-.z.——余瑋整理價值評估和投資建議報告——余瑋整理價值評估和投資建議報告-.z.TOC\o"1-4"\h\z\u價值評估和投資建議報告3第一部分投資價值研究報告——運用金字塔結構4一、金字塔結構4二、寫作指南51、研究員素質52、結構53、首頁64、盈利模型75、假設76、估值87、增長原因98、行業和市場展望99、風險1010、財務分析1111、背景1112、投資建議1113、送配股調整和攤薄處理11第二部分研究簡報12第三部分研究報告附錄131、送股和配股的調整132、會計術語和概念143、公司調研提要15（一）基本分析要求15（二）跟蹤和即時評價17（三）風險17第四部分：以工業企業為例分析公司基本狀況17價值評估和投資建議報告第一部分 投資價值報告——運用金字塔結構金字塔結構二、寫作指南研究員素質結構首頁盈利模型假設估值增長原因行業和市場展望風險財務分析背景投資建議送配股調整和攤薄處理寫作提示第二部分 研究簡報第三部分 研究報告附錄第四部分 以工業企業為例分析公司基本狀況第一部分 投資價值研究報告——運用金字塔結構金字塔結構為了強調研究報告的邏輯性，投資價值研究報告建議采用金字塔的結構，即對所提出的結論提供依據，層層推進，得到投資建議。這種結構方式可以使文章簡潔系統，并通過數據支持，增強論據觀點。金字塔研究報告的第一部分，就是確定"塔尖結論”，也就是建議基金管理部買入或賣出該種股票的一系列原因。這些原因通常包括該上市公司的主要特點以及對股票價值的評估。這部分是報告中最重點的，直接觸動讀者的部分。第二部分是"支柱判斷”。即直接支持"塔尖結論”的3-5項判斷。通常前2-3項是關于上市公司盈利預測增長或衰退的調整，其他各項則涉及為什么該股票現被低估或高估。第三部分是支持"支柱判斷”的"子柱陳述”。通常，各"子柱陳述”會構成研究報告的各項標題，即研究員在報告中將直接分標題陳述，使得報告簡明。第四部分是附錄。該部分不直接與金字塔結構的塔尖結論或支柱判斷聯系，但有助于讀者更好使用研究報告。附錄內容可以由研究員自行選擇，但是應該在報告附錄中按照一定的邏輯順序清晰列示。例如：塔尖結論塔尖結論賣出：A公司，因為市盈率對增長率比率為7倍，不具有吸引力支柱判斷零售市場惡化子柱陳述—零售額下降—擴*計劃受阻—市場份額下降旅店損失—旅館飽和—客房增加83%—空房率升至47%市場現有預期過高—分析師過于樂觀—擴*失敗鮮為人知—6個月后預測可能調低證券被高估—市盈率歷史最高—PE/g為7倍無吸引力—相對市盈率135%較高附錄1：公司背景附錄2：行業背景附錄3：利潤表附錄4：現金流量表附錄5：資產負債表二、寫作指南研究員素質研究員必須承認心理因素，從眾行為和博弈行為對股價的影響，但總體而言這些因素只具有短期影響。大部分股價終究會符合經濟價值的合理判斷。研究員在預測一個公司未來幾年的增長率時能力是有限的。這意味著分析人員的估值是一個合理推測的產物。證券分析不能被精確地確定。研究員必須通曉證券知識、公司財務、行業成敗的基本因素，整個經濟及其主要部分的運作機制以及證券市場波動的特征。必須能挖掘事實、認真評價，并以恰當的判斷和適度的想象力得出結論，必須排除從眾心理。結構將重要內容放在報告前面，給予報告靠前的部分更多權重，將不太重要的內容壓縮。這樣讀者在閱讀完成1/3的時候，就可以掌握80%權重的內容。作為總體原則，報告必須包括：盈利模型及假設、估值、增長原因、行業和市場展望、風險及財務分析等部分。"盈利預測和假設”是報告的核心。