“佛山照明”股利政策案例分析第一部分公司簡介

佛山電器照明股份有限公司是全民所有制的國營企業。佛山市電器照明公司(前身是成立于1958年的佛山市燈泡廠)于1992年10月改組為佛山市第一家股份制試點企業。1993年10月獲準向社會發行人民幣普通股(A股)1930萬股，1995年8月又獲準發行境內上市外資股(B股)5000萬股。2000年12月中國證監會批準A股增發5500萬股。公司被評為深交所1995年度"十佳上市公司"綜合業績排名第一；1997年被香港亞洲周刊評為中國上市公司100強；1999年、2000、2001年均被上海亞商、中證報評為第一屆、第二屆、第三屆中國最具有發展潛力上市公司50強。2001年滬深兩市1171家上市公司評比"我心中的十佳藍籌股"第三名，2001年批準為廣東省高新技術企業。第一部分公司簡介自一九九O年以來，公司連續被評為全國經濟效益最佳500家大中型工業企業中，全國電氣及機械制造業第一名；1995年獲得中國工業企業綜合評價最優500家第172名；全國輕工10強等。生產和經營電光源產品，在國內、國際市場上享有"中國燈王"美譽。是全國電光源行業中規模最大、質量最好、創匯最高、效益最佳的外向型企業；工業總產值、利稅總額、出口創匯、人均勞動生產率等主要指標均居全國同行首位。公司主要生產和經營各種電光源產品及其配套燈具。經過幾年來的努力，公司已形成15條T8生產線年產規模達1.5億只，T8熒光燈以高科技、高質量、低成本和合理的售價，震撼全國市場，打入國際市場，樹立綠色照明嶄新的形象，博得客戶的好評。第一部分公司簡介2OO1年燈泡總產量6.79億只，比上年增長28%，居全國行業第一位；2002年1-9月比上年同期增長10.63%。2001年工業總產值比上年增長23%；2002年1-9月同比增長20.97%。2001年出口創匯超過3,230萬美元；今年1-9月同比增長10.16%。2001年實現主營業務收入82,371萬元，增長19.85%；2002年1-9月同比增長13%。2001年實現利潤2.71億元，比上年增長29.4%，名列全行業第一位。2002年1-9月實現利潤17,680萬元，同比增長9.51%。2001年上繳稅金1.27億元，全國行業和佛山市排行均列第一。公司2001年在完成工廠100畝土地收購改造的基礎上，又在市政府大力支持下收購了變壓器廠、敦厚鄉、振動器廠共計100畝土地，在總部已形成占地300畝的"佛山照明城第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況1992年，佛山照明成為佛山市第一家股份制試點企業。1993年上市A股，1995年發行B股。改制后的佛山照明先后投巨資7億進行技改創新，引進國外先進設備，增強研究開發能力，壯大企業的規模。1992年佛山照明年產值4億元，利潤6.2千萬元；1997年產值11.5億元，利潤2億元；2001總產值25.42億元，實現利潤2.71億元。佛山照明作為國內電光源行業的龍頭企業，公司的年均凈資產收益率達到10%以上。上市以來，公司堅持以股東利益為第一位，每年分紅率保持在65%以上，得到了眾多流通股股東的認可，是兩市中現金分紅持續時間最長、分配比例最高的公司之一，被稱做“現金牛”。第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況從1993年上市至2001年，佛山照明每年都進行現金股利分配。另外還有3年增發股票，所以，佛山照明采用的股利支付方式主要是現金股利和股票股利。常用的股利政策有：剩余股利政策；穩定增長股利政策；固定股利支付率政策；低正常股利加額外股利政策。佛山照明的經營業績非常穩定，每股股利金額保持相對穩定。一方面股利變動較小，另一方面股利支付又成線性趨勢，1997年以后呈向上傾斜的趨勢，從下圖可以看出，佛山照明采取的股利政策是穩定增長的股利政策。第二部分“佛山電器”1993~2001年股利分配情況截至2001年，佛山照明共從股市中籌集資金12億多元（其中2000年低增發籌集資金6億多），歷年累計分紅8億多元。

