/學校代號10536學號分類號U416密級工程碩士學位論文高速公路項目投資風險分析探討 學位申請人姓名閆天鵬培養單位長沙理工高校導師姓名及職稱胡列格（教授）魯相林（高工）學科專業交通運輸工程研究方向交通運輸規劃和管理論文提交日期2007年11學校代號：10536學號：密級：長沙理工高校工程碩士學位論文高速公路項目投資風險分析探討學位申請人姓名閆天鵬導師姓名及職稱胡列格（教授）魯相林（高工）培育單位長沙理工高校專業名稱交通運輸工程論文提交日期2007年11月論文答辯日期2007年11月日答辯委員會主席 AnalysisofExpresswayInvestmentRiskByYanTianpengB.E.(ZhengZhouInstituteOfAeronauticalIndustryManagement)2003AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEngineeringinTransportationEngineeringinChangshaUniversityofScience&SupervisorProfessorHULiegeNovember,2007長沙理工高校學位論文原創性聲明本人慎重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行探討所取得的探討成果。除了文中特殊加以標注引用的內容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經發表或撰寫的成果作品。對本文的探討做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人擔當。作者簽名： 日期：年月日學位論文版權運用授權書本學位論文作者完全了解學校有關保留、運用學位論文的規定，同意學校保留并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權長沙理工高校可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索，可以接受影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。本學位論文屬于1、保密□，在______年解密后適用本授權書。√2、不保密□。√（請在以上相應方框內打“√”）作者簽名： 日期：年月日導師簽名： 日期：年月日目錄TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 IAbstract II第一章緒論 １1.1探討背景 １1.2國內外探討概況 ２1.3探討目的和內容 ５其次章工程項目投資風險分析概述 ６2.1投資風險的內涵和特征 ６2.2投資風險分析的一般過程 １０第三章高速公路項目投資風險識別 １３3.1投資風險識別的概念和方法 １３3.2高速公路項目投資風險特點 １５3.3高速公路項目投資風險識別及其類型 ２１第四章高速公路項目投資風險評價 ３２4.1高速公路項目投資風險評價方法 ３２4.2高速公路項目投資風險的模糊綜合評價方法 ３４第五章高速公路投資風險防范對策 ４０5.1風險防范的可能性 ４０5.2高速公路投資風險防范的一般內容 ４２5.3高速公路投資風險防范對策 ４５5.4高速公路項目投資風險監控 ４８第六章案例分析 ５０6.1宛坪高速公路項目概況 ５０6.2宛坪高速公路項目投資風險識別 ５０6.3模糊綜合評價模型在宛坪高速公路項目投資風險評價中的應用 ５１6.4宛坪高速公路項目投資風險預警和防范對策 ５６第七章結論 ６１7.1主要結論 ６１7.2存在的問題和展望 ６１參考文獻 ６３致謝 ６５附錄A攻讀碩士學位期間公開發表的論文 ６６摘要隨著我國投融資體制的改革和多元化投資主體的出現，高速公路項目的投資風險引起了投資者以及項目管理者的極大關注。本文全面地探討了高速公路項目投資風險管理的整個過程，分析了高速公路項目投資在項目建設全過程中風險管理中的風險識別、風險評價、風險應對和風險監控等內容和關鍵技術，其中的方法和策略、措施對進行高速公路項目投資者具有指導和借鑒作用。本文從理論和實踐上對高速公路項目投資風險分析進行了系統的探討，對高速公路項目投資風險分析的現狀進行了較詳細的分析，對我國高速公路項目投資缺乏風險管理導致的后果進行剖析。本文較詳細地分析了高速公路項目投資風險分析的現狀，剖析了我國高速公路項目投資缺乏風險管理導致的后果。在借鑒現代工程項目風險管理的有關概念和方法的基礎上，本文詳細地論述了高速公路項目投資風險的定義、特征、識別的各種方法，投資風險的分類，并建立了高速公路項目投資風險模糊綜合評價模型，并對宛坪高速公路項目投資風險評價進行實例的應用探討，并提出了宛坪高速公路項目投資風險預警和限制措施及其分擔方案。關鍵詞：高速公路；投資風險；模糊綜合評價；風險分擔AbstractAlongwithdeeplyreformingofinvestmentandfinancingmanagementsystemandthevariousinvestorsofexpresswayprojecthasbeencomeforthinChina,theriskanalysisandmanagementonexpresswayprojectinvestmentispaidattentiontobytheinvestorsandmanagers.Thecontentandkeytechnologytoidentify,evaluate,dealwithandmanagetheinvestingriskforexpresswayprojectisanalyzedanddiscussedroundly,thesemethodsareinstructionalandconsultablefortheinvestorsofexpresswayproject.Thestatusofriskanalysisforexpresswayprojectinvestmentinchinaisinvestigatedindetail.Thefuturetrouble,whichisinducedbylackingtheriskanalysisforhighwayproject,isdiscusseddetailedly.Basedonthemethodsandconceptofriskmanagementforengineeringproject,thedefinition,character,discriminatingmethodsandtypeofinvestmentriskofexpresswayprojectisstudiedinthisdissertation.ThefuzzyintegrativeassessmentmodelisputforwardtoevaluatetheriskofexpresswayprojectinvestmentandisusedintheexampleabouttheriskanalysisontheWanPingexpresswayproject,thenthebeforehand-alarmsystemandcontrollingmeasureandtheschemeofsharingtheinvestmentriskisdiscussedontheriskanalysisfortheWanPingexpresswayprojectinthisdissertation.Keywords:expresswayproject;investmentrisk;fuzzyintegrativeassessment;sharingrisk第一章緒論1.1探討背景高速公路既是國民經濟和社會發展的基礎產業和重要基礎設施，又是綜合交通運輸體系的基礎.