27五月2023第七章營運資金管理229149353本章重難點：（1）最佳現(xiàn)金余額的確定；（2）信用政策的制定；（3）存貨控制。本章內(nèi)容提要：

第一節(jié)資產(chǎn)組合第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應收賬款管理第四節(jié)存貨管理營運資金又稱營運資本，指流動資產(chǎn)減去流動負債后的差額。營運資金的持有數(shù)量既不能不足，又不能過多。第一節(jié)資產(chǎn)組合

資產(chǎn)組合——就是企業(yè)的資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)之間的比例。一、影響資產(chǎn)組合的因素

（一）風險與收益（二）所處行業(yè)的特點（三）企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模（四）資金成本因素二、資產(chǎn)組合決策（一）資產(chǎn)組合的類型企業(yè)的流動資產(chǎn)數(shù)量按其在生產(chǎn)經(jīng)營中的功能主要可分為以下三部分：

（1）正常需要量（2）正常保險儲備量（3）額外保險儲備量根據(jù)流動資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，企業(yè)的資產(chǎn)組合主要有以下三種類型：

1、適中型的資產(chǎn)組合2、保守型的資產(chǎn)組合3、冒險型的資產(chǎn)組合附：流動資產(chǎn)的籌資策略臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)1、到期日搭配型（配合型）?臨時性流動資產(chǎn)?短期負債?永久性流動資產(chǎn)和FA?長期負債或權(quán)益性資本2、保守型?FA、永久性流動資產(chǎn)、部分臨時性流動資產(chǎn)?長期負債和所有者權(quán)益?一部分臨時性流動資產(chǎn)?短期資金3、激進型（積極型）?臨時性流動資產(chǎn)、部分永久性流動資產(chǎn)?短期資金?另一部分永久性流動資產(chǎn)和FA?長期資金（二）資產(chǎn)組合決策

例：某公司2008年資本結(jié)構(gòu)：流動負債為25萬元，長期資金為75萬元。已知2008年的產(chǎn)銷量為5600件，銷售收入為336萬元，實現(xiàn)凈利36萬元。據(jù)市場預測，2009年的產(chǎn)銷量為8000件，銷售收入為480萬元，實現(xiàn)凈利48萬元。但是，在保持現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的情況下，需要調(diào)整資產(chǎn)組合，追加固定資產(chǎn)18萬元，減少流動資產(chǎn)18萬元。其他資料見下表。假定資本結(jié)構(gòu)不變，該公司調(diào)整資產(chǎn)組合前后的風險和收益如下：項目2008年資產(chǎn)組合（保守型）2009年資產(chǎn)組合（冒險型）資產(chǎn)組合：流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)50萬元50萬元32萬元68萬元資產(chǎn)總額凈利潤主要財務比率：資產(chǎn)報酬率流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動比率100萬元36萬元36/100＝36％50/100＝50％50/25＝2.00100萬元48萬元48/100＝48％32/100＝32％32/25＝1.28第二節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金的持有動機與持有成本（一）現(xiàn)金的持有動機1、交易動機2、預防動機預防性現(xiàn)金的數(shù)額主要取決于以下三個方面：①對現(xiàn)金流量預測的可靠程度；②承擔風險的意愿程度；③臨時舉債能力的強弱。3、投機動機

注意：應綜合考慮各方面的持有動機。（二）現(xiàn)金的持有成本

1、機會成本與現(xiàn)金持有量成正比，可用有價證券的利率來衡量。2、管理成本在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少無關(guān)。3、轉(zhuǎn)換成本變動性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本4、短缺成本與現(xiàn)金持有量成反比。二、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）因素分析模式一般來說，現(xiàn)金持有量與企業(yè)的銷售收入呈正比。銷售收入增加，則現(xiàn)金需要量也增加。基于此，該模式的公式為：最佳現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）×（1±預計TR變動的百分比）（二）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式最佳現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求總量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)

該模式簡單明了，但應用時應具備以下前提條件：①企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動應始終保持穩(wěn)定；②企業(yè)的產(chǎn)銷平穩(wěn)；③據(jù)歷史資料可以比較準確地測算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)。（三）成本分析模式

一般，該模式只考慮現(xiàn)金的機會成本、管理成本和短缺成本，對轉(zhuǎn)換成本不予考慮。1、如果能準確地確定各相關(guān)成本，就可先求出三種成本及TC，進而選擇TC最小時所對應的現(xiàn)金量，即為所求。2、如果能找出各種成本、TC和現(xiàn)金持有量之間的函數(shù)關(guān)系，就可用圖解的方法求得。（四）存貨模式（又稱鮑莫模式）