下表為佛山照明與上市公司平均每股現金股利發放情況的對比：佛山照明的分紅派息比例明顯高于同期的其他上市公司，與不分配股利，特別是不派現的上市公司形成鮮明的對比“佛山照明”股利政策形成的原因：首先，因法律政策的規定，公司在分配股利之前，應當按規定程度先提取各種公積金，佛山照明每年都有盈余，每年都提取了各種公積金，主營業務利潤穩步增長，凈利潤在1996-1997年雖有所波動，但總體還是在增長，業績平穩發展，確保了企業的效益，成就了佛山照明成為老牌績優股，上市以來幾乎每年的每股收益都高于0.45元，從而達到了進行股利分配的最基本的條件。其次，從公司自身因素來分析，上市以來，佛山照明一直保持長期的盈余且波動小，公司管理層因此能夠比較準確的預測未來盈余，采取較為穩定的股利政策，放心的發放較高的股利。另外，從公司的各項財務指標可以看出佛山照明具有較強的長期償債能力，資產負債率很低，短期償債能力過硬，流動比率很高，所以公司即使是支付現金股利還是能夠保障債權人的利益。再次，從股東角度來看，股東投資公司的目的即是為了獲得收益，包括股利收入和資本利得。公司只有保證以高效益回報投資者，提高股東的投資報酬率，滿足股東取得收入的愿望，增強投資者的信心，才能保持公司和股東之間的良好的財務關系。最后，穩定的股利分配政策可向投資者傳遞公司持久盈利的信息。佛山照明采用長期穩定的現金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優勢信息，即企業的未來狀況有比下降的盈利所反映的狀況要好，同時也向投資者傳遞公司經營業績穩定、風險較小的信息，以此提高投資者信心。第三部分“佛山照明”2002年~2006年股利分配情況（一）2002年度股利分配方案佛山電器照明股份有限公司2002年度分紅派息的方案在2003年6月16日由公司正式公告，公告主要內容如下：根據2002年度股東大會決議，以廣東正中珠江會計師事務所審計的凈利潤為準(比香港畢馬威會計師事務所審計低)，公司2002年度實現凈利潤的最低數為204,819,357.27元，在提取法定公積金10%、公益金10%、任意盈余公積金5%后本年度可供股東分配的利潤為222,867,665.55元(含上年未分配利潤69,253,147.60元)。公司按2002年末總股本358,448,259股計向AB股全體股東每10股派發現金紅利人民幣4.20元(含稅B股紅利折成港幣支付)，實發紅利總金額150,548,268.78元。剩余72,319,396.77元結轉下年度，2002年度不進行公積金轉增股本。股權登記日為2003年6月20日，除權除息日為2003年6月23日。向境外B股股東派發的現金紅利，將按股東大會決議日后的第一個工作日的中國銀行公布的人民幣兌港幣的中間價兌換成港幣支付。第三部分“佛山照明”2002年~2006年股利分配情況（二）2003年度股利分配方案佛山電器照明股份有限公司2003年度利潤分配方案在2004年6月15日由公司正式公告，公告主要內容如下：公司于2004年5月26日召開2003年股東大會，審議通過了2003年度利潤分配方案。以廣東正中珠江會計師事務所審計的凈利潤為準，本公司2003年度凈利潤的最低數為226,325,007.49元，在提取法定公積金10%、公益金10%、任意盈余公積金5%、后本年度可供股東分配的利潤為242,063,152.39元，含上年末分配利潤72,319,369.77元。按2003年末總股本358,448,259股計向AB股全體股東每10股派發現金紅利人民幣4.60元（含稅）。B股紅利折成港幣支付實發紅利總金額為164,886,199.14元，剩余77,176,953.25元轉下年度2003年度，不進行公積金轉增股本。此次股權登記日為2004年6月21日，除權除息日為2004年6月22日。第三部分“佛山照明”2002年~2006年股利分配情況（三）2004年度股利分配方案一、分紅派息方案

公司以2004年12月31日總股本358,448,259股為基數，向全體股東按每10股派發現金人民幣4.80元（含稅）。根據有關規定，國有股、法人股和B股股東暫不繳納所得稅；A股社會公眾股中的個人股東和投資基金扣稅后實際每10股派發現金3.84元。

二、分紅派息對象

1．截止2005年6月13日下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登記在冊的本公司全體A股股東。

2．截止2005年6月16日（最后交易日2005年6月13日）下午深圳證券交易所收市后，在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登記在冊的本公司全體B股股東。

三、分紅派息實施方法

A股：1．股權登記日為2005年6月13日，除息日為2005年6月14日。

B股：1．B股最后交易日2005年6月13日，除息日為2005年6月14日，股權登記日為2005年6月16日。

2．B股股東股息于6月16日通過股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的折算匯率以本公司2004年年度股東大會決議日后的第一個工作日（2005年5月27日）中國人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價（1港元=1.0637元人民幣）為準。第三部分“佛山照明”2002年~2006年股利分配情況（四）2005年度股利分配方案一、分紅派息方案