高速公路有著快速、平安、順暢、舒適的特點，體現了一個國家和地區的綜合國力和經濟實力。隨著我國加入WTO后市場經濟的進一步開放以及國家投融資體制的改革，我國高速公路的建設經營從起先的國家出資修路，發展為國家、地方、獨立投資者、和外方共同出資以及特許權經營等多種形式的投資模式。由于多元化投資主體的出現，高速公路項目的投資風險引起了投資者以及項目管理者的極大關注。目前，我國的風險分析探討成果大多是針對某一詳細風險的探討，而缺乏對項目風險的系統探討。對于高速公路項目的風險管理更是側重于項目的后期風險事務處理，而忽視了項目前期的投資風險分析和防范，主要是因為行業內缺乏對高速公路風險管理的系統探討；同時也因為投資主體多為政府，對投資的風險不夠重視。在新的市場經濟體制下，要想成功地管理項目，就必需成功地管理項目風險，即應探討項目發展的各個階段可能出現的各種風險，探討出防范風險的措施，把風險損失降到最低程度，從而使項目得以順當實施，使其發揮最大的投資效益。就國內風險管理方法而言，和項目結合還有許多問題須要解決，特殊是對高速公路項目的投資風險分析的專題探討更是如此。本文的探討主要是對高速公路項目中開展投資風險分析，并和詳細項目結合投資風險評價方面進行一些探究，它將有助于高速公路項目的投資風險識別、計量、評價和處理[1]。長期以來，我國的高速公路建設中缺乏必要的投資風險管理己帶來許多現實的問題，不僅表現在資源的嚴峻奢侈和造成巨大的經濟損失，甚至給人民生命財產帶來危害。從對高速公路建設參和者的利益和公路運用者的影響角度動身，主要體現在以下幾方面：(1)對投資者利益的影響。目前我國的高速公路建設而言，投資主體有政府、投資集團、自然人。投資主體投資一個高速公路項目，目的是按期保質地完成該項目，使其達到預期的運用用途，并獲得必要的投資回報。假如缺乏必需的投資風險管理，就無法對工程中可能出現的風險進行預料、評估，一旦風險來臨也缺少必要的限制策略，很難保證投資主體投資目的實現。(2)對公路運用者的影響。缺乏完善的投資風險管理，對工程施工中可能產生的風險估計不夠，可能造成工程質量存在極大的隱患，將干脆危害到人民生命財產的平安，導致惡劣的社會影響。(3)對承包商的影響。施工承包商應當按合同要求完成產品的生產，盡力降低生產成本，并獲得確定的利潤。對高速公路建設而言，施工承包商將面臨困難的地質狀況、材料供應、施工環境、詳細的施工操作過程等各種因素，須要剛好的資金周轉，應付困難的外界關系協調。其中任何一個環節出現問題，假如缺少系統的風險管理都將有可能帶來利潤損失，甚至造成事故、平安事故等。(4)對政府的影響。政府作為高速公路建設中具有主導地位的一方，擔負著對整個建設項目的管理監控職責。從建設項目的可行性探討、立項批準、籌措資金、施工準備、施工，直到工程交工后的缺陷責任期，政府都要主動參和其中，而這些過程又無不都孕育著巨大的風險。缺少一套完整的投資風險管理體制，政府就不能從項目的整個運作過程中對風險進行宏觀管理。總之，從歷史的閱歷教訓和現實中存在的狀況來看，高速公路項目必需進行投資風險分析和管理，既是工程建設項目現代化管理的要求，也是中國的政府、企業加強自身管理實力，走向世界的要求。1.2國內外探討概況國外的工程項目投資風險管理的發展和現狀風險管理問題最早起源于第一次世界大戰后的德國。隨著二戰結束以后歐洲大陸各國面臨驚惶的戰后重建，以及美國在二十世紀五十年頭科技、經濟的快速發展，風險管理理論得到進一步充溢。至二十世紀八十年頭，西方發達國家經濟實力得到極大增加、國力得到飛速發展，和其大規模的、多領域的國家基礎設施建設是分不開的，這其中突出表現在以公路建設為代表的交通工程建設上。以高速公路為代表的高速公路建設的飛速發展表明，沒有一整套逐步完善的風險管理理論和風險管理策略來進行管理是難以實現的[2]。國外的公路工程投資風險管理隨著公路建設的不斷發展得以逐步健全完善，其中也有工程項目發生損失和失敗所帶來的教訓。人們在主動利用新技術、新工藝、新材料來進行工程建設時，也面臨著許多的不確定因素。再加上社會、法律、經濟和技術的壓力，風險管理得以快速開展起來。至20世紀60年頭，投資風險管理進一步系統化、理論化和專業化，具備了相應的專業人才和特地探討機構，特地處理因為未發生而帶來可能性的負面影響。目前，西方國家普遍實行由特地的工程建設詢問公司來參和公路工程建設的整個過程，包括前期的工程項目可行性分析、建設中的工程投資風險管理、投資費用的管理、項目投資回收期的管理等等。由于國外有著健全的市場競爭機制，有的國家已經把工程投資風險管理獨立開來，完全由市場競爭體制和行業自律行為加以解決。同時具備了較完善的風險防范體制，對可能產生的風險實行相應的風險應對策略加以消化。我國的公路工程投資風險管理的現狀我國的公路工程投資風險管理尚處在起步階段。在支配經濟時期，公路工程項目的投資是以國家為主，企業也以國有企業為主體，一旦出現問題，風險也是由國家擔當，對企業影響不大，因而投資風險意識極為淡薄。改革開放以來，項目投資主體的多元化、企業全部制結構的調整、市場競爭的加劇使得工程項目的風險管理越來越被有關部門和企業所重視。近幾年來，我國相繼頒布了《建筑法》、《合同法》、《招標投標法》、《擔保法》、《保險法》、《建筑工程質量管理條例》等法律法規，為進行風險管理供應了重要的法律依據。深圳、廣州、上海、北京等地的建設市場接連進行了相關風險管理的試點工作[3]。但從總體上看，我國的工程投資風險管理照舊特殊落后，實行風險管理的領域很有限，尤其是公路工程建設市場基本處于空白狀態，而根本就沒有一整套系統的、理論的防范影響公路工程總體投資目標的風險要素的管理制度。公路工程建設作為國家基礎建設的重要組成部分，在支配經濟時期被統得過死，改革開放以后，公路工程建設整個過程照舊由地方交通主管部門負責，普遍存在缺少風險意識、缺乏監督機制、缺乏先進管理的現象。一方面是由于國家項目管理程序中沒有風險分析這部分內容，另一方面就是業主不重視，沒有意識到通過風險分析這一過程，可以使工程項目的可行性探討更加深化詳細，克服片面性，從而有利于科學決策。在實際工程建設中經常因其存在許多質量缺陷而導致事故頻出，影響極壞，且奢侈驚人。公路工程投資風險管理的缺乏表現在以下幾方面：(1)高速公路建設從立項、審批、設計、施工到養護，均由政府交通主管部門進行管理，形成一個封閉的系統。在運作過程中，其內部各利益主體間的相互作用不協調、和外界因素的關系失衡、以及系統運行過程中任一環節出現問題均可能導致風險的發生，而這些風險又只能在系統內部得到逐步消化。長此以往，勢必造成系統的運轉出現問題。(2)目前，以承包商為代表的利益主體出于自身利潤最大化的考慮，只從眼前利益動身，總是想從工程施工中中獲得較多的利潤，以較小的投入力爭得到較大產出。