申銀萬國證券股份有限公司1200萬股投資研究報告（僅供參考，據此投資風險自擔）北京九匯華納產權經紀公司謹制地址：北京市朝陽區建國路88號現代城3號樓2101室郵編：100022聯系人：徐先生手機真/電話105 目錄TOC\o"1-3"\h\z\t"標題22-333,2,樣式樣式標題111+段后:0.5行,1"一、公司簡介

一、公司簡介（一）基本情況申銀萬國證券股份有限公司（簡稱：申銀萬國），由原上海申銀證券公司和原上海萬國證券公司于1996年7月16日合并組建而成，是國內最早的一家股份制證券公司，也是目前國內規模最大、經營業務最齊全、營業網點分布最廣泛的綜合類證券公司之一。申銀萬國現有218家股東，其股東大都是國內著名的大中型企業。中央匯金公司以25億元的注資取得了申銀萬國37.3%的股份，正式成為申銀萬國證券公司第一大股東。創業二十余年至今，公司已經發展成為一家擁有近3000名員工，資本金67.1576億元的大型綜合類證券公司。除各直屬總部外，申銀萬國在全國各地共設有9個地區總部、1個代表處、145家營業部。公司擁有控股子公司與參股公司概況:上海申銀萬國證券研究所有限公司、申銀萬國期貨有限公司、申銀萬國投資有限公司；在香港特別行政區設有：申銀萬國（香港）集團公司和控股的上市公司—申銀萬國（香港）有限公司；與法國巴黎資產管理有限公司（BNP）共同發起設立了申萬巴黎基金管理有限公司、并參股富國基金管理有限公司。表一：申銀萬國證券股份有限公司概況證券公司名稱：申銀萬國證券股份有限公司中文全稱申銀萬國證券股份有限公司注冊地上海市常熟路171號公司類型創新類法定代表人丁國榮經營證券業務許可證編號Z22731000注冊資本671576萬元辦公地址上海市常熟路171號辦公地址郵碼200031公司電子郵箱sywg@客戶服務電話021-962505公司網址HTTP：//WWW.SYWG.COM.CN已經獲相關業務資格證券（含境內上市外資股）的代理買賣；代理證券的還本付息、分紅派息；證券代保管、鑒證；代理登記開戶，證券的自營買賣；證券（含境內上市外資股）的承銷（含主承銷）；證券投資咨詢（含財務顧問）；受托投資管理；中國證監會批準的其他業務(涉及許可經營的憑許可證經營)。（二）股權結構公司經營范圍包括:證券經紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券自營；證券承銷與保薦；證券資產管理；直接投資業務；國家有關管理機關批準的其他業務。（三）企業榮譽2010年1月25日，由“理財周報”主辦的“2009中國券商勢力榜”評選揭曉，公司獲評“2009年中國證券公司綜合實力TOP20”獎項，上海陸家嘴環路營業部獲評“2009年中國證券公司營業廳TOP2010年1月22日，由“和訊網”主辦的“第七屆財經風云榜”評選揭曉，申銀萬國證券獲評“年度投資者最滿意證券公司”。2008年1月20日，由《21世紀經濟報道》主辦的“2007資本市場投資年會”在北京召開，會議期間還舉行了“21世紀中國券商創新高峰論壇暨中國券商獎頒獎典禮”。申銀萬國證券獲得“最佳創新獎”、“最佳經紀獎”和“最佳QFII獎”3個獎項。另，1月19日，由《21世紀經濟報道》舉辦的首屆“21世紀金牌分析師”評選揭曉。申銀萬國研究所獲得“最具實力金牌研究團隊第三名”、“最具影響力金牌研究團隊第二名”、“最具獨立性金牌研究團隊第一名”、“最受財經媒體歡迎研究團隊第二名”，多名分析師（或研究小組）在各自研究領域獲獎。2007-11-30申銀萬國研究所第四次榮獲“最具影響力研究機構”第一名。2007-11-14申銀萬國證券當選“十佳證券公司”。2007-11-01神網再獲“中國最優秀財經證券網站”第一名。2007年上半年，申銀萬國證券的基金銷售繼2006年之后再創佳績，代銷總額達到了93.8億元，同時基金席位傭金收入大幅提高，截至6月30日，共有167家基金在申銀萬國證券開通了席位，傭金收入2.42億元，位居行業第一。這是申銀萬國證券自2002年以來，基金席位傭金收入再次躍居首位。2006年12月23日，在深圳證券交易所第八屆保薦機構聯席會議上，申銀萬國榮獲深圳交易所2006年度中小企業板“最佳保薦機構”及“保薦項目創新獎”。2006年12月15日，全國社會保障基金理事會公布對13家服務簽約券商的綜合研究評價，申銀萬國研究所再次排名第一。2006年11月25日，“2006年新財富最佳分析師”評選中，申銀萬國研究所再次蟬聯“最具影響力研究機構”第一名，并榮獲“本土最佳研究團隊”第二名、“最佳銷售服務團隊”第三名。研究所的醫藥、農業、汽車、計算機、策略研究、衍生品等6個研究領域分析師，奪得了相關研究領域“最佳分析師”第一名。2006年11月22日，第七屆“中國優秀財經網站”評選中，申銀萬國交易網站“神網”（）榮獲第一名，并獲得“最讓投資者信賴的證券網站”稱號，這是“神網”連續四屆榮獲“中國優秀財經證券網站”稱號。2005年11月中旬，在“《新財富》最佳分析師”評選活動中，申銀萬國獲得“2005本土最佳券商”團體第三名，研究所蟬聯“最具影響力研究機構”第一名，并獲得“最具獨立性研究機構”第一名、“最佳研究團隊”第二名、“最佳銷售服務團隊”第二名、“最佳會議舉辦人”第二名、“最佳路演和客戶訪問人”第四名等多項榮譽。2005年7月，被國際權威金融期刊《金融亞洲》雜志評為“中國最佳經紀商”。2005年6月，全國社保基金理事會公布的部分券商綜合服務評分中，申銀萬國榮居榜首。2004年7月，被國際權威金融期刊《亞洲金融》雜志評為“中國最佳經紀商”。2003年11月，被國際權威金融期刊《亞洲貨幣》雜志評為“中國最佳經紀商”。2000年－2002年連續三年在全國基金綜合服務傭金收入中排名第一。1999年，在當年度券商經營業績排名中，申銀萬國的利潤總額、滬市A、B股交易總量名列全國證券公司第一。1998年，中國證券業協會公布的當年度券商經營業績排名中，申銀萬國的凈資產、A股交易總額均名列首位。（四）組織結構公司高管人員如下：————董事長：丁國榮；————黨委書記、副董事長、總裁：馮國榮；————監事會主席、黨委副書記、紀委書記：田恩民；————黨委委員、副總裁：杜平；————董事、副總裁：李永飛；————副總裁:朱敏杰；————副總裁：陸文清；————副總裁：劉郎；————財務總監：方榮義；————合規總監：顧百儉。組織結構圖如下：（五）分支機構 營業部網點：營業部全稱注冊省市營業部全稱注冊省市上海陸家嘴環路上海市廈門廈禾路福建省上海中華路上海市海口龍昆南路海南省上海三林路上海市福州鼓屏路福建省上海陸家浜路上海市南寧古城路廣西省上海臨沂路上海市南京華僑路江蘇省上海南匯上海市南京山西路江蘇省上海東方路上海市無錫清揚路江蘇省上海奉賢上海市靖江驥江路江蘇省上海齊河路上海市鎮江中山東路江蘇省上海川沙路上海市揚州揚子江中路江蘇省上海商城路上海市南通南大街江蘇省上海滬太路上海市蘇州東吳北路江蘇省上海周浦上海市合肥阜南路安徽省上海瑞金二路上海市杭州密渡橋路浙江省上海瞿溪路上海市寧波大梁街浙江省上海新昌路上海市寧波中山東路浙江省上海天鑰橋路上海市溫州人民路浙江省上海中山西路上海市嘉興禾興北路浙江省上海龍漕路上海市桐鄉振興東路浙江省上海上中西路上海市金華八一北街浙江省上海玉屏南路上海市衢州獅橋街浙江省上海嘉定上海市成都槐樹街四川省上海金山上海市成都人民北路四川省上海石化上海市成都鹽市口四川省上海吳中路上海市成都西一環路四川省上海莘莊上海市瀘州廣鳳路四川省上海蘭坪路上海市眉山東坡鎮四川省上海碧江路上海市西安長安北路陜西省上海廣東路上海市蘭州東崗西路甘肅省上海黃興路上海市烏魯木齊光明路新疆省上海中山北二路上海市武漢青年路湖北省上海吉林路上海市武漢中山路湖北省上海隆昌路上海市宜昌西陵一路湖北省上海東體育會路上海市黃石黃石大道湖北省上海武進路上海市襄樊人民廣場湖北省上海海寧路上海市長沙蔡鍔中路湖南省上海延長中路上海市沈陽中山路遼寧省上海洛川東路上海市沈陽岐山中路遼寧省上海同泰路上海市大連武漢街遼寧省上海福州