該模式的基本前提：

①企業(yè)的現(xiàn)金流入量是穩(wěn)定并可預測的；②企業(yè)的現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定并可預測的；③在預測期內(nèi)，企業(yè)不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，并可以通過出售有價證券來補充現(xiàn)金。在符合以上基本前提下，企業(yè)的現(xiàn)金流量可用下圖表示：該模式的著眼點也是現(xiàn)金相關(guān)總成本最低。

①管理費用因其相對穩(wěn)定，同現(xiàn)金持有量的關(guān)系不大，故不予考慮；②短缺成本也不予考慮（原因：前提③）。∴TC=機會成本+轉(zhuǎn)換成本=（Q/2）×K+（T/Q）×F求導：得Q=?TC=

例：某企業(yè)預計本年需要現(xiàn)金1200萬元，該企業(yè)有把握投資有價證券能獲得12％的收益率，將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的每次固定性交易成本為312.5元，求最佳現(xiàn)金余額和年總成本。

解：（1）最佳現(xiàn)金余額

（元）（2）年總成本TC＝250000÷2×12％＋12000000÷250000×312.5＝30000（元）（五）隨機模式（米勒-奧爾模式）應用的前提條件：

（1）（2）（3）此時有：R=+LH=3R-2L

平均現(xiàn)金持有金額=（4R-L）/3舉例：設某公司有價證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為50元，公司認為任何時候其銀行活期存款及現(xiàn)金余額均不能低于1000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗測算出現(xiàn)金余額波動的標準差為800元，計算R和H。運用現(xiàn)金管理模式時，應注意以下幾點：①企業(yè)的實際情況與各模型的前提條件是否相符；②各模型所需資料是否容易得到；③利用模型測算的結(jié)果應據(jù)實際情況加以適當調(diào)整；④必要時，可幾種模型結(jié)合起來使用。三、現(xiàn)金的收支管理（一）現(xiàn)金回收管理

1、郵政信箱法（1）做法：（2）優(yōu)點：（3）缺點：2、銀行業(yè)務集中法（1）做法：（2）優(yōu)點：（3）缺點：（二）現(xiàn)金支出管理1、延緩應付款的支付；2、采用匯票付款；3、合理利用“現(xiàn)金浮游量”。第三節(jié)應收賬款的管理一、應收賬款管理的目標

發(fā)生應收賬款的原因，主要有以下幾點：1、商業(yè)競爭；2、銷售和收款的時間差；3、降低存貨費用。

既然企業(yè)發(fā)生應收賬款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，那么其管理的目標就是求得利潤。

二、信用政策的制定（一）應收賬款的成本

1、機會成本

應收賬款機會成本=應收賬款平均余額×變動成本率×機會成本率應收賬款平均余額=(年賒銷額/360)×平均收賬天數(shù)=平均每日賒銷額×平均收賬天數(shù)變動成本率=變動成本/銷售收入

例：假設某企業(yè)預測的年度賒銷額為300萬元，應收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動成本率為60%，資金成本率為10%，則應收賬款機會成本可計算如下：應收賬款機會成本=3000000/360×60×60%×10%=30000（元）2、管理成本3、壞賬成本壞賬損失=賒銷收入×預計壞賬損失率（二）信用標準一般，信用標準的影響因素主要有以下幾個方面：（1）企業(yè)自身的經(jīng)營狀況①同行業(yè)平均水平；②產(chǎn)品銷售能力；③企業(yè)承擔違約風險的能力。（2）客戶的資信狀況

“5C”系統(tǒng)：信用品質(zhì)(Character)、償付能力(Capacity)、資本(Capital)、抵押品(Collateral)和條件(Conditions)。以上分析屬于對影響信用標準的因素進行的定性分析，也可進行定量分析。

舉例：某企業(yè)在現(xiàn)有信用政策下的銷售收入（全部為賒銷）是360萬元，銷售利潤率為20%，變動成本率為60%

。企業(yè)尚有剩余生產(chǎn)能力，產(chǎn)銷量增加150萬元無需增加固定成本。企業(yè)預定下年度放松信用政策，預計能增加銷售額90萬元，但平均收賬期將從1個月延長到2個月，假設應收賬款的機會成本為15%，新增銷售額的壞賬損失率會提高6%，問企業(yè)下年度能否放寬信用標準？解：