所以，偷工減料、以次充好的現象時常發生，導致工程質量根本無法得到保證，經常發生重大質量事故。隨著市場競爭的加劇和建設市場的逐步規范化、科學化運作，承包商自身假如再缺乏必要的質量風險管理意識，不僅會導致自己的經濟利益蒙受損失，嚴峻的還會失去市場競爭力，直致企業破產倒閉。在實際工程施工中，因缺乏質量意識和系統的質量風險管理而造成承包商較大經濟損失的事務比比皆是。(3)高速公路項目建設涉及部門多、范圍廣，從建設項目的參和各方到其他的相關利益群體，相互之間普遍存在關系困難、利益沖突、難以協調的狀況，所造成的負面作用也影響到工程的總體投資目標。在目前的大部分高速公路工程建設中，業主單位通常都要成立有關協調機構，特地用于協調地方關系、建設各方的利益關系。但由于缺乏投資風險管理的一整套理論方法，缺少特地的風險管理人員的培訓，這種頭痛醫頭的協調往往起不到應有的作用，還造成工作效率的低下和資金的奢侈。(4)由于以前公路工程建設多由交通部門擔當，政府既是監督者又是建設者、管理者，存在職責不清、任務不明和管理混亂的現象。造成風險因素發生無人去管、有了眾多人員機構卻又不去管的局面。在施工工程中、投資項目營運中假如發生風險，無法追究當事人責任，損失也只能是國家擔當。隨著當今公路建設籌資、融資方式的多元化進程以及政府職能的轉變，合同意識、法制觀念、規范程序化己貫徹到工程建設的整個過程，投資風險管理必將被重視起來。(5)缺乏必要的工程項目投資風險管理特地機構和人員。由于長期以來對風險管理的忽視，不管是政府主管部門，還是項目的管理者和實施者，都沒有特地設立從事風險管理的機構，更缺少風險管理方面的人才[4]。1.3探討目的和內容我國現有的風險管理理論大部分來自于國外，這些理論在國外的各個風險領域中的應用都特殊成功。這些理論被引入到我國后，都曾在經濟建設中發揮過重要的作用，并取得了巨大的經濟和社會效益。但不行否認的事實是，這些風險管理理論并不都是很完善，有些并不符合中國國情。此外，投資風險管理和企業風險管理等熱門探討相比，我國的大型工程項目尤其是公路工程項目投資風險管理探討還處于相對落后的地位，相關的書籍和資料比較少，有些理論己經不能滿意飛速發展的公路工程建設的須要，因此，我國須要有更多的探討人員投入到公路工程項目投資風險管理探討中去，須要有更多的新理論和新方法應用到公路工程建設中去。本文全面地探討了高速公路項目投資風險管理的整個過程，分析了高速公路項目投資在項目建設全過程中風險管理中的風險識別、風險評價、風險應對和風險監控等內容和關鍵技術，其中的方法和策略、措施對進行高速公路項目投資者具有指導和借鑒作用，因此，本文具有實際意義。本文從理論和實踐上對高速公路項目投資風險分析進行了系統的探討，并在宛坪高速公路項目投資風險評價和預防中得到了很好的應用。探討的主要內容包括：(1)對高速公路項目投資風險分析的現狀進行了較詳細的分析，對我國高速公路項目投資缺乏風險管理導致的后果進行剖析。(2)在借鑒現代工程項目風險管理的有關概念和方法的基礎上，詳細的論述了高速公路項目投資風險識別的各種方法，總結出風險的定義和風險的分類，并給出高速公路項目投資風險及其管理的定義及其作用。(3)在對高速公路項目投資風險進行識別的基礎上，建立了高速公路項目投資風險模糊綜合評價模型，并對宛坪高速公路項目投資風險評價進行實例的應用探討，并提出了宛坪高速公路項目投資風險預警和限制措施及其分擔方案。

其次章工程項目投資風險分析概述高速公路項目建設是一項特殊困難的系統工程，其中隱藏著許多潛在的不確定性因素。由于人們相識水平的局限性和信息的滯后性，人們對工程項目建設的許多不確定因素并不知曉或相識不清，因此，在高速公路項目投資過程中，人們面臨著各種各樣的風險。由于風險可能會給投資帶來損失，因此，為避開或削減損失，須要對投資風險進行管理，即分析風險、處理風險和監控風險。2.1投資風險的內涵和特征風險的概念風險是指在給定的狀況下和特定的時間內，由不確定性因素可能產生的實際狀態和預定目標間的差異。它包括兩方面內容，：一是指風險意味著出現了損失；二是指這種損失的出現和否是一種不確定性隨機現象，可以用概率表示出現的可能程度，但卻不能對出現和否做出確定性推斷。要精確把握住對風險概念的理解，可以從以下幾方面動身：首先，風險和緊急有區分，風險確定是和人或組織的行為相聯系，而緊急則不是。同時人或組織的行為又受決策支配，因此風險是和人們的決策行為密切相關的。其次，風險的重要成因就是客觀條件的變更。雖然人們無法限制客觀條件的發生、發展，但可以相識和駕馭客觀條件運行的規律性，從而對其作出較為科學的預料，這也是風險管理的重要前提，否則探討風險管理也就失去意義。再次，風險是指可能的后果和目標所發生的負偏離，這種負偏離種類繁多，程度不同。在困難的現實工程實際中要詳細加以分析。最終，風險探討在多數狀況下針對負偏離，但在實際中也存在正偏離。它屬于風險收益的范疇，是人們所希望的，所以也要予以重視，它激勵人們勇于擔當風險，從而獲得風險收益。對風險探討最早的人是英國人JomesDodson，他于1756年在其《保險學講義初稿》一書中就起先探究風險的規律。1901年，美國學者A"H"Willet在其〈風險和保險的經濟理論〉中對風險進行了實質性的分析，指出“風險是關于不愿發生的事務的不確定性的客觀體現。20世紀中期，美國明尼蘇達高校教授威廉和漢斯進一步將風險和人們的主觀相識聯系起來。他們認為，人們對將來某事務的發生或變更有一樣看法時，其風險就以客觀存在的狀況體現出來假如人們的推斷有差異，人們面臨的風險就產生了同樣的差異。1983年，日本學者武井勛在《風險理論》一書中歸納出風險定義應有的三個基本要素：風險和不確定性有所差異；風險是客觀存在的；風險是可以被測算的[5]。我國的學者一般都同意將風險定義為實際結果和預期結果相背離從而導致損失的不確定性。它包括兩個方面的內涵一是風險意味著出現了損失，或者沒有實現預期的目標二是指這種損失出現和否是一種隨機現象，雖然不能對其出現和否做出確定性推斷，但可以計算其發生的概率的大小。風險成因的三要素在探討風險的本質時，除風險的含義和一般概念外，還有其他一些因素：風險因素、險事務、損失。(1)風險因素指能產生或增加損失頻率和損失程度的要素，例如高速公路所用的路面材料和路面結構、橋梁結構等。風險因素一般分為三類：①物理風險因素。它指有形的因素，并能干脆影響某事物的物理性質，例如高速公路的地理位置、建設規模等。②人為風險因素。它指無形的因素，和人的品德修養、心理狀態、學問實力有關，例如設計錯誤、假公濟私、投保后不留意損失的防范以及缺乏風險意識等。③自然風險因素。它是指自然現象因素，和自然災難有關，例如地震、洪水等。(2)風險事務指造成損失的干脆緣由或外在緣由，也可以說風險事務是損失的媒介物。(3)損失在風險管理中指非有意的、非支配的和非預期的經濟價值的削減，削減的數量通常以貨幣單位來衡量。損失分干脆損失和間接損失兩種。干脆損失指實質性的損失，間接損失指除此之外的額外費用損失、收入損失和責任損失等。(4)風險因素、風險事務和損失三者的關系說明這三者關系有兩種理論：一是亨利希的骨牌理論，一是哈同的能量釋放論。雖然它們都認為風險因素引發風險事務，由風險事務導致損失，但側重點不同。