1|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明核心結論公司深度研究|南網科技核心結論公司深度研究|南網科技南網科技(688248.SH)首次覆蓋報告證券研究報告公公司評級以電源清潔化、電網智能化為主線，聚焦兩大技術服務+三大智能設備業務。驗檢測及調試服務，智能設備包括、智能監測設備、機器人及無人機業務。年3.25億元收入。我們預計23年國內新型儲能需求18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。公司儲能業務具備多重優勢：1)技術優勢：公司聚焦EMS、PACK、模塊化儲能產品等，完成全球首個電化學儲能黑啟動、國內最大火儲聯調項目等，經驗豐富；2)區位優勢：公司長期深耕的廣東、廣西等南網區域空間廣，“十四五”新型儲能分別規劃3GW/3GW，充分享受當地發展紅利；3)資源優勢：公司背靠南網大平臺，先后中標梅州五華 (70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南網區域重點項目。公司受益于傳統能源升級改造帶來的新增量，在海風并網調試市場市占率高。2)電網及用戶側方面，公司資質完備，業務走出廣東布局南網五省。，投資建議：預計23-25年公司歸母凈利潤4.03/6.35/9.11億元，同比+95.92%/+57.62%/+43.47%，考慮到公司儲能業務優勢+設備新品放量，我PE元，首次覆蓋給予“增持”評級。機推廣不及預期。核心數據202120222023E2024E2025E營業收入(百萬元)%%033.8%3.5%每股收益(EPS)市盈率(P/E)市凈率(P/B)7股票代碼688248.SH一年股價走勢南網科技電網自動化設備6%-102023-02楊敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@究2|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 一、背靠南網大平臺，技術服務+智能設備兩翼齊飛 91.1電源清潔化、電網智能化綜合解決方案服務商 91.2公司業績增長迅速，儲能業務將成重要增長極 13 2.1儲能市場需求旺盛，商業模式持續拓展完善 16 2.1.2政策助力儲能發展，新能源配儲為重要驅動力 19 2.2公司儲能業務構筑技術+區位+資源多重優勢 252.2.1技術優勢：可提供儲能電站整套方案，項目經驗豐富 252.2.2區位優勢：南網區域潛力大，公司享受當地發展紅利 272.2.3資源優勢：背靠南方電網，在手訂單充沛 28三、試驗檢測：電源電網側齊發力，市場地位持續攀升 31 3.1.1火電及核電：市場容量大，公司技術積累豐富 32 3.2電網及用戶側：資質完備，走出廣東布局南網五省 37 4.1智能配用電設備：“絲路InOS”實現智能配用電終端操作系統國產替代 384.2智能監測設備：構建立體監測方案，進軍國網市場 41擎天推動電網智能化 43 3|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 “2服務+3設備”業務涵蓋源網荷儲多環節 12 圖10：2022年公司各業務收入增長，儲能業務同比+70.52% 15圖11：公司業務主要位于廣東地區，其他地區收入占比上升 15圖12：公司2023Q1毛利率同比-0.8pct，凈利率穩步上升 15圖13：2022年公司分業務毛利率除儲能業務外均上升 15 圖16：儲能應用場景涵蓋電力系統源、網、荷端，電網側裝機比例過半，獨立儲能占60+% 圖17：2022年全球儲能累計裝機規模同比+15% 18圖18：2022年中國儲能累計裝機規模同比+38% 18圖19：2022年全球儲能新增裝機規模同比+99% 18圖20：2022年中國儲能新增裝機規模同比+114% 18圖21：2022-2023年國內儲能中標量充沛，2023年1-5月26.98GWh儲能項目已完成招標 圖22：各省市確定“十四五”時期新型儲能裝機規劃規模，總規模約71.6GW 20 圖24：獨立共享儲能電站優勢明顯，有效提高儲能利用率 23圖25：2022-2023年中國獨立儲能發展建設提速，2022年下半年獨立儲能占比63%........23圖26：獨立共享儲能將逐漸完善“容量租賃+輔助服務+現貨市場+容量補償”商業模式.........24 25公司涵蓋儲能產品與新型儲能服務體系 26 27 集成服務毛利率提升 29圖32：公司試驗檢測及調試服務業務涉及新能源技術服務、電源側技術服務與電網及用戶側 圖33：公司火電機組“三改聯動”業務從六個方面統籌 334|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 年中國風電新增裝機容量達36.96GW 35 圖37：公司新能源并網檢測服務技術與經驗積累豐富 36公司試驗檢測及調試技術服務廣泛布局 379：國家電網和南方電網“十四五”期間電網建設投資額超12000/3200億元 38 公司智能監測設備主要產品及應用服務 