財務管理第二章財務管理的價值觀念第1頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四練習題教材P40-41或習題集第3、4、11題重點12、13題第2頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四第二章財務管理的價值觀念資金的時間價值和投資的風險價值，是現(xiàn)代財務管理的兩個基本觀念。第3頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四第一節(jié)資金的時間價值一、資金的時間價值的概念

是指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值從量的規(guī)定性來看，資金的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率。由于競爭，市場經(jīng)濟中的各部門投資的利潤率趨于平均化。由于不同時間的資金收入的經(jīng)濟價值不同，因此不宜直接比較，需換算到相同的時間基礎上。第4頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四72法則

就是以1%的復利來計息，經(jīng)過72年以后你的本金就會變成原來的1倍。例如：年復利收益率9%，本錢翻一番要8年；年收益率18%，則要4年。舉例：某人有2萬元，想在5年內(nèi)變成8萬元，則年收益率需為多少？（28.8%）第5頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四例：某位20歲的年青人希望通過股票投資65歲時有100萬的家產(chǎn)。假設股票年收益率為8%，需投入本金多少？第6頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四等額本息VS等額本金例：貸款100，000元買房，假設年利率24%，月利率2%，貸款期限50個月。采用等額本息方式還款，每月需還款多少？共還利息多少？采用等額本金方式還款，每月還款2000，共需還多少利息？第7頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四名義利率與實際利率例：某人存入銀行10，000元，年利率

12%，每季復利一次，每月復利一次，則實際利率各為多少？（12.55%，12.68%）名義利率r，實際利率i，一年復利M次，則

i=（1+r/M）M-1第8頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四冒風險就要有額外地收益，否則就不值得財務活動經(jīng)常是在有風險的情況下進行的第二節(jié)投資的風險價值這種投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風險價值，或風險收益、風險報酬。第9頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四一、風險的概念及其分類

如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。1、風險的概念一般說來，風險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資的風險大小是客觀的，但你是否去冒風險及冒多大風險，是可以選擇的，是主觀決定的。第10頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四一、風險的概念及其分類風險隨時間的延續(xù)而變化，越接近完工則預計越準確。隨著時間的續(xù)，事件的不確定性越小，事件成，其結(jié)果就肯定了。（風險總是“一定時期內(nèi)”的風險）第11頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四一、風險的概念及其分類

風險和不確定性有區(qū)別。風險是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然知道可能后果但不知道出現(xiàn)的概率。但面對現(xiàn)實問題，兩者很難區(qū)別，風險問題的概率往往不能準確知道，不確定性問題也可估計一個概率，因此實際事物中不加區(qū)別。

第12頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四概率的測定有兩種一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，是在沒有大量實際資料的情況下,人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的。第13頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四2、風險的類別市場風險經(jīng)營風險財務風險公司特有風險從個別投資者的角度從企業(yè)本身的角度第14頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四市場風險2、風險的類別

是指影響所有公司的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等。因不能通過多角投資分散，又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。1)從個別投資主體看第15頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四公司特有風險

是指發(fā)生在個別公司或特有事件造成的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。因可以通過多角投資分散，又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。第16頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四2、風險的類別從公司本身來看，風險分為經(jīng)營風險(商業(yè)風險)和財務風險(籌資風險)兩類。第17頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四2、風險的類別生產(chǎn)技術(shù)

生產(chǎn)成本市場銷售其他經(jīng)營風險主要來自

原材料的供應和價格、工人和機器的生產(chǎn)率都不肯定

外部環(huán)境的變化，如自然災害、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹、協(xié)作企業(yè)沒有履行合同等，企業(yè)自己不能左右，產(chǎn)生風險市場需求、價格、生產(chǎn)數(shù)量等不確定，尤其是競爭使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風險設備事故、產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量事故、新技術(shù)的出現(xiàn)等經(jīng)營風險使企業(yè)報酬變得不穩(wěn)第18頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四2、風險的類別

財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。舉債加大了企業(yè)的風險，但也有可能帶來更多的利潤。如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財務風險，只有經(jīng)營風險。如果經(jīng)營是肯定的(實際上總有經(jīng)營風險)，例如肯定能賺10%，那么負債再多也不要緊，只要利率低于10%，財務風險只是加大了經(jīng)營風險。那么，是否應該負債經(jīng)營？應該負債多少？那要看風險有多大，冒風險預期得到的報酬有多少，以及企業(yè)是否愿意冒風險。第19頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四二、風險程度的衡量

1、概率風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計的方法1、概率在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。第20頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四其計算公式為則期望值為設某個隨機變量有N個可能的取值，其值分別為X1,X2,X3,…XN,其相應的概率分別為P1,P2,P3,…PNE=X1P1+X2P2+…+XNPN=∑XiPiE期望值＝∑XiPi期望值是一概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。2、期望值第21頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四3、離散程度（方差、標準差、離差率）表示隨機變量離散程度的指標包括平均差、方差、標準差。方差：衡量各個隨機變量偏離期望值的程度，也就是反映隨機變量的離散程度.標準差是方差的平方根，也叫均方差。

