行業報告|行業深度研究建筑裝飾交建強國系列之鐵路專用線：八千億市場在望，或成“十四五”規劃熱點發展多式聯運高效經濟，鐵路專用線建設步入重要轉折期今年9月，國務院印發《交通強國建設綱要》，強調加快推進物流園區及大型工礦企業鐵路專用線等“公轉鐵”重點項目建設；國家發改委等五部門聯合印發《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》，指出專用線是解決鐵路運輸“最后一公里”的重要設施。同時借鑒美國貨運鐵路建設經驗，推進專用線建設和運營市場化、專業化。基于發展多式聯運高效經濟，構建綠色高效現代物流體系政策要求，我們判斷鐵路專用線建設正迎來歷史新機遇。鐵路專用線相關政策接連出臺，或成“十四五”規劃行業熱點2017年起，中央多次發布國家層面指導性文件，明確鐵路專用線建設目標、重點區域、功能定位，出臺多項鼓勵專用線建設政策；地方政府和鐵路局集團公司積極響應中央號召，對接企業大宗貨物運輸需求，加快專用線建設。專用線通過服務國際貿易大港，聯結中歐班列、浩吉鐵路（原“蒙華鐵路”）等貨運大動脈，進一步發揮貨運鐵路運力，擴大輻射半徑，優化“一帶一路”鐵路物流樞紐。同時，作為打贏藍天保衛戰、構建綠色生態物流體系建設的重要設施，專用線建設與國家政策導向和運輸結構調整趨勢相吻合，我們判斷鐵路專用線建設或成“十四五”規劃行業熱點。五年八千億市場在望，未來發展需創新專用線建設模式指導意見提出2019-2020年先行實施127個重點項目，總長度1586公里，我們預計127個重點項目總造價近1300億元。假設2021-2025年建設進度2019-2020年保持一致，預計未來五年全國25個省份鐵路專用線重點線路總投資額近5000億元，并帶動地方其他專用線建設超3000億元。分地區來看，以上海、南京、武漢等城市為中心的長江經濟帶具有較大投資潛力。探索采取分段建設、分層建設等模式新建鐵路專用線，實現多方共贏格局。基建領域龍頭央企，受益專用線政策有望迎鐵路訂單增長拐點2019年上半年，鐵路固定資產投資完成3220億元，增長3.0%，國家全面加大基礎設施等領域補短板力度，基礎設施建設領域穩增長作用日趨顯著。中國中鐵在國內大中型鐵路建設市場占有率達48.1%，累積多年專用線建設經驗；中國鐵建近年來深度參與多項專用線建設項目，積極創新模式為區域造血；中國交建境外鐵路基建優勢突出，有望借技術優勢拉動國內市場；蘇交科區位優勢顯著，業務發展契合專用線綠色環保設計要求。投資建議受國家貫徹基本建成交通強國目標、堅決打贏藍天保衛戰等多重政策驅動，(1)從投資規模上，我們預計鐵路專用線建設迎來重要轉折期，鐵路專用線建設或將刺激鐵路投資增長，未來五年間鐵路專用線建設投資總額或逾八千億，其中江蘇、湖北等長江經濟帶沿線省份投資增長顯著；(2)從建設模式上，我們預計新建和改造鐵路專用線或將逐步走向企業、地方政府和鐵路三方合作共建模式。我們認為，行業內鐵路基建龍頭上市公司中國中鐵、中國鐵建等或將顯著受益于專用線利好政策，可關注中國交建和投資力度大的長三角地區設計公司蘇交科、中設集團等。維持行業“強于大市”評級。風險提示：項目推進不及時，政策落地不及預期，合作共建協調成本加大。重點標的推薦

證券研究報告2019年10月24日投資評級行業評級 強于大市(維持評級)上次評級 強于大市行業走勢圖建筑裝飾 滬深30030%25%20%15%10%5%0%-5%2018-10 2019-02 2019-06資料來源：貝格數據相關報告《交通強國之市域鐵路：發展趨勢+政策東風，市域快軌步入建設快車道》2019-09-19《交通強國之長三角一體化：頂層設計+基建撬動，長三角進入全面提速期》2019-09-20股票股票收盤價投資EPS(元)P/E代碼名稱2019-10-18評級2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E601390.SH中國中鐵5.93買入0.750.870.961.087.916.826.185.49601186.SH中國鐵建9.60買入1.321.541.671.807.276.235.755.33601800.SH中國交建9.95買入1.221.401.541.698.167.116.465.89資料來源：天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS1行業報告|行業深度研究內容目錄1.發展多式聯運高效經濟，鐵路專用線建設步入重要轉折期 41.1.鐵路專用線與專用鐵路：服務于企業的大宗物資運輸方式 41.2.鐵路專用線區別于專線鐵路和貨運專線 41.3.供給側結構性改革，鐵路專用線迎來歷史新機遇 51.4.鐵路專用線：打通鐵路“最后一公里”的重要貨運方式 61.5.美國貨運鐵路發展經驗：充分市場化與專業化的貨運營銷體系 61.5.1.美國鐵路貨運歷史是充分市場化的歷史 61.5.2.美國Ⅰ級鐵路貨運營銷組織模式 72.鐵路專用線相關政策接連出臺，或成“十四五”規劃行業熱點 82.1.中央層面大力推進，政策利好鐵路專用線建設 82.2.地方政府和鐵路局集團通力合作，鐵路專用線建設步伐加快 102.2.1.北京局集團公司預計2020年建成36條鐵路專用線 102.2.2.鋼鐵重鎮唐山建設全國最大的“公轉鐵”鐵路網項目 112.2.3.長三角充分發揮區位優勢，擬建多條專用線輻射和服務長江中上游地區..112.3.依托世界級城市群，聯結貨運大動脈，專用線助力樞紐經濟發展 132.3.1.服務國際貿易大港，優化“一帶一路”鐵路物流樞紐 132.3.2.聯結中歐班列，擴大輻射范圍，推動形成聯動發展新格局 142.3.3.聯結浩吉鐵路，為構建高效能源運輸體系樹立里程碑 153.八千億市場在望，未來發展需創新專用線建設模式 153.1.預計未來五年國家重點線路投資額近五千億，長江經濟帶占比近一半 153.2.預計未來五年帶動地方其他專用線投資額逾三千億 183.3.三方合作共建專用線，探索分段建設、分層建設新模式 193.3.1.現有的鐵路專用線建設模式及問題 193.3.2.全面開放鐵路專用線建設運營市場，促進多主體合作開發 204.鐵路專用線建設相關上市公司推薦 204.1.中國中鐵：基建領域龍頭央企，專用線建設實力強勁 204.1.1.鐵路基建龍頭，受益政策有望迎專用線訂單增長拐點 204.1.2.基建龍頭規模效應助力，期間費用率下降 214.1.3.收付現比保持穩定，業務結構調整杠桿率略有提高 214.2.中國鐵建：深度參與專用線建設，創新建設模式實現造血功能 214.2.1.基礎建設領軍企業，政策向好訂單有望持續增長 214.2.2.盤活廢舊專用線，探索“交通+旅游”PPP全產業鏈旅游軌道新模式 224.3.中國交建：基建補短板，技術破紀錄，鐵路訂單或將好轉 224.3.1.境外鐵路基建合同優勢突出，有望帶動國內市場 224.3.2.技術實力過硬，借專用線政策東風，訂單有望回暖 224.4.長三角設計龍頭：區位優勢顯著，有望在專用線設計業務中嶄露頭角 234.4.1.蘇交科穩步開展員工激勵計劃，環境業務增長勢頭強勁 234.4.2.中設集團業績穩健增長，盈利能力提升，員工激勵體系不斷完善 235.投資建議 24請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2行業報告|行業深度研究6.