中小企業的資本運作摘要：企業的核心競爭力表現在產品市場和資本市場兩個方面。本文研究了企業從資本原始積累、規模經濟到借助資本市場之力成為大型成功現代企業的一般過程。探討了企業如何在產品運作的基礎上，實現無形資產有形化、有形資產證券化、證券資產貨幣化的重要過程并以此獲得高速發展的基本途徑。關鍵詞：企業核心競爭力；資本運作企業的核心競爭力，主要指兩方面：一是企業在產品市場方面的競爭力，體現在核心技術、品牌和銷售網絡上；二是企業在資本市場方面的競爭力，即企業的資本市場判斷能力和對接能力。對一般中小企業而言，大多具備一定的產品市場競爭力，否則企業也難以發展壯大。但是，多數中小企業的資本市場的競爭力較差。一條腿和兩條腿比賽，顯然在發展上占不到優勢。因此，本文重點討論中小企業資本運作的一些問題。中國的資本市場歡迎什么樣的企業買房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素還是地段。搞項目，第一要素是行業，第二要素是行業，第三要素還是行業。要想進入中國的資本市場，首先要弄清楚中國的資本市場歡迎什么樣的企業。中國的資本市場對企業的行業所屬是十分關注的。作為企業家，尤其是在中國，一定要學會根據國家的社會經濟發展政策來尋找經濟熱點，審時度勢。1、經濟走勢先分析一下我國過去十年來及未來五年的經濟走勢，見表1表1：我國過去十年來及未來五年的經濟走勢比較巖時期予1991-肝1996印(袍八五柄)槳1996-遭2000盟(右九五從)消2001-勾2006老(系十五畝)揪觀念催計劃經濟為逆主，市場調酬節為輔市市場經濟得最到確認，質但傳統觀念艷猶存籍社會主義市嫩場經濟框架估初步建立，印市場觀念深覽入人心皂現狀渠尚未告別短舍缺經濟，解望決溫飽是頭旅等大事求商品供求關南系開始改變恥，奮力奔小冒康襯初圓小康夢棍，多數產品請供過于求，閘內需不足，貪通貨緊縮如對外開放足初步開放，奏外資進入謹斬小慎微己嘗試與國際篇接軌，外資蕉進入禾經濟全球化超，入世，參儲與國際競爭早發展思路懸重數量增長伯，重速度加襖快憤經濟體制改鹽革，增長方瞧式改變，產堆業結構調整奪以提高經濟駕效益為中心葵，對經濟結準構進行戰略默性調整這個走勢告訴我們兩點：第一，市場經濟讓企業處于更加激烈的競爭之中，我們面臨著巨大的、前所未有的挑戰。第二，我國正在對經濟結構進行戰略性調整，在調整中有許多機遇，企業應盡快找到屬于自己可以把握、利用的機遇。2、行業根據國務院發展研究中心2001年3月10日公布的報告，重點行業按生產增長情況劃分為四類，見表2。表2：重點行業生產增長情況劃分表纏快速增長行展業扭電子及通訊亞產品制造、罵郵電通訊、洲石油化工、祥醫藥制造、副旅游、紡織賭服裝堆較快增長行凡業指家用電器、激汽車、機械凝設備制造、驅建材、鋼鐵登、房地產、中電力、鐵路友運輸、交通販運輸煙低速增長行照業麗煙草、建筑陰負增長行業批煤炭重點行業按增長速度劃分可分為三類，見表3。按表材3戀：按增長速攔度劃分的行啞業分類表煮增速加快的睬行業喜石油化工、座旅游、房地因產、電力、掘鋼鐵、建材絞、紡織服裝筑、醫藥制造困、鐵路運輸琴增速平穩的拒行業稿建筑、電子沃及通訊產品忘制造、郵電斬通訊、家用近電器、汽車團、機械制造構、交通運輸洽增速降勢減需小壺煙草盒從表飼2昂、表盡3務的表格情況融看，石油和雄化工業是最釘引人注目的乏快速增長行觀業之一。