一、公司概況 4（一公司簡介 4（二）控股詳情 4二、財務狀況 5（一）營業收入受季節性影響，核心業務發展迅速 5（二）軟件產品及解決方案業務是主要收入來源 6（三）毛利率呈下滑趨勢，各類成本占收入的比例影響其毛利率 7（四）研發支出 8（五）重要客戶銷售情況 9（六）行業參與者情況 10三、產品與業務 11（一“數智協同”產品 12（二）密碼設備 12（三“數智大腦”產品 12四、機遇與挑戰 13（一）機遇 131、政策助推數字政府發展，市場發展前景廣闊 132、T領域國產化是時代趨勢 133、公司擁有豐富的經驗與成熟的技術 14（二）挑戰 141、業務規模較小，融資渠道有限 142、客戶需求多樣化，市場競爭加劇 14一、公司概況介上海夢創雙楊數據科技股份有限公司（簡稱：夢創雙楊）成立于2011年，是一家以低代碼開發平臺為技術底座，以軟件開發為核心，專注于在數字政府領域提供軟件產品及技術服務的信息技術企業。在信創產業快速發展的宏觀背景下，公司基于低代碼開發平臺，深耕客戶需求，開發了國產化適配的“數智協同”“數智教育”“數智大腦”三大類軟件平臺產品，解決了數字機關協同辦公、黨建社區、干部管理、黨政培訓、公民素養提升、政務大數據、經濟治理協同等需求，助力黨政企客戶數字化、智能化轉型。公司在持續研發低代碼開發平臺的同時，注重將大數據、人工智能、云計算等新興信息技與低代碼開發平臺融合，從而提升平臺的生態化、數智化、智能化、組件化程度。2023年3月，夢創雙楊在證監會披露IPO招股書，擬登陸上海證券交易所主板。本次沖刺上市，公司擬公開發行股份數量不超過2000萬股，計劃募資8億元。情根據招股書，夢創實業持有公司37.44%的股份，為夢創雙楊的控股股東。此外，宋汝良直接持有公司2.99%的股份，通過夢創實業、桐夢桐義、桐夢桐仁、桐夢桐智、桐夢桐竹分別控制公司37.44%、9%、7.2%、5.4%、5.4%的股份，合計控制夢創雙楊67.43%的股份，為公司實際控制人。表1：公司股權結構東稱總本例創業.4%夢義.%夢仁.%夢智.%夢竹.%惠敏.%敏琛.%汝良.%北新.%數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫途此次夢創雙楊計劃募集資金中，3.39億元將用于低代碼技術應用產品升級建設項目，1.4億元用于新一代低代碼數智底座研發項目，7174萬元用于營銷網絡及技術服務中心建設項目2.5億元用于補充流動資金。募集資金到位后，公司凈資產和總資產將大幅增加，財務結構將得到優化，增強公司的償債能力和抗風險能力。表2：夢創雙楊募集資金用途序號項目名稱項目投資總額萬元)擬投入募集資金萬元)1低代碼技術應用產品升級建設項目33926.0633926.062新一代低代碼數智底座研發項目13899.8013899.803營銷網絡及技術服務中心建設項目7366.487174.44補充流動資金25000.0025000.00合計80192.3480000.00數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫二、財務狀況速據招股書顯示，夢創雙楊2019年、2020年、2021年營收分別為1.78億元、2.45億元、4.58億元；歸母凈利潤分別為2476.38萬元、2840.53萬元8997.23萬元。2022年前三季度，司營收為2.41億元，歸母凈利潤為624.44萬元。2019—2021年，公司營收持續快速增長，期間內公司簽訂采購訂單的客戶數量占比約客戶維系工作開展較好，客戶黏性較高。對于公司2022年前三季度虧損，主要原因為公司業務存在一定季節性，下半年特別是四季度主營業務收入占比較高，而相關經營支出在年度內持續發生。公客戶結構以黨政機關事業單位為主，此類客戶通常于每年的第一季度制定當年的信息化采購預算。前述預算計通過后，相關項目仍需完成規劃、招標、合同簽訂等步驟后才可以開始實施。因此，公司目的收入大多于每年的第四季度實現。圖1：2019—2022Q3夢創雙楊營收及歸母凈利潤數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫）源公司的主營業務分為軟件產品及解決方案業務、智能化集成業務、運維及技術服務三大類其中，軟件產品及解決方案業務為公司向客戶銷售自主開發的軟件產品或提供以自主開發件產品為核心的解決方案；智能化集成業務為公司外采相應軟件、硬件、服務等物料并進系統集成后統一銷售給客戶的業務模式；運維及技術服務主要為客戶提供運維服務。軟件產品及解決方案業務是夢創雙楊的核心業務，2019—2021年以及2022年前三季度，業務收入占總收入的比例分別為70.12、81.31%、77.61和81.13，呈快速增長趨勢，是公司最重要的收入及利潤來源。