風險提示 24圖表目錄圖1：國內貨運鐵路構成體系 4圖2：1960-2017年美國一級貨運鐵路平均收入（按噸英里算） 7圖3：1980-2017年美國鐵路貨運量占全國貨運量比重 7圖4：2018年BNSF線路圖 7圖5：BNSF貨運火車 7圖6：美國BNSF鐵路公司營銷組織的框架結構 8圖7：北京局集團鐵路貨運 10圖8：曹妃甸實業港務有限公司礦石碼頭 11圖9：南京西壩港區鐵路專用線擴能改造工程項目圖 12圖10：太倉港疏港鐵路專用線項目示意圖 12圖11：我國現有及規劃中的城市群地域分布圖 13圖12：中歐班列樞紐節點規劃圖 14圖13：路地合作建設專用線新模式 20圖14：國內最重的鐵路單墩轉體橋——山西豫能興鶴鐵路專用線曹家坡特大橋 23表1：鐵路專用線與專用鐵路特點 4表2：2017年鐵路專用線到發量情況 5表3：2017年鐵路專用線基本情況表 6表4：近期關于鐵路專用線的國家層面指導性文件（以發布時間為序） 8表5：鐵路專用線政策梳理 9表6：國家重大區域戰略融合 13表7：中歐班列樞紐節點 14表8：部分集疏運系統項目建設方案 15表9：近年來完成建設、在建以及準備建設的鐵路專用線統計（部分） 16表10：2019-2020年鐵路專用線重點項目分省梳理以及2021-2025年預測 17表11：未來五年鐵路專用線投資規模分地區預測 17表12：江蘇省鐵路專用線建設項目表（2019－2020年） 18表13：山西省鐵路專用線建設項目表（2019－2020年）（部分） 18表14：鐵路專用線建設模式分類 19表15：2017-2019公司參建鐵路專用線項目情況（部分） 21表16：2017-2019公司參建鐵路專用線項目情況（部分） 21請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3行業報告|行業深度研究發展多式聯運高效經濟，鐵路專用線建設步入重要轉折期鐵路專用線是鐵路網的延伸部分，也是鐵路運輸網的重要環節。在政策文件和數據統計中，“鐵路專用線”通常包括“鐵路專用線”和“專用鐵路”兩部分，兩者定義上略有不同，但在功能發揮上具有一致性。本文也沿用這一做法，未作區分時以更為簡潔的“鐵路專用線”作為兩者的統稱。同時進一步梳理鐵路專用線、專用鐵路、專線鐵路和貨運鐵路的區別與聯系。1.1.鐵路專用線與專用鐵路：服務于企業的大宗物資運輸方式根據現行《中華人民共和國鐵路法》的定義：“鐵路專用線是指由企業或者其他單位管理的與國家鐵路或者其他鐵路線路接軌的岔線；專用鐵路是指由企業或者其他單位管理，專為本企業或者本單位內部提供運輸服務的鐵路”。2019年7月國家鐵路局發布《鐵路法（修訂草案）》（征求意見稿），修改了關于鐵路專用線和專用鐵路的定義，將企業或者其他單位“管理”改為企業或者其他單位“投資建設”。可以看出，提高鐵路專用線運營效率，轉變鐵路專用線定位既是現實的迫切需求，也是未來的發展趨勢。鐵路專用線，是指一條線路，長度一般不超過30km，產權單位一般不自備機車，運輸動力使用的是與其接軌的鐵路車站的動力，由鐵路部門的機車擔任取送作業，鐵路專用線企業負責貨物的裝卸作業。鐵路專用線大多是廠礦企業修建的，也有部分是鐵路系統修建后租給廠礦企業使用的。專用鐵路，通常是指企業自備動力、自備運輸工具，具有系統的運輸組織。由廠礦企業投資建設，自用自管，自備機車及一定數量的車輛，自行辦理車輛的取送與裝卸作業。表1：鐵路專用線與專用鐵路特點要素鐵路專用線專用鐵路服務定位與國家鐵路或者其他鐵路線路接軌為本企業或者本單位內部提供運輸服務的岔線的鐵路運輸動力使用與其接軌的鐵路車站的動力自備機車管理主體/企業或者其他單位為主投資主體主要功能大宗物資運輸為主運輸直接性：不經轉運直接進出廠區，接軌國家鐵路運量巨大性：運輸品類相對單一，運輸量大運輸特點運輸針對性：煤礦專用線主要裝煤，電廠專用線主要卸煤，糧食專用線裝卸糧食，石化企業專用線主要裝卸石油及其加工產品等線網分散性：相互獨立，運輸路程較短，運輸規模較小，線路多、分布廣資料來源：《鐵路專用線及專用鐵路的現狀與發展趨勢》、天風證券研究所1.2.鐵路專用線區別于專線鐵路和貨運專線按營運性質劃分，專線鐵路包括客運專線、客貨共線鐵路、貨運專線鐵路等。鐵路專用線與專線鐵路兩者在含義上有重合之處，主要區別來自于不同的劃分標準。貨運專線簡稱貨運鐵路或貨專，是指僅運行載貨列車和技術作業列車的鐵路系統，屬于專線鐵路的一類。貨運專線一般分為國家重載鐵路和地方專用鐵路兩大類型。貨運專線的區別對象是客運專線和客貨共線。如大秦鐵路(大同—秦皇島)、朔黃鐵路(朔州—黃驊港)、包神鐵路(包頭一神木)、膠濟鐵路老線(濟南—青島)、石太鐵路(石家莊—太原)、侯月鐵路(侯馬一月山)以及剛剛通車的浩吉鐵路（原稱蒙華鐵路）等。圖1：國內貨運鐵路構成體系請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4行業報告|行業深度研究資料來源：《鐵路專用線及專用鐵路的現狀與發展趨勢》、天風證券研究所（注：虛線所示鐵路承擔部分貨運功能，以客運為主）1.3.供給側結構性改革，鐵路專用線迎來歷史新機遇20世紀80年代，鐵路專用線共用得到了發展，拓寬了鐵路專用線市場，有效緩解了鐵路運輸緊張狀況。但是近年來，隨著我國經濟結構調整，供給側結構性改革不斷深化，貨運市場供求關系和企業產品結構不斷變化，鐵路專用線正面臨著新的形勢與挑戰。一方面，企業產品轉型，煤炭、鋼鐵、礦石等大宗貨物需求量減少和公路運輸的迅速發展導致一些既有專用線基本停運或廢棄。以上海鐵路局為例，2014年至2016年鐵路專用線發到量從3.5億噸減少至不足3億噸；另一方面，新興企業對專用線需求日益增多，但專用線建設較為滯后，配套不夠完善。截至2017年末，各鐵路局集團公司待建(即路地雙方已簽訂建設協議或接軌合同)專用線124條，總投資計劃357億元。擬建(即路地雙方已開展前期工作，但尚未簽訂協議或合同)專用線249條，總投資計劃1032億元。大力推進供給側結構性改革具體到鐵路貨運，即要求降低社會物流成本，補齊基礎設施短板，大力發展多式聯運高效經濟。2017年，鐵路專用線貢獻了鐵路局集團公司超八成貨運收入，專用線發送量占鐵路局集團公司總發送量的75%，100萬噸以上專用線到發量占到發量的80%。可以看出，鐵路專用線是鐵路貨運的關鍵環節，對構建綠色高效現代物流體系發揮重要作用。表2：2017年鐵路專用線到發量情況產權1萬噸及以下1萬噸-10萬噸10萬噸-30萬噸30萬噸-100萬噸100萬噸以上到發量到發量/萬到發量/到發量/到發量/分類條數/條條數/條條數/條條數/條條數/條/萬噸噸萬噸萬噸萬噸地方29389851431707210031972984452458835342888鐵路731171262106514026758544493510449共有35193715022411634322265合計370411751730828711652281593557250872355602資料來源：《創新建設運營模式，加快鐵路專用線建設》、天風證券研究所為響應國家供給側結構性改革，擴大鐵路有效供給。2019年9月，五部門聯合印發《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》，明確指出專用線是解決鐵路運輸“最后一公里”請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5行業報告|行業深度研究問題的重要設施。進一步增加鐵路貨運量，迫切需要加快鐵路專用線建設進度，實現鐵路干線運輸與重要港口、大型工礦企業、物流園區等的高效聯通和無縫銜接。國務院印發《交通強國建設綱要》，再次強調加快推進港口集疏運鐵路、物流園區及大型工礦企業鐵路專用線等“公轉鐵”重點項目建設。基于這一背景，我們判斷鐵路專用線建設正迎來歷史新機遇。1.4.鐵路專用線：打通鐵路“最后一公里”的重要貨運方式鐵路專用線作為鐵路大宗貨運引流上線的重要渠道，能有效解決鐵路貨運“最后一公里”問題，補充國鐵路網運輸能力，是提升鐵路市場競爭力的重要途徑。據統計，截至2017年末，各鐵路局集團公司專用線總計8406條，有效長1.8萬km，其中專用線7369條、占88％，專用鐵路1037條、占12％；地方產權7051條、占84％，有效長1.6萬km、占90％，鐵路產權1253條、占15％，有效長0.16萬km、占8.7％；共有產權102條。