三一重工股份有限公司案例分析09B511347熊曉東第一頁，共三十三頁。1分析摘要一、公司治理分析（一）、公司基本情況1、公司簡介

2、經(jīng)營范圍（二）、總經(jīng)理或CEO分析（三）、董事會構(gòu)成分析（四）、對公司公司治理的建議二、資本結(jié)構(gòu)分析（一）、與同行業(yè)平均指標(biāo)比較1、債務(wù)資本及權(quán)益資本（資產(chǎn)負(fù)債率）比較2、流動比率速動比率比較3、橫向比較小結(jié)（二）、與歷史水平比較1、負(fù)債權(quán)益比歷史同期比較2、資產(chǎn)負(fù)債率，長期資本負(fù)債率歷史同期比較3、流動比率，速動比率歷史同期比較4、縱向比較小結(jié)（三）、資本結(jié)構(gòu)分析總結(jié)三、股利政策分析（一）、股利的發(fā)放方式（二）、股利支付規(guī)模第二頁，共三十三頁。2（一）.公司基本情況1.公司簡介第三頁，共三十三頁。32.經(jīng)營范圍：建筑工程機(jī)械、起重機(jī)械、停車庫、通用設(shè)備及機(jī)電設(shè)備的生產(chǎn)、銷售與維修；金屬制品、橡膠制品及電子產(chǎn)品、鋼絲增強(qiáng)液壓橡膠軟管和軟管組合件的生產(chǎn)、銷售，客車（不含小轎車）的制造與銷售；五金及政策允許的礦產(chǎn)品、金屬材料銷售；提供建筑工程機(jī)械租賃服務(wù)；經(jīng)營商品和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（國家法律法規(guī)禁止和限制的除外）。主營業(yè)務(wù)：工程機(jī)械產(chǎn)品及配件的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。第四頁，共三十三頁。4（二）.總經(jīng)理或CEO分析第五頁，共三十三頁。5結(jié)論：三一重工的董事長梁穩(wěn)根是三一重工的創(chuàng)始人，對公司的經(jīng)營十分了解，能使公司有長遠(yuǎn)的發(fā)展，符合股東對公司的長期增長要求；他持有公司的58.54%的股份，是公司的實(shí)際控制人，公司的盈虧直接對他造成盈利和損失，使得他更加努力改善公司的經(jīng)營狀況。第六頁，共三十三頁。6（三）、董事會構(gòu)成分析第七頁，共三十三頁。7董事會結(jié)構(gòu)結(jié)論：1、占比例最大的是獨(dú)立董事，能監(jiān)督公司管理人員，防止內(nèi)部人控制的弊端；同時可以制約大股東維護(hù)公司整天利益，特別是中小股東的利益。2、股東派出的董事占較大的比例，不能對公司形成的獨(dú)立性的影響，同時一方面可以為公司提供戰(zhàn)略資源關(guān)系，是公司經(jīng)理和大股東溝通的橋梁，能確保公司業(yè)務(wù)發(fā)展、重大決策方面與大股東取得一致的意見；第二，有利于部人控制，形成對董事會的權(quán)利均衡；第三，大股東派出的董事熟知公司的核心業(yè)務(wù)，在決策中能提出真知灼見，有利于提高公司業(yè)績。3、關(guān)聯(lián)董事和內(nèi)部董事都是18.1%，占的比例最小;從而就不能在董事會中架空管理層，做些損害公司和股東的決策；4、總經(jīng)理和董事長的兼任也有利于董事會權(quán)利的均衡；5、公司只有董事長持有公司的股份，其會考慮公司的經(jīng)營業(yè)績和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。第八頁，共三十三頁。8（三）.對公司公司治理的建議改善：公司應(yīng)該讓董事成員和管理層持有公司的股份，同他們簽訂《業(yè)績合同》，這樣會激勵他們?yōu)楣镜慕?jīng)營努力；同時內(nèi)部職工沒有持股的狀況，職工持股會增加他們的工作積極性，為公司做更多的貢獻(xiàn)。總之，董事會是各種利益的集合體，只能靠好的董事結(jié)構(gòu)調(diào)和各種沖突，不可能完全考慮一方的利益，而不顧其他董事的利益。第九頁，共三十三頁。9二.公司資本結(jié)構(gòu)分析分析公司的資本結(jié)構(gòu)決策，旨在闡明公司資本結(jié)構(gòu)的基本理論、影響因素和分析框架，探討財(cái)務(wù)保守行為的特征和適用性，揭示在資本結(jié)構(gòu)決策中需要綜合考慮公司所處的特定資本市場環(huán)境和生命周期發(fā)展階段、財(cái)務(wù)風(fēng)險管理、投資和競爭戰(zhàn)略以及公司效率等諸多方面。第十頁，共三十三頁。10（一）與同行業(yè)平均指標(biāo)比較