圖2：2019年至2022年前三季度夢創雙楊各業務營收占比數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫率2019年—2021年，夢創雙楊毛利分別為1.09億元、1.53億元和2.6億元，整體呈高速增長趨勢，其中軟件產品及解決方案業務比例分別為77.55%、83.79%和87.07。2022年前三季度，夢創雙楊毛利為1.21億元。其中，軟件產品及解決方案業務的毛利占比為82.%，較上年度有所下降，主要原因系前三季度部分綜合性較高的大型信息化建設項目毛利較低，導致該業務毛利占比有所下降。2020年度和2021年度夢創雙楊大型項目數量收入占比上升的主要原因為：產品國產化全適配性能高，成熟度也在逐步提升，在客戶群體中有著良好的口碑及黏性；大型項目的承接能力也有所提升。招股書顯示，2019—2021年以及2022年前三季度，公司的主營業務毛利率分別為61.83%、62.51%、56.77%和50.13%，整體呈下滑趨勢。受產品結構、具體項目情況、新產品是否達到預期效益、市場競爭加劇等因素都會導致公司毛利率下降，同時成本與收入的比重也會在一定程度影響該類業務的毛利率。圖3：2019年至2022年Q3夢創雙楊毛利率及業務毛利率數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫出自成立以來，公司研發投入在營業收入占比持續超過16%。2019年至2022年前三季度，公司研發費用分別為4134.90萬元、5406.24萬元、7537.39萬元和6825.55萬元，研發費用中職工薪酬支出呈逐年上升趨勢，2020年度、2021年度較上年度分別增長31.91%、39.69%，主要原因系研發人員數量有所增加。2021年度公司研發費用率大幅下降；2022年前三季度，其研發費用率有所上升。2019年、2020年，研發費用率高主要原因公司業務規模較小，營業收入規模相對較低，導致其研發費用率較高。2019年至2022年前三季度，公司不斷加大在“DreamWork智能辦公平臺”“DreamStudy國產智慧黨校平臺”和“DreamDB數智大腦平臺”等研發項目的投入。2021年，公司收入規模大幅增長，導致其研發費用占比有所下降。2022年前三季度發行人研發費用率較高，主要原因系公司業務存在一定季節性。圖4：2019年至2022年前三季度夢創雙楊研發費用情況數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫況公司是一家專注于為智慧政務行業的軟件開發企業。根據招股書，2019年至2022年前三季度間夢創雙楊前五大客戶重合度較低，符合智慧政務行業的行業規律。一般而言，客戶基其實際需求，會在某一時間段內投入較大預算進行平臺的建設，平臺建成后即進入使用及運維期，相應的投入支出會相對減少。前五大客戶的年度累計銷售金額也是逐年穩步增加，五大客戶主要構成為中國電子、中國電科、航天科工、中國電信等集成商、黨政機關及事業單位。表3：夢創雙楊2019年至2022年前三季度五大客戶統計表份戶稱售額(元)當營比（）202年前三季度中共湛江市委黨校3396.6014.08中央國家機關的直屬事業單位3300.4913.68中央國家機關設在省的直屬機構/國有企業及其子公司1090.574.52中國電子信息產業集團有限公司1085.914.50江西歐覽科技有限公司1076.214.46合計9949.7841.23201年度中國電子信息產業集團有限公司7679.3616.77中國電信集團有限公司3036.766.63中國電子科技集團有限公司2751.956.01內蒙古自治區人民政府辦公廳1506.353.29浪潮軟件集團有限公司1449.883.17合計16424.3135.87220年度中共甘肅省委黨校（甘肅行政學院）12265珠海市政務服務數據管理局1066.804.35中國電子信息產業集團有限公司987.824.03河北省統計局898.343.66中國航天科工集團有限公司779.253.18合計4958.2120.222019年度內蒙古自治區人民政府辦公廳2166.2012.18上海證券交易所（中國證券博物館）766.164.31交通運輸部管理干部學院551.543.10上海市浦東新區發展和改革委員會391.552.20中共四川省委省直機關黨校389.802.19合計4265.2423.99數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫況根據招股書，目前尚無與公司從事業務完全相同、產品結構相同的可比上市公司，基于行業標準、業務標準、數據可得性標準，本文選取了致遠互聯（688369.SH）、新點軟件（688232.SH）、開普云（688228.SH）和通達海（301378.SZ）作為財務分析方面的同行業可比公司。根據wind，2021年度同行業可比公司營業收入平均值為11.84億元，2022年前三季度同行業可比公司營業收入平均值為7.26億元。公司營業收入在2021年為4.58億元，2022年前三季度為2.41億元，皆低于行業均值。