財務成本管理第九章期權估價2023/7/16財務成本管理第九章期權估價第一節期權概述1.1期權的定義——期權是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。

例如：一處房產的期權，可以賦予購買者張先生在2015年12月31日或之前的任何時間，以100萬的價格(期權費2萬)購買該房產的權利（但不必承擔必須購買的義務）。分析：如果在到期日之前該房產的價格高于100萬，張先生可以選擇執行期權獲利；否則，期權將被棄之不顧（只損失之前購買期權所支付的期權費2萬）。

2023/7/162財務成本管理第九章期權估價★期權定義的把握要點：1）期權是一種權利。——它賦予持有人一定的買權或賣權卻不必承擔相應的義務，購買期權也因此需支付一定的期權費，這一點與期貨合約相區別。2）期權的標的資產--是一種金融衍生品。——它因其特別約定的擬選擇購買或出售的標的資產（如股票、債券、貨幣、股票指數或商品期貨等）而“衍生。3）期權可以“買空”或“賣空”。——因為期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。4）期權的執行--是一種或然價值權。——有利則按執行價格執行合約，不利則棄。5）美式期權通常比歐式期權更具價值。——因相比歐式期權只能在到期日執行而言，美式期權有更大的選擇余地。

2023/7/163財務成本管理第九章期權估價1.2看漲期權與看跌期權

看漲期權的執行凈收入,被稱為看漲期權的到期日價值,它等于股票價格減去執行價格的價差,期權到期日價值減去期權費后的剩余稱為期權購買人的”損益”2023/7/164財務成本管理第九章期權估價2023/7/165財務成本管理第九章期權估價1.3期權市場2023/7/166財務成本管理第九章期權估價1.4期權的到期日價值（以股票期權為例）

補：關于“頭寸”的解釋說明1）在金融領域，廣泛使用“頭寸”一詞。“頭寸”最初是指款項的差額。2）銀行在預計當天全部收付款項時，收入大于付出稱為“多頭寸”（亦稱多單）——付出款項大于收入款項稱為“空頭寸”（亦稱空單或缺單）。3）對于頭寸多余或短缺的預計，俗稱“軋頭寸”。軋多時可以把余額出借，軋空時需要設法拆借并軋平。為了軋平而四處拆借稱為“調頭寸”。4）在期貨交易出現以后，交易日和交割日分離為套利提供了時間機會。預計標的資產跌價的人先期售出，在跌價后再補進借以獲取差額利潤。5）賣掉自己并不擁有的資產稱為賣空（拋空、做空）。賣空者尚未補進標的資產以前手頭短缺一筆標的資產，持有“空頭寸”。人們稱賣空者為“空頭”。反之，人們稱期貨的購買者為“多頭”。他們持有“多頭寸”。6）在期權交易中，將期權的出售者稱為“空頭”，他們持有”空頭寸”。將期權的購買者稱為“多頭”，他們持有“多頭寸”。“頭寸”是指標的資產市場價格和執行價格的差額。