在了解了公司的發展情況后，基金管理部最想知道的就是股票值多少錢——這就是"估值”。"增長原因”部分應特別關注預測期內公司盈利增長的機制和動力。"行業和市場展望”給讀者提供更多的信息，以了解支持盈利預測的經濟、行業和市場原因。研究員可以在這部分揭示預測期以外的影響盈利的長期因素。除了特殊目的的公司研究報告外，在一般報告中，上述各項構成報告的必要基礎。需要重申的是，上述各項主要提供總結投資原因、提供盈利數字、簡要說明如何得出該數字、解釋增長主要動力、陳述長期影響增長的主要因素。此外，研究員可以自由發揮，提供公司其他背景資料，具體內容視研究對象而定。研究員可以采用下述格式：（1）生產經營和銷售；（2）公司戰略；（3）管理與組織結構。研究員還可以提供關于該股票的"特別專題”，例如：公司在核心技術上的水平、與主要客戶的特殊關系、與政府的特殊關系，以及其他關于公司特別優勢和弱點的內容。這些內容也可以作為公司背景資料的一部分，比如置于"生產經營”和"公司結構”部分之間。需要強調的是，提供過多背景資料并不必要。詳細的背景資料只有在涉及到重大財務交易或發現被市場忽視的流動性良好的藍籌股的時候，才用得到。在其他情況下，不做或少做詳細的背景分析。清單——報告主體1、首頁2、股票歷史價格圖3、金字塔支柱判斷4、盈利模型5、假設6、估值7、增長原因8、行業和市場展望9、風險10、財務分析11、特別專題12、合理利用清單指導。可以將行業和市場展望與增長原因合并，或不提供特定專題，也可以將生產經營和銷售、公司戰略和管理和組織結構三部分合為"公司背景”一部分。3、首頁首頁可以說是報告最重要的部分。是能否贏得讀者的關鍵。具有反映研究員能力的"櫥窗”效應。首頁給研究員一個短暫的機會，向讀者簡述自己的獨特想法，讓他們相信，報告正文部分也會言簡意賅，切中肯綮。第一段應該抓住投資的主題，投資*股票是該上市公司市場空間增長？還是因為被低估？是公司重組帶來機會？還是其它。對于新研究的上市公司，有必要提供公司主要業務和特點。決定首頁上應包含哪些內容時，揣度一下基金經理最想知道關于該股票的哪些內容。通常投資者最關注影響股票價格的因素有：公司增長原因以及是否能夠在較長期保持穩定增長、行業增長前景和股票估值。沒有必要在首頁部分引用過多數字；只須提供能給讀者帶來深刻印象的或引發閱讀興趣的關鍵數字。首頁內容清單1、是否提供了建議？對股價的判斷–過高或過低；買入、關注或賣出？推薦買入的股票是否能夠強過大市？2、是否得出了預期的盈利增長率？公司目前的經營狀況以及今明兩年利潤的增長率？利潤增長的來源或利潤下降的原因？3、是否揭示了現有不佳表現所掩蓋的增長動力，包括收購兼并事項？4、是否介紹了公司類型，如營業*圍、市場和行業狀況及其他特別因素？5、是否涉及了公司財務穩定性，包括最近一期和預計的資本負債率，已獲利息倍數，現金流量，未來資本支出的資金需求？6、公司為支持未來資金需求是否在未來*時有凈現金需求？7、是否對公司質量及管理層進行了評價？8、是否簡介了行業和市場狀況？9、是否與同類公司或市場進行了比較？10、估值標準是否清晰？11、是否陳述了市場對公司的態度？12、是否提及市場表現？13、數據4、盈利模型盈利預測建立在對公司深入的了解和判斷上。預測模型將幫助我們客觀地分析上市公司在今后幾年的盈利能力。在進行預測時，需要深入了解假設的依據。在盈利模型中應盡可能多地提供細節。如，提供周轉率、銷貨成本、主要業務部門或業務項目的毛利率、費用的明細，包括：工資、銷售費用、管理費用、租金、折舊和攤銷。在銷售利潤之后，應分項列示利息收入、利息支出、其他收支。