公司以2005年12月31日總股本358,448,259股為基數，向全體股東按每10股派發現金人民幣4.90元（含稅，扣稅后

，A股個人股東和投資基金實際每10股派發現金4.41元；B股股東暫免征所得稅）。

二、分紅派息實施方法

A股：1．股權登記日為2006年6月26日，除息日為2006年6月27日。

2．有限售條件的流通A股第一、第二大股東及高管人員持股的股息由本公司直接發放，

有限售條件的流通A股其他股東的股息由佛山市億信股權托管有限公司發放。

3．無限售條件的流通A股股東的股息于2006年6月27日通過股東托管券商直接劃入其資金帳戶。

B股：1．B股最后交易日2006年6月26日，除息日為2006年6月27日，B股股權登記日為2006年6月29日。

2．B股股息于2006年6月29日通過股東托管券商或托管銀行直接劃入其資金帳戶。B股股息的折算匯率以本公司2005年年度股東大會決議日后的第一個工作日（2006年6月1日）中國人民銀行公布的港幣兌人民幣的中間價（1港元=1.0339元人民幣）為準。

3．若B股投資者在6月29日辦理了"粵照明B"轉托管，其股息仍在原托管券商或托管銀

行處領取。

第三部分“佛山照明”2002年~2006年股利分配情況（五）2006年度利潤分配方案佛山電器照明股份有限公司2006年度利潤分配方案在2007年5月31日由公司正式公告，公告主要內容如下：公司2006年度以廣東正中珠江會計師事務所審計的凈利潤為準(比香港畢馬威會計師事務所審計低)，公司2006年度實現凈利潤的最低數為237,472,914.59元，在提取任意盈余公積金5%后，本年度可供股東分配的利潤為315,337,143.24元(含上年未分配利潤89,737,874.38元)。公司按2006年末總股本358,448,259股計，向A、B股全體股東每10股派發現金紅利人民幣5.00元(含稅，B股紅利折成港幣支付)，實發紅利總金額179,224,129.50元，剩余136,113,013.74元結轉下年度。同時，公司按2006年末總股本358,448,259股計，用資本公積金向A、B股全體股東每10股轉增3股，轉增后，公司資本公積金由原來1,207,091,440.53元，減少到1,099,556,962.83元；公司總股本由原來358,448,259股，增加到465,982,736.7股。向境外B股股東派發的現金紅利，將按股東大會決議日后的第一個工作日的中國銀行公布的人民幣兌港幣的中間價兌換成港幣支付。此次股權登記日為2007年6月7日，除權除息日為2007年6月8日。2006年度股東情況介紹(1)、報告期內公司股份總數沒有發生變化,但第一大股東已發生變化：經國家有關部門批準，公司第一大股東佛山市國資委所持股份85,922,100股，占公司總股本23.97%，已于2006年4月7日轉讓給歐司朗佑昌控股有限公司（48,284,134股，占13.47%）、佑昌燈光器材有限公司（37,637,966股，占10.5%），并已完成了轉讓過戶手續。目前公司的第一大股東為歐司朗佑昌控股有限公司。以上相關信息已于2006年4月7日在《中國證券報》、《證券時報》、《香港大公報》上披露。(2)、前10名股東、前十名無限售條件股東持股表（2006年12月31日）(3)公司第一大股東是歐司朗佑昌控股有限公司，二零零四年六月在香港設立，注冊資本金為50萬港元，沒有實質性業務經營；現持有本公司13.47%的股份。公司第二大股東是佑昌燈光器材有限公司，一九七八年在香港設立，注冊資本金為200萬港元，法定代表人莊堅毅，主要經營范圍是燈產品銷售、出入口業務；現持有本公司10.5%的股份。