敬請參閱尾頁之免責聲明1請到彭博(搜索代碼:RESPCMBR<GO>)或.hk下載更多研究報告1本報告摘要自英文版本，如欲進一步了解，敬請參閱英文報告。(852)37618967yebingnan@.hk(852)37618967yebingnan@.hk(852)53364682kevinzhang@.hk招銀國際環球市場招銀國際環球市場|宏觀研究|宏觀視角從九大先行指標看美國衰退風險數策緊縮時間和程度不夠是經濟尚未進入衰退的重要背景，但經濟超預期預示貨幣政策緊縮周期延續，下半年或仍有中小銀行出現動蕩，打擊消費者預期遠期衰退風險和降息周期。在各先行指標中，收益率曲線對未來2.標普500指數：股市走熊似乎是經濟衰退的必要非充分條件(歷次經濟衰退之前總伴隨熊市，但并非所有熊市都有經濟衰退相伴)。標普歷熊市，但今年大幅反彈，已收回之前的衰4個月下跌，創2009年以來最長連續下跌，已發出衰退M。SI消費者財務狀況惡化和耐用消費下滑趨勢，經濟咨商局CCI也顯著下降，但仍顯著高于衰退時平均值，顯示就業市場強勁仍在支撐消費者。7.新房開工數：去年顯著下滑，今年上半年有所反彈，尚未發出衰退風險預警。利率從零快速上升抑制再融資和成屋供應，25-39歲人數創新高支撐新房需求，貨幣政策緊縮時間和程度不夠，供應瓶頸緩解支撐房屋建筑活動。但不能判定新房市場將進入新一輪上升周期，因貨幣縮可能進一步抑制房地產市場。8.金融條件指數：金融條件在去年前三季度明顯收緊，但今年以來有所2023年7月13日1.收益率曲線或期限利差(已發出衰退風險預警)均經用國債收益率曲線或者期限利差預測美國經濟衰退風險具有堅實的理論基礎。根據利率期限結構的預期理論，長期即期利率可以視為短期即期利率和遠期利率的幾期利率下降，期和政策利率路徑的預期。貨幣政策緊縮一方面推升短期即期利率，另一方面通過抑制未來經濟增長和通脹水平而降低遠期利率，使長期利率升幅小于短期利率，推動收益率曲線平坦化，當遠期衰退風險和通縮壓力較大時，收益率曲線出現嚴重倒示意義，持續時間越長，未來經濟衰退風險場對未來經濟周期的預期。6，濟衰退概率達到67.3%。1/research/capital_markets/ycfaq#/2023年7月13日20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202343201)2)3)4)10年/3個月國債利差10年/2年國債利差資料來源：Wind,招銀國際環球市場85532948986資料來源：Wind,招銀國際環球市場2.標普500指數(已收回發出的衰退風險預警)濟和企業盈利前景的預期。在1953年以來歷次經濟衰退周期中，標普500指數平均在衰退開始之前23.7周(近6個月)見頂下跌，從衰退前12個月內最高點至衰退開始平均下跌8.6%，至衰退期內最低點平均下跌32%；標普500指數平均在衰退結束之前22.3周(5.6個月)見底回升，從衰退期內最低點至衰退結歷次經濟衰退之月2020年2月至4月的7次衰退周期，標普500指數分別在1956年8月至0始時間平均領先6個月。但在1961年12月至1962年6月、1966年2月至10俄烏戰爭和美聯儲劇烈加息推升美國經濟衰退風險。但因貨幣政策緊縮不夠、就業蓄釋放和服務消費模式回歸，美國經濟好于預期，而供應鏈恢復彈，標普500指債收益率曲線更弱，尤其在提前3-6個季的遠期預測方面，準確率比后者更低。這是由于國債市場的交易者以相對理性和線的唯一主導性因素，而股票市場的交易者既有相對理性和信息占優的機素更加多元。9.28.27.26.25.24.23.26678901234567890123456789012345678901234567890123456789200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023標普500指數的自然對數資料來源：Wind,招銀國際環球市場起始日起始日-結束日指數跌幅(%)持續天數因素5/29/1946–5/17/1947(28.8)353高通脹及對衰退的擔心6/15/1948–6/13/1949(20.6)363衰退(1948年11月至1949年10月)8/2/1956–10/22/1957(21.6)446衰退(1957年8月至1958年4月)12/12/1961–6/26/1962(28.0)196估值泡沫化后調整2/9/1966–10/7/1966(22.2)240劇烈加息11/29/1968–5/26/1970(36.1)543衰退(1969年12月至1970年11月)1/11/1973–10/3/1974(48.2)630衰退(1973年11月至1975年3月)11/28/1980–8/12/1982(27.1)622衰退(1981年7月至1982年11月)8/25/1987–12/4/1987(33.5)101黑色星期一：地緣政治+程序化交易3/24/2000–9/21/2001(36.8)546科技股泡沫破裂，溫和衰退(2001年3月至11月)1/4/2002–10/9/2002(33.8)27810/9/2007–11/20/2008(51.9)408金融危機，大衰退(2007年12月至2009年6月)1/6/2009–3/9/2009(27.6)622/19/2020–3/23/2020(33.9)33衰退(2020年2月至4月)1/3/2022-9/30/2022(25.2)270劇烈加息，對衰退擔憂 平均 (31.7) 339 資料來源：Wind,招銀國際環球市場3.