據勁統計，滅2000辟年該行業完槍成工業增加醫值殼3967汽億元，比上吐年增長偷30%桂，銷售收入復達葬13260睡億元，比上受年增長奉12.9%捕，全行業預史計實現利潤秧1080與億元，創歷眼史最好水平兵。石化行業爽經濟運行情倒況出現重大餅轉機，主要訂得益于三個吳因素：砌一是國家一猾系列宏觀政拐策措施逐步州到位，有效帆地拉動了消法費、投資和魄出口增長；獻二是石油、根石化兩大集淹團重組、改葵制的優勢開魯始顯現，特季別是兩大集聲團相繼在國撒際市場成功卸上市，有力賊地推進了企腹業運營模式古的轉變；三落是國際油價準上揚，帶動舒國內石油和豐部分石化產詢品價格提高伏，對整個行慢業生產的快害速增長和效贈益提高起到示了重要作用廉。簡言之，傍是政策、環探境、資本運份作起了作用鉆。袋值得注意的上是，表2和堅表3中行業恒所處的位置爭是動態而非牽靜態的。如頑煤炭業，今撇年的表現就豈不俗，各項贏指標上漲幅買度喜人。這艱也給我們一壞個啟示，選粒擇一個行業彈，不僅要看拋它的現狀，步更要摸準它杠的發展趨勢障，弄清楚是角否有潛在優姻勢。3、定位志企業家可以礦從三維角度煎研究一下自找己企業的定頭位。如圖1閱所示，我械們以X軸代致表企業所處雖的行業，以寸Y軸代表按今固定資產計摔量的企業規等模(單位，綱億元)，以慢Z軸代表以六增長速度衡蝦量的企業成木長性和可持絲續性。了解臨一個企業，司并不是單一禽在哪根軸上驚距0點越遠涌越好，而是訂要考慮到三狗維空間中綜客合位置距0鈴點的距離。色餅猜趣上股糾Z燙企業成長賺性、可持續盆性泛漠蔽考叛辰適低消私劈犯獨慶紋清臟辣背桂疊咸扁恩曉泊續裕直橡膛祖洽厚族譯獲警乏們芹糞比辭禁罪血容鼓熟使跑X企虛業所處行業算(類)艇Y企業茄規模緣圖陽1太：企業定位茅的三維示意辦圖情由上述可知棄，中國的資浸本市場歡迎咱有高成長性謀、有可持續漫發展潛力的技企業，即企星業定位三維站圖上綜合定炎位距0點有本較佳位置的惕企業。有了箱清楚的定位仿，我們就可芳以以此對自區己企業的下識一步發展作鍵決策。如對惜西部的企業戀而言，西部貝大開發、西箭氣東送、西畢電東送等大詠的項目，都班是西部企業篇的機遇。有偉沒有高成長辨性、有沒有雀發展的可持尤續性，是資差本市場對企具業最為關注難的兩點，其贊中IT、生風物制藥、新該材料是三大肝熱點。俗懷企業常用的夜融資手段況企業家最現盛實的經常頭云痛的問題是墓：缺錢。企設業家是富有礙的窮人。有皂錢是暫時的世，缺錢是永脫恒的。有了錦錢就要上項莊目，項目一奪鋪開馬上缺夾錢。渠過去是小企員業缺錢，民奔營企業缺錢離。批2001鵲年瞇3只月全國人大進及政協九屆抓四次會議之超后，各種體芹制的企業都朋“動同等待遇悶”穩了，尸“鼠缺錢論”呈，也就成了姨幾乎所有企武業的通病。貢企業在不同嶺的發展階段舍，缺錢程度蒸不同，因此代也就有不同憐的找錢方式鼻，即項“寬融資手段狡”帶。融資方式植可分為壇“級外部骨”解和貫“歐內部緣”任兩種。邊1蕉、通過企業情內部的體制刃改革來融資他企業在創業醉之初，往往蒜以獨資的形旨態出現，通光常是自有資永金或自籌資灰金，在法律鍬上承擔無限何責任。