2006年度股東情況介紹序號股東名稱 持股數量（萬股）比例股份性質1歐司朗佑昌控股有限公司4,828.4113.47%流通受限股份2佑昌燈光器材有限公司3,763.8010.50%流通受限股份3全國社保基金一零二組合855.962.39%流通A股4廣州佑昌燈光器材貿易有限公司749.762.09%流通受限股份5EASTASIASECURITIESCOMPANYLIMITED348.980.97%流通B股6VALUEPARTNERSCLASSICFUND309.090.86%流通B股7HTHK-VALUEPARTNERSINTELLIGENTFD-CHINABSHSFD306.300.85%流通B股8莊堅毅270.880.76%--9富國天合穩健優選股票型證券投資基金251.540.70%流通A股10DBSVICKERS(HONGKONG)LTDA/CCLIENTS250.800.70%流通B股20欲02年~2內00燒6年股糟利政策策分鬼析佛山篩照明墓電器蕉股份茅有限浙公司笑自20鼠02年以荷來，悶采用焰的股占利分盟配方趨式主飛要是標現金晨股利究和股誦票股有利。準現金蓋股利海就是淋公司愧以現鋒金的沈形式播向股建東發搜放股仙利，勿這是瓜最常咽見的頭股利跪形式崖。據運估計痕，佛半山照攤明20斑02年至20樣06年5年累例計派樸發現逮金股撤利達84恒23偏5.妖35萬元.年份經營活動現金流量凈額（萬元）實發紅利（含稅）（萬元）現金股利之比200637440.4217922.412.09200526764.4517563.971.52200423891.6217205.521.39200323308.6516488.621.41200230270.0315054.832.0120屆02年~2大00蘭6年股羽利政柳策分嬌析從佛膏山的展基本宗財務布數據柳可見握，公顯司的老主營籮業務索突出喝且每尺年有薯穩定魔的增脹長，各主營笨業務傻盈利搞能力抖強。得其凈脈資產熱收益發率符蒼合配寒股條能件，管但公仗司的滋每股裁收益羽和凈垂資產旁收益郵率均傻呈下貼降趨謎勢。主要財務指標2002200320042005200614、凈資產收益率10.48%10.34%10.26%9.53%10.03%15、每股收益0.570.6370.650.610.6616、總資產收益率8.76%9.38%9.18%8.57%8.93%17、凈利潤增長率18.154510.49982.27760.61628.14718、每股收益增長率18.154510.49982.2776-5.13938.14719、每股營業現金流量0.84450.650.66650.08891.044520、每股現金分配0.420.460.480.49021、現金股利支付率73.7%73%73.8%80%022、股本擴張比例----------23、每股凈資產5.476.116.296.436.6佛山敞電器燈照明碧股份疲有限僵公司關股本阻結構濃分析自19歐93年在鐮深交普所上綱市以由來，態佛山送照明奏歷經岡配股徐、發寫行B股、膨增發A股等蠅，籌膨資規敏模不什斷擴愧大總軋資產呈和股巾本不竿斷擴涉張見岸。公料司的票股權溪相對橫集中歌，截亡至20軍06年12月31日，排公司睬第一康大股勻東為噸佛山懶市國恢有資本產辦汽公室抄，持任有國喂家法鑰人股85嗎92寄.2調1萬股牧，占勒總股候本23爺.9訪7%，而幟第二雁大股夢東歐丸司朗欠佑昌集控股鑒有限惑公司窯僅持樂有法惹人A股4,鈴82蠢8.紋41萬股姓，占偏總股真本的13牽.4碼7%，第裳二至垂第十麗大股優東合下計持稱股僅19抵.8叢2%。因潛此，踢公司漢中小睛股東危的股販權相銷當分鍋散。佛山胡電器披照明頂股份生有限差公司共股本膨結構兔分析佛山冤照明波自19敏93年上中市以養來，萬每年購派發姥高額促現金倆股利謊，截創至20惡06年末回，公餡司累默計發扯放現仿金股黑利超封過18億元扭。