中國太保經(jīng)營分析報告2023123治理機制較優(yōu)，公司治理構造優(yōu)化分散化股權構造，上海市國資委治理模式較為先進。公司股權構造較為分散，除香港結算所和花旗銀行外，僅有三家機構持股占比超過 5%，分別為申能集團〔13.8%〕、華寶投資〔13.4%〕、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營〔5.7%〕，公司最大的股東為上海市國資委，直接和間接的實際持股比例為22.1%。上海市國資委的治理模式較為先進，且整體分散化的股權構造有利于發(fā)揮制衡作用，為集團治理層帶來更大的主觀能動性空間，保險業(yè)務的執(zhí)行戰(zhàn)略受到股東的影響相對較小。且在聚焦價值的戰(zhàn)略導向下，集團考核董事會、董事會考核壽險總公司、壽險總公司再拆解到各個分支機構，自上而下均以價值增長為主要目標。GDR引進海外長期戰(zhàn)略投資者，其中，瑞士再保險作為基石投資者認購0.29億份GDR，占發(fā)行GDR總數(shù)的25.9%，占發(fā)行后總股本的1.51%。表12023年三季度，中國太保前十大股東狀況排名15678910Total

股東名稱(代理人)(集團)云南合和(集團)股份

277,27054,79446,88327,10911,0741.1511,0741.15財政部9,1870.95財政部768,35279.86

持股比例〔%〕2 申能2 申能(集團)132,67813.793 華寶投資128,42813.354 Citibank,NationalAssociation55,8345.805.704.872.822.61

實際把握人--上海市國資委財政部-上海市國資委資料來源：公司財報，市場爭論部表2：上市保險公司前三大股東狀況排名1排名1中國平安深圳市投控公司中國太保申能集團中國人壽中國人壽保險集團〔財政部〕華保險中心匯金〔31.3%〕〔5.3%〕〔〕〔〕2商發(fā)控股〔3.2%〕華寶投資〔〕證金公司〔〕〔12.1%3證金公司上海國有資產(chǎn)經(jīng)營公司中心匯金證金公司〔3.0%〕〔5.7%〕〔0.4%〕〔3.0%〕合計11.4%32.8% 71.4% 46.4%資料來源：公司財報，市場爭論部董事會成員構成進一步豐富，估量治理構造更趨國際化、市場化。今年太保引入陳然先生、JohnRobertDacey先生、梁紅女士為公司董事會非執(zhí)行董事，引入劉曉丹女士為獨立非執(zhí)行董事。其中：1〕陳然先生為上海歐冶金融信息效勞股份董事、總經(jīng)理；東方付通信息技術執(zhí)行董事、中合中小企業(yè)融資擔保股份董事； 2〕JohnRobertDacey先生為瑞士再保險集團首席財務官、執(zhí)行委員會委員；3〕梁紅女士為高瓴旗下產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)爭論院院長。此前太保董事會的非執(zhí)行董事多數(shù)來自上海國資體系；4〕劉曉丹女士現(xiàn)任晨壹投資(北京)總經(jīng)理，曾任華泰聯(lián)合證券有限責任公司總裁、董事長。我們推斷，太保董事會成員趨于多元化與專業(yè)化的背景，將利于公司完善治理機制，提升經(jīng)營力氣，為后續(xù)公司業(yè)務進展供給戰(zhàn)略和資源上的幫助。4表3：中國太保董事會成員職務及背景資料來源：公司公告，wind，市場爭論部太保壽險核心治理層已穩(wěn)定，業(yè)務線骨干登場引領2.0轉型。2023-2023年太保壽險經(jīng)受治理層變動，分管個險的副總經(jīng)理王潤東、太保壽險總經(jīng)理錢仲華、太保壽險董事長徐敬惠先后離職。隨著原太保集團財務負責人潘艷紅女士上任成為太保壽險總經(jīng)理，壽險治理層間續(xù)調整到位。隨著公司經(jīng)營治理層機制理順，各項業(yè)務步入進展軌道。表4：太保壽險任領導班子狀況姓名

職位

履歷背景1994年參與太保，曾任太保集團財務負責人，本公司財務部副總經(jīng)理、總經(jīng)理、財務副總監(jiān)、經(jīng)營委員會執(zhí)行委員、財務總監(jiān)、副總經(jīng)理，太保產(chǎn)險董事等。5魏琳葉蓬李敬

