證券研究報告(優于大市，維持)S許櫻之S08505170500012022年06月26日概覽高升7.風險提示2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2022年6月24日，海旅免稅價格大幅提升，CDF會員購價格回落，GDF會員購買兩瓶送100ml，價格上升，其余各渠道護膚免稅品價格基本維持前一周水平。年6月24日)cdf海南免稅(離島自提、郵寄到家、返島自提)海旅免稅(離島自提、郵寄到家、返島自提)全球精品免稅城(離島自提、郵寄到家)DFS中國香港官方商城備注：①本表通過雅詩蘭黛小棕瓶價格來跟蹤護膚免稅品價格；②100ml*2精華露價格單位均為“元”；③中免日上需滿500元才可發貨；④中免日上優選商城小程序已經和中免日上小程序合并，命名為中免日上。資料來源：中免日上小程序，cdf會員購微信小程序，cdf海南免稅微信小程序，海旅免稅城微信小程序，全球精品免稅城微信小程序，海控全球精品會員購微信小程序，DFS中國香港官方商城微信小程序，明通找貨，海通證券研究所4閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4我們選取雅詩蘭黛小棕瓶、SK2神仙水、海藍之謎面霜和赫蓮娜黑繃帶為代表，通過價格對比發現，國內韓免終端價大致相當于樂天免稅店的5-6折原價，相當于海南免稅6-9折折扣價。韓免終端方面我們選取深圳明通市場價格為代表。明通市場是近兩年韓免流入中國的集散地之一，主打高端化妝品的批發。市場貨源主要為免稅店、海外電商平臺等。表韓免與中免渠道價格對比(元，2022年6月24日)黛仙水格60ml50ml毛利率15%費韓免終端價CDF折扣率85.68%82.65%F折扣率84.34%折扣率63%注：①雅詩蘭黛小棕瓶終端價格為對裝折算，單支均攤運費；②CDF海南、樂天商城無單支SK2神仙水，表格中為雙支折算；③明通找貨渠道價格計算方法：韓免終端價格=收藏數前三名店鋪相關商品平均價格+分銷渠道毛利率15%+單件運費15元資料來源：明通找貨微信小程序，cdf會員購微信小程序，cdf海南免稅微信小程序，樂天免稅店APP，海通證券研究所5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2022年6月24日，國內免稅品渠道全場折扣力度無明顯變化。活動主要以會員閃購、新用戶折扣、限時秒殺、滿減優惠券、日常促銷和618會員購等。表護膚免稅品價格跟蹤(元/件，截至2022年6月24日)6/05/20226/20226/20224/06/2022節188元感恩禮包等520限時全場7折等購、5折閃購等等日75折等惠卷星品7折cdf會員購全場活動cdf海南免稅 (離島自提、郵寄到家、全場活動海旅免稅 (離島自提、郵寄到家、返島自提)稅城(離島 海控全球精品會員購，憑180天內離券，今日特券，限時活折起，今，代金券等美妝產品等520折扣、領券滿減、今日特賣、新人專項、五月福利美酒七折等2周年慶典禮券等滿減券、無門檻優惠券等SALE會折扣、限滿減等五月優惠券、夏日折扣、限時活動等妝75折起、五月7折起、無門檻優新品折扣、美妝等大額禮券等全場7折起、無門檻優惠券、五月折扣等、新品折扣等等、端午最低18年終購物節、優人專享券等六月限定免稅55折起、大額禮券、秒殺活動等扣、無門優惠券、大牌驚喜價等折扣、新品首發等賞、年中專享禮券年中大促、免稅618狂歡門檻優惠一折搶購等、惠聚618春夏折扣低至5折、新享券等滿減、星折18會員購、大牌商品18年中購物節、狂歡加時低至65折、美妝嘉備注：①本表通過雅詩蘭黛小棕瓶價格來跟蹤護膚免稅品價格；②100ml*2精華露價格單位均為“元”資料來源：中免日上旅購微信小程序，cdf會員購微信小程序，cdf海南免稅微信小程序，海旅免稅城微信小程序，全球精品免稅城微信小程序，海控全球精品會員購微信小程序，DFS中國香港官方商城微信小程序，海通證券研究所(1)東方甄選累計銷售額超6億，單日銷售額維持高位：截至6月24日，1H22累計銷售額達6.2億元：東方甄選抖音號自2021年12月開播以來，銷售額平穩增長；22年6月迎來拐點，截至6月24日，6月銷售額達5.7億元，較5月整月環比增長2295%。單日銷售額維持高位：自6月10日以來，已連續15天保持千萬級銷售額，其中7天位列抖音單日帶貨售額一度超過6000萬；活動結束后，日銷售額略有回落，保持在2000萬以上，且19-22日、24日均位列抖音帶貨達人榜第一。圖6月10日以來東方甄選單日銷售額(萬元)70006000500040003000200010000日銷售額(萬元)572014072222420562576606513164624269333534083448256326026/106/116/126/136/146/156/166/176/186/196/206/216/226/236/24資料來源：蟬媽媽，紅人點集，海通證券研究所6請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明42.9807060504030200粉絲量(萬)42.9807060504030200粉絲量(萬)新增粉絲量(萬)1529.76/16/36/56/76/96/116/136/156/176/196/216/23(2)觀眾量、粉絲量增長速度趨于穩定：直播間觀眾人數高速增長：6月17日-24日，日均觀看人次為4402萬人次，較近30天日均觀看人次提升112%；618活動結束后，人氣峰值出現回落，6月22日、23日、24日最高同時在線觀眾數量各為40萬人、43萬人、26萬人。