42圖44：2009-2020年國家電網智能化投資比例不斷提升(單位：億元) 44圖45：公司機器人及無人機主要產品及應用服務豐富 45圖46：公司“慧眼”無人機自動巡檢網解決方案尋求銷售區域+應用場景的突破 46業應用 46市場 47 48化四層架構技術體系 49圖51：源網荷儲智慧聯動平臺六大核心技術布局電力改革 49 表1：南方電網旗下目前有南網科技、南網儲能與南網能源三家上市公司 10”發展規劃和2035年遠景目標展望 133：2022-2023年國家層面重要儲能政策密集出臺 19表4：各地區新能源配儲要求不斷發布，有望進一步擴大儲能需求 21能需求測算 22表6：中國典型區域獨立儲能電站收益模式將逐漸完善 24表7：公司儲能系統技術服務包含系統方案設計、建模仿真、設備系統集成等8個環節......26表8：2022年南方區域全網投產項目新型儲能容量0.75GW/0.92GWh 27表9：2023年南方區域全網投產計劃項目新型儲能容量2.67GW/4.6GWh 27表10：廣西“十四五”集中式新型儲能布局規劃大力推動儲能建設布局 28表11：南網儲能推進電網側獨立儲能建設，公司有望承接南網儲能項目 29表12：公司積極布局儲能電池框架集采和儲能產線建設 30公司中標多個重點儲能項目 30表14：火電“三改聯動”政策推進將擴大火電試驗檢測及調試服務行業市場容量 32市場空間測算 33市場空間測算 34海上風電檢測調試市場空間測算 35表18：電源側并網檢測和調試服務市場空間測算匯總 365|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表19：公司智能配用電主要產品及應用服務豐富 39 1表21：公司智能監測設備產品群未來需求規模測算 43表22：公司研制三大系列機器人產品 44表23：源網荷儲聯動整合4大領域關鍵產品，構建智能聯動平臺 48表24：源網荷儲智慧聯動平臺具有六大核心技術 50兩大源網荷儲智慧聯動平臺介紹 50表26：公司源網荷儲智慧聯動產品及服務種類豐富 51表27：公司盈利預測拆分(單位：億元) 53 6|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明投資要點人機等，我們對于公司主營業務做出如下關鍵假設：1)儲能系統技術服務：南網區域加速推進新型儲能建設，公司背靠南網大平臺，儲能業同考慮到近年來儲能EPC環節競爭較為激烈，疊加公司降成增效的影響，我們預計能、貴州創星預計將在年內并表，預計將顯著提升業務收入規模。我們預計2023-2025顯億4)智能監測設備：公司智能監測設備產品系列豐富，潛在市場規模大，公司業務穩健推進。我們預計2023-2025年公司智能監測設備業務收入2.75/3.08/3.45億元，同比務毛利，化所致。公GWGW發展紅利；3)資源優勢：公司控股股東為南方電網，南網大平臺可為公司儲能業務充分賦能。公司與南網旗下其他公司有較強的協同性，7|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明先后中標梅州五華(70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南網區域重點速放量。股價上漲催化劑。知名的電力機器人nd8|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明南網科技南網科技核心指標概覽資料來源：公司官網，西部證券研發中心9|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明1電源清潔化、電網智能化綜合解決方案服務商東省電力物資總公司，同時將廣東電科院市場化運營的電源側技術服務業務及相關資產、電科院屬下的與能源技術存在技術重疊或涉及能源技術未來發展方向的相關部門和電網試驗。資料來源：南網科技招股說明書，西部證券研發中心電網有限責任公司，南方電網通過廣東電網、技主營10|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Wind，西部證券研發中心注：截至2023年6月28日電網大平臺的賦能下，公司在客戶資源、渠道建設、產品推廣等方面均具有獨特優勢，產業協同效應顯著。表1：南方電網旗下目前有南網科技、南網儲能與南網能源三家上市公司票代碼公司名稱公司定位8.SH試服務；商配用電設備、智能監測設備、機器人及無人機5.SH營能和新型儲能建設運營平臺.SZ綜合能源服務商11|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明技術產品應用于電力能源系統的電源側(發電環節)、電網側(輸電環節、變電環節、配電環節)和用戶側(用戶環節)相關環節。