2023/7/167財務成本管理第九章期權估價1.4.1期權的到期日價值——買入看漲期權（多頭看漲）2023/7/168財務成本管理第九章期權估價P219例9-12023/7/169財務成本管理第九章期權估價1.4.2期權的到期日價值——賣出看漲期權2023/7/1610財務成本管理第九章期權估價P220例9-22023/7/1611財務成本管理第九章期權估價1.4.3期權的到期日價值——買入看跌期權2023/7/1612財務成本管理第九章期權估價1.4.4期權的到期日價值——賣出看跌期權2023/7/1613財務成本管理第九章期權估價1.4期權的到期日價值——小結（1）2023/7/1614財務成本管理第九章期權估價1.4期權的到期日價值——小結（2）2023/7/1615財務成本管理第九章期權估價1.5.1期權的投資策略——保護性看跌期權（股票+多頭看跌期權）組合2023/7/1616財務成本管理第九章期權估價2023/7/1617財務成本管理第九章期權估價1.5.2期權的投資策略——拋補看漲期權（股票+空頭看漲期權）組合2023/7/1618財務成本管理第九章期權估價2023/7/1619財務成本管理第九章期權估價1.5.3期權的投資策略——對敲（看漲期權+看跌期權）組合2023/7/1620財務成本管理第九章期權估價2023/7/1621財務成本管理第九章期權估價1.6.1.1期權價值的影響因素2023/7/1622財務成本管理第九章期權估價2023/7/1623財務成本管理第九章期權估價1.6.1.2期權價值的影響因素2023/7/1624財務成本管理第九章期權估價例：如果期權的到期價值為5元，期權的內在價值為4元，則時間溢價為（）元A9B0C－1D12023/7/1625財務成本管理第九章期權估價1.6.2.1期權價值的影響因素2023/7/1626財務成本管理第九章期權估價2023/7/1627財務成本管理第九章期權估價1.6.2.2期權價值的影響因素2023/7/1628財務成本管理第九章期權估價2.1.1 期權估價原理——復制原理第二節期權價值評估的方法2023/7/1629財務成本管理第九章期權估價2.1.2 期權估價原理——套期保值原理看多與看空的現金流量相等2023/7/1630財務成本管理第九章期權估價2.1.2 期權估價原理——套期保值原理（小結）2023/7/1631財務成本管理第九章期權估價2.1.2 期權估價原理——套期保值原理（計算題解析）2023/7/1632財務成本管理第九章期權估價2.1.3 期權估價原理——風險中性原理2023/7/1633財務成本管理第九章期權估價2023/7/1634財務成本管理第九章期權估價套利活動會促使期權只能定價為6.62元，因為：2023/7/1635財務成本管理第九章期權估價2.2.1二叉樹期權定價模型——單期二叉樹定價模型2023/7/1636財務成本管理第九章期權估價2.2.2 二叉樹期權定價模型——兩期二叉樹定價模型教材P236例9－102023/7/1637財務成本管理第九章期權估價2.2.2 二叉樹期權定價模型——兩期二叉樹定價模型（解題）2023/7/1638財務成本管理第九章期權估價2023/7/1639財務成本管理第九章期權估價2.2.2 二叉樹期權定價模型——兩期二叉樹定價模型（解題）2023/7/1640財務成本管理第九章期權估價2.2.3 二叉樹期權定價模型——多期二叉樹定價模型2023/7/1641財務成本管理第九章期權估價2023/7/1642財務成本管理第九章期權估價2.2.3 二叉樹期權定價模型——多期二叉樹定價模型（解題）2023/7/1643財務成本管理第九章期權估價2.2.3 二叉樹期權定價模型——多期二叉樹定價模型（解題）2023/7/1644財務成本管理第九章期權估價2.2.3 二叉樹期權定價模型——多期二叉樹定價模型（解題）2023/7/1645財務成本管理第九章期權估價2.3.1 布萊克—斯科爾斯期權定價模型——基本假設與公式2023/7/1646財務成本管理第九章期權估價教材P242例9－122023/7/1647財務成本管理第九章期權估價2.3.4 布萊克—斯科爾斯期權定價模型——看跌期權估價教材P245例9－152023/7/1648財務成本管理第九章期權估價2.3.5布萊克—斯科爾斯期權定價模型——派發股利的期權估價2023/7/1649財務成本管理第九章期權估價2.3.6 布萊克—斯科爾斯期權定價模型——美式期權的估價2023/7/1650財務成本管理第九章期權估價第三節實物期權2023/7/1651財務成本管理第九章期權估價3.1.1項目投資與實物期權——擴張期權2023/7/1652財務成本管理第九章期權估價3.1.1項目投資與實物期權——擴張期權（計算分析）教材P247例9－162023/7/1653財務成本管理第九章期權估價3.1.2項目投資與實物期權——時機選擇期權從時間選擇來看，任何投資項目都具有期權的性質。2023/7/1654財務成本管理第九章期權估價2023/7/1655財務成本管理第九章期權估價3.1.2項目投資與實物期權——時機選擇期權（計算分析）教材P249例