內容目錄一、風電：陸風穩扎穩打，海風市場開啟高增第一年 7風電成長性趨勢確定，招標高增夯實全年需求 7海風：國內外海風需求共振，漂浮式技術引領海風深遠海發展 9國內：各省海風加速建設，市場需求如期而至 9海外：全球海上風電加速啟動，歐洲海上風電放量快 121.3.3漂浮式：海風開啟深遠海發展，漂浮式風電從0-1啟航 13陸風：第三批大基地名單已出，風機價格企穩，盈利穩定回升 16產業鏈：重點關注樁基+海塔和海纜，海風走向深遠海，單位價值提升 19樁基+海塔供需緊平衡，市場量利齊升 19海纜：海風走向深遠海，海纜抗通縮屬性加強 24零部件：原材料價格持續回落，中游制造環節盈利或將環比提升 27投資建議：2023Q3/Q4迎海風裝機旺季，招標周期和業績兌現周期重疊 28二、光伏：需求超預期增長，把握N型技術迭代機會 292023全年展望：產業鏈價格進入下行通道，海內外需求超預期增長 29中國：硅料下行帶動組件價格下行，地面電站需求有望大幅釋放 30美國：保留東南亞關稅豁免，IRA細則逐步落地，需求有望迎來邊際上修 32歐洲：光伏需求持續高增，政策支持推動能源獨立 34產業鏈分析：價格或已進入底部區間，全面擁抱N型產業鏈 36硅料硅片：價格迅速回落，即將探至底部區間 36電池片：N型迭代進行時，TOPCon路線先行 37組件：產業鏈價格下行后，關注一體化組件盈利或有修復機會 39輔材：關注N型和雙面組件趨勢下POE膠膜、TOPCon銀漿的產業機會 39投資建議：產業鏈價格即將見底，把握N型新技術迭代機會 41三、儲能：碳酸鋰降價有望催化大儲需求，看好工商儲23年發展潛力 42大儲：碳酸鋰降價有望催化儲能需求高增 42中國：風光滲透率提升帶動儲能需求，行業優質化發展趨勢必然 43美國：IRA法案提升儲能項目經濟性，2023年儲能市場預計高增 44歐洲：光伏配儲規模持續提升，英、意、德儲能發展潛力最高 46工商儲：爆發元年，經濟性提升或刺激裝機需求 47國內：峰谷價差套利疊加夏季用電高峰期臨近，建議關注工商儲需求彈性 47海外：充電樁出口景氣催化儲能需求，電價差擴大帶動項目經濟性提升 48戶儲：短期增速邊際放緩，不改賽道長期景氣度 50投資建議：推薦需求放量&盈利邊際改善的大儲龍頭，建議關注具備出貨彈性的工商儲、戶儲標的 51風險提示 52圖表目錄圖表1：國內累計新增風電裝機規模（單位：GW） 7圖表2：國內月度新增風電裝機規模（單位：GW） 7圖表3：國內陸/海風累計新增并網裝機量（單位：GW） 7圖表4：國內陸/海風季度新增并網裝機量（單位：GW） 7圖表5：風電風機季度招標量歷史情況（單位：GW） 8圖表6：2022-2023年風機中標量對比情況（單位：GW） 8圖表7：陸風招/中標數據情況（單位：GW） 8圖表8：海風招/中標數據情況（單位：GW） 8圖表9：海風平價時代海上風電風機中標單價（元/KW）注：黑色為海上風電中標單價趨勢線 9圖表10：到2025/2030年中國各海域海上風電度電成本預測 9圖表11：各省市海風補貼政策 10圖表12：各省/市海上風電“十四五”期間新增開工目標及規劃目標 10圖表1“用海權確定”推進政策 圖表14：廣東/廣西海風在建/待建項目情況（不完全統計） 11圖表15：2022-2023年5月，國內各省海上風電招標情況統計（單位：MW） 12圖表16：全球海風新增裝機量（MW）預測 12圖表17：漂浮式海上風電理論潛在開發量 13圖表18：中國沿海水深 13圖表19：中國深遠海海風可開發資源分布 13圖表20：浮式基礎結構分類 14圖表21：固定式風機與漂浮式風機成本隨水深成本變化 14圖表22：全球漂浮式海上風電項目長遠期累計總規劃裝機規模（MW） 14圖表23：全球漂浮式海上風電新增裝機容量預測(MW) 14圖表24：中國目前投產/在建漂浮式海上風電項目 15圖表25：漂浮式風力發電廠成本拆分 15圖表26：錨鏈各等級抗拉強度 16圖表27：錨鏈、索具企業在漂浮式風電系泊鏈布局 16圖表28：2023年陸上風電風機中標單價（元/KW）注：黑色為陸上風電中標單價趨勢線 17圖表29：2023年陸上風電進入10MW時代 17圖表30：截至2023/6/10第三批大基地清單 17圖表31：分布式風電年新增/累計裝機情況 18圖表32：2023年分布式風電政策匯總 18圖表33：100GW目標下可再生氫裝機發展趨勢 19圖表34：綠氫所需風電裝機測算 19圖表35：海風基礎單臺重量（噸/臺） 19圖表36：各省份海域不同水深下，單GW基礎用量水平 20圖表37：全球海風基礎需求測算 21圖表38：海力風電原材料成本拆分 22圖表39：2021H1海力風電管樁成本拆分 22圖表4：22/0/2至20/0/09中厚板價格走勢（單位：元/噸（ 圖表41：中國、歐盟、美國中厚板價格走勢圖（截至2023/5/12） 23圖表42：大金重工出海訂單 23圖表43：2023年1-5月海上風電海纜中標情況 24圖表44：2022年海纜市場競爭格局（據2022年中標數據統計） 25圖表45：海纜毛利率走勢 25圖表46：2023年1-5月中天科技和東方電纜出口情況 25圖表47：Baltica-2/3海上風電項目地理位置 26圖表48：Baltica-2/3海上風電項目離岸距離示意圖 26圖表49：直流輸電與交流輸電經濟性示意圖 26圖表50：廢鋼價格走勢（元/噸） 27圖表51：零部件公司主要企業毛利率 27圖表52：零部件公司主要企業凈利率 27圖表53：風電板塊PE-FY1/FY2走勢圖 28圖表54：2007-2023E全球年新增光伏裝機量趨勢（單位：GW） 29圖表55：2021-2023國內光伏電站月度累計裝機規模（GW） 30圖表56：2021-2023國內光伏電站月度新增裝機規模（GW） 30圖表57：2023年中國光伏重點政策梳理 31圖表58：滿足該《指導意見》中提供的10%光伏政策補貼的美國本土制造要求 32圖表59：美國關于東南亞光伏組件進口關稅豁免重要時點一覽 32圖表60：2014-2028美國光伏新增裝機量數據（2023-2028為預測數據，單位：GW） 33圖表61：中國光伏組件出口歐洲月度數據（GW） 34圖表62：2023-2026年歐盟光伏年度新增裝機容量預測（GW） 34圖表63：2023年歐洲光伏重點政策梳理 35圖表64：一線多晶硅企業平均銷售毛利率% 36圖表65：2023年初至今多晶硅致密料周均價走勢（元/kg） 36圖表66：2023年初至今182mm單晶硅片周均價走勢（元/片） 36圖表67：晶硅電池技術方向一覽 37圖表68：TOPCon電池結構 37圖表69：2022-2030年各種電池技術平均轉換效率變化趨勢 37圖表70：2022-2030年不同電池技術路線市場占比變化趨勢 37圖表71：2023年底光伏一體化廠商各環節產能情況（GW） 38圖表72：光伏主產業鏈單瓦毛利潤周度分布情況分析（元/W） 39圖表73：2022-2030年單/雙面組件市場占比變化趨勢 40圖表74：TOPCon電池結構圖 40圖表75：2022-2030年TOPCon電池雙面銀漿消耗量變化趨勢（mg/片） 40圖表76：光伏板塊PE-FY1/FY2走勢圖 41圖表77：電池級碳酸鋰價格（萬元/噸） 42圖表78：國內儲能系統、EPC中標均價（元/Wh） 42圖表79：碳酸鋰&國產磷酸鐵鋰電芯價格同比變動（%） 43圖表80：部分儲能集成廠商單季毛利率同比變動情況一覽（%） 43圖表81：中國儲能市場新增裝機規模（GW） 43圖表82：2023年1-5月國內儲能相關招、中標情況（GWh） 43圖表83：2022年月度儲能EPC、系統中標功率分布情況（GW） 44圖表84：美國分場景儲能季度裝機功率（MW） 45圖表85：美國光伏裝機規模（左軸，MW）及待并網規模（右軸，MW） 45圖表86：IRA發布后，儲能ITC以30%費率延長十年，至2033年后逐漸退坡 45圖表87：IRA發布后，滿足條件的大儲項目最高稅收抵免比例可達70% 45圖表88：ITC模式減稅測算 46圖表89：歐洲分地區光伏裝機規模（GW） 46圖表90：2022-2031E歐洲大儲新增規模預計（GWh） 46圖表91：2023年上半年工商業峰谷電價差（元/kwh） 47圖表92：分布式光伏配置儲能補貼政策情況 48圖表93：國內分布式光伏規模（GW） 48圖表94：2022年9月1日德州工商業峰谷電價差約55美分/kwh 49圖表95：2023年5月24日德州日內工商業峰谷電價差達到140美分/kwh 49圖表96：部分工商儲新品梳理 49圖表97：歐洲戶儲政策一覽 50圖表98：中國逆變器出口規模（萬個；%） 51圖表99：歐洲戶儲規模預測（GWh，注：2022-2026年為預測值） 51圖表100：南非光照資源充足，光伏裝機量不斷增長（GW） 51圖表101：據世界銀行，2030年南非儲能市場有望增長至9.7GWh 51一、風電：陸風穩扎穩打，海風市場開啟高增第一年風電成長性趨勢確定，招標高增夯實全年需求202320231-444月月改Q2-Q3圖表1：內累新增電裝模（單：GW） 圖表2：內月新增電裝模（單：GW）2021 2022 2023 2022yoy 2023yoy

