2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理復(fù)習(xí)總結(jié)第一章財(cái)務(wù)管理概述第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）、基本框架投資活動(dòng)投資活動(dòng)長(zhǎng)期投資短期投資籌資活動(dòng)短期籌資長(zhǎng)期籌資股利分配利潤(rùn)留存決策（內(nèi)部籌資）長(zhǎng)期投資管理8、9營(yíng)運(yùn)資本管理14、15長(zhǎng)期籌資管理10～13財(cái)務(wù)管理的基本活動(dòng)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容上圖為財(cái)務(wù)管理的主要活動(dòng)的結(jié)構(gòu)圖，即投資活動(dòng)，籌資活動(dòng)和營(yíng)運(yùn)資本管理。教材的第一章至第十五章均屬于財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,其基本的架構(gòu)就是按照上述的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)來(lái)安排的。（二）、詳細(xì)闡述1.長(zhǎng)期投資特征特征解釋投資的主體是企業(yè)（是直接投資，個(gè)人和中介機(jī)構(gòu)的投資不屬于）（1）企業(yè)投資是直接投資，作為投資人在投資以后繼續(xù)控制實(shí)物資產(chǎn)，因此可以直接控制投資回報(bào)。（2）個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，作為企業(yè)的債權(quán)人和股東，在投資以后不直接控制經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，因此只能通過(guò)契約或更換代理人間接控制投資回報(bào)。投資的對(duì)象是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（不包括流動(dòng)資產(chǎn)以及金融資產(chǎn)投資）（1）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資有別于金融資產(chǎn)投資（也稱證券投資），分析方法前者的核心是凈現(xiàn)值原理，后者的核心是投資組合原則。（2）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投資的對(duì)象，包括固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)兩類。固定資產(chǎn)投資屬于長(zhǎng)期投資；流動(dòng)資產(chǎn)投資屬于短期投資。投資的目的是獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的實(shí)物資源（包括企業(yè)自己使用資產(chǎn)的投資+控股權(quán)的投資）（1）長(zhǎng)期投資的目的不是獲取固定資產(chǎn)的再出售收益，而是要使用這些固定資產(chǎn)，屬于經(jīng)營(yíng)投資。（2）投資于其他公司，主要目的是控制其經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值，而主要不是獲取股利。所以公司對(duì)于子公司的股權(quán)投資以及非子公司控股權(quán)的投資也屬于經(jīng)營(yíng)性投資。2.長(zhǎng)期籌資決策的主要問(wèn)題的資本結(jié)構(gòu)決策（10章、12章）、債務(wù)結(jié)構(gòu)決策（12章、13章）和股利分配決策（11章）。長(zhǎng)期債務(wù)資金和權(quán)益資金的特定組合，稱為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策是最重要的籌資決策。3.營(yíng)運(yùn)資本管理包括營(yíng)運(yùn)資本投資（14章）和營(yíng)運(yùn)資本籌資（15章）。營(yíng)運(yùn)資本投資的主要內(nèi)容是決定持有多少現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款，營(yíng)運(yùn)資本籌資主要是決定向誰(shuí)借入短期資金，借多少短期資金，以及是否需要采用賒購(gòu)融資等。二、各種企業(yè)組織形式的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)（1）創(chuàng)立容易；（2）維持個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的固定成本較低；（3）不需要交納企業(yè)所得稅。（1）業(yè)主對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；（2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命。（3）難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營(yíng)。合伙企業(yè)與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。（1）合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)須承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。（2）企業(yè)的存續(xù)年限取決于合伙人賣出所持有的份額或死亡。公司制企業(yè)（1）無(wú)限存續(xù)；（2）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；（3）有限債務(wù)責(zé)任。（1）雙重課稅（企業(yè)和個(gè)人所得稅）；（2）組建公司成本高；（3）存在代理問(wèn)題（經(jīng)營(yíng)者和所有者分開以后，經(jīng)營(yíng)者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能為了自身利益而傷害委托人的利益。）三、財(cái)務(wù)管理的職能（了解）決策、計(jì)劃、控制第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述（一）利潤(rùn)最大化理由缺點(diǎn)注意的問(wèn)題利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)富，利潤(rùn)越多企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間；（2）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本數(shù)額的關(guān)系；（3）沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。如果假設(shè)投入資本相同、利潤(rùn)取得的時(shí)間相同、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也相同，利潤(rùn)最大化是一個(gè)可以接受的觀念。（二）每股收益最大化理由缺點(diǎn)注意的問(wèn)題把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)。（1）沒(méi)有考慮每股收益取得的時(shí)間；（2）仍然沒(méi)有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。如果假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)相同、每股收益取得的時(shí)間相同，每股收益最大化也是一個(gè)可以接受的觀念。（三）股東財(cái)富最大化（本書觀點(diǎn)）理由衡量指標(biāo)注意問(wèn)題股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會(huì)為企業(yè)提供資金。股東財(cái)富的增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本=股東權(quán)益的市場(chǎng)增加值（1）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富有同等意義。（2）假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。（注意兩種假設(shè)條件和等價(jià)關(guān)系）二、財(cái)務(wù)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者股東與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)沖突股東的目標(biāo)使自己財(cái)富最大化，千方百計(jì)要求經(jīng)營(yíng)者以最大的努力去完成這個(gè)目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間、避免風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離道德風(fēng)險(xiǎn)為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。不做什么錯(cuò)事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時(shí)間逆向選擇經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如，裝修豪華的辦公室，購(gòu)置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價(jià)格，自己借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損。防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方式1.監(jiān)督2.激勵(lì)3.最佳的解決辦法同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種方式來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間，此消彼長(zhǎng)，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。三、財(cái)務(wù)目標(biāo)與債權(quán)人債權(quán)人目標(biāo)與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)辦法到期時(shí)收回本金，并獲得約定的利息收入。股東不經(jīng)債權(quán)人的同意投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目；不征得債權(quán)人的同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。在借款合同中加入限制性條款(規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額)、拒絕進(jìn)一步合作（不再提供新的借款或收回借款）四、財(cái)務(wù)目標(biāo)與利益相關(guān)者（略）五、財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任社會(huì)責(zé)任的含義是指企業(yè)對(duì)于超出法律和公司治理規(guī)定的對(duì)利益相關(guān)者最低限度義務(wù)之外的、屬于道德范疇的責(zé)任。對(duì)于合同利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任（1）勞動(dòng)合同之外員工的福利；（2）改善工作條件；（3）尊重員工的利益、人格和習(xí)俗；（4）友善對(duì)待供應(yīng)商；（5）就業(yè)政策(例如優(yōu)惠少數(shù)民族、不輕易裁減員工等)。對(duì)于非合同利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任（1）環(huán)境保護(hù):例如使排污標(biāo)準(zhǔn)降低至法定標(biāo)準(zhǔn)之下，節(jié)約能源等；（2）產(chǎn)品安全:例如即使消費(fèi)者使用不當(dāng)也不會(huì)構(gòu)成危險(xiǎn)等；（3）市場(chǎng)營(yíng)銷:例如廣告具有高尚情趣、不在某些市場(chǎng)銷售自己的產(chǎn)品等；（4）對(duì)社區(qū)活動(dòng)的態(tài)度:例如贊助當(dāng)?shù)鼗顒?dòng)，支持公益活動(dòng)、參與救助災(zāi)害等。