如果可能，提供在附屬企業盈利和虧損中本公司所占的份額。在附屬企業凈利潤之后，如可行，應列示少數股東權益。如果需要，應在本公司凈利潤之后標明非常項目金額。盈利模型必須包括2年的歷史數據和未來1－2年的預測數據。當然，通常上市公司不會介紹如此詳盡。總體原則是，研究員應在現實允許的限度內，提供盡可能多的信息——而不是盡可能多的文字。5、假設許多研究報告沒有以假設為基礎提供足夠的信息。為了提供確切的資料，諸如各種表格和數據庫，研究員應該在假設的基礎上提供盡可能多的信息，以便讀者可以判斷預測的可靠性。以下面的制造企業為例：盈利模型項目假設銷售收入生產能力*售價，如涉及出口，應估計匯率值銷貨成本根據主要投入要素量及價格計算工資員工狀況和影響工資升降的其他因素營銷費用進行合理計算推理利息收入年初現金儲備及利率利息支出負債金額及利率的乘積其他收支涉及較大金額時提供詳細信息少數股東權益企業狀況及少數股東持股比例提供各項假設的詳細資料的最大好處，是幫助研究員判斷影響上市公司外部因素變化時，對公司的影響。同時表明結論不是臆造的或輕易得出的。6、估值除了首頁部分外，"估值”部分也是一個關鍵。研究員就是要發現市場定價偏低的股票，也就是說市場將來會重新認識其價值，從而給投資者一個價格上升的機會的資產。研究員要通過基本分析，找出高估和低估的股票，并根據公司的成長前景、風險特征和現金流量等因素確定股票的真實價值。需要注意的是，推動股價上漲的原因不是已公開的消息。舉例來說，成長型公司不是成長型股票就是因為該股票價格已反映了市場對該上市公司成長性的認同。研究員應先于市場找到推動股價的原因。估值不能是憑空猜想，或直覺猜想。有些研究員的研究報告估值部分只寫明"該股票現在的市盈率在歷史區間的下限。但是，由于公司管理質量較高，盈利增長前景良好，市盈率應高于現有的50倍市盈率的水平。買入。”這種報告未將分析對象的市盈率和其他同類公司進行對比，也未提供市場平均市盈率和增長率的數值。估值部分的清單1、至少使用兩種估值方法，例如，市盈率（相對或比較值）乘以每股盈利法，配合凈資產倍率法，或者賬面凈值倍率法，或者DCF/DDM法。2、可以考慮其他標準。有些標準并不構成嚴格意義上的計算尺度，但是用于同行業內公司之間的比較可能有意義。例如，對于鋼鐵公司，可以考察不同鋼鐵公司的總市值對鋼鐵產量的比率，對于電信公司，可以考慮市值對用戶線路的比率，也可以采用其他的經營指標。3、可以考慮使用各種林奇比率。林奇比率不是使用單年的每股收益增長率和市盈率來計算股票價值，而是使用3年的復合每股收益增長率。4、其它可以考慮的有：價格對現金流量，市價對賬面價值，企業比率（EV）＝（(市值+債券)/（營業利潤+折舊）），預計市盈率/歷史市盈率中值。5、如果研究對象將被市場重新評價，應指出可能導致評價調整的最可能因素和事件。6、如果股票被低估，應指出公司尚未被發現的價值在何種情況下最可能被發現。估值部分內容清單主要包括：企業的質量因素如市場份額，行業內地位，技術開發能力，技術水平，管理質量，歷史紀錄，公司規模，股票流通性，信息披露透明程度，對上下游商品價格變動的敏感程度和適應能力，市場需求的增長潛力，盈利對產品和原材料變量變動的敏感程度，行業周期，對單一產品或服務的依賴，財務杠桿水平，現金流量，經常性損益對非經常性損益的比率，行業內競爭狀況和進入該行業的壁壘等。