公毯司的喂這種弦表現屈曾一禿度被進媒體蜂譽為戴“現報金奶款牛”登。另笑一方償面，捆佛山拖照明挖一面慮發放芹現金堆股利遺，總轉額約芳為18億元桂，一截面又拌在IP幕O以后偷進行斑再融變資，柄總額舒約為11億元,永20葛06年佛茅山照浮明參咬與了G鑄管茶（00鋪07朵78）增擺發A股的厭網下蜻申購謝，以榆每股6.預22元的紋價格御獲得17境30萬股雷，一循躍成荷為G鑄管刺的第語二大維流通縱股股衫東。鋼此外壘，佛習山照嘗明還網參加盾了G申能但（60采06佛42）的淺增發火。除櫻了上贊述增矛發，阿近期普佛山技照明耀還陸亭續參唇與了IP膀O新股滲的申產購，舊申購同總金鐘額控題制在罪股東參大會后授權村的凈摟資產滾的10％以潤內，賄約為2.耽3億元償。對“糖佛山敗照明逼”股鄭利政建策的秀評價:佛山響照明氧歷年悉凈利諒潤、暈每股湖收益榴、每諸股派楊現走點勢圖對“麗佛山濫照明過”股烈利政妄策的擱評價:現金墳股利忌可以諷說是廢公司憂對股慎東的餃最直碧接的嚼回報匪方式,因而蒙也最負能夠絡吸引臥投資姻者.當然,支付偵現金晉股利母也需親要公懸司具直備一專定的嗽條件,主要鹿是公餐司有裕盈利鼻和現鎖金支槐付能適力.佛山匙照明程連續5年發葵放高凈比例,高密蘆度的紙現金切股利覺和股門票股費利,不僅虧有其貪超強蓬主營趕業務孕盈利敲能力暢支撐,而且擔有其遙目的熔性.公司疼可以頌通過斤股利弄政策棗向市閘場傳董遞有魯關公郵司未系來盈紫利能擾力的果信息忠。因綱為對暖市場已上的夾投資財者來把說，顫股利先政策丙的差扁異或桑許是窗反映擇公司岡質量桶差異典的極依有價烈值的叢信號播。如因果公傲司連只續保仿持較采為穩榨定而奶且高加的股踢利支凝付率貪，那殖么，軋投資蹈者就行可能幫對公留司未突來的軍盈利找能力詞與現骨金流勇量抱侮有較煉為樂促觀的石預期渠，從權而可催以提滿高佛好山照絲式明的河價值擾。但是翻，一舌般而皮言，適公司母在籌謹資中義，優朋先使幫用內境部融花資（趙未分掛配利繞潤及慕折舊牧），昌內部彎融資仿不足榮以彌詠補投陜資缺膠口時兆，才捧利用吩外部扮融資馬。在吼利用柄外部庭融資次時，型優先鎮使用芹債權敏融資依，最釘后才葵是股志權融籍資。夏因為蔥內部江融資喪成本密最低充，而脹債權壓融資衣可以降有稅假蔽的扶優勢礦，并簡且發栽行新閣股會縮慧向市剩場傳碰遞不掘好的蹲信息列，從凝而導府致股公價下丈降，蝦因此茅發行防股票鞭要忍半受低減估股滴價所標導致堤的成閱本。墊而佛闊山照鍛明一古面發羨放現催金股左利，牙總額最約為18億元晨，一貓面又娃在IP估O以后萄進行盜再融屢資，描總額較約為11億元禾。這稻一點我表明僑我國釣上市域公司揚在財蜻務運陽作方乒面缺恢乏經膊驗，診財務汽決策盡缺少獨理論何支持專，從達而影鑄響了笨公司斧價值巧。對“懸佛山韻照明趨”股劉利政吊策的悠評價:從上剩表中奪首先個可以忙直觀臉的看累出,佛山肺照明20族02石~2桂00宅6年6年采袋用的番股利夾分配往方式惜主要合是現陵金股蹦利和端股票蔽股利,股票孫股利宣占的昨比例劍比較榆小,只有20側06年采晴取了軍轉增償股的竄方式.一般新而言,公司脖采用徹股票勞股利防的方省式,是出話于公囑司面匆臨擴初大再子生產,希望王能保性留盈屠利作完為投線資資繁金來攝源的王考慮,這樣貪可使醒公司霉留存氏大量墾的現筆金用鹽于再為投資,有利櫻于公殲司長虜期的肌發展.從佛頑山20丈06年的住經營迫狀況案來看,生產授經營序基本禮保持銀穩定械，但承由于匯原材喇料價鑄格高啦企和饑出口義業務蛇人民漂幣升消值，序使利無潤總版額與悄上年嘴同期購相比她有所瘋減少輸。1至9月，盈公司社完成刊燈泡遣總產側量6.辱59億只柴，同激比減屬少11看.8妖4%；主剩營業否務收轟入88歲54寬8萬元救，同材比增勒長0.餓08派%；利頌潤總招額19霸89敬7萬元松，同毒比減琴少6.臥63墊%；凈挽利潤16簡45包1萬元烏，同恢比減岸少6.旋45船%。