分析公司與同行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)均值，比較出差距，進(jìn)而能合理評估公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理，存在什么可以改進(jìn)的地方，在那些方面具有優(yōu)勢，從而可以做出較優(yōu)的財(cái)務(wù)決策，降低經(jīng)營風(fēng)險，創(chuàng)造更多的利潤。第十一頁，共三十三頁。111、債務(wù)資本及權(quán)益資本（資產(chǎn)負(fù)債率）股東權(quán)益比＝（股東權(quán)益總額÷總資產(chǎn)凈額）×100%股東權(quán)益比是股東權(quán)益對總資產(chǎn)的比率。如果權(quán)益比過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力;而權(quán)益比率過大,意味著企業(yè)沒有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。三一重工的股東權(quán)益比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)均值。三一重工的資本結(jié)構(gòu)比較好的。

第十二頁，共三十三頁。12資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%公式中的負(fù)債總額指企業(yè)的全部負(fù)債，不僅包括長期負(fù)債，而且包括流動負(fù)債。公式中的資產(chǎn)總額指企業(yè)的全部資產(chǎn)總額，包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40-60%。對于經(jīng)營風(fēng)險比較高的企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率；對于經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的，是由于公司的擴(kuò)大再生產(chǎn)同進(jìn)行并購而舉債的，在制造業(yè)中60%是比較合理的，但公司長期在70%以上就應(yīng)多加注意了。公司在05年同06年第季度低于同行業(yè)均值，應(yīng)該找出原因。

第十三頁，共三十三頁。132、流動比率速動比率比較流動比率指流動資產(chǎn)總額和流動負(fù)債總額之比。流動比率=流動資產(chǎn)合計(jì)/流動負(fù)債合計(jì)*100%其中速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有價證券，應(yīng)收賬款流動比率是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，流動比率基準(zhǔn)值是2。但應(yīng)注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強(qiáng)，因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強(qiáng)，但是存貨、待攤費(fèi)用等也屬于流動資產(chǎn)的項(xiàng)目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。三一重工的流動比率為1.39以上，而且呈逐年上升的趨勢直到2，而行業(yè)均值都是低于1.4，三一重工的遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)均值，因而短期償債能力是比較好的。第十四頁，共三十三頁。14速動比率，又稱“酸性測驗(yàn)比率”（Acid-testRatio），是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等。而流動資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用）/流動負(fù)債總額×100%

速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動比率的補(bǔ)充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付帳款等項(xiàng)目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較差，因此流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強(qiáng)，而速動比率就避免了這種情況的發(fā)生。速動比率一般應(yīng)保持在100％以上。

三一重工的的流動比率保持在0.9以上，同時在06年超過同行業(yè)均值，且最高達(dá)1.5遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的均值最高1.三一重工的短期支付能力比同行業(yè)的強(qiáng)很多。

第十五頁，共三十三頁。153、同業(yè)比較分析總結(jié)三一重工的各項(xiàng)指標(biāo)都比同行業(yè)均值好，因而三一重工的資本結(jié)構(gòu)是比同行業(yè)的好的。第十六頁，共三十三頁。16（二）與歷史水平比較分析分析目的：分析公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與歷史同期的比較，評價公司的發(fā)展趨勢，找出變異值的原因，客觀地掌握公司的經(jīng)營狀況，從而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險，做出合適的財(cái)務(wù)決策。第十七頁，共三十三頁。171