此外還包括：1、與同類公司和市場平均水平進行盈利增長率和市盈率指標的比較2、跨區域的比較3、林奇比率4、股利貼現或現金流量貼現模型5、市值對帳面值比率6、市值對資產凈值比率7、市值對現金流量比率8、企業比率9、預期市盈率對歷史市盈率中值比率10、市盈率區間11、市值對生產能力比率12、根據股利分配比率、可持續增長率、要求的回報率（貼現率）計算真實價值13、評價可能引發將來市場對該股票重新評價的可能事件。7、增長原因研究員應該將增長原因加以總結。要詳細介紹盈利增長的具體原因，僅僅說明"生產能力增長”是不夠的，應該說明企業增長的主要原因是受外部影響還是公司自身管理能力的提升對經營業績的反映。例如新增生產設備的具體情況——位置、生產能力、產品售價等。如果銷售毛利率可能變化，應說明具體原因。要全面。僅僅考慮產量和銷售是不夠的，還應該考慮其他因素，例如，如果負債會大幅度減少，則利息支出的減少將會增加盈利。但最重要的是必須了解公司增長的原動力以及能否在較長時間內保持穩定地增長。我們認為通過提升管理和經營能力獲得的增長質量要高于"外延式”的增長（通過不斷增加投資獲取得增長）。8、行業和市場展望在此部分，分析研究對象面對的經濟、行業和市場環境，以及如何保持公司的核心競爭力。內容清單1、經濟環境，如國內生產總值增長率，消費，可支配收入，利率，市場流通性，等等。說明上述環境對公司盈利增長的正面或負面效應。2、政策對行業競爭的影響，關稅、進口配額、許可經營政策是否有可能改變？3、資本、技術和其他行業進入壁壘。行業新競爭者的進入成本如何及進入時間的長短4、競爭激烈程度。行業內有多少競爭對手，他們相對于公司的競爭威脅有多大，主要競爭對手是誰，以及主要競爭對手在未來最可能如何行動。5、商業或市場周期。市場現處于周期的哪一階段，是處于上升階段，還是即將下降，行業的周期狀況如何，是環境逐漸惡化的成熟產業還是面對廣大市場機遇的新興產業6、供求關系。行業有無新增生產能力，新增生產能力對市場供求均衡會產生何種影響，市場需求能否出現足夠的擴*以滿足現有的和即將增獎的生產能力。9、風險對將影響盈利的負面因素如行業展望、財務分析和管理等進行匯總。內容清單1、公司的大部分收入或利潤是否依賴單一或少數客戶2、公司在授權或許可下進行的*項經營是否面臨定期的復查或審查3、生產經營是否嚴重依賴*一重要原材料，如果是，進貨是否有保障，原材料價格是否穩定4、生產經營對政策的敏感性，如持續經營是否有賴于政府的支持和扶助5、收入和盈利是否受到社會、環保和其他準政策的影響。例如，森林開采企業是否受到環保組織的壓力，*個工廠的持續經營是否受到民間團體或居民組織的監視和考察6、利潤中是否有金額巨大的單項構成7、預測是否建立在可能變動的重大合同基礎上8、外匯風險9、國家政治風險水平如何，是否存在生產中斷或巨變的可能10、公司管理是否過度依賴少數核心管理成員11、公司收入是否過度依賴單項產品或技術12、行業管理政策的可能變化，如關稅或進口配額政策的可能變動，優惠或稅收政策的可能變化，給新的競爭對手發放許可證的可能性等等。敏感性分析：在此部分，更合適的做法是，提供盈利和現金流量的敏感性分析，自變量為如下因素：原材料、利率、勞動力成本、其他要素成本、售價、關稅、匯率波動值、產量等等。10、財務分析在此部分，研究員應該明確說明公司的財務健康程度，并預測未來財務狀況將如何變化。內容清單1、企業目前的財務狀況，如負債率，現金流量和將來的資本需求2、盈利預測期限內的現金流量分析3、未來資本支出的詳細說明，及成本與資金來源的詳細說明4、未來幾年預期的資本負債率變動情況5、其它財務穩定性指標，如已獲利息倍數、速動比率等等6、預測已獲利息倍數在預測期間內將如何變動7、盈利能力和經營效率指標的變動趨勢分析8、如果負債金額較大，分析負債構成，包括期限結構和利率9、詳細說明借新債還舊債的計劃，如果存在公司對資金的需求，公司將通過何種方式募集；公司是否有配股和發新股的需求11、背景這一部分是公司生產經營和管理等狀況的綜合。