粉絲量逼近兩千萬：截至6月24日，東方甄選抖音號粉絲量1915萬，較6月9日提升1628%；6月14，每日新增粉絲量超過100萬；20日以來粉絲增長速度放緩，24日新增粉絲量30萬。圖6M22東方甄選直播間人氣峰值變化情況(萬人)圖6M22東方甄選粉絲量及增長情況(萬)人氣峰值(萬人)39.539.5225.56/16/36/56/76/96/116/136/156/176/196/216/23250020001500100050007閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.海底撈：疫情后恢復繼續，6月業績環比上升在營門店：截至22年6月23日在營門店數約1261家，一線/二線/三線及以下城市各為180/692/389家，占比各約14%/55%/31%，較6月1日凈增加73家，一線/二線/三線及以下城市各增48%/增27%/降25%；較5月4日凈增加161家，一線/二線/三線及以下城市各增46%/增44%/降22%。翻臺率：1-5M22翻臺率分別為3.2/3.7/1.6/1.5/2.1次/天。6月1-23日翻臺率為2.56次/天，環比增長12%，其中一線/二線/三線及以下城市翻臺率環比各增16%/13%/9%。6月17-23日翻臺率為2.51次/天，環比前一周增長15%，其中一線/二線/三線及以下城市翻臺率環比各增7%/17%/15%。風險提示：疫情影響超預期，門店調整不及預期，食品安全風險。T3&T3+98765432102/12/112/213/33/133/234/24/124/225/25/125/226/16/116/213/13/83/153/223/294/54/124/194/265/35/105/175/245/316/76/146/21注：久謙數據庫翻臺率算法將根據財報數據例行重新擬合資料來源：久謙數據庫，海通證券研究所8請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6/16/26/36/46/56/66/16/26/36/46/56/66/76/86/96/106/116/126/136/146/156/166/176/186/196/206/216/226/23M均值及6月1-23日)T1T2T3&T3+160140120100806040200客流量：1-5M22客流量分別為2651/2869/1244/955/1420萬人。6月1-23日，日均客流量為62.3萬各增71%/25%/16%。6月17-23日，日均客流量為62.7萬人，環比前一周增長16%，其中一線/二線/三線及以下城市環比各增7/19/15%。銷售額：據久謙測算，1-5M22銷售額分別為26.9/28.8/12.5/9.6/14.0億元；6月1-23日，銷售額14.2億元，環比增長27%，其中一線/二線/三線及以下城市環比各增69%/24%/16%。6月17日-23日，全國本土新增確診80例，北京、內蒙古新增確診均降至30例以下，上海疫情形勢總體穩定，以上省份門店數在全國現有門店中分別占6%、1%、6%。據第一財經百家號，目前上海各區域堂食恢復情況不同，且開放堂食的門店均實行憑“堂食券”進店就餐等限流措施，具體情況視門店所在地區政府要求而定。北京海底撈門店基本恢復營業，僅6店仍未開放堂食。M值及6月1-23日)T1T2T3&T3+806040200注：久謙數據庫均價調整，可能影響銷售額歷史數據變化資料來源：久謙數據庫，國家衛生健康委員會，第一財經百家號，9中國食品工業雜志百家號，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.慫火鍋：廣州新店排隊火爆，各門店等座保持高位廣州第三店入駐越秀，開店優惠吸引長隊。廣州保利時光里店于6月22日開業，6月22日至24日，新店消費享全單8折，出示粉絲群聊即可享受6.8折優惠；開店前三日，19:30晚市平均等座1412桌。廣州新店開業，珠海門店近日暫營。本月新開門店1家，截至22年6月24日共有門店11家，覆蓋廣州、深圳、珠海、上海、杭州、海口。上海門店受疫情持續影響，自3月中旬陸續暫停營業至今；珠海門店受個別病例影響，6月20日暫停營業至今。新店排隊火爆，各門店等座數保持高位。6月18日-24日，單店午市(12:30)與晚市(19:00)等座之和環比上周增長88.9%(上海、珠海暫營店計為0)，我們判斷主要原因為廣州新店折扣吸引大量消費者等座，午市、晚市平均等座分別為969桌、1412桌，使所有門店的平均等座數異常上升。去除廣州新店，單店午市與晚市等座之和環比上周下降8.9%，我們判斷主因為珠海本周有5天暫停營業計為0，其余門店等座數量保持高位。日至6月24日)02/253/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/24注：周平均數據對應坐標時間點，為該周最后一天日期。6月22日起，門店數由10家變為11家；計算單店等座時將暫營門店視為等座0桌資料來源：慫重慶火鍋微信公眾號，海通證券研究所10請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.