2021-m 2022-m 2023-m 2022myoy 2023myoy14.2010.4014.2010.405.844540353025201510501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

255.844.565.844.563.801510501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

150%100%50%0%-50%-100%資料來源：國家能源局， 資料來源：國家能源局，0.51GW9.89GW，同比+31%Q12022圖表3：內陸/海風計新并裝機量單位：GW） 圖表4：內陸/海風度新并裝機量單位：GW）陸風 海風 陸風yoy 海風35302520151052023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q102023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1

100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100%

陸風 海風 陸風yoy 海風

100%50%0%-50%-100%-150%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1資料來源：國家能源局， 資料來源：國家能源局，2023Q1招/中標熱度不減，全年需求有望上修。據金風科技披露，2023Q1風電招標量20222023202215.16GW+40%，2023414.52GW年招/202298.5GW76GW120232023圖表5：電風季度標量情況（位：GW） 圖表6：2022-2023風機標對比情（單：GW）2020 2021 2022 202326.53026.52520151050Q1 Q2 Q3 Q4

2022 2023 2023yoy15.1614.522015.1614.52181614121086420Q14月5月6月7月8月9月10月11月12月

80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：金風科技， 資料來源：風電頭條，Q12023Q13.17GW，同比+98%18.92GW13%。績有望逐季環比持續上行。同時海風板塊，今年將陸續啟動項目的前期工作，各省的海風的競爭性配置、核準、招標將陸續啟動，催化密集。圖表7：風招/中標據情（位：GW） 圖表8：風招/中標據情（位：GW）陸風招標2520252015105018.925.83

陸風中標

海風招標 海風中標8686412022620225202242022Q1年 年 年 2022620225202242022Q1月 月

年 年 202292022820227月 月 202292022820227

年 年 年 年 月 月 月

202272022620225202242022Q120232023202220222022年 年 年 年 202272022620225202242022Q120232023202220222022月 月 月 月

年 年 2022102022920228月 月 2022102022920228

年 年 年 年202342023Q1202212202211月 月 月202342023Q12022122022114Q11211104Q1121110資料來源：風電之音， 資料來源：風電之音，海風：國內外海風需求共振，漂浮式技術引領海風深遠海發展2021（多）3000-500020234000元/KW3000-3500元/KW圖表9：海風平價時代海上風電風機中標單價（元/KW）注：黑色為海上風電中標單價趨勢線550050004500400035003000250020002021/4/142021/7/232021/10/312022/2/82022/5/192022/8/272022/12/52023/3/152023/6/23資料來源：風電頭條，龍船風電網，北極星風力發電網，風電之音，每日風電，風芒能源，CWEA0.33/35m70kmCWEA預2022203019%~23%0.33元/0.25元/0.08/0.07/LCOE風能資源條件海域 （m/s）當前風能資源條件海域 （m/s）當前（元/千瓦時）到2025年（元/千瓦時）到2030年(元/千瓦時)山東邊 6.8~7.60.330.290.26江蘇邊 7.4~80.320.270.25福建粵東 8.2~9.50.310.270.24粵西海南 7.5~80.340.30.26周邊周邊資料來源：CWEA，350MW15005.252025點在即，因此預計各地海風將建設加速。今年海風市場較去年會有大幅的增長。圖表11：各省市海風補貼政策省市時間文件名稱補貼情況政策到期期限《上海市可再生能源深遠海海上風電項目和場址中心離岸距離大于等于50公里近500元/KW，單個項目年度獎勵5000520%。對上海2022/11/24和新能源發展專項資金扶持辦法》場址中心離岸距離小于50公里近海海上風電項目不再獎勵。2022-2026年投產發電的可再生能源項20221215202612月31日。2026《關于2022年風2022年和2023年全省享受海上風電省級補貼標準分別為0.03元/KWh和0.015元/KWh。項目補貼期限為10年，從浙江2022/7/4電、光伏項目開發建設有關事項的通知》項目全容量并網的第二年開始，按等效年利用小時數2600小時進行補貼。2021年底前已核準項目，2023年底未實現全2023容量并網將不再享受省級財政補貼。補貼范圍為2018年底前已完成核準、在2022年至2024年《促進海上風電有序全容量并網的省管海域項目，對2025年起并網的項目不再補廣東 2021/6/11 開發和相關產業可持 2024貼；補貼標準為2022年、2023年、2024年全容量并網項目續發展的實施方案》分別補貼1500元/KW、1000元/KW、500元/KW。資料來源：舟山市發展和改革委員會，廣東省人民政府，上海市發改委，110GW9省/+10GW20、18、2213GW。圖表12：各省/市海上風電“十四五”期間新增開工目標及規劃目標標（GW）工目標(GW)標（GW）工目標(GW)標(GW)(GW)遼寧3.633.256.19.3530-9010-50山東7.995.47.61330-8417-58江蘇8.189112080-14010-35浙江4.508101879~12052~75福建4.1064.810.860-10010-40廣東16.6410122260-12030-60廣西3.0035-10020-40海南1.201.567.530-4010-20上海1.8049~8522~45合計51.0446.8567.8114.65