經濟先行指數(已發出衰退風險預警)美國經濟咨商局(theConferenceBoard)的經濟先行指數常被用于預判美國的經濟周期。該經濟先行指數會在衰退前下降，在復蘇前上升，可用于預判經濟周期的波峰和波谷。該經濟先行指數包括10個成分指標：1)制造業每周工作小時數；2)單指數；5)制造商除飛機外非國防資本品新訂單；6)私人新宅建筑許可數量；7)標普500指數；8)通脹調整后的M2；9)10年國債與聯邦基金利差；10)消費。在1960年以來的8次衰退周期中，該經濟先行指數平均在衰標：1)房屋新開工量；2)耐用品凈新訂單；3)紐約綜合股票指數；4)消費者調查信心指數；5)制造業每周工作小時數；6)制造業調查信心指數；7)期限利差。在1960年以來的8次衰退周期中，該經濟先行指數平均在衰退之前7個月開高點至衰退期內最低點平均下跌3.1%。該先行指數目前月以來退19601961196211960196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind,招銀國際環球市場4.PMI(制造業指數處于衰退邊緣，但服務業指數依然較強)和庫存進行等權重平均計算得出。SM指標，對經濟衰退風險具有一定預測力。在1948年以來的9次衰退周期中，ISM制造業指數平均在衰退開始之前3.2個月降至50以下，衰退開始時平均值為48.4，宿、農業、文藝娛樂、教育、金融保險、醫療和社會救助、企業管理、專業和科技服務、公共管理、房地產和租賃、零售、交運倉儲、批發貿易、公用事業等超過美國ISM服務業指數曾在2022年消費者將更多支出用于服務消費，推動服務業回歸擴有進入衰退狀態。服務業擴張預示服務通脹下降遲緩，將延長I1948194919501951195219531954195519561957195819591960196119621963194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202355605035萎縮區間8075706545403025美國制造業PMI美國服務業PMI資料來源：Wind,招銀國際環球市場5.消費者信心指數(信號不統一)家庭消費占美國GDP的68%左右。一般來說，消費者信心指數下降意味著消費意美國常見的消費者信心指數有兩個：經濟咨商局消費者信心指數(theConferenceBoardConsumerConfidenceIndex)和密歇根消費者情緒指數(MichiganConsumerSentimentIndex)。CBCCI包括當前商業狀況、當前就業狀況、未來6收入等5個SICBCCI.3個月跌破100的臨界值(以1985年為基準)，在衰退開始月份平均值為101，MCSI平均在衰退開始前9.3個月跌破100的臨界值(以1966年為基準)，在衰退開始月份的平均值為83。IMCSI，且包含耐用CBCCI于100臨界值，強勁。但MCSI已大幅降至顯著低于歷次經濟始月份的平均值，因高通脹擠壓家庭錢包購買力，同時房地產和宅經濟有關CBCCI近2023年7月13日圖7:美國密西根大學消費者信心指數(MCSI)與歷次經濟衰退(指數)1151059585756555MCSI資料來源：Wind,招銀國際環球市場圖8:美國經濟咨商局消費者信心指數(CBCCI)與歷次經濟衰退(指數)160140120100806040CBCCI未來預期指數資料來源：Wind,招銀國際環球市場資增速X同比(%)73X同比(%)7652541312010201020122015201720192021職位空缺數/失業人數(左軸)勞工薪資增速(右軸)資料來源：Wind,招銀國際環球市場0額儲蓄(基于疫情前3年增速)量超額儲蓄(基于2019年儲蓄率)資料來源：Wind,招銀國際環球市場2023年7月13日6.銀行貸款增速(接近衰退風險預警)金融周期通常領先于經濟周期，銀行貸款增速則是觀察金融周期的重要變量。銀行業貸款需求疲弱，銀行貸款供應也更加謹慎，貸款增期內可能降至0甚至負數，即出現貸款收縮。目前銀行貸款環比增速已連續加上3月中小銀行動蕩可能導致信貸條件收緊，。000001002003004005006007008009010011012013014015016017018019020021022023環比年化(%,3個月移動平均)400資料來源：Wind,招銀國際環球市場7.美國新房開工數(未發出衰退風險預警)房地產是美國經濟的重要部門。自有房產占美國家庭凈財富25%以上，房屋建筑業吸納接近一百萬就業，住宅投資占GDP近5%，包括房租、虛擬租金、公用事業等在內的居住服務占GDP的12%左右。房地產周期領先于經濟周期，是導致美烈調整是導致美國2008-2009。新房開工數是觀察美國房地產周期乃至經濟周期的重要指標。在1960年以來的79個月開始下滑，自衰退前最高點至衰退前最高點至衰退中最低點下降5.3%左右，降幅最大的是2008-2009年大衰退，2023年7月13日1未進入衰退。