第六章

貨幣需求：整個社會所需要的貨幣量一、貨幣需求及流動偏好理論

人們對貨幣的需求必須滿足兩個條件：一是必須有能力得到或持有貨幣，二是必須愿意以貨幣形式保有資產。

△人們為什么愿意持有貨幣呢？

△持有貨幣的量是由什么因素決定的呢？

人們持有貨幣的行為，被英國經濟學家凱恩斯表達為“流動性偏好”，意指人們清楚貨幣具有流動性好的特點，在這樣的偏好之下形成了對貨幣的需求。

凱恩斯認為，人們的貨幣需求行為是由三種動機決定的：

◆交易動機。出于交易動機的貨幣需求取決于收入水平。

◆預防動機即為了應付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動機。出于預防動機的貨幣需求也取決于收入水平。

◆投機動機即人們為了減少風險而進行資產多元化所需要的貨幣。出于投機動機的貨幣需求取決于利率水平。

貨幣需求與收入水平和利率水平相關，它隨著收入的增加而增加，隨著利率的上升而下降。

在經濟學中，除凱恩斯主義貨幣需求理論即靈活偏好理論外，還有傳統貨幣數量論、現代貨幣數量論等貨幣需求理論。

貨幣供給或貨幣供應量：一個經濟流通中的貨幣量。劃分貨幣層次一般是以金融資產的流動性作為標準的。二、貨幣供給及其層次的劃分M0=流通于銀行體系之外的現金M1=M0+商業銀行活期存款+其它活期存款M2=M1+儲蓄存款+定期存款+政府短期債券國際貨幣基金組織劃分的貨幣層次M0=流通中現金M1=M0+單位活期存款M2=M1+單位定期存款+個人儲蓄存款+其它存款我國劃分的貨幣層次

M1被稱為狹義貨幣，M2被稱為廣義貨幣。一般認為，貨幣供應量控制的重點應放在M1上。

在現代信用貨幣制度下，貨幣供給的主體是銀行，流通中的貨幣都是通過銀行供應的。

三、貨幣不只來自印鈔廠——銀行創造貨幣的機制

基礎貨幣又稱為高能貨幣，是流通中的現金和商業銀行在中央銀行的存款準備金之和。公式為：B=C+R

公式中，B為基礎貨幣，C為流通中現金，R為商業銀行在中央銀行的存款準備金。

中央銀行在貨幣供給中的作用主要是通過提供基礎貨幣發揮的。

☆貨幣既包括現金又包括銀行存款

☆商業銀行既吸收存款又發放貸款，它是通過存貸款業務活動創造貨幣的。商業銀行創造貨幣的機制

☆商業銀行創造貨幣的能力要受存款準備率的限制。存款準備率是商業銀行在吸收的存款中必須保留的準備金的比率。存款派生過程銀行名稱存款增加數存款準備金貸款增加數A1002080B801664C6412．851．2…………合計500100400存款總額=原始存款×1/存款準備率存款準備率：20%