協(xié)調(diào)應(yīng)注意的問(wèn)題（1）不能認(rèn)為道德問(wèn)題不會(huì)危及企業(yè)生存，財(cái)務(wù)道德與企業(yè)的生存和發(fā)展是相關(guān)的。（2）一般談來(lái)，企業(yè)只要依法經(jīng)營(yíng)，在謀求自己利益的同時(shí)就會(huì)使公眾受益。但是，法律不可能解決所有問(wèn)題、企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會(huì)的事情、企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束、以及社會(huì)公眾的輿論監(jiān)督、進(jìn)一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會(huì)的矛盾、促進(jìn)經(jīng)營(yíng)的和諧、有序、可持續(xù)的發(fā)展。第三節(jié)金融市場(chǎng)一、金融資產(chǎn)（一）金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證。（二）金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)具有資產(chǎn)的一般屬性，一是收益性，即預(yù)期可以產(chǎn)生回報(bào)；二是風(fēng)險(xiǎn)性。即預(yù)期回報(bào)具有不確定性。金融資產(chǎn)的特點(diǎn)解釋流動(dòng)性一般說(shuō)來(lái)，金融資產(chǎn)的流動(dòng)性比實(shí)物資產(chǎn)強(qiáng)。人為的可分性可以人為設(shè)定最小的交換單位金融資產(chǎn)可以人為設(shè)定最小的交換單位金融資產(chǎn)交換單位交換單位單位由其物理特征決定，不可以人為劃分實(shí)物資產(chǎn)單位由其物理特征決定，不可以人為劃分實(shí)物資產(chǎn)人為的期限性債務(wù)工具的期限是有限的、權(quán)益工具沒(méi)有到期期限，或者說(shuō)事先規(guī)定其期限為無(wú)限長(zhǎng)金融資產(chǎn)期限（債務(wù)工具的期限是有限的、權(quán)益工具沒(méi)有到期期限，或者說(shuō)事先規(guī)定其期限為無(wú)限長(zhǎng)金融資產(chǎn)期限（從發(fā)行至最終支付的時(shí)間長(zhǎng)度）期限不是人為設(shè)定的，而是自然屬性決定的實(shí)物期限不是人為設(shè)定的，而是自然屬性決定的實(shí)物資產(chǎn)名義價(jià)值不變性金融資產(chǎn)名義價(jià)值不變，而按購(gòu)買力衡量的價(jià)值下降金融資產(chǎn)名義價(jià)值不變，而按購(gòu)買力衡量的價(jià)值下降通貨膨脹時(shí)通貨膨脹時(shí)實(shí)物資產(chǎn)名義價(jià)值實(shí)物資產(chǎn)名義價(jià)值上升，而按購(gòu)買力衡量的價(jià)值不變（三）金融資產(chǎn)的種類（按其收益的特征分）種類特點(diǎn)固定收益證券指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流的證券。權(quán)益證券①收益多少不確定，要看公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司凈資產(chǎn)價(jià)值；②權(quán)益證券風(fēng)險(xiǎn)高于固定收益證券。衍生證券①衍生品的價(jià)值依賴于其他證券②衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具③根據(jù)公司理財(cái)?shù)脑瓌t，企業(yè)不應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利二、資金提供者和資金需求者種類要點(diǎn)不以金融交易為主業(yè)的主體特點(diǎn)①參與交易的目的是調(diào)節(jié)自身的資金余缺②他們之間的交易稱為直接金融交易③主要方式是發(fā)行股票或債券主要構(gòu)成居民有時(shí)也會(huì)成為住宅和汽車等消費(fèi)貸款的借款人，但在總體上看，居民總是凈儲(chǔ)蓄者，是金融市場(chǎng)最主要的資金提供者企業(yè)是金融市場(chǎng)上最大的資金需求者。政府政府經(jīng)常是資金需求者。從事金融活動(dòng)的主體特點(diǎn)①充當(dāng)金融交易的媒介②通過(guò)金融中介實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為是間接金融交易構(gòu)成銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)三、金融中介機(jī)構(gòu)種類特點(diǎn)主要形式銀行存款性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用社和農(nóng)村信用社等。非銀行金融機(jī)構(gòu)非存款性金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、金融公司、共同基金、證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)等。四、金融市場(chǎng)的類型分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點(diǎn)按交易證券的特征不同貨幣市場(chǎng)①短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，交易的證券期限不超過(guò)1年。②貨幣市場(chǎng)工具包括國(guó)庫(kù)券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。資本市場(chǎng)①資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)。②它包括兩個(gè)部分：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)。③資本市場(chǎng)的工具包括股票、公司債券、長(zhǎng)期政府債券和銀行長(zhǎng)期貸款。按照證券的索償權(quán)不同債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)交易的對(duì)象是債務(wù)憑證。股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)交易的對(duì)象是股票。按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)也稱發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是資金需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)，也稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。按照交易程序場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)指各種證券的交易所。證券交易所有固定的場(chǎng)所，固定的交易時(shí)間和規(guī)范的交易規(guī)則。場(chǎng)外交易市場(chǎng)沒(méi)有固定場(chǎng)所，而由很多擁有證券的交易商分別進(jìn)行。五、金融市場(chǎng)的功能功能解釋資金融通金融市場(chǎng)的基本功能是融通資金。它提供一個(gè)場(chǎng)所，將資金提供者手中的富裕資金轉(zhuǎn)移到那些資金需求者手中。風(fēng)險(xiǎn)分配將實(shí)際資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)重新分配給資金提供者和資金需求者。價(jià)格發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上的買方和賣方的相互作用決定了證券的價(jià)格，也就是金融資產(chǎn)要求的報(bào)酬率。每一種證券的價(jià)格可以反映發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)①政府的貨幣政策工具主要有三：公開市場(chǎng)操作、調(diào)整貼現(xiàn)率、改變存款準(zhǔn)備金率。②央行的貨幣政策的基本目的不只一項(xiàng)，通常包括高度就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、利率穩(wěn)定、金融市場(chǎng)穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)穩(wěn)定等。節(jié)約信息成本完善的金融市場(chǎng)提供了廣泛的信息，可以節(jié)約尋找資金投資對(duì)象的成本和評(píng)估金融資產(chǎn)投資價(jià)值的成本。

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（一）比較分析法1．比較分析法的分析框架（1）與本公司歷史比，即不同時(shí)期（2～10年）指標(biāo)相比，也稱“趨勢(shì)分析”。（2）與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，也稱“橫向比較”。（3）與計(jì)劃預(yù)算比，即實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃指標(biāo)比較，也稱“預(yù)算差異分析”。2．比較的內(nèi)容（1）比較會(huì)計(jì)要素的總量（2）比較結(jié)構(gòu)百分比（3）比較財(cái)務(wù)比率（二）因素分析法連環(huán)替代法和差額分析法在分析企業(yè)各項(xiàng)因素對(duì)權(quán)益凈利率的影響的時(shí)候經(jīng)常用到。因此熟練掌握這兩種方法對(duì)解決杜邦分析模型的綜合題有著至關(guān)重要的作用。含義依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種分析方法。方法運(yùn)用（1）連環(huán)替代法設(shè)F=A×B×C基數(shù)（計(jì)劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平）F0=A0×B0×C0，實(shí)際F1=A1×B1×C1基數(shù)：F0=A0×B0×C0（1）置換A因素：A1×B0×C0（2）置換B因素：A1×B1×C0（3）置換C因素：A1×B1×C1（4）（2）-（1）即為A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（3）-（2）即為B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（4）-（3）即為C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響（2）簡(jiǎn)化的差額分析法A因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：（A1-A0）×B0×C0B因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：A1×（B1-B0）×C0C因素變動(dòng)對(duì)F指標(biāo)的影響：A1×B1×（C1-C0）分析步驟（1）確定分析對(duì)象，即確定需要分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比較其實(shí)際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額（如上年實(shí)際數(shù)額），并計(jì)算兩者的差額；（2）確定該財(cái)務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素，即根據(jù)該財(cái)務(wù)指標(biāo)的形成過(guò)程，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動(dòng)因素之間的函數(shù)關(guān)系模型；（3）確定驅(qū)動(dòng)因素的替代順序，即根據(jù)各驅(qū)動(dòng)因素的重要性進(jìn)行排序；（4）順序計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析本節(jié)為財(cái)務(wù)分析章節(jié)的首個(gè)重點(diǎn)，掌握所有公式及比率的解讀。同時(shí)關(guān)注表外因素的影響。