內蒙古伊利實業集團股份有限公司2005-2009年財務報表分析一、公司簡介內蒙古伊利實業集團股份有限公司（以下簡稱伊利集團）是中國乳業行業中規模最大、產品線最健全的企業，國家520家重點工業企業之一；也是農業部、國家發展和改革委員會、國家經濟貿易委員會、財政部、對外貿易經濟合作部、中國人民銀行、國家稅務總局、中國證券監督管理委員會等八部委首批認定的全國151家農業產業化龍頭企業之一。伊利集團是唯一一家同時符合奧運會及世博會標準，為2008年北京奧運會和2010年上海世博會提供服務的乳制品企業。伊利集團擁有液態奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業部，所屬企業近百個，旗下有純牛奶、乳飲料、雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、酸奶、奶酪等1000多個產品品種，產銷量、規模、品牌價值居全國第一。2013年前三季度，伊利股份實現營業總收入365.71億元，平均單季營收穩定超120億元，同時凈利潤實現25.25億元，同比增長82.7%。長期以來，伊利秉承“厚度優于速度、行業繁榮勝于個體輝煌、社會價值大于商業財富”的發展觀，堅持“綠色產業鏈”發展戰略，通過著力于自身經營，倡導與社會、環境的和諧共贏，帶動了企業公民理念在中國商界的普及。未來，伊利致力于“成為世界一流的健康食品集團”的愿景，不斷進取，堅持以世界領先的標準要求自己，以全球化視野、國際化胸懷竭誠滿足不同區域消費者的健康需求，成就消費者的健康生活。二、戰略分析行業分析據《2013-2017年中國乳制品行業市場需求預測與投資戰略規劃分析報告》[1]數據顯示2008年三聚氰胺事件后，我國乳制品行業處于轉型的十字路口。前瞻產業研究院監測數據顯示，后三聚氰胺時代，我國乳制品行業增速放緩，乳制品產量從2009年的3205萬噸增長至2011年的3548萬噸，復合增速僅為5.2%，主要是我國乳制品消費者消費信心受挫，并非消費量已達飽和狀態。食品安全問題的發生客觀上促進乳制品行業轉型，政府加強乳制品行業的整改、提升行業進入門檻、企業加強奶源建設、提升產品品質，我國乳制品行業正逐步走向規范化，增速也開始逐步回升。2012年我國乳制品產量增速回升至6.6%。從我國人均乳制品消費量來看，我國乳制品消費量遠未達到飽和狀態。前瞻產業研究院調研顯示，2011年我國人均乳品消費量約為18.8千克，僅為世界平均水平的1/4左右;與其他乳制品消費大國如印度、美國和歐洲差距巨大。即使是飲食習慣較為相近的日本和韓國，人均消費量也是我國的2倍左右;其他發展中國家如巴西、南非和墨西哥的人均消費量是我國的3倍左右。很顯然，我國人均乳制品消費偏低，我國乳制品的市場空間依舊巨大。尤其是在農村市場，農村人均乳制品消費量不到城鎮的一半。未來隨著收入倍增計劃的實施，農村人均消費量的提升幅度將較為明顯。波特五行分析：行業生命周期目前乳制品行業正處于成熟期，同時作為人們每天不可或缺的食品之一，行業穩定性較強。三、杜邦分析凈資產收益率分析：日期2009-12-312008T2-312007-12-31凈資產收益率（％）17.93-53.81-2.1伊利股份07年至09年三年的凈資產收益率呈逐年上升趨勢，說明企業的盈利能力逐步上升。造成盈利能力上升的主要原因是營業收入有穩定的增長，但營業成本得到了控制，使得企業的營業利潤有了大幅的增長。營業成本降低只要是由于三費尤其是管理費用和財務費用大幅降低所致。四、盈利能力分析：概論：盈利能力就是公司賺取利潤的能力。一般來說，公司的盈利能力是指正常的營業狀況。非正常的營業狀況也會給公司帶來收益或損失。指標：總資產報酬率，主營業務利潤率，每股盈余，每股現金流選取這些指標的原因：企業盈利能力的高低與企業營業收入有關，與企業成本費用有關，并最終體現為各種盈利能力指標。通過對企業營業收入、成本費用的分析及盈利能力指標及其趨勢和結構的分析，可以形成對企業盈利能力的整體評價。總資產報酬率：報告日期200920082007總資產報酬率2.82-9.390.1由上表可知，2007-2009年總資產報酬率呈現逐年上升趨勢，說明2007-2009年企業的資產周轉率及銷售利潤率有所回升造成的。主營業務利潤率報告日期200920082007主營業務利潤率34.6826.2625.46由上表可知：伊利在2007-2009年的主營業務報酬率總體是呈現逐年上升的趨勢，說明伊利在正常經營的情況下盈利的空間在加大，獲得利潤的空間加大，究其原因，是乳制品行業回暖及乳制品價格的上漲。