PAGE財務杠桿原理及其在中小企業的應用分析文獻綜述【內容摘要】：隨著全球經濟飛速地發展，我國的經濟也進入了一個新的發展時期，這為中小企業提供了一個良好的發展平臺。中小企業在激烈的市場競爭中不斷成長，在近幾年里中小企業的規模和數量都在不斷的壯大。中小企業要想在激烈的市場競爭這樣的大經濟環境下求得生存和發展，資金便有著不可忽視的重要作用。中小企業自有資金的來源一般是非常有限的，單純依靠自有資金是很難支持企業快速健康發展的。因此，負債籌資是中小企業發展壯大的必要途徑之一?！娟P鍵詞】：財務杠桿原理，中小企業；資本結構；財務杠桿效應導言中國經濟經過改革開放的快速發展，經濟主體的組成多樣化，而中小企業就是中國經濟主體的一個重要組成部分。財務杠桿是企業調整資本結構、提高股東權益收益、實現企業價值最大化的一種有效工具。而中小企業規模小、資金較為薄弱，要想發展壯大僅僅依靠投資人的權益資本是遠遠不夠的，聰明的企業管理者還必須學會合理設置負債融資水平，充分發揮財務杠桿正效應來為企業提高盈利能力，增加企業投資者的權益收益，并能有效規避企業財務風險，實現企業價值最大化。財務杠桿原理及其效應1.1財務杠桿原理在資本總額與結構既定的前提下，不論企業的營業利潤多少，債務的利息和優先股的股利是恒定的。企業所有者的投資報酬在繳納所得稅之后支付，負債利息可以作為財務費用在稅前扣除，產生節稅作用，使所有者財富增加。由此，每股收益增長速度應當大于息稅前利潤增長速度[11]。當息稅前盈余增大時，每一元盈余所負擔的固定財務費用便相對減少，給普通股東帶來更多的每股盈余；反之，當息稅前盈余減少時，每一元盈余所負擔的固定財務用便相對增加，就會大幅度減少普通股的每股盈余[2]。這種由于固定財務費用的存在，使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現象，這就是財務桿原理。1.2財務杠桿效應財務杠桿效應是指是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動的現象，具體說在企業運用負債籌資方式時所產生的普通股每股收益變動率對息稅前利潤變動率的影響。這種影響會產生兩種結果，即財務杠桿的正效應和財務杠桿的負效應[3]。由于固定成本的存在而導致的普通股每股收益變動率大于或小于息稅前利潤變動率的情況，稱作財務杠桿效應。財務杠桿效應也是指企業利用財務杠桿所產生的一系列結果或影響。其結果或影響可能是正面的，也可能是負面的。財務杠桿可以給企業所有者帶來額外的收益，提高企業價值：也可以減少所有者的收益，使企業面臨財務風險，甚至面臨破產。這便是財務杠桿『F負兩方面的不同效應[4]。(1)財務杠桿正效應財務杠桿的正效應是指企業運用負債籌資方式時所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的情況。當企業合理利用財務杠桿時，企業的權益資本利潤率得到提高，即企業所有者獲得了額外收益的情況。由于債務的利息率通常是低于權益資本成本的，加上負債利息所產生的稅收屏蔽效應，使用財務杠桿不僅可以提高股東權益利潤率，還可以在總資本息稅前利潤增長時，使股東權益利潤率的增長率大于息稅前利潤率的增長率，從而增加股東權益，使企業價值有所提高。(2)財務杠桿負效應財務杠桿的負效應是指企業運用負債籌資方式時所產生的普通股每股收益變動率小于息稅前利潤變動率的情況。由于企業沒有合理利用財務杠桿，使企業權益資本利潤率降低的情況。企業只要負債經營，都將面臨一定的財務風險，財務杠桿的負效應正是負債經營而產生的財務風險的結果[5]。由于企業的不當舉債或擴大債務資本的規模，使相應的財務費用隨之增加，當企業息稅前利潤大幅減少的情況下，每股收益所承擔的利息費用便會相應增加，即權益資本利潤率下降，使企業輕則發生虧損，甚至面臨破產的危機[6]。資本結構與財務杠桿的關系2.1資本結構資本結構總的來說是負債與資本的比例問題，即負債在企業全部資本中所占的比重。資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指全部資金(包括長期資金、參考文獻[1]邵四通.財務杠桿透視下的償債能力分析及應對策略——以中天城投為例[J].當代經濟,2015(4):62-63.[2]許耀漢.發揮財務杠桿作用,優化企業資本結構[J].中國市場,2015(2):95-96.[3]李東堯.企業財務杠桿運用與相關財務風險研究[J].當代經濟,2014(9):120-121.[4]史曉娟.財務杠桿“雙刃劍”效應實證研究[J].商業時代,2014(36).[5]呂長江,金超,陳英.財務杠桿對公司成長性影響的實證研究[J].財經問題研究,2006(2):80-85.[6]張鳴.財務杠桿效應研究[J].財經研究,1998,5:58-63.[7]徐春立.論企業可持續發展能力的財務杠桿政策利用[J].當代財經,2006(9):99-105.[8]王曉武.財務杠桿與財務風險關系再思考[J].財會通訊(理財版),2006,2:027.[9]張蔚虹,陳長玉.基于財務杠桿效應的企業負債融資決策分析[J].西安電子科技大學學報:社會科學版,2011(3):90-94.[10]杜英斌.對財務杠桿理論與應用的探討[J].山西財經大學學報,1998,3:1-3.[11]唐媚媚.上市公司財務杠桿影響因素研究——以機械設備行業為例[J].財會通訊,2015,3:027.[12]ChristieAA.Thestochasticbehaviorofcommonstockvariances:Value,leverageandinterestrateeffects[J].JournaloffinancialEconomics,1982,10(4):407-432.[13]MandelkerGN,RheeSG.Theimpactofthedegreesofoperatingandfinancialleverageonsystematicriskofcommonstock[J].JournalofFinancialandQuantitativeAnalysis,198