解答:對我國資本市場功能的思考十?dāng)?shù)年來,我國資本市場發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就。從上市公司的數(shù)量、融資金額和投資者數(shù)量等方面，我國資本市場已經(jīng)具有了相稱的規(guī)模，在產(chǎn)品以及法規(guī)制度方面,市場的基本要素和基本框架已經(jīng)形成，技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)方面成果顯著。通過不斷的探索和努力，我國資本市場功能和作用日益顯現(xiàn)，規(guī)范化限度不斷提高。資本市場，作為一個(gè)新興市場，在融資、優(yōu)化資源配置等方面為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。對我國資本市場的功能思考,全面審閱我國資本市場結(jié)構(gòu),綜合分析、對比發(fā)達(dá)國家資本市場的成熟制度，為我國發(fā)展、完善資本市場提供理論指導(dǎo)依據(jù)，有助于資本市場更好的為社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)。一、資本市場的概念?資本市場，在過去我們認(rèn)為那是資本主義的專利，而現(xiàn)在在中國，它已經(jīng)是個(gè)不陌生的、使用頻率很高的詞了。在中國金融理論中,資本市場理論是最年輕的。由于中國資本市場“不成熟”而又“變幻莫測”，許多方面還處在實(shí)驗(yàn)、爭鳴、探索的過程中,所以定義它是個(gè)挺困難的事。即便是在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，資本理論也是最有爭議的一個(gè)領(lǐng)域。也許是由于資本工具的復(fù)雜性,或者也許是由于資本市場的強(qiáng)操作性和多變性,導(dǎo)致人們對資本市場的結(jié)識(shí)很不一致，于是對資本市場的界定五花八門，人們幾乎可以在任何角度使用它，并且在不同的場合賦予它不同的內(nèi)涵。有的人講資本市場時(shí)指的是股票市場,也有的人說的是證券市場。比如1995年世界銀行發(fā)表的專題報(bào)告《中國新興的資本市場》中，相稱多的專家將資本市場界定于證券市場,他們認(rèn)為,證券市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì),同時(shí)也是資本市場的最核心部分。而1996年國際貨幣基金組織編寫的《國際資本市場：發(fā)展、前景及關(guān)鍵性政策問題》中資本市場涉及：外匯市場、債券市場、股票市場、衍生工具市場、銀行系統(tǒng)和貸款市場等。尚有大家所熟知的美國S"克里"庫珀的《金融市場》專著中,資本市場的范圍涵蓋抵押市場、債券市場和股票市場。到底資本市場這個(gè)概念指什么？盡管對資本市場的定義見仁見智，但其有著一個(gè)擬定的內(nèi)涵,從最一般的意義上講,資本市場至少應(yīng)涵蓋：證券市場（股票市場、長期債券市場——長期國債、公司債券、金融債券等)、長期信貸市場（長期抵押貸款、長期項(xiàng)目融資等)、衍生工具市場(金融期貨市場、金融期權(quán)市場等）。綜上所述,我們可以概括出資本市場的基本概念。資本市場是所有中長期資本（一年以上）交易活動(dòng)的總和，涉及股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等,其融通的資金重要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用，因此稱為資本市場。資本市場是通過對收益的預(yù)期來導(dǎo)向資源配置的機(jī)制。二、資本市場的功能資本市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分,其本來意義是指長期資金的融通關(guān)系所形成的市場。但市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,資本市場的意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了其原始內(nèi)涵，而成為社會(huì)資源配置和各種經(jīng)濟(jì)交易的多層次的市場體系。在高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下,資本市場的功能可以按照其發(fā)展邏輯而界定為資金融通、產(chǎn)權(quán)中介和資源配置三個(gè)方面。(一）融資功能?本來意義上的資本市場即是純粹資金融通意義上的市場,它與貨幣市場相對稱,是長期資金融通關(guān)系的總和。因此,資金融通是資本市場的本源職能。(二)配置功能是指資本市場通過對資金流向的引導(dǎo)而對資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場由于存在強(qiáng)大的評(píng)價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制,而投資主體作為理性經(jīng)濟(jì)人，始終具有明確的逐利動(dòng)機(jī),從而促使資金流向高效益部門，表現(xiàn)出資源優(yōu)化配置的功能。