副總經(jīng)理〕副總經(jīng)理〔養(yǎng)老投資〕副總經(jīng)理〔個人業(yè)務〕副總經(jīng)理〔個人業(yè)務〕負責人總精算師/江蘇分公司總經(jīng)理戰(zhàn)略企劃〕

席助理、副總經(jīng)理兼合規(guī)負責人、首席風險官、監(jiān)事長等。公司總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理，太保壽險廣東分公司總經(jīng)理?！部毓伞扯聲k公室高級經(jīng)理，太平集團投資治理部總經(jīng)理，太平養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資公司總經(jīng)理等。河南分公司總經(jīng)理兼豫東分公司總經(jīng)理等。1993年參與太保，曾任太保壽險唐山中心支公司副總經(jīng)理〔主持工作〕、總經(jīng)理，河北分公司總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理，河南分公司總經(jīng)理，太保壽險總經(jīng)理助理等。曾任美國友邦保險股份上海分公司稽核部審計員、會計部會計科長，恒康天安人壽保險有總經(jīng)理助理、財務負責人、董事會秘書、副總經(jīng)理等。1995年參與太保，曾任太保公司壽險精算部精算處副處長，太保壽險精算部高級專務、總經(jīng)理助理〔主持工作〕、副總經(jīng)理〔主持工作〕、總經(jīng)理等。分公司總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，太保壽險甘肅分公司總經(jīng)理，平安秦皇島中支公司總經(jīng)理等。太保壽險浙江分公司總經(jīng)理等。

總經(jīng)理助理〔個 1997年參與太保，曾任太保壽險畢節(jié)中支公司副經(jīng)理，太保壽險貴州分公司營業(yè)總部副經(jīng)理、個潘峰

人業(yè)務〕人董事會秘書

險業(yè)務總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，太保壽險上海分公司資深副總經(jīng)理、總經(jīng)理等。/審計一部副總經(jīng)理〔主持工作〕、駐天津特派員辦事處特派員、華北區(qū)審計部總經(jīng)理等。曾任太保集團辦公室外事處副處長，太保集團行政人事部/行政治理部對外事務高級經(jīng)理、資深經(jīng)/投資者關系部副總經(jīng)理、總經(jīng)理資料來源：公司官網(wǎng)，市場爭論部

治理層股權鼓舞領先同業(yè)。截止2023630日，太保治理層中潘艷紅、俞斌〔太保集團副總裁〕分別持有公司113000股、5900股，合計持有11.9萬股。我們認為，高管持股綁定治理層與股東利益，尤其是壽險總經(jīng)理潘艷紅持有公司最多股份，治理層鼓舞機制有望為公司帶來更為突出的執(zhí)行力。表52023年6月30日，中國太保治理層持股狀況潘艷紅俞斌合計

職務常務副總裁中國太保集團副總裁

持股數(shù)量〔股〕113,0005,900118,900

持股市值〔萬元〕434.822.7457.52023年5月，因任期屆滿緣由，潘艷紅女士不再擔當中國太保常務副總裁。轉型1.0：聚焦個險、聚焦期繳，轉型成效顯著同業(yè)手續(xù)費競爭加劇使得銀保業(yè)務盈利承壓，同時，隨著銀監(jiān)會“90號文”及一系列監(jiān)管文件的下發(fā)，銀保業(yè)務前期高速增長階段積存的問題逐步凸顯，退保大事頻發(fā)，銀保渠道在業(yè)務品質、客戶體驗等方面的風險進一步暴露，銀保業(yè)務的經(jīng)營環(huán)境消滅重大變化。在這一環(huán)境下，太保開啟了轉型1.0。61.0：聚焦營銷、聚焦期繳，以客戶需求為導向。2023年太保壽險的銀保渠道保費占難以達成業(yè)務規(guī)模增長的經(jīng)營目標，對外又將面臨市場地位不保的被動局面。內憂外患之中，太保壽險對市場環(huán)境進展了全面研判，開啟了價值轉型之路，把握行業(yè)進展趨勢、市場競爭及客戶需求變化，太保壽險提出從“以產(chǎn)品銷售為導向”到“以客戶需求為導向”的轉型戰(zhàn)略，1.0轉型圍繞一條主線、兩個聚焦、雙輪驅動?！耙粭l主線”是指圍繞推動和實現(xiàn)可持續(xù)價值增長的主線；“兩個聚焦”即聚焦營銷〔個險〕、聚焦期繳；“雙輪驅動”指人力安康進展驅動，產(chǎn)能持續(xù)提升驅動。自此，太保壽險大力進展高價值的個險期交業(yè)務，逐步縮減銀保業(yè)務，乃至于撤銷銀保渠道。表6：2023-2023年太保集團及壽險在轉型1.0階段的進展思路進展思路