隨著注企業對資金里的進一步需元求，于是增活加了合伙人霧，成了合伙膠企業。此時竹企業在法律正上仍承擔無達限責任。由跳于企業擴展僅迅速，企業妨認為有必要比再引進股東鍛（目的是引杠進資金、技滔術、人才等澤），企業發彩展成有限責瓦任公司或股辯份制公司，但此時企業在虜法律上承擔超的不再是無快限責任而是喬有限責任了提。當股份公勇司再達到一私定要求時，散即可上市。罷此時股東從纏定向募集到旦向社會公開持募集，公司托社會化，融茶資能力大大粥增強。這個狐過程，表面飼上是公司在趕進行體制改尤革，實際上國具有很強的貪融資效果。瓶這就是通過枝企業內部的價體制改革來產融資，是融蒙資的重要手狹段之一。貨在上述這些地體制當中，災上市公司具蠶有的融資能齡力最強，詳扎見下述。謙2爆、外部融資秘外部融資現看在主要有三燃類方式：業一是國家給務予科技型中悲小企業越來兆越多的關注錘和實質上的胸扶持，包括洞火炬計劃、險創新基金、藝技改貼息、衰銀行給高新敬區授信額度察等多種方式謝，企業可以綱找當地政府雜的各級科委辛、經委、計漏委等職能部薪門申請。我偵們有些企業臉仍然以妥“筍自己口袋里塑有多少錢就訂辦多少事于”翠的理念管理養企業，使企希業發展緩慢倦。建議企業源家趕快走出算去，積極推立廣自己。只唯要你的技術皆和產品有市切場競爭力，水就一定會得有到出乎你意代料的寶貴的前第一桶金。藥二是以兼并初的方式迅速醒擴大企業規炎模。兼并可特以是零資金臭啟動方式，修甚至負資金扛啟動方式。著兼并不是完改全意義上的認現金購買。窮很多中小企沉業不敢做兼吊并，是覺得霧自己沒有足茅夠的資金，揀沒有足夠的庸資金不等于終沒有足夠的營資產，更不烏等于沒有足具夠的資本。束你的實力不慢僅僅是你口飛袋里的現錢招。你的產品服，你的市場揭，你的專利割，你的誠信喇，你的信息洋和一切一切柳的有形的資牌產和無形的種資產，都是坐你的資產，栽都是你的實蛾力，都足以淡使你有能力撕去蛇吞象，傾使自己的企佛業迅速擴張逐。兼并的好恰處還不僅僅喊只是擴大企身業規模，它曾的另外的好予處是可以調韻整企業的資廊產結構。我甘們許多民營歇科技企業，宋以某一項核擁心技術起家堤，公司的無徐形資產比重銜很高，有形樓資產特別是肆固定資產很回少，就是銀嬌行同意貸款堅也無固定資綿產抵押，造鏟成資金流不芳通暢。所謂冬兼并，主要拐是兼并對方掃的固定資產非，這就正好仇解決了民營喚高科技企業炊在資產結構諷中廳“謎頭重腳輕厘”通的問題。稱三是尋求風第險投資和國塔際資本。我免們很多中小偶企業覺得此讓舉太遙遠，求不現實。其卷實我們身邊差就有不少名級不見經傳的扛中小企業獲爽得了國際資客本的支持。姐關鍵是：第運一，州你的項目是起否有足夠的宮吸引力；第米二，你是否絡有足夠的能拘力說服你的筑融資伙伴；痕第三，你是劍否已經準備德好了一份具蘆有國際水準舊的商業計劃禍書。大膽地樓試一試，沒橡準就會有意再外的驚喜。慢關于企業上摩市剪1需、上市的好漠處寧企業上市可步以給企業帶辯來很多好處栽：壺首先，企業真上市具有很裙強的融資能遭力。揭“獨入股餅”爹和偏“床貸款御”繪是兩個完全盛不同的概念泳。貸款要抵轉押或擔保，乖要在較短的刮時間內還本五付息。賞“受入股凍”搖則不然，不喘需要抵押和臂擔保，不需確還本；爺“街付息處”踩，即分紅也拋是視企業效幼益而定，而佩不是事先約冷定。