服務+試驗檢測及調試服務：①儲能系統技術服務：主要應用于電源側、電網側和用戶側，用于提升新能源并網消納能力、電源調峰調頻能力、電網側靈活調節和應急支撐能力、用戶側峰谷調；②試驗檢測及調試服務：主要應用于電源側的發電設備智能化運維、節能降耗和清潔低碳發電系統的調試及技術服務，以及電網側和用戶側的設備功性能測試和質設備：智能監測設備+智能配用電設備+機器人及無人機：②智能監測設備：應用于電網側的設備運行狀態及環境的可視化監控，以及現場作③機器人及無人機：應用于電源側、電網側和用戶側的智能巡檢與維護作業。資料來源：公司財報，西部證券研發中心12|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心一流決方案服務商”戰略目標，有力支撐廣東電網全面走在” 13|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技2022年第一次臨時股東大會會議資料，西部證券研發中心表2：公司“十四五”發展規劃和2035年遠景目標展望儲能系統技術服務業務和服務自主品牌，建設新型儲能創新領軍企業。(電源側)試驗檢測及調試業務(電網及用戶側)試驗檢測及調試服務合服務商用電設備業務能配用電設備研發應用創新引領者。測設備業務AI應用，打造國內領先的電力行業智能監測設備研發應機器人及無人機業務的智能運維裝備研發中心和智能巡檢服務運營中心，面向全行業提供全自動無人化作業和運維1.2公司業績增長迅速，儲能業務將成重要增長極極開拓市場獲取新訂單，分業務收入持續穩步增長。14|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明864204.60201820192020202120222023Q1%%資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心歸母凈利潤(億元)0%%20182019202020222023Q1資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心測及調試服務、智能配用電設備、智能監測設備、機器人及無人機各業務占比分別為勢，要系電力特種無人機、無人機自動機場等銷量的增長。2)分地區來看：南網科技依托于南方電網，業務主要位于廣東地區，但其他省份收入占%%%%%%%%%6.67%1.07%5.80%78%1.56%57%75%1.87%1.29%43%56%6.85%34%74%4.50%42%2.75%72%資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心15|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明.02022業務收入(億元)儲能系統試驗檢測智能配用技術服務服務電設備YoY智能監測機器人及設備無人機0%資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心%%%%%%%%%區2022資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心②試驗檢測及調試服務毛利率同比增長5.97pct，主要系公司加強成本管控；③智能配用系無人機機庫等毛利率較高的產品收入占比提升。2023年第一季度公司毛利率和凈利率 2023Q1資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心%%%%%%%% 備人及無人機20182019202020212022資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心用率保持費用率繼續呈現下降趨勢。16|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明8%6%4%2%0% 研發費用率201820192020202120222023Q180.060.040.020.0研發人員數量(人)研發人員數量占比(%) 20182019202020212022%%%%%%%%%資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心資料來源：公司財務報表，西部證券研發中心2.1儲能市場需求旺盛，商業模式持續拓展完善2.1.1儲能裝機量快速提升，行業需求空間廣闊電力保供、提升系統調節能力、支撐新能源高比例外送以及替代輸配電工程投資等作用；用戶側儲能主要用于電力自發自用、峰谷價差套利、容量電費管理和提高供電可靠性等。17|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：CNESA，PowerLab，電規總院，西部證券研發中心W型儲能累計裝機規模首次突破10GW，達到13.1GW/27.1GWh，同比增長1%。