（1）信用標準變化對利潤的影響=90×20%=18（萬元）（2）信用標準變化對應收賬款機會成本的影響=[（360+90）/360]×60×60％×15％-（360/360）×30×60％×15%=4.05（萬元）（3）信用標準變化對壞賬損失的影響=90×6%=5.4（萬元）（4）信用標準變化對企業(yè)利潤的綜合影響=18-4.05-5.4=8.55（萬元）以上計算結(jié)果表明，企業(yè)下年度放寬信用標準將使企業(yè)的利潤增加8.55萬元，故應放寬信用標準。（三）信用條件指企業(yè)接受客戶信用定單時所提出的付款要求。其基本表現(xiàn)方式如：“2/10，n/45”

1、信用期限

例1：某企業(yè)現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣，設等風險投資的最低報酬率為15%。其他有關(guān)資料見下表：問:是否應放寬信用期限？信用期項目30天60天Q（件）100000120000TR（元）（單價5元）500000600000TVC（元）（單價4元）400000480000TFC5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）50009000解：1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻=(120000-100000)×(5-4)=20000（元）2、信用成本的增加（1）應收賬款占用資金的應計利息增加（機會成本）應收賬款應計利息=應收賬款占用資金×資本成本率應收賬款占用資金=應收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期∴30天信用期應計利息=(500000/360)×30×(400000/500000)×15%=5000（元）60天信用期應計利息=(600000/360)×60×(480000/600000)×15%=12000（元）∴應計利息增加=12000-5000=7000（元）（2）收賬費用的增加=4000-3000=1000（元）（3）壞賬損失的增加=9000-5000=4000（元）∴信用成本增加額=7000+1000+4000=12000（元）3、改變信用期的稅前損益為：收益增加-信用成本增加=20000-12000=8000（元）由于收益的增加大于成本的增加，故應采用60天的信用期。注意：平均收賬期的確定平均收賬期＝∑（客戶購貨比重×付款期限）2、現(xiàn)金折扣例2：沿用例1，假定該企業(yè)在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了“1/30，N/60”的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客（按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。解：變動成本率=4/5=80%（1）收益的增加額=(120000-100000)×(5-4)=20000（元）（2）信用成本的增加①應收賬款機會成本的增加30天信用期應計利息=(500000/360)×30×80%×15%=5000（元）提供現(xiàn)金折扣的應計利息=[(600000×50%/360)×60×80%×15%]+[(600000×50%/360)×30×80%×15%]=9000（元）∴機會成本增加額=9000-5000=4000（元）②收賬費用和壞賬損失增加額=(4000-3000)+(9000-5000)=5000（元）③現(xiàn)金折扣成本增加額=新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的客戶比例-舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的客戶比例=600000×1%×50%-500000×0×0=3000（元）（3）提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加-成本費用增加=20000-(4000+5000+3000)=8000（元）由于收益的增加大于成本的增加，故應放寬信用期限,提供現(xiàn)金折扣。例3：某公司目前不提供現(xiàn)金折扣，賒銷期限是30天，賒銷量為90套財務軟件，每套售價2萬元，單位變動成本1萬元，剩余生產(chǎn)能力35套。如果生產(chǎn)能力超過125套，則需立即增加固定成本4萬元，公司想利用剩余生產(chǎn)能力并考慮給予現(xiàn)金折扣，據(jù)測算，加快收回貨款所得收益能抵補擴大信用而增加的收賬費用，也會減少壞賬損失。現(xiàn)假設全部客戶均要求獲得折扣。見下表的計算：項目n/308/10,n/3010/10,n/3012/10,n/30折扣率(%)081012銷售量Q(套)90110120130折扣后單價(a)20000184001800017600單位變動成本(avc)10000100001000010000單位邊際貢獻(m)10000840080007600邊際貢獻總額(M)900000924000960000988000增加的TFC///40000收賬費用60000600006000060000壞賬損失10000800075007500稅前收益830000856000892500880500通過上表的計算可看出，當公司采用10%的現(xiàn)金折扣率條件時，將會給其帶來最大利潤。附：企業(yè)在制定信用政策時，除了考慮信用標準、信用期限、現(xiàn)金折扣等因素外，還應考慮以下幾個方面的影響：①②③（四）收賬政策1、企業(yè)在向客戶提供商業(yè)信用時，必須考慮三個問題：①②③2、在制定收賬政策時，要謹慎，不能過嚴或過松。3、收賬費用與壞賬損失之間不是線性關(guān)系。4、企業(yè)對逾期應收賬款的收賬程序多種多樣，主要包括：發(fā)函、電話催問、派專人催收、法律訴訟等。5、權(quán)衡?收賬費用?壞賬損失+?機會成本例4：假設某企業(yè)應收賬款原有的收賬政策和擬改變的收賬政策如下表所示，資金利潤率為20%。項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策年收賬費用(萬元)610平均收賬天數(shù)(天)6030壞賬損失占賒銷額的百分比(%)32賒銷額(萬元)480480變動成本率(%)6060解：比較兩方案的收賬總成本金額單位：萬元由于24.4<30，故改變收賬政策的方案是可行的。項目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策賒銷額480480應收賬款平均收賬天數(shù)6030應收賬款平均余額8040應收賬款占用的資金4824收賬成本：應收賬款機會成本9.64.8壞賬損失14.49.6年收賬費用610收賬總成本3024.4三、應收賬款的日常管理