前者強調，風險因素、風險事務和損失三張骨牌之所以相繼傾倒，主要是由于人的錯誤行為導致；后者則強調，之所以造成損失是因為事物所承受的能量超過其所能容納的能量所致，即物理因素起主要作用。三者的關系如圖2.1所示。風險因素風險事務風險因素風險事務損失的可能結果與預期的偏差風險圖2.1風險因素、風險時間和損失的關系為了有效地進行風險管理，有必要對各種風險進行分類，以便于對不同的風險實行不同的處置措施，實現風險管理目標的要求。由于分類標準的不同，風險有多種分類法[6]。(1)按風險后果劃分依據風險后果的不同將風險分為純粹風險和投機風險兩類。不能帶來機會、無獲得利益的風險叫純粹風險；既可帶來機會、獲得利益，又隱含威逼造成損失的風險叫投機風險。此種分類法己成為當前實務上探討風險及制定對策的常用方法。(2)段氏分類段開齡博士首次將風險分為個體風險和總體風險。個體風險存在于個人、家庭及企業，而總體風險存在于政府和跨國企業。一般來說，個體風險屬于純粹風險，而總體風險包含純粹風險和投機風險。(3)按風險能否管理分類按風險能否管理可將風險分為可管理風險和不行管理風險。所謂可管理風險是指可以預料和可以限制的風險；反之，則稱為不行管理風險。風險能否管理一般取決于搜集的客觀資料和管理技術。(4)按損失發生的緣由分類按損失發生的緣由分類，風險可分為自然風險、社會風險、經濟風險以及政治風險等。(5)按損失的形式分類依據潛在的損失形式分類，它可分為財產風險、人身風險以及責任風險等。(6)按事務的不確定性分類可分為確定性風險、隨機性風險和不確定性風險。以上幾種對風險的分類對于風險管理的實施有著重大意義。依據各種風險的表現形式，就高速公路項目而言，可能涉及的風險主要有市場風險、政治風險、融資風險、技術風險、建設風險、運營風險、不行抗力風險等。風險具有客觀性、相對性、不確定性、雙重性和可測量性。風險的特征風險作為自然界乃至社會、經濟領域里的普遍現象，具有以下特征：(1)客觀性和普遍性。風險的存在取決于確定風險的各種客觀存在因素，而不以人們的主觀意志為轉移。要削減和避開風險，就必需剛好發覺可能導致風險的因素，并進行有效管理。要求我們應當承認風險、相識風險，主動實行相應的管理措施，盡可能降低和化解風險。(2)突發性和必定性。風險的產生往往是一種突發覺象，令人措手不及，無充分的準備，也更加劇了風險的破壞性。詳細風險的發生是諸多風險因素和其他因素共同作用的結果，所以它是一種隨機現象。但對大量風險事故資料的視察和統計，有可能得出其運行規律。風險的這一特點要求我們必需加強對風險的預警和防范探討，建立風險預警系統和防范機制，完善風險管理系統。(3)多變性。由于風險會受到自身及外界各種因素的影響，在風險性質、破壞程度等方面呈現動態的變更。要求我們的風險管理機制也應當具備動態、柔性的特點。(4)無形性。風險不像一般的物質實體，不能夠特殊精確地加以分析描述，加大了人們在實際中相識和把握風險的難度。但是，只要駕馭了風險管理的科學理論，運用系統理論、概率論、模糊數學等概念方法進行界定、估計、測定，從定性和定量兩個方面入手，系統地分析其內外因素，駕馭其運行的規律性，還是可以有效地相識風險、管理風險。(5)相對性。它包括兩方面內容：一方面，風險會帶來損失，人們對風險都有確定的承受力，它受到人們生產活動本身、擁有財寶狀況、投入狀況等因素影響。另一方面，風險和任何事物一樣都是沖突兩個方面的統一體，在某一條件下，風險的性質、后果都會發生轉變[7]。2.2投資風險分析的一般過程風險管理的基本概念從20世紀初，人們就起先進行風險管理，那時的風險管理強調風險的限制、風險的分散、風險的補償、風險的轉嫁、風險的預防和回避等。到20世紀70年頭，風險管理才被人們全面接受。當時的風險管理被認為是應付風險的行為或實際做法，包括制定風險問題規劃、評估風險、擬定風險處理備選方案、監控風險變更狀況和記錄風險管理狀況。從系統和過程的角度，風險管理應是一種系統過程活動，涉及諸多因素，運用到許多系統工程的管理技術方法。總的說來，風險管理可定義為：組織對活動可能遇到的風險進行規劃、識別、估計、評價、應對、監控的過程，是以科學的管理方法實現最大平安保障的實踐活動的總稱。風險管理的目標是盡可能早的發覺風險，限制和處理風險，防止和削減損失，減輕和消退風險所帶來的不利影響，用較少的成本保障活動的平安。通常，風險管理的系統目標分為兩個內容：一是損失發生前的目標，另一個是損失發生后的目標。二者共同構成了風險管理的系統目標。工程建設的風險來源、風險的形成過程、風險的潛在破壞機制、風險的影響范圍及其破壞力等等因素錯綜困難，任何一種單一的學科理論、方法措施都有其局限性。因此，風險管理是識別和評估風險，建立、選擇、管理和解決風險的可選方案的組織方法，風險管理組織綜合運用多種方法、手段和工具幫助管理者管理風險，警惕將要出現的偏差緊急，并盡可能及早實行行動，以最少的成本將各種不利后果減小到最低程度。可見，風險管理是一種綜合性的管理活動，其理論和實踐涉及到自然科學、社會科學、工程技術、系統科學、管理科學、數學、概率論等多種學科。風險管理的基本過程風險管理發展的一個主要標記就是建立了風險管理的系統過程，從系統的角度來相識和理解風險，從系統過程的角度來管理風險。把整個風險管理的基本過程分成若干主要階段，既可以區分這些階段之間的相互作用，又可以聯系這些階段和其他獨立管理領域的相互影響。對于風險管理過程的相識主要有以下幾種：(1)美國系統工程探討所把風險管理過程分成風險識別、風險分析、風險支配、風險跟蹤、風險限制和風險管理溝通六個部分。如圖2.2所示。限制限制識別分析支配跟蹤圖2.2風險管理圖(2)美國國防部從其工作實踐中動身，建立了較為科學的風險管理基本過程和體系結構。如圖2.3所示。(3)從我國項目管理的詳細狀況動身，把風險管理分為風險規劃風險識別、風險估計、風險評價、風險應對、風險監控六個階段。如圖2.4所示。風險管理風險管理風險規劃風險評估風險處理風險監控風險辨識風險分析圖2.3風險管理過程圖風險規劃風險規劃風險識別風險估計風險監控風險應對風險評估圖2.4我國風險管理過程圖

第三章高速公路項目投資風險識別3.1投資風險識別的概念和方法項目風險識別方法概述對項目可能面臨的風險進行識別是項目投資風險管理的基礎。簡潔地說，項目風險識別就是要找出風險之所在和引起風險的主要因素，并對其后果做出定性的估計。項目風險識別是對項目進行風險管理的重要一步，是整個風險管理的基礎。風險識別就是組織相關人員，運用各種方法，盡可能全面找出影響項目目標實現的風險事務，這些風險事務應當是項目執行過程中的確可能發生的。為了識別風險，必需搜集和處理大量的初始數據，以獲得下步進行分類和評估的風險事務。所以風險識別是為以后各步供應信息基礎，下一步分析成功和否，依靠于恰當的、有質量的風險識別[8]。對項目風險進行識別的方法許多，目前國內外常用的方法有：德爾菲方法、頭腦風暴法、情景分析法、問卷或核查表法、流程圖法、財務報表法等。(1)德爾菲法（專家調查法），起源于20世紀40年頭末期，現在此法的應用己遍及經濟、社會、工程技術等各領域。用德爾菲方法進行項目風險預料和識別的過程是由項目風險小組選定和該項目有關的領域和專家，并和這些適當數量的專家建立干脆的函詢聯系，通過函詢收集專家看法，然后加以綜合整理，再匿名反饋給各位專家，再次征詢看法。