“十四五”省管海域新增開

“十四五”國管海域新增開工目

“十四五”期間總計開工目標

國管海域離岸距離(公里)

國管海域水深(米)資料來源：CWEA，《海上風電市場造價水平及項目經濟性測算》，海風用海權確定，有效推進建設進度。此前海域平面時代，不同項目均可對統一海域進行使用，易發生項目沖突，暫緩甚至暫停海風建設進度，極大不利于海風發展。近期廣西與自然資源部推進海域立體設權工作，有效推進海風建設用海權確定。圖表13：“用海權確定”推進政策時間 事件廣西首個海上風電項目——廣西防城港海上風電示范項目A場址工程海域使用權成功掛牌出讓27年，實202329日2023月1日2023月1日

現廣西海上風電項目海域使用權“零”的突破，標志著項目所在海域明確了歸屬權，為項目合法合規開展2023年底實現首批機組并網投產目標，廣西海風發展加快。防城港市不動產登記中心按分層設權方式為廣西某海上風力發電有限公司辦理了海域使用權不動產登記，403面”時代進入“立體”時代。《自然資源部辦公廳關于推進海域立體設權工作的通知（征求意見稿）》發布，明確可以立體設權的用海防災減災等前提下，鼓勵對海上光伏、海上風電等用海進行立體設權。資料來源：廣西防城港市人民政府、自然資源部辦公廳、廣西自然資源局，24（22-05年80120038GW12GW廣西：5果出來，分別是國電投欽州海上風電示范項目和廣西廣投防城港海上風電示范項目（252250圖表14：廣東/廣西海風在建/待建項目情況（不完全統計）廣東項目名稱規模大小（MW）單機容量（MW）水深（m)離岸距離(km)目前狀態汕頭勒門華能汕頭勒門（二）海上風電場項目5941122-3114開工揭陽神泉 國家電投揭陽神泉二海上風電增容項目 560 33-39 25 開工開工開工2231-4010臺8.5MW、45臺12MW、9臺14MW750惠州港口 中廣核惠州港口二75萬千瓦海風項目湛江外羅 江徐聞海上風電場300MW增容項目

300 25臺單機容量12MW 10-20 35 開工粵電陽江青洲一40011粵電陽江青洲一4001135-3820-35開工粵電陽江青洲二6001137-4355開工明陽陽江青洲四海上風電項目50011-16.645-4767開工陽江青洲三峽陽江青洲五海上風電項目100080臺10MW和25臺8MW46.5-52.577開工三峽陽江青洲六海上風電項目100080臺10MW和25臺8MW36-4652已招標，待開工三峽陽江青洲七海上風電項目100045-5370已招標，待開工陽江帆石中廣核陽江帆石一海上風電項目100022臺13.6MW和51臺14.0MW42-4855已招標，待開工中廣核陽江帆石二海上風電項目100046-5369待開工汕尾紅海灣明陽汕尾紅海灣一期海上風電場項目50016.0MW固定式風電機組35-4029.9合計9204廣西項目名稱規模大小（MW）單機容量（MW）水深（m)離岸距離(km)目前狀態欽州國電投欽州海上風電示范項目9008.5MW、10MW、10.5MW、11MW10-2015-30已招標，待開工防城港廣西防城港海上風電示范項目A場址標段一項目416.5/14-2215已招標，待開工合計1316.520222023516.44GW5.91GW設海上35GW風電基地；廣東23GW海風競配項目落地；廣西共規劃9個海上風電場區，總規劃裝機容量23.50GW等，各省海風建設加速。圖表15：2022-2023年5月，國內各省海上風電招標情況統計（單位：MW）700059084758.559084758.5170015021200500450416.5500040000山東

廣東 海南 浙江 江蘇 福建 遼寧 廣西資料來源：國際能源網，北極星風力發電網，中國電力招標采購網，龍船風電網，風電頭條，風電之音，CWEA，風芒能源，全球海風新增裝機持續高攀，重點關注歐洲市場。從市場增量規模看，據GWEC統計，-03026.1W111.41GW76%GWEC2022-203015%圖表16：全球海風新增裝機量（MW）預測60000

中國 歐

北美 亞洲（中地和國） 其他500004000030000200001000002021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E資料來源：GWEC，G7聯合公報明確2030年海風裝機目標到150GW2023年4月各國現有目標的基礎上，G7承諾到2030年將海上風電裝機容量集體增加到150GW1.3.3漂浮式：海風開啟深遠海發展，漂浮式風電從0-1啟航6080%，60%，80%4000GW，2450GW，500GW150km50-80圖表17：漂浮式海上風電理論潛在開發量50-80m ＞80m 總數370GW 230GW 600GW+370GW 230GW 600GW+資料來源：《加速中國漂浮式風電發展——如何通過英中戰略合作來克服關鍵技術和供應鏈瓶頸》，國盛證券研究所圖表18：中沿海水深 圖表19：中深遠海風可發源分布 資料來源：《加速中國漂浮式風電發展——如何通過英中戰略合作來克服關鍵技術和供應鏈瓶頸》，

資料來源：《加速中國漂浮式風電發展——如何通過英中戰略合作來克服關鍵技術和供應鏈瓶頸》，深遠海域需用漂浮式平臺，漂浮式在60米以上深水海域更具經濟性。傳統固定式基礎的樁基、導管架成本會迅速上升，施工難度也會急速加大。漂浮式風電由風電機組（含塔筒60圖表20：浮基礎結分類 圖表21：固式風機漂浮風成本隨深成變化資料來源：TheEconomist， 資料來源：E&P，全球漂浮式總規劃達185GW203515GW20305GW4.5GW，2GW1-3GW3.5GW2GW20306GW。據renewableUK185GW107GW58%GWEC2023-202793%，2027-203163%圖表22：全漂浮式上風項長遠期計總劃裝規模（MW） 圖表23：全漂浮式上風新裝機容預測(MW)0