1、建立信用限額管理制度；2、做好應收賬款的賬齡分析；3、加強對壞賬的管理。作業(yè)：

1、某企業(yè)預測的2007年度賒銷額為2400萬元，其信用條件是：n/30，變動成本率為65％，資金成本率為20％。假設企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案：A：維持n/30的信用條件；B、將信用條件放寬到n/60；C、將信用條件放寬到n/90。為各種備選方案估計的有關(guān)資料如下表：要求:進行方案的選擇。

方案項目A方案B方案C方案年賒銷額240026402800壞賬損失率2％3％5％收賬費用2440562、接上題，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應收賬款的收回，決定將賒銷條件改為“2/10，1/20，n/60”（D方案），估計約有60％的客戶（按賒銷額計算）會利用2％的折扣；15％的客戶將利用1％的折扣。壞賬損失率降為2％，收賬費用降為30萬元。問：該企業(yè)應該選擇B方案還是D方案？第四節(jié)存貨管理一、存貨及其管理的意義1、含義2、管理的意義

在收益與成本之間進行權(quán)衡。二、存貨的成本

1、購置成本（采購成本）2、訂貨成本?變動性訂貨成本?固定性訂貨成本3、儲存成本?變動性儲存成本?固定性儲存成本4、缺貨成本三、存貨規(guī)劃決策（一）存貨經(jīng)濟批量的含義經(jīng)濟進貨批量（EconomicOrderingQuantity?EOQ）決定存貨經(jīng)濟進貨批量的成本因素主要包括：變動性訂貨成本（簡稱訂貨成本）、變動性儲存成本（簡稱儲存成本）、允許缺貨時的缺貨成本。不同的成本項目與進貨批量呈現(xiàn)不同的變動關(guān)系。（二）經(jīng)濟進貨批量的基本模式假設條件：（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）假設：Q—經(jīng)濟進貨批量；D—全年存貨總需求量；F—每次訂貨的訂貨成本；C—單位存貨年儲存成本；TC—存貨相關(guān)總成本；P—進貨單價。則：存貨相關(guān)總成本=相關(guān)訂貨成本+相關(guān)儲存成本即TC=（D/Q）×F+（Q/2）×C求TC對Q的導數(shù)，再令導數(shù)為0，得Q=?TC=舉例：某企業(yè)每年需耗用甲材料720千克，該材料的單位采購成本為20元，單位儲存成本為4元，平均每次訂貨成本為40元，求EOQ。（三）有數(shù)量折扣條件下的EOQ模式在EOQ基本模式其他假設條件均具備的前提下，存在數(shù)量折扣時的EOQ的確定可按以下步驟來進行：

第一步，按基本EOQ模式確定EOQ；

第二步，計算按EOQ進貨時的TC；

第三步，計算按給予數(shù)量折扣的進貨批量進貨時的TC；

第四步，比較不同進貨批量的存貨相關(guān)總成本，最低的TC對應的進貨批量就是實行數(shù)量折扣時的最佳EOQ。例：某企業(yè)甲材料的年需要量為4000千克，每千克標準價為20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購買量不足1000千克時，按標準價計算；每批購買量在1000千克以上，2000千克以下的，價格優(yōu)惠2%；每批購買量在2000千克以上的，價格優(yōu)惠3%。已知每次訂貨成本60元，單位材料的年儲存成本3元。求EOQ。（四）允許缺貨時的EOQ模式考慮訂貨成本、儲存成本和缺貨成本假設缺貨量為S，單位缺貨成本為KU，其他符號同前，則有Q=S=Q×C÷（C+KU）