標準差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，亦即離散程度的一個數(shù)值。其計算公式為：第22頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四離差率標準離差率是標準差與期望值之比，其計算公式為離差率(V)＝σ/E期望值

期望值不同的情況下，離差率越大，風險越大。第23頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四離差率（例題）

比如甲乙兩個方案，甲方案期望值10萬，標準差是10萬，乙方案期望值100萬，標準差是15萬。這時如果根據(jù)標準差來對比，那么可以明顯的看出，乙方案的標準差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時候需要進一步計算標準離差率，并以此來判斷方案選擇。

第24頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四期望值、方差、標準離差、標準離差率指標計算公式結(jié)論期望值期望值E＝ΣXiPI反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差方差＝Σ（XI-E）2×PI期望值相同的情況下，方差越大，風險越大標準差σ＝[Σ（Xi-E）2]0.5期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大離差率標準離差率＝σ/E期望值不同的情況下，離差率越大，風險越大第25頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布如果隨機變量只取有限個值，并且對應于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。實際上，經(jīng)濟情況遠不止幾種，有無數(shù)的可能情況會出現(xiàn)，如果對每種情況都賦予一個概率，并測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布描述。第26頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布實際上并非所有的問題都是正態(tài)分布，但按統(tǒng)計學的理論，不論總體分布是不是正態(tài)分布，當樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。

一般說來，如果被研究的量受彼此獨立的大量偶然因素的影響，并且每個因素在總的影響中只占很小部分，那么這個總影響所引起的數(shù)量上的變化，就近似于服從正態(tài)分布。所以，正態(tài)分布在統(tǒng)計上被廣泛使用第27頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四正態(tài)分布的特點曲線關于X=E對稱；當隨機變量等于期望值時，曲線處于最高點。并且距離期望值越近，概率越大，距離期望值越遠，概率越小曲線與橫坐標所圍成的面積等于1，表示所有可能的結(jié)果都落在此范圍內(nèi)。第28頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四5、置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學原理，在概率分布為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預期值±1個標準差范圍內(nèi)的概率68.26%在預期值±

2個標準差范圍內(nèi)的概率95.44%在預期值±

3個標準差范圍內(nèi)的概率99.72%第29頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四例:書P36-37假設某企業(yè)投資的報酬率符合正態(tài)分布，期望值為16%，標準差為15.62%，計算該投資項目盈利的概率。第30頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四0～16%(均值)的面積。該區(qū)間含有標準差的個數(shù)：

X=16/15.62=1.02查表，X=1.02時對應的面積是0.346116%～無窮大的部分占總面積的一半，則盈利的概率=50%+34.61%=84.61%,虧損的概率=50%-34.61%=15.39%第31頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四又如，計算報酬率在20%以上的概率

X=(20-16)%/15.62%=0.26查表，對應的面積是0.1026則P(20%以上)=50%-10.26%=39.74%第32頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四三、風險和報酬的關系

1.人們對風險的態(tài)度一般投資者都在回避風險，他們不愿意做只有一半成功機會的賭博，尤其是作為不分享利潤的經(jīng)營管理者，在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時，他們的聲望下降，職業(yè)的前景受威脅。第33頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四三、風險和報酬的關系2.風險和報酬的關系在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風險小的項目投資，結(jié)果競爭使其風險增加，報酬率下降。最終，高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須低風險，否則也沒有人投資。風險和報酬的這種關系是市場競爭的結(jié)果。第34頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率=風險報酬系數(shù)(斜率)*離差率(風險程度)風險報酬斜率取決全體投資者的風險回避態(tài)度，可以通過統(tǒng)計方法來測定如果大家都愿意冒險，斜率就小，風險溢價不大；反之，斜率就大，風險附加率就比較大。第35頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四

企業(yè)通過籌資，把它投資的風險(也包括報酬)不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應商、工人和政府。就整個社會來說，風險是肯定存在的，問題只是由誰來承擔及各承擔多少。如果大家都要風險小，都不肯承擔風險，高風險的項目就沒人做，則社會發(fā)展就會慢下來。金融市場之所以能存在，就是它吸收社會資金投放給需要資金的企業(yè)，通過它分散風險，分配利潤。第36頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四風險控制的主要方法是多角經(jīng)營和多角籌資。近代企業(yè)大多采用多角經(jīng)營的方針，多種經(jīng)營(其利潤率和風險是獨立的或不完全相關)，它們的景氣程度不同，盈虧可以相互補充，減少風險。第37頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四資本資產(chǎn)定價模型CAPMCAPM模型用來描述風險和報酬率的關系Ki=Rf+i(Km-Rf)CapitalAssetPricingModal第38頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四個別證券風險和收益之間的關系可表達為

—證券i的期望收益率

—市場平均股票的期望收益率i——證券i的風險系數(shù)KF—無風險收益率第39頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四風險報酬率=風險報酬系數(shù)*離差率高低點法回歸分析法專家意見法四、風險報酬的計算第40頁，共45頁，2023年，2月20日，星期四1.高低點法風險報酬