表3：2017年鐵路專用線基本情況表產權有效長線路類別線路等級運用分類分類/km專用線/條專用鐵路/條Ⅱ級及以上/條Ⅲ級/條Ⅳ級/條自用/條共用/條地方1615060709812181569526450561995鐵路155812074642267944987266共有1399210231692973合計17847736910372621867627760722334資料來源：《創新建設運營模式，加快鐵路專用線建設》、天風證券研究所盡管從數量上看，鐵路專用線線路眾多，但是接近五分之一的專用線幾乎零運量，專用線分布現狀與企業需求出現錯位，因此在重要港口、大型工礦企業、物流園區加快鐵路專用線建設進度，有利于實現高效聯通和無縫銜接，減少短駁、發揮綜合交通效率，暢通“微循環”，促進“公轉鐵”、鐵水聯運等結構調整，有效地解決鐵路運輸“最后一公里”問題。與此同時，黨的十九大對“打贏藍天保衛戰”作出重大決策部署，其中一項重要舉措便是優化調整貨物運輸結構，大幅提升鐵路貨運比例，加大貨運鐵路建設投入。2018年6月，國務院發布《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》中提出，鋼鐵、電解鋁、電力、焦化等重點企業要加快鐵路專用線建設，充分利用已有鐵路專用線能力，大幅提高鐵路運輸比例，2020年重點區域達到50%以上。因此，鐵路專用線作為地方政府完成生態保護紅線、環境質量底線的重要工具受到重視。1.5.美國貨運鐵路發展經驗：充分市場化與專業化的貨運營銷體系由于美國的貨運鐵路本身就是私人企業所有，而且線路各自獨立，所以鐵路專用線在美國難以找到對應的概念，但是美國的貨運鐵路建設經驗具有借鑒意義。1.5.1.美國鐵路貨運歷史是充分市場化的歷史1916年，美國鐵路營運里程達到頂峰，然而越來越嚴格的規制讓鐵路發展逐漸受限，加上公路運輸及水路運輸的發展、1930年前后的經濟大蕭條等，此后美國鐵路經營狀況急轉直下，大量線路被拆除或封閉，路網長度不斷下降。1976年美國國會通過《鐵路復興與監管改革法》，免除許多對鐵路公司的限制。1980年，國會又通過《斯塔格斯鐵路法》，全面給企業松綁，給予企業定價自由、簡化兼并手續，加快線路調整程序，這一法案為美國鐵路市場化奠定了基礎。隨著市場化的推進，很多原先從事客運的鐵路公司把業務重心轉向了貨運，美國鐵路的客運和貨運基本分離。1980后美國鐵路進入合并收購浪潮，市場集中度逐步提高。AAR（美國鐵路協會）根據年收益和營業里程將貨運鐵路分為Ⅰ級、ⅠⅠ級、ⅠⅠⅠ級。Ⅰ級鐵路公司由1980年的40個下降到7個。7家一類公司分別為BNSF、UP、CSX、NSC、CN、CP和KCS。從1980請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6行業報告|行業深度研究年至今，美國鐵路貨運占美國貨運市場的份額呈上升趨勢，占比35%左右。主要Ⅰ級鐵路公司的毛利潤率保持在25%左右、凈利潤率保持在15%左右。圖2：1960-2017年美國一級貨運鐵路平均收入（按噸英里算）圖3：1980-2017年美國鐵路貨運量占全國貨運量比重4.518040%41603.514035%31202.510030%28025%1.56014020%0.520ClassIrailIndex(1990=100)鐵路貨運量占比0015%197019601980199019921994199619982000200220042006200820102012201420161980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016資料來源：BTS、天風證券研究所資料來源：BTS、天風證券研究所可以說美國的貨運鐵路是充分市場化的產物，而貨物運輸是美國鐵路最主要的盈利點。在市場化進程中，美國著力發展鐵路重載技術，通過裁員提高勞動生產率，成就了鐵路運輸的高效率、低成本。這也給中國的鐵路貨運發展帶來一定的啟示。1.5.2.美國Ⅰ級鐵路貨運營銷組織模式BNSF（美國柏林頓北方圣塔菲）鐵路公司是美國最大的Ⅰ級鐵路公司之一，公司目前服務于美國西部三分之二的地區，加拿大的部分地區和墨西哥的主要門戶，線路總長約為52300公里。BNSF鐵路運輸的產品和商品范圍廣泛，包括來自制造業、農業和自然資源行業的消費品、工業品、農產品和煤炭，截至2018年12月31日，上述產品運輸收入分別占貨運總收入的35%、26%、21%、18%。圖4：2018年BNSF線路圖 圖5：BNSF貨運火車資料來源：BNSF、天風證券研究所 資料來源：BNSF、天風證券研究所BNSF采取專業化的產銷分離、貨物分類、業務單元細分的企業組織架構。(1)產銷分離即CEO負責公司的全面工作，執行副總裁分別管理營銷和生產，BNSF主管營銷的執行副總裁負責消費品、工業品、農產品、煤炭等四大業務單元，以及全國客戶服務中心；主管生產運行的執行副總裁負責工程、機械、運輸、安全、培訓和運行支持以及資源保護。(2)貨物分類是指，營銷部門按照貨物分類設置四個單元，實行垂直管理；運行部門在每個區域設置地區副總裁。（3）業務單元細分指，按貨物品類細分，如BNSF將煤炭業務按煤種細分為電煤、工業煤、出口煤等業務小組；同時根據區域進行細分，如BNSF消費產品業務單元的國內集裝箱和拖車小組，進一步細分為西南、西北、中部等10個區域。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7行業報告|行業深度研究圖6：美國BNSF鐵路公司營銷組織的框架結構資料來源：《美國主要Ⅰ級鐵路貨運營銷組織模式與啟示》，天風證券研究所BNSF為代表，美國鐵路貨運組織模式市場化程度高，專業性強，運行效率高。我國鐵路在優化貨運組織結構時，可以在現有的18個鐵路局集團公司基礎上搭建區域性的貨運營銷部門，同時根據貨物品類進行垂直化的細分管理，適時推進產銷分離，落實主體責任。鐵路專用線相關政策接連出臺，或成“十四五”規劃行業熱點2.1.中央層面大力推進，政策利好鐵路專用線建設自我國經濟結構調整以來，鐵路專用線逐漸面臨結構失衡、線路老化、效率較低等問題：鐵路專用線建設總體相對滯后、鐵路投資較少；專用線企業設施投入少、作業效率不高；專用線鐵路配套不完善、接軌能力緊張。同時，隨著城市的擴張，國有企業陸續遷出市區，以前建在城市周邊的鐵路專用線現在穿城而過，帶來了諸如阻礙交通、污染環境、浪費資源等問題。鐵路專用線利用率低甚至廢舊的問題日益突出，引發了群眾熱議和人大代表的關注，開始受到中央重視。《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》中提出“將全面開放專用線建設、運維市場，支持各主體以股權方式共同建設，中國國家鐵路集團有限公司將與有關企業加強平等協商和互利合作，積極參與鐵路專用線建設。”一方面積極引導社會資本以多種形式參與投資建設鐵路專用線；另一方面進一步加大中央和地方財政性資金的支持力度。在這一背景下，中央自2017年起，多次發布國家層面指導性文件，重點關注鐵路專用線建設和管理發展，逐步明確鐵路專用線建設目標、重點區域、功能定位，陸續出臺多項鼓勵鐵路專用線建設的政策文件。今年9月，國務院印發《交通強國建設綱要》，再次強調“優化運輸結構，加快推進港口集疏運鐵路、物流園區及大型工礦企業鐵路專用線等公轉鐵重點項目建設，推進大宗貨物及中長距離貨物運輸向鐵路和水運有序轉移”。可以看出，鐵路專用線建設在推動區域融合發展、構建綠色高效現代物流體系中發揮著重要作用，或將成為“十四五”規劃的行業熱點。表4：近期關于鐵路專用線的國家層面指導性文件（以發布時間為序）發布時間相關部門文件名稱目標規劃具體措施請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8行業報告|行業深度研究2017年7月 國家發改委2018年6月 國務院