18|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 1.734.474.33 .24oY%%%%075.4181.0184.6191.12016201720182019202020212022資料來源：CNESA，西部證券研發中心全球儲能新增裝機(GW)YoY(右軸)50201720182019202020212022%%%%資料來源：CNESA，西部證券研發中心00.331.332.435.6 3 2016201720182019202020212022%資料來源：CNESA，西部證券研發中心中國儲能新增裝機(GW)8中國儲能新增裝機(GW)86420-100%201720182019202020212022資料來源：CNESA，西部證券研發中心300余次項目招投標工作，總容量超44GWh；2023年1-5月，已完成招標工作的儲能項目規模達26.98GWh，遠超去年同期，蓄勢待發的儲能項目將助力我國儲能行業步入發展快車道。86420環比(右軸) 中標容量(環比(右軸) 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-050%%%-100%-150%資料來源：儲能與電力市場，西部證券研發中心19|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明見》指明了新型儲能的技術創新和研發方向；《防止電力生產事故的二十五項重點要求 條防止電化學儲能電站火災事故的措。表3：2022-2023年國家層面重要儲能政策密集出臺領域時間名稱3616儲能務。023年能源監管工作要在電力市場機制方面：加快推進輔助服務市場建設，建立電力輔助服務市場專項工作機制，研究制定電力輔助服務價格辦法，建立健全用戶參與的輔助服務分擔共享機制，推動調頻、備用等品種市場化，不斷引導虛擬電廠、新型儲能等新型主體參與系統調節。在穩定系統安全穩定運行方面：探索推進“源網荷儲”協同共治。《新型電力系統發展藍皮提出新型電力系統“三步走”發展路徑。在加速轉型期(當前至2030年)，儲能多應用場景多技術路線規模化發展，重點滿足系統日內平衡調節需求。在總體形成期(2030年至2045年)，規模化長時儲能技術取得重大突破，滿足日以上平衡調節需求。在鞏固完善期(2045年至2060年)，儲型儲能協同運行，能源系統運行靈活性大幅提升。6124加。《電力現貨市場基本規則各類市場監管辦法(征求意見內容以及監管流程。引(試行)》的注冊程序與所需信息。《發電機組進入及退出商業電量的結算方式方法。運營辦法(征求意見稿)》新與7發展家標準《電力儲能用在電池能量效率方面要求，從2018年的不應小于90%、提升到不應小于93%。鋰離子電池》意見20|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明領域時間名稱8電池儲能等高效施方案(2022-2030年)》儲能技術；研發梯級電站大型儲能等新型儲能應用技術以及相關儲能安全技術。在新型儲能方面，提出：開發安全經濟的新型儲能電池。研究突破超長壽命高安全性電池體系、大規《關于推動能源電子產業發模大容量高效儲能、交通工具移動儲能等關鍵技術，加快研發固態電池、鈉離子電池、氫儲能/燃料1的指導意見》，在技術創新、34安全運行與管理113電站學儲能電站運行蓄規定了應用于最大直流電壓1500V(標稱)的電能存儲系統用鋰蓄電池和電池組產品安全的要求和五項重點要求(2023版)》體要求。ESA多省市確定“十四五”新型儲能裝機目標，儲能裝機規劃超預期。截至目前，全國已有76543210規劃規模(GW)66554333222211.60.50.5吉林天津福建西藏北京遼寧江西貴州陜西湖北湖南四川云南江蘇廣西廣東安徽浙江河南河北規劃規模(GW)66554333222211.60.50.5資料來源：各省市儲能規劃文件，西部證券研發中心新能源強制配儲政策不斷發布，配儲比例及配儲時長的提升有望進一步擴大儲能需求。2021年以來，“新能源+儲能”成為新能源行業重要的發展模式。截至23年4月，全國已有近3021|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明配置比例/時長5%8%配置比例/時長5%8%10%15%20%20%以上目前已公布強制配儲政策的省、市、地區所要求的新能源配儲比例多集中在10%-15%，湖南、新疆、山東棗莊、海南澄邁等地配儲比例要求在20%以上；主流的儲能時長為2小時，西藏、上海、新疆等多地區要求配置4小時以上儲能。我們認為，隨著未來新能源發電量占比的進一步提升，新能源強制配儲將成為解決新能源消納及維持電網穩定性的主流模式，預計未來會有更多省市地區發布配儲政策，且配儲比例和儲能時長均有望提升，長時儲能領域有望受益。表4：各地區新能源配儲要求不斷發布，有望進一步擴大儲能需求無時長強制江蘇-蘇州浙江-諸暨、永康天津(風電)湖南(2022年12月底前并網66.7%，2023年6月底前并網76.9%)海南廣東-肇慶廣西-梧州山東-淄博-東莞山西-大同、朔州、忻州、陽泉天津(光伏)浙江-杭州臨安(10-20%)1小時廣東-博羅江西2小時甘肅-河西5市除外江蘇-長江以南浙江-紹興、義烏內蒙古(保障性并網)甘肅-嘉峪關海南-澄邁(25%)浙江-海寧(10-20%)河北(北網)江蘇-長江以北廣西(風電)甘肅-河西5市廣西(光伏)安徽福建(與試點項目同步建成)山東-膠州陜西-榆林(光伏)河北(南網)河南(Ⅱ類區)廣東-珠海山東-棗莊(15-30%，2-4h)寧夏、山東青海(電源側)青海(綜合儲能設施及可調節、可中斷負荷)青海(負荷側)湖北、四川陜西-陜北(風電)、關中吉林和延安(光伏)河南(Ⅰ類區)甘肅-定西河南(Ⅲ類區)貴州2小時以上遼寧(光伏3h，風電4h)上海(4h)新疆(25%，4h)福建(未與試點項目同步建西藏(4h)內蒙古(市場化并網4h)大型光伏電站配儲為23年行業需求重要拉動力，2023年我國新型儲能需求為22|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。