每股盈余報告日期200920082007每股盈余0.81-2.11-0.17由上表可知：伊利在2007-2009年每股盈余波動幅度較大，2008年下降，在2009年隨著整個乳制品行業的回暖以及政策的調整使得伊利每股盈余也出現大幅度上漲。每股現金流報告日期200920082007每股現金流1.521.241.14由上表可知：2007-2009年伊利的每股現金流量總體是呈現逐年上漲的趨勢。結論：伊利股份從07至09年的營業收入每年有穩定增長，主營業務成本在09年時得到了有效的控制，究其原因主要是管理費用和財務費用大幅降低，從而使得主營業務利潤率有了較高的增長，盈利能力增強。五、償債能力分析1.短期償債能力分析概論：短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。對債權人來說，企業要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，按期取得利息，到期取回本金；對投資者來說，如果企業的短期償債能力發生問題，就會牽制企業經營的管理人員耗費大量精力去籌集資金，以應付還債，還會增加企業籌資的難度，或加大臨時緊急籌資的成本，影響企業的盈利能力。指標：速動比率，流動比率選取指標原因：影響企業流動性和短期償債能力的因素主要有流動資產、流動負債、營運資金、現金流量等。流動比率分析：年份200920082007流動比率0.760.660.91伊利2007-2009年的流動比率總體呈現下降的趨勢，中間略有上下浮動。但是近三年伊利的流動比率都低于2，是比較不合理的。說明伊利近五年的流動性比較差且越來越來差，流動負債安全程度比較低，短期債權人收回本息的可能性比較的，風險較大。另一方面也說明伊利流動資產占用資金較少，流動資產的盈利性比較高。速動比率分析：年份200920082007速動比率0.55――0.57伊利2007-2009年的流動比率總體是平穩的趨勢。速動比率在2008年是無意義，2009年比2007年略有下降，近幾年伊利的速動比率都是比較不合理的。說明伊利的流動性較差，流動負債的安全程度越來越低，短期債權人收回本息的風險較大。伊利流動性與短期償債能力的絕對數額趨勢分析：項目200920082007貨幣資金4,113,466,0582,774,432,5581,771,591,889應收票據1,000,00022,978,072125,809,910應收賬款217,978,370196,978,424204,955,386流動資產合計6,831,285,4235,417,862,8144,635,918,089

短期借款2,684,879,7802,703,000,000890,904,694應付票據358,740,000300,545,00020,350,000應付賬款3,406,822,6042,867,701,3792,153,576,633流動負債合計9,037,426,350&201,028,3125,087,165,575經營活動產生的現金流量凈額2,028,826,510182,575,140778,130,794200720082009T■200720082009T■貨幣資金■流動資產合計"*■流動負債合計經營活動現金流凈額由圖表可知：伊利2007-2009年的流動資產、流動負債和貨幣資金總的來說都呈現上升趨勢。經營活動產生的現金流量凈額除2008年基本上呈現略微上升的趨勢。流動資產的內部貨幣資金呈現逐年上升的趨勢，應收票據和應收賬款總體來說是略有下降的趨勢，使得流動資產的總體水平呈現上升的趨勢。流動負債呈現逐年上升趨勢，特別是在2007-2008年上升幅度非常大。說明伊利資產逐年穩步增長，規模逐年加大。長期償債能力分析概論：長期償債能力是指企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。長期償債能力分析是企業債權人、投資者、經營者和與企業有關聯的各方面等都十分關注的重要問題。指標：利息保障系數；資產負債率；股權比率選取上述指標原因：影響企業財務風險和長期償債能力的因素主要有資本結構、財務杠桿、長期盈利水平與經營活動現金流量。比率分析：日期200920082007利息保障數30.7-140.830.67資產負債率(%)71.7972.653.73由上表可知，伊利2007-2009年利息保障系數可謂一波三折，這說明伊利息稅前利潤對利息的保障程度浮動較大。在2008年甚至出現了負數，說明伊利當時付息能力非常低，財務風險非常高，應引起重視。而在資產負債率方面，伊利2007-2009年呈現上升趨勢，說明伊利的負債越來越高，對于股東來說負債越危險，財務風險越來越高。