《關于進一步推進物流降本增效促進實體經濟發展的意見》《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》

加強物流領域收費清理提升鐵路物流服務水平優化調整貨物運輸結構。大幅提升鐵路貨運比例。到2020年，全國鐵路貨運量比2017年增長30%，京津冀及周邊地區增長40%、長三角地區增長10%、汾渭平原增長25%。以京津冀及周邊地區、長三角地

清理規范鐵路運輸企業收取的雜費、專用線代運營代維護費用、企業自備車檢修費用等，以及地方政府附加收費、專用線產權單位收費、與鐵路運輸密切相關的短駁等兩端收費。加快一級和二級鐵路物流基地建設，重點加強進廠、進園、進港鐵路專用線建設。鼓勵企業自備載運工具的共管共用。鋼鐵、電解鋁、電力、焦化等重點企業要加快鐵路專用線建設，充分利用已有鐵路專用線能力，大幅提高鐵路運輸比例。加大貨運鐵路建設投入，加快完成蒙華、唐曹、水曹等貨運鐵路建設。大力提升張唐、瓦日等鐵路線煤炭運輸量。2020年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黃驊港的礦石、焦炭等大宗貨物主要改由鐵路或水路運輸。2018年9月 國務院

《推進運輸結構調整三年行動計劃（2018—202

區、汾渭平原等區域為主戰場，以推進大宗貨物運輸“公轉鐵、公轉水”為主攻方向，完善綜合運輸網絡打贏藍天保衛戰、打好污染防治攻堅戰到2020年，全國大宗貨物年貨

支持煤炭、鋼鐵、電解鋁、電力、焦化、汽車制造等大型工礦企業以及大型物流園區新建或改擴建鐵路專用線簡化鐵路專用線接軌審核程序，壓縮接軌協議辦理時間，完善鐵路專用線共建共用機制，創新投融資模式，吸引社會資本投入發改委、自然資源部、交通運輸2019年9月 部、國家鐵

年）》《關于加快推進鐵路專用線建設的

運量150萬噸以上的大型工礦企業和新建物流園區，鐵路專用線接入比例達到80%以上；重點區域具有鐵路專用線的大型工礦企業和新建物流園區，大宗貨物鐵路運輸比例達到80%以上。到2020年，一批鐵路專用線開工建設，沿海主要港口、大宗貨物年運量150萬噸以上的大型工礦企業、新建物流園區鐵路專用線接入比例均達到80%，長江干線主要港口基本引入鐵路專用線。

合理確定新建及改擴建鐵路專用線建設等級和技術標準，鼓勵新建貨運干線鐵路同步規劃、設計、建設、開通配套鐵路專用線。規范鐵路專用線代維收費行為，推動降低專用線共用收費水平先行實施127個重點項目，線路總長度1586公里。深入對接需求，梳理大宗貨物年貨運量150萬噸以上的大型工礦企業和新建物流園區名單；同步規劃建設，規劃新建客貨共線、貨運專線鐵路時，充分考慮沿線鐵路專用線接入需求；合理確定標準。路局、中國國家鐵路集團有限公司2019年9月 國務院

指導意見》《交通強國建設綱要》

簡化接軌條件，接軌站所屬鐵路企業應無條到2025年，沿海主要港口、大件受理；壓縮辦理時限；創新運維模式，專宗貨物年運量150萬噸以上大型用線產權單位自主決策、按市場化原則開展工礦企業、新建物流園區鐵路專用運營維護，可采取自營、委托運營等方式；線力爭接入比例均達到85%，長江優化運輸服務，鼓勵鐵路企業與專用線產權干線主要港口全部實現鐵路進港。單位、第三方客戶加強合作。“全球123快貨物流圈”（國優化運輸結構，加快推進物流園區及大型工內1天送達、周邊國家2天送達、礦企業鐵路專用線項目建設，推進大宗貨物全球主要城市3天送達）及中長距離貨物運輸向鐵路和水運轉移。智能、平安、綠色、共享交通發展水平明顯提高

打造綠色高效的現代物流系統。資料來源：國務院、發改委、交通運輸部、國家鐵路局，天風證券研究所表5：鐵路專用線政策梳理政策分類具體內容建設位置在主要港口、大宗貨物年貨運量150萬噸以上的大型工礦企業和新建物流園區建設鐵路專用線。規劃方式同步規劃：鼓勵鐵路專用線與新建客貨共線、貨運專線鐵路同步規劃設計、同期建成開通；與主請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明行業報告|行業深度研究要港口新建集裝箱、大宗散貨作業區同步規劃；對既有專用線實施相關改造。優先采用再用軌、再用枕，牽引供電可采用單路外部電源或單臺牽引變壓器；配套建設綠色環保建設標準設施；選址要符合國土空間規劃。運營模式 開放專用線代運營代維護市場，允許工程施工、裝備制造、社會物流企業等參與并提供相關服務。資料來源：國務院、發改委、交通運輸部、國家鐵路局、天風證券研究所我們認為，上述針對性政策或將在“十三五”規劃收官之際顯現積極效果，在“十四五”規劃期間全面發力。從上述文件的發布層級和內容來看：(1)2018至2019年中央層面對鐵路專用線關注度明顯增大，鐵路專用線建設投資力度不斷增強；(2)中央對鐵路專用線建設既有宏觀的中長期規劃，又有節點目標和具體舉措；(3)中央反復強調綠色生態物流體系建設，鐵路專用線建設與政策導向和運輸結構調整趨勢相吻合。2.2.地方政府和鐵路局集團通力合作，鐵路專用線建設步伐加快在中央加大對鐵路專用線支持的同時，各重點區域省份以及鐵路局集團結合實際情況，深入對接大型工礦企業和新建物流園區大宗貨物運輸的需求，積極響應中央號召，加快建設鐵路專用線，充分發揮鐵路專用線帶動區域經濟增長、完善集疏運體系、促進鐵水聯運發展等方面的作用。2.2.1.北京局集團公司預計2020年建成36條鐵路專用線以北京局集團為例，積極響應中央打贏藍天保衛戰的號召，調整運輸結構，大力實施貨運增量行動，推進大宗貨物運輸“公轉鐵”為主攻方向，加快大型工礦企業和物流園區鐵路專用線建設。截至今年8月31日，北京局集團公司完成貨物發送量21143萬噸，同比增1321萬噸、增長6.7％；日均裝車完成13814車，同比增加893車、增長6.9％。與此同時，今年1月至6月，北京市空氣質量優良天數比例為62.4％，同比增加2.7個百分點。7：北京局集團鐵路貨運資料來源：中國國家鐵路集團有限公司官網，天風證券研究所加快企業鐵路專用線建設是去污染、降成本的重要環節。北京局集團公司以市場需求為導向，加快大型工礦企業和物流園區鐵路專用線建設，實施了一系列貨運降費措施，促進專用線運輸上量。北京局集團公司先后出臺下浮鐵路貨運運價、取消和降低10項貨運雜費、降低專用線代運營代維護服務收費等措施，有效提高了鐵路的市場競爭力，為企業降低成9720萬元，以實際行動支持實體經濟發展。據了解，北京局集團公司今年已受理61條專用線接軌的意向函，預計年內建成開通13條，2020年將建成36條。為緩解京津冀區域內交通壓力、減少大氣污染。北京局集團公司圍繞綠色發展和創新驅動請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10行業報告|行業深度研究的總體目標要求，推進“地網”布局和“2+3”試點先行工作。“2”即在北京東側、南側物流主通道方向，依托地方鐵路和既有鐵路專用線建設平谷馬坊、京南昌達2個物流基地。“9”即同時選擇大紅門、順義、三家店、黃村、百子灣、雙橋、沙河、廟城、牛欄山9個既有鐵路貨場，將其改造為物流基地，以大紅門、順義、三家店為第一批試點推進。三家店綠色物流配送基地今年3月啟用，標志著北京局集團公司首都城市綠色物流體系建設“地網”、“2+3”試點工程全部成功啟動。據測算，未來通過鐵路綠色聯運進京的物資每日約3萬噸，每日可減少進京載重貨車約750輛。2.2.2.鋼鐵重鎮唐山建設全國最大的“公轉鐵”鐵路網項目生態環境部繼2017年環渤海港口禁止汽運煤進港后，又提出，到2018年9月底前，山東和長三角地區沿海港口煤炭集疏港全部采用鐵路運輸；2019年9月底前，京津冀及周邊、長三角地區沿海港口的礦石、煤炭和焦炭等大宗貨物全部改由鐵路運輸方式。2018年5月，唐山市發改委發布推進海洋經濟和臨港產業發展工作5月份進展情況，提出加快推進鋼鐵企業鐵路專用線建設。