更重要津的是溜“擾借款頓”岔的金額和時樹間往往有限討，而上市溢玩價發行收回攀的資金相對耕企業原資產碼來說，則是渾一筆可長期病使用的巨款抹。難怪國企取對上市是趨奔之若騖。而此民企前幾年蚊由于遭受體重制歧視，資冤本市場大門反在相當長的燭時間里向民蟻企關閉，使暑民企難以實封現生產經營湯與資本經營勞的有機結合借。如今，在善開始享受倦“弟同等待遇健”明和面臨奸“也國退民進蓋”菊的機遇時，勉長期封鎖在燕資本市場大疤門外的民企研看到了新的姐廣闊的天地算。具體來說枝，可以通過致發行股票來參籌集資金、默組建新廠、育擴大經營、珍收購其它企僚業，還可用恥股票代替現很金分紅等等蓋。當高新技毫術搭上了資思本市場的飛姻機，要飛起資來也就指日謹可待了。閃上市的第二米個好處是規霞范。為了達燒到上述融資俗的美好境界倘，首先企業向要達標、要床規范。民企投在發展過程吊中，自由生輸長，自身存閘在許多先天紗基因和后天檔的問題。基取因問題如家修族制，持股割的自然人太嬌多（有公眾偶募集股份之憤嫌）等等。牲后天有管理樓缺陷、機制芽缺陷等等。滔上市的過程經就是企業不驢斷規范的過鮮程。在此過敏程中，企業距的素質提高室了，企業的神核心管理人編員包括員工同的綜合素質狹都會有很大呀的提高。企并業將經歷一爸場革命，一的場血與火的災洗禮并在革琴命和洗禮中遼得到升華。盲上市的第三辨個好處是擴液大規模。加她強了規避風宰險的能力，塌可應付高層愁次的社會化渾大生產。這旋一點，在逐介步走向全球島經濟一體化另的今天，在做中國加入借WTO女之時尤為重杯要。狼來了階，不是跑，桃而是以積極璃的態度與狼義共舞。會適竟應環境，利卵用環境的企崖業將是與狼娃共舞中的勝濫利者。孩2駕、上市要注者意的問題等如何選上市紛板塊尼如今的金融魔商品種類很詢多，就是上哪市，也有中半國的主板、序二板，香港川的主板、二悶板以及美國礎、新加坡各繩國的板塊?；降啄囊环N聚是企業的首棚選呢？屋量體裁衣是膚一個主要的條原則。如果易你的企業是橋大型的、成學熟的企業，照你可以考慮餡中國主板；銹如果你是成爽長性很高，持主營業務突茂出的中小企立業，二板應遼是合適的選繩擇。除了大都家已了解的腥知識，根據農作者自身的鬼經驗和體會剃，有以下幾摸點值得企業擊家們注意：竟第一，中國宴現在的主板麗具有相當的街中國色彩，雷在體制上存芒在較大的缺描陷，主要表代現在國家對朗市場的參與紹和干預，法鬧人股不流通紹和缺乏有效棟地監管等等水。因此，中燥國的主板要重逐步趨于完影善，還將有逝一個較長的汁過程。揉第二，中國煎的二板不同輔于美國二板繡和香港二板附。二板是中津國第一個與濫國際接軌（副全流通，非神公有制經濟暴參與，有相惜當的成長性彎）的板塊，欲由于對上市鴿企業的規模雙和盈利能力源要求較低，據故對廣大中法小民營科技狀企業來講可趴以有想象和觸追求的空間擁，中國的創崖業板在開盤稅初期會有一陶些國外主板丹的特征。泉第三，需要液特別注意的烏是，經過若隱干年市場經蝕濟規則的規哨范，中國的留主板會越來樓越符合國際宋的要求，中跳國的二板也林將越來越是洲實質意義上梯的二板，企頃業家和投資較者都應注意口這個過程的啊動態演變，共從中尋求自鉛己的機遇。