負(fù)債權(quán)益比歷史同期比較

第十八頁，共三十三頁。182、資產(chǎn)負(fù)債率，長期資本負(fù)債率歷史同期比較第十九頁，共三十三頁。19第二十頁，共三十三頁。203流動比率，速動比率歷史同期比較第二十一頁，共三十三頁。21第二十二頁，共三十三頁。224、縱向比較小結(jié)三一重工的負(fù)債權(quán)益比總體上是逐年上升的，而到了09年的第三季度竟高達(dá)2.57，這嚴(yán)重影響企業(yè)的還貸能力同再融資能力，從而影響公司的更好的投資機(jī)會。公司應(yīng)該高度重視這方面。三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率一直在50%到60%之間，對于制造企業(yè)來說是合理的，在09年第三季度達(dá)70%以上，應(yīng)該注意了，公司是擴(kuò)大生產(chǎn)進(jìn)行舉債，還是因兼并而負(fù)債的。三一重工的長期負(fù)債資產(chǎn)比總體上是呈下降的趨勢，公司的償債能力是增強(qiáng)的。三一重工的流動比率大體上是逐年遞減的，從2到1，這樣就會影響公司的短期償債能力，會有財(cái)務(wù)風(fēng)險。三一重工的速動比率逐年降低，從1.2降低到0.5，嚴(yán)重影響到公司的短期償債能力。綜上，三一重工的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是趨向惡化，會影響償債能力，會有財(cái)務(wù)風(fēng)險。第二十三頁，共三十三頁。23（三）、資本結(jié)構(gòu)分析總結(jié)

綜合對三一重工的縱向分析與同同行業(yè)比較分析，雖然各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都比同行業(yè)的好，資本結(jié)構(gòu)較為合理，但有些指標(biāo)是逐年變差的。因而要加強(qiáng)公司的短期融資能力，找出原因，防范短期償債風(fēng)險；也要注意公司的資本結(jié)構(gòu),規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險，使公司在較優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)下持續(xù)經(jīng)營，得到發(fā)展，創(chuàng)造價值。第二十四頁，共三十三頁。24三、股利政策分析股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時發(fā)放的方針和政策。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時的資金籌集等問題。第二十五頁，共三十三頁。25（一）、股利發(fā)放方式從上面的公司治理分析看來，公司的絕對控股權(quán)在董事長手上，從理論上說是應(yīng)該會采用現(xiàn)金股利的方式發(fā)放股利回報股東而不會稀釋絕對控股股東對公司的控制權(quán)。但在資本結(jié)構(gòu)分析中可以看到公司高負(fù)債的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，還有對短期償債能力的要求，就要保證有大量的現(xiàn)金以應(yīng)付償債的需要；保留現(xiàn)金還有利于公司以較低的成本再投資。由于公司已經(jīng)經(jīng)過了一輪的兼并同擴(kuò)張，公司穩(wěn)定處于增長階段，銷售收入穩(wěn)定增長市場競爭力增強(qiáng)行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利潤呈上升態(tài)勢；又順應(yīng)國家新法律的要求，公司每年要有較高的現(xiàn)金股利回饋股東；因而公司采用了現(xiàn)金股利的方式，同時也有兼有送股，轉(zhuǎn)增股。第二十六頁，共三十三頁。26（二）、股利支付規(guī)模是公司把多大比例的利潤發(fā)放股利股利支付規(guī)模的衡量指標(biāo)：股利支付比率＝每股股利/每股收益每股股利＝股利總額/流通股股數(shù)每股收益＝利潤/總股數(shù)股利收益率＝每股股利/每股市場價格第二十七頁，共三十三頁。27分紅可見公司的派息送股是逐年遞減的。第二十八頁，共三十三頁。28應(yīng)付普通股股東股利公司從2000年到2003年不發(fā)放股利，在國家實(shí)施新的公司法要求上市公司連續(xù)3年的現(xiàn)金股利發(fā)放后，公司在2004到2007年有遞減到0的現(xiàn)金股利發(fā)放，從2007到2009有變動呈上升趨勢的股利發(fā)放。第二十九頁，共三十三頁。29每股收益每股收益的變化趨勢不穩(wěn)定，說明公司采用的是固定比率的股利政策，股利的發(fā)放規(guī)模受可發(fā)放股利的利潤影響。第三十頁，共三十三頁。30第三十一頁，共三十三頁。31經(jīng)營利潤變化趨勢，每股現(xiàn)金含量變化趨勢同每股凈資產(chǎn)變化趨勢都是不穩(wěn)定的波動，三一重工的股利支付規(guī)模受它的利潤影響很大。第三十二頁，共三十三頁。32內(nèi)容總結(jié)三