證券研究報告|行業周報的信息披露和法律聲明傳媒傳媒于大市(維持)證證券分析師馬笑資格編號：S0120522100002研研究助理劉文軒市市場表現5%0%-5%-10%-15%-20%2022-062022-102022-062022-10-29%相關研相關研究1.《分眾傳媒(002027.SZ)首次覆2023.2.12.《騰訊控股(0700.HK)22Q4業績前瞻及觀點更新：宏觀經濟波動致收入端承壓，降本增效成果釋放帶來利潤端高增速》，2023.1.313.《百度集團-SW(9888.HK)22Q4前瞻：疫情擾動或致經營短期承壓，展望后續收入業績雙端修復》，2023.1.304.《春節檔期票房超65億，行業持2023.1.285.《傳媒互聯網行業周報：重點版號用戶注冊，平臺經濟穩中向好》，2023.1.20新投資組合：騰訊控股、快手、百度集團-SW、美團、網易-S、愷英網絡、三七互娛、分眾傳媒等。投資主題：AIGC&ChatGPT，平臺經濟互聯網恒生科技，長視頻，游戲廣告等。受益標的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京東集團-SW、拼多多、愛奇藝、閱文集團、美圖公司、嗶哩嗶哩-W、新東方在線、BOSS直聘-W、貓眼娛樂、泡泡瑪特、云音樂、祖龍娛樂、中手游、心動公司等；A股主要有芒果超媒、分眾傳媒、兆訊傳媒、風語筑、中國電影、萬達電影、視覺中國、吉比特、冰川網絡、東方時尚、中文在線、昆侖萬維、萬興科技、姚記科技、力盛體育等。投資建議：擴大內需關注文體娛樂互聯網新消費，平臺經濟強調引領發展創造就業和國際競爭。我們認為行業的結構加配機會已現良機，基于以下三點理由：1)預計今年基本面逐步修復，而當前估值處于特別低位2)ARVR和AIGC賽道成長預期非常明顯，當下正是布局時機；3)政策支持數字經濟、文化產業和平臺經濟發展。《擴大內需戰略規劃綱要》強調文化、體育、互聯網+社會服務、共享經濟、新個體經濟領域對于促進消費發展的重要性，結合二十大關于繁榮文化產業、網絡強國、數字強國的表述，以及中央經濟會議支持平臺經濟在引領發展、創造就業和國際競爭中發揮作用，看好未來發展。OpenAI與微軟加深合作，ChatGPT加速實現商業化。1月23日，微軟公司在官方博客宣布，已與OpenAI擴大合作伙伴關系。作為兩家公司合作伙伴關系的第三階段，微軟將向OpenAI進行一項為期多年、價值數十億美元的投資，以加速其在人工智能(AI)領域的技術突破。微軟正在迅速推進OpenAI的工具商業化，計劃將包括ChatGPT、DALL-E等人工智能工具整合進微軟旗下的所有產品中，并將使用。2月1日，OpenAI推出付費訂閱項目ChatGPTPlus，價格為$20/月，目前面向美國用戶。付費服務包括，在高峰時段也可常規訪問ChatGPT、更快的響應、以及優先訪問新功能和改進。于此同時，ChatGPT將繼續提供免費訪問。此外，OpenAI還將很快推出ChatGPTAPI，積極探索低成本計劃、商業計劃和數據包的選項，以提高產品的可用性。科技巨頭紛紛入局，AIGC或將迎來快速發展。根據FinancialTimes報道，谷歌已經向Anthropic投資約3億美元。通過這筆交易，谷歌將獲得Anthropic約10%的股份，后者要用這筆錢從前者的云計算部門購買大量計算資源。Anthropic由前OpenAI的一支研發團隊出走成立的人工智能初創公司，致力于大型生成模型與通用語音助手的研發。Claude是Anthropic新推出的一款類似于ChatGPT的AI助手，采用了AI反饋的強化學習(RLAIF)算法。不僅可以顯著降低開發AI助手對人類反饋標注數據的依賴，更可以增加應用AI助手的透明度和簡潔性。從效果上I技術發展有望促進生產效率提升，并進一步創造新的消費和需求，有利于文娛內容和互聯網行業。在AIGC和ChatGPT方面，我們建議持續關注技術發展和應用情況，把握技術催化和商業化落地帶來的投資機會：1)具備AIGC和ChatGPT的技術探索和的應用公司：百度、商湯、萬興科技、拓爾思等；2)具有海量內容素材且具有AIGC探索布局的，圖片/文字/音樂/視頻內容及平臺公司騰訊控股，閱文集團、美圖公司、視覺中國、中文在線、漢儀股份、昆侖萬維、天娛數科、風語筑風險提示：疫情反復、技術發展不及預期、商譽風險、監管政策變化等。行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.核心觀點、投資策略及股票組合 4合建議 4 2.1.OpenAI與微軟加深合作，ChatGPT加速實現商業化 41.2.2.科技巨頭紛紛入局，AIGC或將迎來快速發展 51.3.核心公司觀點及投資邏輯 62.市場行情分析及數據跟蹤 9 2.6.