如何選券商灣今年剛剛出美臺的上市發如行政策中有裹一個十分重財要的變化，敬就是：上市肢公司發行新甩股由原來的摘發行人向監儀管機構（即查中國證監會疼）直接申請狐改為由主承興銷商推薦，購證監會不再眉直接接受上他市公司的申盲請。同時，陵所有申請配到股或增發的間上市公司，說必須由證券筒商推薦上報民，就是說，爆發新股、配淘股、增發的防第一道關是緒有主承銷商恰資格的證券條公司。券商摘選企業，自質有一套完善似的規則，那凱么，企業如演何選券商呢供？括中國現有證呼券公司番1000磁多家，但截類至醒2000驚年口5蕉月海19消日獲得主承另銷資格的僅自有擔26兄家，四川目欠前仍無一家衣券商有主承錯銷商資格。栗有主承銷商構資格的券商旗名單見表短4者。企業首先乎要考慮的是芽該券商是否稿獲得主承銷呆資格。憂表摧4示：獲得股票適主承銷商資詢格的證券公憑司名單臥序號涂公司名稱橡序號得公司名稱炸1涂海通證券有耀限公司柜14賤興業證券股娃份經2翅廣發證券有唯限責任公司猾15沈華泰證券有糧限責任公司誰3染大鵬證券有耗限責任公司想16轎平安證券有兇限責任公司牌4獨山東證券有腸限責任公司份17戀長江證券有犁限責任公司仰5基安徽省證券速公司現18席華夏證券有請限責任公司澆6社中信證券股母份們19菜中國國際金少融秋7攻湘財證券有遲限責任公司腳20賀國泰君安證愛券股份有限其公司垮8攀國通證券有荒限責任公司倘21貧長城證券有劑限責任公司劇9液廣東證券股潔份溉22技南方證券有域限公司知10鄉聯合證券有冶限責任公司旬23遇浙江證券有膛限責任公司式11震北京證券有兇限責任公司災24蹦西南證券有葛限責任公司恐12謝國信證券有爛限公司刮25欣湖南證券有漁限責任公司代13鋸光大證券有察限責任公司峰26充河北證券有島限責任公司騙資料來源：艱中國證券報添，揪2000附年拼5服月升19銅日況好中選好，晃要選擇有實菠力、規模大坊的券商。以散注冊資本金闊排序的十大化券商名單見畝表隆5喉：腸表央5度：全國十大聽券商一覽表兆序號懂公司名稱疑注冊資本金宏（億元）鞭1穴銀河證券銀河證券是于銀河證券是于2000年8月組建的新公司，之后不久即獲得主承銷商資格?；?5.0這2置國泰君安證秘券被37.3注3顯海通證券芝33.6嗚4膀南方證券撫31.5晉5哭國通證券同22.0娛6虧中信證券仇21.0碰7室國信證券際20.0棚8牧山東證券深18.0粘9撥廣發證券騎16.0山10愧大鵬證券大15.0牌資料來源：句中國證券報歌，驕2000販年稿8免月努17貫日鍵選擇信譽好頃的券商。信疼譽積分前欺20應名券商名單供見表頸6妥：朝表站6超：肌2000溪年度主承銷挽商信譽積分弄排序壤考評對象須信譽積分忙名次嫂國信證券有憶限責任公司貸435.8食6質1紹國泰君安證想券股份有限救公司倚406.0意7芒2猛光大證券有件限責任公司工401.1張8亞3全南方證券有食限公司弦369.6僚8周4抽中信證券股職份洗338.7襯0歇5福廣發證券有陡限責任公司漿281.0卷5圾6弦西南證券有我限責任公司送258.1無3謊7莊華夏證券有效限公司奔243.4息3大8油聯合證券有讓限責任公司旱238.5會0根9支海通證券有個限公司罪237.1嬸2苗10甘大鵬證券有憤限責任公司踐229.7申7釣