這樣反復經過四至五輪，逐步使專家的看法趨向一樣，作為最終預料和識別的依據。在運用此法時，要求在選定的專家之間相互匿名，對各種反應進行統計處理并帶有反饋地征詢兒輪看法，經過數輪征詢后，專家們的看法相對收斂，趨向一樣。(2)頭腦風暴法，以專家的創建性思維來索取將來信息的一種直觀預料和識別。頭腦風暴法一般是在一個專家小組內進行，通過專家會議，發揮專家的創建性思維來獲得將來信息。這就要求主持專家會議的人在會議起先時的發言應能激起專家們的思維“靈感”，促使專家們感到急需回答會議提出的問題，通過專家之間的信息溝通和相互啟發，從而誘發專家們產生“思維共振”，以達到相互補充并產生“組合效應”，獲得更多的將來信息，使預料和識別的結果更精確。我國20世紀70年頭末起先引入頭腦風暴法，很快就受到有關方面的重視和接受，依據頭腦風暴法來組織專家預料和識別風險。(3)情景分析法，依據發展趨勢的多樣性，通過對系統內外相關問題的系統分析，設計出多種可能的將來前景，然后用類似于撰寫電影劇本的手法，對系統發展態勢做出自始至終的情景和畫面的描述。當一個項目持續的時間較長時，往往要考慮各種技術、經濟和社會因素的影響，對這種項目進行風險預料和識別，就可用情景分析法來預料和識別其關鍵風險因素及其影響程度。情景分析法對以下狀況是特殊有用的：提示決策者留意某種措施或政策可能引起的風險或危機性的后果；建議須要進行監視的風險范圍；探討某些關鍵性因素對將來過程的影響；提示人們留意某種技術的發展會給人們帶來哪些風險。情景分析法是一種適用于對可變因素較多的項目進行風險預料和識別的系統技術，它在假定關鍵影響因素有可能發生的基礎上，構造出多重情景，提出多種將來的可能結果，以使實行適當措施防患于未然。情景分析法從20世紀70年頭中期以來在國外得到了廣泛應用，并產生了一些詳細的方法，如目標綻開法、空隙填補法、將來分析法等，一些大型跨國公司在對一些大項目進行風險預料和識別時都接連接受了情景分析法，因其操作過程比較困難，目前此法在我國的詳細應用還不多見。(4)問卷或核查表法，一般是借用保險行業或有關風險管理團體所設計的風險分析表格來發覺項目的潛在風險的。用它進行風險識別時，將項目可能發生的潛在風險列于一個表上，供識別人員進行檢查核對，用來推斷是否存在表中所列或類似的風險。檢查表中所列都是歷史上類似項目曾發生過的風險，是項目風險管理閱歷的結晶，對項目管理人員具有開闊思路，啟發聯想，拋磚引玉的作用。(5)流程圖法，以作業流程為分析風險的依據，屬于動態分析。流程圖法可以幫助風險識別人員分析和了解項目風險所處的詳細項目環節、各個環節之間存在的風險以及項目風險的起因和影響。運用該法風險管理人員可以明確地發覺項目本身所面臨的風險。運用該法時，風險管理人員必需對項目的各個流程有特殊清晰的相識，一般來說，要詢問有關專家[9]。(6)財務報表法，以會計記錄和財務報表為基礎，來發覺可能存在的風險，它屬于靜態分析。一個風險管理專家曾說過：“全部可能的風險都可在財務記錄中找到。”在風險識別中，各種方法最好能結合運用，并且留意和有關部門及專家密切聯系，留意外界所公布的有關損失的統計資料，留意國際性的動態變更資料。對于通過上述方法收集的資料，風險管理人員應予以適當的分類和保存，這樣有助于風險管理的下一步工作。關于項目風險預料和識別的理論和方法，還遠沒有達到完善的地步，還需人們進一步探討。總體來說，我國對風險識別的理論和方法的探討還處于引進吸取階段，對這些理論和方法在項目上的應用也還在探究階段。詳細來說在高速公路上的應用才起先起步，目前應用較多的是流程圖法、檢查表法和財務報表法等。3.2高速公路項目投資風險特點高速公路項目投資內容簡述要充分識別和分析高速公路項目的風險，必需深化了解高速公路的投資特點以及風險特征，相識高速公路建設、運營的內在規律，才能建立客觀、全而的風險清單并依據風險識別的理論方法加以識別和分析。(1)項目投資模式為深化投資體制改革，建立投資責任約束機制和投資風險約束機制，國家對建設項目實行了項目法人責任制和項目資本金制度。投資項目法人責任制是由明確的項目法人對投資項目全過程全面負責的管理制度。投資項目資本金制度要求項目必需首先落實資本金才能進行建設。投資項目資本金是指在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資項目來說是非債務性資金，項目法人不擔當這部分資金的任何利息和債務：投資者可以按其出資的比例依法享有全部者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。依據我國的國情特點，我國的高速公路建設基本形成了“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”，和“貸款修路、收費還貸、滾動發展”的投融資體制，使我國高速公路建設在近幾年內取得了快速的發展。但由于公路建設項目須要大量的資金，因此往往無法由某種單一的投資渠道供應足夠的資金，而要通過組合多種資金來源籌措項目建設所需的資金。高速公路建設資金的籌集從其來源可分為投入資金和借入資金兩大部分，前者形成項目資本金，后者形成項目的負債。依據高速公路建設資金的來源和資本金的投入渠道，高速公路項目的投資模式可以分為以下幾種：①國家投資。是指以國家預算資金為來源并列入國家支配的固定資產投資。目前它包括：國家預算、地方財政、主管部門和國家專業開發銀行撥給或托付銀行貸給建設單位的基本建設撥款及中心基本建設基金、撥給企業單位的更新發行撥款，以及中心財政支配的專項撥款中用于基本建設的資金。這是目前我國高速公路建設的主要投資模式。對于這種投資模式下高速公路的管理體制大致可歸納為三種類型：第一類是組建省政府干脆授權并領導的國有資產投資主體性質的高速公路集團公司；其次類是組建由省級交通部門投資管理的項目法人實體；第三類是成立事業性質的高速公路管理局[10]。②外商或國內企業干脆投資。是由外商或國內企業干脆投資于高速公路的建設，并負責高速公路項目的資金籌措、建設、經營、養護管理以及通行費的收取等。主要包括合資經營、合作經營、獨資經營、經營權轉讓和項目融資等形式。目前我國高速公路建設外商投資項目中合資經營是一種主要形式。在這種模式下，投資者在項目所在地成立經營企業或項目公司，由政府授權干脆參和投資項目的設計、建設以及經營管理。③BOT方式，即建設—經營—轉讓方式。在我國高速公路建設中主要是特許經營方式。特許經營模式是政府就一個高速公路項目和投資者設立的項目公司簽訂特許權協議，由項目公司負責高速公路的設計、融資、建設、運營和維護。在協議規定的特許期限內，項目公司向高速公路設施運用者收取適當的費用，由此回收項目投資、經營和維護成本并獲得合理的回報。特許期滿后，項目公司將高速公路設施無償地移交給簽約方的政府部門。這種模式是目前我國高速公路建設中國內跨行業投資者和非國有企業投資的主要方式。雖然高速公路具有確定的公用基礎設施性質，但目前我國的高速公路仍是經營性質的公路，即收費公路。因此政府授權經營公路企業是高速公路建設和經營的主導企業，也是我國現代市場經營中企業的一種重要組織形式。無論上述何種模式，高速公路項目的歸屬性質沒有變更，它照舊屬于國家的基礎設施，企業投資者獲得的是高速公路項目在確定期限內的項目建設權、經營權和管理開發權等。