(三）產(chǎn)權(quán)功能資本市場的產(chǎn)權(quán)功能是指其對市場主體的產(chǎn)權(quán)約束和充當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易中介方面所發(fā)揮的功能。產(chǎn)權(quán)功能是資本市場的派生功能，它通過對公司經(jīng)營機(jī)制的改造、為公司提供資金融通、傳遞產(chǎn)權(quán)交易信息和提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)而在公司產(chǎn)權(quán)重組的過程中發(fā)揮著重要的作用。上述三個(gè)方面共同構(gòu)成資本市場完整的功能體系。假如缺少一環(huán)節(jié)，資本市場就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場的功能不是人為賦予的,而是資本市場自身的屬性之一。從理論上認(rèn)清資本市場的功能,對于我們對的對待資本市場發(fā)展中的問題、有效運(yùn)用資本市場具有重要的理論與實(shí)踐意義。三、我國資本市場的功能探討(一）我國資本市場發(fā)展概況改革開放以來,我國資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)張,公司債券和股票初露頭角。開始柜臺(tái)交易。在上海和深圳證券交易所成立后，中國證券市場特別是股票市場開始飛速發(fā)展,截至２023年3月底,上海、深圳兩個(gè)交易所的上市公司達(dá)1373家,上市證券１787只。股市投資者71２7.95萬戶,證券投資基金６４只,股票市價(jià)總值達(dá)3６310億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的54.０8%。同樣，以間接融資主導(dǎo)的中國公司融資，近年來中國公司直接融資取得較大發(fā)展。在公司融資新增領(lǐng)中直接融資所占比重不斷增高。隨著證券市場的發(fā)展，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為監(jiān)管部門最關(guān)心的重要問題，特別是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,進(jìn)一步加強(qiáng)了證券市場的管理。資本市場是資本和產(chǎn)權(quán)交易的市場,交易涉及的是金額巨大的金融資產(chǎn)，關(guān)系到所有者和使用者的切身經(jīng)濟(jì)利益。資本市場的健康發(fā)展并發(fā)揮其在國民經(jīng)濟(jì)中資源配置優(yōu)化,必須有規(guī)范、合理、公平的法律和法規(guī)予以保證。為此，我國建立了一些規(guī)范資本市場運(yùn)作的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法規(guī)體系。例如：《證券法》、(公司法》、《資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》等等法律法規(guī)的制定,對資本和產(chǎn)權(quán)交易的當(dāng)事人、中介服務(wù)、公司公司和交易所等等已經(jīng)提出了比較系統(tǒng)的行為規(guī)范。但是，與發(fā)達(dá)國家資本市場相比,我國資本市場還存在諸多缺陷。一是銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款占金融資產(chǎn)的比重仍然很高。據(jù)記錄,截至2０23年我國城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)總額中，銀行存款占７5％以上，有價(jià)證券約占10%,鈔票和其他金融資產(chǎn)局限性１0%。二是證券市場目前規(guī)模仍然較小，結(jié)構(gòu)也不合理，表現(xiàn)在一級(jí)市場上股票發(fā)行比重過低，二級(jí)市場證券流通比重過低,總體上過度依賴股票。三是信息不對稱，股市價(jià)格及收益與公司實(shí)質(zhì)表現(xiàn)高度不相關(guān)。四是中國公司融資制度仍以間接融資為主導(dǎo)，直接融資規(guī)摸總體仍然較小,從公司融資的存量結(jié)構(gòu)看,間接融資占到較大比例。五是在監(jiān)管方面，規(guī)范的監(jiān)管力度尚不夠。由于建立時(shí)間較短，我國的法律、法規(guī)建設(shè)相對滯后,尚有一些需要完善的地方。建立完善的市場經(jīng)濟(jì)體制是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的最終目的,隨著經(jīng)濟(jì)體制市場化改革進(jìn)程的不斷推動(dòng)，中國資本交易的市場化限度也將繼續(xù)提高。特別是202３年加入世界貿(mào)易組織后,中國經(jīng)濟(jì)體制改革的市場化進(jìn)程加快,資本交易的市場化進(jìn)程也將加速發(fā)展。綜上可見，我國資本市場目前正處在發(fā)展的初期階段，不成熟階段。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度完善的任務(wù)仍然很艱巨。(二)我國資本市場的功能演進(jìn)1、我國資本市場的形成