一、短期償債能力比率（一）分析方法1、指標(biāo)公式分析角度內(nèi)容比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量含義①可償債資產(chǎn)的存量：資產(chǎn)負(fù)債表中列示流動(dòng)資產(chǎn)年末余額。②短期債務(wù)的存量：資產(chǎn)負(fù)債表列示的流動(dòng)負(fù)債年末余額。比較方法存量差額比較營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債存量比率比較流動(dòng)比率=某些流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與短期債務(wù)的比較現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債2．指標(biāo)的具體分析（1）營(yíng)運(yùn)資本指標(biāo)計(jì)算營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)論營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。營(yíng)運(yùn)資本分析的缺點(diǎn)營(yíng)運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。實(shí)務(wù)中很少直接使用營(yíng)運(yùn)資本作為償債能力指標(biāo)。營(yíng)運(yùn)資本的合理性主要通過(guò)短期債務(wù)的存量比率評(píng)價(jià)。（2）流動(dòng)比率①分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題②流動(dòng)比率分析的局限流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動(dòng)負(fù)債都需要還清。實(shí)際上，有些流動(dòng)資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異，如產(chǎn)成品等；經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所必須的，不能全部用于償債；經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無(wú)需動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清。（3）速動(dòng)比率分析速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債-其他流動(dòng)資產(chǎn)（存單）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債局限性：速動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款變現(xiàn)性也值得考慮。（4）現(xiàn)金比率分析現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)。現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))÷流動(dòng)負(fù)債（5）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債公式中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”（四）影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強(qiáng)短期償債能力的因素(1)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；(2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；(3)償債能力的聲譽(yù)。降低短期償債能力的因素(1)與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債，如果它的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，就應(yīng)在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)給予關(guān)注；(2)經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；(3)建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。二、長(zhǎng)期償債能力比率（一）指標(biāo)計(jì)算1、關(guān)于償還債務(wù)本金的指標(biāo)：現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷利息費(fèi)用它比利潤(rùn)基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。（二）指標(biāo)分析1.資本結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)①?gòu)V義資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債取得的。它可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。②狹義資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期資本負(fù)債率反映企業(yè)長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)。2指標(biāo)的分析①產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形，它和資產(chǎn)負(fù)債率的性質(zhì)一樣；②兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿比率，影響特定情況下資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿既表明債務(wù)多少，與償債能力有關(guān)；財(cái)務(wù)杠桿影響總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險(xiǎn)高低，與盈利能力有關(guān)。3.現(xiàn)金流量債務(wù)比：是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與債務(wù)總額的比率。（三）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（表外因素）因素解釋長(zhǎng)期租賃當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃量比較大、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性融資現(xiàn)金流量債務(wù)比=債務(wù)擔(dān)保現(xiàn)金流量債務(wù)比=在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來(lái)的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題。未決訴訟未決訴訟一旦判決敗訴，便會(huì)影響企業(yè)的償債能力，因此在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)也要考慮其潛在影響。三、營(yíng)運(yùn)能力比率——衡量資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力（一）計(jì)算特點(diǎn)××資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/××資產(chǎn)××資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/××資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)××資產(chǎn)與收入比=××資產(chǎn)/銷售收入（二）具體指標(biāo)指標(biāo)公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入/應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入存貨周轉(zhuǎn)率（如果是為了系統(tǒng)分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況應(yīng)當(dāng)使用銷售收入；如果是為了評(píng)價(jià)企業(yè)的存貨管理能力，則應(yīng)該使用銷售成本）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨，或者銷售成本÷存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨），或者365÷（銷售成本÷存貨）存貨與收入比=存貨÷銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)）=365÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷營(yíng)運(yùn)資本）=365÷營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)營(yíng)運(yùn)資本與收入比=營(yíng)運(yùn)資本÷銷售收入非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)）=365÷非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=非流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入/總資產(chǎn)）=365÷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)÷銷售收入=1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（三）指標(biāo)分析應(yīng)注意的問(wèn)題1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算應(yīng)注意的問(wèn)題應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應(yīng)收賬款1.銷售收入的賒銷比例問(wèn)題。2.應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問(wèn)題3.應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問(wèn)題4.應(yīng)收票據(jù)應(yīng)計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，起名應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率5.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越少越好6.應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入/應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入2.存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算應(yīng)注意的問(wèn)題存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，要看分析的目的。在短期償債能力分析中，在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率。如果是為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。（關(guān)注一下這個(gè)問(wèn)題）2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好。存貨過(guò)多會(huì)浪費(fèi)資金，存貨過(guò)少不能滿足流轉(zhuǎn)需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下存在一個(gè)最佳的存貨水平，所以存貨不是越少越好。3.