貨幣乘數是貨幣供應量與基礎貨幣的比值。公式為：k=M/B或M=B·k

公式中，M為貨幣供應量，B為基礎貨幣，k為貨幣乘數。

在中央銀行發行的基礎貨幣為既定時，商業銀行能創造出多少貨幣，或者說，貨幣乘數的大小，取決于存款準備率的高低。

貨幣供給的過程就是中央銀行供應基礎貨幣、基礎貨幣形成商業銀行原始存款、商業銀行在原始存款基礎上創造派生存款并最終形成貨幣供應量的過程。年度工作總結匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業務發展與創新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業務發展現狀研究01信托業務創新研究——兩項導致信托業務突破性發展的重大革新02信托業務創新案例分析03信托業務發展現狀研究一般理解政策與法律環境發展現狀一般特點發展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學領域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經數百年發展起來的信托理念…這不是因為信托體現了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學家梅特蘭信托的應用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹嗤箍铺匦磐械囊话憷斫庳炌ㄘ泿攀袌?、資本市場和產業投資的獨特優勢最好的非IPO投資銀行業務平臺信托制度框架下突出的財產管理功能和資金融通功能政策與法律環境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經營管理規范《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業務的規范分類監管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業務信息披露、房地產信托、信托公司治理指引、內控指引和信托核算等政策與法律環境監管思路逐步明晰信托公司分類監管原則、屬地監管原則協調規劃，統一監管尚需加強發展現狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產為資金信托，財產信托業務開始呈現良好的發展態勢?！y監會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產信托過渡運用范圍由單一領域到多領域運用工具由單一向多種工具相結合發展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業務創新研究兩項導致信托業務突破性發展的重大革新信托內部信用增級信托制度框架下的所有權解析內部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔保，提供者包括政府、專業保險公司、金融機構、大型企業的財務公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業擔保、現金抵押帳戶和信用證等。信托內部信用增級利用基礎資產產生的部分現金流來實現,可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風險的影響的風險。增級工具主要有：構建優先/次級結構、利差帳戶和超額抵押等。優先/次級結構就是根據一定的原則和需求，將信托或資產支撐的證券產品的收益權分為不同信用品質的檔級，不同檔級的受益權承擔風險、享有利益及利益分配或退出的順序有區別。內部信用增級——構建優先/次級結構遵照風險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風險-收益結構特征的投資者分配不同現金流的結構化設計，能保證不同層次受益權對應的現金流匯總能夠復原為項目整體的現金流，擺脫了項目本身性質以及外部信用擔保的制約，而僅僅依賴于項目自身權利和義務的重新分配就能在最大程度上保障優先收益的實現?？杀Ｕ夏切┢糜诜€定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩定收益，同時使風險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權利。信托制度框架下的所有權解析英美法系和大陸法系所有權制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權概念簡析信托業務創新案例研究某國企國有股權退出信托解決方案華融資產管理公司不良資產證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據有關部門對某大型國有企業進行資產重組的指示，經方案慎重比選，該企業欲將其下屬某子公司通過信托方式轉讓，轉讓資金作為重組基金，從而實現國有資產在該公司的退出。經研究，決定發起集合資金信托計劃，用于受讓該企業持有的下屬公司的股權。信托計劃分別向優先投資者、普通投資者和戰略投資者募集，并重組董事會和監事會，選聘經營者，同時在信托計劃項下設立特別委員會（由部分普通投資者和戰略投資者根據投資規模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應對公司經營過程中出現的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創造性地運用了信托法律框架下的所有權的可分拆性和內部信用增級來探索國有企業改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監事會，選聘經營者（職業經理人），對經營者進行業績考核，并在信托計劃項下設計特別委員會，以應對公司經營過程中出現的意外及重大事項的決策，創造性地將信托框架下的公司治理結構予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風險預期。華融不良資產證券化項目項目情況2003年6月,華融資產管理公司將涉及全國22個省市256戶企業的132.5億元人民幣債權資產組成一個資產包，委托給中信信托設立財產信托，期限為3年，優先級受益權的預計收益率為4.17%。信托設立后，華融將全部信托受益權分為優先級受益權和次級受益權，其中10億元優先受益權主要轉讓給機構投資者。華融擁有全部次級受益權，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預測，華融公司132.5億元資產包未來處置產生的AAA級現金流可達12.07億元。華融不良資產證券化項目華融資產管理公司(委托人)中信信托（受托人）機構投資者132.5億元債權委托華融資產管理公司（受益人）委托優先受益權轉讓委托處置非貨幣性信貸資產10億元優先受益權轉讓享有劣后受益權中誠信評級AAA級，產生12.07億元現金流優先受益權預期收益率為4.17%注：上述圖表根據該產品宣傳資料構畫。華融不良資產證券化項目簡要分析該項目利用資產證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎資產風險隔離機制、現金流包裝技術、以特定資產為支撐的投資合同、表外處理、優先級/次級交易信用增級模式等資產證券化思路，通過華融公司向投資者轉讓信托項下的優先級受益權方式，創造性地吸引社會資金參與不良資產處置，獲得了加快資產變現進度，提前收回不良資產處置收入良好效果。某酒店式公寓收購項目項目情況A公司擬承債式收購B公司所有的某酒店式公寓項目，而A公司既想發揮財務杠桿的功能，又不想因巨額融資而提供本企業的資產負債率，也不想支付高額的收購契稅，經研究擬通過信托公司發行租賃受益權信托計劃方式募集部分收購資金。某酒店式公寓收購項目A公司信托公司資金信托90%10%B公司A公司履約擔保社會投資者

信托公司A公司酒店式公寓租賃受益權信托到期回購優先受益權優先受益權轉讓授權行使抵押權劣后受益權轉讓某酒店式公寓收購項目簡要分析A公司通過設立資金信托，從而使信托公司成為B公司的大股東，信托公司向其委派董事和財務總監，加強對收購目標公司的控制，以保障優先受益權。對A公司來說，可達到對此筆融資不并表的意圖。收購目標公司股權后，B公司與信托公司設立酒店式公寓租賃受益權信托，B公司同時為委托人和受益人。同時，B公司委托信托公司代理轉讓信托受益權。劣后受益權定向轉讓給A公司。如此，40%資金由A公司自籌，60%通