40296332594029633259210601905017244159441380013319108200英國 瑞典 愛爾蘭 美國 韓國澳大利亞意大利 芬蘭 其他

2027-2031CAGR=63%2027-2031CAGR=63%2023-2027CAGR=93%202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E資料來源：renewableUK， 資料來源：GWEC，2185204226.8MW圖表24：中國目前投產/在建漂浮式海上風電項目總裝機量項目 開發商（MW）

單機容量漂浮式基礎 水深（m）（MW）

離岸距離（km）三峽引領號（已投產） 三峽集團 三峽引領號（已投產） 三峽集團 5.5 5.5 半潛式 30 28扶搖號 中國海裝 6.2 6.2 半潛式 50-70 15中海油觀瀾號（已投產） 中國海油 扶搖號 中國海裝 6.2 6.2 半潛式 50-70 15龍源漂浮式海上風電和漁業養殖融合示范項目

國家能源 4 4 半潛式 35 -明陽陽江青洲四風電項目 明陽集團 16.6 16.6 半潛式 41-46 55海南萬寧漂浮式海上風電項目（一期

中國電建 200 16-18 - 100 22資料來源：各公司官網，國家能源局，offshorewind，中國海洋石油報，廣州文船重工有限公司官網，中國電建集團官網，福船集團公眾號，萬寧市人民政府，上海電氣官網，龍船風電網，0-119%。0-1圖表25：漂浮式風力發電廠成本拆分海上升站 工程設計陸上設計2%2%1%1%風機14%施工安裝26%浮式基礎31%海纜6%系泊系統19%資料來源：《加速中國漂浮式風電發展——如何通過英中戰略合作來克服關鍵技術和供應鏈瓶頸》，國盛證券研究所R3錨鏈R3R3SR4R4R4SR4R5抗拉強度（單位：min/Mpa）抗拉強度（單位：min/Mpa）抗拉強度（單位：min/Mpa）抗拉強度（單位：min/Mpa）120010008006004002000ORQ

R3S

R4S R5 R6資料來源：《海洋系泊鏈研究和發展現狀_邵云亮》，圖表27：錨鏈、索具企業在漂浮式風電系泊鏈布局公司 布局公司有能力生產R3、R3s、R4、R4s、R5和R6多個等級海洋系泊鏈及配件。亞星錨鏈青島錨鏈

其中，R5級錨鏈全球僅有亞星和Vicinay有能力生產，R6級錨鏈目前僅亞星研發成功。公司產品已應用于三峽引領號。公司可提供漂浮式風機所需的R3，R3S、R4級海洋工程系泊鏈及附件，最大規格152mm。資料來源：各公司官網，中國船舶工業行業協會，公司公告，亞星錨鏈官網，青島錨鏈官網，陸風：第三批大基地名單已出，風機價格企穩，盈利穩定回升61767元/KW；20231-61600-2000元/KW31645元/KW4月1859/KW20232023圖表28：2023年陸上風電風機中標單價（元/KW）注：黑色為陸上風電中標單價趨勢線400035003000250020001500100050002022/12/52022/12/252023/1/142023/2/32023/2/232023/3/152023/4/42023/4/242023/5/142023/6/32023/6/23資料來源：風電頭條，龍船風電網，北極星風力發電網，風電之音，每日風電，風芒能源，國際能源網，昌吉回族自治州人民政府，10MW20227MW了樣機吊裝，進入2023年之后，隨著各大整機廠商新產品面世，陸上風電市場邁入“10MW+圖表29：2023年陸上風電進入10MW時代企業名稱發布時間機型葉輪直徑中國海裝2023/5/268-10.XMW220-23Xm金風科技2023/4/15GWH221-8.X-10GWH24X-12.X221m24Xm明陽智能 2023/3/31 MySE10.X-23X 23Xm三一重能 2023/2/28 8.5MW~11MW陸上平臺 230m資料來源：各公司官網，第三批大基地清單已出，陸風增量有保障。據國家能源局披露，截至目前，第一批7光伏.G45G4，20.55GW。圖表30：截至2023/6/10第三批大基地清單省份光伏(萬千瓦)風電(萬千瓦)總規模(萬千瓦)內蒙古81514652280山東360/360青海46390553甘肅9105001420山西//60江蘇//105總計≥2548≥20554783資料來源：光伏產業網官微，國務院，國際風力發電網，山東財經網，西部雙碳能源研究院，平朔集團，中國中煤集團官網，CWEA2021式（.3G70%96G；《2022250GW。240.04GW。2023圖表31：分布式風電年新增/累計裝機情況1200

新增裝機（萬千瓦）

累計裝機（萬千瓦）100080060040020002017

2018

2019

2020

2021資料來源：CWEA，圖表32：2023年分布式風電政策匯總時間 政策內容 政策來試點縣可再生能源在一次能源消費總量占比超過在一次能源消費增量中占比超過60%。要求在在保護生態的基礎上，充分利用農村地區的空間資源。2023/3/242023/5/25

要求簡化新能源項目核準（備案）手續，推動為微電網內網源荷儲打包核準（備案），可有效解決小容量風電審批難題。指出新能源發電與鄉村路燈、活動中心等公共基礎設施一體化建設，意在表明新能源發電可有政府牽頭建設；及鼓勵地方結合實際情況依法利用存量集體土地通過作價入股、收益共享等機制，解決分散式風電用地問題。豁免部分分散式風電項目電力業務許可。在現有許可豁免政策基礎上，將全國范圍內接入35kV及以下電壓等級電網的分散式風電項目納入許可豁免范圍，不再要求取得電力業務許可證。