要了解我國資本市場形成的初始功能,有必要簡樸回顧我國國有公司改革的過程。在改革初期,我們根據(jù)對傳統(tǒng)國有公司弊端的結(jié)識(shí)，在資金、利潤分派方面作了以下兩項(xiàng)改革：一是對公司放權(quán)讓利,實(shí)行利潤按比例提成的分派制度，以改變國有公司在統(tǒng)收統(tǒng)支的傳統(tǒng)體制下沒有任何資金使用自主權(quán)的狀況。二是將本來對公司的財(cái)政撥款(涉及固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金)改為銀行貸款,以改變公司無償占用國家資金的狀況。改革沒有收到預(yù)定的效果。國有公司按一定比例留下來的資金，由于失去了所有者的約束，公司管理者更傾向于將錢作為工資和獎(jiǎng)金分派給個(gè)人，而公司擴(kuò)大生產(chǎn)所需要的資金重要依靠銀行的貸款。但銀行自身的改革滯后,致使銀行的債權(quán)對公司的財(cái)務(wù)約束也并不象盼望的那么強(qiáng)。公司普遍負(fù)債過高。各級(jí)政府再也不給原有的國有公司注入資本金的同時(shí)，在擬定建設(shè)項(xiàng)目時(shí),也沒有能力給新建公司注入資本金。在前幾年，地方政府靠指令銀行和其他金融機(jī)構(gòu)給這些項(xiàng)目貸款。這些公司從建立之日起就處在所謂無本經(jīng)營的狀況。國有商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)無權(quán)參與項(xiàng)目的擬定,只是奉命給沒有資本金、因而沒有任何資產(chǎn)擔(dān)保的公司提供貸款。在這種情況下，既然是奉命貸款，就沒有理由讓銀行和其他金融機(jī)構(gòu)完全承擔(dān)回收貸款的責(zé)任。其實(shí),銀行和其他金融機(jī)構(gòu)一般也很少考慮去履行這種責(zé)任,因此,銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)在日積月累，呆帳和壞帳不斷增長，資產(chǎn)質(zhì)量日漸下降。事實(shí)上,銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對公司的債權(quán)約束很弱的因素，是相稱多的公司認(rèn)為項(xiàng)目是政府定的,項(xiàng)目是否有效益責(zé)任在政府,一旦項(xiàng)目不成功,公司既無力也不想歸還銀行的本金和利息。對于一個(gè)完全靠銀行貸款建立的公司，公司經(jīng)理人員會(huì)認(rèn)為公司并不屬于沒有實(shí)際投入資金的政府,也不屬于最終規(guī)定公司歸還貸款的銀行。他們也許認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)屬于公司全體員工的。所以公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系很不清楚。其結(jié)果公司經(jīng)理實(shí)際掌握了公司利潤分派的權(quán)力,但卻把公司負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)扔給了銀行,這當(dāng)然既不利于公司改革，也不利于銀行體制的改革。于是,人們開始思考，對于國有公司來說，靠國家的所有權(quán)約束和靠國有商業(yè)銀行的債權(quán)約束,都無法轉(zhuǎn)變國有公司的經(jīng)營機(jī)制。要改變國有公司無本經(jīng)營的狀況,在國民收入分派格局已經(jīng)發(fā)生很大變化的情況下，靠國家財(cái)政也無也許。

換句話說,當(dāng)傳記錄劃經(jīng)濟(jì)體制下重要依靠政府進(jìn)行社會(huì)積累的機(jī)制被打破以后，應(yīng)當(dāng)建立如何的有助于社會(huì)發(fā)展的積累機(jī)制這個(gè)問題就凸現(xiàn)出來了。靠間接融資即銀行貸款進(jìn)行積累除了存在著公司產(chǎn)權(quán)不清、缺少所有者約束、銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過于集中的弊端之外,由于銀行自身機(jī)制轉(zhuǎn)換的滯后而難以形成對國有公司的有效監(jiān)督。在這種背景下,我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍達(dá)成了共識(shí),即應(yīng)當(dāng)發(fā)展直接融資,通過證券市場融資的方式將社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資,同時(shí)促使上市公司建立有效的治理結(jié)構(gòu)。可以說,中國的資本市場是改革發(fā)展到一定的階段形成的必然產(chǎn)物。2、我國資本市場的初始功能我國資本市場形成的過程，賦予了其初始功能。⑴為國企的公司治理機(jī)制改革發(fā)明條件在國外,證券市場出現(xiàn)首要的目的是融資，另一方面是分派資金，對上市公司經(jīng)理人員的行為約束是附帶的功能。而我國證券市場的產(chǎn)生，所賦予的責(zé)任是為國有公司的公司治理機(jī)制改革發(fā)明條件。⑵為國企脫困提供資金這幾年證券市場增長了一項(xiàng)功能，為國企的脫困提供資金。不少人把國企的問題歸諸于負(fù)債率太高,希望通過上市融資來減輕資金成本，為國企脫困服務(wù)。