并購重組、股權激勵及回購 13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 GPTPlus 證指數比較 9 iOS流水 15圖9：過去一年游戲市場境外iOS+GooglePlay渠道周度流水 15iOS 16境外iOS+GooglePlay渠道周度流水 16iOS 16境外iOS+GooglePlay渠道周度流水 16表1：部分公司在AIGC領域的布局(截至2023/2/3) 5 表3：A股傳媒行業指數(SW)及一周漲跌幅變化對比 9漲跌幅前十個股 9資動態 13 行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投資策略及股票組合周重點推薦及組合建議尚、中文在線、昆侖萬維、萬興科技、姚記科技、力盛體育等。RVRAIGC造OpenAI作，ChatGPT加速實現商業化智能工具整合進微軟旗下的所有產品中，并將其作為平臺供其他企業使用，包括十億美元的投資，以加速其在人工智能(AI)領域的技術突破。新功能和改進。于此同時，ChatGPT將繼續提供免費訪問。此外，OpenAI還將PI高產品的可用性。行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明能初創公司，致力于大型生成模型與通用語音助手的研發。ICAIChatGPT現出了旗鼓相當的實力，盡管在代碼生成和推理問題上存在差距，但在無害性方GCChatGPT探索布局的，圖片/文字/音樂/視頻內容及平臺公司騰訊控股，閱文集團、美圖公文在線、漢儀股份、昆侖萬維、天娛數科、風語筑等。代碼簡稱領域用/布局總市值PEPS(億元，HKD)(TTM)(TTM)addlePaddleAIAI大底座00383.82.9AI用場景全覆蓋的大模型NLPCV、跨模態、生物計算、.1騰訊控股AI實驗室覆蓋CV、NLP、機器學習、強化學習18.86.0請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明AI平臺服務騰訊智能對話平臺：開放騰訊核心智能對話；IP虛擬人：提供IP角色授權與多模態交互I音視頻字幕平臺：為企業和個人提供多語言務HK閱文集團聯合微軟(亞洲)互聯網工程院開啟AI賦能網5.3.9A公司證券代碼證券簡稱主要研究領域相關應用/布局(億元，CNY)PEPS(TTM)(TTM).SZraPixso.7.SZTRS智能技術平臺“智拓”.SZ“昆侖天工”旗下模型包括天工巧繪SkyPaint樂府SkyMusic、天工妙筆Sky6.7.SZ覺中國畫平臺文心一格達成戰略合作協議、賦能創IAI功能已推出，并在17k小說I.SZl6.SZAI造字0.SZ3.4數字藝術創作領域均有結合AI人工智能技術6.SH語筑.7等領域觀點及投資邏輯1,166/1,511/1,743億元，同比增長(下滑)-6%/30%/15%。美團-W：三季度業績超預期，關注四季度疫情影響的邊際變化。22Q3收入音本地生活版塊與美團提供差異化的價值，雖然明年大舉進攻的態勢仍將持續，S行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明。W三季度上述的銷售費用率下降，收入增長復蘇帶來的經營杠桿釋放，共同構成明年虧損率收窄的動力；根據雙重主要上市轉換完成后的入通規則，我們預計公司有望于公利潤雙端修復：1)宏觀經濟邊際修復驅動基本盤廣告業務走向復蘇；2)疫情對于云服務線下實施交付的影響消退，收入端有望恢復到此前的較高增速軌道上；B整體2022-2024年實現營業收入1234/1369/1498億元，同比增長(下滑)-1%/11%/9%；其中核心業務分部實現收入952/1065/1169億元，同比增長NonGAAP/234/257億元，同比增長(下滑)-8%/14%/10%。，員訂閱業務付費率提升；社交娛樂業務與在線音樂平臺內容社區調性相符，且付m行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.SZ七互娛*996043 .SZ.SZ002878.SZ元隆雅圖.SZ.SZ.SZ7.SZ七互娛*996043 .SZ.SZ002878.SZ元隆雅圖.SZ.SZ.SZ753566O修復后的公司提價能力修復的多寡，有望隨著后續業績修復的兌現而逐漸被市場更為現任董事長，公司治理進一步理順，前期訴訟問題也已經落地，公司歷史問年1月即對上海樂相科RVRVR司帶來的成%。