我們預計23年隨著硅料產能釋放、光伏組件動力。疊加分布式光伏配儲與風電配儲需求，預計2023年我國新型儲能需求為18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。長期來看，伴隨新能源配儲比例和配儲時長的表5：2019-2025年我國新型儲能需求測算EEE集中式光伏新增(GW)能配比%新增集中式光伏配儲需求(GW)存量集中式光伏配儲需求(GW).7光伏大儲需求合計(GW)儲能時長(h)光伏大儲需求合計(GWh)風電新增裝機(GW)新增風電配儲需求(GW)c存量風電配儲需求(GW)風電大儲需求合計(GW)1儲能時長(h)風電大儲能需求(GWh)分布式光伏新增(GW)能配比新增分布式光伏配儲需求(GW)存量分布式光伏配儲需求(GW)分布式光伏配儲需求合計(GW)2儲能時長(h)2分布式光伏配儲需求合計(GWh)需求合計(GW)需求合計(GWh)74%2.1.3獨立儲能商業模式拓展完善，經濟性顯著提升極性。電網企業和相關發電企業或電力用戶等相關方簽訂合同，約定各方權利義務的儲能電站。23|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明推動資本對儲能電站投資積極性。資料來源：張國強等《集中式共享儲能商業模式與政策分析》，西部證券研發中心資料來源：中電聯，裴善鵬等《電力現貨市場背景下的山東新能源儲能應用模式研究》，西部證券研發中心動施儲能獨立儲能已逐漸成為我國大儲發展的主流模式。%%%%%%%%%-07-09-07-09-05-01資料來源：儲能與電力市場，西部證券研發中心24|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明預計今年大部分省份會向獨立儲能開放輔助服務，與經濟性有望提升。式資料來源：國家發改委、國家能源局、各省市發改委、能源局等，CNESA，西部證券研發中心表6：中國典型區域獨立儲能電站收益模式將逐漸完善量租賃輔助服務市場價差套利量補償助服務AGC調頻輔助服務頻輔助服務容量直接補償量市場√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√25|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明2.2公司儲能業務構筑技術+區位+資源多重優勢2.2.1技術優勢：可提供儲能電站整套方案，項目經驗豐富豐富，儲能技術服務競爭力強。公司自研電池系統集成方案和儲能EMS，在儲能領域技術積累豐富。公司在儲能系統技儲能EMS，根據具體資料來源：南網科技招股說明書，西部證券研發中心機房(變電站)后備電源系統集成、儲能并網測試和直流配用電系統集成等。26|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表7：公司儲能系統技術服務包含系統方案設計、建模仿真、設備系統集成等8個環節確定儲能系統的配置容量、性能參數、功能設計、系統結構、控制策略設計等系統集成產品電池柜/電池集裝箱設計；明確零部件及設備的規格及性能要求。施整定開展儲能系統涉網計算；開展儲能系統繼電保護整定計算。制優化提供發電機組配合儲能系統的控制系統邏輯優化、控制通信網絡優化、數據點表優化、子系統間交互優化和整體控制策劃優化間的聯合調試和功能驗證、并網性能和涉網性能試驗和評價系統投運前和運行過程中對電池狀態、電氣設備狀態等性能評估資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心MWMWh9F級燃機)、全球首個±10kV、±375V、±110V多電壓等級多端交直流混合配電網項目、珠海金灣其中臺山電廠項目是國內迄今規模最大的火儲聯調項目。有序推進廣西武鳴、梅州五華、27|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心建設新型電力系統行動方案(2021-2030年)白皮書》中提出，“十四五”期間推動新能GWGWh23年南方區域全網計劃投產新型儲能容量2.67GW/4.6GWh，其域儲能建設規模與規劃量之間仍存在一定差距，儲能市場成長空間廣闊。