應(yīng)注意應(yīng)付款項(xiàng)、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。4.應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨）存貨與收入比=存貨÷銷售收入3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素總資產(chǎn)由各項(xiàng)資產(chǎn)組成，在銷售收入既定的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通常可以使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。關(guān)系公式總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=∑各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)與銷售收入比=∑各項(xiàng)資產(chǎn)與銷售收入比四、盈利能力分析屬于“分母分子率”指標(biāo)，前面提示的是分母，后面提示的是分子。指標(biāo)及計(jì)算驅(qū)動(dòng)因素分析銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入銷售利潤(rùn)率的變動(dòng)，是由利潤(rùn)表的各個(gè)項(xiàng)目金額變動(dòng)引起的。金額變動(dòng)分析、結(jié)構(gòu)比率分析總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益杜邦分析體系五、市價(jià)比率（一）指標(biāo)計(jì)算上市公司有兩個(gè)特殊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價(jià)。它們是一般企業(yè)所沒(méi)有的。股數(shù)、市價(jià)與凈收益、凈資產(chǎn)、銷售收入進(jìn)行比較，可以提供有特殊意義的信息。股數(shù)股價(jià)凈收益每股收益＝（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市盈率=每股市價(jià)/每股收益凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）=普通股股東權(quán)益÷流通在外普通股數(shù)=（所有者權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外普通股數(shù)【提示】?jī)?yōu)先股權(quán)益=優(yōu)先股的清算價(jià)值+全部拖欠的股利市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入=銷售收入÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率（收入乘數(shù)）=每股市價(jià)÷每股銷售收入六、杜邦分析體系（本部分內(nèi)容請(qǐng)作為一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容，綜合題中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)杜邦分析模型的應(yīng)用。在熟悉之前的財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上，掌握傳統(tǒng)杜邦模型和改進(jìn)杜邦模型的原理，能夠運(yùn)用該原理為企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出分析。同時(shí)熟練掌握根據(jù)改進(jìn)杜邦模型改編的財(cái)務(wù)報(bào)表。）（一）杜邦體系的分解杜邦體系的核心公式權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用分析方法：因素分析法。教材例題：（連環(huán)替代法或者差額分析法務(wù)必掌握）權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)即，本年權(quán)益凈利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833上年權(quán)益凈利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091權(quán)益凈利率變動(dòng)=-4.01%按照連環(huán)替代法分析各因素變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度：（1）基數(shù)：上年權(quán)益凈利率=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%（2）替代銷售凈利率按本年銷售凈利率計(jì)算的上年權(quán)益凈利率=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%銷售凈利率變動(dòng)的影響（2）-（1）=14.68%-18.18%=-3.5%（3）替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算的上年權(quán)益凈利率=4.533%×1.5×1.9091=12.98%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響（3）-（2）=12.98%-14.68%=-1.7%（4）替代財(cái)務(wù)杠桿：本年權(quán)益凈利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響（4）-（3）=14.17%-12.98%=1.19%（三）局限性①計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權(quán)利，而凈利潤(rùn)是專門屬于股東的，兩者不匹配。②沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。③沒(méi)有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債。第三節(jié)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表（一）財(cái)務(wù)管理對(duì)企業(yè)活動(dòng)的分類企業(yè)在產(chǎn)品和要素市場(chǎng)上進(jìn)行銷售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)企業(yè)在產(chǎn)品和要素市場(chǎng)上進(jìn)行銷售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)金融活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)金融活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與營(yíng)業(yè)活動(dòng)有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)以及多余與營(yíng)業(yè)活動(dòng)有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)以及多余資金的利用在資本市場(chǎng)上進(jìn)行企業(yè)活動(dòng)在資本市場(chǎng)上進(jìn)行企業(yè)活動(dòng)圖2-2強(qiáng)調(diào)一下兩個(gè)點(diǎn)：1、這里的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”包括生產(chǎn)性資本投資活動(dòng)，與會(huì)計(jì)的“現(xiàn)金流量表”的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”一詞含義不同。在對(duì)外發(fā)布的“現(xiàn)金流量表”中，將企業(yè)活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)三部分，“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”不包含投資活動(dòng)。2、財(cái)務(wù)管理要求將可以增加股東財(cái)富的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和利用閑置資金的金融資產(chǎn)分開考察，需要在資產(chǎn)負(fù)債表中區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。與此相關(guān)聯(lián)，在利潤(rùn)表中要區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益，在現(xiàn)金流量表中要區(qū)分經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量。（二）管理用資產(chǎn)負(fù)債表1.應(yīng)明確的兩個(gè)問(wèn)題：?jiǎn)栴}說(shuō)明（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍。例如，對(duì)于非金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，存款和貸款是金融性資產(chǎn)和負(fù)債，因?yàn)樗鼈兘?jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)是銷售商品或提供勞務(wù)，而不是金融業(yè)務(wù)；對(duì)于銀行等金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸給別人或吸收別人的款項(xiàng)是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債，因?yàn)檫@是它們經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)。（2）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于經(jīng)營(yíng)損益；金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于金融損益。劃分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(負(fù)債)和金融資產(chǎn)(負(fù)債)的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益的界限一致。不可以把經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)形成的收益歸為金融損益，也不可以把金融負(fù)債形成的費(fèi)用歸為經(jīng)營(yíng)損益。2.區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)（1）含義經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債，是指在銷售商品或提供勞務(wù)的過(guò)程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。金融性資產(chǎn)和負(fù)債，是指在籌資過(guò)程中或利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資的過(guò)程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。（2）區(qū)分標(biāo)志區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標(biāo)志是看該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的，還是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)暫時(shí)不需要的閑置資金利用方式。容易混淆的項(xiàng)目：（一般考試的時(shí)候?qū)τ诓灰讌^(qū)分的項(xiàng)目會(huì)指定究竟屬于金融項(xiàng)目還是經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目）（1）貨幣資金。貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必需的。