《關于組織開展農村能源革命試點縣建設的通知》《關于進一步規范可再生能源發電項目電力業務許可管理有關事項的通知（征求意見稿）》資料來源：國家能源局，202220302030100GW3700-4000100GW7705.0Kwh/m350%2030107GW0.2~0.15/0.1~0.15/2030E2060E2030氫氣產量（萬噸）4000130002030綠氫產量（萬噸）770104002030綠氫占比19%80%單位綠氫電耗（Kwh/m3）54陸風供電比50%50%陸風利用小時數（h）20002000單位氫氣密度（g/m3）2030E2060E2030氫氣產量（萬噸）4000130002030綠氫產量（萬噸）770104002030綠氫占比19%80%單位綠氫電耗（Kwh/m3）54陸風供電比50%50%陸風利用小時數（h）20002000單位氫氣密度（g/m3）89.989.9所需風電發電裝機（GW）1071157資料來源：中國氫能聯盟研究院， 資料來源：中國氫能聯盟研究院，中國儲能網，產業鏈：重點關注樁基+海塔和海纜，海風走向深遠海，單位價值提升樁基導管架402000/41200-1500/3000/3000-3500噸/4000噸/圖表35：海風基礎單臺重量（噸/臺）類型單臺重量（噸/臺）單樁2000導管架3000-3500漂浮式基礎4000+資料來源：天順風能公告，水電水利規劃設計總院，基礎類型變化，考驗公司碼頭能力、物流管理，及碼頭區位優勢。148-152誤，需要能力較強可靠供應商。碼頭太小，交貨速度較低，易耽誤海上風電裝機。60-70m32-35m90m+直接整裝上船，離岸幾公里生產單管樁和導管架無法運輸。因此單樁和導管架的產能用地需要緊挨碼頭或港池，資源稀缺，產能壁壘較高。/會下訂單，不同省市海風資源、政府規劃不同，因此現有碼頭各區位能力差距大。而碼頭從國家規劃港區、審批、建設（通州灣碼頭建設7-8年）流程太長，因此碼頭資源稀缺。海風走向深遠海是必然趨勢，水深越深，基礎越重，海風基礎抗通縮能力強。據我們統計各個海域基礎用量數據看，基礎用量隨著海上風電項目水深加深，用量提高。就廣東GWGWGW省份平均水深(m)單GW基礎用量（萬噸）省份平均水深(m)單GW基礎用量（萬噸）＞403430-403320-3021＜2017福建＞3025海南＜2019遼寧20-3021＞3019山東20-3016＜2013浙江10-20＜102520江蘇 10-20 21廣東資料來源：各項目環評書，海風裝機繼續維持高速增長，預計2023年國內外海上風電開工均達10GW。2023~2025GWEC10/8/16GW2023~202510/15/20GW。2023427002000噸，海上塔筒單臺重量約550噸。202320%202430%2023年國內202450%。2023687137萬噸，導管架需20234920251045萬噸，其中海塔需求238萬噸，導管架需求達387萬噸，單樁需求達420萬噸。37

2023E 2024E 2025E國內海上基礎需求預測（含海上塔筒）年新增開工量（GW）101520海上風電單機容量（MW）81012基礎需求量（個）124515001667海上塔筒重量（噸/個）550675800大單樁重量（噸/個）200022002400導管架（噸/個）（含四個小管樁）270029253150導管架裝機需求占比40%50%50%導管架需求（萬噸）134219263大單樁總需求（萬噸）149165200海上塔筒總需求（萬噸）68101133國內海風基礎總需求（萬噸）352486596海外海上基礎需求預測（含海上塔筒）年新增裝機量（GW）10816海上風電單機容量（MW）81012基礎需求量（個）12457771312海上塔筒重量（噸/個）550675800大單樁重量（噸/個）200022002400導管架（噸/個）（含四個小管樁）270029253150導管架裝機需求占比20%30%30%導管架需求（萬噸）6768124大單樁總需求（萬噸）199120220海上塔筒總需求（萬噸）6852105海風基礎總需求（萬噸)335240449全球海上基礎需求預測（含海上塔筒）海上塔筒總需求（萬噸）137154238導管架總需求（萬噸）202288387單樁總需求（萬噸）349285420海風基礎總需求（萬噸)6877261045資料來源：CWEA，GWEC，海風基礎屬于定制化鋼結構產品，鋼材成本占比超70%。海塔、管樁及導管架等都是非標準、定制化產品，同類產品間差異亦較大。據海力風電披露，鋼材為主要原材料，圖表38：海風電原料成拆分 圖表39：2021H1力風電樁本拆分鋼板法蘭型管材油漆套籠內件焊材其他

人工費用、制造費用等運費17%3%法蘭3%

鋼板77%2018 2019 2020 2021H1資料來源：海力風電招股說明書， 資料來源：海力風電招股說明書，海塔+80%202369格（）4156元/-19.6%315趨勢，3156911.33%，海塔+中國:蘭格鋼鐵:價格:中厚板中國:蘭格鋼鐵:價格:中國:蘭格鋼鐵:價格:中厚板中國:蘭格鋼鐵:價格:中厚板750065005500450035002020-01-02 2020-09-02 2021-05-02 2022-01-02 2022-09-02 2023-05-02資料來源：wind，海塔+80%，自202120235121740/1010/604//2.881.67圖表41：中國、歐盟、美國中厚板價格走勢圖（截至2023/5/12）美國中西地區厚板格（元/噸） 歐盟地區厚板格（元/噸） 中國中厚價格美元/噸）250020001500100050002020-1-2 2020-5-2 2020-9-2 2021-1-2 2021-5-2 2021-9-2 2022-1-2 2022-5-2 2022-9-2 2023-1-2 2023-5-2資料來源：上海鋼聯，022年0olinnsnMrIlsd’utdeoimourAS簽訂NOY-IleetNoirmoutier622022英國MorayWest482023511計獲得超9.4+能30萬噸，可以輻射歐洲市場，預計2023年達產。國內企業管樁正在加速出海。圖表42：大金重工出海訂單時間 產品 客

/Moray/MorayWest48套單樁英國2022H1 單樁 /

訂單詳情

金額（億歐元）2022H1 過渡段

/ 英國 為MorayWest項目供應30套過 /渡段2022H1 單樁 Boskalis 美國 大型鋼結構 EoliennesenMerIles2022年10月 單2022年

d’Yeuetde NoirmoutierS.A.SSGRE西門

NOY-IleD'YeuetNoirmoutier提供62套單樁為UKMorayWest海上風電海塔

1.228月 海塔 子歌美颯 英2022年

項目供應12套海上風電塔筒為DoggerBankB海上風電項目供月 海塔 GE 英

0.73應41套Haliade-X海上風電塔筒2023年5月 單2023年

某歐洲能源開發企業某歐洲能源

為供應商向某海上風電集群項目提 5.47供單樁5月 單樁

歐洲 為承包商為業主提供單樁產品 1.96開發企業合計 9.388資料來源：公司公告，1-56.62GW2.35GW0.51GW0.51GW0.31GW0.2GW0.75GW1.25GW1.21GWA1BDB6#一期(300MW)圖表43：2023年1-5月海上風電海纜中標情況中標項目名稱中天科技中廣核惠州港口二中天科技中廣核惠州港口二PB海上風電項目2529666kV海纜產品及敷設1.1762023/3/23中廣核惠州港口二PA海上風電項目22450220kV和66kV海底電纜9.682023/1/9三峽陽江青洲六海上風電項目571000330kV海纜采購及敷設施工（標段1）-2023/3/12國華投資山東國華時代投資發展有限公司半島南U2場址3260035kV陣列纜產品及敷設/ 2023/4/28國華投資山東國華時代投資發展有限公司半島南U2場址32600220kV主纜產品及敷設4.21122023/4/12