路上海市哈爾濱中山路黑龍江省上海飛虹路上海市哈爾濱南馬路黑龍江省上海龍茗路上海市北京勁松九區北京市上海中山北路上海市北京安定路北京市上海蘭溪路上海市天津紅星路天津市上海余姚路上海市天津吳家窯大街天津市上海虹古路上海市青島太平路山東省上海松江上海市重慶中山一路重慶市上海昌化路上海市重慶小新街重慶市上海青浦上海市重慶楊家坪正街重慶市上海崇明上海市南昌北京西路江西省深圳紅荔西路廣東省九江潯陽路江西省深圳金田路廣東省上饒中山西路江西省廣州天河北路廣東省南昌市南京東路江西省廣州江南大道廣東省長春東朝陽路吉林省珠海迎賓南路廣東省服務部網點服務部營業網點全稱注冊省市服務部營業網點全稱注冊省市楓涇鎮證券服務部上海市東陵證券服務部遼寧省陳家鎮證券服務部上海市于洪證券服務部遼寧省航頭鎮證券服務部上海市宜城證券服務部湖北省機場鎮證券服務部上海市襄陽區證券服務部湖北省奉城鎮證券服務部上海市夷陵證券服務部湖北省文成證券服務部浙江省浠水縣證券服務部湖北省永嘉證券服務部浙江省東西湖證券服務部湖北省嘉善證券服務部浙江省蔡甸區證券服務部湖北省常山證券服務部浙江省望城縣證券服務部湖南省萊西證券服務部山東省江浦鳳凰大街證券服務部江蘇省崇州證券服務部四川省泰興證券服務部江蘇省金堂證券服務部四川省句容文化巷證券服務部江蘇省雙流縣證券服務部四川省通州建設路證券服務部江蘇省溫江證券服務部四川省蓮塘鎮證券服務部江西省龍馬潭區證券服務部四川省九江縣證券服務部江西省彭山縣證券服務部四川省萬年證券服務部江西省二、行業分析（一）寬松的政策與轉暖的經濟給證券業帶來豐厚收益寬松的經濟政策環境與不斷轉暖的實體經濟推動證券市場強勢走出低谷。面對美國次貸危機對全球金融、經濟負面影響不斷深化的嚴峻現實，從2008年9月開始，我國政府迅速出臺了一系列經濟刺激措施和產業振興計劃，以避免中國經濟遭受嚴重沖擊，防止經濟急劇波動。在史無前例的經濟刺激政策影響影響下，我國經濟先于世界其他國家止跌企穩，并隨著市場信心的不斷增強，逐漸走出了一條V形反轉的運行路徑，演繹了一場完美的經濟自求保衛戰。雙寬松的政策環境為證券市場的回暖升溫注入了充沛的流動性。現代意義上的經濟刺激政策是通過增加貨幣供應量為市場注入流動性信貸投放是貨幣投放的主要方式。今年以來，M0、M1、M2等貨幣增速明顯，其中，M0僅在2月份出現了8.28%的低速增長，其余月份的同比增速均在11%以上，9月份更是高達15.96%；M1余額的同比增速保持了持續性的上升趨勢，從年初的6.68%上升到10月份的32.03%；M2余額的同比增速則出現了跳躍式增長，從25%左右的同比增速跳躍到28%以上，再跳躍到超過29%的同比增速。在充裕的流動性帶動下，證券市場先于實體經濟于去年12月底開始走出底部，強勢震蕩上升，到10月份，上證指數增幅甚至超過了固定資產投資同比增幅。充沛的流動性成為拉動上證指數的主因經濟基本面的止跌并逐漸回暖奠定了證券市場行情不斷上揚的現實基礎。我國注入流動性的主渠道是銀行信貸投放。今年以來我國信貸投放創造了天量的歷史紀錄，1月份新增信貸量就高達1.65萬億元人民幣，3月份更是攀升到1.89萬億元，即使到了6月份，新增貸款還出現了1.53萬億元的較高水平。到11月份，累計新增貸款超過了9萬億元，這是新中國歷史上絕無僅有的事情。在強大的資金支持下，我國經濟主體的資源支配能力明顯增強，財務狀況明顯改善。在資金和政策的推動下，宏觀經濟增速止跌回升，經濟效益明顯改善。經濟基本面質量和速度的不斷改善逐漸穩定了市場信心，也奠定了證券市場行情不斷升溫的現實基礎。火熱的行情帶來了投資者開戶熱情地高漲和成交量的急劇放大。2009年以來，證券累計成交量從1月份的15萬億元增長到11月份的49.3萬億元，增長228.67%，同比增長97.99%，改寫了中國證券市場的歷史紀錄。從開戶情況看，投資者開戶熱情持續高漲，有效開戶數從1月份的1.5億戶增加到11月份的1.69億戶，同比增幅從1月份的7.72%增加到11月份的12.39%。證券市場展現了自2001年以來難得一見的火熱景象。限售股解禁壓力較大，壓縮了市場指數上升的空間。盡管市場人氣極旺，流動性充足，但由于今年限售股解禁壓力較大，深滬指數上揚的空間受到了一定程度的壓縮。1-12月，累計解禁股票7078億股，占A股總市值的27%，其中，7月份解禁股票1907億股，占占A股總市值的4.68%，10月份解禁股票3205億股，占A股總市值的10.30%。限售股解禁高潮壓縮了市場指數上升的空間盡管券商傭金率水平整體下降，但在巨大市場成交量帶動下，券商經紀業務依然實現了同比大幅增長。今年上半年，為應對惡劣的經營環境，一些券商開始主動降低傭金率，采取增加營業網點等手段增強市場競爭力，市場競爭日益激烈。據上海證券報數據中心統計，今年上半年券商凈傭金率大幅下滑近兩成至0.14%。但由于成交量增幅遠遠大于傭金率下滑的幅度，證券公司經紀業務仍然實現了大幅增長。2010年1月，60家未上市券商在中國貨幣網公布了2009年度財務報告，其中有58家券商披露了手續費及傭金凈收入金額此項財務指標，去年新一輪的牛市行情整體上提升了券商2009年度的手續費及傭金收入，58家券商合計實現1178.99億元，同比增長49.07%。根據WIND數據，58家券商中僅華泰證券和首創證券兩券商的經紀業務收入在下降，其余的公司全部實現增長。其中，有38家券商經紀業務收入增長超50%，有18家券商經紀業務收入在0至50%之間，而新時代證券、日信證券、華林證券三家證券公司的經紀業務收入增長翻倍。還有紅塔證券、齊魯證券、英大證券、世紀證券和華西證券等5家券商的經紀業務收入增長超80%。從單家券商的經紀業務收入來看，有37家商券2009年經紀業務收入超10億元，其中中國銀河證券賺86.99億元、廣發證券賺81.35億元、國信證券賺80.39億元、國泰君安證券賺77.40億元、申銀萬國證券賺58.83億元、中信建投證券賺52.13億元和華泰證券賺50.10億元。還有中金公司、齊魯證券、中國建銀投資證券和安信證券等4家券商去年經紀業務收入超30億元。市場融資功能有所恢復，券商傳統利潤來源得到了有效保障。去年10月份以后，為降低金融危機對我國證券市場的過度沖擊，監管部門暫停了股票市場的籌資功能，因此，今年上半年，我國證券市場的融資主要通過債券融資方式進行，這對券商的承銷收入帶來了巨大影響，在與商業銀行的競爭中，只有少數競爭力強的券商獲得了一定的債券承銷收入。從6月份開始，隨著股票融資的開閘，股票IPO發行在為上市公司籌資的同時，也為券商帶來了可觀的承銷收入。截至2009年12月，IPO融資累計金額超過了1822億元，比去年全年1009億元的籌資總額多了800億元，同比增長80.57%。從承銷收入的角度看，券商去年一年的承銷收入為30.8億元左右，而今年券商的承銷收入將超過56.3億元，同比增長82.79%。顯然，資本市場融資功能的恢復直接導致券商承銷收入的大幅增長。IPO開閘開啟了券商承銷收入增長的大門自營業務的經營力度明顯增強，資產管理等業務進展緩慢。作為決定業績的重要利潤增長點，自營業務、資產管理業務等業務成為了各家券商今年的發力重點，但鑒于自營業務與資產管理等業務的內在關聯及自營業務水平的參差不齊，因此，盡管各家券商自營規模不斷擴大，但資產管理等業務的表現乏善可陳。自營業務歷來是各家券商收入增長的決定性因素，也是券商經營能力的重要體現。面對良好的經營形勢，進入2季度后，各家券商的自營規模又不斷擴大的趨勢，力求取得好的投資回報。光大證券、宏源證券、東北證券等歷來自營能力較為突出，自營規模同比增幅均大幅提高，而東北證券交易性金融資產的規模更是同比增長937.42%。（二）融資結構改革、融資融券等將帶來新的盈利增長點1、股票市場融資將大幅增加，券商承銷收入將再上新臺階市場經濟的內在規律決定了多元化的金融結構是未來的主要發展方向。受到宏觀經濟政策的影響，今年以來，我國多元化融資結構改革的進程有所反復，銀行融資比重有所上升。