子行業子行業證券代碼股票名稱市值(億元)ROE(%)EPSPEPBTTM2022E2023E2024ETTM2022E2023E2024E6.SZ 4.SH1.541.331.581.8514.0516.2513.6.SZ 4.SH305.SZ0.070.991.151.33248.6518.6516.1613.94.SZ26.17002027.SZ分眾傳媒*97932.990.260.190.330.4425.9635.6820.5515.415.87.SZ7300785.SZ值得買4410.080.771.161.602.0543.5028.7520.8316.322.52.SZ44300182.SZ捷成股份1336.470.180.270.320.3728.9019.0015.7213.671.822.794頻/頻/影視動漫7.SH60.61-961.21-224.0390.SZ萬達電影60.67-41.87-38.5344603533.SH掌閱科技765.940.090.400.540.66189.4643.6632.1026.422.97覺中國.SZ.37.690700.HK騰訊控股*31,64529.7718.4910.8812.3914.8118.8330.4126.7022.344.413.403.40-88.46-126.918.677-1.800.70-1.800.702.765.198.13298.6871.8638.2124.393.06多多1司網易-S*4,04319.004.886.586.477.1119.2818.7119.03司01024.HK快手-W*2,575135.83-4.24-3.53-1.780.72-14.78-16.86-33.4382.656.67-17.-17.52-20.13-13.118.42-12.93-22.274.420772.HK閱文集團36511.440.981.001.451.7136.6636.0424.8521.072.06行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22340.25-22.38-1223.780.69眼娛樂.HK0460.845.7282.市場行情分析及數據跟蹤2.1.行業一周市場回顧表3：A股傳媒行業指數(SW)及一周漲跌幅變化對比nd/1/30%/1/31%%%/2/1/2/2%%/2/3%%%%09%%%%%4.09%3.84%1%SW傳媒Wind媒體SW傳媒Wind媒體 23%95%%.33%%%媒體廣告營銷文化娛樂互聯網媒體漲幅前十(%)跌幅前十(%)002235.%1.SZ.46%000681.覺中國%05.SZ金逸影視.20%300071.石控股%7.SH.94%300364.8%39.SZ.76%300418.8%3.SZ.46%300571.4%6.SH廣網絡.07%002354.7%7.SZ.07%600136.5.SH.86%300612.3.SH橫店影視.62%002103.9.SZ.67%.2.行業估值水平行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明SWPE，最新PB為 近五年均值：32.2103002018-01-262019-01-262020-01-262021-01-262022-01-262023-01-26傳媒(申萬)市盈率 近五年均值：2.34.0 近五年均值：2.34502018-01-262019-01-262020-01-262021-01-262022-01-262023-01-26傳媒(申萬)市凈率資料來源：Wind，德邦研究所0040000000傳媒(申萬).3.重點公告回顧37分董事及總經理的辭職報告。行業周報傳媒必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明先生申請辭去公司第四屆董事會董事長、董事及戰略委員會委員職務，辭職后張【凱撒文化】公司董事會于近日收到公司副總經理、董事會秘書彭玲女士提交的書面辭職報告，彭玲女士因個人原因申請辭去公司副總經理、董事會秘書職行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明私募證券投資基【上海電影】公司發布關于副總經理離任的公告，稱李蘭女士因工作安排調【三七互娛】公司發布關于股東權益變動的提示性公告，稱于今日收到股東.4.行業動態回顧B)經)穿戴設備能夠在距離車輛較近時，動更多AIGC功能落地(東方財富)2.5.一級市場投資動態行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明投時間獲投資公司域次/1/30trip旅游A萬歐元/1/30手科技業服務大訊飛/1/30業服務本、國開金融-國開開元/1/30業服務人民幣資本、初十投資/1/30庭宇科技業服務A+輪幣/1/30雅客云業服務千萬人民幣克/1/30子輪萬歐元cellVCIlkkaPaananen/1/31教育子輪reessenHorowitzaz/1/31BabyGames子輪美元eGirlCapitalSynergisCapital/1/31業服務元HollandSanjayDuttKarthikeyanBalasubraman/1/31業服務行資本、紅華繁星網安天使基金/2/1業服務A元/2/1nce業服務ich/2/1業服務千萬人民幣本/2/2iPedagogy教育元nvestmentsGVFL/2/2萬美元/2/2業服務子輪/2/2業服務000萬美元entures/2/2業服務A元/2/2業服務子輪50萬美元/2/3ol教育子輪/2/3eCreators元昕軟件/2/3萬歐元JaapvanEngers/2/3業服務萬美元holdVenturesCrosslinkCapitalFoundryGroup/2/3業服務A/2/3觀安信息業服務/2/3業服務萬美元/2/3螣龍安科業服務千萬人民幣密碼資本/2/3ex業服務AnturesBreegaCapital2.6.