有三種做法：第一種做法是：將全部貨幣資金列為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；第二種做法是：根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)；第三種做法是：將其全部列為金融資產(chǎn)。（在編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，考試會(huì)明確說(shuō)出采用哪一種處理方法。）（2）短期應(yīng)收票據(jù)如果是以市場(chǎng)利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)；如果是無(wú)息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。（3）短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)；長(zhǎng)期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。(4)“應(yīng)收利息”是金融項(xiàng)目。（5）應(yīng)收股利：長(zhǎng)期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；短期權(quán)益性投資（已經(jīng)劃分為金融項(xiàng)目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。3.區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債金融負(fù)債是公司在債務(wù)市場(chǎng)上籌資形成的負(fù)債，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等。除金融負(fù)債以外的其他所有負(fù)債，均屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。總體原則是：有利息的負(fù)債就是金融負(fù)債，沒(méi)有利息的負(fù)債就是經(jīng)營(yíng)負(fù)債。不容易識(shí)別的項(xiàng)目：（1）短期應(yīng)付票據(jù)：如果是以市場(chǎng)利率計(jì)息的，屬于金融負(fù)債；如果是無(wú)息應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營(yíng)負(fù)債。（2）優(yōu)先股。從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債。（3）“應(yīng)付利息”是籌資活動(dòng)形成的，應(yīng)屬于金融負(fù)債。應(yīng)付股利中屬于優(yōu)先股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。（4）長(zhǎng)期應(yīng)付款。融資租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款屬于金融負(fù)債，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款應(yīng)屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。4.根據(jù)上述概念，重新編制的管理用資產(chǎn)負(fù)債表凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債+所有者權(quán)益金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本所有者權(quán)益經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期所有者權(quán)益經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)（三）管理用利潤(rùn)表1.區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益①經(jīng)營(yíng)損益和金融損益的劃分，應(yīng)與資產(chǎn)負(fù)債表上經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分相對(duì)應(yīng)。②金融損益是指金融負(fù)債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、公允價(jià)值變動(dòng)收益等以后的利息費(fèi)用。由于存在所得稅，應(yīng)計(jì)算該利息費(fèi)用的稅后結(jié)果，即凈金融損益。經(jīng)營(yíng)損益是指除金融損益以外的當(dāng)期損益。（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損益以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣等。從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經(jīng)營(yíng)損益，但實(shí)際被計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額很少，所以可以把“財(cái)務(wù)費(fèi)用”全部作為金融損益處理。（2）財(cái)務(wù)報(bào)表的“公允價(jià)值變動(dòng)收益”，包括交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，以及采用公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)、衍生工具、套期保值業(yè)務(wù)等公允價(jià)值變動(dòng)形成的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的利得或損失。該項(xiàng)目屬于金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)形成的損益，應(yīng)計(jì)入金融損益，其數(shù)據(jù)來(lái)自報(bào)表附注。（3）財(cái)務(wù)報(bào)表的“投資收益”中，長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)的投資收益屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益，其他金融資產(chǎn)的投資收益屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可以從財(cái)務(wù)報(bào)表附注“產(chǎn)生投資收益的來(lái)源”中獲得。（4）財(cái)務(wù)報(bào)表的“資產(chǎn)減值損失”中，既有經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財(cái)務(wù)報(bào)表附注“資產(chǎn)減值損失”中獲得。2.管理用利潤(rùn)表(結(jié)合上述原則,請(qǐng)熟練填列下表中各項(xiàng)內(nèi)容)管理用利潤(rùn)表項(xiàng)目本年金額上年金額經(jīng)營(yíng)損益：營(yíng)業(yè)收入減：各種經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅費(fèi)用稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)(A)金融損益：稅前利息費(fèi)用減:利息費(fèi)用減少所得稅稅后利息費(fèi)用(B)稅后凈利潤(rùn)合計(jì)(A-B)3.基本公式凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)損益+金融損益=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-利息費(fèi)用×(1-所得稅稅率)4.分?jǐn)偹枚惙謹(jǐn)偟暮?jiǎn)便方法是根據(jù)企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的平均所得稅稅率計(jì)算各自應(yīng)分?jǐn)偟乃枚悺Ｆ骄惵?所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額（四）管理用現(xiàn)金流量表 1.區(qū)分經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量流量?jī)?nèi)容經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。【提示】此處的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”與對(duì)外發(fā)布的“現(xiàn)金流量表”的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”不同。前者包括投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量，而后者不包括投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。金融現(xiàn)金流量指企業(yè)因籌資活動(dòng)和金融市場(chǎng)投資活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（實(shí)體現(xiàn)金流量）的含義經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為實(shí)體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，簡(jiǎn)稱實(shí)體現(xiàn)金流量。3.現(xiàn)金流量的確定從實(shí)體現(xiàn)金流量的來(lái)源分析企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量【提示】?jī)艚?jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資從實(shí)體現(xiàn)金流量的去向分析實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，其中：（1）股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)成本凈增加=股利-股票發(fā)行（或+股票回購(gòu)）（2）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈債務(wù)增加（或+凈債務(wù)凈減少）二、管理用財(cái)務(wù)分析體系（一）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的核心公式權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)*凈財(cái)務(wù)杠桿（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解1．分析權(quán)益凈利率（F）的方法：利用連環(huán)替代法測(cè)定：各影響因素（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B和凈財(cái)務(wù)杠桿C）對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)代替法測(cè)定。基數(shù):F=A0+（A0-B0）×C0（1）替代A因素A1+（A1-B0）×C0（2）替代B因素A1+（A1-B1）×C0（3）替代C因素A1+（A1-B1）×C1（4）（2）-（1）：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率（A）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響（3）-（2）：由于稅后利息率（B）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響（4）-（3）：由于凈財(cái)務(wù)杠桿（C）變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響（三）杠桿貢獻(xiàn)率分析杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿本章內(nèi)容非常重要,在歷年的財(cái)務(wù)成本管理考試中所占比重都比較大,而且容易和第七章結(jié)合出現(xiàn)綜合題.建議在熟練掌握各指標(biāo)運(yùn)算的基礎(chǔ)上,無(wú)比搞懂三個(gè)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)涵和編制原理.同時(shí)熟悉改進(jìn)杜邦分析模型的原理和連環(huán)替代法的運(yùn)用.