新房開工數尚未發出衰退風險預警。伴隨劇烈加息周期，新房開工數自2022年4面對劇烈加息周期，新房開工數展現出一定韌性。主要原因是：1)抵押貸款利率從之前極低位置升至目前高位，大多數房主被“鎖定”而不愿再融資或售房，成屋銷售市場庫存處于非常低水平，今年1季度成屋庫存銷售月數為2.2個月，顯著低于2012-2014年平均4.9個月。2)主力購房人群(25-39歲人口)數量從2010年的緊縮程度不夠。盡管劇烈加息周期已過一年，但由于高通脹，實際利率在今年5月才轉正，聯邦基金利率仍大幅低于泰勒法則(Taylor'sRule)合宜利率水平(超過9%)。4)供應鏈瓶頸和勞工短缺步緩解。和供應鏈瓶頸推動美國房價泡沫化指數(房價/收入比和房價/租金比)創歷史新高，韌性必然導致貨幣政策緊縮力度和緊縮持續時間超過預期，對房地產市場產生進一衰退(千套，2,5002,3002,1001,9001,7001,5001,3001,1009007005003個月移動平均)新房開工數資料來源：Wind,招銀國際環球市場圖14:美國房屋、新房與成屋庫存銷售月數55050045040035030025020015030年抵押貸款固定利率(左軸)抵押貸款申請指數(右軸)資料來源：Wind,招銀國際環球市場60(606867666564636261)25-39歲人口資料來源：Wind,招銀國際環球市場76543212020202120222023房屋庫存銷售月數新房庫存銷售月數存銷售月數資料來源：Wind,招銀國際環球市場(1981年1月=100)(1981年1月=100)新房中位售價/人均可支配收入新房中位售價/房租資料來源：Wind,招銀國際環球市場8.金融條件指數(未發出衰退風險預警)芝加哥全國金融條件指數(NFCI)是美國金融體系105個風險、信用和杠桿指標在內的金融條件變化(各指標情況請參考附錄)。風險指標主要包括各類資產價格，信用指標主要衡量在當前價格信貸供給和需求意愿，杠CI件，但非充分條件，美國歷次經濟衰退之前必然伴隨金融條件收緊，但金融條件收NFCI顯著上升，NFCI目前尚未發出經濟衰退風險預警。NFCI在2022年前三季度明顯上升，因俄，顯示目前金融條件比歷史平均更加寬松。2023年7月13日圖17:芝加哥全國金融條件指數(NFCI)與歷次經濟衰退-0.5NFCI資料來源：Wind,招銀國際環球市場9.美國實際利率(未發出衰退風險預警)成為影響經濟周期的關鍵變量。在經歷次經濟衰退周期來看，在衰退之前的經濟繁榮期，實際利率往往不斷升至較高和貨幣政策緊縮已為衰退到來埋下伏筆。經濟繁榮伴隨過度自信和義實際利率大幅上升，逐步引發需求冷卻，但通脹下降相對更慢，貨幣政策反應更加滯后。由于貨幣政策本身存在反應時滯，以及貨幣政策對通脹的作用時滯比足逐不夠，尚未發出衰退風險預警。在此輪周期中，美聯儲對通脹的判斷出現失誤(通脹暫時論)，加息過于遲緩，盡，聯邦基金實際利率(聯邦基金利率-CPI增速)今年5月才升為正值，目前名義利率仍大幅低于泰勒規則下合宜利率水平，顯示貨幣政策進入緊縮狀態時間較晚，且緊濟衰退2023年7月13日195419551956195719541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202286420(2)(4)(6)(8)(10)聯邦基金實際利率聯邦基金名義利率-泰勒法則合宜利率資料來源：Wind,招銀國際環球市場201620172018201920202021202220232016201720182019202020212022202314121086420資料來源：Wind,招銀國際環球市場(20032005200720092011201320152017201920212023(20032005200720092011201320152017201920212023432000000004320資料來源：Wind,招銀國際環球市場2023年7月13日RiskIndicatorsStartDateTransformationFrequencyNFCIANFCIICEBofAMLABS/5-yrTreasuryyieldspread01-Feb-1991LVM4.674.23BofAML3-5yrAAACMBSOASspread402-Jan-1998LVW4.583.932-yrInterestRateSwap/Treasuryyieldspread703-Apr-1987LVW4.024.33ICEBofAMLFinancial/CorporateCreditbondspread31-Jan-1997LVM3.913.95CBOEMarketVolatilityIndexVIX05-Jan-1990LVW3.773.41BofAMLHomeEquityABS/MBSyieldspread05-Jul-1991LVW3.573.183-mo.BofAMLSwaptionVolatilityEstimateIndex06-Dec-1996LVW3.132.941-mo.Asset-backed/Financialcommercialpaperspread05-Jan-2001LVW