隨著經濟體制的改革，投資領域發生了重大變更，投資主體多元化、投資渠道多源化、籌資方式多樣化己成為當前投資體制和我國高速公路建設投資格局。依據我國目前高速公路項目投資的特點和多元化投資發展趨勢，本文所論述的投資風險主要是作為投資主體在投資高速公路建設和經營管理過程中的風險。(2)高速公路項目投資過程高速公路項目是重要的交通基礎設施，其建設投資必需依據國家的基本建設程序，并對建設規模和標準經過充分科學的技術經濟論證，以國家中長期發展規劃為基礎，以五年實施支配為前提而進行實施。建設程序是指建設項目從設想、規劃、選擇、評估、決策、設計、施工到竣工驗收、投入生產整個過程，各項工作必需遵循的先后次序的法則。這個法則是人們在相識客觀規律的基礎上制定出來的，是建設項目科學決策和順當進行的重要保證。基本建設工作涉及面廣，內外協作協作的環節多，必需按支配、有步驟、有秩序地進行，才能達到預期的效果。依據建設項目發展的內在聯系和發展過程，建設程序分成若干階段。我國現行體制下，高速公路項目的投資建設管理分為三個階段：一是項目前期開發階段；二是項目建設階段：三是運營管理階段。①高速公路項目的前期開發階段主要包括項目建議書、可行性探討報告的批準立項工作，及投資方合同談判、籌資融資等工作。投資項目的可行性探討是在投資決策前對和擬建項目有關的社會經濟和技術等各方面狀況進行深化細致的調查探討；對各種可能擬定的技術方案和建設方案進行細致的技術經濟分析和比較論證；對項目建成后的經濟效益進行科學的預料和評價。在此基礎上，綜合探討建設項目的技術先進性和適用性、經濟合理性和有效性，以及建設可能性和可行性。據此提出一個包括建設必要性、建設規模、資金來源、技術經濟比較等方面的可行性報告，報請國家發展規劃部門和交通主管部門審批。高速公路項目的前期開發階段的工作還包括項目的初步設計以及施工圖設計的審查、批復，主要是確定線路的走向，工程方案，路基、橋涵、路面及交通工程等各種構筑物的技術方案和設計，工程數量、項目概預算，建設周期支配等。初步設計的批復看法是項目實施過程中在技術標準、建設規模、工程造價等方面必需遵循的依據，也是項目竣工驗收的依據。前期開發階段還要做好開工前的準備工作包括征地拆遷、選定施工單位以及監理單位等。②高速公路項目建設階段主要是從項目開工建設到營運準備，最終到竣工驗收等工作。此階段是項目的實施和工程管理階段，主要任務是在規定的范圍、工期、費用、質量標準內，依據設計要求對項目建設中的進度、造價、質量、平安實施管理，快速、優質、高效地實現項目的建設目標，達到項目竣工驗收的標準。土程項目管理是一個學問體系，關鍵要合理支配資金，抓好項目的合同管理，項目進度管理、費用管理和項目的質量管理。組織有關方面對工程進行驗收和工程決算。培訓人員以剛好接管項目起先運營。③高速公路項目運營階段主要是保證高速公路的平安、快速、暢通、舒適、經濟的功能，對高速公路依據運養分護規范進行養護管理并適時修理、維護，使項目的各種設施處于完好狀態。依據規定收費標準進行過往車輛通行費的征收。對項目沿線所設的有關服務設施、停車設施、幫助設施等進行管理和開發經營。(3)高速公路項目投資特點高速公路項目投資的特點是由基礎設施項目投資的特點所制約和確定的。高速公路建設作為一項困難的系統工程，相對于其他的工程建設來說，有其自身的顯著特點：①涉及范圍廣。高速公路建設各主體涉及建設單位、投資方、設計單位、施工單位、監理單位和養護修理部門；建設過程涉及立項、批準、設計、施工等；管理涉及項目管理、信息管理、財務管理等諸多方面。②投入資金大。高速公路建設投資包括工程的選項、投標、設計、征地、施工、維護等全部費用，投資規模巨大。目前，二級公路每公里造價約三百多萬，高速公路每公里造價約三、四千萬。而有些大型、特大型工程更是耗資驚人。③開發周期長。高速公路建設受環境因素影響較大，建設周期經常要跨年度甚至更長，即使建成通車，還須要有確定的缺陷責任期以便進行維護保養。④技術要求高。高速公路作為一項系統工程，涉及技術面的范圍很廣，涵蓋許多學科學問，如結構理論、試驗檢測技術、施工工程機械、土木工程、隧道工程和信息處理技術等方面。⑤影響因素多。除上述談到的幾個特點，高速公路建設還涉及眾多主體因素、客觀因素之間的關系及管理，如協作單位之間的關系、人員之間的關系、技術方面的交叉、環境的適應和協調等方面。⑥須要較高的管理水平。正是由于高速公路建設本身的困難特點，確定了管理者在不同階段、對不同對象都要實行不同的管理方法和手段。⑦效益和風險的共生性。高速公路建設的干脆目的是它的經濟效益和社會效益，但從沒有毫無風險的收益，也沒有毫無效益的風險。工程建設過程中任何一個環節的失誤，都有可能造成風險的產生，從而帶來損失。因此，加強風險的分析和管理是很有必要的，它干脆影響到高速公路建設成果是否能達到技術設計要求，是否能滿意其社會作用。高速公路項目投資風險特征高速公路項目是資金、技術密集型、具有確定自然壟斷和公用事業性質的基礎設施，一般規模宏大、投資巨大、建設周期長、涉及面廣、時間跨度大，項目從立項到竣工后運營的整個生命周期中，所面臨的風險種類繁多，各種風險之間的相互關系也錯綜困難。因此高速公路項目投資風險可以理解為項目開發、建設、經營過程中，由于外部環境的不確定性，項目本身的困難性，以及設計者、建設者、管理者實力水平的有限性而導致項目失敗、終止、達不到預期經濟技術指標的可能性。高速公路項目投資風險具有以下特性：(1)客觀性和普遍性高速公路項目投資風險是客觀存在的，它不以人的意志為轉移，人們只能在確定范圍內變更風險的形成和發展條件，而不能徹底殲滅風險。高速公路項目投資風險無處不在，無時不在。任何高速公路項目投資都要面臨著風險的威逼，即使舊的風險消逝了，但同時可能會出現新的風險，因此，人們在高速公路項目投資中要重視風險、分析風險、主動實行措施處理風險。(2)偶然性和必定性對于單個高速公路項目投資風險事務，其發生具有偶然性，是一種隨機現象，詳細表現為：風險事務是否會發生、何時會發生、發生后會造成什么樣的后果等。對于大量高速公路項目投資風險事務，其發生具有明顯的規律性和必定性。因此，人們可以用概率論和數理統計的方法對高速公路項目投資風險損失發生概率的大小和風險損失后果的大小進行度量，從這方面來說風險又具有可測性。(3)可變性高速公路項目投資風險的可變性表現在兩個方面：一方面是隨著科學技術的發展和人類社會的不斷進步，原來能稱得上威逼的一些風險，由于人們己經駕馭它們的存在和發生的規律，并且能預料和限制這些風險，所以現在已經稱不上風險了，也就是說風險已經削減了或消退了：另一方面是雖然舊的風險消逝了，但同時可能會產生新的風險[11]。(4)相對性高速公路項目投資風險的相對性，即是說風險的大小是相對的，即對于大的投資者，這可能算不上風險，但對于小的投資者，這可能導致其破產。(5)階段性高速公路項目投資風險的階段性是指在高速公路項目投資的不同階段（例如設計階段、施工階段等）會有不同的風險，須要區分對待。在制定風險處理支配時應有針對性，不同階段應實行不同的處理策略和措施，同時要建立監控機制，對各個階段的風險進行監控。高速公路項目投資風險管理，就是在高速公路建設過程中，綜合運用各種管理技術方法，對可能影響到項目投資總體目標的不同風險因素進行識別、分析、評價、應對、監控，從而保證工程質量滿意設計、運用要求的活動過程。