表8：2022年南方區域全網投產項目新型儲能容量0.75GW/0.92GWh地區地區項目數量(個)儲能系統設計容量(GW)儲能系統設計總額定能量(GWh)411表9：2023年南方區域全網投產計劃項目新型儲能容量2.67GW/4.6GWh地區地區項目數量(個)儲能系統設計容量(GW)儲能系統設計總額定能量(GWh).647328|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明長期深耕的廣東、廣西等省市當前大力推動儲能建設布局，公司具備顯著的區位優勢。，廣東省人民政府辦公廳印發《廣東省推動新型儲能產業高質量發展的指導W享受當地儲能市場的快速發展的紅利。表10：廣西“十四五”集中式新型儲能布局規劃大力推動儲能建設布局規模(GW)南寧市0.452州市3林市4市5678港市9計2.2.3資源優勢：背靠南方電網，在手訂單充沛EPC為發展重點。公司儲能系統技術服務包括集成年增系統解決方案能力。另外，EPC模式有利于公司從設備采購、選型和技術方節嚴格控制成本，保證項目毛利率。隨著EPC業務占比提升以及上游電芯價格29|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技招股說明書，西部證券研發中心%%%%%%%%H資料來源：南網科技招股說明書，西部證券研發中心表11：南網儲能推進電網側獨立儲能建設，公司有望承接南網儲能項目區容量(億元)(元/Wh)廣東佛山南海獨立電池儲能電站廣東300MW/600MWh建設中，計劃年內投產和儲能源、南瑞繼保獨立電池儲能電站0MW/140MWh已投入運行&廣東南海電司海南電力產業發展有限責任公司(聯合體計有限責任公司WC30|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表12：公司積極布局儲能電池框架集采和儲能產線建設C電池組框架采購-2022年7月2022-2024年度儲能電池框架采購0.5C電芯5.56GWh涉及儲能系統600MW/1.2GWh，2023年3月儲能系統配套設備框架采購框架采購Wh火MWh標金表13：2022年以來公司中標多個重點儲能項目序儲能類招標項目容量公司中標公司中標項目名稱招標業主中標日期最近進展號型內容(MW/MWh)(MW/MWh)額(億元)1電廠調頻儲能項目/3/21正式投運2源陽西沙扒海上風電目/4/13儲能輔助調頻項目/7/24營4儲能輔助調頻項目8.678.67/7/305共享儲能電站項目能/8/26河東電網側獨立電池目能/9/27潮州發電二期儲能輔造項目/9/1431|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明序儲能類招標項目容量公司中標公司中標項目名稱招標業主中標日期最近進展號型內容(MW/MWh)(MW/MWh)額(億元)電網側獨立電池儲能8能EPC0/6002023/4/285.15建設中計5/709MW600MWh電網側獨立電池儲能電站目前已開標215MW/430MWh攀升試驗檢測及調試服務是指公司針對傳統能源(火電)、新能源(海上風電、核電)、電網及調試服務分為火電、核電試驗檢測及調試服務和海上風電試驗檢測及調試服務兩類。資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心質。專良32|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明好的品牌形象和廣泛的市場公信力需要長期的行業經營積累以及堅實的技術研發實力作牌和公信力。1.火電試驗檢測及調試itor試階段，有望為公司火電調試業務帶來新增量。萬千瓦級煤電機組深度調峰能力，推進企業燃隨著傳統電源升級改造的不斷推進，火電試驗檢測及調試服務行業市場容量將快速擴大。表14：火電“三改聯動”政策推進將擴大火電試驗檢測及調試服務行業市場容量含義對供電煤耗在300克標準煤/千瓦時以上的煤電機組，加快實施節能節能降耗改造讓煤電機組降低度電煤耗和二氧化碳排放供熱改造承擔更多的供熱負荷，實現對低效率、高排的分散小鍋爐的替代性改造步提升負荷調節能力，為新能源消納釋放更我們預計23/25年我國火電檢測調試市場空間為9.77/13.79億元，22-25年復合增速為29.22%。W萬元，折合11.61萬元/萬千瓦，由此可得2023-2025年新增火電檢測調試服務市場空間為7.55/8.71/9.29億元。2)存量火電項目：根據國家發改委、國家能源局聯合發布的《關于開展全國煤電機組改造升級的通知》，“十四五”期間完成靈活性改造200GW。假設存量改造項目試驗單價為6萬元/33|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明萬千瓦，由此可得2023-2025年存量火電檢測調試服務市場空間為2.22/3.12/4.50億元。綜上，我們預計2023-2025年我國火電檢測調試服務市場空間合計為9.77/11.83/13.79億元，同比+52.82%/+21.10%/+16.58%。表15：我國火電檢測調試市場空間測算EE新增火電裝機(GW)65新增火電檢驗調試單價(萬元/萬千瓦)新增火電檢測調試市場空間(億元)存量火電機改造量(GW)存量火電檢驗調試單價(萬元/萬千瓦)66666存量火電檢測調試市場空間(億元)250火電檢測調試市場空間合計(億元)低1)汽水側：實現機組供熱工況熱電解耦。