3.043.873-mo.LIBOR/CMETermSOFR-Treasuryspread806-Jun-1980LVW2.843.451-mo.BofAMLOptionVolatilityEstimateIndex08-Apr-1988LVW2.802.8310-yrInterestRateSwap/Treasuryyieldspread603-Apr-1987LVW2.783.03CounterpartyRiskIndex(formerlymaintainedbyCreditDerivativesResearch)513-Sep-2002LVW-2.663-mo./1-wkAAFinancialcommercialpaperspread03-Jan-1997LVW2.642.323-mo.InterbankDepositSpread(OBFR/LIBID-Treasury)08-Jan-1971LVW2.262.66ICEBofAMLMortgageMasterMBS/10-yearTreasuryyieldspread27-Jan-1989LVM1.721.803-mo.OvernightIndexedSwap(OIS)/Treasuryyieldspread19-Sep-2003LVW1.493.7810-yr/2-yrTreasuryyieldspread20-Aug-1971LVW-0.79FedFunds/OvernightTreasuryReporatespread24-May-1991LVW0.972.073-mo.Financialcommercialpaper/Treasurybillspread08-Jan-1971LVW0.951.77RepoMarketVolume(Repurchases+ReverseRepurchasesofprimarydealers)07-Oct-1994DLNQW-0.75-0.481-yr./1-mo.LIBOR/CMETermSOFRspread810-Jan-1986LVW0.731.31CommercialPaperOutstanding10-Nov-1995DLNW-0.62-0.16On-the-runvs.O-the-run10-yrTreasuryliquiditypremium20-Aug-1971LVW-0.600.44AgencyMBSRepoDeliveryFailuresRate07-Oct-1994DLNQW0.600.58TotalMoneyMarketMutualFundAssets/TotalLong-termFundAssets28-Dec-1984LVM0.500.22TreasuryRepoDeliveryFailsRate07-Oct-1994DLNQW0.35-0.08AgencyRepoDeliveryFailuresRate07-Oct-1994DLNQW0.33-0.06FedFunds/OvernightAgencyReporatespread24-May-1991LVW-0.221.19FedFunds/OvernightMBSReporatespread24-May-1991LVW-0.221.19AdvancedForeignEconomiesTrade-weightedUSDollarValueIndex12-Jan-1973DLNW0.130.182-yr/3-mo.Treasuryyieldspread08-Jan-1971LVW-0.100.45CorporateSecuritiesRepoDeliveryFailuresRate05-Oct-2001DLNQW0.09-0.06FDICVolatileBankLiabilities01-Jul-1994DLNQ-0.070.033-mo./1-wkTreasuryRepospread24-May-1991LVW-0.030.751AllofthefinancialindicatorsareinbasispointsorpercentagesandareobtainedfromHaverAnalyticsunlessotherwisenoted.2LV:Level,LVMA:LevelRelativetoMovingAverage,DLV:FirstDifference,DLN:LogFirstDifference,DLNQ:13-WeekLogFirstDifference,...SA:SeasonallyAdjustedPriortoTransformation.3IndicatorsaresortedbyNFCIweight.Theweightshavebeenscaledtosumto100inabsolutevalueforeaseofpresentation.4ICE/BankofAmericaMerillLynch.5Weeklyaverageof5-yrCDSspreadsoftop15majorfinancialinstitutions;exceptasexpresslyprovidedelsewhereonthiswebsite,modifying,distributing,transmitting,performing,broadcasting,publishing,uploading,licensing,reverseengineering,transferring,sellingorcreatingderivativeworksfromtheICEDataServicesdataonthiswebsiteisexpresslyprohibited.6Adjustedformeanbreakat11/21/20087Adjustedformeanbreakat1/1/20108LIBORandSOFRdataaresplicedtoformasingletimeseries.CreditIndicatorsStartDateTransformationFrequencyNFCIANFCI1-mo.NonnancialcommercialpaperA2P2/AAcreditspread10-Jan-1997LVW4.243.03MarkitInvestmentGrade(IG)5-yrSeniorCDSIndex821-Sep-2007LVMAW4.164.5130-yrJumbo/Conformingxedratemortgagespread12-Jun-1998LVW3.844.23MarkitHighYield(HY)5-yrSeniorCDSIndex828-Dec-2007LVMAW3.733.16BofAMLHighYield/Moody'sBaacorporatebondyieldspread07-Nov-1986LVW3.651.80CBOECrudeOilVolatilityIndex,OVX18-May-2007LVW2.400.9930-yrConformingMortgage/10-yrTreasuryyieldspread02-Apr-1971LVW0.931.18NACMSurveyofCreditManagers:CreditManager'sIndex01-Mar-2002LVM-0.92-0.47CommercialBank24-mo.PersonalLoan/2-yrTreasuryyieldspread504-Aug-1972LVQ-0.79-0.67CommercialBank48-mo.NewCarLoan/2-yrTreasuryyieldspread04-Aug-1972LVQ-0.75UMHouseholdSurvey:MortgageCreditConditionsGood/Badspread724-Feb-1978LVM-0.51-0.39UMHouseholdSurvey:DurableGoodsCreditConditionsGood/Badspread627-Jan-1978LVM-0.50-0.31BondMarketAssociationMunicipalSwap/State&LocalGovernment20-yrGObondspread07-Jul-1989LVW0.430.66S&PUSBankcardCreditCard:ExcessRateSpread28-Feb-1992DLVSAM-0.43-0.26UMHouseholdSurvey:AutoCreditConditionsGood/Badspread424-Feb-1978LVM-0.42-0.26NFIBSurvey:CreditHardertoGet02-Nov-1973LVM0.420.38Moody'sBaacorporatebond/10-yrTreasuryyieldspread08-Jan-1971LVW0.300.89S&PUSBankcardCreditCard:3-mo.DelinquencyRate28-Feb-1992DLVSAM0.300.19FRBSeniorLoanOfficerSurvey:TighteningStandardsonSmallC&ILoans28-Sep-1990LVQ0.290.13FRBSeniorLoanOfficerSurvey:IncreasingspreadsonSmallC&ILoans28-Sep-1990LVQ0.290.18FRBSeniorLoanOfficerSurvey:TighteningStandardsonRRELoans28-Dec-1990LVQ0.290.22FRBSeniorLoanOfficerSurvey:IncreasingspreadsonLargeC&ILoans28-Sep-1990LVQ0.290.16FRBSeniorLoanOfficerSurvey:TighteningStandardsonCRELoans28-Dec-1990LVQ0.280.16FRBSeniorLoanOfficerSurvey:TighteningStandardsonLargeC&ILoans28-Sep-1990LVQ0.280.10NYFedConsumerCreditPanel:LoanDelinquencyStatus:Non-current(PercentofTotalBalance)01-Oct-1999DLVQ0.260.30