（km）

項目容量（MW）

產品類型

中標金額（億元）

中標時間啟明 目敷設工程施工萬達 華能山東半島北BW場址海啟明 目敷設工程施工萬達 華能山東半島北BW場址海風電項 1851035kV陣列纜產品1.722023/3/30起帆華能岱山1號海上風電項目 2430635千伏海纜及附屬設備0.922023/5/10吉恩 華能大連市莊河海上風電場址Ⅳ2 2720035kV海纜及附件采購-2023/4/7國電投湛江徐聞海上風電場300MW 28300220kV主纜+66kV陣列纜2.172023/1/16

18 510 220kV海底電纜及附屬設施

0.48 2023/5/5電纜 目電纜重工 （200MW）項目亨通 增容項目 產品，不含敷設光電半島南海上風電基地U場址一期450MW項目(二包）24450海底光電復合電纜及附件1.642023/4/18漢纜股份三峽能源山東牟平BDB6#一期海上風電項目50300220kV海纜采購3.082023/4/21海南東方CZ8場址50萬千瓦海上風電項目1250066kV海纜及附屬設備采購-2023/5/19半島南海上風電基地U場址一期450MW項目(一包）24450海底光電復合電纜及附件1.852023/4/18三峽能源山東分公司牟平BDB6#一期（300MW）海上風電項目35kV海纜采購項目5030035kV海纜0.882023/5/22東方 華能岱山1號海上風電項目220電纜 伏海纜及附屬設備招標項目

24 300 220千伏海纜 1.76 2023/5/22廣西防城港海上風電示范項目A場址220kV海纜、陸纜及附件采購項目15700220kV海纜、陸纜4.602023/5/22寶勝股份華能山東半島北BW場址海上風電項目18510220kV主纜產品標包11.152023/3/6華能大連市莊河海上風電場址Ⅳ2（200MW）項目27200220kV海纜及附件采購-2023/4/7海南東方CZ8場址50萬千瓦海上風電項目12500220kV海纜及附屬設備采購-2023/5/19合計 6662 ≥35.32海纜競爭格局集中，有望持續保持高盈利性。據風電觀察統計，2022年國內場址電纜和送出海纜招標海上風電項目規模近10GW，其中東方電纜、中天科技、亨通光電三家頭87%202233%圖表44：2022年海市場爭局（據2022中標據統） 圖表45：海毛利率勢寶勝股漢纜股份份 6%5%起帆電纜寶勝股漢纜股份份 6%5%起帆電纜1%萬達海纜1%東方電纜39%亨通光電33%中天科技15%

中天科技 東方電纜 亨通光電50%40%30%20%10%0%2018 2019 2020 2021 2022資料來源：世紀新能源網， 資料來源：wind，1-5Baltica2（B包）275kV高壓交流海底光電復合纜以及配套附件，中標金額12.09億元。東方電纜中標Baltica266kV3.50InchCape220kV2000mm21400Baltica21.498GW47km公司PGE（Orsted）2027圖表46：2023年1-5月中天科技和東方電纜出口情況公司 項目名稱 中標時間 中標金額電壓等 項目類型 電纜類型（億元）級中天科技Baltica2海上風電項目（B包）2023/512.09275kV275kV高壓海上電 海底電合東方電纜Baltica2海上風電項目2023/53.5066kV海上電 66kV纜配套附件InchCape海上風電項目（總規220kV三芯2000mm2銅導東方電纜劃裝機容量108萬千瓦）輸出纜2023Q10.14220kV海上電 體海的計和供應前期工程協議整個系統的型式實驗中天科技香港模塊化循環發電設施海底電2023/3132kV電網聯 海纜纜敷設中天科技緬甸66KV海纜總包2023/366kV電網互聯海纜中天科技巴西亞馬遜河流域海光纜2023/3海底光纜光纜中天科技墨西哥灣油氣2023/3中壓油氣田海纜中天科技沙特油田增產2023/37.02230kV油氣田海纜資料來源：各公司公告，圖表47：Baltica-2/3海風電地理位置 圖表48：Baltica-2/3海風電離岸距示意圖資料來源：CWEA， 資料來源：CWEA，80km圖表49：直流輸電與交流輸電經濟性示意圖資料來源：中國線纜網，1100500kV通過66kV集電海纜接入海上換流站，升壓后通過±500kV直流海纜輸送到陽江市陽西縣的陸上集控中心。202369（6-8mm）價格2555/-25.94%5.89%3/1411.4%.9%2唐山:市場價(不含稅):廢鋼:6-8mm唐山:市場價(不含稅):廢鋼:6-8mm唐山:市場價(不含稅):廢鋼:6-8mm400035003000250020001500100050002022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04資料來源：wind，年初簽訂框架合同鎖定交付價格，原材料價格波動帶來盈利能力波動。風電零部件環節在與下游主機廠商談判時，多采用年初簽訂框架合同鎖價的方式進行，因而在經營過程（%圖表51：零件公司要企毛率 圖表52：零件公司要企凈率日月股份 金雷股份 恒潤股份 廣大特材 日月股份 金雷股份 恒潤股份 廣大特材60% 50%50%