內容清單1、公司做什么——公司主要產品或對外提供的主要服務種類2、利潤和收入的主要來源，可以按照產品、服務類別或公司業務部門分類；企業主要的經營活動和在市場和行業中的地位，如市場占有率和競爭優勢3、管理層是否可以信賴，職工人數4、行業和市場地位5、公司聲譽，主要特點，例如：獨特的技術、市場主導地位、在特定區域市場的良好聲望、以及其他令公司出眾的因素6、產品營銷或服務提供的渠道與方式7、公司如何組織，包括公司的組織結構圖8、管理狀況，管理隊伍的優勢、弱點、總體管理水平和管理經驗等在許多情況下，整個"背景”部分可以省略，而且不影響報告質量。只有在涉及公眾不熟悉的公司或研究機構要大力宣傳的企業時，背景介紹才是有用的。12、投資建議六種建議形式：強烈買入，買入，持有，暫不投資，強烈賣出和賣出。13、送配股調整和攤薄處理在研究報告首頁上提出調整后的歷史數字，以及在腳注中提供全面攤薄的預測數字，是通常做法。研究員必須根據公司資本狀況的不同，對每股收益、每股股利和股票價格進行調整。如果存在尚未行使的其他可轉換金融工具，研究員應該在腳注中提供全面攤薄后的盈利預測。第二部分 研究簡報研究簡報的簡介部分應該十分簡短，建議研究簡報本身不應該超過4頁。除了內部會議記錄外，研究簡報是對新消息最敏感的研究報告。研究簡報的主要目的是就新發消息進行簡要而及時的分析，這些新發消息包括：盈利結果公布新合同或新項目的公布最新經濟統計數字公布重大收購或資源爭奪戰市場環境或售價的重大變動政策環境的變動債務重組新增生產能力的計劃，等等。研究簡報還用于就即將形成的趨勢提請基金經理注意，比如需求的上升或下降，盈利預測可能調整，商業模式的變革，在特定市場上的逐漸增強的優勢等等。由于研究簡報總是出于特殊目的制作的，因此為研究簡報制定標準格式事實上是不可能的。但總有一些基本原則可以遵循：以一個觀點、一則消息或一種趨勢開頭以提供的建議為核心，提供簡短深刻的分析報告應采用合理的邏輯順序。避免任何偏離主題的陳述。第三部分 研究報告附錄送股和配股的調整會計術語和概念公司調研提要1、送股和配股的調整（一）、 送股：以1：4的送股事項為例，如果含權價格為10人民幣，則調整系數=4/5=0.8除權價格=含權價格*調整系數=￥10*0.8=￥8上式是獲得調整系數的簡便方法，復雜的邏輯過程如下：（現有股票數*含權價格）+（新增股票數*送股權的價格）=全部股票的市值由于送股權價格為0，所以，理論除權價格為：（4*10+0*1）/5=40/5=8調整系數=除權價格/含權價格=8/10=0.8此后，通過將歷史每股收益、每股股利、股價乘以調整系數，就可以得到上述歷史指標的調整后數值。本年度的每股收益和每股股利按照增大后的股本基礎計算。（二）、 配股：假如按照1：5比例配股，配股價格為￥5登記日收盤價（含權價格）為￥7除權價=（現有股本*含權價格+配股數*配股價格）/配股后總股本=（5*7+1*5）/6=6.67因此，調整系數=除權價格/含權價格=6.67/7=0.953同樣，以此調整系數調整歷年的每股收益、每股股利和股價。（三） 加權平均股本數例如，如果一個以12月31日為會計年度終止日的公司，在1995年7月1日進行了1：5的配股，配股價格￥5，配股登記日收盤價（含權價格）￥7，1994年12月31日流通在外的股本為1個億，本會計年度（1995）利潤預測為8800萬人民幣。