統計顯示，2007年底，我國信貸占全社會融資的比重為78.9%，2008年底這一比例下降到83.1%，但到了2009年1季度，這一比例大幅反彈到94.7%，資本市場的融資功能基本被壓縮到極低的水平。2010年隨著我國經濟繼續平穩發展，資金需求將繼續上升，加之經濟結構的調整，資金需求的類型將明顯變化，我們預計，股票融資將出現大幅增長的情形，債券融資的量也將穩步增長。證券融資比例將有所提高證券市場融資量將繼續攀升2、承銷市場的集中度將進一步提高對比2008、2009年的情況看，承銷市場的集中度發生了一些明顯的變化。前10名的成效金額與承銷保薦收入有上升的趨勢，而前50名的市場集中度有下降的趨勢，前20名的市場集中度沒有明顯的變化。我們認為，隨著經濟結構的調整和競爭的加劇，承銷業務將進一步向強勢主體轉移。2009年承銷市場集中度2008年承銷市場集中度3、股指期貨和融資融券開創新的盈利模式證監會2010年1月8日表示，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。融資融券和股指期貨對證券市場和券商期貨公司的影響是中長期的，對短期的收入和利潤影響比較小，更大作用在于完善資本市場的基礎建設，為投資者創造新的贏利模式，尤其是增加了利用短期股價波動來獲取利潤的可能性，最直接的影響是將有望增加二級市場交易量，但信用帳戶回轉交易后，該賬戶傭金率應面臨更大的向下空間一般說來，融資融券將帶以下好處：（1）融資融券交易可以將更多的信息融入證券的價格，可以為市場提供方向相反的證券交易活動，有利于股票價格趨于合理，總體上有助于市場內在的價格穩定機制的形成；（2）融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場交易量，從而活躍證券交易，增強證券市場的流動性；（3）融資融券交易可以為投資者提供新的交易方式和新的盈利筷式，有利于改變證券市場“單邊市”的狀況，為投資者提供了種規避市場風險的工具。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現盈利.這為投資者帶來新的盈利模式。(4)融資股券交易拓寬證券公司業務范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運用渠道。在實施轉融通制度后，還可以增加其他合規資余和證券的融通配置方式，提高金融資產的運用效率。（5）融資融券可以助漲也可以助跌，加大市場波動，進而可能助長市場的投機氣氛，這顯然將帶來交易量的增加，對券商經紀業務帶來利好。試點初期，融資規模受自有資金和自有證券規模限制，盈利增長點來自三個方面：融資融券利息收入、市場整體交易額上升和試點券商份額提升。2009年傭金戰使份額從大券商分流，中小券商受益，2010年融資融券和股指期貨推出有望逆轉這一進程，提升大券商的經紀業務份額。據預測，融資融券將在2010年為行業帶來94.19億～143.17億元增量業務收入。其中，在日均交易2000-2200億元，融資融券對交易額的放大比例為8%-12%，行業傭金率0.15%的假設下，融資融券市場放大功能帶來的傭金收入在58億元—96億元之間；若按開展融資業務保守利差5%的下限進行測算，2010年券商通過融資、融券帶來的利息收入將分別在27億—36億之間。融資融券首批試點會花落誰家？中國證監會有關負責人2010年2月初表示，將會從11家2008年參加全網全程測試的券商中脫穎而出。早在2008年10月，中信證券、海通證券、國泰君安證券、廣發證券、銀河證券、申銀萬國證券、國信證券、光大證券、東方證券、招商證券和華泰證券等11家證券公司連續兩次參加了融資融券業務的聯網測試。當然，參加測試的券商并不可能全部入選首批試點名單。據介紹，證監會將依據2010年1月2日發布《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》的規定，按照證券公司凈資本規模、合規經營狀況、風險控制指標和試點實施方案準備情況等條件和標準，經市場專業人士為主組成的專業評審會通過后，擇優確定首批試點證券公司。《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》第二條規定的首批申請試點的證券公司的條件包括：（1）最近6個月凈資本均在50億元以上；（2）最近一次證券公司分類評價為A類；（3）具備開展融資融券業務所需的自有資金和自有證券，自有資金占凈資本的比例相對較高；（4）已開發完成融資融券業務交易結算系統，并通過了證券交易所、證券登記結算公司組織的全網測試；（5）融資融券業務試點實施方案通過了中國證券業協會組織的專業評價；（6）客戶交易結算資金第三方存管有效實施，賬戶開立、管理規范，客戶資料完整真實，建立了以“了解自己的客戶”在凈資本為綱的證券業監管體系下，資本金無疑是衡量券商融資融券競爭實力的主要指標。尤其在《證券公司分類監管規定》實施后，明確要求券商開展創新業務必須有更加雄厚的資本金支持。按證券公司凈資本排名情況看，上述11家券商在2007年占據了前11名。不過，這一情況在2008年發生了變化，根據中國證券業協會公布的2008年度證券公司凈資本排名，截至2008年年底，齊魯證券沖進行業凈資本排名前十，招商證券落至17位，但由于2009年光大證券、招商證券實現IPO上市，11家券商的競爭實力也面臨重排。參加測試券商的凈資本和自有資金/凈資本比例情況單位：萬元2009年中凈資本2009年末凈資本自有資金占凈資本比例海通證券3603076.1110.36%光大證券939673.1東方證券633498.1724350.845.10%中信證券3584322.185.27%國泰君安1523171.71829685.892.14%廣發證券884866.11082582.548.76%招商證券484993.4華泰證券638818.5853574.140.55%申銀萬國922736.31129221.771.65%國信證券893002.81069146.777.20%銀河證券1001408.698.73%股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風險管理工具。2006年9月，經國務院同意，證監會批準成立了中國金融期貨交易所，證監會將統籌股指指期貨上市前的各項準備工作，包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間介紹業務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預計需3個月左右.三、主營業務分析（一）經紀業務經紀業務是申銀萬國的基礎業務和優勢業務，長期以來在營業網點、客戶數量、資產規模、市場份額等方面一直雄踞行業前列；在客戶服務方面具有專業化、系統化、精細化的突出優勢。申銀萬國經紀業務擁有200多萬合格賬戶的客戶，客戶資產規模在高峰時超過4300億元，交易份額始終名列行業前十強。申銀萬國從1986年9月26日創建新中國第一個股票交易柜臺至今，在經紀業務領域內不斷推陳出新，一直保持經紀業務領先的優勢。1991年，率先開通深圳市場交易和電話委托服務；1996年全面推行無形席位；1998年，圍繞“以客戶需求為中心”的指導思想，引領行業推動經紀業務第一次轉型，將經紀業務推上“智能化、咨詢化”的發展軌道；2000年，全面支持網上交易并開通手機委托；2001年，公司確定“依法、合規、規范”的經營方針；2002年起實施“低成本經營，跨越式發展”的經營戰略；2003年起實施“集中生產，連鎖經營，標準服務，專業發展”的品牌管理策略；2006年起根據市場發展趨勢，以“轉換業態、提升能級、變革布局、整合崗位”為核心，以實現通道業務和渠道業務并重發展為目標，推動經紀業務第二次轉型，將營業部從交易中心模式逐步升級為營銷中心模式，實現服務、營銷、理財的一體化發展；2007年7月，公司全面完成技術系統大集中項目；2007年8月，公司全面實現客戶資金的第三方存管；2008年起實施客戶分類服務和適當性管理；同時根據公司合規文化建設的要求，經紀業務配套確立了“規范管理，執行制度，遵循流程，恪守權限”的合規經營原則。