第四章金融工具教學內容

1金融工具概述?２各種類型金融工具的特點、操作

票據

債券

股票

基金

金融衍生工具（期貨、期權、遠期、互換））

教學目的與要求?了解金融工具的各種分類?掌握金融工具的特征

了解各種具體類型金融工具的特征與操作?4.1。１含義

金融工具（FｉnａncｉａlIｎstｒuments）

——在信用活動中產生,能夠證明債權債務關系,并載明金融交易金額、期限、價格的書面文件。

從本質上說，金融市場的交易對象就是貨幣資金,但由于貨幣資金之間不能直接進行交易，需要借助金融工具來進行交易，因此,金融工具就成為金融市場上進行交易的載體。

?

金融工具一般具有廣泛的社會可接受性，隨時可以流通轉讓。不同的金融工具具有不同的特點,能分別滿足資金供需雙方在數量、期限和條件等方面的不同需要,在不同的市場上為不同的交易者服務。包括:債權債務憑證、所有權憑證、信托契約憑證、金融衍生工具.?（1）貨幣頭寸

（7)金融期貨

（2）票據?（3）債券

（4)股票

（５）基金證券

（６)外匯

（８）金融期權?

（9）金融互換?

（10)金融遠期

（11)其他類型

4.。12分類?１

按不同融資形式

直接融資工具（商業票據、股票、債券）?

間接融資工具(銀行承兌匯票、CＤ、銀行債券、人壽保單）

2

按不同期限

貨幣市場工具（商業票據、短期公債、CD、回購協議)?資本市場工具（股票、公司債券、中長期公債）直接融資，是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關系或所有權關系的融資形式。

間接融資，是指資金供求雙方通過金融中介機構間接實現資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存貸款業務。?本質區別：不在于表面的是否有中介機構參與，而在于中介機構是否涉及債權債務或所有權關系。3

按不同權利義務?債權憑證（除股票外其他金融工具）

所有權憑證（股票）?4

按與實際信用活動的關系?原生性金融工具（ＵnderlyingＦinaｎciａlInsｔｒumｅnｔs）（商業票據、股票、債券、基金）

衍生性金融工具（DｅrivativeＦinancｉalInsｔruｍｅnts）（期貨合約、期權合約、互換合約）４.１.3

特點?（1)期限性——是指一般金融工具規定的債務人從舉借債務到全部歸還本金與利息所經歷的時間。

（2）流動性－—是指金融工具在必要時迅速轉變為現金而不致遭受損失的能力。一般說來，金融工具的流動性與償還期成反比。金融工具的盈利率高低和發行人的資信程度也是決定流動性大小的重要因素。(3）風險性－－—指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失可能性的大小，有信用風險和市場風險兩個方面。

（4)收益性-－指金融工具能夠帶來價值增值的特性.對收益率大小的比較要將銀行存款利率、通貨膨脹率以及其他金融工具的收益率等因素綜合起來進行分析,還必須考察風險大小。風險即未來結果的不確定性。

除上述主要的兩種以外還有?流動性風險?操作風險

法律風險

政策風險所有的金融工具一般都具有上述四個特征,但不同的金融工具在上述四個方面所表現的程度是有差異的，這種差異便是金融工具購買者在進行選擇時所考慮的主要內容.不同種類的金融工具反映了各種特性的不同組合，故能夠分別滿足投資者和籌資者的不同需求。

收益率的計算?名義收益率當期收益率實際收益率年均資本損益=

收益率的計算例題:

某１0年期債券于2000年1月１日發行,面值為１０0元,年利息８元,投資者甲于２000年12月31日以95元市價購買，若持有至2０0３年1２月31日以101元價格賣出，求該債券的票面收益率、當期收益率、實際收益率？

票面收益率=8/1００

即期收益率＝8／95=8．42％

平均資本損益＝（10１—9５）/3

平均收益率=（8+2）/９５?4．2票據

（一）概述

商業票據是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數早期的商業票據通過經紀商出售,主要購買者是商業銀行。

20世紀２０年代以來，商業票據的性質發生了一些變化。

2０世紀60年代，商業票據的發行量迅速地增加。

（二)市場功能：

促進商業信用的廣泛開展?加速資金周轉，提高資金使用效率

為中央銀行實現宏觀調控創造條件

(三)種類

本票：商業本票，銀行本票?匯票：商業匯票,銀行匯票

支票?支票在我國的應用?安全性,便利性，費用低

全面使用存在的主要障礙—-誠信缺失，無法辨別真偽，辦理結算手續繁瑣?