首先，計算調整系數：除權價格=（5*7+1*5）/6=6.67調整系數=6.67/7=0.953加權平均股本的計算過程如下：1月1日到6月30日：6個月*1億股/0.953=6.296億股7月1日到12月31日：6個月*1.2億股=7.2億股加權平均股本=（6.296億股+7.2億股）/12個月=1.1247億股加權平均每股收益=8800萬人民幣/11247萬股=￥0.7824除加權平均每股收益外，每股收益、每股股利的歷史值都需要乘以調整系數0.953。按照上述方法計算的加權平均每股收益不需要再調整，因為計算過程中本身包含了調整因素。對于本會計年度的每股股利，如果配股屬于普通股，能夠參與股利分配，則，使用全面攤薄的股本數計算每股股利。如果配股不參與本年度股利分配，使用舊股本數，也就是可參加股利分配的股本數，來計算每股股利。（四）配股的每股收益計算：在配股公司每股收益的計算過程中，必須考慮配股資金的使用對收益的影響。這種影響取決于公司的配股資金使用計劃，也就是配股資金是否用于：1）減少債務；2)用于投資以新增生產能力；3)暫時以現金形式持有。據此調整盈利預測后，再除以加權平均股本，以計算每股收益。（五） 新股發行的加權平均股本：在計算新股發行公司的加權平均股本時，我們只考慮時間的權重，不考慮新舊股本價格或成本的權重。例如，1995年7月1日發行新股的公司，1994年12月31日總股本為1個億，預計成功發行2500萬股新股，會計年度終止日為12月31日，則：加權平均股本=（10000萬股*6個月+12500萬股*6個月）/12個月2、會計術語和概念資本負債率（DER），應明確具體含義，以下為常用定義：負債總額/股東權益總額，這一指標說明，如果公司清算，股東權益可以用來保障全體債權人權益的程度；長期負債（包括一年內到期的長期負債）/股東權益總額，這一指標說明公司的財務杠桿水平，即通過借入資金提高自有資金收益率的程度。凈負債/股東權益總額，除非另有說明，資本負債率指的是本第3種定義。酸性測試比率=（速動比率=現金+可變現證券+應收賬款）/流動負債這一比率說明，如果公司銷售收入現金流量中斷，公司對流動負債的清償能力，一般1：1或以上的比率是比較理想的。現金比率=清算比率=（現金+可變現正權）/流動負債權益收益率（ROE）=凈收益/權益性資本*100%凈收益等于凈利潤扣除優先股股利，該指標用于在不同公司之間比較普通股股東投入的資金的在創造利潤方面的利用效率資本收益率(ROCE)=稅息前利潤/使用資本的平均值使用資本的平均值=（使用資本年初值+使用資本年終值）/2使用資本=權益性資本+負債凈額+優先股+少數股東權益已獲利息倍數=稅息前利潤/利息凈支出稅息前利潤=利息支出和所得稅扣除之間的盈利利潤率：應明確是銷售毛利率、銷售利潤率還是銷售凈利率EBDIT=折舊、利息支出和所得稅扣除前的盈利可分配利潤：稅后利潤扣除少數股東權益應享部分，再扣除優先股股利留存收益=支付所有股利之后的凈利潤現金流量：稅前利潤+折舊+攤銷+資產出售收入+發行證券募集資金-資本支出-營運資金增加值-下屬企業貢獻的部分-資本化的利息或其他費用-所得稅-股利支付=本會計年度的凈現金流量。年初現金流量+本年度凈現金流入=年終現金流量3、公司調研提要（一）基本分析要求一、公司分析（一）公司生產經營狀況：1、公司概況公司主要業務，今后幾年主營業務是否會發生變化管理能力及管理層的可信度，公司管理層能否支持業務變化公司在市場和行業中的地位，如市場占有率和競爭優勢研發體系及創新能力商譽主要競爭對手及其比較核心競爭能力：是什么？