40%40%30%20%10%0%

30%20%10%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q10%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1-10%2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q1資料來源：wind， 資料來源：wind，投資建議：2023Q3/Q4迎海風裝機旺季，招標周期和業績兌現周期重疊2023Q3/Q42020PE20PE10-15成長帶來行業低估值，建議關注風電板塊配置型機會。圖表53：風電板塊PE-FY1/FY2走勢圖PE-FY1 PE-FY23530252015105018/1/218/7/219/1/219/7/220/1/220/7/221/1/221/7/222/1/222/7/223/1/2資料來源：wind，招標周期和業績兌現周期重疊，迎來招標、業績螺旋上行機會。去年風電板塊經歷低谷之后，單位盈利降至底部，今年海風、陸風開工高景氣，板塊業績有望逐季環比持續上行，下半年是行業裝機旺季，下半年業績值得期待。同時海風板塊，今年將陸續啟動項目的前期工作，各省的海風的競爭性配置、核準、招標將陸續啟動，前期廣東、廣西海風項目穩步推進，我們預計后續山東、浙江或將持續催化。從這個維度，關注板塊當下中長期成長確定性較高的環節（海塔+樁基、海纜板塊）和標的。海外需求同步啟動，國內廠商海外訂單持續上行。全球去看，2025年也將成為海外海風市場的并網高峰，根據海外項目的建設節奏，今年已經陸續進入前期招標階段，今年以來，國內廠商陸續獲得歐洲海纜、管樁訂單，海外競爭力持續提升。海外的高毛利訂單或將持續提升風電企業中期盈利水平。30GW于目前導管架產品生產和運輸難度大，稀缺性強，海上基礎單噸盈利方面，導管架＞單管樁＞海塔。首推天順風能、其次是東方電纜、泰勝風能、大金重工、海力風電等。海纜環節，由于海風走向深遠海，高電壓等級海纜技術壁壘高、柔性直流海纜壁壘升高，海纜環節抗通縮能力強、海纜價值提升。關注東方電纜，其次中天科技、亨通光電、漢纜股份、寶勝股份。Q2二、光伏：需求超預期增長，把握N型技術迭代機會2023全年展望：產業鏈價格進入下行通道，海內外需求超預期增長2023全年光伏裝機量好于預期。-2-2182019BNEF3G。IRA細則2023年350GW圖表54：2007-2023E全球年新增光伏裝機量趨勢（單位：GW）資料來源：BNEF，中國清潔機制發展基金，嘉興市光伏行業協會，國家能源網，網易訂閱2023年光伏裝機在傳統淡季實現超預期增長，1-4月新增裝機48.31GW。根據國家能源23年-44.3G（同比增長16%4月新增光伏裝機達到1GW（同比增長29%，自開年以來光伏裝機在Q1傳統的裝機淡季維持了高圖表55：2021-2023國光伏站月度計裝規模（GW） 圖表56：2021-2023國光伏站月度增裝規模（GW）資料來源：國家能源局， 資料來源：國家能源局，PVInfolink0236月7日報價顯示8mmPerc/TOPConW1.58/1.7W1.85/1.98元降低了46日印發《2023年能源工作指導意51.9%15.3%1.6圖表57：2023年中國光伏重點政策梳理政策名稱 發布時間 主要內容國家六部門明確表示，提升太陽能光伏和新型儲能電池供給能力，發展先進高效的光伏產品及技工業和信息化部等六 術。加快智能光伏創新突破，發展高純硅料、大尺寸硅片技術，支持高效低成本晶硅電池生產國家六部門明確表示，提升太陽能光伏和新型儲能電池供給能力，發展先進高效的光伏產品及技工業和信息化部等六 術。加快智能光伏創新突破，發展高純硅料、大尺寸硅片技術，支持高效低成本晶硅電池生產部門聯合發布《關于 推動N型高效電池柔性薄膜電池鈣鈦礦及疊層電池等先進技術的研發應用提升規模化量1月17日推動能源電子產業發 能力。鼓勵開發先進適用的智能光伏組件，發展智能逆變器、控制器、匯流箱、跟蹤系統等關鍵展的指導意見》 部件。探索建立光伏“碳足跡”評價標準并開展認證。加快構建光伏供應鏈溯源體系，推動光組件回收利用技術研發及產業化應用。非化石能源發電裝機占比提高到51.9%左右，風電、光伏發電量占全社會用電量的比重達到15.3%電力消納保障機制，科學設置各省(區、市)全年風電、光伏裝機增加1.6億千瓦左右。國家能源局關于印發《2023年能源工作 4月6指導意見》的通知

20日

鼓勵利用未利用地和存量建設用地發展光伏發電產業。在嚴格保護生態前提下，鼓勵在沙漠、戈壁、荒漠等區域選址建設大型光伏基地：對于油田、氣田以及難以復星或修復的采煤沉陷區，推進其中的非耕地區域規劃建設光伏基地。光伏發電項目用地實行分類管理，光伏方陣用地不得占用耕地，光伏方陣用地涉及使用林地的，須采用林光互補模式。國家能源局綜合司關 加快推動風電項目建設。加快推動通滑寺子川10國家能源局綜合司關 加快推動風電項目建設。加快推動通滑寺子川10萬千瓦風電項目、清水5萬千瓦風儲一體化于印發《國家能源局 日建設，力爭年內建成并網。指導三縣開展集中式風電、分散式風電新建項日開發論證。持續2023年鄉村振興定4月26日大光伏建設規模，推動通渭馬營10萬千瓦光伏、清水黃門10萬千瓦農光儲一體化項目建設，點幫扶和對口支援工 確保年內建成并網。指導信光伏項目開發建設。加快推進三縣整縣屋頂分布式光伏開發試點作要點》通知 設。

24日

大力提升新能源主動支撐能力。推動系統友好型電站建設，逐步實現新能源在電力供應和穩定支撐方面的可靠替代；協同推進大型新能源基地、調節支撐電源和外送通道開發建設，保障外送電力的連續性和穩定性。按需建設儲能。20225G型案例匯編》的通知

6日

5G5G6335G+5G為光伏電站提供安全、高效、穩定的基礎“底座”。在平臺層加速實現集約化運營、高效化運轉以及信息化構建，形成智慧光伏運維一體化平臺。資料來源：CPIA，IRA20235月122022IRAIRA圖表58：滿足該《指導意見》中提供的10%光伏政策補貼的美國本土制造要求資料來源：美國財政部官網，20235244214205“2022.0622024.06圖表59：美國關于東南亞光伏組件進口關稅豁免重要時點一覽資料來源：華爾街見聞，每經網，全球光伏，圖表60：2014-2028美國光伏新增裝機量數據（2023-2028為預測數據，單位：GW）資料來源：SEIA，WoodMackenzie，1-4PVinfolink1-440%202330GWQ2圖表61：中國光伏組件出口歐洲月度數據（GW）資料來源：PVinfolink，2023SolarPowerEurope2022122022-2026"202350GW，樂觀性預測情景下達到67.8GW，這意味著在2022年同比增長47%的基礎上，202360%RepowerEU圖表62：2023-2026年歐盟光伏年度新增裝機容量預測（GW）資料來源：SolarPowerEurope，圖表63：2023年歐洲光伏重點政策梳理政策名稱 發布時間 發布內容綠綠色協議 2月1日 作為美《脹減案回應該案在十內供約5000美元新支工業劃 出和收免支綠產業展。能源系統數字化計劃凈零工業法案碳關稅法案

251625

20272029年203040%203010%40%15%2023101（CBAM）10CBAM（返還資料來源：中國科學院科學戰略研究院，中國產業經濟信息網，人民網，中東歐海關信息中心，N型產業鏈硅料環節因其特有的重資產、長周期、精細化工的特性，在結構性產能短缺后的兩年內一直作為產業鏈瓶頸環節享受超額利潤，利潤水平逐年提升。根據數據，一線多晶硅廠商平均銷售毛利率水平由2019年的17.8%，提升至2022年的50%。但隨著2023年開始的多晶硅擴產潮到來，硅料產能不再成為產業鏈瓶頸環節，超高毛利率現象將成為歷史，回歸合理區間。圖表64：一線多晶硅企業平均銷售毛利率%資料來源：，67infolink100元/kg-15.3%，創82m20mm硅片單片均價跌至36/.0-/-1%。2023圖表65：2023年初今多硅密料周價走勢（元/kg） 圖表66：2023年初今182mm單晶硅周均走勢元/）資料來源：PVinfolink， 資料來源：PVinfolink，電池片：NTOPCon路線先行目前電池片環節正在進行產能迭代的初始階段，TOPCon技術成為市場焦點。當前光伏電池主要采用Perc技術，該路線轉換效率已逼近理論極限24.5%，且未來降本N未來N目前主要存在HJTIBCN28%以上，較PercN型電池TOPCon技術生產工藝與Perc圖表67：晶電池技方向覽 圖表68：TOPCon電結構資料來源：《TOPCon電池低壓硼擴散設備發展趨勢分析》劉建華等，