伊利這負債經營壓力越來越大，企業資本結構不是很合理。長期償債能力分析結論：通過對伊利利息保障系數；資產負債率分析可知，伊利息稅前利潤對利息的保障程度比較低，伊利當時付息能力非常低，財務風險非常高，應引起重視。資產規模逐年上升，負債規模也呈現逐年上升趨勢說明伊利負債經營并逐年擴張規模，雖出現發展的低谷，但是通過一系列的資產重組和政策的調整，使得企業扭轉虧損，并在2009年取得了顯著的效果。建議：（1）加強企業資產與債務的管理，減輕財務費用及各種利息費用。（2）加強企業各種現金流的管理，使得企業資金得到最大限度的利用，提高利潤（3）完善企業的投資理財及資本結構六、營運能力分析概論：營運能力分析，主要通過對企業資產結構和資產效率的分析，來反映一個企業資產管理水平和資產營運能力的強弱。指標：應收賬款周轉率（次）；應收賬款周轉天數（天）；存貨周轉天數（天）；存貨周轉率（次）；固定資產周率（次）；總資產周轉率；營業業周期。選取上述指標的原因：主要從資產結構和資產效率受影響的因素兩方面考慮，①由于伊利所處行業差異、企業經營規模的大小、企業所處的經營環境、經濟周期的變化，都有可能對我們企業的資產結構產生影響，因此關注上述指標對我們了解反映伊利的資產結構很有幫助；②所謂企業的資產效率管理指的是企業在生產經營過程中周轉的速度。同時周轉的快慢又會影響企業的流動性和收益性，作為理性的管理者進行資產效率管理就是盡可能的加快資產周轉，提高資產流動性，從而用較少的投入獲取較多的收益。通過分析上述指標同樣對我們了解伊利資產的管理效率必不可少。

1.比率分析：日期2009/12/312008/12/312007/12/31應收帳款周轉率3.073.345.1應收帳款周轉天數（天）117.23107.7770.64存貨周轉率8.188.448.85存貨周轉天數（天）43.9942.6840.68固定資產周轉率4.794.64.91總資產周轉率1.951.972.19各種周轉率率圖示：□應收賬款周轉率□應收賬款周轉率□存貨周轉率□固定資產周轉率□總資產周轉率由圖示可知，2007-2009年，伊利的應收賬款周轉率呈現下降的趨勢，說明應收賬款的流動性先是下降的，發生壞賬的可能性加大。存貨周轉率則是逐年下降的趨勢說明存貨周轉得越不順暢，周期越來越長，存貨流動性越來越差。固定資產周轉率以及總資產周轉率變動幅度不大，這幾年較穩定。2.營業周期：報告日期2009200812007營業周期161150111由上表可知，2007-2009年伊利營業周期總體呈現逐年上升的趨勢，企業完成一次營業活動所需要的時間越來越長，主要是由于伊利存貨周轉率及應收賬款周轉率逐年降低造成的。營業周期過長，企業應引起重視。結論：通過對伊利營運能力（應收賬款、存貨、固定資產、總資產等周轉率）分析，可知該企業總體資產的管理水平還可以，也試圖努力通過增加股權資本和加快收款和擴大銷售來加速周轉，減少資金占用，并不斷的增加總資產，可見企業的規模在逐步擴張，有比較好的發展前景。七、現金流量表分析經營活動現金流量分析日期2009/12/312008/12/312007/12/31經營活動現金流入小計29,239,922,44224,917,547,08524,406,260,024經營活動現金流出小計27,211,095,93224,734,971,94623,628,129,230經營活動產生的現金流量凈額2,028,826,510182,575,140778,130,794從上表可以看出，企業在08年經營活動產生的現金流大幅減少，在09年經營活動中產生的現金流又大幅增加，究其原因還是因為在09年企業的經營活動先進流入有了大幅的增加。投資活動現金流量分析日期2009/12/312008/12/312007/12/31投資活動現金流入小計26,115,82853,217,75826,597,562投資活動現金流出小計741,537,580962,796,4611,475,156,907投資活動產生的現金流量凈額-715,421,753-909,578,703-1,448,559,346從上表可以看出，企業在07年至09年的投資活動中產生的現金流是逐年增加的趨勢的。究其原因，主要是因為企業在這三年中投資活動流出的現金逐年下降。籌資活動現金流量分析日期2009/12/312008/12/312007/12/31籌資活動現金流入小計2,634,033,8283,338,823,8562,618,747,227籌資活動現金流出小計2,732,173,0511,623,819,7121,189,192,389籌資活動產生