2)燃燒側：提高鍋爐低負荷穩燃能力。3)超線籌資料來源：南網科技招股說明書，西部證券研發中心成技術”入選《國家工業和信息化領域節能技術裝備推薦目錄(2022版)》。公司承擔了34|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明2.核電試驗檢測及調試86420批準新建核電機組數量(個)8665443200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：國家能源局，西部證券研發中心核電檢測調試服務單價，可得2023-2025年我國核電檢測調試服務市場空間為0.34/0.58/0.70億元，同比+27.31%/+73.01%/+20.00%。表16：我國核電檢測調試市場空間測算EEE核電新增裝機(GW)核電檢驗調試單價(萬元/萬千瓦)核電檢測調試市場空間(億元)4%1%0%先風電新增裝機容量大，海上風電快速成長。風電是我國新型能源體系的重要組成部分，35|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明風電新增裝機容量(GW)YoY(右軸)00 2013201520172019202119.8720.65.958 資料來源：Wind，西部證券研發中心海上風電新增裝機容量(GW)YoY(右軸)864201616.9553201720182019202020212022%%%%%資料來源：全球風能協會，西部證券研發中心我們預計23/25年我國海上風電檢測調試市場空間為1.84/2.72億元，22-25年復合增速為27.30%。公司海上風電檢測及調試服務主要包括建設期的電氣調試和并網試驗以及運行期的技術測：根據招股書，新型海上風電機組需要進行高/低電壓穿越、電網適應新機表17：我國海上風電檢測調試市場空間測算EE海風新增裝機(GW)6單個風電場容量(GW/個)新增海上風電場數量(個)單個風場并網測試價格(萬元)海上風電場電氣調試和并網試驗服務市場空間(億元)需并網檢測的新機型(臺)05新機型并網檢測單價(萬元/臺)新機型并網檢測市場空間(億元)海上風電檢測調試服務市場空間合計(億元)723%36|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表18：電源側并網檢測和調試服務市場空間測算匯總EEE火電檢測調試市場空間(億元)核電檢測調試市場空間(億元)海上風電檢測調試市場空間(億元)75%務主要聚焦于海風領域，對陸風也有所涉及。公司自主研發高性能實時仿真平臺，基于RTLAB真，全面檢測設備功能，可用于新能源場站高/進行新能源場站電能質量、高/低電壓穿越實驗、有功/無功控制等測試，全面檢驗新能源測試(海上風電6000MW)以及90%新能源場站的建模仿真(海上風電6500MW)。資料來源：南網科技招股說明書，，西部證券研發中心電源側總結：公司護城河堅固，市場份額不斷提升。2022年，公司策劃成立廣東省電力行業內的影響力和號召力。公司已建成16MW級國內單機測試容量最大、可移動式新能擔了50多項新能源并網測試工37|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明網試驗市場份額大幅提升，除了廣東省內業務市場，還拓展了廣西、海南省及北京市場；3.2電網及用戶側：資質完備，走出廣東布局南網五省性具有重要意義。項資格證書。報告期內，粵電科公司加入了廣東省質量檢驗協會、廣東省認證認可協會、O力和資質能力均穩步提升。資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心38|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明四、智能設備：核心產品助力新型電力系統建設智能配電設備的功能和特性向具備自愈能力、具有更高的安全性、提供更高的電能質量、000配電網領域投資(億元)配電網投資占比(右軸)0%資料來源：國家電網，南方電網，西部證券研發中心智能用電設備研發需求愈發迫切。南網電網將智能量測體系示范區建設物聯網電系統傳統的“重發輕供不管用”現象成為歷史，智能用電設備的功能及定位不斷向智能化、模塊化發展。39|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：國家能源局，西部證券研發中心表19：公司智能配用電主要產品及應用服務豐富用服務模塊化配電自動化終端電終端。端(FTU)\DTU)治理設備制裝置板及操系統表非計量部分的管理基板、功能模組理設產品40|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明SS資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心41|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心4.2智能監測設備：構建立體監測方案，進軍國網市場告警、數據推送功能的智能監測設備得以快速應用。