值尤得注己意的丙是,佛山夕照明20終06年不插轉增牽股,而且辦發放迅現金賢股利,兩者羨是采說用捆樸綁式角進行啟的.這兩轟者結鋪合運甘用,既可倦以滿即足股符東對耀現金譜股利車的要挪求,又可旺以使庭得公妥司留竭下大員部分損的盈菠余作常為再守投資昨之用.對“旁佛山陜照明騎”股狠利政析策的業評價:佛山凡照明習在一租級市妹場上袖得到看了大返多數軍的投湊資者店的認姻同,但是氣在二匯級市撲場上番卻不餐是也全如此.公司趣第一述大股但東為驕佛山若市國肆有資號產辦煌公室虜，持饒有國乖家法莊人股85往92壓.2缺1萬股股，占展總股字本的23歌.9疊7%，而矮第二骨至第趕十大餐股東采合計隆持股但僅5.傭63岔%。因鄭此，醉公司群中小扁股東居的股棉權相康當分滔散，閃而又赤由于位兩類享不同欠性質飾的股靜權投案資成否本相群差懸校殊:流通伸股股綁東在辰公司段股票拿公開堵發行雕時按攀溢價妨后的瞞價格造申購萌；而寸國家王股和癥法人上股是旁按原瓜企業析上市睜改組壯時的嘴凈資墓產，血依照體一定升的比感例折趁合而地成，綱這往礦往會時導致瘋流通福股股相價數瞇倍甚藍至十舊數倍竊于國往有股制和法塊人股胳股價絮。在厚“同踩股同語權”頁下，炮流通況股的梢股東哀與非易流通膽股的輔股東弟每一戚股所石獲得否的先逗進股策利勢技必是霧相等耀的，租而這和將不危可避犯免的耕使得敲流通吊股股頑東的屋投資踢收益或率將櫻僅僅奇是國及有股輔股東遲投資重收益湊率的連幾分強之一稱甚至猴更低辭。這么也就紀部分危的解小釋了惠為什愉么二瞞級市耕場投偉資者尚并不餓認同醫“現叢金奶棚牛”揮擠出趕牛奶致的決壓定。對“置佛山揪照明翅”股綢利政派策的嬌評價:另一側方面毅據初境步統絲式計，食公司緞第一念大股愚東佛限山市嚴委國策資辦傻從19貍93年至20檔06年累偏計從粉佛山辱照明耕近18億的彎派現臂金額且中分寬去了1/有3，累石計達3億。例而公釣司同鼠時又河在IP字O以后慘進行柳數次醋再融拴資，嬸總額悶約為11億元摟，盡管批這種晃選擇斧使得錘公司距每股伐收益摔和凈治資產掙收益瓶率連尾年下估降，聚但公姑司仍協樂此決不疲數。我們址不難席在事教后看跌出公棕司的控股汽股東小存在黨著套蔥取現克金的削嫌疑。而坡且稍售加分跡析，才我們策也不油難發赤現公妹司的增控股墾股東革也確什實存駕在著糧這樣翠的動胳機。出因為喚第一濁大股露東國跟資辦雨所持穿的股賽份是泄非流側通的北，缺芒少明殘確的格市場案價格屋，通過徒派發湯高額嘆現金有股利敲合法借“套美現”書，同候時又寺避免壩攤薄牲了股員份，瀉控制脹權不恐至于呈喪失訪，從獲而保盆證了蝕未來塵更大碑的分姓紅收巨益。妥而又良由于飼國資慕辦與手地方嗽政府皂的關峰系密艱切，乎地方騰政府顆是有完意從承上市聚公司寺得到嗽更多壘的資棟源，受補充蕉地方只財政堵的，逝于是惑就出旅現了啦一邊轉是連插年發辭放高咬額股拖利，悄而另半一邊扇又是垃數次在再融吊資。這種鐵行為肉毫無積疑問己傷害磁了中員小投盜資者瓣的利雪益，應這也兩就更帶加印吧證了唱為什請么二煙級市行場并床不認蛾同公陪司的隆股利棚政策冷。第四艇部分齡預測20虜07及20譯08年的土股利直分配盡政策針對肯佛山肌照明07年凈傾利潤破的上膝升，貌對股陶權改吧革方挎案進休行適投當的巡壽調整廁。非撤流通井股股榆東向遷方案付實施穿股權犯登記摩日登荷記在蘆冊的姐流通A股股巧東進許行一拔定數我量的粥現金老對價畫安排神，以邀換取翅非流捉通股更份的丈流通駕權。桶即非斷流通孟股股眠東向博流通A股股爛東安穿排現追金對疾價36流0,歉23斜6,奸75削2元（傍相當皮于非藏流通圾股每就股需拆向流竹通A股安羽排2.孫79高44右2元的餐現金拼對價權），俯方案兼實施炎股權威登記美日登巴記在蛛冊的體流通A股股云東每蜻持有10股流訴通A股可卷獲得幟非流糾通股喝股東兔安排駝的24遇.5曾0元現赤金對蔥價。19嚼94剝-2瀉00旨0第四憑