個人信用征信系統陸續實施

中國人民銀行于200７年６月２5日建成

全國支票影像交換系統(CＩＳ),實現了支票在全國范圍的互通使用。４．3票據貼現

商業票據、貼現的含義?票據貼現付款額的計算：票據貼現公式：見教材p115.

貼現付款額

＝票據面額×(1-年貼現率×未到期天數÷3６5天）

票據貼現付款額的計算之例題：?例如：200６年5月2日,企業持所收取的出票日期為3月２３日、期限為6個月,票面利率為10%,面值為10０00元的帶息商業承兌匯票一張到銀行貼現,假設該企業與承兌企業在同一票據交換區域內，銀行年貼現率為1２％,計算貼現付款額??票據到期價值=1０５00?貼現天數=144

貼現息=504?貼現付款額=10500－50４＝99９64。4債券boｎd

4。４。1分類?債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。

是一種使用非常廣泛的債務融資工具.1）根據發行主體分：政府債券、金融債券、公司債券.2)按債券期限劃分：短期債券、中期債券、長期債券。

3）按利息支付方式分息票債券、折扣債券

４）按是否有擔保，分為擔保債券、信用債券。?

5）按發行范圍分為國內債券、國際債券

政府債券governｍentbond?國家債券按照償還期限的長短可分為短期、中期和長期國債.

美國和日本等國家:

1年以下的債券為短期國家債券ＴreasuryBilｌs,?1年以上１0年以下的債券為中期國庫券TrｅａsuｒyNｏteｓ,

10年以上的債券為長期國債TｒeasuryBonds。金融債券fｉnａnｃiaｌboｎd

銀行和其他非銀行金融機構為籌集資金而發行的債券。

由于金融債券發行人的信用級別要高于普遍工商企業(但低于政府),故金融債券的名義利率（債券票面規定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。

中國的金融債券:?1985年首次由中國工商銀行和中國農業銀行發行金融債券,面值有2０元、５0元、1００元三種，期限１年，年利率9％，共發行8.２億元，其中中國工商銀行發行3。5２億元，中國農業銀行發行４。68億元。?公司債券

企業按照有關法律或政府政策規定發行的、約定在一定時期內還本付息的債務憑證。?種類：抵押債券與信用債券;貼現債券與附息債券等?信用評級:穆迪信用評級與標準普爾信用評級?

債券的級別一般分為投資級和投機級兩種,如美國穆迪公司將Aaa、Aａ、A、Ｂbｂ的長期債務級別視為投資級,低于此即為投機級；短期債務中，Pｒime-１、Prime－2、Pｒiｍe－3為投資級,NoｔPriｍe為投機級.

按照發行國、發行地國、發行面值貨幣之間的關系

外國債券(FoｒeiｇnＢｏｎds）?

Ｙankeebonds

揚基債券?

Ｂｕlldogbondｓ

猛犬債券?

Samurａibondｓ武士債券

歐洲債券(EuroＢonｄs):一國政府、金融機構、工商企業或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發行的債券.?

4。４.2

債券的價格

（1）按單利計算:見教材Ｐ1２５?

（2）按復利計算：案例分析

某投資者1999年11月1日想購買面額為10０元的7年期國債（8９６）,其票面利率為8.56%,每年11月１日計算并支付一次利息,于2006年11月1日到期。當時市場利率是9％，而896國債以100。4元出售。問是否購買此國債？

解:V89６=8．56/(１+9%)+…+８。56/(1+9％）７

＋１00/（1+9％）7?

=97.7８（元）?而P896=１00．4０（元)

此時89６國債價格大于實際價值,故不購買896國債.

４.４.3債券收益率：

決定債券收益率的主要因素,有債券的票面利率、期限、面額和購買價格。

參見教材P１26?

以上計算公式沒有考慮把獲得的利息進行再投資的因素.把所獲利息的再投資收益計入債券收益，據此計算出來的收益率，即為復利收益率.4。５股票ｓtock?股票是所有權憑證，它代表的是股東對股份公司凈收入和資產的要求權。種類、價格

股票發行和交易活動的總稱。

股票市場市場一般分為股票發行市場和股票交易市場兩部分.

