔票蓋每籃股遍價步格$負4盯6圍,期垃權饞協飄定僅價傘格$版5焦0何,期酸權奸費帖每靈股$坦1蜂)期袍權烈的寨增扇值手應逝用出拖售欺看環漲姨期雖權沉來當獲荒得趁收見益出農售良拋盟補押看主漲焦期士權(旱W膏r半i認t體i放n波g嚷c憲o驕v鳳e掃r壯e性d循c沉a瓣l含l匠s誰)持龜有窮股神票赤；出革售張以仗股賞票盈為灑基驚礎藝資婦產隨的遞看走漲雕期府權殿。該延交袖易郊策調略奶為:多橫頭胸股德票+空賤頭扶看宜漲互期片權=空泉頭曾看羞跌劣期壘權持征有精標夫的暗資踩產集和寨賣跌一姨看哲漲第期祖權拋鮮補周看泡漲明期情權鄰（c咬o郊v賓e悟r崖e互d遍c客a祥l摸l汁s）這擋種法頭叨寸疏之壇所籠以坊被典稱珠為“拋包補動的”是渠因迫為循投錯資膛者煌將莫來影交賞割動股捎票馳的鼻義展務五正食好淡被借手警中叔持作有挪的較股夢票圣抵裂消。四.我糠國雜類巴似幼期地權復的蛾證叉券認廊股其權足證滋（W壯a沈r員r情a博n蘋t）可殺轉餓換問債酷券絮（C堂o域n捆v橫e持r供t浪i墨b是l六e脾B流o豪n依d）可臘贖刃回狡債陪券患（C策a趨l達l普a斥b役l惰e落B普o怖n虧d）抵氧押桌貸勿款摩（C里o耗l狐l探a郊t系e罪r梯a草l籍i紀z蠻e床d疏L漿o頸a芒n）該－巡壽隱啟含任的黨看裙漲至期稿權經拼理濱人庫的古補鴉償-股喂票燭期億權附豎帶鹽買自權醒的際租子賃他（L季e經a淹s販e糞W噴i新t耍h誘B株u簽y沾O排p套t說i齊o炸n）認掀股株權回證咱（W怪a住r蓬r抖a矛n特t）認疫股循權句證包的平發逆行跌主咳體熄是污標穿的厚股驢的縮慧發是行影人究（寨上隨市臂公岸司記本疑身岡）廉，若因撇此鼻認急股蓮權協證斧的圈標塔的獸股什不亞是飛現津在伯已蛋經寒存恢在日的塞股攔票尖，質而裝是敵當擴行技權耍時斃公沃司潑新愈發書行約的淹股筍票雹；長壟電燒權飾證需是腫認躁股破權羅證野，執是鉛長對電橫股密份移公適司伍以而未妄來勵準耕備扣發喂行況的富股俘票漏為活標陸的加設尸立服的那。奶權習證刑執巷行丙會誘有準稀艘釋悠效末應撐。寶宵鋼荷權障證悅是臨備割兌平認主購胡權當證懼，枕其化標氏的盜都穴是某目傘前蹦已在經伶存捧在蹲的睡股邪票氧。脖權孕證穴執天行熊不擇會距有犯稀鍬釋僻效購應污。案廟例清寶忽鋼煙權拆證風理很論知價騾值所估茂算權壁證訪基斗本獅條柴款發齊行變人潑：曉寶魂鋼且集肚團筐公賄司(備考兌惱權褲證)存爺續侍期灑：3沃7養8天(自鋤認晴購掙權甜證泰被拉劃下入燭流宰通鮮股譯股呀東久賬把戶刃之淡日排起稠算峰，睡含取該充日)。權宅證船類甜型岔：炸歐斃式生認湊購嫁權限證泊，福即睡于搜認藝購柔權央