CommercialBankNoncurrent/TotalLoans28-Jun-1985DLNQ0.260.20NYFedConsumerCreditPanel:NewSeriouslyDelinquentLoanBalances(PercentofTotalBalance)26-Sep-2003DLVQ0.250.25NYFedConsumerCreditPanel:NewDelinquentLoanBalances(PercentofCurrentbalance26-Sep-2003DLVQ0.240.20S&PUSBankcardCreditCard:ReceivablesOutstanding28-Feb-1992DLNSAM-0.21-0.04FRBSeniorLoanOfficerSurvey:WillingnesstoLendtoConsumers02-Apr-1971LVQ-0.050.00FinanceCompanyOwned&ManagedReceivables29-Jan-1971DLNSAM0.050.04ConsumerCreditOutstanding29-Jan-1971DLNM-0.040.01MBASeriousDelinquencies29-Sep-1972DLVQ0.020.06MoneyStock:MZM901-Mar-1974DLNM-0.02-0.081AllofthefinancialindicatorsareinbasispointsorpercentagesandareobtainedfromHaverAnalyticsunlessotherwisenoted.2LV:Level,LVMA:LevelRelativetoMovingAverage,DLV:FirstDifference,DLN:LogFirstDifference,DLNQ:13-WeekLogFirstDifference,...SA:SeasonallyAdjustedPriortoTransformation.3IndicatorsaresortedbyNFCIweight.Theweightshavebeenscaledtosumto100inabsolutevalueforeaseofpresentation.4Seriesvehrn_nr_all5Adjustedformeanbreakat7/1/19906Seriesdurrn_nr_all7Serieshomrn_nr_all8ConsecutiveMarkitseriesarebacklledingrowthratestoformaconsistenttimeseries9ThemonthlyaverageofFZMAH@WEEKLYisbacklledingrowthratesusingthediscontinuedseries,FZMZ@USECON,toformaconsistenttimeseries.LeverageIndicatorsStartDateTransformationFrequencyNFCIANFCIS&P500Financials/S&P500PriceIndex(Relativeto2-yrMA)06-Sep-1991LVMAW-3.85-4.77S&P500,S&P500mini,NASDAQ100,NASDAQminiOpenInterest17-Sep-2010DLNQW1.61-0.043-mo.Eurodollar,10-yr/3-mo.swap,2-yrand10-yrTreasuryOpenInterest23-Jun-1995DLNQW-0.42NetNotionalValueofCreditDerivatives507-Nov-2008DLNW-0.36-0.29CMBSIssuance(Relativeto12-mo.MA)28-Dec-1990LVMASAM-0.36-0.36NonmortgageABSIssuance(Relativeto12-mo.MA)29-Dec-2000LVMASAM-0.27-0.11NewUSCorporateDebtIssuance(Relativeto12-mo.MA)01-Jan-1988LVMASAM-0.25-0.46CommercialBankTotalUnusedC&ILoanCommitments/TotalAssets29-Jun-1990DLNQ-0.22-0.16S&P500,NASDAQ,andNYSEMarketCapitalization/GDP28-Jun-1985DLNQ-0.17-0.112-yrConstantMaturityTreasuryyield11-Jun-1976DLVW-0.16-0.27Broker-dealerDebitBalancesinMarginAccounts429-Jan-1971DLNM-0.14-0.20NewState&LocalGovernmentDebtIssues(Relativeto12-mo.hMA)27-Feb-2004LVMASAM-0.140.02CMEE-miniS&PFuturesMarketDepth04-Jan