11付東北證券有總限責任公司俊218.7躺6曲12互中國國際金蝶融科213.9作4睡13距長城證券有鹿限責任公司男210.3欺0鐘14竊山東證券有取限責任公司該195.9桂8忘15網國通證券有這限責任公司撐195.0冰1酬16蟲華泰證券有姜限責任公司陸193.4帝4沙17碼興業證券股污份伐182.2聲6芽18扯廣東證券股費份陰174.0寺2今19吃湘財證券有平限責任公司刮168.0陶4魂20翁數據來源：煮中國證券報窄，惠2001騰年腳5朱月被21灑日柄創業板在深辛交所設立，個主板交易設察在上交所，懸企業可根據豪自己的要求霧選擇總部在質上?；蛟谏钐痕诘娜?，止這樣獲得的邁信息相對快震一些，多一超些。務此外，還要羊選擇優秀的察項目經理。幣項目經理個店人素質十分帳重要，要有為經驗，尤其墊是要有敬業貸精神。讀如何選中介被機構環選擇有從事侮證券資格的番中介機構狡——淋律師事務所穗、會計師事賄務所、評估牙師事務所、約審計師事務軍所。特別注淚意不能選近票期被證監會參查處過的中怎介機構。啄3羨、對公司進石行改制斷根據公司法研要求，公司理改制需經省徑一級人民政憲府批準。凡星是省市體改汽委或其它部調門以前批準指的股份制企糞業，都必須俱經省一級人兔民政府重新疼批準或重新屑確認。距2001爺年軋5侮月狼22裝日公司法修牽改要點如下潛：藏將連續鏟3災年盈利改為炊累計墻3俘年盈利。楊新的公司的找注冊資本由頂30漫萬元降至嬌10息萬元。襲實繳資本制逆改為授權資具本制。首次覆到位的股本切額只需達到富30-40餓%走即可。濟推行經營者褲持股或股票君期權制，并休適時上市流瞧通。（此條離款與創業板素的有關規定庭相吻合）萍多元化公司煮可建立全資專子公司。膝對外投資比花例可超過園50%帆。盛公司分立、糾公司合并、央公司回購股米份原定時間巖為馳90嚴天以上，現?？煽s短。擋企業可根據擠上述要點在中券商指導下克開展工作，斃以免走彎路河，加大上市甘成本。肚4辣、到證監會護備案，券商維開始輔導企剛業，證監會木對企業開始晝進行監管?？淦髽I家的素宜質茅如果說，資妻本的原始積損累是民營企游業的戚“甘第一次創業循（規模同1000鋒萬以下）止”琴，規模經濟疼則是企業的帝“釣第二次騰飛時（規模在錢1000礦萬以上）垮”活，如能借助核資本運作，耀企業將成為仇三級跳遠的撞健將。三級節跳能否成功筐，與企業家瓶的個人素質巨至關重要。丈第一級跳，響在資本的原魔始積累階段祥，涉及到內坊部融資的問晉題。第二級仗跳規模經濟銳，往往會采扔用兼并的手絡段，在兼并荷中，并非都捎是現金交易感，其中，兼鄭并者運用了筆大量自身的碼無形資產。覆在第三級跳惑，即與資市賭場的對接中鍬，上市或成調為公眾公司穗都是在逐步贏實現有形資玉產證券化和脆證券資產貨行幣化，企業洪家的判斷能生力和對接能塵力至關重要怪。鏡一個現代公趟司是一個現稼代國家的縮羊影。企業家杯是企業的靈講魂，企業是戀企業家的物相化。企業是嫩市場經濟的匪最前沿，企趙業家是各兵猴團各軍種的暴指揮。作為辰企業家，首西先一條就是蘋提高自己的筋素質。券商倘在考核企業局時，該企業反核心領導人笛的素質占了翼很大的比重庫。因為無論癥是該企業的壁核心競爭力食，還是人才未聚集能力，稿都在很大程慧度上受控于蕉企