資料來源：《N型TOPCon晶硅太陽能電池光注入退火增效的研究》魏凱峰等，2023年為TOPCon元年，N型市占率有望突破20%根據CPIA最新統計，N型電池量產轉換效率目前已實現了24%-25%，形成了對Perc電1.3pct2pctTOPConHJTN2023SNEC2023TOPConCPIATOPConN202320%。圖表69：2022-2030年各電池術平均換效變化勢 圖表70：2022-2030年不電池術路線場占變化勢資料來源：CPIA， 資料來源：CPIA，N2023//N型PNN型TOPCon圖表71：2023年底光伏一體化廠商各環節產能情況（GW）資料來源：公司公告，2021-2022產業鏈價格降幅明顯，光伏需求高增對組件價格形成支撐，一體化組件迎來利潤修復。上游降價傳導至組件具有一定滯后性，目前看來電池/組件價格下跌幅度遠小于硅料/硅片端，且由于終端需求較好，組件價格后續仍能獲得較為堅挺的剛性支撐。我們認為在1）N/圖表72：光伏主產業鏈單瓦毛利潤周度分布情況分析（元/W）資料來源：PVinfolink，NPOETOPConPOENNPOE阻隔性、強抗PIDNN2024+N圖表73：2022-2030年單/雙面組件市場占比變化趨勢資料來源：CPIA，TOPConNCPIA2022nTOPCon115mg/TOPConTOPCon圖表74：TOPCon電結構圖 圖表年TOPCon池雙面漿消量變趨（mg/片）資料來源：Ofweek， 資料來源：CPIA，比如2021-2022年的硅料環節，以及目前正在供應緊缺的石英砂環節。短期內，石英砂供給端幾乎無新增產能，疊加2023年持續超預期的光伏裝機需求，石英砂及石英坩堝價格有望進一步走高。N型新技術迭代機會2020PE30102018年以來的估值最底部，我們認為今明兩年光伏板塊具備確定性的高成長性，建議關注光伏板塊配置型機會。圖表76：光伏板塊PE-FY1/FY2走勢圖資料來源：wind，2023NN型電池2023N產元年，高效NN型電池/組件或催生NNαN型TOPCon2023POETOPConNEPC2022年存在的組件高價格沖擊預期2023年EPC環節盈利也有望修復。三、儲能：碳酸鋰降價有望催化大儲需求，看好工商儲23年發展潛力大儲：碳酸鋰降價有望催化儲能需求高增5W5EPC1.44元、1.74元。55EPC價分別為1.44元/Wh、1.74元/Wh。顯示，2023年4月碳酸鋰價格一度低于20/6230.05/41.08%碳酸鋰價格(萬元/噸)圖表77：電級碳酸價格萬/噸） 圖表78：國儲能系、EPC碳酸鋰價格(萬元/噸)碳酸鋰價格碳酸鋰價格(萬元/噸)60 2.550 2401.53012010 0.50 0

儲能系統中標均價（元/Wh）EPC中標均價（元/Wh）

1.861.741.441.202017-06 2019-06 2021-06 2023-06

2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03資料來源：， 資料來源：索比咨詢，20234023年407G/183GW，2.14GW/5.09GWh68.71%EPC56.65%。目前電芯價格降幅小于碳酸鋰降幅，預計成本仍存傳導周期，短期中下游盈利有望邊際修復。碳酸鋰降價帶動儲能電池價格下行，據數據，國產磷酸鐵鋰電芯目前價格0.6538.6%-.4c/-15pc，圖表79：碳鋰&國磷酸鋰芯價格比變（%） 圖表80：部儲能集廠商季利率同變動況一（%）%%%%%%2023-01 2023-022023-03 2023-04 2023-05 2023-020-20-40-60-80

方形動力電芯（磷酸鐵鋰）價格yoy電池級碳酸鋰99.5%價格yoy

-5%

陽光電源 南都電源 金盤科技 科陸電子2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q12022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1資料來源：， 資料來源：，儲能規模：20231-5EPC9.63GWh/10.60GWh儲能新增規模看，據CNESA數據，2022年全年國內新增儲能規模200%/280%105.7GW/11.2GWh。3年-511/1.5Gh，5.51GW/11.36GWh大儲淡季不淡，碳酸鋰成本降價趨勢下有望進一步催化大儲需求。圖表81：中儲能市新增機模（GW） 圖表82：2023年1-5月國儲相關招中標況（GWh）國內儲能增裝規模（GW） yoy8765432102014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A

700%600%500%400%300%200%100%0%-100%

儲能相關標（GWh） 儲能相關標（GWh）25201510502023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05資料來源：CNESA， 資料來源：索比咨詢，圖表83：2022年月度儲能EPC、系統中標功率分布情況（GW）43210

1.4

0.1

EPC功率（GW）0.40.1 0.5

0.61.0

0.90.3

（GW）0.4 0.5

0.70.5 0.522-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12資料來源：索比咨詢，政策端：424（系。長期6月1日，國家能源局黨組書記、局長章建華在《中國電力報》發表署名文章《統籌發展和安全6525美國：IRA法案提升儲能項目經濟性，2023 儲能規模：2023WoodMacenzie數據，22Q1~Q40.88GW/1.41GW/1.44GW/1.07GW22Q4-32.51%4.28/90.3GW，圖表84：美分場景能季裝功率（MW） 圖表美國伏裝規左待并規右軸441113493634411134936314526154295214265812348171593329017726110375125799912046978480

工商業儲（MW） 戶儲（MW） 電網儲能（MW）

0

裝機規模（MW） 待并網規（MW）1000009000080000700006000050000400003000020000100000資料來源：pv-magazine，WoodMackenzie， 資料來源：SEIA，WoodMackenzie，政策端：IRA20228(InflationReductionActIRA法案)投資3690億美金，用以減少碳排放。其中，法案針對儲能方面提出：(InvestmentCredit,30%2033（0（+。圖表86：IRA發布后，儲能ITC以30%費率延長十年，至2033年后逐漸退坡ITC法案儲能種類202020212022202320242025~20322033203420352036更新前工商用26%26%26%22%10%10%10%10%10%NA家戶用26%26%22%NANANANANANANA更新后工商用26%26%30%30%30%30%26%23%15%NA家戶用26%26%30%30%30%30%26%22%NANA資料來源：PVInfoLink公眾號，圖表87：IRA發布后，滿足條件的大儲項目最高稅收抵免比例可達70%資料來源：PVInfoLink公眾號，IRAIRA（。170%ITC39.28(productiontaxcredits,PTC)應鏈配套，短期或推高供應鏈成本，但利好本土儲能長期發展。圖表88：ITC模式減稅測算資料來源：Energy.GovOfficeofENERGYEFFICIENCY&RENEWABLEENERGY，歐洲：2022