3、重視資源配置功能１999年9月22日,《中共中央關(guān)于國有公司改革和發(fā)展若干重大問題的決定》實(shí)質(zhì)性的地強(qiáng)調(diào)了運(yùn)用資本市場推動(dòng)國有公司戰(zhàn)略性改組，達(dá)成提高資源配置的目的。國有公司的問題表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率高、經(jīng)濟(jì)效益低下、缺少競爭力，是在產(chǎn)權(quán)單一的情況下公司治理結(jié)構(gòu)的非有效性。國有公司所面對的從形式上看是融資結(jié)構(gòu)不合理的問題,實(shí)質(zhì)上是融資體制乃至公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理的問題。這里所說的不合理重要指兩個(gè)方面：一是除了銀行間接融資和政府財(cái)政的直接注資外,經(jīng)由資本市場的直接融資管道沒有打通;二是即便打通了這一管道,假如將其作用僅限于“圈錢”,而沒有相應(yīng)地引起公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改變,資產(chǎn)運(yùn)用效率低、不良債務(wù)問題嚴(yán)重等老弊端仍將仍然存在。發(fā)展資本市場的意義就在于它在解決上述兩方面問題上有也許發(fā)揮積極作用。自從提出為國有公司脫困以來，資本市場問題在很大限度上是從融資角度提出的。通過資本市場開辟新的資金來源,對高負(fù)債而又急需資金的公司說當(dāng)然是件好事。但對處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國有公司來說,發(fā)展資本市場更重要的意義在于推動(dòng)融資體制的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而推動(dòng)公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。發(fā)展資本市場的重要意義在于將市場機(jī)制強(qiáng)加給轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國有公司。4、發(fā)展資本市場對推動(dòng)國企轉(zhuǎn)軌的積極作用從推動(dòng)國有公司轉(zhuǎn)軌的角度看,發(fā)展資本市場的積極作用大體有如下幾點(diǎn):一方面,推動(dòng)國有公司的公司制改造。為使公司進(jìn)入資本市場，特別是成為上市公司，公司一方面必須按照《公司法》的規(guī)定,進(jìn)行規(guī)范的公司制改造。另一方面，促進(jìn)公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的積極改變。國有公司在資本市場引入新的直接投資時(shí)，也就引進(jìn)了新的股東。經(jīng)驗(yàn)證明,除去很少數(shù)特殊情況外,多元化的股東結(jié)構(gòu)，涉及由若干個(gè)國有股東構(gòu)成的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，比國有獨(dú)資形式更有助于提高公司效率。另一方面,假如由資本市場引入的新股東過于分散，如基本上是中小散戶，普遍的“搭便車”行為也難以對公司決策產(chǎn)生作用。對當(dāng)前的國有公司來說,故意義的是引入一些能對公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生積極影響的機(jī)構(gòu)投資者。第三，為國有公司的戰(zhàn)略性改組提供有效地資本流動(dòng)機(jī)制。當(dāng)國有公司戰(zhàn)略性改組的目的擬定以后，國有資本在一些行業(yè)和公司的退出或進(jìn)入，可以通過資本市場上國有股權(quán)的售出和購入而實(shí)現(xiàn)。在更多的情況下，可以鼓勵(lì)國有股份與其他股份在資本市場上平等競爭,通過競爭形成國有資本在行業(yè)和公司中的合理分布。第四,推動(dòng)公司并購及其他資產(chǎn)重組活動(dòng)。國有公司戰(zhàn)略性改組的另一個(gè)重要內(nèi)容，是以數(shù)年來市場競爭中成長起來的優(yōu)勢公司，特別是生產(chǎn)名牌產(chǎn)品的優(yōu)勢公司為龍頭,按照公司自身擴(kuò)展的需要,由公司自己決策，對合適的公司進(jìn)行并購和其他形式的資產(chǎn)重組活動(dòng)。第五，有助于提高公司經(jīng)營的透明度，促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增殖。進(jìn)入資本市場的公司,特別是上市公司具有較高的公開性和透明度,它們必須定期接受外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的審查,按照規(guī)則向社會(huì)公眾具體公布公司的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這樣不僅有助于國有股東了解公司的經(jīng)營狀況，并且有助于其他股東特別是個(gè)人股東以雙重身份（個(gè)人股份的股東與全民所有制財(cái)產(chǎn)最終所有者）了解公司的經(jīng)營狀況,以及以國有資產(chǎn)直接所有者身份出現(xiàn)的國有股東的對國有資產(chǎn)的經(jīng)