申銀萬國的經紀業務具有如下特色：1、強大的交易平臺依托先進信息技術建立的申銀萬國交易平臺，支持滬深8000億的交易量，支持600萬客戶、日成交400萬筆和峰值每秒2000筆的交易，支持所有營業部通買通賣和7×24小時服務。網上交易系統采用應用級負載均衡技術，確保整體容錯能力，支持35萬人同時進行交易、55萬人同時查看行情。大集中系統硬件配備本地主機熱備、本地存儲熱備、本地日志溫備、同城災備備份與異地數據備份，多種備份手段確保交易連續性。優良的操作環境導入更多的市場機遇和選擇，為用戶爭取投資成功創造最大的可能。2、便利的委托系統神網E通網上交易系統功能強大，操作便捷，主要特點體現在：行情及委托聯動，界面任意縮放，一目了然；“閃電下單”功能把握行情瞬間機會；全面支持鼠標及鼠標滾輪操作，效率更高；預設買賣價格和數量模板，下單更便捷；獨立的場外開放式基金模塊，更加專業。3、快捷的移動證券客戶可通過手機短信發送“DB”字符至申銀萬國短信平臺獲取“神通”手機證券的軟件程序。“神通”手機證券全面提高了行情和委托速度，具有快速買賣和銀證轉帳功能；提供證券投資重要資訊和申銀萬國證券研究報告摘要及股票推薦。此外，還有基金行情、基金資訊、基金公司介紹和基金評級參考等內容，并有港股延時行情，外匯牌價，期貨報價及全球主要市場股指等信息。4、豐富的行情服務提供豐富的海內外資本市場行情，主要有：上海證券交易所level-1和level-2十檔高速行情等全部行情；深圳證券交易所全部行情；代辦股份轉讓系統和股份報價轉讓系統行情；各類開放式基金行情；根據客戶要求還可以提供港股、商品期貨、外匯牌價、黃金牌價、全球各主要市場股票行情等。5、專業的咨詢服務申銀萬國證券研究所是國內最早成立的證券研究機構，依靠強大的研究實力和高質量的系列證券研究產品，致力于為投資者提供全面、專業、客觀、及時的投資咨詢服務。在業內權威的《新財富》最佳分析師評選活動中，申銀萬國證券研究所連續4年榮獲最具影響力研究機構第一名。提供經紀業務客戶的投資咨詢系列產品有：《大贏家》系列咨詢報告、短信薦股、專家在線、衛星電視、《贏家銳器》核心客戶金融終端、精英匯財富沙龍。6、完善的客服系統申銀萬國證券客戶服務中心（021-962505）是為客戶提供多渠道、智能化、一站式服務的業務處理中心和人工服務中心。擁有1260線和40個人工坐席的規模，集交易、咨詢為一體，日均可支持50萬次自助電話訪問和5000次人工服務，為客戶提供交易、銀證轉賬、賬戶查詢、業務咨詢和投資咨詢等全方位的證券服務。7、系列的產品服務申銀萬國可以為客戶提供差異化、個性化和專業化的系列產品服務。其中，差異化體現在可以為不同結構，不同層次的投資人提供封閉式基金、開放式基金、集合理財、一對多專戶和一對一專戶等多樣化的產品；個性化體現在向每個客戶進行風險測評的調查，根據客戶不同的風險偏好提供不同類型的產品選擇；專業化體現在依托申萬研究所優質的專業團隊，提供及時、準確、獨立性的產品評價，為投資人提供度身定制的理財建議。申銀萬國是全國首批開放式基金代銷券商、LOF主交易商和ETF參與券商。代銷基金產品數量和累計銷售金額持續多年名列行業前矛。投資者采用非現場交易方式申購開放式基金可以享有一定的費率優惠。8、全面的銀證合作第三方存管業務：申銀萬國與各商業銀行建立了客戶交易結算資金第三方存管業務合作關系，投資者可以通過銀行柜臺、電話銀行、網上銀行、自助終端以及申銀萬國證券網上交易系統、營業部電話委托系統和自助終端等多種方式完成銀行賬戶和證券公司資金賬戶之間的資金轉賬。目前建立第三方存管業務合作關系的銀行有：中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、交通銀行、招商銀行、上海銀行、興業銀行、中國光大銀行、中信銀行、華夏銀行、廣發銀行、中國民生銀行、上海浦東發展銀行、深圳發展銀行等。銀證聯名卡：申萬陽光存管卡是由中國光大銀行發行的銀行借記存管卡，申銀萬國證券公司和攜程旅行網作為中國光大銀行的合作伙伴，共同為申萬陽光存管卡用戶提供銀行、證券、旅游和商務綜合服務，申萬陽光存管卡是國內第一張集金融與商旅服務與一體的三方借記銀行卡。2009年，申銀萬國實現傭金收入588321.93萬元，在非上市券商中排名第五。從增長率來看，申銀萬國2009年傭金收入較2008年增長36.9%，較2008年上升了一個名次。2009年非上市券商手續費及傭金排名排名證券公司手續費及傭金凈收入(萬元)2008年手續費及傭金凈收入(萬元)增長率（%）1中國銀河證券869864.73571593.452.182廣發證券813535.09546157.148.963國信證券803881.92488250.964.654國泰君安證券774019.6540524.3943.25申銀萬國證券588321.93429747.0336.96中信建投證券521274.43346971.1450.247華泰證券500985.61549787.95-8.888中金公司474297.41299413.758.419齊魯證券470794.71248983.2889.0910中國建銀投資證券387719.67217240.8778.47（二）投行業務1、輝煌的歷史業績申銀萬國從事股票承銷保薦業務的機構主要是投資銀行總部，其業務領域涵蓋：為各類企業進行股份制重組與改造提供專業咨詢與策劃；為企業IPO、再融資活動提供承銷及保薦服務；為企業的收購兼并提供財務顧問等中介服務。作為國內證券行業的先行者，申銀萬國投資銀行始終以成為“企業最好的金融顧問”為目標，以持續的創新精神，創造了新中國證券歷史上多項第一：代理發行了新中國第一只首次公開發行的A種股票－上海飛樂音響股份有限公司A股；擔任了第一只人民幣特種股票的主承銷商－上海真空電子股份有限公司B股；承銷了中國企業首次在境外發行的B股可轉換債券－中國紡織機械股份有限公司；承銷保薦了第一家在國內上市的中國網絡企業－浙江網盛科技股份有限公司；承銷保薦了第一家A+H同步發行的中國企業－中國工商銀行股份有限公司；承銷保薦了第一家新三板轉主板的企業－北京久其軟件股份有限公司。2、卓越的業務品牌二十多年來，申銀萬國投資銀行一貫致力于為企業提供優質、全面的融資服務，通過對企業的改制、輔導、推薦上市等服務，還幫助“上海石化”、“青島啤酒”、“上海汽車”、“廣州造船”等眾多知名國有大中型企業駛上了資本市場的快車道。滬深兩地交易所中有一成以上A股上市公司和三成以上B股上市公司是申銀萬國作為主承銷機構推薦上市的。近年來，申銀萬國還專注于中小企業的培育和保薦工作，并取得了優秀成績。2006年12月獲得了由深圳證券交易所頒發的“2006年度中小企業板保薦項目創新獎”、“2006年度中小企業最佳保薦機構”，2009年2月獲得了由深圳證券交易所頒發的“2008年度中小企業板保薦項目創新獎”。通過多年的實踐和發展，申銀萬國投資銀行在為企業資本運作的產品設計方面、專業協調和專業溝通方面，證券承銷與配售和專業化的市場定價方面，形成了突出的核心競爭力，并在銀行、證券、汽車、能源、有色金屬、基礎建設等行業領域確立了品牌優勢。3、專業的業務團隊經過多年實戰的鍛煉和考驗，申銀萬國投資銀行匯聚了一支“組織嚴密、紀律嚴明、分工明確、訓練有素”的人才隊伍。承銷保薦團隊由資深的保薦代表人和擁有財務會計、法律、企業管理、金融等專業知識背景及豐富的資本市場從業經歷的人員構成，均主持或參與多個IPO、再融資及財務顧問項目，積累了豐富的項目運作經驗，得到了市場的高度認可。2007年1月，申銀萬國投資銀行在和訊網和中國證券市場研究設計中心主辦的“2006年度中國財經風云榜”評選活動中，獲得“2006年度中國最佳投行金牌團隊”。2008年6月，獲得新財富頒發的第二屆“本土最佳投行團隊”。