一是2018年完成現有5家鋼鐵企業專用線改造，并新建6家鋼鐵企業專用線；2019年，新建10家鋼鐵企業鐵路專用線，基本實現疏港礦石全部鐵路運輸化。二是組織相關部門赴中鐵總公司、北京鐵路局進行了跑辦對接、爭取支持。三是擬新建16條鋼鐵企業鐵路專用線，總投資約107億元，項目所需資本金約25.6億元。經市政府常務會議審議通過，由市財政出資6億元，組建鐵路專用線建設基金，并由唐山新城建集團牽頭組成鐵路專用線項目公司。在唐山既有“四縱七橫”（四縱：遷曹、唐呼、唐遵、卑水鐵路；七橫：大秦、京哈、津山、津秦客專、七灤、漢南、唐曹鐵路）地區客貨運鐵路網基礎上，唐山從港口集疏和大宗貨物裝卸車能力、企業鐵路專用線建設、城際客運網絡、后方干線通道、地區路網整體優化方面，推進既定區域鐵路集疏運系統提升和大宗物料運輸企業鐵路專用線建設。圖8：曹妃甸實業港務有限公司礦石碼頭資料來源：河北省交通運輸廳，天風證券研究所結合鋼鐵企業產業布局規劃調整，唐山在全市重點鋼鐵企業開展加快鐵路專用線建設專項行動，組織和協調推進既定的12條重點鋼鐵企業鐵路專用線建設，其中包括改擴建5條既有鐵路專用線，新建10家鋼鐵企業的7條鐵路專用線。截至今年8月，4條專用線改造工程已完工，6條已啟動建設，2條正深化前期工作，力爭2019年年底建成。去年，唐山地區完成鐵路建設投資50多億元，包括唐曹鐵路、水曹鐵路、京唐城際鐵路、鋼鐵企業專用線提升改造等。今年，唐山計劃完成鐵路建設投資170多億元，包括水曹鐵路、京唐城際鐵路、新建重點鋼鐵企業鐵路專用線、唐山港曹妃甸港區和京唐港區礦石裝車系統、遵小鐵路改造提升、曹妃甸港池島站和曹妃甸港集團鐵路專用線。2.2.3.長三角充分發揮區位優勢，擬建多條專用線輻射和服務長江中上游地區國家發展改革委等5部門聯合發布《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》提出，到2020年，長江干線主要港口基本引入鐵路專用線；到2025年，長江干線主要港口全部實現鐵路進港。2019年全國兩會期間，全國政協委員、江蘇省政協副主席周健民提出建議，切實推進長三角交通規劃與建設的跨域銜接，梳理跨界地區的主要“斷頭路”和“瓶頸請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明11行業報告|行業深度研究路”。同時提出目前鐵路與港口割裂嚴重，大部分港口沒有接入鐵路專用線，鐵水聯運比重低。為落實長三角經濟帶發展戰略，區域內重點需求省市積極響應，改造、新建多條鐵路專用線。2018年，南京西壩港區改造鐵路專用線，打造長江以北新集裝箱貨運港。南京西壩港區鐵路專用線起于寧啟線殷莊站，經長蘆、玉帶后止于西壩站，正線全長約19.8公里，2005年開通運營，是南京長江以北僅有的兩條鐵路專用線之一。根據規劃，西壩港區2025年水鐵聯運量需求約為1100萬噸/年、2030年約為1700萬噸/年。而既有專用鐵路通道目前的運輸能力僅為798萬噸/年，無法滿足西壩港區鐵路貨運量增長需求。此次擴能改造按照國家Ⅱ級鐵路標準執行，整個項目概算總投資約6.2億元，工期18個月。圖9：南京西壩港區鐵路專用線擴能改造工程項目圖資料來源：南京西壩港區鐵路專用線環境影響報告書，天風證券研究所今年8月，太倉港疏港鐵路專用線獲批，上海嘉閔線將延伸至太倉，預計2021年下半年建成通車。太倉港疏港鐵路專用線是單線，自滬通鐵路太倉港站上海端引出，向東至浪港河南側設浮橋集裝箱裝卸作業區。正線全長約13.2公里，新建太倉港站上行疏解線2.24公里，總投資18.87億元，建設工期1.5年。太倉港是江蘇省推進“一帶一路”和長江經濟帶等國家戰略的重要支點，是全省著力打造的重要沿江臨海港口，是長三角北翼集裝箱運輸為主的多功能、綜合性大型深水港區。根據《蘇州港總體規劃》，2030年太倉港貨物吞吐量預計為2.8億噸，集裝箱吞吐量達966萬標箱。圖10：太倉港疏港鐵路專用線項目示意圖請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明12行業報告|行業深度研究資料來源：中國e車網，天風證券研究所2.3.依托世界級城市群，聯結貨運大動脈，專用線助力樞紐經濟發展2.3.1.服務國際貿易大港，優化“一帶一路”鐵路物流樞紐2018年11月18日，中共中央、國務院發布《中共中央國務院關于建立更加有效的區域協調發展新機制的意見》明確指出，以“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設等重大戰略為引領，以西部、東北、中部、東部四大板塊為基礎，促進區域間相互融通補充。建立以中心城市引領城市群發展、城市群帶動區域發展新模式，推動區域板塊之間融合互動發展。表6：國家重大區域戰略融合重點區域 戰略定位以疏解北京非首都功能為“牛鼻子”推動京津冀協同發展，推動河北雄安新區和北京城市副中心建京津冀地區設。以北京、天津為中心引領京津冀城市群發展，帶動環渤海地區協同發展。發揮長江經濟帶橫跨東中西三大板塊的區位優勢，依托長江黃金水道，推動長江上中下游地區協調長江經濟帶發展和沿江地區高質量發展。以上海為中心引領長三角城市群發展，帶動長江經濟帶發展。粵港澳大灣區 以香港、澳門、廣州、深圳為中心引領粵港澳大灣區建設，帶動珠江－西江經濟帶創新綠色發展。以重慶、成都、武漢、鄭州、西安等為中心，引領成渝、長江中游、中原、關中平原等城市群發展，中西部地區帶動相關板塊融合發展。海南自由貿易區 推進海南全面深化改革開放，著力推動自由貿易試驗區建設，探索建設中國特色自由貿易港。資料來源：《中共中央國務院關于建立更加有效的區域協調發展新機制的意見》、天風證券研究所在國家構筑多層級、一體化綜合交通樞紐體系的背景下，依托京津冀、長三角、粵港澳大灣區等世界級城市群，在具有全球競爭力的國際海港樞紐、國際貿易中轉大港，抓住建設全國性、區域性交通樞紐的歷史機遇，大力推進鐵路專用線建設，有利于完善集疏運體系，暢通區域間貿易物流，進一步優化“一帶一路”鐵路物流樞紐。圖11：我國現有及規劃中的城市群地域分布圖請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明13行業報告|行業深度研究資料來源：《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要·第八篇》，天風證券研究所2.3.2.聯結中歐班列，擴大輻射范圍，推動形成聯動發展新格局中歐班列是由中國鐵路總公司組織，運行于中國與歐洲以及“一帶一路”沿線國家間的集裝箱等鐵路國際聯運列車，是深化我國與沿線國家經貿合作的重要載體和推進“一帶一路”建設的重要抓手。2016年年底，首班中哈（連云港）物流基地中歐班列從連云港鐵路專用線駛出，途經哈薩克斯坦，最終到達歐洲目的地德國，標志著中哈（連云港）物流基地中歐班列正式開通；2017年12月，一輛滿載貨物的中歐班列從重慶果園港鐵路專用線駛出，開往德國杜伊斯堡，標志著中歐班列(重慶)與長江黃金水道之間實現了無縫銜接。在中歐班列的樞紐節點，鐵路專用線有效地擴大了輻射半徑，服務于中歐班列集零成整、中轉集散的功能，實現便捷高效的資源集結直達。圖12：中歐班列樞紐節點規劃圖資料來源：《中歐班列建設發展規劃（2016—2020年）》，天風證券研究所表7：中歐班列樞紐節點樞紐分類主要節點內陸主要貨源地節點重慶、成都、鄭州、武漢、蘇州、義烏、長沙、合肥、沈陽、東莞、西安、蘭州。主要鐵路樞紐節點北京（豐臺西）、天津（南倉）、沈陽（蘇家屯）、哈爾濱（哈爾濱南）、濟南（濟西）、南京（南京東）、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明14行業報告|行業深度研究杭州（喬司）、鄭州（鄭州北）、合肥（合肥東）、武漢（武漢北）、長沙（株洲北）、重慶（興隆場）、成都（成都北）、西安（新豐鎮）、蘭州（蘭州北）、烏魯木齊（烏西）、烏蘭察布（集寧）。