和其相對應的，高速公路項目投資風險管理和一般的風險管理比較而言，也有其明顯的特殊性：(1)高速公路投資建設項目是一個浩大的單個建設項目，總體工程投資建設目標關系到產品是否達到設計要求和滿意運用要求，一旦質量要求存在重大問題即意味著建設項目失敗，將導致投資損失和工期延誤。由于影響工程投資建設目標的風險因素許多，所以工程投資風險管理具有極其重要的作用，此外還要堅持科學性、合法性和提高效率的原則；(2)因為高速公路建設的自身特點，導致影響其工程投資建設目標的風險因素種類繁多，作用機理困難，不易進行精確的識別。因此相對其它的風險管理來說，高速公路投資建設風險管理的難度較大；(3)在分析困難的風險因素時，既要全面考慮，防止因為遺漏造成風險管理存在缺陷，從而導致對投資目標產生影響。同時又要重點突出，為風險應對的策略和措施的制定供應切實可行、符合實際的依據；(4)由于高速公路建設困難的特點，其風險因素的種類、緣由、作用各不相同。對風險評價方法的選用、優化干脆影響到結果的精確度和正確性，必需運用精確、合理的風險評價方法對工程投資風險管理模型進行計算、分析。(5)從工程投資風險的分析、評價結果動身，要制定適宜的風險應對策略以達到防范風險發生、保障建設項目正常進行，達到投資回報的目的。3.3高速公路項目投資風險識別及其類型高速公路項目投資風險來源任何高速公路項目投資都可能存在著風險，它可能存在于高速公路項目投資的各個階段，也可能存在于高速公路項目投資的各個部分。高速公路項目投資風險可以定義為：在高速公路項目投資的各個階段，高速公路項目投資主體在以獲得特定利益為目標的過程中，由于高速公路項目本身的不確定性，使目標可能無法按要求實現，從而能引起損失的事態稱為高速公路項目投資風險。這里所說的事態是一種概念思維形式，是指事情在進展中，結果卻不行預料的一種局面。依據高速公路項目投資的過程和特點，其項目風險主要來源于三個方面：(1)外部環境的不確定性。如國內經濟形式不穩定、政策和法律法規變動、市場需求變動以及類似競爭公路的出現等。(2)項目本身的困難性。高速公路一般跨山越嶺、穿越河流，地質條件困難并越設計眾多群眾利益。如項目存在大量的技術難點和尚須要解決的技術關鍵；項目在組織協調和管理上存在難度和困難性等。(3)項目的設計者、建設者以及運營管理者實力的有限性。如在人力資源、人才結構、人才素養及閱歷上的有限性；投資者在資金實力上的有限性等[12]。高速公路項目投資風險階段性分析高速公路項目投資風險按其建設過程劃分，其風險由三個階段的有關風險構成，即：前期開發風險，從項目立項到項目得到國家主管部門審批這一階段所存在的風險；建設期的風險，從項目開工建設到高速公路通車運營所存在的風險；運營階段的風險，高速公路通車運營后所存在的風險。前期階段建設期運營期資金投入貸款償還圖3.1前期階段建設期運營期資金投入貸款償還圖3.1項目投資風險的階段性分布由于其階段性內容和目標不同，每個階段中項目的風險都有不同的特點[13]。(1)前期開發階段的風險高速公路項目在正式建設之前還包括項目的規劃、可行性探討、勘測設計和招投標等一系列工作。在這一時期，項目帶有許多未知的和不確定的因素，其投資也帶有風險投資的性質，這階段的風險是由項目投資者來擔當的。對于特許經營的高速公路項目來說，前期開發階段是項目首要環節和重要方面，對投資項目能否取得預期的經濟、社會效益起著關鍵作用。這一階段的主要工作是在充分的市場調研的基礎上，對項目的近、遠期車流量等交通狀況、價格、競爭力、項目標準規模、投資估算、融資渠道、財務評價以及市場風險進行科學精確的分析預料和探討，然后做出投資決策。因此，本階段的可能導致風險的因素主要有：①狀況不明，倉促決策。項目所在地的經濟環境對高速公路的建設及經營效益的影響至關重要，區域經濟發展和高速公路的建設和效益存在正相關性。一般狀況下，一個地區的經濟更加達，交通車流量就會越大，收費標準相對較高。因此分析時必需重視項目所在地域和地方政府對公路收費的規定以及相關政策的變更趨勢。②方法不當，估算錯誤。實際預料的車流量是否達到預料量，項目評估時為使項目早日批準實施，“樂觀地”估計交通量，或者由于經濟增長放緩、出現平行或相像的公路等客觀因素發生變更而使交通量達不到預料量。在項目評估時，假定經營期內收費標準是按確定幅度遞增的，對特許經營期內收費政策的規定不確定將會導致經營風險。在投資估算方面由于對通貨膨脹處理方式不當，接受的預料方法不妥以及價格選取不對，對投資額及項目費用效益的估算和實際狀況有很大偏差，干脆影響項目決策的正確性。③考慮不周，缺項漏項。前期工作中要分析探討各方面有關因素，特殊是項目規劃在本地區交通布局中的地位，地區路網的配套和發展趨勢，各種設計技術力一案的費用效益權衡比較，以及建設施工時間進度支配等。某些項目的遺漏將干脆導致項目執行過程中的風險。④籌資風險。對高速公路建設項目而言，資金籌措是一項極其重要的經濟活動，國務院發出的《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》為項目資金籌措設置了高難度的進入壁壘。凡是資本金達不到新建項目要求的比例標準不得審批，高速公路的資本金為項目總投資的35%，對投資者的資金實力提出了比較高的要求，也增加了項目的籌資風險。建設項目資本金落實后，建設項目重要的資金來源是銀行信貸資金、非銀行金融機構資金等。籌資風險主要體現在銀行貸款籌資風險。籌資渠道不穩定、資金成本高等往往導致重大損失。⑤高速公路建設項目投資決策各階段均應細致審查項目支配方案，特殊是對可行性探討報告的審查和評估，對初步設計的審查等。審查不細，把關不嚴，將對項目的實施埋下風險因素。(2)項目建設階段的風險項目建設階段的風險是相對高的，是用從項目正式開工建設起先計算的。項目動工建設之后，大量的資金投入到購買工程設備、支付工程施工費用時，項目的風險系數就起先急劇增加，貸款的利息也由于項目還未產生任何收益而計入資本成本并起先累加。當項目建設完工時，項目承受的壓力最大，項目利息負擔最高，此時項目的風險也達到或接近了最高點（見圖3.1），這時，假如因為任何不行限制或不行預見的因素造成項目建設成本超支，不能按預定時間完工甚至項目無法完成，貸款銀行所承受的損失是最大的，因此，在這一階段都要求投資者供應強有力的信用支持來保證項目的順當完成。高速公路建設階段的風險是從項目正式開工起先計算的，在這一階段隨著資金的不斷投入，項目的風險也隨之增加，在項目建設完工時項目的風險也達到或接近了最高點。建設階段的風險主要為完工風險，表現在三個方面：項目能否剛好完成：能否在預算范圍內完成；能否達到應有的質量。導致風險并造成投資損失的因素有：①建設施工進度延遲。高速公路項目能否按支配工期順當進行并按期投入運營干脆影響投資效益，早投運，早收益。而拖延工期即意味著資金的損失，不但增加項目開支，更重要的推遲了投資見效及收益的時間，也增加了項目公司財務風險。②建設成本超支。高速公路項目假如超預算范圍完成會導致支出增加，融資額度增加，同樣會對項目公司經濟效益產生負面影響。③項目工程質量。若項目工程質量未能達到設計質量要求，首先會影響項目的進度，工程返工，進而導致工程延遲；另一方面要加大高速公路的修理成本，削減項目運用壽命以至無法取得預期收益，狀況嚴峻的可能造成項目無法正常運營。