4、豐富的客戶資源申銀萬國遍布全國各地的業務網絡為投行業務的拓展提供了堅實的基礎，多年的發展與積累，申銀萬國投資銀行構筑成了一個強大的客戶資源網絡，與國內幾乎所有的基金公司、保險公司、大型券商以及眾多實力雄厚的投資機構都建立了合作關系，形成了暢通的雙向交流渠道，擁有很強的證券承銷與配售能力和境內外業務的協同開發能力。2009年，申銀萬國實現證券承銷業務凈收入7862.67萬元，在非上市券商中居第16位證券公司2009年證券承銷業務凈收入(萬元)1國信證券87433.82平安證券73025.63中國銀河證券57655.994國泰君安證券39148.225中信建投證券39098.826中銀國際證券31963.087中國建銀投資證券26446.18東方證券25378.959廣發證券23124.4810華泰證券22746.5811安信證券22727.6912東吳證券10844.8113齊魯證券10655.3914第一創業證券10358.7215民生證券8355.9716申銀萬國證券7862.6717浙商證券7523.7618德邦證券7315.9619國海證券7299.220渤海證券7225.8（三）資產管理業務申銀萬國證券是中國證監會第一批認可的、具有《受托投資管理業務資格》的綜合類券商。客戶資產管理總部的前身為基金管理總部，從1994年起先后管理了寶鼎投資基金和其他客戶資產。在秉承“誠信理財、卓越奉獻”的理念下，寶鼎基金從1994年到1999年中，取得了年均凈資產增值率51.6%的驕人業績，在當時掛牌交易的基金中一直處于領先地位，并最早被中國誠信證券評估有限公司評為國內最高等級AA級的投資基金。自1998年改組為客戶資產管理總部后，業務穩健發展，給企業年金、各大企業和基金會等提供了長期的、專業的資產管理服務，贏得了客戶的信賴。申銀萬國客戶資產管理部立足于為客戶提供全方位的證券投資理財及咨詢服務，致力于在以下四個方面拓展業務：定向資產管理業務、集合資產管理業務、專向資產管理業務以及投資咨詢業務。申銀萬國資產管理業務的競爭優勢主要表現在：1、完整嚴謹的業務流程和風險管理制度申萬資產管理在嚴格遵循價值投資的前提下，將投資決策委員會、投資經理、風險控制委員會的權責明確劃分，實施專業的風險控制，通過嚴密的業務流程和風險控制規范，力爭在可承受的風險區間內贏得盡可能高的投資回報。2、專業的投研體系和團隊投研團隊是資產管理業務的核心競爭力，也是決定投資業績的關鍵所在。申萬資產管理始終把組建一支優秀的投研團隊定為工作的重心。時至今日，申萬資產管理已經建立了一支具有扎實基本素質、豐富實業經驗、優異從業經歷和良好職業操守的團隊。在資產配置、策略判斷、行業研究、個股挖掘等方面，申銀萬國建立并不斷完善從投研流程梳理、研究團隊績效考核等一系列以投資實戰為導向的體系設計，并注重研究人才梯隊的培養，為申萬資產管理業務的長遠發展奠定基礎。3、內部資源與外部網絡的有機結合在內部，充分利用申銀萬國證券的優勢資源：與申銀萬國證券研究所展開優勢互補、有效溝通，實現對行業和重點公司的跟蹤和把握；利用申銀萬國證券遍布全國的10個地區總部、110家營業部以及31家證券服務部的網絡，更及時地發掘主題性投資機會；與公司其他業務部門緊密合作，不斷創新出適合客戶需求的產品。在外部，通過與業內知名研究機構和基金公司的戰略合作，保持對行業動態和市場需求的有效捕捉與把握，實現投資業績的持續穩定與領先。4、優秀的投資業績截止2008年12月31日，尚在運行中的券商集合理財產品共有40只，其中11只FOF，其余29只投資基礎市場和基金的產品中，21只為股票型和混合型，6只債券型，2只貨幣市場型。申萬資產管理的“申萬一號”集合理財計劃在2008年下半年業績表現突出，在混合型產品中收益率排名第一。在國金證券“中國私募基金年會2010”上，光大陽光基中寶集合資產管理計劃、國信“金理財”經典組合基金集合資產管理計劃、申銀萬國1號價值成長集合資產管理計劃三只券商集合理財產品獲得“長期優勝獎”5、正確的投資策略“價值投資”一直是申銀萬國投資理念的核心。根據國家宏觀經濟趨勢，判斷出國家經濟發展中對哪些行業有積極影響，并“自上至下”進行配置。充分利用申銀萬國證券研究所在宏觀研究、政策把握、市場分析、行業研究等方面的優勢，選擇國民經濟發展中快速成長或明顯出現行業拐點的行業，深度挖掘產業結構調整中最具成長性的龍頭企業。根據自上而下的選股思路，建立“二級股票池”制度。即在申銀萬國證券研究所所覆蓋的300家重點公司基礎上，對成長性和價值性進行分析比較，深入挖掘最具有競爭優勢的行業和行業龍頭企業。重點調研，長期持續跟蹤。同時，注重主題投資的機會把握。在深入調研了解上市公司的基礎上，對于主題性投資機會，建立相應機制，動態調整股票池。6、優秀的投研團隊投研團隊是資產管理業務的核心競爭力，也是決定投資業績的關鍵所在。申萬資產管理始終把組建一支優秀的投研團隊定為工作的重心。時至今日，已經建立了一支具有扎實基本素質、豐富實踐經驗、優異從業經歷和良好職業操守的團隊。投研團隊成員具有廣泛的專業背景和豐富的從業經驗，85%的成員擁有碩士以上學歷。投研團隊人員擁有7年以上的行業平均從業經歷，具備豐富的研究和投資經驗。2009年，申銀萬國實現受托客戶資產管理業務凈收入1944.83萬元，在非上市券商中居第12位證券公司受托客戶資產管理業務凈收入（萬元）1東方證券25884.552國泰君安證券19458.433華泰證券14740.694中金公司13551.965國信證券7873.246東海證券6242.577廣發證券5920.478中國銀河證券4179.779興業證券2888.7410中國建銀投資證券2681.3411南京證券2130.6712申銀萬國證券1944.8313國都證券1614.0614安信證券1189.2615財富證券871.92（四）收購兼并業務收購兼并總部2003年成立，專門為客戶提供更為“專業、高效、細致”的并購重組財務顧問服務。目前，收購兼并總部專業人員近20人，項目團隊專門從事上市公司與非上市公司并購重組財務顧問業務，業務范圍涉及借殼上市、股權收購、資產重組、債務重組、股份回購、股權激勵、并購融資策劃以及企業戰略咨詢等。作為并購市場上的積極參與者之一，曾經開拓了許多創新型業務模式。例如，“中關村”借殼“瓊民源”——開創了中國資本市場上“發起設立、定向增發、等量換股、新增發行”的借殼上市先河；上工申貝向外資股——德國FAG定向發行B股，開啟國內規范化、市場化定向增發先例；ST民豐農化重組暨股改模式——“等價資產置換+業績承諾+送股”的模式，成為中國證監會首推的ST公司股改模式等。申銀萬國收購兼并業務業務范圍包括：（1）借殼上市：幫助客戶尋找合適的殼公司；設計借殼上市及重組方案；撰寫借殼上市申請文件，并向監管機構申報；協助客戶就借殼上市及重組方案與監管機構溝通；提供與借殼上市有關的政策、法律、財務等方面咨詢；提供其他增值服務，如私募股權融資服務等。（2）重大資產重組：包含重大資產出售、置換、購買等重大資產重組；上市公司定向增發、吸收合并、整體上市等業務；債務重組、破產重整等；H股、紅籌股、外資股等回歸A股財務顧問業務；撰寫重大資產重組方案及申請文件；協助客戶與監管機構溝通重大資產重組方案；其他增值服務等，如并購融資咨詢、私募股權融資等。（3）股權收購：包含協議收購、要約收購以及豁免要約申請；幫助客戶設計合適的股權收購方案；撰寫協議收購、要約收購以及豁免要約收購的申請文件；協助客戶向監管機構申報申請文件；提供有關股權收購的咨詢服務；其他增值服務。（4）其他業務：包含上市公司股權激勵、股份回購；企業并購融資、戰略并購咨詢；企業改制；提供相關業務咨詢服務；提供私募股權融資等。（五）固定收入業務申銀萬國證券股份有限公司是國內最早從事固定收益業務的證券公司之一，申銀萬國固定收益業務總部是公司旗下從事固定收益業務的專業部門，擁有一大批專業領域覆蓋法律、金融、財會、管理、經濟、投資等諸多方面的專業人才。秉承“誠信、專業、周到”的服務理念，固定收益總部開展以債券為主的固定收益產品相關業務，業務領域包括以固定收益產品為工具的融資策劃、承銷銷售、投資交易以及定價和創新研究等。