推動和實現(xiàn)可持續(xù)的價值增長產(chǎn)品銷售導向→客戶需求為導向→客戶經(jīng)營模式升級一條主線〔圍繞推動和實現(xiàn)可持續(xù)價值增長的主線〕、兩個聚焦〔聚焦營銷、聚焦期繳〕〔圍繞推動和實現(xiàn)可持續(xù)價值增長的主線〕、兩個聚焦〔聚焦營銷、聚焦期繳〕；雙輪驅動〔人力安康進展驅動，產(chǎn)能持續(xù)提升驅動〕、個人客戶經(jīng)營模式升級圍繞“做強隊伍”和”客戶經(jīng)營”實現(xiàn)可持續(xù)價值增長資料來源：和訊網(wǎng)“://stock.hexun/2023-11-11/159564905.html“://stock.hexun/2023-11-11/159564905.html，市場爭論部太保轉型期間賜予個險高度的重視和大量資源，具體轉型舉措包括：放棄占比過半的銀保渠道短期躉交業(yè)務，確立了轉型的先發(fā)優(yōu)勢。太保于2023年撤銷銀保渠道，將其與原來的團險渠道合并為法人渠道；2023年將全部需要在銀行柜臺進展的業(yè)務取消，專注于銀行后臺業(yè)務，即可以接入銀行后臺的業(yè)務，例如借款人意外險等。調整組織架構，資源配置向個險渠道傾斜。為協(xié)作前端銷售導向的轉變，公司的組織2023年的架構改革中太保壽險設立三大塊，分別為個人業(yè)務、法人渠道業(yè)務及共享平臺。太保將個人業(yè)務定位為“價值中心”，即為公司制造業(yè)務價值。在個險業(yè)務條線運作的根底上，全面整合個人業(yè)務銷售資源，加強分級授權治理機制，做強做大個險業(yè)務。在個險渠道中再細分出傳統(tǒng)營銷、效勞營銷和參謀營銷等三個子渠道，效勞于不同客群。另外，明確全局部公司一把手必需分管個人業(yè)務。承受“安康人?！睉?zhàn)術，在根本法、人財補政策上賜予較大投入。增員方面，加大人財補補貼差異化力度，向高產(chǎn)能人傾斜，并鎖定城區(qū)優(yōu)質增募對象；留存方面，資源投入向存量人員傾斜，重點推動連續(xù)安康和連續(xù)績優(yōu)人力增長；治理方面，強化出勤管控，優(yōu)化培訓體系。轉型1.0成果：業(yè)務價值、業(yè)務構造、隊伍產(chǎn)能、業(yè)務品質四增長。1、渠道構造：個險渠道保費收入占比從40%提升至90%，大個險格局成效凸顯。在轉型1.0期間，太保重視個險渠道建設，受益于“聚焦營銷、聚焦期交”進展策略，太保的大2023-2023年復合增速達28.9%，占202323.0%202381.0%40%90%。7圖1：2023-2023年太保壽險的個險渠道保費占比100%90%80%

88% 90%70%60%50%40%30%20%10%0%

40%

61%2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023資料來源：公司財報，市場爭論部圖2：2023-2023年太保壽險的個險渠道單保費占比700600500400300200

1501101501101141162023202320232023202320232023

144 173 257

4951000

255 195其他渠道〔億元〕 代理人渠道〔億元〕2023年投資者開放日材料，市場爭論部2、期限及產(chǎn)品構造：個險期交業(yè)務高速增長；長期保障型占比提升。期限構造方面，轉型期太保的個險期交業(yè)務高速增長〔2023-2023年復合增長率達22.5%〕，個險期間保費202321%202374%，驅動壽險業(yè)務價值與價值率持續(xù)增長。產(chǎn)品構造方面，太保堅持以長期安康險進展為主，代理人渠道的長期保障型產(chǎn)品增速快于長期儲蓄型產(chǎn)品增速，長期保障型產(chǎn)品的單保費占比大幅提升，20