沿海重要港口節點 大連、營口、天津、青島、連云港、寧波、廈門、廣州、深圳、欽州。沿邊陸路口岸節點 阿拉山口、霍爾果斯、二連浩特、滿洲里。資料來源：《中歐班列建設發展規劃（2016—2020年）》、天風證券研究所2.3.3.聯結浩吉鐵路，為構建高效能源運輸體系樹立里程碑浩吉鐵路（原稱“蒙華鐵路”）是我國“北煤南運”的戰略運輸通道，途經內蒙古、陜西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省區，線路全長1813.5公里，設計時速120公里，遠期規劃運能2億噸/年。起點為中國煤炭最重要的生產基地——內蒙古西部、陜西和山西，貫穿長江中游城市群。浩吉鐵路由蒙華公司主要負責建設與運營，蒙華公司由中國鐵路建設總公司持股22.24%，中國神華、淮南礦業、中煤能源等沿線地方企業參與投資。作為重載鐵路，浩吉鐵路沿線還需要配套集疏運項目以發揮運力。浩吉鐵路第一次將集疏運系統同步規劃和建設，構建點網結合、鐵水聯運的大能力、高效煤炭運輸系統，解決鐵路運輸前后“一公里”難題。在國家發改委《關于新建蒙西至華中地區鐵路煤運通道可行性研究報告的批復》中規劃了多條鐵路專用線作為集疏運系統項目。今年9月28日，浩吉鐵路首列萬噸運煤專列抵達襄州北站，標志著我國一條縱貫南北的“北煤南運”新通道正式通車，也為鐵路專用線聯結能源運輸大通道樹立里程碑。表8：部分集疏運系統項目建設方案項目名稱建設地點建設方案及主要標準項目投資（億元）中煤王家嶺鐵路專用山西省河津市正線長度：1.67公里；鐵路等級：III級；正線數目：單線；1.67線聯絡線牽引種類：電力牽引；牽引質量：5000t荊門煤炭綜合貨場湖北省荊門市正線長度：無；線路等級：II級；正線數目：單線；牽引9.07種類：電力牽引；牽引質量：近期5000t，遠期10000t荊州煤炭鐵水聯運儲湖北省荊州市正線長度：9.74公里；線路等級：II級；正線數目：單線；37（含港口工程）配基地牽引種類：電力牽引；牽引質量：近期5000t，遠期10000t華容煤炭鐵水聯運儲湖南省岳陽市正線長度：29.4公里；線路等級：II級；正線數目：單線；21.77（不含碼頭工程）配基地牽引種類：電力牽引；牽引質量：5000t，預留10000t新余煤炭儲備基地江西省新余市正線長度：2.55公里；線路等級：工企I級；正線數目：單8.4線；牽引種類：內燃；牽引質量：5000t資料來源：國家發改委、天風證券研究所2018年9月，總投資達3.72億元的荊州煤炭鐵水聯運一期工程鐵路專用線工程開工建設，正線全長7.816km，環線卸車線2條，可滿足10000噸列車卸車要求。該專用線今年10月與浩吉鐵路同步運營，對保證湖北及周邊省市煤炭供給，降低煤炭運輸成本，支持長江沿線經濟發展有重要意義。同時有利于發揮浩吉鐵路運力，提高鐵路利用率。2019年2月，湖南省人民政府辦公廳印發《湖南省推進運輸結構調整三年行動計劃實施方案》，《方案》提出推動形成以長沙、岳陽港口為中心的鐵水(海)聯運樞紐，重點發展集裝箱鐵路進港。今年，長沙新港三期工程南片區3個泊位及堆場將全面建成投產，年內將啟動鐵路專用線及配套倉庫建設。待長沙新港三期工程建成后，鐵路專線進港，港區貨物通過鐵路專用線溝通京廣、石長等鐵路，真正實現鐵水“無縫對接”。八千億市場在望，未來發展需創新專用線建設模式3.1.預計未來五年國家重點線路投資額近五千億，長江經濟帶占比近一半根據近一年中國e車網發布的我國鐵路專用線建設情況，我們選取目前在建或準備建的部分鐵路專用線數據，測算鐵路專用線平均每公里造價。我們發現，鐵路專用線造價浮動范圍大致在0.23-1.73億元/公里，平均造價約為0.86億元/公里。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明15行業報告|行業深度研究表9：近年來完成建設、在建以及準備建設的鐵路專用線統計（部分）地區項目名稱線路長度投資金額平均造價（億建設工期目前進展（公里）（億元）元/公里）河北唐山港礦石疏港擬全部公轉鐵16條107--預計今年年底建成濱州市北海經濟開發區鐵路專用線4.82.360.49-今年9月開工鄒平縣交通基礎設施建設投資有限----已獲批山東公司新建鐵路專用線臨沂臨港鐵路專用線30200.67-已簽約神華國華壽光電廠專用線3.77---通車太倉港疏港鐵路專用線13.218.871.431.5年可研報告獲批江蘇盛虹煉化一體化配套鐵路裝卸站項-2.35--預可研方案通過目鐵路專用線福建寧德汽車基地鐵路專用線工程4.331.010.23-預計2020年9月竣工湖南岳陽市城陵磯港松陽湖鐵路專用線6.55.150.7922個月今年6月開工洪江市石化物流園專用線3.871.660.433年開工建設荊州煤炭鐵水聯運儲配基地一期工7.8163.720.481年建成運營湖北程鐵路專用線華電江陵電廠鐵路專用線3.7--4個月完工安徽銅陵江北港鐵路專用線52.10232.60.63-可研報告馬鞍山鄭蒲港鐵路專用線38.7827.690.713年預計2020年6月完工三門峽市陜州區產業集聚區鐵路專-7.6--可研報告河南用線中儲洛陽物流有限公司鐵路專用線3.31--310日歷天建成及庫房建設工程焦煤汾西榮欣礦區鐵路專用線（一14.8312.750.86-開工期）工程項目趙家塔鐵路集運站專用線工程設計-12.97-22個月-山西施工總承包項目瓦日鐵路洪洞煤焦集運站鐵路專用7.99.91.25-開工建設線山西豫能興鶴鐵路專用線17121.42開通運營西紅墩煤礦鐵路專用線----可研報告榆林涼水井煤炭集運有限責任公司-1.10-410天開工西溝站鐵路專用線改造陜西中雞紅杉鐵路專用線3.66.241.73-開通運營紅杉牛家梁鐵路專用線項目---建成通車榆神工業區清水工業園鐵路專用線11.780.6815個月開工建設（一期）寧正礦區鐵路專用線建設---450日歷天已獲批甘肅甘肅電投常樂發電公司輸煤鐵路專3.50--305日歷天開工建設用線項目內蒙古內蒙古泊江海子鐵路專用線-2.48--建成新疆巴州庫爾勒上庫高新技術產業開發11.716.790.58-開工建設區石油石化產業園鐵路專用線資料來源：中國e車網、公司官網、公司公告、天風證券研究所國家發改委等五部門聯合印發《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》，意見明確，到2020年，一批鐵路專用線開工建設，沿海主要港口、大宗貨物年運量150萬噸以上的請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明16行業報告|行業深度研究大型工礦企業、新建物流園區鐵路專用線接入比例均達到80%，長江干線主要港口基本引入鐵路專用線。到2025年，沿海主要港口、大宗貨物年運量150萬噸以上的大型工礦企業、新建物流園區鐵路專用線力爭接入比例均達到85%，長江干線主要港口全部實現鐵路進港。指導意見提出2019-2020年先行實施127個重點項目，線路總長度1586公里，助力明后年鐵路投資保持強度規模。根據上文計算的鐵路專用線平均造價約為0.86億元/公里，127個重點項目總造價約1300億元。根據以上統計信息，2019-2020年在全國25個省份中共127條重點線路處于在建、待建狀態。我們假設（：1）2021-2025年建設進度與2019-2020年保持一致；（2）投資額與建設進度呈完全正相關。