通過多年的積累，申銀萬國在固定收益業務領域擁有較為全面的業務資格和豐富的業務經驗。目前，申銀萬國所擁有的業務資格包括企業（公司）債券主承銷資格、記賬式國債和政策性銀行金融債承銷團成員資格、上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺首批一級交易商、全國銀行間同業拆借市場成員、中央國債登記結算有限公司中債收益率曲線估值特邀成員、中國國債協會常任理事會員以及中國銀行間市場交易商協會理事單位等。（六）代辦股份轉讓業務代辦股份轉讓總部是申銀萬國開展代辦股份轉讓與股份報價轉讓業務的專業機構，具體業務包括：企業改制、推薦掛牌、定向增發、股份置換、資產重組、轉板上市、股份確權、股票交易、股票登記存管、信息披露監管、股票交易監管等。代辦股份轉讓總部下設股份報價轉讓業務、代辦股份轉讓業務、股票交易業務、審核與監管業務四個業務團隊，崗位設置合理，專業人才配備齊全。在公司投資銀行業務管理委員會的總體協調下，代辦股份轉讓總部協同投資銀行總部、收購兼并總部、固定收益總部一起為代辦股份轉讓和股份報價轉讓業務一、二級市場客戶提供全方位的服務。（七）國際業務申銀萬國從事國際業務的機構主要是境內的國際業務總部和境外的申銀萬國香港公司。國際業務總部業務主要包括：QFII經紀代理業務、B股市場海外機構投資者的經紀代理業務、在規定范圍內的外匯同業拆借業務、海外市場研究等，并配合公司投資銀行總部、收購兼并總部，為海外機構尋找上市資源、收購上市和非上市公司、直接投資等提供服務。作為中國境內B股業務和QFII業務的開拓者及領先者，申銀萬國以“投資中國”的服務提供商為切入點，致力于減少中國和世界的信息不對稱，為全球的投資人尋找“中國機會”。從1992年起申銀萬國就致力于為海外機構客戶提供交易研究服務，十七年來申銀萬國在服務境外機構投資者方面積累了許多寶貴經驗，打造了一支精細化、專業化服務海外機構投資者的團隊。申銀萬國（香港）有限公司是申銀萬國的海外子公司，也是內地最早到香港發展業務的中資證券機構之一，目前是內地證券機構中唯一在香港聯交所上市的企業。申銀萬國（香港）有限公司于1993年在香港收購設立，目前已發展成為擁有10億港元凈資產、近300名員工、5家分行的證券公司。申銀萬國香港公司的業務品種齊全，涵蓋經紀代理、股票抵押貸款、發行承銷、資產管理等。多年以來，香港公司秉承“背靠祖國、立足香港、面向世界”的經營理念，注重向當地及海外投資者大力推薦H股、紅籌股及內地民營企業等中國概念股票，在本地投資者中樹立起紅籌國企專家的市場形象。同時，香港公司以香港為基地大力開發周邊海外市場，率先在日本和韓國設立代表處，將機構銷售和資產管理業務拓展至日本、韓國、新加坡、臺灣等地區。申銀萬國國際業務的主要競爭優勢在于：1、廣泛的國內外業務網絡在國內設有145家營業網點，業務網絡、分支機構遍及中國44個主要大中城市，并控股申銀萬國（香港）有限公司（0218）。2008年和2009年，申銀萬國香港公司先后在日本和韓國設立了辦事處，將國際業務的觸角延伸至海外市場。2、卓越的研究實力申銀萬國證券研究所是中國證券市場中最具實力的綜合性證券研究機構，在行業內處于領行先地位。申萬研究擁有最獨立的見解、逐漸完善的研究體系和最大的上市公司研究覆蓋面，并提供與中國上市公司、機構投資者最廣泛的溝通渠道，是申銀萬國研究所最大的競爭優勢。2004-2008年，在由《新財富》、《證券市場周刊》等獨立媒體組織、由國內機構投資者參與評比的活動中，申萬研究連續獲得“最具影響力研究機構”、“最具獨立性研究機構”和“本土最佳（金牌）研究團隊”等諸多榮譽。依托于研究所的強大研究力量，申銀萬國在為海內外機構客戶提供服務方面具有專業化優勢。3、領先的開拓創新意識申銀萬國在國際業務方面始終保持著前瞻性，對創新的不斷追求使申銀萬國做出了一系列開創性成就。從首次B股承銷、B股配股、配股權證轉讓、B股ADR（托管憑證）、B股可轉換債券、法人股轉B股、B股增發、B股閃電式配售，到第一家H股（青島啤酒）的中國財務顧問、第一單QFII交易等等，為中國證券市場的發展創新作出了貢獻。4、豐富的服務海外機構投資者的經驗申銀萬國在為推動中國證券市場國際化的同時，也積累了服務于海外機構投資者的豐富經驗。在銷售、交易、運作前中后臺都配有富有經驗的專業人士，提供綜合性、全方位的服務。5、專業誠信的服務團隊申銀萬國國際業務團隊是一支誠信、專業和創新的集體，擁有一批來自不同國際文化背景、高素質，對境內市場有豐富經驗、同時又了解、熟悉國際金融市場操作的專業化人才。6、穩定、高效的交易系統申銀萬國已開發了獨立的海外交易平臺，交易系統模式基本國際化，符合國際投資者的需求，通過這個交易平臺，海外投資者在買賣境內股票時高效而便捷。7、專業的QFII服務2006年-2008年，申銀萬國被《21世紀經濟報道》連續評為“中國最佳QFII服務團隊”。公司目前服務的境外機構客戶為QFII和B股投資者。在B股業務方面，申銀萬國一直以最大的市場份額占據市場領先的地位。隨著中國資本市場的開放，QFII業務已經日益成為我們的業務重點。申銀萬國已經同包括美林、法國興業銀行、巴克萊資本、斯坦福大學、三井住友資產管理、未來資產管理等公司在內的眾多QFII客戶簽訂交易代理協議，無論是QFII家數，還是市場占比都處于行業前列，并且儲備了一批新客戶。在擁有超過十多年服務海外機構客戶的經驗的基礎上，公司努力打造兩個平臺，即境外機構客戶一體化營銷服務平臺和國際金融交易數據平臺。申銀萬國QFII服務團隊是目前中國券商中專門服務境外機構客戶的最大團隊，銷售、交易、運作前中后臺都配有富有經驗的專業人士，提供綜合性、全方位的服務。在為QFII提供研究、交易服務的同時，申銀萬國也努力為QFII提供中國投資顧問服務和獲取QFII額度的協助服務。四、公司優勢與投資風險（一）公司優勢1、資質全面，業務齊全，品牌強大申銀萬國證券是國內最早的一家股份制證券公司，也是目前國內規模最大、經營業務最齊全、營業網點分布最廣泛的綜合類證券公司之一，也是中國證券會公布的第一批創新性證券公司。在香港設有申銀萬國（香港）集團公司和控股的上市公司——申銀萬國（香港）有限公司（0218.hk）。還與法國巴黎資產管理有限公司(BNP)共同發起設立了申萬巴黎基金管理有限公司，還參股了富國基金管理有限公司（目前共管理運作十多只基金，涵蓋從股票型基金、混合型基金，到債券型基金和貨幣市場基金的完備產品線）。還參股了“申銀萬國期貨有限公司”，占有“申銀萬國證券股份有限公司”70%的股權。業務齊全，公司品牌價值高。創造全國證券業很多第一：代理發行了第一張A、B股股票；承銷了中國企業首次在境外發行的可轉換債券；率先將法人股轉換成B股股票；首家被QFII選定的境內證券投資代理商等等。2009年8月，申銀萬國在《亞洲貨幣》關于亞洲地區“1990-2008年最佳本地經紀商”評選中，獲得了“中國最佳經紀商”的殊榮。此項評選結果，是綜合其在1990－2008年間每年度證券行業評選情況而產生的。2、強大的股東背景和實力申銀萬國現有218家股東大都是國內著名的大中型企業，注冊資本金券商中排名第一。其中中央匯金公司占申銀萬國37.3%的股份，成為申銀萬國證券公司第一大股東。中央匯金公司對于申萬未來的上市有著極強的幫助。其余股東尤其大型國企的股東也為申銀萬國提供了強大的資金支持和業務上的幫助。3、具備完善法人治理機制，為公司長期穩定的發展奠定了很好的基礎全面推進現代金融企業制度的金融企業，風險投資的戰略眼光和專業運作，該企業盈利能力強，有突出的主營業務，詳盡周密的發展計劃，完整清晰的發展戰略和巨大的成長潛力，具備高素質的管理團隊，和高效完善的管理機制.公司經營符合國家政策，屬于國家重點扶持發展的證券公司之一。面對證券行業的發展形勢，申銀萬國證券總裁馮國榮提出希望朝著“國內領先、國際知名、成功上市”證券公司的目標努力。公司管理層明確提出了完善法人治理機制、全面推進現代金融企業制度建設；加快創新、轉型與擴張，力爭經紀業務跨越式發展；加快恢復投行業務市場品牌等具體舉措。