第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第一節(jié)長(zhǎng)期計(jì)劃(略)第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的內(nèi)容狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求，廣義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)包括編制全部的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。目的（1）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提；（2）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策；（3）預(yù)測(cè)的真正目的是有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法（一）銷售百分比法1.基本原理（1）基本原理：P73利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。（2）具體方法有：可以根據(jù)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)。2.使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)計(jì)（1）假設(shè)前提P75各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比。（2）融資順序:P75如何籌集該資金取決于它的融資政策。通常，融資的優(yōu)先順序如下：①動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；②增加留存收益；③增加金融負(fù)債；④增加股本。（3）基本步驟①計(jì)算的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的百分比（根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定）；②預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債；各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比③計(jì)算資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)④預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=資金總需求量-現(xiàn)存的金融資產(chǎn)-留存收益增加增加額法(為第三節(jié)打基礎(chǔ))預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=增加的銷售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）（二）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法1.回歸分析2.計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)（1）最簡(jiǎn)單的計(jì)算機(jī)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，是使用“電子表軟件”；（2）比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型；（3）最復(fù)雜的預(yù)測(cè)是使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)。第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求一、銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長(zhǎng)比1.含義：每增加1元銷售收入需要追加的外部融資額。外部融資銷售增長(zhǎng)比=外部融資/銷售收入增長(zhǎng)額2.計(jì)算公式：P77公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:（1）若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-[（1+銷售增長(zhǎng)率）÷銷售增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長(zhǎng)的百分比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長(zhǎng)率)-[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×計(jì)劃銷售凈利率×（1-股利支付率）公式中的增長(zhǎng)率指銷售收入增長(zhǎng)率。3.外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比運(yùn)用:預(yù)計(jì)融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)額（二）外部融資需求的敏感分析1.計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。2.外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長(zhǎng)（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0的情況下，同向）（6）可動(dòng)用金融資產(chǎn)（反向）其實(shí)不用死機(jī)硬背上述的這些總結(jié)。所謂外部融資需求就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-內(nèi)部融資可用金額。那么能夠增大經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的因素就是同向因素，能夠減少凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的因素就是反向因素。而內(nèi)部融資的來(lái)源無(wú)外乎銷售的增長(zhǎng)，銷售凈利率的增加，股利分配率的降低即留存收益率的上升。可動(dòng)用的金融資產(chǎn)的出現(xiàn)也可以視為內(nèi)部融資的一個(gè)來(lái)源。那么，內(nèi)部融資越充足，企業(yè)外部融資需求就越小；反之則越大。二、內(nèi)含增長(zhǎng)率1.含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。2.計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。（1）若金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）（2）若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長(zhǎng)率)-[（1+銷售增長(zhǎng)率）/銷售增長(zhǎng)率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。（二）假設(shè)條件假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。（二）假設(shè)條件假設(shè)條件對(duì)應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤(rùn)留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)，下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式1.指標(biāo)理解：可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率===4.可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超過(guò)部分的資金的解決辦法提高財(cái)務(wù)杠桿提高利潤(rùn)留存率發(fā)行新股四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動(dòng)情況下的增長(zhǎng)率（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)（二）整批購(gòu)置資產(chǎn)（三）預(yù)測(cè)錯(cuò)誤導(dǎo)致的過(guò)量資產(chǎn)

第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。二、利息的兩種計(jì)算方式單利計(jì)息：只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。復(fù)利計(jì)息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。三、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)1.復(fù)利終值：F=P（1+i）n其中的（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。2.復(fù)利現(xiàn)值：P=F×（1+i）-n其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。3.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。（二）年金1.年金的含義P94：等額、定期的系列收支。年金中收付的間隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。2.年金的種類（三）普通年金的終值與現(xiàn)值1.普通年金終值2.普通年金現(xiàn)值P=A×（1＋i）-1+A×（1＋i）-2其中被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）。總結(jié)：舉例10萬(wàn)元：終值現(xiàn)值一次性款項(xiàng)（10萬(wàn)元）（1+i）n10×復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）（1+i）-n10×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）互為倒數(shù)普通年金（10萬(wàn)元）10×年金終值系數(shù)（F/A，i，n）（倒數(shù)：償債基金系數(shù)）10×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）（倒數(shù)：投資回收系數(shù)）3.系數(shù)間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)P95互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)P97互為倒數(shù)（四）其他年金1.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值方法1：=同期的普通年金終值×（1+i）=A×（F/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)=A×[（F/A，i，n+1）-1]預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1+i）=A×（P/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=A×[（P/A，i，n-1）+1]系數(shù)間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)×（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）2.遞延年金（1）遞延年金終值結(jié)論：只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)。F遞=A（F/A,i,n)（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）012345遞延期m（第一次有收支的前一期，本例為2），連續(xù)收支期n（本圖例為3）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）012345AAA假設(shè)1～m期有收支3.