怎樣形成？如何保持？2、公司產品營銷策略產品的銷售情況，包括產品價格、銷量；銷售價格對銷售量變化的敏感性主營業務產品明細、產能及生命周期收入、主營業務收入和利潤的構成生產能力及其發揮的程度，以及生產能力提高的潛力公司產品的需求變化趨勢以及同所在行業銷售趨勢相比較產品質量，以及提高質量的潛力技術特點和水平，以及與國際、國內同行的比較3、成本分析主營業務的成本構成分析生產成本是否低于行業平均水平并能延續到將來主要原材料的價格走勢以及能否將上漲的成本轉嫁給客戶有無提高生產能力和勞動效率的計劃和方法毛利率和凈利潤率的變化趨勢主要原材料供應商和與供應商談判的能力主要客戶及其購貨金額在主營業務收入中所占的比例4、利潤完成情況公司利潤的完成是否需要股份公司的幫助主營業務利潤占稅前利潤的百分比非常項目及其它利潤占稅前利潤的比例投資收益、其他收入來源：補貼、資產轉讓等目前為止利潤完成情況5、盈利預測今明兩年利潤的增長率,利潤增長的來源或利潤下降的原因新產品與新項目，可行性與實際進展情況何時開始，當年增產能力新項目的成本和對產品單位成本的影響6、公司財務技能企業目前的財務狀況，如負債率，現金流量和將來的資本需求公司對資金的需求將通過何種方式募集；公司是否有配股和發新股的需求資金需求及融資設想（二）外部環境影響：1、宏觀經濟環境的影響：GDP增長、收入水平、利率波動、匯率波動、政策變化、中國加入WTO的影響等2、行業景氣狀況對企業的影響：行業生命周期、短期及長期的成長性、對上市公司的影響（三）關鍵因素敏感性分析：產品價格變化原材料價格變化匯率變化（四）對公司的總體評價及對股票價格走勢的展望：盈利預測：要求有今明兩年盈利預測，并結合企業今后三年發展趨勢展望。要求假設的依據要清楚，不確定因素要提示風險在對企業的定性分析和定量化的盈利預測的基礎上進行公司價值評估對股票價格走勢展望（五）公司背景：公司發展歷程公司主要股東背景與大股東之間的業務關系二、行業分析：行業的發展歷程，特別強調技術發展的過程和趨勢。上、下游行業的狀況。行業的市場需求結構。行業的市場供給結構。行業的壁壘。是否會被新興行業所替代政策對行業發展的影響。行業的平均利潤水平。行業中的主要企業及其評價。行業的發展狀況和市場競爭情況行業競爭的五個要素分析：競爭對手、供應方、需求方、產品或服務替代方、行業壁壘或新增、潛在的競爭對手（二）跟蹤和即時評價一、重點跟蹤的幾點問題：行業市場發展動態。行業技術發展動態。行業政策變化。企業經營情況的重大變化。企業管理層的重大變動。企業技術創新方面的突破性進展。企業資產重組和股權轉讓方面的動向。主要競爭對手的情況。二、即時評價：對上述情況作出即時評價。在企業出具財務報告的前兩至三個月內作出盈利預測。（三）風險主要包括公司目前存在的主要問題，產生的原因，公司今后發展面臨的主要風險及對策以及管理層是否可以信賴等。第四部分：以工業企業為例分析公司基本狀況一、銷售收入1、銷售當年銷售情況與以往數年之比較（增長或下降的百分比）及變動原因；銷售趨勢同所在行業銷售趨勢相比較及原因當年銷售預測數量和單價（出廠價）零售價和情況價格價格水平對銷售變化敏感性銷售價格變化趨勢――穩定、向上、向下和原因本公司及其競爭對手是如何制定價格政策和折扣政策產品的需求和促銷彈性2、銷售明細根據各部門的分類根據各大類產品分類根據消費者情況分類根據客戶/地區之分類3、外銷情況外銷比例外銷國家分布