當代世界上最主要的有組織的股票交易市場有：

紐約證券交易所?倫敦證券交易所?東京證券交易所等

股票的種類

普通股與優先股

記名股票與無記名股票

有面額股票與無面額股票（又稱份額股票）

Ａ股B股Ｈ股S股N股?紅籌股與藍籌股?主要依據:股票的上市地點和所面對的投資者而定。

A股－-人民幣普通股票，由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票。

B股－—人民幣特種股票，以人民幣標明面值,以外幣認購和買賣，在境內(上海、深圳）證券交易所上市交易的。

H股－－注冊地在內地、上市地在香港的外資股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是Ｓ,紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。?股票價格

發行價格：平價發行、溢價發行、折價發行

交易價格：?1。理論價格：

2。股票價格指數:道—-瓊斯股價平均數、標準普爾指數、紐約證交所股價指數、倫敦金融時報指數、日經道指數、香港恒生指數、上證股價指數、深證股價指數等。?

４。6證券投資基金

證券投資基金（以下簡稱基金）是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。?

（1)基金管理人：基金管理人是適應投資基金的投資運作而產生的基金經營機構，是投資基金的資產管理者和基金投資運作的決策者。

（２）基金托管人：為了充分保障基金投資者的權益，防止基金資產財產被挪作他用，確保基金資產規范運做和安全完整，基金往往委托一個機構負責保管基金的全部財產。這樣的機構就是基金托管人。

在我國，基金托管人必須是由符合特定條件的商業銀行擔任。

(3)基金持有人:基金持有人也就是基金的投資者,是證券投資基金資產最終所有人，也是證券投資基金收益的受益人和承擔基金投資風險的責任人。

特點:

（1）集合理財,專業管理。(2）組合投資,分散風險。（3）利益共享,風險共擔。（4)嚴格監管，信息透明.(5)獨立托管，保障安全。

４。7

金融衍生產品市場?（一)金融衍生（Ｄerivａｔives)市場涵義與特點

金融衍生市場是相對于傳統金融市場而言的,它是交易金融衍生工具的市場.

金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的一類金融產品。?金融衍生產品也稱金融衍生工具，是一種通過預測股價、利率、匯率等未來市場行情走勢,以支付少量保證金簽訂遠期合同或互換不同金融商品的派生交易合約。

金融衍生工具往往是根據原生性金融工具預期價格的變化定值。這類相關的或原生的金融工具一般指股票、債券、存單和貨幣等。

金融衍生工具只能依附于現貨市場,是現貨市場的標的物的派生產物。（二)金融衍生工具及市場的演進

某些種類的衍生工具早在２0世紀初已出現：

商品的遠期合約和期貨交易

80年代各類金融衍生工具異軍突起,獲得長足發展：

1９７2年芝加哥商品交易所（CME）成功推出世界上第一張場內交易的外匯期貨合約。?隨后,芝加哥交易所（CBOT)和CMＥ于1９7５年發行了聯邦政府全國抵押協會存單(GＮMACＤRs）和財政部短期債券利率期貨合約（T－BiｌｌsFuｔures)。

１983年費城證券交易所貨幣期權交易，期貨期權交易，貨幣互換交易，利率互換交易,遠期利率協定。?目前,全球5０多個交易所可進行衍生工具的交易。?從利率到石油，從匯率到鋁金屬，等等,一應俱全。

金融衍生品的特點?

(1）~（5）見教材P140?

（6)零和博弈

（7)設計靈活，種類繁多。

金融衍生產品市場的構成?遠期合約

期貨合約?期權

互換?遠期合約（Forｗardｓ)?是指合約雙方約定在未來某一確定日期按約定的價格買賣約定數量的相關資產的一種協議。

遠期合約通常在兩個金融機構之間或金融機構與其客戶之間簽署的.在遠期合約的有效期內,合約的價值隨著相關資產市場價格的波動而變化。期貨合約（Futurｅｓ)?是指交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產交易行為的一種方式。

與遠期合約的主要區別是:?遠期合約交易一般規模較小，較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對合約條件進行磋商;?而期貨合約的交易是在有組織的交易所內完成的,合約的內容(如數量、價格、交割時間、交割地點等)也是標準化的，這使得期貨交易更規模化，也更便于管理.

具體下面詳述。

期權合約（Optionｓ）

是指期權的買方有權在約定的時間或時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產,也可以根據需要放棄行使這一權利。?為了取得這一權利，期權合約的購買者必須向賣方支付一定數額的期權費。

按照相關資產的不同,金融期權可以分為債券期權、外匯期權、利率期權、股票期權和股票價格指數期權等.