-2008LVW0.13COMEXGold/NYMEXWTIFuturesMarketDepth04-Jan-2008LVW-0.11-0.01CommercialBankConsumerLoans/TotalAssets02-Mar-1973DLNM-0.10-0.03CommercialBankC&ILoans/TotalAssets02-Mar-1973DLNM0.090.13CoreLogicNationalHousePriceIndex02-Apr-1976DLNM-0.08-0.18CommercialBankSecuritiesinBankCredit/TotalAssets02-Mar-1973DLNM-0.08-0.12CMEEurodollar/CBOTT-NoteFuturesMarketDepth01-Feb-2008LVW-0.080.20NewUSCorporateEquityIssuance(Relativeto12-mo.MA)01-Jan-1988LVMASAM-0.08-0.07TotalAgencyandGSEAssets/GDP30-Mar-1984DLNQ0.070.08TotalAssetsofABSissuers/GDP30-Mar-1984DLNQ-0.07-0.05Wilshire5000StockPriceIndex29-Jan-1971DLNM-0.07-0.1210-yrConstantMaturityTreasuryyield08-Jan-1971DLVW-0.05-0.21Householddebtoutstanding/PCEDurablesandResidentialInvestment602-Apr-1971DLNQ0.040.01TotalAssetsofInsuranceCompanies/GDP02-Apr-1971DLNQ-0.02-0.03Nonnancialbusinessdebtoutstanding/GDP602-Apr-1971DLNQ0.020.07TotalAssetsofFundingCorporations/GDP02-Apr-1971DLNQ0.020.00TotalAssetsofBroker-dealers/GDP02-Apr-1971DLNQ-0.01-0.04TotalMBSIssuance(Relativeto12-mo.MA)29-Dec-2000LVMASAM0.01-0.11TotalREITAssets/GDP02-Apr-1971DLNQ-0.010.08Federal,state,andlocaldebtoutstanding/GDP02-Apr-1971DLNQ0.010.00FedfundsandReverseRepurchaseAgreements/TotalAssetsofCommercialBanks30-Mar-1973DLNM-0.01-0.04TotalAssetsofPensionFunds/GDP02-Apr-1971DLNQ-0.01-0.01TotalAssetsofFinanceCompanies/GDP02-Apr-1971DLNQ0.000.02FRBCommercialPropertyPriceIndex02-Apr-1971DLNQ0.00-0.01CommercialBankRealEstateLoans/TotalAssets02-Mar-1973DLNM0.000.071AllofthefinancialindicatorsareinbasispointsorpercentagesandareobtainedfromHaverAnalyticsunlessotherwisenoted.2LV:Level,LVMA:LevelRelativetoMovingAverage,DLV:FirstDifference,DLN:LogFirstDifference,DLNQ:13-WeekLogFirstDifference,...SA:SeasonallyAdjustedPriortoTransformation.3IndicatorsaresortedbyNFCIweight.Theweightshavebeenscaledtosumto100inabsolutevalueforeaseofpresentation.4FINRAandNYSEdataaresplicedtoformasingletimeseries.5DataprovidedunderalicensegrantedtotheFederalReserveBankofChicagobyDTCCSolutionsLCC("DTCCSolutions"),analiateofTheDepositoryTrust&ClearingCorporation.DTCCSolutions,itsaliates,andthirdpartiesfromwhichtheyobtaineddatahavenoliabilityforthecontentofthismaterial.6Nonfinancialleveragesubindexindicators.2023年7月13日負責撰