慫火鍋：廣州新店排隊火爆，各門店等座保持高位節假日與工作日：節假日晚市(節假日及前一天晚市)平均單店等座115桌，為工作日晚市2.53倍。廣州：本周午市平均單店等座205桌，較上周增長475.6%；晚市平均等座501桌，較上周增長79.7%；保利時光里新店優惠吸引大量消費者，排隊火爆。上海：因上海疫情持續影響及防疫管控要求，本周上海各門店基本處于暫停營業狀態；6月3日起，奶茶車間率先恢復營業，任意茶飲2杯起送。其他門店：午市基本無需等座。深圳門店本周晚市平均等座40桌，較上周下降27.1%，本周再次出現本土疫情。珠海門店因疫情防控需要，6月20日暫停營業至今。海南門店本周多天晚市需要等座。22年2月20日至6月24日)廣州馬場店廣州正佳廣場店廣州時光里店002/253/113/254/84/225/65/206/36/17桌數，2022年2月20日至6月24日)上海太陽宮店上海豐盛里店上海美羅城店80002/253/113/254/84/225/65/206/36/17注：周平均數據對應坐標時間點，為該周最后一天日期資料來源：慫重慶火鍋微信公眾號，海通證券研究所22年2月20日至6月24日)150002/253/113/254/84/225/65/206/36/17(桌數，2022年2月20日至6月24日)深圳龍華壹方城店深圳KKMALL店珠海富華里店海口國貿店杭州大悅02/253/113/254/84/225/65/206/36/1711請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5.航班：鳳凰機場進出港航班數2022年6月18日-24日，三亞鳳凰機場日均航班環比前一周增長11.8%據flightaware，三亞鳳凰機場1月1日-6月24日累計進出港航班數為39792次，較20年、21年同期分別增長2.5%、下降33.1%。6月18日-24日，三亞鳳凰機場日均航班236次，環比前一周增長11.8%，環比3、4、5月同期分別增長69.8%、增長314.0%、增長54.2%。鳳凰機場日均進出港航班(次)0年2021年2022年00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：FlightAware，海通證券研究所5.航班：美蘭機場進出港航班數2022年6月18日-24日，海口美蘭機場日均航班環比前一周增長5.0%據flightaware，海口美蘭機場1月1日-6月24日累計進出港航班數為54520次，較20年、21年同期分別增長15.9%、下降23.7%。6月18日-24日，海口美蘭機場日均航班315次，環比前一周增長5.0%，環比3、4、5月同期分別增長35.8%、增長84.2%、增長45.2%。美蘭機場日均進出港航班(次)年2021年2022年JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：FlightAware，海通證券研究所Occ(入住率)：6月12日-6月18日，全國酒店Occ為55.19%，環比增長4.78pct，同比降低1.620pct。RevPAR(每間可售房收入)：6月12日-6月18日，全國酒店RevPAR為226.68元，環比增長9.90%，同比降低19.97%。酒店Occ(%)和RevPAR(元)變化(21年1月3日至22年6月18日)001年1.3-1.91年1.31-2.61年2.28-3.61年3.28-4.31年4.25-5.11年5.9-5.151年5.23-5.291年6.6-6.121年6.20-6.261年7.4-7.101年7.18-7.241年8.1-8.71年1年7.18-7.241年8.1-8.71年8.15-8.211年8.29-9.41年9.12-9.181年9.26-10.21年10.24-10.301年11.07-11.131年11.21-11.271年12.5-12.11OCC(%，左軸)RevPAR(元，右軸)2年1.2-1.82年1.16-1.222年1.30-2.52年2.13-2.192年2.27-3.52年3.27-4.22年4.10-4.162年4.24-4.302年5.8-5.142年5.22-5.282年6.5-6.11000資料來源：STR，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6.風險提示宏觀經濟下滑疫情擴散及輸入風險居民消費力恢復不及預期15請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明16請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分析師聲明和研究團隊聲明協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研與社會服務行業首席分析師m信息披露和法律聲明投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的6個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后6個月內的公司股價(或行業指數)的漲