詳解巴菲特核心思維模型：護城河理論護城河理論是巴菲特價值投資的核心思維模型，是企業的一般性戰略屏障。巴菲特在投資企業的時候，首先會考慮企業是否擁有不斷加寬的護城河，在自由的市場經濟里，競爭對手最終會侵蝕掉一家沒有護城河保護的公司所賺取的超額利潤，畢竟時間和資本都不是阻止新進入者進入一個市場領域的有效屏障。因此識別企業是否有真正的護城河是投資者的基本功。一、企業的護城河一般包含如下幾個方面：1、無形資產無形資產包括品牌、商譽、專利或政府牌照。擁有強大的品牌能給企業帶來定價能力，或可復制的商業模式，甚至能轉化為可持續的經濟利潤。星巴克就是一個很好的例子。咖啡本來是全球互通的商品，具有很高的可替代性，價格完全透明。可是星巴克的顧客還是愿意為一杯帶有綠色美人魚商標的咖啡額外多付一些錢，這主要得益于星巴克為顧客創造出來的美好消費體驗，以及對咖啡質量的保證。因此，未來星巴克依然會繼續產生可觀的經濟利潤。專利也是一項重要的護城河來源。如果一家公司的產品受到專利的保護，而市場上也不存在真正的替代品，那么專利會阻止行業中的其他廠家參與同質化競爭，也會讓這家公司享有持續的定價能力。例如吉列與比亞迪靠的就是專利技術取勝。政府的監管制度和法律牌照是另一項無形資產來源。如果政府限制其他公司進入該市場領域，那么一家公司就獲得了重要的可持續競爭優勢。比如在中國擁有支付牌照的公司，可享受監管帶來的準入壁壘優勢，它們比同行擁有更寬闊的護城河。2、成本優勢如果公司有能力以更低的成本提供產品或服務，那么它就擁有了成本優勢。公司能以更低的價格參與競爭來搶占市場份額，也能以與競爭對手相同的價格出售產品或服務，但獲得更豐厚的利潤。在價格決定客戶采購決策的行業里，成本優勢至關重要。它來自四個方面：低成本的流程優勢、更優越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規模。成本優勢在一些企業中的作用突出，例如有著復雜工藝流程的制造技術公司就依靠大規模生產，從規模效應中獲利，如富士康。對于鐵路公司來說，成本優勢也是關鍵的驅動力，它會使鐵路運輸比其他運輸方式更為便宜。3、網絡效應隨著越來越多的用戶使用某種產品或服務，該產品或服務對新老用戶的價值也隨之增加，這便出現了網絡效應。網絡效應有一種循環強化的作用，會使強大的公司變得更加強大，這對互聯網公司尤為適用。舉例來說，谷歌就憑借網絡效應，成為世界最有影響力和盈利能力的互聯網企業，在搜索、在線視頻及人工智能領域占據主導地位。沒有任何一個競爭對手能夠撼動其地位。4、轉換成本在同類產品中進行轉換，顧客會因此遭受不便或產生費用支出，我們將之稱為轉換成本。當顧客面臨高昂的轉換成本時，就不會輕易地嘗試新的產品，除非新產品在價格或功能上有很大的改善。例如：航空公司一般不愿意更換飛機供應商，因為如果將波音換為空客，那么重新培訓機械師、投資購置新的備用部件等會增加很多成本。當然，轉換成本也不是一層不變的。當相關環境發生改變時，消費者的價格敏感性就會提高。5、有效規模有效規模描述的是一種動態機制。有效規模的市場由一家或少數幾家公司提供有效的服務。市場中現有廠家能夠獲得經濟利潤，但潛在的競爭者得不到進入這個市場的激勵，因為一旦他們進入市場，市場盈利就會下降到遠低于資本成本的水平。以機場、海港或鐵路運營商為例，由于這些公司擁有天然的地理壟斷位置，而任何一個市場都只需要有限的運載能力，有效規模便成為重要的護城河來源。最典型的還有半導體和芯片行業，新進入者想要進入市場，是需要在前期投入大量的資本成本。為了回收成本，這些新廠家會希望獲得一個足夠的市場份額，但如果市場機會有限，對市場份額的爭奪就會導致價格下跌，傷害行業中所有廠家的利潤。如果市場參與者是理智的，此時有限規模的市場就會建立起進入壁壘。為了有效利用這種進入壁壘，現有廠家通常設定的價格會是剛好足以獲取滿意的資本回報率，但又不足以吸引潛在的進入者的水平。護城河思維模型二、對護城河趨勢變化的判斷企業護城河是有生命周期的。且處于動態變化中，而護城河趨勢則能揭示企業在競爭優勢方面正在變化的方向。這需要投資者不斷重新評估，以動態的視角去觀察企業，對護城河趨勢的判斷同樣要從五項可持續競爭優勢入手。不妨列一些相關的問題清單去幫助自己深入思考：例如：客戶品牌付費意愿是否提升？專利是否有效或容易模仿？企業是否還保持著低成本的議價能力？技術進步會不會帶來轉換成本的降低？監管政策變化是否帶來了新的競爭？管理層的決策和資本配置是在加固還是在侵蝕護城河？有無顛覆式創新的產品出現……等等。事實上，識別真正的護城河往往比較難。無形資產，轉換成本，網絡效應和成本優勢等等都可以形成企業的護城河。如果擁有了其中之一，而且確定這種競爭優勢具有持續性，就可以判斷企業擁有了護城河。但即便找到了有護城河的企業，也不能高枕無憂，因為護城河可能會受到侵蝕，客戶流失，往往就是信號。能夠侵蝕護城河的因素主要有技術變革，行業結構的重大調整，業務向不熟悉的領域擴張等。關注這些因素，用復雜系統的眼光去判斷護城河的趨勢是投資者的高階技能。三、如何構建企業和個人的護城河1、加寬企業的護城河對于企業經營者來說，除了重視管理和現金流之外，還要階段性評估自身在產業中的整體競爭能力，尋找加固護城河的戰略支撐點，構建結構性的戰略優勢，當一家企業的長期競爭優勢（全部、關鍵，或某項）難以被模仿、復制，就能構筑起難以逾越的護城河。企業家要從長遠思考，當短期利益與長期目標沖突時，加寬護城河應當優先考慮。2、個人的護城河在與很多人的合作經歷中，有些人總是讓我感到很安心，總結那些讓人覺得愉快的、給力的同事，他們有一個共性：專業。具體體現在以下兩方面。（1）有專業的技能：比如用戶界面的設計能力、編程能力、策劃能力、項目管理能力。（2）有專業的態度：比如守時、守信、著裝專業、言談舉止得體等。對于個人來講，最好的護城河就是提升自己的專業度，信譽和轉換成本，讓自己擁有獨特的優勢，并學會連接，與其它優秀的人互補合作，我所見過的一流的人才都有一種特質：始終保持初心，永遠有好奇心,關心問題的本質，永遠真誠，向上、存善。總結：護城河是企業的一種結構性競爭優勢，它能使企業長期保持高資本回報率，避免競爭對手進行模仿或復制。它可以保護企業的安全，幫助企業迅速擺脫困境，也可以幫助投資者增強自律，減少損失。一直以來，我們可能把好產品，高市場份額，好的執行力和好的管理者都看作是企業的護城河，但事實上這是一種誤解。護城河理