4、分支機構多，網絡輻射廣，客戶量大申銀萬國是國內第一股份制證券公司，現有證券營業部145家，證券服務部30多家。業務網絡，分支機構遍及中國主要大中城市，并有境外分支機構。申銀萬國又獲批多項業務資格，包括設立上海等9家分公司，新設石家莊、鄭州、貴陽、呼和浩特4家營業部，在上海地區第一批取得實施證券經紀人制度資格等，為大力拓展業務準備了有利條件。5、公司新的的業務增長明顯，長期投資收益豐厚公司的黃金業務資格申請已獲中國人民銀行、中國證監會原則批準，也是我國首家獲批黃金業務的證券公司。該業務推出后，將形成公司新的盈利增長點。此外，申萬表示正在積極爭取股指期貨、集合理財、融資融券業務申請獲批，抓緊推進證券公司IB業務和直接投資業務的準備。充分利用公司境外分支機構和QFII業務的優勢，努力培育國內一流的QDII業務品牌。除了參股申銀萬國（香港）集團公司和控股的上市公司申銀萬國（香港）有限公司、申萬巴黎基金管理有限公司、富國基金管理有限公司、申銀萬國期貨有限公司之外，作為中國證券會第一批批準的創新型證券公司，截至2007年第三季，還直接擁有諸如陸家嘴、新黃浦、包頭鋁業、重慶啤酒、東方明珠、申達股份、百聯股份、原水股份、中衛國脈等上市公司大量的股票，市場價值巨大。從業績來看，2007年公司實現凈利潤57.81億元，2008年實現凈利潤22.36億元，2009年實現凈利潤38.60億元。截至2009年12月31日，公司資產總額為817.77億元，凈資產達到6、管理層科學、高效的管理能力，帶來了優質的盈利能力申銀萬國一直堅持走低成本經營、跨越式發展的道路。從成本控制來看，在證券行業前十大券商中，2005～2008年申萬證券收入費用率最低僅為27%，成本控制能力排名第一；凈資產增幅588%，行業排名第一；每股凈資產現金分紅率超過12%，行業排名第一。申萬在成本控制、凈資產回報和股東分紅等方面處于證券業前列。根據公司管理層的規劃，下一階段，申銀萬國將堅持“依法、合規、規范”經營方針，以上市為突破口，推進業務全面、均衡發展，顯著提升創新盈利能力，實施集團化、國際化、合作聯盟戰略以及資本運作，有力應對證券業競爭、金融混業經營以及對外開放中的各種機遇與挑戰，更好地回饋股東、職工和社會。7、出色的投資價值回報前景長期來看，目前我國證券業仍然處初級發展階段。隨著經濟的發展，人們富裕水平的上升，多層次資本市場的建立，資本市場對我國經濟的影響力將越來越大。證券行業公司憑借對資本市場的先入優勢，在新興金融資本運營業務方面，具備天然優勢。短期來看，隨著創業板的設立，IPO重啟，融資融券業務的推出，直接投資業務的興起，以及國內證券市場從2008年年底的大幅度上升，預計近幾年內，證券業還將迎來發展高峰，尤其是具備多種業務經營資質的券商。8、有望成為融資融券首批試點券商，從而提升經紀業務市場份額證監會相關負責人表示，融資融券將按照券商籌備情況逐步推進，證券業協會的專業評價預計在3月份前完成,證監會將在此基礎上對券商的申請進行綜合評價。據透露，首批試點券商將從此前參與全網測試的11家券商中產生，這11家券商分別是中信證券、國信證券、光大證券、國泰君安證券、銀河證券、東方證券、廣發證券、海通證券、申銀萬國證券、招商證券，以及華泰證券。11家參與聯網測試的券商中，國泰君安、申銀萬國、東方證券、招商證券、廣發證券的相關人士表示，證監會下發有關融資融券的通知后，公司就會遞交試點申請。在融資融券試點初期，融資規模手自有資金和自有證券規模限制，盈利增長點來自三個方面：融資融券利息收入、市場整體交易額上升和試點券商份額提升。2009年傭金戰使份額從大券商分流，中小券商受益，2010年融資融券和股指期貨推出有望逆轉這一進程，提升大券商的經紀業務份額。9、大股東匯金投資以申銀萬國等旗下證券公司整合成為中國第一大券商，以及整體上市的前景在證監會主導的證券公司全行業綜合治理期間，匯金、建銀奉國務院之命，以準國有政府機構性質的金融機構重組平臺進入，控股和注資重組8家券商，包括華夏證券（現繼者為中信建投證券）、北京證券（現繼者為瑞銀證券）、齊魯證券、西南證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、銀河證券、南方證券（現繼者為中國建銀投資證券）。加上由于歷史原因而形成對中國國際金融有限公司、宏源證券的控股權，匯金、建銀總計控股10家券商，幾乎占據中國證券行業的三分之一。匯金、建銀盡管有參與綜合治理之功，其旗下券商的股權架構現狀，卻不符合“一參一控”的監管要求。匯金也一直希望能夠在券商上市后全身而退，這樣利益將更為可觀。但據證監會相關規定，如果不滿足“一參一控”的要求，匯金、建銀旗下券商不能提出上市申請。根據市場消息，中央匯金投資有限責任公司及上海國際集團有限公司已達成初步合作意向，匯金公司將把目前擁有的國泰君安10億股股權轉讓給上海國際，作為置換，上海國際及其子公司上海國有資產經營有限公司共同持有的9.4894億股申銀萬國股權將由匯金公司承接。二者將通過股權互換的方式，分獲申銀萬國和國泰君安兩家券商的控股權。因此可以預見，未來申銀萬國的經營方向將基本按照匯金的部署進行。此次股權大挪移，是匯金公司在證監會推出“一參一控”政策后的一項重大舉措。匯金、建銀系券商或將整合催生中國第一大券商。在滿足“一參一控”的監管要求后，如果匯金、建銀出于自身發展需要，有整合旗下大部分券商為一家大券商的想法，證監會相關部門并無異議。（二）投資風險根據華能資本與與中央匯金投資有限責任公司于2005年9月簽訂《股東表決權階段性讓渡協議》，7721.3萬股中4872.149萬股股的表決權階段性讓渡給中央匯金投資有限責任公司。在中央匯金投資有限責任公司注資如期退出后，自動歸還原股東。并同時規定，華能資本服務公司持有的股份如果發生轉讓或質押，股權的受讓方或質權人仍然承認原股東與中央匯金投資有限公司簽署的讓渡協議。但其《讓渡協議》到2010年9月將全部解除。五、投資價值分析（一）主要財務指標資產負債表摘要2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31總資產（億元）347.0328798.2134482.5111817.77凈資產（億元）30.7133111.0637110.8705112.92總股本（億股）67.157667.157667.157667.1576每股凈資產（元）0.461.651.651.68利潤表摘要2006200720082009營業收入（億元）34.8418134.901847.849074.5361凈利潤（億元）12.554257.806322.364438.60每股收益（元）0.190.860.330.575根據申銀萬國財務報表，可以計算出2006200720082009凈資產收益率40.88%81.55%20.15%34.50%總資產收益率3.62%10.09%3.49%5.94%資產負債率91.15%86.09%77.02%86.19%從申銀萬國最近四年的凈資產收益率可以看出，申銀萬國是一家盈利能力很強、業績穩定的證券公司。從資產負債率可以看出，公司資產負債率較高，這是由證券公司的行業特性所決定的。（二）公司價值評估采用相對估值法。上市公司：在目前上市的8家券商中，西南證券2008年扣除非經常損益后每股收益為負數，國金證券2008年處理大量金融資產后對凈收入貢獻度超過50%，使股價產生較大波動，這兩家證券公司不適合作為參考對象。A股市場在2008年12月31日、2009年9月30日附近無異常波動。具體情況如下：名稱代碼市盈率09市盈率08市凈率09市凈率08海通證券000562.SZ22.8520.212.591.74中信證券000686.SZ19.7716.312.862.16長江證券000728.SZ23.0220.935.223.19國元證券000783.SZ25.0630.134.973.32東北證券600030.SH26.0817.048.013.09宏源證券600837.SH21.8931.564.343.43市場均值22.93.74非上市公司：從近期在產權交易所交易的未上市證券公司的交易情況來看，東方證券的市凈率約為2.02。