永續(xù)年金（1）終值：沒(méi)有（2）現(xiàn)值：（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)1.報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也被稱為名義利率。計(jì)息期利率是指借款人每期支付的利息與借款額的比。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。【提示】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：有效年利率=報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：有效年利率>報(bào)價(jià)利率2．利率間的換算換算公式計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率=（1+式中：m為一年計(jì)息次數(shù)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬請(qǐng)理解并掌握書上的概念，但不要深究課本以外的內(nèi)容。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖教材P104圖4-7連續(xù)型分布概率（Pi）：概率是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來(lái)收益率發(fā)生的概率時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期值（期望值、均值）=反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差（1）樣本方差=（2）總體方差=當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差（1）樣本標(biāo)準(zhǔn)差=（2）總體標(biāo)準(zhǔn)差=當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。rp=（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.基本公式其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；σjk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。σjk=rjkσjσk，rjk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，σj是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，σk是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）協(xié)方差的含義與確定σjk=rjkσjσk（2）相關(guān)系數(shù)的確定計(jì)算公式r=相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系協(xié)方差σjk=相關(guān)系數(shù)×兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=rjkσjσk相關(guān)系數(shù)rjk=協(xié)方差/兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=σjk/σjσk相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多2.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)公式投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差（σp）σp=這里a和b均表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與標(biāo)準(zhǔn)差的乘積，a=A1×σ1;b=A2×σ1rab代表兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬之間的相關(guān)系數(shù)；A表示投資比重。3.三種組合：3.相關(guān)結(jié)論（1）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)r12組合的標(biāo)準(zhǔn)差σp（以兩種證券為例）風(fēng)險(xiǎn)分散情況r12=1（完全正相關(guān)）σp=A1σ1+A2σ2組合標(biāo)準(zhǔn)差=加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差σp達(dá)到最大。組合不能抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。r12=-1（完全負(fù)相關(guān)）σp=|A1σ1-A2σ2|σP達(dá)到最小，甚至可能是零。組合可以最大程度地抵銷風(fēng)險(xiǎn)。-1＜r12＜1（基本負(fù)相關(guān)或基本正相關(guān)）0＜σp＜（A1σ1+A2σ2）資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。(四）有效集與無(wú)效集P111圖4-8投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合點(diǎn)起到最高預(yù)期報(bào)酬率點(diǎn)止。理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說(shuō)在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。無(wú)效集三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。（五）相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系結(jié)論關(guān)系證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。①r=1，機(jī)會(huì)集是一條直線，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)；②r<1，機(jī)會(huì)集會(huì)彎曲，有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)；③r足夠小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較強(qiáng)；會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合，會(huì)出現(xiàn)無(wú)效集。(六)資本市場(chǎng)線（請(qǐng)務(wù)必區(qū)分資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線）含義如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線。理解存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)P112總期望報(bào)酬率=Q×（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-Q）×（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。【提示】如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會(huì)大于1。結(jié)論（1）資本市場(chǎng)線提示出持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并且會(huì)借入資金以進(jìn)一步投資于組合M。（2）資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱相分離）。（七）風(fēng)險(xiǎn)的分類注意理解并區(qū)分兩種風(fēng)險(xiǎn)的概念。種類含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。可以通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。關(guān)于資本市場(chǎng)先和證券市場(chǎng)先，我們還要知道一下幾點(diǎn)：1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線。5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。6.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。7.資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM模型）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)（請(qǐng)重點(diǎn)掌握一下這個(gè)概念，它和后面的資本資產(chǎn)定價(jià)模型息息相關(guān)）含義某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。結(jié)論市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1。（1）β=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；（2）β＞1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；（3）β＜1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；（4）β=0，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。【提示】（1）β系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。計(jì)算方法（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。（2）定義法影響因素（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。2.投資組合的β系數(shù)含義計(jì)算投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。βp=Xiβi（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線(FML)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線就是關(guān)系式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。①橫軸(自變量)：β系數(shù)；②縱軸(因變量)：Ri必要收益率；③斜率：（Rm-Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；④截距：Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。【提示1】單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf、市場(chǎng)組合的平均收益率Rm和β系數(shù)三個(gè)因素的影響，均為同向影響；【提示2】某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度）與該資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的乘積。即：某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)附加率=β×（Rm-Rf）；【提示3】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（Rm-Rf）反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線的斜率（Rm-Rf）的值就大；【提示4】當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf變大而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲，且增加同樣的數(shù)量。反之，亦然。