并購重組、股權激勵及回購代碼簡稱.SZ/11/13.SH橫店影視/7/6.SZ/6/7Wind激勵總數(萬股/萬份)占總股本比例(%)期權初始行權價格/授予價格(元/股).SZ/12/27票期權4.55%13.03.SZ/10/22股東大會通過票期權19710.92%4.86.SZ/10/19票期權1.99%13.65.SZST文/9/1515.00%1.62.SZ/9/60.93%1.32.SZ/8/16票期權2,0002.89%6.10.SZ/7/8880.32%7.04.SZ/6/15票期權2,1122.30%9.11行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Wind票名稱代碼.SZ2022年10月22日，公司擬采取集中競價交易的方式以不超過人民幣7.00元/股(含本數)回購公司部分元(不含交易費用)。.SZ科技.SZ鋒尚文化.SZ七互娛.SZ累9.SH.SZ紀華通.SZ.SZ網科技.5.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ/請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明002599.SZ盛通股份股，回購期限12個月；.SZ紀萬元SH城市傳媒股，回購期限12個月；SH超過12元/股，回購期限3個月；元/300113.SZ順網科技股，回購期限12個月；SZ華策影視回購期限6個月；.HK樂。騰訊控股金山軟件數的公司下屆股東週年大會舉行期限屆滿時；及(iii)本公司股東于股東大會上通過普通決議案撤銷或修訂決;2.7.游戲市場高頻跟蹤0000-2/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/30大陸iOS渠道流水(百萬元)2/6/272/7/112/7/252/8/82/8/222/9/52/9/19/10/3/10/17/10/31/11/14/11/28/12/12/12/263/1/9 線性(大陸iOS渠道流水(百萬元))0000002/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/302/6/132/6/272/7/112/7/252/8/82/8/222/9/52/9/1922/10/3/10/17/10/31/11/14/11/28/12/12/12/263/1/93/1/23境外iOS+GooglePlay渠道流水(百萬元)線性(境外iOS+GooglePlay渠道流水(百萬元))行業周報傳媒請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-2/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/30騰訊國內iOS渠道流水(百萬元)2/6/272/7/112/7/252/8/82/8/222/9/52/9/19/10/3/10/17/10/31/11/14/11/28/12/12/12/263/1/9 線性(騰訊國內iOS渠道流水(百萬元))0-2/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/302/6/132/6/272/7/112/7/252/8/82/8/222/9/52/9/19/10/3/10/17/10/31/11/14/11/28/12/12/12/263/1/9騰訊境外iOS+GooglePlay渠道流水(百萬元)線性(騰訊境外iOS+GooglePlay渠道流水(百萬元))2/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/302/6/132/6/272/7/112/7/252/8/82/1/102/1/242/2/72/2/212/3/72/3/212/4/42/4/182/5/22/5/162/5/302/6/132/6/272/7/112/7/252/8/82/8/222/9/52/9/1922/10/3/10/17/10/31/11/14/11/28/12/12/12/263/