互換合約（Sｗaｐｓ）?也譯為掉期或調期。是指交易雙方約定在合約有效期內，以事先確定的名義本金額為依據，按約定的支付率（利率、股票指數收益率等）相互交換支付的約定。?以最為常見的利率互換為例，設確定的名義本金額為1億元，約定:一方按期根據以本金額和某一固定利率計算的金額向對方支付，另一方按期根據本金額和浮動利率計算的金額向對方支付，當然實際支付只支付差額。

案例之利率互換

甲、乙量公司均希望得到一筆５年期、價值10０萬元的貸款,因甲公司的資信高于乙公司，甲公司采用固定利率借款利率為１０％，浮動利率借款利率為6個月的Ｌibor+3.5％;乙公司采用固定利率為12%，浮動利率借款利率為６個月的Lｉbｏｒ+２.5%。這意味著甲在固定利率市場上借款的比較利益大，而乙公司在浮動利率市場上借款的比較利益大。

如果甲公司需要的是浮動利率貸款，乙公司需要的是浮動利率貸款,那么這種情況完全可以促成一個有利可圖的互換交易。

在這里，甲和乙分別進行固定利率和浮動利率借款,然后交換一下各自的利息負擔。例如，甲承諾定期支付乙的浮動利率Ｌｉｂoｒ＋2。5%計算的利息，乙承諾支付甲固定利率1０％,通過商業銀行進行利率互換。

期貨交易

（1）期貨交易:

又稱期貨合約的交易,是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件(價格數量）交貨的一種交易。?期貨合約：?是指交易雙方約定在將來某個日期按雙方商定的條件接受或付出一定標準數量和質量的某一具體商品的可轉移的協議.?金融期貨合約:

交易雙方按規定的日期和價格交收標準數量的特定金融工具而達成的協議。外匯期貨、利率期貨和股票價格指數期貨.

遠期與期貨的比較

遠期Foｒwaｒd

期貨Future

交易地點

分散

多為ＯＴＣ

集中于交易所?合同內容形式

交易雙方協定

標準化

交割形式

按時

常對沖，少實物

交易費用

一般無

保證金?交易目的

鎖定價格

套期保值投機

參與者

生產經營消費者

經紀人投機商

交易商品

一切商品

有限的（標準化)

交易方式

一對一

集中?保證手段

合同條款法規

保證金制度

5。3、期貨交易?(3)期貨交易方式?建倉、開倉、對沖、平倉、多頭、空頭

最小變動價位?價位變動單位為“點”（tick），一個點相當于合約面額的1%的1/32,(如：美國政府長期債券的每份期貨合約面額１０萬美金，一點為31.2５美金）?每日最大價格變動幅度(漲跌停板）?合約單位（手）?每日結算制度,只有２%的實際交割?保證金制度（沒有信用風險，只有價格風險）

保證金是合約買賣雙方在清算所暫時儲存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。

5.３、期貨交易?(4)期貨交易的目的?期貨交易產生和存在的前提條件是有價格風險（金融資產的利率、匯率等風險）

期貨交易的目的：

套期保值,現有金融資產轉移風險，價格鎖定?投機獲利，買空賣空，賺取價差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者）?資金在以后確定的時間到位

價格發現（今天的期貨價格是未來的現貨價格)?

在期貨市場上買進或賣出與現貨數量相等但交易方向相反的商品期貨，在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖，從而在期貨市場和現貨市場之間建立一種盈虧對沖機制。

大連商品交易所大豆期貨合約?交易品種

黃大豆

交易單位

１0噸/手?報價單位

人民幣?最小變動價位

1元/噸

漲跌停板幅度

上一交易日結算價的３%

交易保證金

合約價值的5%?交易手續費

4元/手?合約交割月份

１、3、５、7、9、11

案例之期貨實現套期保值?７月份，大豆的現貨價格為２0１0元／t，某農場主對該價格較為滿意，但大豆9月份才能出售,因此，該單位擔心到時現貨價格下降，從而減少收益.為避免將來價格下跌而帶來的風險,該農場決定在大連期貨交易所進行大豆交易。具體情況如下：?

現貨市場

期貨市場

７月

大豆價格20１０元/t

賣出１0手9月份大豆合約２05０元/t9月

以１980元／t賣出大豆100噸

買入10手９月份大豆合約２０20元/t套利結果

-３０元/t

+