2021年度同行業可比公司歸母凈利潤平均值為1.98億元，2022年前三季同行業可比公司歸母凈利潤平均值為0.8億元。據招股書披露，夢創雙楊2021年歸母凈利潤為8997.23萬元，2022年前三季度公司歸母凈利潤為-624.44萬元，低于行業平均水平。2021至2022年前三季度同行業可比公司綜合毛利率為59.28%和57.60%，而夢創雙楊綜合毛利率為56.77%和50.13%，均低于同期同行業可比公司平均水平。其中，致遠互聯由于銷售的軟件產品標準化程度和產品成熟度較高，其后續運維服務難度及需要投入人力相對較少導致其毛利率高于公司。圖5：2021年至2022前三季度同行業可比公司營收情況數據來源：wind、數字化講習所、零壹智庫三、產品與業務夢創雙楊基于低代碼開發平臺的核心技術開發了三大核心軟件產品，分別為基于流程再造數據驅動的“數智協同”產品，基于線下物聯校、線上學習云的“數智教育”產品，基于湖倉一體化的“數智大腦”產品。同時，公司可基于客戶需求，提供解決方案、智能化集成、運維及技術服務等。品“數智協同”產品以提升政務辦公與業務管理效能為目標，以服務用戶為核心，推進集中部署、分級應用的政務管理平臺建設，可滿足國家、省、市、縣多級單位的行政辦公業務和數據管理業務的應用需求。包括DreamWork智能辦公平臺、DreamPC互聯網+數智黨建平臺DreamOrg數智組織平臺、DreamCo企業服務平臺等，支持跨部門業務協同，可動黨政企客戶協同辦公、數據共享、信息報送、督察督辦、黨建服務、干部管理、人才服務、政企服務等業務功能建設，助力提升黨政客戶的數字化政務能力和企業客戶的數字化轉型能力。備“數智教育”產品綜合應用大數據、云計算、物聯網、移動互聯網等新技術，主要服務于黨政培訓領域?！皵抵墙逃碑a品覆蓋各級院校教、研、咨、管、服等各業務領域，將數字化技術、數字化思維、數字化認知與院校教學組織、干部培訓業務管理進行融合，全面構建“統一標準、業務協同、數據融通、資源共享、應用智能”的干部培訓場景及體系化應用，推動院校各部門流程再造、數字賦能、業務協同、信息共享、整體智治。通過建“線上+線下”高度融合的一體化教育培訓模式，“數智教育”產品打造形式多樣、內容豐富、覆蓋全面、開放共享、產教融合的網絡培訓云平臺，創造自主學習、泛在學習、終身學習的生態環境。品“數智大腦”軟件產品致力于為客戶提供方便易用的可視化大數據智能分析系統。公司“數智大腦”產品融合大數據技術，建立一套元數據標準體系，實現了數據統一存儲、統一標準、統一管理的元數據化，并在此基礎上構建開放的數據交換平臺，將各級應用系統、各類外部數據，通過數據抽取、清洗和轉換（ETL）等操作，最終加載到數據共享平臺數據庫。基于標準化的數據沉淀，公司“數智大腦”產品可為用戶提供可視化、簡單易用的報表工具，通過拖拽即可實現復雜多變的報表需要，實現各類統計分析維度、指標的任意組合數據溯源、鉆取和切片等數據分析功能。表4：夢創雙楊三大核心產品件品體容術色數智協同amork智能辦公平臺以一體化工作流引擎、雙端自適應引擎政務元數據、智能檢索、自動推薦、自歸檔等核心技術為技術支撐。amPC互聯網+數智黨建平臺以移動互聯網、大數據等技術為基礎，智能工作流引擎、元數據等技術為支撐打造智能分析、移動服務為特色的平臺。amOg數智組織平臺充分利用自然語言處理、圖像識別、等工智能技術，建立健全組織干部的數據享和協同體系。amCo企業服務平臺以移動互聯網、大數據、人工智能等技術為基礎支撐，以協同管理、移動服務為技術特色，連接企業、政府、人員三方。數智教育amy智慧黨校平臺以新一代校園網、物聯網、大數據為礎，覆蓋教學、科研等業務領域，實現部門信息互聯互通。數智大腦大腦ramB數智大腦平臺平臺以大數據和人工智能技術為特色，用元數據、自動采集等關鍵技術，實現據的接入、存儲、分析、利用及展示。數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫四、機遇與挑戰遇1、政策助推數字政府發展，市場發展前景廣闊《“十四五”軟件和信息技術服務業發展規劃》提出，軟件是新一代信息技術的靈魂，是數字經濟發展的基礎，是制造強國、網絡強國、數字中國建設的關鍵支撐，軟件在數字化進程中發揮著重要的基礎支撐作用?！笆摹币巹澨岢鲆岣邤底终慕ㄔO水平，即對智政務的發展提出了更高的要求。在當前眾多行業利好政策的助推下，智慧政務行業市場規模將不斷擴大。公司的低代碼開發平臺和三大類軟件產品均能適配于國產軟硬件環境，能夠滿足黨政企客戶對于信創發展的技術要求，為公司帶來了廣闊的市場發展前景。2、T領域國產化是時代趨勢中美貿易摩擦暴露出我國在部分領域存在短板，其中T領域的國產化就是不可忽視的一部分。信創產業快速發展的背景下，為國內軟硬件企業帶來了良好的發展環境和大力的政策持。信息安全關乎國家安全，隨著國產軟件替代趨勢的持續發展，后續將從試點的黨政客逐步擴展到金融、電力、能源等國家重要行業領域。國產軟件替代的趨勢能夠為行業開拓大的市場空間。3、公司擁有豐富的