向將-環境-人員”相協同的立體監測技術體系。公司所研發生產的智能監測設備包括適用于電端產品，系列產品及配套應用形成“設備-環境-人員”相協同的立體監測方案，實現對發力設備可靠運行、高效運維和電力人員安全作業。表20：公司智能監測設備產品體系品類別測及故障定位裝置輸電線路分布式故障精確定位裝置(簡稱“線自主研發的線路缺陷、故和本監測裝置、視頻監測裝置(簡稱“線路監測，提升輸配電線路的實時監測能力。42|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明品類別作業安全視頻監控智能設備分析模塊、傳輸加密模塊等采集傳輸作業監管的智能化水平。能安全工器具及管控柜業、工器具與人員狀態等復雜風險因素智能安全工器具管控柜資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心，線路地形復雜，線路運行環境監測及故障定位裝置具有廣闊的市場應用前景。截至43|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明kV障定作業安全視頻監控智能設備和智能安全工器具及管控柜的使用規模通常與電網基層表21：公司智能監測設備產品群未來需求規模測算測及故障定位裝置作業安全視頻監控智能設備和智能安全工器具及管控柜桿塔間距層管理班組班組所需作業安全視頻監控智能設備班組所需智能安柜作業安全視頻監智能設備單價柜單價米類V大幅提升。44|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明000智能化投資占電網總投資比例 12.50% 第一階段(2009-2010)第二階段(2011-2015)第三階段(2016-2020)%資料來源：國家電網，西部證券研發中心化。表22：公司研制三大系列機器人產品品類別人站、配電站、隧道管廊等場站設備及環境的全天候、全能巡檢、監控及分析。力特種無人機上搭載可見光、紅外、激光雷達等傳感器，通過自主研發的“慧眼”無人機人機進行集群控制，實現輸電、變電、配電等設備及環境的立體化、全方、不間斷巡檢、診斷及輔助作業柜等附屬設施機場等通過在自主研發的多自由度柔性機械臂上搭載特種作業工具，實現機器替人登高開展10kV配配網帶電作業機器人樹障清理機器人無人機45|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心1)巡檢無人機市場與公司“慧眼”無人機自動巡檢網巡檢、河道治理等場景。根據Frost&Sullivan的預測，2024年我國巡檢無人機的市場規000平方公里，年均飛行20萬個架次，安全起降機全自動巡檢系統積極尋求銷售區域+應用場景的突破：全巡檢全覆蓋，模化發展。46|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心47|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明2)帶電作業機器人市場與公司“擎天”配網帶電作業機器人紅利。資料來源：南網科技產品手冊，西部證券研發中心五、平臺：源網荷儲智慧聯通，打造信息化業績增長點體化”轉變，公司推出“4基礎+1平臺”模式。識、智慧跟蹤、智慧認證等六大核心功能。48|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：南網科技官網，西部證券研發中心表23：源網荷儲聯動整合4大領域關鍵產品，構建智能聯動平臺用電清潔高效利煤電機組“三改聯動”用系統應用于36臺機組仿真技術提升新能源場站主動仿真技術提升新能源場站主動能巡維技及術作業安全低大量靈活性資源并網技術接入對電網的沖擊側知提升負荷側運行狀態配用電操作系統絲路InOS感知能力開發規范新型負荷管理系統實現負荷精準調控節工業和信息化領域節能技術裝備推薦目錄(2022年版)》提升儲能系統安規模化儲能電站電池均衡提升系統運行安全性全控制與高安全集成技術和容量可用率集群控制運營及準管分布式儲能聚合管控技術控升儲能資源利用水平模式創新 追蹤、智慧認證、智慧調度、智慧協同、智慧交易資料來源：南網科技官網，西部證券研發中心49|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明夠響應電網調控的源-荷-儲各類靈活性資源，通過設備層的各類終端和成套裝備與電網進。資料來源：南網科技官網，西部證券研發中心慧交易。資料來源：南網科技官網，西部證券研發中心50|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表24：源網荷儲智慧聯動平臺具有六大核心技術核心技術聚合后的特性，研發實時跟蹤的外部特性量化技術，面向海量的接入資源提供對標傳統機組的虛擬電廠外特性行域，同時進行多時間尺度的荷源預測，實現資源模型精準描述與實時修正。調度交易的數據安全、參量安全。為支持調度層面的源網荷儲協同調度，研發復雜