10：2019-2020年鐵路專用線重點項目分省梳理以及2021-2025年預測地區省份線路條數線路長度（公里）預計造價待建里程預測投資額預測（億元）（2021-2025年）（2021-2025年）北京22723.2267.558.05天津212.210.5030.526.23華北地區河北1029.225.117362.78山西410.38.8625.7522.15內蒙古992.779.72231.75199.31東北地區遼寧37.36.2818.2515.70黑龍江110.28.7725.521.93江蘇14385.2331.27963828.18長三角地區浙江215.413.2438.533.11安徽667.257.80168144.48華東地區（不江西216.814.454236.12福建14.74.0411.7510.11包括長三角）山東10166142.76415356.90華南地區廣東477.266.39193165.98廣西731.627.187967.94湖南45749.02142.5122.55華中地區湖北7161.5138.89403.75347.23河南798.584.71246.25211.78四川438.533.1196.2582.78西南地區云南342.536.55106.2591.38貴州11.61.3843.44陜西139480.84235202.10西北地區甘肅32118.0652.545.15新建687.975.60219.75188.99寧夏23126.6677.566.65總計12715861363.9639653409.90資料來源：《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》、天風證券研究所參照以上計算方法，對未來五年全國25個省份鐵路專用線重點線路投資額進行預測，預計總投資額近5000億元。分地區來看，以上海為中心的長三角地區是鐵路專用線的建設熱點地區，待建里程和投資規模雄踞榜首，緊隨其后的是以武漢為中心的華中地區，總體來看，長江經濟帶的鐵路專用線建設具有較大的投資空間和上升空間，待建里程和投資規模占比接近全國的50%；而東北地區鐵路專用線建設里程和投資額顯著低于其他地區。表11：未來五年鐵路專用線投資規模分地區預測地區預計待建里程（公里）地區總投資額（億元）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明17行業報告|行業深度研究長三角地區1637.301408.08華中地區1109.50954.17西北地區818.65704.04華東地區（除長三角地區）656.25564.38華北地區599.90515.91華南地區380.80327.49西南地區289.10248.63東北地區61.2552.68資料來源：《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》、天風證券研究所3.2.預計未來五年帶動地方其他專用線投資額逾三千億在國家先行實施127個重點項目的帶動下，地方政府和鋼鐵、焦化、電力等重點企業或將進一步加強合作，充分利用已有鐵路專用線能力，改造、新建鐵路專用線。以江蘇、山西兩省為例，根據《江蘇省鐵路專用線建設項目表（2019－2020年）》可以看出，2019-2020年江蘇省納入國家重點項目的比例約為該省專用線建設項目總數的50%；《山西省推進運輸結構調整實施方案》規劃了山西省鐵路專用線、連接線、集運站等54個重點建設項目，時間跨度從2013年至2022年，其中2019-2020年規劃線路約占70%，納入國家專用線重點項目有4條。結合兩省專用線規劃線路和預計投資推算，地方其他專用線項目約占未納入國家重點項目清單的60%，即未來五年間地方其他鐵路專用線項目投資額逾3000億元。表12：江蘇省鐵路專用線建設項目表（2019－2020年）鐵路專用線名稱所屬類型建設性質規劃里程投資金額是否納入重（公里）（億元）點項目南京港龍潭港區鐵路專用線港口專用線、物流園區專用線新建5.49.81是南京西壩港區鐵路專用線港口專用線改擴建226.20否徐州港順堤河作業區鐵路專用線港口專用線、物流園區專用線新建11.67.63是徐州港雙樓作業區通用碼頭鐵路港口專用線、物流園區專用線新建9.83.50否專用線徐州港邳州港區邳州作業區搬遷港口專用線新建14.15.50是工程鐵路專用線蘇州港太倉港港口支線鐵路港口專用線、物流園區專用線新建12.918.50否通州灣港區疏港鐵路專用線港口專用線、物流園專用線新建25.636.72否南通港通海港區至通州灣港區鐵港區專用線新建26.423.18否路專用線一期洋呂鐵路港區專用線新建73.860.00否上合組織（連云港）國際物流園物流園區專用線新建1912.80是專用鐵路大豐港鐵路支線港口專用線新建5938.00是運河宿遷港鐵路專用線港口專用線、物流園區專用線新建76.50是資料來源：江蘇省人民政府、天風證券研究所（注：標黃項目已納入重點項目）表13：山西省鐵路專用線建設項目表（2019－2020年）（部分）鐵路專用線名稱規劃里程（公里）開工時間完工時間預計投資是否納入重（億元）點項目大寧煤礦鐵路專用線擴建工程13.762019.62020.1210.00否陽城縣町店物資集運有限公司鐵路專用線1.492019.102020.121.60否晉城國睿運通物流有限公司專用鐵路4.502019.62020.65.10否山西蘭花能源集運有限公司專用鐵路3.002019.82020.82.50否請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明18行業報告|行業深度研究山西盛世鑫海能源有限公司鐵路專用線7.382019.62020.63.30否山西中煒巨田煤炭運銷有限公司石城鐵路專2.172019.62020.122.81否用線同煤偏關八柳樹鐵路專用線2.902019.42020.122.29否偏關博泰工貿鐵路專用線3.002019.52020.112.45否山西廣聚能源有限公司鐵路專用線改擴建2.392019.62020.120.87否大同鐵豐鵲山高家窯煤炭運銷有限責任公司92019.52020.128否鐵路專用線原平市偉通商貿有限公司鐵路專用線52019.52020.125.5否山西晉鋼智造科技產業園開發有限公司鐵路1.532018.102019.062.8是專用線山西中煒巨田煤炭運銷有限公司石城鐵路專2.172019.62020.122.81是用線王家嶺鐵路專用線1.672019.122020.121.05是臨縣錦源煤礦專用線5.022019.92020.125.9是資料來源：山西省人民政府、天風證券研究所（注：標黃項目已納入重點項目）3.3.三方合作共建專用線，探索分段建設、分層建設新模式3.3.1.現有的鐵路專用線建設模式及問題結合相關學者觀點，鐵路專用線經營模式可分為路地合建路產專用線、路企共建專用線、分段合建專用線和企業自建專用線；鐵路專用線開發建設模式可分為分段建設、分層建設、企業建設和鐵路建設。表14：鐵路專用線建設模式分類建設模式模式簡介由政府組織產業園區內的企業投資建設園區內的專用線，鐵路局在既有鐵路用地范圍內投資建設走行分段建設線。專用線建成后，企業以“購買服務”的方式，租賃鐵路走行線部分并委托鐵路局對工業站和專用線進行運營管理，形成了鐵路與企業按照既有土地界線分段建設專用線的合作模式。由企業負責專用線建設用地的征收、線路路基部分的投資及相應的工程建設；由鐵路局負責專用線的軌枕、鋼軌、砟石、道岔及通訊信號等線上部分的投資及相應的工程建設。項目建成后由鐵路局為企業提分層建設供線路維修、人員勞務、場站管理、原料運輸、裝卸作業等運營總包服務。這種分層建設的模式，有利于分散投資壓力，有利于發揮鐵路企業專業優勢，通過共建的專用線，使合作企業與鐵路企業結為命運共同體。主要是指由企業在自有土地上獨資建設的專用線。園區紅線內的專用線均由企業投資建設，可由鐵路企業建設代建施工，專用線建成后，由企業委托鐵路對專用線資產代維修和實施運營管理。由于這類專用線的走行線部分大多為鐵路投資建設的，所以在專用線的規劃、設計、建設、運營及維護等方面需要統一動作、協調推進，為路企深度合作創造了先決條件和冗余空間。