（東方證券2008年虧損，凈利潤為負數）航空證券整體轉讓的掛牌價格為2.11元，市盈率為211，市凈率為2.92009年10月，國家開發投資公司把所持有的中銀國際證券12%的股權以9億元人民幣掛牌價出讓，每股價格約5元。按照中銀國際證券2008年凈利潤93111.89萬元計算，每股收益0.62元，轉讓價對應的市盈率約7.69倍；按照中銀國際證券2008年凈資產331250.5萬元計算，每股凈資產為2.208元，轉讓價對應的市凈率約2.26倍。2009年12月，“國泰君安證券500萬股股權”轉讓項目在上海聯合產權交易所舉行了電子競價，經過28次的加價，該項目以7600萬元最終成交，每股價格折合金額15.2元。按國泰君安2008年每股收益1.32元測算，市盈率約11.52倍；按2009年6月30日國泰君安每股賬面凈資產3.61元測算，市凈率約為4.2倍。如果參考產權市場的交易數據，考慮到申銀萬國證券公司的規模效應和品牌價值，以及未來整合的市場前景，上市預期，設定估值區間如下：按照2.5—4的市凈率來測算，每股價格為4.2—6.72元之間；每股凈資產市凈率取2.5時對應的股價市凈率取4時對應的股價20091.684.26.72按照10—15的市盈率來測算，每股價格大約為5.9—8.8元；單位：元2009年2008年2007年2007-2009年平均值每股收益0.570.340.860.59市盈率1015101510151015對應股價5.18.6135.98.8我們認為，參考產權交易市場的數據和申銀萬國股權轉讓的資產評估報告，申銀萬國證券公司的該部分股權掛牌價格區間以5.6—6.6元之間，較為合適。在這個價位上掛牌，吸引眾多投資者的關注，從而有可能引發競價交易，如果能夠最終通過拍賣等方式將該部分股權成交，則其成交價格必將高于5.6—6.6元的價格區間相當的幅度。2007年9月，4000萬股申銀萬國股權在上海拍賣，多家機構參與競拍。最終，分別以每股10.5元、10.2元、10.2元、10.3元和9.9元被三家企業瓜分，落槌價高達4.088億元，較起拍價溢價27.5%。2008年2月底，在2400萬股申銀萬國股權拍賣會上，一買家以15元/股的底價拍得了800萬股股權。2009年9月，中國東方資產管理公司以400.614240萬元價格在上海聯合產權交易所掛牌轉讓申銀萬國68.0160萬股股權，掛牌價格約每股5.88元，最終于12月競價成交，實際成交價在7元以上。值得注意的是，2009年12月30日，華能資本曾把持有的申銀萬國7721.3139萬股以5.90元/股的價格在北交所掛牌出讓。盡管這一掛牌價格比寶鋼股份在上交所6.87元/股的掛牌價格低近15%，但最終仍然未能成交。究其原因，寶鋼股份把申銀萬國14391523據了解，寶鋼股份按每股6.87元的價格在上海產權交易所掛牌的申銀萬國14391523股目前掛牌已經期滿，正在進入拍賣階段，具體由上海東方國際商品拍賣有限公司組織實施（詳見東方拍賣網/newsInfo.asp?ID=22101）。（三）未來升值空間最近三年，申銀萬國凈資產年均復合增長54.3%。從對申銀萬國主營業務的分析可以看出，經紀業務是公司的核心業務，因此，公司受牛熊轉換的影響較小。由于全流通帶來的交易量快速增長是決定經紀業務收入的主要因素，它會抵消了傭金率下降的不利影響。隨著創業板的開通、融資融券、股指期貨等業務的推出，未來三年內公司的凈資產收益率應該不低于30%（最近四年平均為44.23%）。由于2006年申銀萬國凈資產基數較小，加之前所未有的大牛市造勢，所以未來申銀萬國凈資產增長率可能會低于54.3%。如果凈資產年均能增長25%，則未來三年年內凈資產有望翻番，對應的股價也將翻倍。對于投資申銀萬國的投資者來說，最希望看到的事情莫過于未來申銀萬國成功上市。如果公司目前能夠在證券交易所交易，按照上市證券公司近2年的平均市盈率22.9倍測算，股價應該為13.16元；如果三年以后上市，由于凈資產及對應的凈利潤的增加，按照同樣的市盈率和市凈率測算，股價應該不低于20元。六、受讓方資格與受讓資料（一）受讓方應提交的資料受讓申銀萬國證券股份有限公司股權所需資料的清單：材料名稱份數說明備注1.《產權受讓申請書》2填寫完整后簽字蓋章，封面日期請勿填寫2.《董事會決議》或《股東會決議》2填寫完整后簽字蓋章3.《承諾函》2填寫完整后簽字蓋章4.《受讓委托合同》3簽字（加蓋公章）5.企業法人營業執照副本2復印件（需年檢，加蓋公章）6.組織機構代碼證2復印件（在有效期內、加蓋公章）7.企業近期的資產負債表、損益表2復印件（加蓋公章）8.*公司制企業的提供<公司章程>2復印件（加蓋公章）9.*符合掛牌條件的相關證明文件2復印件（加蓋公章）根據掛牌條件保證金(成交后自動轉為交易價款）720萬元投資者如有投資意向，或者需要上述受讓資料，請和北京九匯華納產權經紀有限公司聯系。聯系人：王媛玉方、附件（一）2009年度非上市證券公司業績排名1、2009年度非上市證券公司總資產排名序號公司名稱總資產（億元）1國泰君安證券1,094.412中國銀河證券1,056.873廣發證券1,042.544申銀萬國證券817.775國信證券768.776華泰證券685.927中信建投證券655.468齊魯證券449.362、2009年度非上市證券公司凈資產排名序號公司名稱凈資產（億元）1國泰君安證券182.972申銀萬國證券112.923廣發證券108.264國信證券106.915中國銀河證券100.146齊魯證券89.837華泰證券85.368東方證券72.449中信建投證券58.9210方正證券56.473、2009年度非上市證券公司營業收入排名序號公司名稱凈資產（億元）1國泰君安證券122.062廣發證券104.73中國銀河證券98.334國信證券90.745申銀萬國證券74.546華泰證券61.427中信建投證券60.198齊魯證券55.569中金公司52.1310中國建投證券43.794、2009年度非上市證券公司凈利潤排名序號公司名稱凈資產（億元）1國泰君安證券63.382廣發證券46.93中國銀河證券46.054國信證券41.665申銀萬國證券38.66華泰證券28.297中信建投證券26.068齊魯證券23.29東方證券18.9110中國建投證券18.59（二）2008年度證券公司排名1、2008年度證券公司總資產排名序號證券公司總資產（元）1中信證券83,439,654,407.112海通證券73,323,449,782.033國泰君安68,069,666,319.004銀河證券62,031,736,111.865廣發證券49,260,486,895.516申銀萬國46,223,723,203.877國信證券45,260,689,567.978招商證券44,041,753,135.519中信建投35,612,000,886.7710華泰證券33,376,431,552.28。。。。。。107長江保薦136,192,979.532、2008年度證券公司凈資產排名序號證券公司凈資產（元）1中信證券49,333,202,259.522海通證券38,225,911,933.733國泰君安15,959,413,133.004廣發證券11,395,262,118.695申銀萬國10,890,073,908.286國信證券10,667,760,053.507光大證券10,331,236,406.038銀河證券9,640,607,914.119齊魯證券9,229,123,873.4610華泰證券8,480,918,865.80。。。。。。107五礦證券98,736,298.133、2008年度證券公司營業收入排名序號證券公司營業收入（元）1國泰君安11,996,280,885