（三）證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較證券市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線描述的內(nèi)容描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)。整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。適用單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）有效組合斜率與投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。不影響直線的斜率。【提示】投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。第五章債券和股票估價(jià)第一節(jié)債券估價(jià)一、幾個(gè)基本概念概念提示（1）面值到期還本額（2）票面利率利息=面值×票面利率（3）付息方式時(shí)點(diǎn)（4）到期日期限二、債券的價(jià)值（一）債券估價(jià)的基本模型1.債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值2.計(jì)算（1）基本公式債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值其中：折現(xiàn)率按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)。（2）計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：P124凡是利率都可以分為報(bào)價(jià)利率和有效年利率。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率是報(bào)價(jià)利率，報(bào)價(jià)利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出計(jì)息周期利率，根據(jù)計(jì)息周期利率可以換算出有效年利率。對(duì)于這一規(guī)則，利率和折現(xiàn)率都要遵守，否則就破壞了估價(jià)規(guī)則的內(nèi)在統(tǒng)一性，也就失去了估價(jià)的科學(xué)性。3.不同類型債券價(jià)值計(jì)算（1）平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。（2）純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。（3）永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：PV=利息額/折現(xiàn)率（4）流通債券的價(jià)值P122流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問(wèn)題。決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。（二）債券價(jià)值的影響因素1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小（反向）。P124折現(xiàn)率和債券價(jià)值有密切的關(guān)系。債券定價(jià)的基本原則是：折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。結(jié)論最終都向面值靠近4.到期時(shí)間結(jié)論最終都向面值靠近P126綜上所述，當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。（1）平息債券：①付息期無(wú)限小（不考慮付息期間變化）P125頁(yè)圖5-3溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降平價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值不變折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。（3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升5.利息支付頻率P121債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。結(jié)論對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；結(jié)論對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。三、債券的收益率1.含義：P126到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。2.計(jì)算方法：“試誤法”：求解含有折現(xiàn)率的方程3.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。第二節(jié)股票估價(jià)一、幾個(gè)基本概念P127股市上的價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。二、股票的價(jià)值（一）含義：（股票本身的內(nèi)在價(jià)值）未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（二）計(jì)算1.有限期持有:股票價(jià)值=未來(lái)各期股利收入的現(xiàn)值+未來(lái)售價(jià)的現(xiàn)值注意：折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以資本成本或投資人要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率。2.無(wú)限期持有：現(xiàn)金流入只有股利收入（1）零成長(zhǎng)股票V=D/RS（2）固定成長(zhǎng)股LimV=［D1/（1+Rs）］/［1-（1+g）/（1+Rs）]∴V=D1／（RS-g）=D0×(1+g）／（RS-g）需要注意的問(wèn)題：①公式的通用性(必須同時(shí)滿足兩條:1)現(xiàn)金流是逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）無(wú)窮期限。)②區(qū)分D1和D0(D1在估價(jià)時(shí)點(diǎn)的下一個(gè)時(shí)點(diǎn),D0和估價(jià)時(shí)點(diǎn)在同一點(diǎn))③RS的確定:資本資產(chǎn)定價(jià)模型④g的確定1）固定股利支付率政策，g=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2）不發(fā)股票、經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可持續(xù)增長(zhǎng)率（3）非固定成長(zhǎng)股：計(jì)算方法-分段計(jì)算（三）決策原則若股票價(jià)值高于股票市價(jià)，股票值得投資。三、股票的收益率（一）計(jì)算方法：找到使未來(lái)的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率。1.零成長(zhǎng)股票2.固定成長(zhǎng)股票3.非固定成長(zhǎng)股：逐步測(cè)試內(nèi)插法（二）決策原則：股票預(yù)期收益率高于股票投資人要求的必要報(bào)酬率，值得投資。（三）內(nèi)在價(jià)值與預(yù)期收益率的關(guān)系。內(nèi)在價(jià)值=市價(jià)，預(yù)期收益率=股票投資人要求的必要報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值>股票市價(jià)，預(yù)期收益率＞股票投資人要求的必要報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值<股票市價(jià)，預(yù)期收益率＜股票投資人要求的必要報(bào)酬率（不值得投資）。

第六章資本成本第一節(jié)資本成本概述一、資本成本的概念(一)資本成本的含義含義一般說(shuō)來(lái)，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本。（二）資本成本的概念的兩個(gè)方面一方面，資本成本與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本，我們稱為公司的資本成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，它是投資所要求的最低報(bào)酬率，稱為投資項(xiàng)目的資本成本。二、資本成本的用途公司的資本成本主要用于投資決策（第八章）、籌資決策（第十章）、營(yíng)運(yùn)資本管理（第十四、十五章）、評(píng)估企業(yè)價(jià)值（第七章）和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（第二十二章）。三、估計(jì)資本成本的方法為了估計(jì)公司的資本成本，需要估計(jì)資本的要素成本，然后根據(jù)各種要素所占的百分比，計(jì)算出加權(quán)平均值。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：式中：WACC——加權(quán)平均資本成本；Kj——第j種個(gè)別資本成本；Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）；n——表示不同種類的籌資。第二節(jié)普通股成本一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）基本公式權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Ks=Rf+β×（Rm-Rf）式中：Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β——該股票的貝塔系數(shù)；Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；（Rm-Rf）——權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；β×（Rm-Rf）——該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。（二）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)通常認(rèn)為，政府債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，可以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。1.政府債券期限的選擇通常選擇法選擇理由選擇長(zhǎng)期政府債券比較適宜。（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券。（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)。（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。2.選擇票面利率或到期收益率通常選擇法選擇理由應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的，因此，票面利率是不適宜的。3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率（1）通貨膨脹的影響對(duì)利率的影響這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式：對(duì)現(xiàn)金流量的影響如果企業(yè)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：式中：n——相對(duì)于基期的期數(shù)（2）決策分析的基本原則名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。（三）貝塔值的估計(jì)1.計(jì)算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式2.關(guān)鍵變量的選擇關(guān)鍵變量選擇理由有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。較長(zhǎng)的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到的貝塔值更具代表性，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)