例：某企業(yè)甲材料年需要量4000千克，每次訂貨成本60元，單位儲存成本3元，單位缺貨成本5元，求EOQ和S。（五）訂貨提前期當企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，企業(yè)事實上尚持有一定數(shù)量的存貨。這時的庫存量稱為再訂貨點，用R來表示。它的數(shù)量等于交貨時間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：R＝L×d交貨時間是指從訂貨日至到貨日的時間。此時，有關(guān)存貨的經(jīng)濟訂貨批量、訂貨次數(shù)、訂貨周期等并無變化，與基本模型相同。（六）存貨的陸續(xù)供應和使用設每日送貨量為P，則送貨期為Q／P，送貨期內(nèi)的耗用量為(Q／P)×d。由于存貨邊送邊用，故每批送完時，最高庫存量為Q-(Q／P)×d。平均存貨量=與批量有關(guān)的存貨儲備總成本為：經(jīng)推導，此時的經(jīng)濟批量為：最佳存貨儲備總成本為：

TC＝（七）保險儲備由于不確定性因素的存在，要求企業(yè)持有一定的保險儲備，以防止供應延誤、存貨短缺等造成的損失。保險儲備如下圖所示。圖存貨的保險儲備時間（月）3210R=100300存量（件）R=200400d=10d>10d<10圖中，假設年需用量（D）為3600件，已計算出經(jīng)濟訂貨量為300件，每年訂貨12次。又知全年平均日需求量（d）為10件，平均每次交貨時間（L）為10天。為防止需求變化引起缺貨損失，設保險儲備量（B）為100件，再訂貨點R由此而相應提高為：R＝交貨時間×平均日需求＋保險儲備量＝L×d＋B＝10×10＋100＝200（件）最佳保險儲備的確定就是在存貨短缺所造成的缺貨成本和保險儲備的儲存成本之間做出權(quán)衡，使兩者之和最小。兩者之和的計量模型為：TC（S，B）＝CS＋CB＝KU×S×N＋B×C式中：TC（S，B）為與保險儲備有關(guān)的總成本；CS為短缺成本；CB為保險儲存成本；KU為單位缺貨成本；S為缺貨量；N為年訂貨次數(shù)；B為保險儲備量；C為單位儲存成本。TC（S，B）中，缺貨量S具有一定的概率分布，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗估計得出：Si＝Li×di－R(若Li×di≤R，則取Si＝0)式中：Si為不同概率分布下的缺貨量；Li×di為不同概率分布下交貨時間內(nèi)的存貨需求量；R為再訂貨點。【例】假設某公司每年需外購零件4000件，該零件單位儲存變動成本20元，一次訂貨成本25元，單位缺貨成本90元。在交貨間隔期內(nèi)的需要量及其概率如下表，可供選擇的保險儲備方案為0件、10件和20件。需要量(件)概率600.1700.2800.4900.21000.11．經(jīng)濟訂貨量＝(件)2．年訂貨次數(shù)＝4000÷100＝40(次)3．交貨間隔期內(nèi)的平均需求＝60×0.1＋70×0.2＋80×0.4＋90×0.2＋100×0.1＝80(件)4．不同保險儲備量下的缺貨量（1）當B＝0時，即不設置保險儲備量且以80件為再訂貨點，此種情況下，當需求量為80件或其以下時，不會發(fā)生缺貨，其概率為0.7；當需求量為90件時，缺貨10件（90－80），其概率為0.2；當需求量為100件時，缺貨20件（100－80），其概率為0.1。因此，B＝0時缺貨的期望值S可計算如下：S＝（90－80）×0.2＋（100－80）×0.1＝4(件)（2）當B＝10時，同理可得S＝（100－90）×0.1＝1(件)（3）當B＝20時，S＝0(件)5．不同保險儲備量下的總成本TC（S，B）（1）B＝0時，TC＝90×4×40＝14400（元）（2）B＝10時，TC＝90×1×40＋10×20＝3800(元)（3）B＝20時，TC＝20×20＝400（元）6．故應設置保險儲備量20件，此時的再訂貨點為80＋20＝100件。四、存貨控制（一）存貨歸口分級管理基本做法：1、在廠長經(jīng)理的領(lǐng)導下，財務部門對企業(yè)的存貨資金