主要是與政府合作，由地方政府征地拆遷并承擔費用，采用無償劃撥方式向鐵路供地，專用線由鐵路獨鐵路建設資建設，建成后產權歸鐵路所有，企業可以按照每年每公里70萬元的標準租賃使用。在這種模式下，鐵路局能夠無償取得路產專用線用地并且無需承擔征地拆遷費用。資料來源：桂文毅,武中凱.基于AHP的鐵路專用線開發建設模式研究、天風證券研究所既有的企業建設或鐵路建設經營鐵路專用線的單一模式已經難以適應專用線的發展需要，一方面，鐵路建設投入大，回報周期長，申報手續復雜，單方建設加重了資金負擔，后期維護難以匹配，專用線設施設備、裝卸機械等更新改造不夠及時，專用線的養護與維修不到位等問題致使專用線運行效率下降。另一方面企業獨資建設不利于發展鐵路專用線共用，提高專用線使用效率、充分發揮運輸能力。企業獨立投資建設專用線容易引發缺乏整體規劃、難以延伸鐵路經營鏈等問題。鐵請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明19行業報告|行業深度研究路獨資建設不利于發動社會主體的積極性，市場化程度難以提高。3.3.2.全面開放鐵路專用線建設運營市場，促進多主體合作開發《關于加快推進鐵路專用線建設的指導意見》中提出“將全面開放專用線建設、運維市場，支持各主體以股權方式共同建設”，這一舉措將專用線的建設和運營向社會資本進一步開放，有利于拓寬鐵路專用線建設的資金渠道，減輕財政支出壓力。在實踐中，路地合作分段建設、分層建設就是調動社會資本積極性的鮮活示例。2017年年初，哈爾濱鐵路局按照“量身定做、合作共贏”的發展理念，規劃了12條合作建設的專用線，項目全部落地后，可實現專用線租賃和運營總包收入3881萬元，工程代建毛利2059萬元，煤炭采購供應鏈毛利6272萬元；年中又新啟動3條專用線，可實現租賃和運營總包收入490萬元，工程代建毛利600萬元，煤炭供應鏈毛利1750萬元。哈爾濱局集團公司采取的路地合作建設專用線新模式，以企業投資為主，同時發揮政府和鐵路各方優勢，三方通力合作，采取分段建設、分層建設等模式，實現共有產權，利用鐵路融資優勢協助地方企業解決建設資金問題，再以租賃或線路使用費的形式將資金返還鐵路。圖13：路地合作建設專用線新模式資料來源：中國交建官網，天風證券研究所政府以共建、共投、共享為目標，企業以實現經濟效益最大化為目標，鐵路局以開放、合作、共贏的理念推動鐵路專用線的開發建設。鐵路與政府、企業合作建設專用線，是鐵路局在實踐中逐步探索，積極與地方政府、企業溝通洽商，在實踐中不斷豐富完善鐵路專用線的開發建設模式。合作建設專用線是一個新的嘗試，合作的方式也存在差異，企業、地方政府和鐵路三方合作共建的具體模式還需要在實踐中繼續探索。鐵路專用線建設相關上市公司推薦4.1.中國中鐵：基建領域龍頭央企，專用線建設實力強勁4.1.1.鐵路基建龍頭，受益政策有望迎專用線訂單增長拐點中國中鐵在中國基礎設施建設行業始終保持領先地位，其基礎設施建設業務涉及鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、港口航道、機場碼頭等工程領域，經營區域分布于全球90多個國家和地區。作為鐵路基建領域最大的建設集團，公司是“一帶一路”建設中主要的基礎設施建設力量之一，是正在建設的“一帶一路”代表性項目中老鐵路、印尼雅萬高鐵的主要承包商。2019年上半年，公司在國內大中型鐵路建設市場的占有率達48.1%。2019年上半年公司新簽合同額7013.4億元，同比增長10.5%；其中鐵路新簽1008.6億元，同增13.4%。截至報告期末，公司未完成合同額為30946.4億元，較2018年末增長6.6%，約為2018年營業收入的4.18倍，訂單充足為業績增長提供支撐。從收入貢獻方面來看，2019年上半年，公司基建業務實現營收3134.98億元，同增17.05%；其中鐵路業務實現營業收入1054.56億元，占比33.64%，同增13.05%，成為近年來業績增長的有力驅動。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明20行業報告|行業深度研究表15：2017-2019公司參建鐵路專用線項目情況（部分）年份參建項目金額（億元）占上年營收百分比2017榆林市榆陽區聚鈦煤炭有限公司鐵路專用線工程1.330.02%新建鐵路甘肅電投常樂發電有限責任公司鐵路專用線I標段工程1.300.02%榆林涼水井煤炭集運有限責任公司西溝站鐵路專用線改造工程1.100.02%2018中雞紅杉鐵路專用線6.240.09%紅杉牛家梁鐵路專用線項目--湖北荊州煤炭鐵水聯運儲配基地一期工程鐵路專用線3.720.05%中儲洛陽物流有限公司鐵路專用線及庫房建設工程--2019福建省寧德汽車基地鐵路專用線工程1.010.01%山西趙家塔鐵路集運站專用線工程設計施工總承包項目12.970.18%資料來源：公司公告，公司官網，天風證券研究所根據2017-2019年公司公告、公司官網公示的中標情況，公司共參與鐵路專用線建設項目項，其中山西趙家塔鐵路集運站專用線工程設計施工總承包項目單體規模較大，中標金額為12.97億元，占上年營收的0.18%。目前來看，國家全面加大基礎設施等領域補短板力度，基礎設施建設領域穩增長作用日趨顯著，公司作為鐵路建設領域的龍頭企業，未來有望充分受益政策環境轉暖，迎來鐵路專用線訂單增長拐點，為業績增長提供支持。4.1.2.基建龍頭規模效應助力，期間費用率下降2019年上半年公司期間費用率為5.55%，同比下降0.08個百分點。其中銷售費用率為0.51%，財務費用率為0.72%，基本保持不變；管理費用率為2.79%，同減0.26個百分點，受益于規模效應；研發費用率為1.53%，同增0.16個百分點，主要系推進科研創新，加大研發投入。綜合來看，公司實現歸母凈利潤105.14億元，同比增長10.06%，凈利率為2.91%，同減0.12個百分點。4.1.3.收付現比保持穩定，業務結構調整杠桿率略有提高2019年上半年公司收現比為1.09，同比下降個0.31個百分點；付現比為1.08，同比增長4.19個百分點。綜合來看，經營性現金流凈額為-498.05億元，較上年同期增加210.6億元現金凈流出。2019年上半年公司資產負債率為77.29%，較2018年末的76.43%上升了0.86個百分點，主因業務規模增長和結構調整影響。風險提示：新簽訂單落地不及時，應收賬款風險。4.2.中國鐵建：深度參與專用線建設，創新建設模式實現造血功能4.2.1.基礎建設領軍企業，政策向好訂單有望持續增長中國鐵建是中國乃至全球具實力、具規模的特大型綜合建設集團之一，業務涵蓋工程承包、勘察設計咨詢、工業制造、房地產開發、物流與物資貿易等，具有科研、規劃、勘察、設計、施工、監理、維護、運營和投融資等完善的行業產業鏈。逐步樹立了國內高鐵車站配套及鐵路專用線、管線遷改、鐵路橋梁、設備采購、公網覆蓋、高鐵病害整治等鐵路細分市場總承包品牌，確立了行業領導地位。公司深入參與鐵路專用線建設，參建鐵路專用線項目眾多。根據公司官網披露的信息，2017年以來，公司參與建設的鐵路專用線項目有十余項，其中馬鞍山鄭蒲港鐵路專用線工程單體規模較大，中標金額為27.69億元，占上年營收的0.44%。表16：2017-2019公司參建鐵路專用線項目情況（部分）年份參建項目金額占上年營收百分比2017馬鞍山鄭蒲港鐵路專用線工程27.690.442018幾內亞達比隆至圣圖礦區專用鐵路勘察設計任務--山西柳林縣孟門煤炭鐵路專用線9.230.14%請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21行業報告|行業深度研究內蒙古泊江海子鐵路專用線2.480.04%巴州庫爾勒上庫高新技術產業開發區石油石化產業園鐵路專用線轉體橋--榆神工業區清水工業園鐵路專用線150.22%神華國華壽光電廠專用線湖北江陵