④項目建設的組織管理。項目的組織管理是一個系統工程，高速公路項目的實施涉及各個方面，人員組織配置、機械設備配置、工程管理的模式、施工技術方案的選定等，這些方面發生的問題也會干脆造成項目風險和投資的損失[14]。(3)項目運營階段的風險高速公路項目在建設完工并經試運營后即進入正式運營階段。在這一階段，假如項目可行性探討報告中假設的條件符合實際狀況的話，項目應當生產出足夠的現金流量支付生產經營費用，償還債務，并為投資者供應志向的收益。高速公路行業的運營風險主要集中在交通流量的削減和維護費用的增加。因此導致風險的因素有：①經濟環境變更。宏觀經濟變更、地區交通布局的變更、區域經濟結構的變更等會使高速公路的運用者市場發生變更，交通量的削減將干脆導致項目公司的收入下降。②養護、運營管理人員的素養。缺乏訓練有素的專業人員和管理人員是許多項目不能正常發揮其應有功能，取得應有的經濟效益。不重視人員培訓及素養提高是運營期效益不好的主要緣由之一。③運營管理體制。投資主體的多元化確定了高速公路運營管理體制、模式和管理方式、方法的多元化。高速公路項目投入運營后，其生產過程相對穩定，多項工作屬周期性重復工作，在此階段建立健全合理有效的管理系統至關重要，管理不善將導致維護費用以及管理費用的增加，降低投資收益，甚至影響高速公路功能的發揮。④國家政策、法律法規變更。，高速公路屬于國家交通基礎設施，無論何種投資建設模式，高速公路的全部權仍屬國家，投資者只是取得確定時期的特許經營權。因此國家相關政策、法律法規的變更將干脆影響投資項目的收費價格、經營期限以及稅收政策等，給項目公司帶來經營風險。利用不同形式的工程建設合同可以相應影響項目的建設期風險變更，有可能將部分項目建設期風險轉移給工程承包公司。這類合同的一個極端是固定價格、固定工期的交鑰匙合同；另一個極端就是實報實銷的成本加固定酬金合同；在二者之間有多種中間類型的合同形式。在交鑰匙合同中，項目建設和建設期風險全部由工程公司擔當；而在實報實銷的成本加固定酬金合同中，項目建設期風險及項目限制權全部落在項目的投資者身上。圖3.2說明白各種形式的工程建設合同對項目建設期風險的影響程度[15]。高速公路項目投資風險識別和分類依據高速公路項目投資風險的特征，依據風險的可控性劃分即從項目投資者是否能夠干脆限制的角度可分為項目的核心風險和項目的環境風險。高速公路項目的核心風險是指和高速公路建設和運營管理干脆有關的風險，包括建設風險、技術風險、運營管理風險等。這類風險是投資者在高速公路項目建設或運營管理過程中無法避開而且必需擔當的風險，同時也是投資者交鑰匙合同實報實銷合同簡潔交鑰匙合同實報實銷合同簡潔投資者對項目成本的限制困難小投資者在項目中的風險大全部極少工程公司對項目風險的限制合同類型圖3.2工程合同類型與項目建設期風險高速公路項目的環境風險是指項目建設或運營由于受到超出投資者限制范圍的政策、經濟環境變更的影響而遭受損失的風險，亦稱為不行控風險（非系統風險），包括項目的融資風險、市場風險（區域經濟發展狀況包括交通量、路網互通狀況等）、政治風險、不行抗力風險等[16]。高速公路項目在不同的投資階段具有不同的風險，且風險隨時間的推移相互轉化和轉移，依據前面所述項目風險通常接受的識別方法，依據確認不確定因素、建立風險清單、進行風險分類等步驟風險識別過程，從風險在我國高速公路項目上的表現形式來看，其投資風險主要包括政治風險、融資風險、建設風險、市場風險、技術風險、運營風險、管理風險、不行抗力風險等幾種類型的風險。(1)政治風險項目政治風險可分為兩大類：一類表現為國家風險，即政府由于某種政治緣由對項目實行征用、沒收或強制國有化等潛在的可能性。另一類表現為國家政治經濟法律穩定性風險，即法律制度、稅收政策、環境愛惜等和項目有關的敏感性問題方面的立法是否健全，管理是否完善，是否經常變動。項目的政治風險涉及到項目的各個方面和各個階段，從項目的選址、建設，始終到運營、收費等項目全過程。目前我國對于高速公路項目投資以及特許經營等尚無綜合立法，因此政府對于高速公路投資者的保證較少，一般只限于因政策變更而受損失時允許其延長經營期的保證。政治風險主要表現為：政府未能剛好供應項目所要求的開發、建設和經營許可，而造成工程延誤或實際建設費用增加，并可形成項目的建設風險和融資風險。政府對收費公路政策的變更或變更高速公路的收費方式以及對收費標準調整方法的承諾等。政府對特許權期限內不在項目旁邊興建任何競爭性公路，并建設公路支線交叉道口的連接公路等未做出承諾，造成車流量的分流而誘發市場風險。政府對土地政策、稅收以及環境愛惜要求發生變更，造成工程延期或增加費用。政府通過立法，變更投資或項目公司的權益，如增加稅收、限制收費價格等，甚至實行國有化或征用。(2)融資風險高速公路項目一般建設規模大、投資巨大、建設周期以及投資回收時間長，我國目前高速公路建設的有關規定明確投資者必需首先出資占項目總投資額的35%的項目資本金，對投資者設置了較高的門檻。因此項目的融資難度較大，融資結構以及風險分擔方式設計不合理將會導致項目的融資風險。由于我國關于高速公路建設項目投資的法律法規還不健全，項目投資者在支配項目的融資時缺乏牢靠的法律依據做保證，責權利無法受法律的約束，使項目的融資困難性、風險性加大，高風險必定轉化為高成本，增加融資難度，簡潔造成融資失敗。另一方面的融資風險是由于利率和通貨膨脹率的預期外的變更帶來的風險。若發生了比預期高的通貨膨脹，則項目總投資將會比預期的國家批準的概算價格高，投資者必需追加投資和融資數額。對于快速發展中的中國來說，通貨膨脹壓力始終威逼著中國經濟的健康發展，由于投資規模過大，產業結構不合理，價格體系沒有理順等緣由，高速公路的投資回收周期很長，必需尋求合適的措施加以防范。利率的變動干脆或間接地造成項目價值降低或收益受到損失。假如貸款利率上升，則項目的融資成本大大增加。在目前我國銀行管理體制下，貸款及貸款利率受國家政治、經濟形式和政策及支配的影響，可能會使投資項目中止、推遲或調整，由此項目會受到經濟損失的風險；也可能會由于貸款利率的上調，致使資金籌集成本相對提高，造成資金籌集過程中的利率風險。特殊是目前我國市場經濟法律法規還不健全，盲目投資現象造成投資過熱，國家不得不進行宏觀的經濟調控而調整國家財政政策，使得資本市場發生波動，貸款項目審批困難，甚至使投資者難以籌集到所須要的資金，從而給高速公路這樣的基礎設施項目投資帶來融資風險[17]。(3)建設風險項目進入建設階段，投資者面臨的最大風險是工程順當完工風險。工程能否順當完工，確定著項目能否順當運營，投資者的投資能否得到回報，債權人的本息能否按期收回。因此識別這類風險并進行有效管理，是保證項目工程順當建成并交付運營運用的重要手段。高速公路項目的建設完工是指項目工程在國家批準的初步設計以及特許經營允許的工程造價、工程建設期內建成完工并沒有出現項目終止的狀況以及項目驗收或試運營期間，高速公路的質量達到國家規定的建設標準，運營維護費用低于某一規定的百分比。完工風險包括工程不能完工風險、成本超支風險和完工拖延風險。①完工風險完工風險指項目無法達到完工、延期完工或完工后無法達到預期運行標準。如一條高速公路項目中，由于項目規劃階段沒有能夠順當地購買一塊關鍵土地的運用權，從而使本應在夏季、秋季進行的混凝土工程不得不往后推遲。由于后面緊跟而至冬季